行业投资评级 - 对电子行业维持“推荐”评级 [4] 报告核心观点 - 美国可能扩大对华半导体设备出口限制范围，此举将加速中国半导体产业链的自主可控进程，国产半导体设备厂商有望受益 [1][2] - 尽管美系设备厂商收入严重依赖中国大陆市场，但中美贸易摩擦带来的不确定性为国产设备提供了广阔的替代空间 [2] - 国产半导体设备已在多个工艺环节实现突破，并正加速向高端领域渗透 [3] 事件背景与潜在影响 - 美国众议院“中美战略竞争特别委员会”于2025年10月7日发布报告，提出九项建议以扩大对华半导体出口限制 [1] - 建议核心包括：加强对华全面设备出口禁令（涵盖制造“基础”和“先进”芯片的设备）以及将更多中国半导体公司（如制造45nm及以下节点逻辑芯片的厂商）列入实体清单 [1] 市场格局与替代空间 - 2024年全球前五大半导体设备商（ASML, AMAT, LAM, TEL, KLA）半导体业务营收合计近900亿美元，约占Top10总营收1100亿美元的85% [2] - 2024财年，三大美系设备厂商AMAT、LAM、KLA对中国大陆的销售规模分别达101.17亿美元、62.94亿美元、41.97亿美元，占其总营收比重分别为37%、42%、43%，合计销售规模超过200亿美元 [2] - 2020年至今，美系半导体设备厂商对中国大陆的销售规模持续提升 [2] 国产设备发展现状 - 国内已涌现一批杰出半导体设备企业，包括上海微电子、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、微导纳米等 [3] - 在去胶、清洗、刻蚀设备方面国产化率较高，在CMP、热处理、薄膜沉积领域近几年国产化突破明显 [3] - 在量测、涂胶显影、光刻、离子注入等设备领域仍较为薄弱 [3] 投资建议 - 建议关注半导体自主可控产业链，重点标的包括：半导体设备领域的中微公司、北方华创、拓荆科技、华海清科、盛美上海、芯源微、中科飞测、精测电子；以及设备零部件领域的富创精密、江丰电子、珂玛科技等 [3]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”（维持）[5] 政策核心观点 - 国家发改委与市场监管总局发布公告，旨在治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序 [1] - 公告主要举措包括：规范经营者定价行为，要求以生产经营成本和市场供求状况为基本依据，不得以低于成本的报价竞标；完善行业成本标杆，由行业协会等在主管部门指导下调研评估行业平均成本；依法依规实施惩戒，对涉嫌违规经营者进行提醒告诫乃至查处 [1] - 相较于此前政策，本次公告完善了相关惩戒措施，有望驱动反内卷稳步推进 [1] - 该政策明确行业定价依据，完善惩戒措施，有望支撑风电、光伏产业链国内价格持续修复，并且国内价格对海外报价具有指导意义，或驱动海外价格同步改善 [2] 风电行业分析 - 风电作为新能源反内卷的排头兵，受益于2024年第四季度招标规则改善，风机价格持续修复 [2] - 根据金风科技业绩说明会数据，2025年6月国内风机投标均价为1616元/kW，较2024年12月提升5.8% [2] - 看好国内风电量价齐升叠加出海加速推进 [3] - 三一重能2025年上半年实现营收85.94亿元，同比增长62.75%，其中第二季度营收64.07亿元，同比增长80.35%，环比增长192.93% [9]；公司看点包括国内风机主业盈利向上拐点明确、“双海”战略成效显著、风电场业务通过滚动开发模式稳步推进 [9] 光伏行业分析 - 硅料作为光伏反内卷的核心抓手，受益于顶层设计与行业自律，硅料价格不低于全成本或达成共识 [2] - 根据硅业分会数据（2025年9月24日），N型复投料均价为5.32万元/吨，较2025年7月初上涨53.3% [2] - 硅料是光伏反内卷的核心环节，能耗管控、产能收储、行业自律将支撑供给侧优化 [3] - 大全能源2025年上半年收入14.7亿元，同比下降67.9%，归母净利-11.5亿元，公司在手资金充裕，财务韧性较强，积极响应反内卷保持较低开工率 [9] - 