1H25盈利预警 - 预计1H25收入91-93亿元 同比下降7 9-9 9% 净利润10-12亿元 同比下滑36-47% 低于市场预期 [1] - 收入下滑主因去库存调整及12亿元生育补贴政策影响 利润端受大包粉减值 原生态牧业公允价值损失及政府补助减少拖累 [1] - 加回一次性影响后调整利润约15-17亿元 同比跌幅收窄至10 5-21% [1] 经营策略调整 - 上半年启动鲜萃活性营养战略 主动将渠道库存降至0 5X以下 影响5-6月出货但终端动销平稳 [1] - 计划下半年推出脑育系列超高端新品 去库存调整预计7月底完成 [2] - 生育补贴政策短期影响收入 长期利于用户拉新及后续增长 [1] 全年业绩展望 - 全年收入指引低单位数增长 下半年或实现双位数增长 受益于库存出清及新生人口增量 [2] - 下半年利润表现有望改善 但全年仍面临上游资产减值 补贴政策及政府补助减少压力 [2] - 原生态牧业1H25或亏损 去年同期盈利1 3亿元 [1] 股东回报计划 - 启动不少于10亿元股份回购用于员工激励 25年派息额不低于20亿元 占预期利润60%以上 [2] - 目标价下调27%至6港元 对应18/14倍25/26年P/E 维持跑赢行业评级 [2] 长期业务布局 - 覆盖全生命周期营养产品 功能营养事业及儿青事业将成为未来增量来源 [2] - 去库存策略短期承压但长期利于渠道健康及竞争力提升 [2]

股价表现 - 港股中州证券盘中一度上涨68% [1] - 当前涨幅为54% [1]

港股科技指数表现 - 7月11日港股科技指数上涨1%，恒生港股通中国科技指数走强 [1] - 港股科技30ETF（513160）涨超1%，成交额超1.2亿元，换手率超9% [1] - 成分股中商汤-W涨4%，中旭未来、阿里巴巴-W、中国软件国际、华虹半导体等涨幅居前 [1] 资金流向与ETF动态 - 港股科技30ETF（513160）近5日有3日获资金净流入，累计"吸金"超1.4亿元 [2] - 该ETF紧密跟踪恒生港股通中国科技指数，覆盖可经港股通买卖的香港上市内地科技公司 [2] 港股融资市场趋势 - 今年以来港股股权融资规模达2879.82亿港元，同比大增350.56% [2] - 上半年港股完成42宗IPO，集资额超1070亿港元，较去年全年多约22%，暂列全球第一 [2] - "科技+消费"双轮驱动特征明显，科技板块聚焦人工智能、新能源、机器人及高端制造 [2] 行业观点与科技周期 - 港股科技板块处于AI创新浪潮之巅，未来3-4年或为AI技术革命应用落地和集中变现阶段 [3] - 历史经验显示技术革命对应阶段纳斯达克指数收益率显著高于其他阶段，类似规律或适用于港股科技板块 [3] - 港股科技板块涵盖互联网、消费电子、半导体、软件等AI主要参与者，显著受益于AI发展机遇 [3]

港股金融股表现 - 中州证券股价涨幅超过40% [1] - 交银国际股价涨幅超过30% [1] - 申万宏源香港、国联民生（601456）、国泰海通股价涨幅均超过10% [1]

港股券商股持续拉升，兴证国际涨超10%，国泰君安国际涨超8%创新高，国泰海通、国联民生 （601456）涨超6%，中信建投（601066）证券、光大证券涨超4%。 ...

