金融监管总局日前重提"研究多元化补充中小金融机构资本"释放出强烈的政策信号。 当前，部分中小银行核心一级资本告急，加快增厚其安全垫是防范化解金融风险的现实需要。在 此背景下，过往在实践中证明能有效补充中小银行资本的地方政府专项债再次成为市场讨论焦 点。那么，常态化发行中小银行专项债是否时机已到？未来还有哪些多元渠道可供选择？ 监管重提中小金融机构资本补充 金融监管总局党委日前召开扩大会议，提到要"推动国有大型商业银行补充资本，研究多元化补 充中小金融机构资本"。 这是自2025年明确"综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分类化解风险"后，金融监 管总局再次在全系统层面的会议上，细化部署中小金融机构补充资本。 原银保监会在2021年、2022年、2023年的年度工作会议上，连续3年提及中小银行多渠道补充资 本金；这一任务在2024年和2025年的监管工作会议上未有明确。不过，2025年3月13日，金融监 管总局党委扩大会议提出，2025年要"综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分类化 解风险"。今年1月15日，金融监管总局召开2026年监管工作会议，回顾2025年监管工作时，也提 到了过去一年" ...

中国眼镜消费趋势丨白皮书 摘要： 新 范式 新解 构 "全域美学"体系具体 可从 "产品、科技、功能、服务"四个维度进行解构： 典型品牌 BOLON 眼镜，依托其在钛金属精密加工领域的深厚积累 ， 将轻韧稳 固的钛架优势与 先锋设计深度融合，并凭借镜片镜架一体化的研发能力， 构建了覆盖全龄 段、全场景的眼镜产品矩阵 ，是"全域美学"的卓越实践者。 新 引擎 为实现"全域美 学"消费价值 承诺，供应链生态需具备四大支柱能力： 典型品牌 BOLON 眼镜通过一体化智能制造能力，构建了支撑"极速交付与卓越体验" 的供应链闭环， 不仅保 障了 钛架 等产品的卓越品质与快速交付，也为其在 近视防控 等专业功能领域提供精准、可靠的产品解决方案奠定了坚实基础。 新 未来 • 持续研发与创新力 是 眼镜具备产 品与科技美学极其重要的 源头活水 ； • 智能制造与品质可控 是保障眼镜 消费全域体验感受的品牌 信任基石 ； • 敏捷协同与响 应 是眼 镜具备功能美学与消费具备服务美学的 实现引擎 ； • 可持续与绿色发展 是 面向未来长期 主义发展的的 责任与价值锚点 。 • 一是 价值属性时 尚化 ，供 需两侧共振推动眼镜从矫 ...

早教行业丨白皮书 核心摘要： 早教行业处于转型期，市场规模因人口变化等因素调整至约1291亿元，呈现"哑铃型"竞争格局，集中度低（头部品牌市占率不足10%）。全国性品牌（金宝贝、美 吉姆、东方爱婴）与区域性龙头及大量中小机构共存。 早教核心用户为高线城市高学历母亲，孩子多在0-3岁。家长重视能力培养，决策高度依赖社交媒体种草与线下试听体验，课程、品牌与环境是三大考量因素，并 为"确定性"体验付费。 行业当前面临的主要挑战为： 市场存在结构性矛盾，包括课程同质化、下沉市场优质供给不足、师资短缺且流失率高。同时，出生人口下降引发价格战，挤压盈利空 间。认知上，行业"效果隐性"特性与家长追求短期显性回报之间存在偏差。 行业机构高质量转型方向为： 机构正从三方面升级：1. 课程体系向解决具体育儿痛点的场景化、功能化课程转型；2. 服务体系从单一教学延伸至家校协同及跨界生 态；3. 运营渠道通过社区嵌入、师资激励与IP开发实现精细化与轻资产运营。 早教行业发展历程 早教行业目前处于在政策、人口需求、技术驱动下行业转型时期。 | | 萌芽探索期 (1980s-1997年) | 专业起步期 (1998-2010年) | 快 ...

