纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI消费电子、地产、金融（银行、券商）、半导体、影视动漫、证券、环保、高端制造、高科技、新型基建、化工材料、机器人 - **公司**：苹果、阿里巴巴、万科、融创、深铁集团 纪要提到的核心观点和论据 市场整体表现 - 观点：市场多空博弈激烈但力量均衡，尾盘拉升冲击3350点，有望摆脱弱势状态 [1][12] - 论据：下午一点半尤其是两点半之后市场快速拉升，带动沪指冲击3350点，若突破靠近3400点的长线中枢，可摆脱3500点回落以来可能形成的长线下跌走势结构 [1] 科技股 - 观点：科技股是市场上行重要力量，AI消费电子下游应用场景将取得突破 [3][4] - 论据：苹果和阿里巴巴牵手合作推动苹果AI功能本地化部署，相关AI功能已提交审核；美股科技巨头因AR研发和基础设施支出影响财务和股价，现在下游应用场景如AI手机、AI PC、AI眼镜等将取得突破 [3][4] 地产股 - 观点：地产板块尾盘大幅拉升，有望追上整体指数表现 [4][6] - 论据：市场从1月13号触底拉升过程中地产板块表现不及其他板块，近期可能因巨头债务利好信息及政策预期，且有支持地产领域政策持续落地，监管对地产巨头呵护，为其债务问题争取时间空间 [4][5][6] 金融股 - 观点：权重金融板块逐渐活跃，券商板块尾盘异动 [7] - 论据：之前金融板块走势纠结且分化，科技股带动市场上行时小恒利领域表现弱，昨天银行和同利资产异动，今天券商在尾盘快速拉升中出现 [7] 半导体行业 - 观点：半导体行业迎来发展机遇，板块表现不错 [17][18] - 论据：大基金三期设立三个平台，注册金3440亿，有望撬动万亿级资金体量，推动国产芯片发展；24年全球和国内半导体市场销售收入增速表现不错，验证行业景气周期 [18] 证券行业 - 观点：对券商板块相对乐观，行业有望夯实增速拐点 [22][24] - 论据：很多公司披露2024年业绩预告和快报，市场对行业夯实三季度以来增速拐点预期充分；去年三季度市场从低位拉升，10月8号达到量能峰值，做多热情带动券商行业；虽之前板块表现纠结，但当前挑战逐渐有利于多头 [22][23][24] 政策预期 - 观点：政策预期将成为市场关注焦点 [5][28] - 论据：三月份有重要政报会议，会释放很多政策，如对地产领域持续发力，还有货币政策、增量政策等推动经济转型升级，涉及高端制造、高科技、新型基建等领域 [5][28][29] AR手机 - 观点：AR手机将成为智能手机主流类型，苹果选定阿里巴巴合作推动落地 [38][39][41] - 论据：春节期间deepfake引发AR领域行情，概念股表现强势；苹果发布iPhone16以人工智能为核心卖点，市值曾达三点几万亿美金；AI手机三季度同比出货量增速超5.9倍，接近六倍，对硬件要求高，未来将成主流 [38][39][41] 机器人行业 - 观点：机器人行业发展将带动上游化工材料受益 [42] - 论据：科技巨头在人工机器人领域进展多，Adams相关机器人2025年将迎来重要量产时刻，上游材料如碳纤维、超高分子量聚集性、聚集性发酵材料性等可能受益 [42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 市场走势符合春季行情规律，1月中旬以来市场明显修补，春节前后市场有特定表现规律 [9][10][11] - 部分板块持续拉升可能出现顶部动化和顶背驰风险，需注意潜在风险 [14] - 不同板块存在结构分化，关注政策预期对各板块基本面改善的影响 [26][27][28] - 技术面分析中，市场级别扩展对行情发展有重要意义，禅论中级别和中枢概念可用于识别买卖点 [30][33][34] - 港股中万科涨幅超16%，融创涨幅超20%，显示资金对潜在拐点行业的关注 [20] - A股整体基本面增速拐点可能在四季度出现，可挖掘相关行业资产 [25]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：饮料行业 - 公司：可口可乐公司 核心观点和论据 2024年业绩表现 - 2024年取得良好业绩，包括销量增长、强劲的有机营收增长、可比增长和运营利润率扩张，可比每股收益增长7%，尽管面临近两位数的汇率逆风以及装瓶商再特许经营的影响 [1] - 第四季度有机营收增长14%，单位箱销量增长2%，浓缩液销售比单位箱销量高出3个百分点，价格组合增长9% [8] - 可比毛利率上升约160个基点，可比运营利润率上升约80个基点，第四季度可比每股收益为55美分，同比增长12% [9] - 2024年不包括美国国税局税务诉讼存款的自由现金流为108亿美元，较上年增长11%，调整后自由现金流转化率为93%，处于长期目标范围内 [9] 各地区业务表现 - **亚太地区**：东盟和南太平洋地区销量增长，得益于成功的综合营销活动，可再填充产品贡献了约三分之一的销量增长；中国市场尽管面临宏观逆风，销量仍增长，可口可乐商标继续获得市场份额；日本和韩国市场销量增长，创新是增长的重要驱动力；印度市场业务反弹，销量增长，新增约44万个数字客户平台网点 [3] - **欧洲、中东和非洲地区（EMEA）**：欧洲市场销量下降，但营收和利润增长，通过体验式营销活动吸引消费者，创新表现良好；欧亚和中东地区尽管面临宏观逆风，销量恢复增长，强调业务本地化获得积极反馈；非洲市场销量下降，主要受北非和尼日利亚市场压力影响，南非市场表现强劲，采取了调整包装价格架构等措施 [3][4] - **拉丁美洲**：尽管面临一些宏观经济压力，销量、营收和利润均增长，通过将品牌与餐饮场合更好地关联，吸引消费者尝试，系统专注于增加单份产品供应，超90%的零散贸易客户已加入数字客户平台 [4] - **北美**：交易量和销量均增长，营收和利润强劲增长，可口可乐商标和Fairlife在家用零售销售增长方面保持领先，碳酸饮料口味在本季度获得市场份额，消费者对非家庭渠道的价值信息反应良好 [5] 营销策略和创新成果 - 营销转型取得显著成果，过去三年可口可乐商标的零售销售额增加了约400亿美元，2024年可口可乐、美汁源和Fairlife被评为各自饮料类别中的世界最佳品牌 [6] - 创新为营收增长做出了重要贡献，创新成功率较上年有所提高，如Fuse Tea的零售价值增长速度是茶类别的三倍，Topo Chico Suborders保持增长势头，美汁源零糖产品实现强劲增长 [6] - 2025年创新管道令人期待，通过整合产品、数字、现场和零售体验的网络营销模式，以更个性化的方式与消费者建立联系，如芬达万圣节全球活动 [5] 2025年展望和指导 - 预计2025年有机营收增长5 - 6%，可比货币中性每股收益增长8 - 10%，均处于长期增长算法的高端 [10] - 预计激烈的通胀定价在2025年的作用将减小，并在全年逐渐缓和，装瓶商再特许经营预计对可比净营收和可比每股收益构成轻微逆风 [10] - 预计全年可比净营收将面临约3 - 4个百分点的汇率逆风，可比每股收益将面临约6 - 7个百分点的汇率逆风，2025年基本有效税率预计将升至20.8% [10] - 预计2025年可比每股收益增长2 - 3%，不包括Fairlife或有对价支付，预计将产生约95亿美元的自由现金流 [10][11] 资本配置和回报 - 资本配置政策优先考虑灵活性，致力于推动业务的长期健康发展并为利益相关者创造价值 [12] - 持续优先考虑增加股息，2024年股息支付占调整后自由现金流的比例为73%，通常通过回购股票来抵消员工行使股票期权带来的稀释 [12] - 自2006年以来，通过收购增加了价值90亿美元的品牌，2024年装瓶投资占合并净营收的比例从2015年的52%降至13%，投资资本回报率同期提高了6个百分点 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年第一季度装瓶商再特许经营对可比净营收和可比每股收益的影响将更大，因为要循环2024年第一季度菲律宾再特许经营的影响 [12] - 预计生产力效益在2025年下半年的影响将更大 [12] - 由于报告日历的原因，2025年第一季度将少两天，第四季度将多一天 [12] - 对全球消费者环境的看法是整体较为稳定，发达市场和新兴市场都有良好的经济增长，尽管部分低收入群体面临可支配收入压力，但整体消费者需求仍然强劲 [13][14] - 在定价方面，2025年可能价格因素稍多，销量因素稍少，但仍会有销量增长，高通胀国家的价格影响预计将在2025年大幅下降 [15] - 2025年毛利率预计会有适度扩张，但可能会被汇率因素部分抵消，大宗商品价格总体将处于低个位数范围，农业商品（特别是果汁和咖啡）将面临一些压力 [19] - 公司通过套期保值计划、调整原材料采购来源等方式应对商品价格波动和关税变化，供应链主要是本地化的，能够更好地应对外部环境的变化 [20][21] - 目前GLP - 1药物对饮料行业的整体影响不大，可口可乐公司在北美第四季度的销量仍增长了1%，公司作为全品类饮料公司，相信能够适应各种变化 [22] - 对于沃尔玛的“现代汽水货架”，公司认为这表明饮料行业充满活力，有增长潜力，公司作为全品类饮料公司，将在有持久消费者需求的领域参与竞争 [25] - 铝价上涨主要影响北美业务，公司可以通过调整包装策略（如增加PET瓶的使用）来应对，不会从根本上影响系统的销量表现 [26][27] - 墨西哥市场是公司执行整体策略的典范，拥有广泛的饮料产品组合和丰富的价格选择，2025年预计会面临一些汇率逆风 [28][29] - 印度市场2024年表现良好，第四季度将40%的业务再特许经营给当地合作伙伴，新合作伙伴具备雄心、资本和能力，有望加速印度业务的发展 [31] - 高通胀国家的通胀已经有所缓和，如阿根廷的月通胀率已大幅下降，公司将继续根据成本情况进行价格调整 [32][33]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI芯片光互联、军工、航空发动机零部件、算力租赁 - **公司**：光子算术、麦献宁、AirLabs、英伟达、天竖、碧刃、木希、开晨光、韩五季、天数资新、北京城建、苏州太湖计算中心、广州博山、中继续创、天无统计、英特尔、虚智、浪潮、中芯国际 纪要提到的核心观点和论据 光子算术 - **核心观点**：光子算术是国内OIO最优秀的公司，今年营收保底100亿，未来营收可能更大，若证券化大概率被上市公司并购，与麦信宁未来将相互融合，2025年可能有100亿收入和10亿净利润 [3][10][11][19][23] - **论据** - **技术优势**：通过GPU出光，类似中国工程师创新，其光互联解决方案能大幅提升服务器之间芯片互联能力，将算力中心回本周期从7 - 8年压缩到4 - 5年；24年形成大量营收，25年有成倍增长，今年年底将推出基于3D封装的OIO原型产品，走在全球技术前沿 [7][8][27][34] - **商务能力强**：订单大部分来自地方政府资算中心和央国企，如苏州太湖计算中心、北京城建等订单 [6][10] - **市场验证**：下游两个渠道验证基本面，天数资新明确反馈光子算术是其最重要客户，公告订单经证监会审核 [16][17] 麦信宁 - **核心观点**：麦信宁股价弹性大，2025年净利润大概率超2亿，有可能接近3亿 [13][14] - **论据** - **主业有业绩**：主业做军工、航空发动机相关零部件，去年业绩4000 - 6000万，预计偏上限 [13] - **算力租赁业务增长**：2025年新增算力起码是国产算力，预计2 - 3亿利润中，1.5亿以上来自AI算力租赁业务，从去年四季度开始业绩同比大幅增长 [14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **行业趋势**：芯片服务器之间的光护连是重要产业趋势，英伟达借助NVLink协议等达到全球领先的基层Scalable方案互联，国产方案中光子算术的方案先期成熟且大量出货 [3][26][27] - **公司商业模式**：光子算术可赚算力租赁和硬件两笔钱，与麦信宁合作后接订单更有优势，麦信宁赚算力租赁的钱 [21] - **技术路线**：全球OIO路线逐渐将方案与芯片结合，光子算术方案接近前沿且率先量产，未来有清晰产品路线图 [32][33][34] - **公司地位**：光子算术在业务链条中处于甲方位置，能自主采购芯片、定制服务器，提升集训效率并快速验证方案 [36][37][38]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：人形机器人行业 - **公司**：特斯拉、One Technology、Figure AI、UB 电子、乐聚、银河通用、恒力阴阳、合康科技、谷歌、Tostada、Eftel、华中 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点 