英伟达近期市场表现与困境 - 作为过去几年美股牛市的核心驱动力，英伟达股价自去年第四季度以来仅微涨1.7%，跑输了同期标普500指数3.3%的涨幅 [1] - 2026年开年以来，英伟达的回报表现落入标普500指数成分股的下半区 [1] - 曾经的市场最大贡献者“科技七巨头”（Mag7），自去年第四季度以来整体下跌近1%，表现同样逊于标普500指数 [4] 即将发布的财报与市场预期 - 华尔街共识预期英伟达第四季度及全年财报业绩依然很强，甚至会“碾压”分析师预期 [1] - 投资者面临“预期悖论”：市场普遍预计公司将调高未来几个季度的指引，但历史数据显示，过去两次财报发布后，英伟达股价均遭遇抛售 [3] - 有观点警告，股价可能因为业绩“不够好”或达不到市场预期而下跌，即便官方财报和指引本身没有问题 [3] 行业面临的深层焦虑与竞争 - 投资者对科技巨头们数千亿美元的AI资本开支（Capex）能否转化为实际利润感到深刻焦虑 [4] - 以微软为例，其在发布强劲财报后股价反而下跌，原因是投资者关注其Azure增速放缓与创纪录的支出预期 [4] - 竞争格局正在变化，AMD、亚马逊、博通和Alphabet（谷歌母公司）纷纷推出用于生成AI模型的“推理芯片” [7] - 市场在确信英伟达能维持其市场份额和订单流之前，其估值倍数将持续受到压缩 [7] 宏观环境带来的挑战 - 2026年开局充满不确定性，包括地缘政治紧张（如特朗普政府对伊朗的攻击威胁）和政策层面的扑朔迷离（如最高法院否决特朗普关税政策） [5] - 经济数据喜忧参半，经济增长正在放缓而通胀依然顽固，劳动力市场企稳迹象促使交易员押注美联储将对进一步降息持审慎态度 [5] - 在复杂的宏观背景下，英伟达想仅凭一份财报扭转乾坤难度很大 [6] 估值现状与未来关键 - 经历数月滞涨后，英伟达的远期市盈率已回落至24倍以下，接近五年来的最低点，且远低于38倍的五年平均水平 [7] - 相对便宜的估值可能成为买入的催化剂，但低估值只是入场券 [7] - 重启涨势的关键在于公司能否有力地论证其将在“推理市场”继续保持统治地位，这是支撑其长期逻辑的核心 [7]

文章核心观点 - 海致科技作为“图模融合第一股”在港股上市后表现强劲，其股价上涨和机构追捧的核心原因在于公司前瞻性地卡位了B端产业级AI赛道，通过“图模融合”技术构建了解决大模型落地核心矛盾的竞争壁垒，其商业模式、技术路径与全球龙头Palantir及Glean高度同频，且基本面与估值相比同业存在巨大提升空间，有望冲击千亿市值 [1][2][3][5][9][10][15] 战略定位与市场卡位 - 行业共识认为通用大模型竞赛已进入同质化内卷阶段，C端流量红利见顶，而2B产业垂直场景的落地能力才是决定企业长期价值的核心，但通用大模型与产业场景间存在难以逾越的鸿沟 [2] - 公司早在2023年9月便提出“图模融合”技术路径，未卷入通用大模型内卷，而是选择做连接大模型与产业场景的“路与桥”，精准卡位了不会被通用AI替代的垂直入口赛道 [3] - 公司的Atlas智能体可兼容超过100个大语言模型，包括开源、商业及特定行业模型 [3] - 公司订单具备强“防御性”，系统直接嵌入客户核心业务流，形成高客户粘性与替换壁垒，2024年政务客户续约率高达92% [3] - 2024年公司新增3家国有大行、8家省级政务客户、4家头部互联网大厂，金融、政务、互联网行业客户合计占比超80% [3] - 对于银行、政务等核心客户，更换供应商需承担1-2年迁移周期与超千万成本及高业务风险，这种强锁定属性构建了稳固基本盘 [3] - 公司拥有360+家政企客户和百余种落地场景，成为通用大模型厂商必须抢占的核心落地入口 [4] - 与智谱AI等基石投资者的深度合作，使公司能第一时间抓住大模型技术迭代，形成“场景数据迭代模型能力，模型升级反哺场景优化”的商业闭环 [4] 技术壁垒与对标 - 公司深耕十余年的知识图谱与图计算技术构建了难以复刻的技术护城河 [6] - 其底层技术逻辑与商业落地能力可对标全球政企级AI龙头Palantir，后者最新市值为3223亿美元 [6] - 技术路线上，公司与Palantir均以图为核心、大模型为辅助，通过图谱构建企业业务与数据资产本体，形成企业智能化管理全景图，承担企业级AI操作系统的全能力要求 [6] - 商业模式上，公司与Palantir均采用“2B+2G”双轮驱动，深耕垂直场景深度应用，同时实现高增速与盈利拐点 [8] - 公司的技术路线也与海外明星企业Glean的context graph路线高度契合，通过图谱将企业决策数据全链路翻译，让大模型能自主分析、决策、执行并保证精准快速 [8] - 公司深耕国内社会治理、公共服务、金融能源等精细化商业场景及央国企数字化转型，产品围绕国内政企的数据合规、风险控制等需求展开，是贴合中国市场的本土决策操作系统 [9] - 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年营业收入计，公司在中国以图为核心的AI智能体提供商中位列第一，市场份额约为50%，形成绝对垄断优势 [9] 财务表现与估值潜力 - 摩根大通预测到2030年全球AI市场规模将达到1.4万亿美元，其中B2B应用市场规模约1.1万亿美元，是行业长期增长的核心引擎 [10] - 2024年公司总营收达5.03亿元人民币，是MiniMax同期营收2.2亿元人民币的2.28倍，是智谱AI同期营收3.12亿元人民币的1.61倍 [11] - 公司2022-2024年营收复合增长率达26.8%，2025年上半年营收同比增速进一步提升至38.4% [11] - 公司核心增长引擎Atlas智能体2024年营收同比暴增872.2% [11] - 公司已实现360+家政企客户的规模化落地，形成“高客单价+高续约率”的良性商业闭环 [11] - 公司2024年经调整净利润已实现转正，随着Atlas智能体业务规模化扩张，规模效应将持续释放，有望早于智谱、MiniMax实现全面盈利 [13] - 公司上市之初静态市销率仅20倍，连日大涨后静态市销率也仅100倍出头，被认为有广阔估值追赶空间 [13] - 瑞银对MiniMax给出了1000港元目标价，这是基于125倍P/ARR应用于2026年12月3.18亿美元年度经常性收入测算得出 [13] - 若参考瑞银125倍P/ARR方式，以2025、2026年维持38.4%同比增速保守计算，对应海致科技在2026年底的合理市值应在1200亿人民币左右 [14] - 在摩根大通定调的全球AI产业长周期增长浪潮中，B端应用价值重估刚开始，公司市值向智谱、MiniMax等千亿级标的靠拢是大概率事件 [15]

油价调整信息 - 国内成品油价格将于2月24日24时进行调整 预计汽柴油价格上调125元/吨 [1] - 价格上调折算为每升上涨0.10-0.11元 [1] - 此次调价是春节假期结束后的首个工作日 [1] 当前零售均价 - 全国92号汽油零售均价为6.93元/升 [1] - 全国95号汽油零售均价为7.4元/升 [1] - 全国0号柴油零售均价为6.55元/升 [1] 调价影响 - 调价落地后国内油价将再次上涨 [1]

公司资本支出与财务目标 - OpenAI计划到2030年总共支出约6000亿美元的计算费用[1] - 公司2025年收入总额达到130亿美元，超过其100亿美元的预期[1] - 公司2025年支出为80亿美元，低于其90亿美元的预算目标[1] 公司收入预期与业务结构 - OpenAI预计到2030年总收入将超过2800亿美元[1] - 预计2030年总收入几乎平均分配在其消费者和企业部门[1] 公司运营成本与盈利能力 - 公司运行AI模型相关的推理费用在2025年增加了四倍[1] - 公司调整后毛利率从2024年的40%下降至2025年的33%[1]