中国宏观经济与政策 - 会议核心议题包括中国宏观经济形势分析、国际秩序重塑下的资产“重定价”以及更加积极的财政政策的现实逻辑与重点任务 [3][6][28] - 宏观研究聚焦于国际地缘政治冲突、国际货币体系演进与人民币国际化、以及全球货币政策变局下的资产展望 [6][15][20][12] - 策略研究提出“远望又新峰”观点，并探讨2026年主题投资与资产配置方法论 [6][12][13] AI与科技产业 - AI被视为核心驱动力，议题覆盖“AI工厂进入跃迁时代”、投研Agent元年、AI在影视、游戏、出版、玩具等垂直行业的应用，以及AI如何重塑财富管理等 [4][6][9][21] - 算力是AI发展的基础，会议重点讨论算力芯片高功耗与玻璃基封装优势、国产超节点进展、AI时代的算力底座安全，以及“智算引擎轰鸣，光连接重构范式” [10][14][17] - 半导体行业被全面审视，议题包括算力芯片技术发展与产业趋势、半导体行业全面向好因素，以及如何把握电子半导体趋势性高成长股票 [10][11][27] - 科技产业链投资方法论强调寻找“四高”龙头，即高价值、高通胀、高壁垒、高弹性环节，并关注从传统软件到智能交付的转型 [24][27] 高端制造与新兴产业 - 人形机器人（具身智能）与商业航天是重点前沿领域，讨论技术演进、场景落地、“一脑多体”平台、电子皮肤、卫星产业链、商业火箭现状及太空数据中心等 [33][34][36][43] - 汽车工业聚焦人形机器人量产、智慧低空出行、Robovan、具身智能与自动驾驶融合等智能化趋势 [44][47] - 新能源领域关注磷酸铁锂正极、碳酸锂、储能、风电2026年展望，以及“Z世代新能源”如商业航天、AIDC、核聚变 [30][31][42] - 军工投资新方向指向商业航天 [27] 消费与医药健康 - 消费领域呈现分化，食品饮料处于“转折之年”，美妆依靠产品创新与营销变革，服务消费迎来政策利好，传统消费格局改善，同时看好科技赋能家电和制造业、科技消费两条主线 [35] - 医药行业聚焦全球创新，议题包括新一代RNAi技术、脑机接口、小核酸药物、小分子GLP-1药物、软件定义数智病理等前沿技术，主题为“中国医药的全球价值时刻” [29][31] 金融与资产配置 - 居民财富管理呈现新趋势，讨论存款搬家、AI如何重塑财富管理业务，以及银行与非银金融机构的策略报告 [18][21] - 大类资产配置强调在宏观波动下寻找“确定性”，探讨低利率与高波动环境下的多元配置、哑铃均衡策略、两融数据应用及ETF配置策略 [12][16][40][41] - 固定收益领域关注利率重定价、债市逻辑变化，以及“固收+”等多资产投资方法论 [6][25][28] 周期与战略资产 - 大宗商品探讨“第二增长曲线”，议题涵盖贵金属、有色、新能源品种、黑色金属、化工及农产品的周期定位与投资机会 [38][39][40] - 战略资产分会场明确将金属、能源与材料视为战略资产，具体讨论煤炭、建材出海、油运超级牛市、炼化行业“周期+成长”共振等 [43][45][46] - 公用事业与交通领域关注AI对用电的影响、航空“超级周期”、高速公路需求恢复及油运前景 [38][39][46] 产业升级与出海 - “反内卷”成为多个传统行业关键词，涉及电力、金属、建筑工程等领域，聚焦高分红、科技转型与景气重构 [12] - 中资出海是重要议题，设有“大国博弈与资出海”国别研究专场，讨论美国、欧洲、拉丁美洲、中东的地缘政治及中资出海投资策略 [22][23] - 建材、汽车工业等产业均提及出海发展机遇 [27][45]

更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 国泰海通 | Jogether 国泰海通2026春季策略会 1950 2 3544 (到 计 时 本公众订阅号(微信号 GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研 ...