1：今年是机器人量产关键年，行业迎来重大转变** - **论据**：过去两三年机器人从概念走向产业现实，政策上全球各国尤其是中国大力支持，资金层面一二级市场积极推动；海外特斯拉今年 1 月 9 日在莫斯科交付数千到数万台，明年预计 5 - 10 万台，2027 年增长 5 - 10 倍，Figure.ai 宣布未来四年量产 10 万台消费品；国内已有企业量产超 1000 台，UB 电子今年计划量产 500 台 [1][2] - **核心观点 2：软件端变革，大脑和小脑发展影响机器人应用** - **论据**：大脑方面，AI 技术进步尤其是 DeepSeq 和 OpenSource 影响智能模型训练，DeepSig 缩短大脑智能开发进程，为国内企业提供曲线过渡方向；小脑方面，机器人技术最大挑战是小脑运用，目前控制算法难、数据获取难，是行业最大瓶颈，但下半年或明年会更受市场和行业重视 [3][4][5] - **核心观点 3：基于行业变化提出三条投资主线** - **论据**：量产主线中，硬件产能方面 4 - pole 环节制造难、扩产难、壁垒高，推荐已有产能的恒力阴阳，预计年中达 10 亿产值，有望成特斯拉链最强供应商；分工合作主线中，对产业链有理解和系统解决方案的公司更有机会，如合康科技从电机到电控，有自动化理解和控制能力；早期痛点主线中，市场将更关注小脑智能操作渠道，推荐谷歌、Tostada、Eftel、华中这些第三方载体 [5][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 众多科技公司和第三方公司进入市场，创业公司第一步想软硬件及核心全做很难，第二步聚焦分工合作，对产业链有理解和有系统解决方案的公司更易成功 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：低空经济数字化行业 - **公司**：莱茜丽熙、深圳交、塑胶科、四川九州通讯科技、孙中加、黄耀祖、孙扬九州、保苏加科、新闻科技 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：低空经济数字化领域将从群雄逐鹿走向一超多强，建议重点关注前期研发企业，莱茜丽熙有成为“一超”的潜力，速强由深圳交、塑胶科等构成 [1][2][15] - **论据** - **市场需求大**：政府端需低空数字底座和低空飞行管理平台；机场、起降厂及起降点需数字化系统支撑和运营管理；低空运营单位需接入政府飞行管理服务平台并具备监测飞行状态的平台能力 [3][4][5] - **市场规模大**：一期市场规模超百亿，考虑县级行政区潜在需求超200亿；预计2070年新增200个机场带来约20亿增长需求 [9][10] - **行业格局差异**：民航公安领域参与者少，海外企业占领先优势；低空数字化项目客户群多元，格局有差异 [11][12] - **发展模式多样**：有统一建设、民营运营模式，如江苏；有先驱先行模式，如广东深圳 [13][14] - **莱茜丽熙优势**：作为央企国家队有潜力；冰封系统访问体系产品已发布并上线江苏地铁平台；23年空管产品业务毛利占比约47%，空管业毛利占比40%以上 [2][16][17] - **其他企业优势**：深圳交有先发优势，股东是深圳数字底座建设运营平台单位；塑胶科等设计规划类公司可向产业提供资讯和技术服务；四川九州通讯科技可提供软件协作整体方案 [18][19][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年1月17日，深圳低峰产业公司上线运营三大机器；长沙低峰经济工地支联综合运低开刷平台建设项目投资预算估算1.5亿，四川省社会发展低峰数据综合链项目建设项目估算1.2亿，第一风飞行服务运行项目约3000万，日照式第一风综合智慧表演品牌项目约2500万；2008年上新区域城区低峰自费群众投评平台建设运行项目经营990万 [7][8][9] - 2025年预计有围绕疾风军的飞空飞行管理平台项目上线 [24]