行业趋势与平台环境变化 - 平台算法调整 更侧重内容质量和用户停留时长 导致依赖旧有流量策略的内容数据断崖式下跌 [2] 内容创作策略对比 - 策略A：追逐流量 方法包括分析爆款关键词和黄金发布时间 追每一个热点 使用流行语 制作惊悚标题 追求发布效率与速度 [1] - 策略B：专注价值 方法包括投入时间打磨长文 查资料 画逻辑图 反复修改 注重内容本身的系统性与逻辑性 [1] 价值导向的内容创作方法论 - 建立“价值清单”作为创作前提 核心问题是内容能否解决具体问题 提供新知或新视角 以及让读者能立刻应用 [5] - 采用“逻辑图”构建内容框架 在动笔前厘清核心观点 论证层次 案例支撑以及结尾设计 确保逻辑自洽 [5] - 坚持“舍弃日志” 主动放弃与自身领域无关的热点 以及无建设性但可能引发对立情绪的内容 [5] 不同策略的产出与结果 - 流量策略初期可能产出小爆款 但长期面临数据下滑和内容套路化问题 甚至可能因事实瑕疵导致账号权重一落千丈 [1][2][4] - 价值策略初期产出较慢 但内容数据表现稳定 最终可能产出获得百万阅读的爆款 并获得读者高度认可的实际应用反馈 [1][6] 核心洞察与行业启示 - 成功的创作需要从思考“用户爱看什么”转向聚焦“我能提供什么价值” 服务对象应是具体的个人而非飘忽的流量 [6] - 当内容能够切实帮助到具体的人时 流量会成为自然的副产品 [6] - 行业真相在于 瞄准流量会失去所有人 而瞄准具体的人 所有人会慢慢走向你 [6] - 创作者应成为价值的“锚点”而非流量的“追逐者” 专注于让每一位读者觉得花费的时间“值了” [7] - 当无数个“值了”的体验叠加起来 爆款便蕴含其中 [8]

春节期间全球大类资产表现 - **权益市场：发达市场整体优于新兴市场，韩国股市表现突出** 主要股指大部分上涨，发达市场好于新兴市场，美股标普500和纳斯克指数涨幅在1%左右，韩国股指涨幅近5.5%，日经指数和港股表现一般，恒生指数下跌0.6%，纳斯达克金龙中国指数下跌0.7% [1] - **港股行业：能源与原材料领涨，消费与科技走弱** 港股在春节期间交易1天半，能源和原材料行业领涨，涨幅均在3%以上，消费和科技行业跌幅居前，表现弱于大盘 [1] - **大宗商品：原油与贵金属表现强劲，工业金属分化** 白银涨幅超10%，油价涨幅近6%，工业金属表现一般，铜和铝均小幅上涨，天然气和锡跌幅居前 [1][7] - **债市与汇市：美债收益率震荡，美元指数上行** 美债收益率保持在4.1%左右震荡，美元指数显著上行，涨幅为0.86%，人民币汇率先升值后贬值，围绕6.9附近震荡 [1][5] 春节期间海内外重要事件 - **美国贸易政策：最高法院裁定部分关税违法，特朗普启用新条款加征关税** 美国最高法院裁定特朗普政府基于《国际紧急经济权力法》征收的相关关税违法，随后特朗普援引《贸易法》第122条，宣布对进口商品征收15%的临时进口关税 [8] - **中美关系：特朗普计划访华，行程待中方确认** 一名白宫官员确认美国总统特朗普计划于3月31日至4月2日访问中国，但中方尚未确认此行程，报道认为美国最高法院的关税裁决可能增强中方筹码 [9] - **美联储政策：会议纪要显示降息态度趋谨慎** 美联储1月会议纪要显示，多数FOMC成员认为劳动力市场疲软迹象已缓解，就业下行风险减弱，而通胀持续性偏高的风险仍然存在 [9] - **地缘政治：美伊谈判取得进展但分歧仍在** 美伊第二轮间接谈判就一系列“指导性原则”达成总体共识，但双方立场仍有差距，美方划定的“红线”问题尚未达成一致，同时美国继续向中东调遣航母打击群 [10] - **科技动态：英伟达预告将发布全新AI芯片** 英伟达首席执行官黄仁勋表示，将在3月中旬的GTC 2026大会上揭晓“世界前所未见”的全新芯片，大会核心聚焦AI基础设施 [10] 春节期间国内经济政策与数据 - **经济工作重点：强调坚持内需主导，建设强大国内市场** 