通威股份2025年上半年实现营收405.1亿元，同比下降7.5%，归母净利润-49.6亿元，其中第二季度亏损环比收窄，主要系国内光伏抢装驱动电池组件价格提升等因素 [10] 宏观与市场环境 - 美联储2025年9月会议启动降息周期，叠加海外航运降碳，有望提振风电、光伏需求 [3] - 国内供给侧改革稳步推进，政策手段不断完善，或驱动产业链价格持续修复 [3] 重点公司推荐与观点 - 推荐风电领域的**三一重能**（目标价38.01元）和**禾望电气**（目标价48.05元）[3][6] - 推荐光伏领域的**协鑫科技**（目标价2.22港元）、**通威股份**（目标价25.39元）和**大全能源**（目标价33.84元）[3][6] - **协鑫科技**与无极资本达成战略融资协议，募集资金约7亿美元，主要用于强化收储资金储备等，有助于推动行业落后产能的收购重组 [9] - **禾望电气**2025年上半年实现营收18.84亿元，同比增长36.39%，归母净利2.43亿元，同比增长56.79%，其中第二季度业绩高增主要受益于下游高景气和成本管控 [9]

行业投资评级 - 对澳门博彩行业的投资评级为“增持”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 台风等短期扰动并未改变澳门博彩业稳健复苏的趋势，国庆假期数据在去年同期高基数及台风影响下仍显韧性 [1][6] - 报告认为，2025年下半年澳门博彩板块的上行趋势有望受政策利好、财富效应和非博彩活动协同驱动而延续 [6][10] - 珠澳“一签多行”、香港“跨境支付通”等政策，叠加“金股币”齐涨带来的财富效应，预计将增强旅客的出行与消费意愿 [6][10] - 节后需重点关注NBA中国赛、第十五届全运会、澳门格兰披治大赛车等非博彩活动对客流的拉动作用 [7][10] - 维持对银河娱乐和美高梅中国的“买入”评级 [5][8][10] 博彩收入表现 - 2025年国庆假期前五天，澳门日均博彩总收入（GGR）为11亿澳门元，略高于2024年国庆前六天日均的10.8亿澳门元，在台风及去年高基数下仍录得同比微增 [6] - 2025年9月总GGR为183亿澳门元，环比下降17.5%，恢复至2019年同期的83% [6] - 剔除9月23日至25日台风“桦加沙”导致娱乐场关闭33小时的影响，9月日均GGR环比下跌约10%，主要因季节性回落，与往年情况类似 [6] 客流表现 - 2025年国庆八天假期总访澳旅客达114.4万人次，日均14.3万人次，同比微增0.8%，恢复至2019年同期的103% [11] - 估算台风影响约5万人次客流，排除该影响后，国庆客流数据基本符合澳门政府预期的日均15万人次 [11] - 国庆访澳旅客中，内地旅客占比83.3%，日均11.8万人次，恢复至2019年同期的104%；香港旅客占比10.5% [11] - 从入境口岸看，关闸边检站为主，占比44.6%，其次为横琴口岸和港珠澳大桥 [6] 非博彩活动分析 - 今年国庆期间非博彩活动缺乏去年刘德华演唱会级别的重磅项目，亮点包括澳门国际烟花比赛汇演、银河娱乐举办的鹿晗演唱会以及假期前的“湾区升明月”晚会 [7] - 展望节后，重点非博彩活动包括：金沙中国承办的NBA中国赛2025（10月10日及12日）及相关球迷互动活动；第十五届全运会（11月9日至21日）；澳门格兰披治大赛车（11月13日至16日）；以及王嘉尔、周华健等多位歌手的演唱会 [7][34] 重点公司推荐与估值 - 维持银河娱乐“买入”评级，目标价49.5港元，对应2026年EV/EBITDA为10.6倍；推荐理由包括受益于演唱会经济，具备客房规模优势等 [5][8][41] - 维持美高梅中国“买入”评级，目标价19.3港元，对应2026年EV/EBITDA为9.3倍；推荐理由包括“小而美”的优质服务以及非博彩与博彩业务的高效协同 [5][8][41] - 同时提及金沙中国作为客房最多的博彩龙头之一，预计其母公司将继续回购，派息回报率有望逐渐恢复至疫前水平 [8] 行业恢复数据 - 图表数据显示，2025年第二季度行业总GGR恢复至2019年同期水平的83% [36] - 分业务看，2025年第二季度VIP业务恢复至2019年同期的47%，中场业务恢复至118%，老虎机业务恢复至94% [36] - 重点公司中，美高梅中国的中场业务恢复最为强劲，2025年第二季度恢复至2019年同期的222%；其EBITDA恢复至2019年同期的172% [36][37]