纪要涉及的行业 黄金行业 纪要提到的核心观点和论据 近期黄金走强原因 - 核心观点：近期黄金走强除美元因素外，币源局势担忧是核心逻辑 [2][3][5] - 论据：特朗普当选后美元强势但黄金也强势屡创新高，突破2900美元；特朗普第二次当选对全球秩序冲击大；非西方主要发展中经济体央行在去美元化背景下增持黄金；全球保险资产按1%比例配置黄金有2000亿规模，境外同类保险和年金类资产配置中枢在两三个点 [2][3][4] 中长期黄金价格走势 - 核心观点：中长期黄金价格趋势向上，今年有望突破3000美元 [6][7][9] - 论据：去全球化去美元化背景下，黄金作为储备货币属性重要性提升；逆全球化会抬高全球通胀，黄金是对抗通胀有利工具；特朗普第二任期关税大棒更甚，央行增持黄金需求会持续甚至增大；全球金矿品位降低，开采难度增加，黄金供应有限，而需求持续增长 [6][7][8] 影响金价下跌的利空因素 - 核心观点：美元走强、特朗普政策使美国经济超乎预期强劲、俄乌冲突阶段性停战等可能短期压制金价，但中期来看黄金避险需求更大 [10][11][12] - 论据：黄金由美元定价，美元指数超预期走强会压制金价；特朗普当选时金价受压制，因其政策使市场对地缘政治缓和有预期；但特朗普政策对全球冲击大，会带来更大避险需求 [10][11][12] 央行购金情况 - 核心观点：央行购金与金价关系不大，主要受国际关系影响，供需缺口一直存在 [13][14][15] - 论据：梳理央行购金历史，其动作与国际关系更紧密，价格是次要因素；逆全球化背景下，央行增持黄金是为对冲美元霸权影响，建立自身货币体系信用支撑；投资性需求等会带来黄金需求潜力 [13][14][16] 金饰与黄金现货价格溢价情况 - 核心观点：金饰相对现货价格溢价较复杂，受工艺加工成本和品牌溢价影响，绝对溢价可能因金价上涨提高，但比例不一定，市场竞争可能使溢价水平下降 [17][18][19] - 论据：不同金饰工艺差别大，工艺加价不同；品牌有溢价；金饰工艺进步，市场竞争激烈，金价上涨可能使消费者有恐高心理，压制金饰需求，导致溢价下降 [17][18][19] 黄金市场消费结构变化 - 核心观点：小克重黄金产品走红会改变黄金市场消费结构 [20][21] - 论据：年轻人财富积累有限，小克重黄金产品迎合其经济能力和消费需求；黄金工艺水平提高，小克重产品精美，满足年轻人多样需求；年轻人不定期或定期购买小克重黄金，累积量占比会增大，与传统季节性需求形成错位或影响 [20][21] 普通投资者黄金资产配置建议 - 核心观点：建议普通投资者从资产配置角度对待黄金资产，持仓比例中枢10%左右，可根据价格走势增减配 [22][23] - 论据：黄金资产配置可应对价格波动，如去年特朗普当选时金价短期下跌后快速修复，有持仓可进行增减配操作；从长期逻辑看，当前价格放到未来看可能不算高 [22][23] 黄金主题基金投资建议 - 核心观点：黄金基金ETF优势突出，与金价对应，投资便利、变现方便、费用低廉；黄金股票ETF与金价相关，但受其他因素影响，不同阶段弹性不同，可同时关注 [25][27][28] - 论据：黄金基金ETF投资黄金资产，净值走势与国内黄金价格走势相同；在同一账户内变现和资产配置便利；费用低廉；黄金股票ETF受金价和其他支出、市场环境等因素影响，不同阶段涨幅弹性不同 [25][27][28] 黄金产品投资不确定性 - 核心观点：黄金产品投资存在不确定性，包括特朗普政策对美国自身经济影响、期货交易风险等 [29][30] - 论据：特朗普政策可能是谈判策略，会关注对美国自身经济影响；黄金期货定价效率高，高位时利好或交易性冲击对金价影响大 [29][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年1月末中国央行黄金储备为7345万盎司，已连增三个月 [13] - 国内黄金基金2013年推出，至今已有十几年 [24]

纪要涉及的行业或公司 行业：黄金行业 公司：华安基金 纪要提到的核心观点和论据 黄金上涨因素 - 特朗普关税风险：2025 年 2 月 1 日特朗普宣布对墨西哥和加拿大进口产品加征 25%关税，7 日宣布下周实施总关税措施且适用于所有国家，推升全球市场避险情绪，促使市场在关税生效前加快纽约市场黄金交付，提高黄金物流、仓储压力及租赁、运输保险成本，机构通过期货市场提前采购黄金需求增加，纽约商品交易所黄金库存急剧增长，截至 2 月 3 日认证库存总量达 3200 万盎司（约 1000 吨），伦敦现货市场受压力，库存从 24 年 10 - 12 月减少 280 万盎司，出现黄金短缺迹象，纽约与伦敦金价价差加剧套利活动[2][3][4] - 