习近平总书记重要文章强调2026年经济工作要抓住关键，坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，推动投资止跌回稳 [11] - **春节档电影市场：票房同比大幅下滑，《飞驰人生3》表现突出** 2026年春节档电影票房收入为49.24亿元，同比下滑48.24%，观影人次约为1.02亿人次，较去年同期下降45.5%，平均票价下降5.12%至48.2元，《飞驰人生3》票房总收入25.11亿元，占比约50.9% [12] - **春运出行：跨区域人员流动量创历史同期新高** 春运前20天全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，春节假期期间全国跨区域人员流动量达16.0亿人次，较2025年同期增长11.2%，其中水路客运量增速达30.01% [14] - **春节旅游：市场热度提升，入境游成为亮点** 春节旅游市场持续火热，5天以上长线出游订单占比达59.6%，人均出游天数达6.4天，“非遗体验”搜索量同比增长180%，入境游方面，外国人的春节假期机票预订量同比增长超4倍，部分国家游客预订量增长数倍 [21] 人工智能行业动态与竞争 - **大模型密集发布：国内外厂商展开新一轮“AI竞赛”** 春节前后，阿里巴巴、字节跳动、智谱等国内厂商及谷歌等海外厂商密集发布或更新大模型，包括Qwen3-Max-Thinking、豆包2.0、GLM-5、Gemini 3 Deep Think等 [23][24] - **技术突破与开源：多项模型在性能与成本上实现突破** DeepSeek将上下文窗口扩展至1M token，智谱开源的GLM-5在权威基准测试中取得开源模型最高分，阿里巴巴开源具身大脑基础模型RynnBrain并一次性开源7个全景列模型，字节跳动开源生物分子结构预测模型Protenix-v1 [24] - **应用场景下沉与用户生态建设：厂商通过春节营销活动拓展C端用户** 国内AI厂商在春节期间开启“红包大战”，例如腾讯元宝发放10亿元现金红包，千问启动30亿元的“春节请客计划”，字节跳动通过春晚送出超过10万份科技好礼 [23] - **成本与商业化：模型部署与使用成本显著降低** NinINex M2.5文本模型使得持续运行复杂Agent的成本大幅降低，阿里巴巴Qwen3.5-Plus的API价格降至每百万Token为0.8元，部署显存占用降低60%，最大推理吞吐量可提升至19倍 [24]

高速充电网络建设现状 - 2026年春节期间，高速公路充电网络整体进步显著，充电桩数量、功率及可用率均有提升，但部分服务区在高峰时段仍面临潮汐式需求爆发导致的排队问题 [22][25] - 国家能源局数据显示，2026年春节假期首日（2月15日）高速公路充电量达1528.05万千瓦时，同比增长116.32%，节前最后一个工作日（2月14日）充电量达1602.69万千瓦时，同比增长62.06%，表明电车返乡普及度与充电需求呈爆发式增长 [22] - 国家电网预测返程高峰（2月22日至23日）期间，京港澳高速、许广高速、沪昆高速、大广高速部分区段将出现充电拥堵，相关部门已启动专项保障机制与实时调度体系以应对 [23][24] 典型服务区充电运营情况 - **阳澄湖服务区**：充电区域完成升级，配备42个充电桩，可同时为84辆车提供快充，总充电功率达5120千瓦，春节期间设备可用率保持在98%以上，运维人员24小时值守并每小时巡检，高峰时段排队最长5辆车，平均等待时间未超20分钟 [4][8] - **梅村服务区**：下午时段充电需求集中爆发，20个快充桩使用率达100%，大年初一当天充电量同比增长超70%，出现排队现象，有车主等待超过40分钟，但相比去年，设备完好率与现场引导有所改善 [12][13][15][17] - **黄栗墅服务区**：作为皖苏交界重要补能点，充电体验较去年明显提升，车主反馈排队时间大幅减少，超充桩功率大，充电10分钟电量可从25%升至58% [20] 