核心观点 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价9 9港元 [1] - 公司是亚太地区IT分销龙头，2024年整体营收达890亿港元 [2] - 云计算+AI业务成为未来新增长极，管理和运营约40个新一代国家智算中心 [3] - 东南亚市场营收占比达34%，未来有望继续突破新高 [4] - 预计2025-2027年营收分别为1023 74亿、1169 36亿、1322 65亿港元，归母净利润分别为11 78亿、14 09亿、15 97亿港元 [5] 基本盘业务 - 企业系统业务和消费电子业务是主要收入来源，提供稳定现金流 [2] - 企业系统业务聚焦IT设备分销+解决方案集成，覆盖基础硬件、软件、信息安全等四大核心环节 [2] - 消费电子业务构建"全品类+全渠道"分销网络，覆盖电脑、手机、无人机等十二大类科技产品 [2] 创新业务 - 云计算业务通过"云分销+佳杰云星自有云品牌"布局，与阿里云、华为云等头部厂商合作 [3] - AI业务布局"算力调度+大模型服务"，佳杰云星AI智算管理系统实现智算纳管、算力调度等功能 [3] 增量市场 - 东南亚市场是重点拓展区域，2024年营收占比达34% [4] - 未来东南亚地区营收占比有望继续突破，成为整体营收增长主动力 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年目标市值156亿港元，对应13x PE [5]

股价表现 - 公司开盘涨幅超过70% 目前涨幅为65% [1] 业务拓展 - 公司拟通过附属公司与第三方合作开发数字经济相关项目 [1]

港股内房股表现 - 绿地香港股价涨幅超过20% [1] - 合景泰富集团股价涨幅超过5% [1] - 远洋集团、龙湖集团、融创中国股价均出现上涨 [1] 行业动态 - 港股内房股板块盘初整体呈现拉升态势 [1]

港股稳定币相关股票表现 - 德林控股(01709 HK)股价上涨4 76% [1] - OSL集团(00863 HK)股价上涨2 51% [1] - 国泰君安国际(01788 HK)股价上涨2 20% [1] - 中国光大控股(00165 HK)股价上涨1 11% [1] 政策动态与行业趋势 - 上海市国资委党委召开会议专题学习加密货币与稳定币发展趋势 [1] - 市国资委党委书记贺青强调推动区块链技术在跨境贸易、供应链金融、资产数字化等领域的应用 [1]

中国基础设施公募REITs市场发展 - 中国REITs市场正迈向多元化发展，首批两只数据中心REITs（南方万国数据中心REIT与南方润泽科技REIT）于2025年6月获批发行，标志着资产多元化拓展的战略性突破 [1] - 数据中心作为数字经济"算力心脏"，其重要性随"东数西算"工程、5G和AI大模型等技术应用而凸显，但重资产、长周期特性曾制约社会资本参与 [1] - 数据中心REITs的推出提供了标准化、市场化退出渠道，为行业引入资金活水 [1] 首程控股的战略布局 - 首程控股以战略投资者身份包揽首批数据中心REITs核心份额，体现其"加码智算"基础设施的战略决心 [1] - 公司通过数据中心REITs锁定稳健现金流，同时通过北京机器人产业发展基金投资云深处科技等机器人链主企业，形成"高成长未来产业+算力基础设施"双轨布局 [2] - 公司REITs投资组合已覆盖仓储物流、能源、产业园等领域，此次投资分散风险并注入数字经济红利 [3] 首程控股的商业模式与行业影响 - 公司采用"产业+资本"双轮驱动模式，从首批公募REITs参与者发展为管理数百亿REITs基金规模的产业型投资巨头 [2] - 通过2024年底发布的《数据中心行业投资与价值洞察》研报，公司实现从研究到投资落地的闭环能力 [2] - 公司正从投资者、运营者向基础设施价值"重构者"转变，利用REITs工具激活沉淀资产并提升流动性 [3] 数据中心行业证券化意义 - 数据中心REITs的推出有助于建立行业估值标杆，吸引更多资本进入，加速算力基础设施升级 [3] - 此举示范性推动IDC行业证券化进程，夯实数字中国建设的基础设施底座 [3] - 随着REITs底层资产多元化，公司在数字基建中的角色将日益重要 [3]