行业投资评级 - 银行理财行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 市场可能高估了基金销售新规对银行理财的影响，判断执行时点晚于预期，预计2026年下半年执行可能性较大，且潜在赎回规模低于预期 [1] - 在股票市场上行周期中，银行理财产品的机遇在于坚守稳健根基前提下，积极优化策略，适当增加权益等风险资产预算 [2] - 通过构建以债券等固收资产为“压舱石”、以权益资产为收益增强器的组合，可以在追求收益的同时有效管理回撤 [2] - 多资产策略是核心解决方案，后续探索和布局多资产、多策略产品是必然方向，可纳入商品、量化策略、衍生品工具、跨境资产等 [3] - 银行理财与公募基金的合作后续将提升，理财子公司可借助公募基金在权益研究、主动管理和组合构建上的专业优势 [3] 收益率表现 - 2025年9月份银行理财规模加权平均年化收益率为1.68%，较上月回落35个基点 [11] - 其中现金管理类产品年化收益率为1.27%，纯债类产品年化收益率为1.88%，“固收+”产品年化收益率为1.48% [11] 存量规模 - 9月末理财产品存量规模为30.8万亿元，环比上月下降约0.4万亿元 [1][12] - 现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力 [12][17] 新发产品 - 9月份新发产品初始募集规模为3422亿元 [18] - 从产品投资性质看基本都是固收类产品，从运作模式看大部分是封闭式产品 [18] - 新发产品业绩比较基准持续回落，9月份新发产品业绩平均比较基准为2.42% [18] 到期产品表现 - 9月份到期的封闭式银行理财产品共计2141只 [27] - 从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准 [27] 资产配置与表现 - 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产等 [30]

行业投资评级 - 银行理财行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 市场可能高估了基金销售新规对银行理财市场的冲击，实际影响可控 [1] - 基金销售新规执行时点预计晚于预期，大概率年底正式稿落地，考虑过渡期因素，预计2026年下半年执行可能性较大 [1] - 银行理财赎公募基金体量显著低于市场预期，因理财大量通过ETF参与基金配置，同时更多使用基金专户工具，相关产品均针对政策有所豁免 [1] - 把握股票市场上行周期机遇的核心在于坚守稳健根基前提下，积极优化策略，适当增加权益等风险资产预算 [2] - 持续优化股债均衡配置框架是控制产品净值波动的关键，通过构建以债券等固收资产为“压舱石”、以权益资产为收益增强器的组合，可在追求收益的同时有效管理回撤 [2] - 多资产、多策略产品是未来必然方向，机构可逐步纳入商品、量化策略、衍生品工具、跨境资产乃至另类资产等，构建收益来源更多元的产品线 [3] - 银行理财与公募基金的合作后续将提升，理财子可借助公募基金在权益研究、主动管理和组合构建上的专业优势，通过委托投资或ETF轮动等模式引入风险资产定价能力 [3] 收益率表现 - 2025年9月份银行理财规模加权平均年化收益率为1.68%，较上月回落35个基点 [11] - 现金管理类产品年化收益率为1.27% [11] - 纯债类产品年化收益率为1.88% [11] - “固收+”产品年化收益率为1.48% [11] 存量规模 - 9月末理财产品存量规模为30.8万亿元，环比上月下降约0.4万亿元 [1][12] - 现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力 [12][17] 新发产品 - 9月份新发产品初始募集规模为3422亿元 [18] - 从产品投资性质看，新发产品基本均为固收类产品 [18] - 从运作模式看，新发产品大部分是封闭式产品 [18] - 9月份新发产品业绩平均比较基准为2.42%，持续回落 [18] 到期兑付 - 9月份到期的封闭式银行理财产品共计2141只 [27] - 大部分到期产品达到了业绩比较基准 [27] 资产配置与表现 - 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产等 [30]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 核电、核聚变领域迎来多重消息催化，构成近期相关公司股价上涨主因 [1][6] - AI技术快速发展拉动电力需求持续提升，核电作为稳定基荷能源有望充分受益 [11] - 建议关注建筑板块中与核电、核聚变工程相关的企业，如中国核建和利柏特 [1][11] 事件描述与市场表现 - 2025年10月8日，港股核电股涨幅显著，中核国际（02302.HK）大涨22.4%，中广核矿业（01164.HK）上涨7.82%，中广核电力（01816.HK）跟涨 [6] 行业催化因素 - **国际突破**：2025年9月30日，Commonwealth Fusion Systems (CFS)的SPARC聚变装置核心组件环向场磁体通过美国能源部性能测试，并获得DOE“里程碑式聚变发展计划”800万美元拨款，为该计划迄今最高额单项拨款 [11] - **国内进展**：2025年10月1日，合肥BEST项目紧凑型聚变能实验装置的首个关键部件杜瓦底座成功落位装配，标志着BEST主机安装即将开启 [11] - **行业盛会**：第30届国际原子能机构聚变能大会（FEC 2025）将于2025年10月13日至18日在成都举办，旨在促进全球聚变能研发交流 [11] AI驱动电力需求 - 根据华为报告，预计到2035年全社会算力总量将增长10万倍 [11] - 核能（包括裂变与聚变）被视为满足AI能源需求增长的解决方案之一；例如，由OpenAI的Sam Altman等支持的Helion Energy公司已于2025年7月开始建设计划中的核聚变发电厂，目标在2028年前为微软数据中心供电 [11] 重点关注企业 - **中国核建**：被视为核电建设龙头企业，代表国内核电工程建造最高水平；2024年全年实现核电工程新签合同551.44亿元，同比增长43.61%；截至2024年末，已累计建设96台核电机组，即将迈向建造100台机组的历史性跨越 [11] - **利柏特**：作为高新技术企业与专精特新“小巨人”企业，专注于核工程等领域的装置模块制造及管道预制业务；2025年2月13日，其全资子公司上海利柏特工程技术有限公司中标中广核工程有限公司“宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程”项目，中标价格2.26亿元，该项目首次将模块化技术应用于“华龙一号”核电站柴油机厂房建安一体化综合建造安装工程 [11]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2][8] 报告核心观点 - 航运港口行业吞吐量整体表现平稳，原油和干散货吞吐量呈现持续回升态势，集装箱吞吐量保持稳健增长 [1][8] - 全国进出口总额在2025年1-8月实现29.57万亿元，同比增长3.5%，出口表现强劲，同比增长6.9%，但进口同比小幅下滑1.2% [2][16] - 沿海主要港口货物吞吐量同比增长3.1%，外贸货物吞吐量同比增长2.5%，显示基础需求稳固 [3] 分章节总结 综述：全国进出口总额及货物吞吐量情况 - 2025年1-8月全国进出口总额29.57万亿元，同比增长3.5%，其中出口总额17.61万亿元（+6.9%），进口总额11.96万亿元（-1.2%）[2][16] - 进口产品中机电产品、高新技术产品同比分别增长5.2%、9.8%，农产品同比下降6.4% [5] - 出口产品中机电产品、高新技术产品同比分别增长9.2%、7.5%，农产品同比增长2% [5] - 沿海主要港口货物吞吐量76.88亿吨（+3.1%），外贸货物吞吐量33.25亿吨（+2.5%）[3] - 分地区看，山东、江苏货物吞吐量同比增速领先，分别达4.9%、8.1% [5] 集装箱：集运运价及集装箱吞吐量情况 - 2025年9月26日CCFI指数1087.41点，同比下滑37.58%，SCFI指数1114.52点，同比下滑52.9% [4] - 主要航线运价同比普遍下滑：美东-31.45%、美西-38.21%、欧洲-49.96% [4] - 2025年1-8月沿海主要港口集装箱吞吐量20646万标准箱，同比增长6.5% [4] - 主要港口集装箱吞吐量表现：青岛（+7.4%）、上海（+5.3%）、宁波-舟山（+9.6%）、深圳（+7.8%）[4] 液体散货：油运运价及原油吞吐量情况 - 2025年10月8日BDTI指数1078点，同比增长5.27%，BCTI指数572点，同比增长10.42% [45] - 主要油运航线TCE表现强劲：TD3C航线7.29万美元/日（+115.05%），TD25航线3.75万美元/日（+106.35%）[6] - 2025年1-8月原油进口量3.76亿吨，同比增长2.5%，进口来源地中马来西亚同比增长9.74%，中东7国和俄罗斯分别下降3.11%、8.6% [6] - 主要原油接卸港口企业原油吞吐量2.64亿吨，同比下滑3.27% [6] 干散货：散运运价及铁矿石、煤炭吞吐量情况 - 2025年10月8日BDI指数1963点，同比增长9.12% [7] - 铁矿石方面：港口库存1.34亿吨（-8.04%），1-8月铁矿石吞吐量9.21亿吨（+2.57%）[7] - 煤炭方面：北方港口煤炭库存0.23亿吨（-10.03%），1-8月煤炭吞吐量4.54亿吨（-0.42%）[7] - 铁矿石进口量8.02亿吨（-1.6%），动力煤进口量0.87亿吨（-23.96%）[63][70] 重点港口上市公司月度吞吐量情况 - 上港集团：1-8月货物吞吐量4.03亿吨（+1.73%），集装箱吞吐量3670.3万标准箱（+5.32%）[79] - 宁波港：1-8月货物吞吐量8.02亿吨（+7.06%），集装箱吞吐量3453万标准箱（+9.69%）[79] - 北部湾港：1-8月货物吞吐量2.37亿吨（+10.14%），集装箱吞吐量640.56万标准箱（+10.12%）[79] - 广州港：1-8月货物吞吐量3.86亿吨（+2.81%），集装箱吞吐量1803.7万标准箱（+7.86%）[79]

报告行业投资评级 - 报告基于“科技+中高端+国央企改革”两条主线进行投资分析，推荐关注国内强α主机厂、智能化趋势、国央企整合及具备强业绩增长能力的零部件企业 [5] 报告核心观点 - 政策进入尾声与调整期，四季度或迎抢装潮：第四批“以旧换新”资金690亿元已全部下达，补贴陆续进入尾声；2026年起新能源车购置税免征结束，改为减半征收，每辆车最高需额外支付1.5万元税费，购买30万元以上车型的消费者购车成本将明显上升，可能刺激四季度出现市场抢装 [5][8][9] - 消费端不明朗下聚焦科技引领赛道：建议在消费预期可能降低的背景下，关注“未来产业”如机器人、AI、低空经济等科技赛道，以及三季度业绩强势企业 [5] - 车企主动“兜底”购置税以稳定跨年订单：为应对政策退坡可能导致的集中退单和库存压力，鸿蒙智行、蔚来、极氪、理想等品牌推出补贴方案，为跨年交付订单承担购置税差额，最高补贴1.5万元，以强化销量兑现的确定性 [9][10] - 行业销量呈现分化，新能源渗透率持续高位：2025年第39周乘用车零售总量65万辆，环比+27.95%，同比-1.02%；其中新能源车销量37.0万辆，环比+24.58%，同比+13.15%，新能源渗透率达56.92% [5] - 原材料成本压力缓解：最近一周传统车原材料价格指数环比-1.3%，新能源车原材料价格指数环比-0.1%，整体呈下降趋势 [5][61] 本周事件总结 - 特斯拉推出廉价版车型与FSDv14：在北美官网发布Model Y Standard（起售价39990美元）和Model 3标准版（起售价36990美元），通过减少配置降低价格；同时FSD v14.1版本通过OTA推送，新增到达选项、紧急车辆避让、视觉导航整合等功能 [6][7] - 以旧换新政策进入冲刺阶段：第四批690亿元资金下达，全年3000亿元中央资金已全部下达；多地补贴在8月至10月间陆续暂停，对短期销量兑现有一定影响 [8] - 