电车车主行为与反馈 - 车主普遍认为高速充电网络逐年完善，从过去的“桩少、速慢、排队久”向“桩多、速快、更便捷”转变，充电焦虑有所缓解 [10][20] - 部分车主通过提前规划路线、查看充电桩实时状态、选择错峰出行（如大年初一出发）来优化体验，并倾向于充至80%即走以提高流转效率 [6][8][13] - 开电车返乡的经济性凸显，有车主表示全程充电费用不足100元，相比油车单程路费400多元可节省一半以上 [6][20] 行业运营与保障措施 - 充电运营商（如国网）在春节期间加强运维保障，包括提前全面检修设备、实行24小时专人值守、高频次巡检以及现场引导分流至对向空闲服务区 [8][15] - 部分服务区采用“充电排队，过号重取”等管理措施，并启动应急方案以应对高峰拥堵，提升充电效率 [15] - 行业面临的主要挑战包括：超大客流下的潮汐式需求、部分区域桩位不足、以及车主充电习惯（如集中饭点充电）有待引导改善 [18][25]

公司2025年度业绩快报 - 报告期内公司实现营业收入96,079,621.14元，较去年同期下降23.05% [1] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润为4,670,419.54元，较去年同期下降76.74% [1] - 报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,907,884.12元，较去年同期下降82.36% [1] 公司首次公开发行(IPO)概况 - 公司于2023年12月21日在北京证券交易所上市 [2] - 发行数量为15,391,300股（不含超额配售选择权）或17,700,000股（全额行使超额配售选择权后），发行价格为8.09元/股 [2] - 保荐机构（主承销商）为平安证券股份有限公司，保荐代表人为朱翔坚、邹文琦 [2] 首次公开发行募集资金情况 - 超额配售选择权行使前，募集资金总额为124,515,617.00元，扣除发行费用18,743,294.41元（不含增值税）后，募集资金净额为105,772,322.59元 [2] - 募集资金净额中，计入实收股本15,391,300元，计入资本公积（股本溢价）90,381,022.59元 [2] - 根据招股说明书，公司原计划募集资金150,790,800元 [3] 首次公开发行募集资金用途 - 计划募集资金用于宁波西磁科技发展股份公司年产300台电磁除铁器扩产项目 [3] - 计划募集资金用于西磁科技年产2万台磁力过滤设备的数字化车间改造项目 [3] - 计划募集资金用于补充流动资金 [3] 首次公开发行相关费用 - 本次发行费用总额为18,743,300元（超额配售选择权行使前）或20,615,200元（全额行使超额配售选择权后） [3] - 其中保荐承销费用为12,451,600元（超额配售选择权行使前）或14,319,300元（全额行使超额配售选择权后） [3]

PCB行业2025年业绩预告与景气度分析 - 截至1月23日，已有约20家PCB概念股披露2025年度业绩预告，其中约八成实现净利润增长，覆盖产业链上下游各环节 [1] - 多家公司净利润预计大幅增长，例如金安国纪、胜宏科技预计增幅超过250%，建滔积层板预计净利润增长超过80% [1] - 建滔集团预计截至2025年12月31日止年度纯利较2024年同期上升超过165%，即纯利超过43.2亿港元 [2] AI算力需求驱动产业链增长 - 良好业绩的背后是AI数据中心部署规模与落地速度提升，推动高端PCB产品需求维持高速增长，进而带动上游设备、材料环节同步繁荣 [1] - 万联证券研报指出，AI算力建设方面需求旺盛，建议关注PCB等处于高景气的细分板块 [1] - AI景气驱动下全产业链进入良性提价周期，例如建滔积层板在2025年下半年8月、10月、12月月初已提价三次，12月再次提涨且月内两次提涨超预期 [2] 产业链上游材料与设备环节同步受益 - 覆铜面板及其上游物料（包括玻纤纱、玻纤布及铜箔）需求畅旺，产品单价普遍明显上升，销量也较2024年同期录得增长 [2] - 建滔积层板作为行业一体化龙头，同时布局铜箔、电子布和覆铜板，有望全环节受益于涨价周期 [2] - 自2024年第四季度起，PCB板厂资本开支高增带动设备厂业绩兑现，例如大族数控作为PCB专用生产设备服务商受益于此趋势 [3]