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为什么是第二只？ 因为就在上个月，灵心巧手完成了近15亿人民币的B轮融资， 估值达到百亿人民币。得益于市场对具身智能的 热情，它也成为全球估值最高的灵巧手企业之一。同时， 灵心巧手也成为了红杉YUE创业加速器成立3年多来 出现的首个独角兽公司 （估值超过10亿美元） 。 一生只做一件事，希望未来对机器猫的热爱化作了现实，成为了那个带给世界美好与梦想的人。 为地球立心，为机器立命，为图灵继绝学，为人类开太平。 " 经常有创业者问，为什么只有一个"想法"或者"梦想"就可以报名YUE？或许周永的回答可以给你一份参考答 案。 灵心巧手的创始人周永是YUE 05期的学员。时间回到一年半前的2024年8月，周永刚刚开始开启第一轮融资。 "红杉是个不错的组织，我想去学习下。" 这是周永报名YUE的原因。 灵心巧手参加YUE 05的报名表 在YUE 08开启报名前，我们重新翻阅了周永当年的报名材料。在"自评"里，他写下了这样的话： " 从童年开始，我就对机器猫的故事充满了痴迷。那一个个充满奇幻与温暖的情节，像璀璨的星辰照亮了我 幼小的心灵。别的孩子在玩耍嬉戏时，我却沉浸在机器猫的世界里，想象着自己也能拥有那样神奇的口 袋，为 ...

点评： 需求疲软叠加竞争压力趋大，25年业绩承压，但Q4收入跌幅已收窄 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2025年报，2025年实现营业收入为24.5亿元，同比-18.9%，归母净利润为12.9亿元，同 比-34.1%；1Q/2Q/3Q/4Q 2025营业收入为6.6/6.4/5.7/5.9亿元，同比-17.9%/-25.1%/-21.3%/-9.6%，归母净 利润为4.4/3.5/3.0/2.0亿元，同比-15.9%/ -41.7%/-34.6%/-46.9%。 分产品看，2025年公司溶液类产品/凝胶类产品分别实现营收12.6/8.9亿元，分别同比-27.5%/-26.8%；销量 512.3/69.6万支，分别同比-19.3%/-22.1 ...

点击注册小程序 非车解决方案：收入大幅提升，地瓜机器人转为联营公司 1）营收超一致预期：25全年公司实现收入 37.58亿元（人民币，下同），同比+57.7%，高于彭博一致预期 的35.90亿元。营收增长主要系征程6（J6）芯片需求强劲，高阶解决方案快速增长带动ASP增长。2）营收 构成变动致毛利率下降：25全年毛利率64.5%，同比下降12.8pcts。毛利率下降主要系汽车产品解决方案收 入占比提升，高毛利授权及服务业务收入占比下降。3）研发投入大幅提升，经调整经亏损扩大：25全年 研发投入51.54亿元，同比+63.3%；经调整经营亏损23.72亿，（vs.2024年亏损14.95亿元）。净亏损104.69 亿元，主要系优先股及其他金融负债的公允价值变动亏损66.64亿元（vs. 2024年收益46.77亿元）。 产品解决方案：J6系列产品需求强劲，25年产品解决方案交付量超400万套 25全年公司产品解决方案实现收入16.22亿元，同比+144.2%；收入贡献由2024年的27.9%提升至43.2%。 毛利率34.5%，同比-11.9pcts。1）硬件产品量价齐升： 2025年公司产品解决方案交付量达到 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 报告摘要 2026年1-2月挖掘机内销受春节假期影响短期承压，部分非挖品类景气度复苏 2026年1-2月我国挖掘机（含出口）销量35934台，同比增长13.1%；其中内销15478台，同比下降9.2%。 部分非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势，2026年1-2月装载机内销销量同比增长11.5%；汽车起重机 内销销量同比增长2.4%；履带起重机内销销量同比增长30.3%。 2026年1-2月，受今年春节假期相对较晚影响，挖掘机内销短期承压，展望2026年我们仍看好工程机械更 新换代的持续增长对工程机械的销量拉动。挖掘机等工程机械销量上一轮周期从15年底部快速增长，到21 年初见顶，考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年，我们测算国内工程机械26年及后续几年存在复合30% 左右的替换量增长，有望对未来挖掘机销量形成有力支持。此外，工程机械二手机大量出口海外发展中国 家，客观上拉低了国内工程机械保有量，也是支撑新机销量的一个重要因素。 资金层面支持力度较大，工程机械内需持续复苏有保障 资金方面，2026年政府工作报告提出今年拟安排中央预算内投资7550亿元，安排8000亿 ...