全球央行购金：发展中国家如俄罗斯、中国、土耳其央行等因面临地缘风险、对货币体系敏感，且不信任当前美元体系（美国曾用美元制裁俄罗斯），降低美元资产配置转而增持黄金以提高外汇储备资产稳定性，中国央行 1 月末开始最长购金态势，连续 18 个月购买，每次购买时机好，购金后金价表现亮眼，全球地缘政治不稳定、逆全球化使制造业回流美国，冲击中国经济、提升美国生产成本和通胀，推动央行购金[5][6][7] - 美债利率下行：今年 1 月 15 日美国通胀低于预期，美债利率持续下行，美债收益率下行伴随美元走弱，因低收益率使外国投资者抛售美债、减少美元需求，黄金由美元计价，美元贬值使黄金对非美元地区买家更划算，增加其对黄金需求[8] - 美国财政赤字扩张：美国财政部 1 月 21 日开启非常规操作应对债务上限到期问题，违约日约在 25 年 5 - 6 月，解决债务上限方案有提高或暂停上限两种，过去解决后美国债务创新高，特朗普执政期间美国关门和债务上限谈判支点重合，债务上限谈判达成阻碍大、违约预期对美国信用伤害大时金价涨幅大，谈判达成前支撑黄金价格，达成后支撑有限[8][9][10] 黄金定价框架 - 长期（30 - 50 年）：黄金主要看货币属性，它是全球唯一受央行认可的资产，对应全球货币超发及美元信用受损，过去 50 年布雷顿森林体系解体后全球货币超发现象严重，尤其 2008 年金融危机和 2020 年新冠疫情后，货币贬值，黄金供给可控有限，过去 20 年黄金涨了近 5 - 10 倍[11][13][14] - 中期（1 - 3 年）：黄金更多显现金融属性，与美联储利率密切相关，持有黄金是放弃美元，美债利率低时持有黄金机会成本低，促使黄金上涨[11][14] - 短期（一周或一个月）：黄金价格受交易因素、避险和情绪因素影响[11] 黄金投资建议 - 资产配置：黄金与其他资产弱相关，可优化投资组合表现，布雷顿森林体系崛起后黄金年化收益超 8%（约 10%多），过去 20 年年化收益超 10%，建议基于长期投资理念，投资债券时加入 5%黄金配置，投资股票时加入 10% - 15%黄金配置[15][16] - 投资方式：黄金 ETF 是最佳方式，交易成本低，购买基金费用为千分之六或千分之九，不收取申扣费和赎回费，能紧密跟踪 AU9999 黄金价格；安全性和可靠性高，华安基金帮投资者在上海黄金交易所按批发价购买黄金现货，不涉及期货或带杠杆结构化产品[17][20] - 黄金 ETF 与黄金股票 ETF：相同点是都基于看好黄金配置，金价创新高时黄金股票可能带来更好弹性和表现；不同点是黄金价格波动性小于股票、略高于债券，能跑赢通胀，黄金股票受 A 股波动影响，黄金 ETF518880 适合作为配置型工具和长期投资策略[22][23] 黄金与比特币对比 - 相同点：都被视为货币替代品，具有全球性货币属性，供给相对有限，在货币超发背景下有上涨逻辑[24][25] - 不同点：比特币未被所有经济体、国家和地区认可，并非在所有地方合法，需求部分来自跨境流通灰色地带，其价格支撑存疑，更适合投机者，风险高；黄金受几乎所有央行认可，可作为外汇储备替代和支付手段，更具合法性和配置价值[26][27][28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 纽约商品交易所认证库存总量截至 2 月 3 日达 3200 万盎司（约 1000 吨）[3] - 伦敦现货市场黄金库存从 24 年 10 - 12 月减少 280 万盎司[4] - 国内金饰品零售价突破 880 元/克，国内金价约 650 - 680 元/克，回收时会有 20% - 30%亏损[18][19] - 银行金条价格比交易金价每克贵 1% - 2%（约 10 - 20 元），买入即面临 2%折损[19]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：制药行业，细分领域包括HIV治疗与预防、炎症、肿瘤学、肝脏疾病等 [1][2][3] - **公司**：吉利德科学公司（Gilead Sciences） [1] 核心观点和论据 财务业绩 - **全年业绩**：2024年总产品销售额（不包括VicLurie）同比增长8%至268亿美元，HIV销售额增长8%至196亿美元，肿瘤学销售额增长12%至33亿美元，肝脏疾病销售额增长9%至30亿美元，VicLurie全年销售额18亿美元，同比下降18% [1][4][14] - **第四季度业绩**：2024年第四季度总产品销售额（不包括VicLurie）同比增长13%至72亿美元，包括VicLurie则增长7%，产品毛利率约87%，研发费用16亿美元，运营利润率41%，非GAAP摊薄每股收益1.90美元 [15][16] - **2025年展望**：预计总产品销售额286亿美元，不包括Bacluri约268 - 272亿美元，Bacluri销售额约1.4亿美元；非GAAP基础上，预计毛利率85 - 86%，研发费用与2024年基本持平，收购IP研发费用约4亿美元，SG&A下降高个位数百分比，运营收入127 - 132亿美元 [17] HIV业务 - **治疗方面**：Victarvi全年销售额增长21%，在美国市场占有率超50%；Dyscovi全年销售额增长21%，在美国PrEP市场占有率超40%；2024年HIV治疗市场增长约3% [5] - **预防方面**：2024年第四季度HIV预防市场同比增长超16%；Lenacapavir已在美国提交用于HIV预防的批准申请，在欧洲也提交了申请，有望重新定义PrEP市场 [2][5] - **未来规划**：预计到2033年底前提供多达七种潜在的新HIV治疗选择和两种预防选择；2025年将分享多项HIV临床更新 [2] 肝脏疾病业务 - **业绩表现**：第四季度销售额7.19亿美元，同比增长4% [6] - **产品进展**：LibDelsy在美国获批治疗PBC，首个完整商业季度销售额3000万美元，需求超预期；在英国获批，欧洲委员会预计本月做出最终决定 [7] 肿瘤学业务 - **业绩表现**：全年销售额33亿美元，同比增长12% [8] - **产品进展**：Tridelby全年销售额增长24%至13亿美元，在转移性乳腺癌中发挥重要作用；细胞疗法全年销售额20亿美元，治疗超7000名患者；InedoCell有望成为一流的BCMA CAR - T疗法，预计2026年商业推出；Trodelby有六项正在进行的3期试验，预计今年提供相关更新 [3][8][12][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - **研发进展**：Lenacapavir被《科学》杂志评为2024年年度突破；公司有54个正在进行的临床项目，较2019年的32个有所增加 [9][4] - **资本分配**：2024年向股东返还51亿美元，包括39亿美元股息支付和12亿美元股票回购；2025年季度现金股息提高2.6%至每股0.79美元 [18] - **市场影响因素**：2025年Medicare Part D改革预计影响收入约11亿美元，其中HIV领域约9亿美元；外汇预期较2024年低4亿美元；IRA政策也会对业务产生影响 [16]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：钢铁行业、国际工程行业 - 公司：中央国际 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩情况 - 2024年营收预计176亿，较2023年有明显下滑，主要因国内行业下行及2023年业绩确认速度加快致基数较高 [2] - 2024年经营性现金流与2023年基本持平，在行业下行趋势下保持了公司业绩稳定增长 [3] - 2024年新签合同总计金额196.70亿元，较2023年有小幅上升，海外合同新签同比增长超50% [4] 海外业务情况 - 2024年海外新签合同额162.68亿元，主要市场区域集中在北非地区，如阿尔及利亚、几内亚、埃及等 [5] - 2024年海外业务特征：持续加强高质量一带一路建设，传统市场订单规模稳定增长；整合矿山设计资源，在非铁矿种开发上取得突破性进展，矿业市场潜力大；海外执行业绩和口碑提升了公司海外品牌美誉度和影响力 [5][6] - 2024年与力拓集团、西马克、Tenova集团、日本Tmac集团等开展合作，参与沙特阿美、保武资源等项目建设，为保武国际化拓展做出贡献 [7][8] 业务结构变化及影响 - 从2023年开始公司业务结构明显变化，海外业务占比提升，有利于提升毛利率和缓解应收账款压力 [9][10] - 2025年公司业务以国际化发展为主，海外市场需求强烈，尤其中东地区；国内新签合同额去年约40亿，为近年最低，公司对国内新签合同态度谨慎，注重经营质量和稳定现金流 [10][11][12] 毛利率情况 - 2024年海外营收占比超一半，提升了毛利率修复水平，因海外项目毛利率整体高于国内；2023年毛利率低主要因两个大体量海外项目周期延长致成本压力大，且当年海外毛利率低于国内 [14][15][16] - 2024年毛利率呈稳步提升态势，有竞争力项目毛利率更高 [17] 行业发展趋势 - 国外非中国钢铁行业去年增长，给公司带来机遇，今年合同预期较去年有所增长，但工程合同形成时间节点存在不确定性 [21] - 国内钢铁行业面临压力，美国等国家增加关税影响出口，国内着重内需，公司研判未来中国建筑市场政策走向 [23] - 中国钢铁装备水准在国际上较高，尤其在节能降耗方面，未来低碳化是可持续发展方向 [25] 订单结构情况 - 2024年新签订单中约90%为钢铁相关，10%以上为矿业，矿业业务占比提升 [26] 业务多元化探讨 - 公司会探讨有业务机会和技术能力控制的多元化业务，立足于工程管理核心优势和钢铁领域研发体系 [28][29] 国内钢铁业务情况 - 国内钢铁行业下滑，但节能降碳、清冶经济要求提高，钢铁企业资本开支压力大，目前主要在小的节能降耗改造上，公司聚焦国际钢铁工程拓展 [29][30] - 国内钢铁产能情况不确定，出口受关税等壁垒影响，企业库存管理和产能预期存在问题 [32] 海外市场聚焦及相关情况 - 公司将海外市场尤其是钢铁行业海外市场作为聚焦点，关注国内钢铁企业产能转移海外趋势，探讨国内资本走出去后的回款模式变化 [33][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司参与力拓集团内部高质量技术交流会，为拓展其绿色低碳领域开发奠定技术基础 [7] - 公司在比奥比托项目上按西方八大国家要求进行安全和工程管理，目标做成精品工程，为开拓其他矿产企业项目起典范作用 [20] - 国内曾有老破小改造案例，居民掏建设成本改善居住和房屋品质，公司认为未来中国可能在老旧房屋改造上出台政策提振经济 [24] - 国内气体高炉项目因天然气不足，目前仅公司完成两个项目，八一钢铁HICOP推广未出成果，企业更新意愿不明 [31]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：智能驾驶、模拟IC、MCU、激光雷达、摄像头模组 - **公司**：龙迅股份、那行为、杰华特、斯特威、国新科技 纪要提到的核心观点和论据 智能驾驶 - **观点**：2025年国内市场搭载NOW的车型销量将达500 - 600万辆，渗透率接近30%，自驾下沉有望加速 [1] - **论据**：第三方机构盖世预估 模拟IC - **观点**：智能驾驶加速渗透推升单车模拟芯片价值量，车规模拟市场空间大 [5][6] - **论据**：ICinsight数据显示2027年单车模拟芯片价值量约300美金；按不同年份单车价值和新能源车数量计算，2025年对应310亿市场，2030年对应750亿市场，国产车规厂商若取得40%份额，有300亿营收贡献 MCU - **观点**：车规MCU以海外厂商为主，国产化率低，但市场空间大 [10][11] - **论据**：2021年全球前五大MCU厂商市场份额合计超80%，车规MCU国产化率在10%以下；按不同年份单车价值和新能源车数量计算，2025年对应224亿市场，2030年对应625亿市场，国产车规厂商若取得30%份额，有近200亿营收贡献 激光雷达和摄像头模组 - **观点**：激光雷达在L2级别将成标配，摄像头模组数量和像素升级，市场空间大 [12][13][14] - **论据**：L2 + 和L3级别单车摄像头平均配置较L2级别翻倍；不同像素摄像头ASP不同，按国内新能源车数量和配置比例计算，市场空间可达100 - 200亿人民币 其他重要但可能被忽略的内容 - **芯片厂商竞争格局**：2023 - 2024年，全球Studies芯片市场主要由ADI、美信和TI占据90%以上份额 [2] - **模拟IC价格和补库情况**：2024年模拟IC价格跌无可跌，年初消费领域有补库动作，Q2 - Q3公控领域有补库需求 [7] - **国内模拟厂商PS情况**：国内高成长国产模拟厂商PS约10倍，与海外厂商倒挂 [9] - **投资建议**：建议关注龙迅股份、那行为、杰华特、斯特威、国新科技等公司 [15][17][18][20]