报告核心观点 宏观经济 1. 9月经济基本面筑底回升，Q3 GDP同比增长4.6%，平减指数降幅延续收窄[9][10] 2. 工业生产好于服务业生产，供需结构或将修复[9] 3. 居民可支配收入增速放缓，主要受财产净收入拖累[9] 4. 地产投资止跌企稳，制造业设备更新动能仍强，基建表现亮眼[9][10] 5. 消费品以旧换新加快见效，1-12月社零或升超4%[9] 6. 预计全年GDP或接近5.0%，关注10月下旬人大常委会和12月政治局会议[10][11] 政策 1. 增量政策逐步落地，包括发行超长期特别国债、提高地方政府债务限额、支持地方化解债务风险等[6][7][8] 2. 科技创新被提升到重要地位，多项化工新材料列入国家重点研发计划[43] 3. 房地产政策持续加码，包括货币化安置、专项债支持等[21][31] 行业 1. 消费电子需求有望在四季度反弹，关注相关公司[22][23] 2. OLED产业链景气度提升，国内面板企业加速推进高世代产线[24][25] 3. 券商受益于SFISF等新工具,寿险业绩有望改善[26][27] 4. 地产销售和价格持续下行,但政策支持下有望企稳[31][32] 5. 猪价下跌带动饲料价格下行,养殖利润有所改善[33] 6. 食品饮料需求仍偏弱,关注三季报业绩[35] 7. 通信行业受益于AI芯片需求持续火热[36][37] 8. 建材行业受益于各部门持续出台支持政策[40][41] 9. 化工新材料有望受益于科技创新政策[43] 投资建议 1. 消费电子:水晶光电、东山精密、鹏鼎控股、电连技术等[22] 2. OLED材料:瑞联新材、万润股份等[25] 3. 券商:财通证券、东方证券、东方财富等[26] 4. 寿险:中国人寿、中国太保、中国平安等[27] 5. 地产:保利发展、绿城中国、招商蛇口等[32] 6. 养殖:牧原股份、温氏股份等[33] 7. 食品饮料:五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品等[35] 8. 通信:中际旭创、新易盛、天孚通信等[37] 9. 建材:东方雨虹、伟星新材、北新建材等[40] 10. 化工新材料:瑞联新材、莱特光电、奥莱德等[43]

宏观策略 - 9月社融数据呈现多重利好态势，包括信贷端企稳、M1下降趋势放缓、M2明显反弹、政府债持续高增等 [1] - 政府债融资继续推高社融，财政端通过加快融资支撑广义财政支出，年内财政资金加快拨付使用，形成更多实物工作量 [1] - 信贷方面逐步企稳，9月企业贷款、居民短贷未明显弱于季节性，私人部门缩表趋势减缓 [1] - M1同比下降趋势放缓，M2出现明显反弹，反映禁止手工补息影响减弱，企业资金活化程度改善 [1] - 9月新增人民币贷款15900亿元，同比少增7200亿元，企业端贷款逐步企稳，居民端贷款较弱但短期贷款基本持平季节性 [10] 固收金工 - 7天逆回购利率下降1BP会使居民部门杠杆率增加约0.07%，企业部门杠杆率增加约0.11% [2] - 2024年上半年重点50城租金回报率为2.03%，个人住房贷款加权平均利率为3.45%，房贷利率还需下调约140bp以促使居民加杠杆 [2] - 2024年二季度全部A股平均总资产报酬率为2.3%，企业贷款加权平均利率为3.63%，企业贷款利率还需下调约130bp以匹配资本回报 [2] - 城投"退平台"进程带来潜在利好机会，推荐关注已完成"退平台"或市场化转型的城投主体 [4] - 城投"退平台"有助于地方政府管控显性债务、化解隐性债务，优化区域内城投平台融资环境 [4] 工程机械行业 - 上海和北京发布工程机械设备更新补贴政策，聚焦老旧设备淘汰和电动化趋势 [5] - 补贴政策覆盖油电差价70%-110%，电动工程机械使用成本较燃油类低50%以上，经济性显著 [15] - 国内工程机械主机厂有望受益于锂电成本优势和电动化产品先发优势，进军欧美高端市场 [5] - 2024年9月国内电动装载机渗透率达11.6%，政策推动下电动挖掘机有望实现国内市场0-1突破 [15] 推荐个股 - 普洛药业2024Q1-3实现收入92.9亿元，同比增长9.30%，归母净利润8.70亿元，同比增长2.15% [6] - 普洛药业销售费用率显著下降，汇兑损失增加财务费用，一体化发展推进顺利，技术平台不断完善 [6] - 老凤祥2024-2026年归母净利润预计为23.4/26.2/28.6亿元，PE为12/11/10倍，维持"买入"评级 [8] - 湖南裕能2024-2026年归母净利润预期调整为9.5/22.0/35.1亿元，同比-40%/+131%/+59%，维持"买入"评级 [8] - 璞泰来2024-2026年归母净利润预期下调至16.8/22.0/28.1亿元，同比-12%/+31%/+27%，维持"买入"评级 [8]

1.特宝生物（688278）：乙肝临床治愈市场空间广阔，派格宾持续放量可期——公司深度报告 - 公司是国内重组蛋白长效制剂药物龙头企业,前瞻性布局重组蛋白质及其聚乙二醇长效修饰平台,深耕重组蛋白药物开发 [7] - 2018-2023年,公司营收从4.48亿元增至21.00亿元,年复合增速为36.19%;归母净利润从0.16亿元增至5.55亿元,年复合增速达103.28% [7] - 公司发布股权激励计划,2024-2026年业绩考核目标分别为年度净利润增长率不低于30%、70%、120%,彰显公司长期发展信心 [7] 2.抗病毒治疗人群不断扩大，派格宾有望持续放量 - 我国慢乙肝患者规模庞大,2022年达7974万人,其中慢性乙肝患者2000万人-3000万人 [7] - 派格宾是国内唯一上市的长效干扰素药物,广泛应用于乙肝临床治愈和降低乙肝相关肝癌发生风险的临床研究与实践 [7] - 优秀的临床效果推动派格宾持续放量,2023年销售额17.90亿元,同比增长54.21%,对应覆盖患者约5万余人 [7] - 派格宾渗透率仍较低,中短期内派格宾慢乙肝临床治愈基石地位稳固、国内竞争格局优异、市场空间广阔 [7] 3.创新管线逐步进入收获期 - 长效G-CSF（珮金）于2023年6月上市并同年进入医保,公司已将该产品在中国大陆的独家推广销售权利授予复星医药 [8] - 2024年1月,长效重组人生长激素上市申请获受理,预计2025年上市,有望成为国内百亿生长激素市场第二家上市产品 [8] - 重组人促红素正在开展III期临床研究申请相关准备工作,国内进度第三 [8] - 外部合作方面,公司以有偿方式取得苏州康宁杰瑞重组人GLP-1/GIPR融合蛋白在非酒精性脂肪肝领域的独占许可权利 [8] 4.投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营收28.39/38.03/49.94亿元,实现归母净利润7.72/10.46/13.87亿元,对应EPS分别为1.90/2.57/3.41 [9] - 维持"买入"评级 [9]

报告的核心观点 - 美国上周30年期按揭贷款/抵押贷款利率上升至6.44%,多家银行理财子公司官宣部分产品提前终止 [1] - 美债波动率指数创建者认为美国大选后债券市场将掀起风暴 [1] - 两家公募机构同日更新旗下产品动态,全国首单水利设施REITs网下认购倍数创年内新高 [1] - 加拿大投资银行集团下调Lilium(LILM.US)评级,由买入调整至持有评级,目标价由1.85美元调整至0.70美元 [1] - 美联储最新工具显示准备金水平充裕,暗示QT可继续推进,耶伦表示即便通胀接近目标,高生活成本依然困扰美国家庭 [1] - 周四美联储隔夜逆回购协议(RRP)使用规模连续第三个交易日下降 [1] - 印度迎来历史上第一大IPO,在岸人民币兑美元北京时间03:00收报7.1235,较上一交易日夜盘收盘跌38点 [1] 报告目录总结 今日要闻 - 美国上周30年期按揭贷款/抵押贷款利率上升至6.44%,多家银行理财子公司官宣部分产品提前终止 [1] - 美债波动率指数创建者认为美国大选后债券市场将掀起风暴 [1] - 两家公募机构同日更新旗下产品动态,全国首单水利设施REITs网下认购倍数创年内新高 [1] - 加拿大投资银行集团下调Lilium(LILM.US)评级,由买入调整至持有评级,目标价由1.85美元调整至0.70美元 [1] - 美联储最新工具显示准备金水平充裕,暗示QT可继续推进,耶伦表示即便通胀接近目标,高生活成本依然困扰美国家庭 [1] - 周四美联储隔夜逆回购协议(RRP)使用规模连续第三个交易日下降 [1] - 印度迎来历史上第一大IPO,在岸人民币兑美元北京时间03:00收报7.1235,较上一交易日夜盘收盘跌38点 [1] 今日上市 - 113688 国检转债 2024-10-18(网上中签率公布日) [1] - 113689 洛凯转债 2024-10-18(网上中签率公布日) [1] - 920088 科力股份 2024-10-18(网上申购日) [1] 公告停牌 - 159509 景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII) 2024-10-18(为保护投资者利益,停牌1小时) [1] - 159563 华夏创业板综合ETF 2024-10-18(因以通讯方式召开持有人大会,停牌1小时) [1] 特殊停牌 - 000958 电投产融 2024-10-18(公司拟筹划发行股份购买资产事项,停牌) [1] - 12381103 23中林集团SCP003 2024-10-18(23中林集团SCP003自2023年11月21日起停牌) [1][2] - 12381559 23中林集团SCP004 2024-10-18(23中林集团SCP004自2023年11月21日起停牌) [1][2] - 12382176 23中林集团SCP005 2024-10-18(23中林集团SCP005自2023年11月21日起停牌) [1][2] - 12382883 23中林集团SCP006 2024-10-18(23中林集团SCP006自2023年11月21日起停牌) [1][2] - 12383158 23中林集团SCP007 2024-10-18(23中林集团SCP007自2023年11月21日起停牌) [1][2] - 12383481 23中林集团SCP008 2024-10-18(23中林集团SCP008自2023年11月21日起停牌) [1][2]

报告的核心观点 机械行业专题研究报告：海外龙头复盘系列之二：约翰迪尔，产品为王 [10][11] - 我国正在经历类似当年美国的产品升级过程，体现在拖拉机大型化与环保国标切换上 [10] - 海外市场的重要性正在提高，但我国农机在产品性能与价格段上与海外龙头仍有较大差距，必须重视本地配套与产品力提升才能逐步追赶 [10] - 建议关注国内大型拖拉机龙头、在核心零部件柴油发动机上拥有核心技术的一拖股份 [10] 10 月海外局势动态与展望 [12] - 美国大选方面，目前特朗普在各大博彩网站的胜选概率已经略超过哈里斯 [12] - 国会选举方面，我们维持共和党赢下参议院、民主党赢下众议院的观点不变 [12] - 中东局势方面，以色列引爆黎巴嫩数千部寻呼机，成为此轮黎以冲突爆发升级的起点 [12] - 俄乌局势方面，美国大选结果成关键变量，俄或预期和谈起于明年 [12] 固定收益专题报告：财政发力下债市供给怎么看？ [13] - 财政部表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间 [13] - 若追加债务额度在1.5万亿及以下，债市风险仍可控，供给扰动或无虞 [13] 分组1 - 新相微深度：显示驱动芯片全品类布局，充分受益行业转移及国产替代趋势 [13] - 公司自成立以来深耕显示驱动芯片领域，产品种类齐全，是少数能够同时提供整合型和分离型显示驱动方案的中国内地厂商之一 [13] - 面板产能向中国大陆转移，显示产业链有望充分受益；显示驱动芯片海外厂商主导，芯片国产替代势在必行 [13] 分组2 - 台积电公司点评：业绩、指引超预期，上调全年指引 [14] - 24Q3公司实现营收235.0亿美元,同比+36.0%，超预期；毛利率为57.8%，超预期 [14] - 公司上调全年营收同比增长指引，从略超25%提升至接近30% [14] 分组3 - 思摩尔国际港股公司点评：大客户传递积极信号，业绩弹性可期 [15] - 雾化电子烟合规市场扩容趋势明显，封闭式产品有望重回增长；英美烟草HNB新产品即将推出，将重点发力高端市场 [15] - 美国合规市场扩容+HNB贡献，思摩尔业绩有望显现弹性 [15] 分组4 - 9月乘用车销量点评：销量同比转正略超预期，10月旺季将持续 [16] - 整车展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好 [16] - 国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑汽车等 [16] 分组5 - 9月乘用车出海点评：环比稳健提升，长期看好趋势不变 [17] - 中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力 [17] - 建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、零跑汽车等 [17] 分组6 - 达势股份港股公司点评：股东减持释放流动性，持续看好基本面 [18] - 品牌方减持释放流动性，仍看好公司长期发展 [18] - 公司于披萨品类竞争优势较突出，目前处于快速拓店期 [18] 分组7 - 密尔克卫公司点评：Q3业绩同比增长 货代分销高质量发展 [19] - Q3 CCFI同比增长127.3%，带动公司单箱毛利及货代业务收入增长 [19] - 公司在连云港、烟台、天津等地的新基地快速达产 [19]

报告的核心观点 - 中央对于房地产市场的政策目标正在从维稳到促稳转变,后续政策落地将会持续积极 [3] - 各部委联合发力,充分体现了"促进市场止跌回稳"的决心 [3] - 取消各类购房的限制性措施,有利于更好的释放刚性和改善性住房需求 [3] - 降低利率、首付比和税费负担,有利于降低居民购房成本,支持居民刚性和改善性住房需求 [3] - 新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造,有利于消化存量商品房 [3] - 加大"白名单"贷款投放力度,有助于增强房企的资产变现能力,继续改善房企的现金流 [3] 行业概况 国内航线 - 行业由旺季转向淡季,运力收缩明显,与 2019 年同期相比今年 9 月的运力投放相当于 118% [5] - 客座率高于 2019 年同期,说明航司主动收缩运力投放保证客座率的策略起到了一定效果 [5][6] 国际航线 - 9 月上市航司国际航线运力投放相当于 2019 年同期的 90%左右,客座率较 2019 年同期提升 0.5个百分点 [5][6] - 三大航客座率环比降幅相对较低,吉祥春秋及海航客座率环比下降较明显,与后三家航司旅游出行需求占比更高有关 [6] 投资建议 - 中长期来看,地方隐性债务风险得到稳妥化解有助提升实体经济资源配置效率 [11] - 加大贷款投放力度,对于增强房企的资产变现能力,继续改善房企的现金流,具有重要作用 [3] - 重点布局核心城市的优质房企,如华润置地、绿城中国、招商蛇口等有望受益 [3] - 对于仍然具备市场化经营能力的优质房企,如龙湖集团等有望受益 [3] - 几大航司股价经历长期调整后安全边际凸显,值得重点关注 [7] 风险提示 - 盈利能力继续下滑、销售不及预期、资产大幅减值的风险 [4] - 宏观经济下行;民航政策变化;安全事故;油价汇率大幅波动;异常天气因素等 [7] - 地产托举和财政加码超预期、流动性环境大幅变化等 [12] - 行业新规和政策变化,市场竞争加剧风险 [16]