春节后A股市场行情展望 - 多家券商预计春节后A股有望迎来新一轮上涨行情，主要驱动力包括政策预期升温、市场情绪回暖以及宏观经济基本面修复加速 [2] - 历史数据显示显著的“春节效应”，2006年至2025年20年间，春节前5天和后5天上证指数上涨概率分别高达80%和75% [2] - 春节后行情通常分为两阶段：后一周为情绪驱动脉冲，成长、TMT及小盘等高β资产弹性突出；后两周行情过渡至趋势延续，市场波动降低并稳步上升 [3] - 结构性牛市突破震荡区间后通常有阶段性调整，但结合假期高频数据及产业热点，春节后市场交易热度回升，可能迎来新一轮上涨 [3] - 春节前因避险情绪升温市场可能面临情绪降温和指数回调压力，但预计全A指数调整空间有限，并有望在春节前企稳 [3] - 春节后临近两会，政策催化将加速出现，有利于指数表现 [4] - 2026年A股1月开门红打破了历史常态，为全年市场奠定积极基调，历史规律、春节效应、流动性宽松及政策落地共同构成2月行情的核心支撑 [5] 宏观经济与市场环境 - 春节后宏观经济基本面修复进程预计加速，消费场景持续复苏、基建投资稳步推进以及制造业景气度回升将为市场提供有力支撑 [2] - 1-2月是数据真空期，产业端边际变化带来的业绩改善趋势是市场关注方向 [4] - 作为“十五五”开局之年，政策预期、全球流动性宽松前景以及居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨规律，使今年“春节躁动”行情更持续 [4] - 受“史上超长九天春节假期”影响，消费需求释放早于往年，出行与消费规模有望再突破，市场对“经济开门红”预期更稳定 [4] 行业与板块投资机会 - 顺周期涨价品种以及以半导体光模块为代表的AI链依然是景气趋势所在 [4] - 节前投资可侧重绩优蓝筹、高分红、低波动板块进行防御；节后关注科技成长、小盘股及政策受益主线（如TMT、消费、机器人等） [6] - 今年节后市场风格可能改变，受AI产业主线景气度确凿及“高股息”资产配置逻辑坚固影响，可能出现“成长与红利共舞”而非简单的小盘成长切换 [7] - 市场资金倾向于布局零食、乳业等景气度明确、弹性更高的赛道，这些板块在政策与产业趋势共振下月度数据持续改善，成为跨年行情核心驱动力 [7] - 白酒板块处于“磨底蓄力”阶段，春节后随着消费场景修复与需求集中释放，有望迎来估值修复行情 [7] - 白酒板块作为逆势上涨赛道，基本面呈筑底特征，春节前后或迎底部配置价值，核心逻辑在于内需与地产政策双重利好、行业价格下行风险边际改善及资金面与估值面历史低位支撑 [7] - 春节假期至全国两会闭幕期间，基建开工存在季节性机会，工程咨询服务、环保设备等十大细分领域性价比最高 [8] - 存储近期受供需扰动价格大涨，美股映射标的业绩大增、股价大涨，本轮涨价周期远未结束 [8] - 化工品原材料短期受供给扰动景气持续改善，未来可期待终端需求进一步提振，行业景气周期刚启动 [8] - 机械设备受益于工程机械景气持续改善，以及机器人、商业航天对设备类机会的辐射 [8] - 根据过往20年行情，计算机设备、纺织制造等板块2月上涨概率达95%，平均涨幅均超6% [8] - 2月主线机遇可能出现在周期板块（特钢、化学原料、化学纤维等）以及高技术制造（计算机设备、光学光电子等）方向 [8]