新势力9月交付量分化：2025年9月新能源车企交付整体同比+6%，环比+10%；其中零跑（同比+97%）、小鹏（同比+95%）、蔚来（同比+64%）表现强劲，而理想（同比-37%）、比亚迪（同比-6%）、极氪（同比-14%）出现下滑 [11][13] 本周行情回顾 - 市场表现：汽车行业指数本周收8244.78点，全周上涨1.70%，涨幅低于沪深300指数（上涨1.99%），在申万一级行业中位列第10位 [14] - 个股涨跌：本周行业个股上涨151个，下跌133个；涨幅最大个股为山子高科（+21.1%）、松原股份（+19.5%）、华懋科技（+12.1%）；跌幅最大个股为美晨科技（-19.9%）、迪生力（-7.9%）、浙江仙通（-7.5%） [19] - 估值水平：汽车行业市盈率为31.69，在所有申万一级行业中位列第15，估值处于中等水平 [15] 行业重要信息 - 新产品发布密集：包括理想i6正式上市（售价24.98万元）、五菱缤果S销量突破1万台（上市不到10天）、腾势N8L开启预售（31.98万元起）等多款新车上市 [29][30][31][37][41] - 技术合作与出口管理：小鹏汽车与阿里云签署后量子安全技术合作协议；商务部等四部门决定2026年起对纯电动乘用车实施出口许可证管理 [28][35][36] - 供应链动态：宁德时代洛阳基地二期项目正式投产，项目总投资不超过140亿元；大众将从2026年开始在其中国电动汽车上使用小鹏的XNGP自动驾驶方案 [42][43][38] 销量与成本数据 - 9月零售走势平稳：9月1-27日全国乘用车市场零售177.6万辆，同比去年增长0%，较上月同期增长12%；今年以来累计零售1654万辆，同比增长8% [46][51] - 原材料价格多数下降：最近一周传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别变化-2.0%/-0.3%/-0.1%/-2.8%/-3.2%；电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别为-0.4%/+8.0%/-0.1% [61][62] - 海运成本与汇率：远东干散货指数（FDI）本周环比-2.9%；美元兑人民币中间价环比-0.14%，欧元兑人民币中间价环比-0.63% [73][75]

好的，作为一名资深研究分析师，我将为您解读这份智能手机屏幕生产行业报告，并总结关键投资要点。 报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如“增持”、“中性”等）[1][2][3][4] 报告核心观点 - 智能手机屏幕生产行业技术壁垒高，供应链高度集中，上游关键材料和设备被少数国际巨头垄断 [4] - 搭载AMOLED显示面板的智能手机已占据市场主导地位，2025年第一季度全球出货量占比达63% [15] - 行业未来增长动力主要来自AMOLED技术的持续渗透、折叠屏市场的扩大以及多种显示技术路线的协同发展 [4][40][41][42] - 中国面板制造商在全球市场中的地位迅速提升，产业规模已居全球第一，但在上游关键材料和核心装备技术上仍面临挑战 [33][34][50] 按报告章节总结 行业特征 - 行业技术壁垒较高，涉及材料科学、光学、电子工程等多学科领域，且面临快速技术迭代压力，关键设备和材料专利被国际公司垄断 [13] - 行业供应链高度集中，上游OLED蒸镀机市场由Canon Tokki、Sunic System占据95%以上份额，柔性基板（PI膜）市场约60%份额由美日企业掌控 [14] - 搭载AMOLED显示面板的智能手机占市场主导，2025年Q1全球出货量达1.51亿部，同比增长15%，渗透率从去年同期的57%提升至63% [15] 发展历程 - 行业经历了从早期LCD技术、到高速发展期电容触控与高分辨率LCD/AMOLED技术、再到新技术突破期曲面屏、折叠屏及Micro OLED等技术的演进 [16][17][18][19][20][21] 产业链分析 - 上游原材料供应商议价能力最高，玻璃基板是LCD和OLED的关键材料，其行业具有资本和技术双密集特点，市场由康宁（份额51%-54%）、NEG、AGC等外资企业主导 [23][29][30] - 