浪潮信息(000977.SZ) 核心观点 1) 2024年前三季度公司预计实现收入818亿元左右,同比增长70%左右;前三季度实现归母净利润12.50-13.50亿元,同比增长61.34%-74.24%,实现扣非净利润11.16-12.16亿元,同比增长167.22%-191.17%。[3] 2) AI服务器下游需求旺盛带动公司收入增速超预期,H20凭借优异的多卡互联性能和CUDA生态优势,成为国内互联网大厂AI芯片首选,短期内下游需求仍将保持强劲。[4] 3) 国内互联网大厂不断加大自研芯片投入,预计浪潮将在互联网大厂自研芯片服务器中占据较高份额,进而推动公司收入端长期保持高增长。[4] 公司业绩 1) 2024年前三季度公司营收持续高增,主要原因在于国内头部互联网厂商仍在持续加大AI算力采购,2024年第二季度百度、阿里、腾讯三大互联网厂商合计资本开支达229亿元,同比增长69%。[4] 2) 公司通过构建以PLM和GCP为核心的研发数字化体系以及投入运营超大智能立体仓库等举措提升研发和交付效率,大幅缩短订单交付周期。[4] 3) 前三季度公司在收入保持高速增长的同时,扣非净利润增速高于收入增速,公司盈利能力持续改善。[4] 海光信息(688041.SH) 核心观点 1) 2024年前三季度公司实现收入61.37亿元,同比增长55.64%;前三季度实现归母净利润15.26亿元,同比增69.22%,实现扣非净利润14.75亿元,同比增76.87%。[6][7] 2) 2024年三季度公司实现收入23.74亿元,同比增长78.33%;三季度实现归母净利润6.72亿元,同比高增199.90%,实现扣非净利润6.57亿元,同比高增205.85%。[6][7] 3) 公司CPU和DCU产品持续获得客户认可,推动公司前三季度营收高速增长,同时产品快速放量推动毛利率显著提升。[6][7] 公司业绩 1) 受益于行业信创快速推进和国内AI算力需求保持高景气,公司CPU和DCU产品持续获得客户认可,推动公司前三季度营收高速增长。[6] 2) 2024年前三季度公司毛利率为65.63%,较去年同期提高5.01个百分点,三季度毛利率达69.13%,创近4年单季历史新高,主要原因在于公司CPU和DCU产品的出货规模持续扩大。[7] 3) 公司持续加大高端处理器市场拓展力度,推动三季度销售费用率进一步提高,同时三季度研发费用率和管理费用率较去年同期有所下降,总体费用率有所下降。[7]

报告的核心观点 - 我国将新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造,通过货币化安置等方式,有效降低房地产企业和购房人负担,促进房地产市场止跌回稳 [1][2] - 国家税务总局发布新版《"走出去"税收指引》,将涉税服务事项由原来的 99 个扩充至 120 个,帮助"走出去"纳税人积极适应国内外税收环境新变化,助力企业行稳致远 [3][4][5] - 国家发展改革委等部门全面推进大规模设备更新和消费品以旧换新政策落实,加大支持力度,促进相关行业发展 [6][7][8] - 市场监管总局将持续维护直销市场秩序,守护消费者和经营者的合法权益,推动直销行业健康发展 [9] - 我国智能网联汽车产业体系基本形成,产业基础能力不断提升,产业生态不断完善 [14][15] 公司和行业的具体情况 汽车行业 - 2024 年 9 月,汽车出口同比、环比双增长,1-9 月累计出口 431.2 万辆,同比增长 27.3% [10] - 2024 年 9 月,商用车销量同比下降 23.49%,1-9 月累计销量 289.25 万辆,同比下降 1.56% [11] - 2024 年 9 月,快递发展指数同比提升 9%,规模拓展稳健有序,产业融合深入推进 [12][13] 医药行业 - 华海药业制剂产品恩格列净二甲双胍片获美国 FDA 暂时批准文号 [16] - 力生制药化学原料药阿普米司特通过上市许可申请 [17] - 常山药业依诺肝素钠注射液获尼日尔药品注册证书 [18] 建筑行业 - 江河集团中标 2.19 亿元新皇岗口岸光伏幕墙项目 [19] - 永兴股份中标 26.36 亿元广州市中心城区生活垃圾综合处理服务项目 [22] - 宁波建工全资子公司中标 5.99 亿元东部新城核心区 A3-13、14地块项目 [24] 其他行业 - 新华保险前三季度原保险保费收入 1456.44 亿元 [20] - 鲁抗医药控股子公司成为间苯三酚注射液上市许可持有人 [21] - 复星医药控股子公司盐酸文拉法辛缓释片获药品注册申请受理 [23] - 华立股份控股子公司康茂电子不具备"华为鸿蒙"系统的研发能力 [25]

1.AMD推出新一代GPU MI325X，预计第四季度存储合约价涨幅收敛 - AMD推出搭载新一代AI芯片的GPU MI325X，对标英伟达H200 GPU，将在今年第四季度正式投产，并于明年一季度开始向客户交付 [8][9] - 消费终端需求仍未有明显复苏，AI服务器成为存储需求的主要支撑点，使得第四季度一般型DRAM合约价预期涨幅收窄至0-5%，综合HBM后整体涨幅收窄至8-13% [10] - 电子行业本周跑赢大盘，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底等四大投资主线 [10][11] 2.政策预期向好，关注内需改善 白酒 - 双节动销符合预期，高端酒动销仍有一定压力，次高端下滑明显，100-300元价格带产品具备性价比 [13] - 批价更新：茅台散飞批价下降，五粮液普五批价持平，国窖1573批价下跌 [13] - 建议关注高端酒和区域龙头 [13] 啤酒 - 成本红利持续释放，消费场景有望复苏，建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [13][14] 大众品 - 零食：部分零食企业三季度业绩超预期，建议关注产品力强劲的头部企业 [14] - 餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨 [14] - 乳制品：产品高端化趋势加速，建议关注产品结构升级及DTC渠道渗透率提升的新乳业 [14]

报告的核心观点 - 国内金融市场方面,股指期货市场呈现下跌态势,上证指数、深证成指、创业板指数均有不同程度的下跌。[1][2] - 行业动态方面,家电行业景气度持续高涨,相关个股如美的集团、海尔智家等表现良好;华为Mate 70系列智能手机已进入全面量产阶段,相关个股如蓝思科技、欧菲光等有望受益;水资源费改税试点即将启动,相关个股如青龙管业、瀚蓝环境等有望受益。[2] - 上市公司方面,柯力传感的六维力传感器已完成人形机器人系列产品开发,澜起科技的时钟驱动器芯片将逐步上量,鹏辉能源拟建小动力方形铝壳锂离子电池和电容式锂离子电池项目,建发股份成立科技公司涉及供应链管理、人工智能等业务。[3] 报告内容总结 国内金融市场 1. 股指期货市场呈现下跌态势,上证指数、深证成指、创业板指数均有不同程度的下跌[1][2] 2. 北证50指数盘中一度大涨超11%[4] 3. 国内商品期货大面积收跌,玻璃、焦煤、螺纹钢跌停,现货黄金升破9月26日高点至2685.65美元/盎司,再创历史新高[4] 行业动态 1. "双11"叠加以旧换新政策,家电行业景气度持续高涨,相关个股如美的集团、海尔智家等表现良好[2] 2. 华为Mate 70系列智能手机已进入全面量产阶段,预计11月正式面市,相关个股如蓝思科技、欧菲光等有望受益[2] 3. 水资源费改税试点即将启动,万亿元节水产业蓄势待发,相关个股如青龙管业、瀚蓝环境等有望受益[2] 上市公司动态 1. 柯力传感的六维力传感器已完成人形机器人系列产品开发[3] 2. 澜起科技的时钟驱动器芯片（CKD）将逐步上量,预计从明年开始在下游规模应用[3] 3. 鹏辉能源拟建小动力方形铝壳锂离子电池日产能3万支和电容式锂离子电池日产能50万支项目,总投资10亿元[3] 4. 建发股份成立科技公司,经营范围包含供应链管理服务、人工智能基础软件开发、人工智能应用软件开发等[3]