下游智能手机需求是行业核心发展动力，用户对高刷新率、高分辨率及折叠屏产品的需求直接推动中游面板厂商的技术迭代与产能投资，例如京东方为苹果建成年产1亿片OLED屏幕的产能体系 [24] - 2024年全球智能手机出货量回暖，同比增长7%至12.2亿部，其中国产品牌表现强劲，小米出货量同比增长15.4%达1.686亿台 [36] 行业规模 - 行业市场规模从2020年的542.72十亿人民币元增长至2024年的687.40十亿人民币元，年复合增长率6.09% [38] - 预计2025年至2029年，市场规模将从742.90十亿人民币元增长至874.45十亿人民币元，年复合增长率4.16% [38] - AMOLED显示面板是重要增长引擎，其销售额从2020年的1,341亿人民币增长至2024年的1,926亿人民币，年均复合增长率10.5%，预计2030年达2,992亿人民币 [40] - 折叠屏市场增长迅速，2025年Q1国内折叠屏手机出货量284万台，同比增长53.1%，已连续9个季度同比正增长 [42] 竞争格局 - 行业市场集中度高，呈现梯队竞争格局：第一梯队为三星、京东方、LG Display；第二梯队为维信诺、深天马、华星光电等；第三梯队为和辉光电、利亚德等 [48] - 龙头企业通过高强度研发和专利布局构建壁垒，例如三星显示年研发投入达45亿美元，拥有5.8万项专利 [49] - 中国厂商迅速崛起，京东方2024年AMOLED面板出货量以15.7%的份额位居全球第二，并在2025年Q2苹果iPhone OLED屏幕供应链中份额达22.7%，首次超越LG Display [49][50] 重点上市公司财务速览 - 京东方科技集团股份有限公司：2024年营业总收入1,983.81亿元，同比增长13.66%；归属净利润53.23亿元，同比增长108.97% [52][63] - 上海和辉光电股份有限公司：2024年营业总收入49.58亿元，同比增长63.19%；归属净利润为亏损25.18亿元，但亏损额同比收窄22.39% [52][66] - 天马微电子股份有限公司：2024年营业总收入334.94亿元，同比增长3.79%；归属净利润为亏损6.69亿元 [53][68]

行业投资评级与核心观点 - 报告维持对2025年国内旅游收入同比增长10%的预测 [1][2] - 预计下半年人均旅游花费将呈现企稳回升趋势 [1][2] - 线上旅游平台竞争激烈程度被认为低于电商、外卖等互联网子板块，存量玩家的收入及利润基本不受影响 [1] 国庆假期旅游市场表现 - 2025年国庆假期（8天）国内旅游收入达8,090亿元，同比增长15%，旅游人次达8.9亿，同比增长16% [2][9] - 假期人均旅游花费为911元/人次，同比微降0.6%，降幅优于预期的-1.2%，且较第一季度的-6%和第二季度的-3%持续收窄 [2][9] - 假期国内日均旅客量为240万人次，同比增长3.4%，国内经济舱均价为849元，同比微增0.3% [2] 主要在线旅游平台表现 - 携程集团出境包车订单同比增长120%，日韩及新马泰是热门目的地，欧洲如冰岛、挪威订单翻倍，西班牙、意大利、德国等订单增长约70% [8] - 同程旅行国内酒店整体预订热度同比增长超65%，非一线城市高品质酒店预订热度增超90%，非一线城市用户跟团游花费同比增长33% [8] - 飞猪假期出行客单价同比增长15%，大学生机票预订量同比增长63%，国内三线及以下城市订单增长强劲 [8] - 美团火车票和机票订单量分别同比增长10%和40%，出境跟团游订单量同比增长超20% [8] - 抖音在假期推出酒店线下扫码买单免佣金政策，其民宿团购销售额同比增长75%，经济型和高档型酒店销售额分别增长69%和53% [8] 公司业绩预测与投资建议 - 报告维持携程集团2025年总收入同比增长15%的预测 [2] - 报告维持同程旅行2025年核心OTA收入同比增长14%的预测 [2] - 携程的国内供给侧优势被评估为稳固，海外业务被视为长期第二增长曲线 [2] - 同程旅行持续验证其平台用户的客单价提升能力 [2] - 飞猪在并入阿里中国电商集团后，流量获得提升，订单预计将有提振 [2] - 美团在景区门票和下沉市场酒店间夜量方面仍具备竞争优势 [2]