量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指分红点位测算模型**[41][42][44] * **模型构建思路：** 精确预测股指期货合约存续期内，其标的价格指数因成分股分红除息导致的点位自然下滑，以准确计算期货合约的升贴水幅度[12][41] * **模型具体构建过程：** 模型核心是计算从当前时刻t到期货合约到期日T期间，指数所有成分股分红所导致的总分红点数。具体流程如下[41][42][44]： 1. **数据准备：** 获取指数成分股列表及精确的日度权重数据（非月末估算值）[47][48]。 2. **个股分红金额判断：** * 若公司已公布分红金额，则直接采用[44][49]。 * 若未公布，则需预测。分红金额由预测的净利润乘以预测的股息支付率得到，即：分红金额 = 净利润 × 股息支付率[49]。 3. **净利润预测：** 采用基于历史净利润分布的动态预测法[52]。 * 若公司已发布年报、快报或业绩预告，直接采用其数据（业绩预告取上下限均值）[50]。 * 若未发布，则根据其历史季度盈利分布稳定性进行分类预测：盈利稳定的公司按历史规律预测；盈利不稳定的公司采用上年同期值[52]。 4. **股息支付率预测：**[53][55] * 若公司去年分红，则采用去年股息支付率。 * 若去年不分红，则采用最近3年股息支付率平均值。 * 若从未分红，则默认今年不分红。 * 若预测值>100%，进行截尾处理。 5. **除息日预测：** 采用基于历史间隔天数稳定性的线性外推法[53][58]。 * 若已公布除息日，直接采用。 * 若未公布，则根据公司是否已发布预案、所处阶段（预案/决案），利用历史公告日到除息日的间隔天数的稳定性进行线性外推预测。 * 若无可靠历史数据，则根据日历采用默认日期（7月31日、8月31日或9月30日）[58]。 6. **计算总分红点数：** 汇总所有在(t, T]期间内有除息日的成分股的分红贡献。单个成分股的分红点数为：$$\text{分红点数} = \sum_{n=1}^{N} \left[ \frac{\text{成分股分红金额}}{\text{成分股总市值}} \times \text{成分股权重} \times \text{指数收盘价} \right]$$ 其中要求个股除权除息日满足 $t < \tau_n \leq T$[41]。 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**，2023年预测误差：上证50指数和沪深300指数误差约5点，中证500指数误差约10点[63] 2. **股指分红点位测算模型**，2024年预测误差：上证50指数和沪深300指数误差约5点，中证500指数误差约10点[63] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：年化已实现股息率**[3][17] * **因子构建思路：** 计算指数中已实施现金分红的成分股所带来的股息收益占指数市值的比例[17] * **因子具体构建过程：** $$\text{已实现股息率} = \sum_{i=1}^{N_1} \left[ \frac{\text{成分股i已分红金额}}{\text{成分股i总市值}} \times \text{成分股权重} \right]$$ 其中，$N_1$ 代表指数中已现金分红的公司数量[17] 2. **因子名称：年化剩余股息率**[3][17] * **因子构建思路：** 计算指数中尚未进行现金分红的成分股，其预测分红金额所带来的股息收益占指数市值的比例[17] * **因子具体构建过程：** $$\text{剩余股息率} = \sum_{j=1}^{N_2} \left[ \frac{\text{成分股j预测分红金额}}{\text{成分股j总市值}} \times \text{成分股权重} \right]$$ 其中，$N_2$ 代表指数中尚未现金分红的公司数量[17] 因子的回测效果 1. **年化已实现股息率因子**，截至2025/9/10取值：上证50指数 2.15%[3][17]，沪深300指数 1.75%[3][17]，中证500指数 1.14%[3][17]，中证1000指数 0.85%[3][17] 2. **年化剩余股息率因子**，截至2025/9/10取值：上证50指数 0.61%[3][17]，沪深300指数 0.45%[3][17]，中证500指数 0.17%[3][17]，中证1000指数 0.10%[3][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期资金避险情绪上升使避险资产如黄金持续走强，股指进一步调整，但市场流动性充裕，宏观层面影响因素总体偏利好，8月中国制造业PMI小幅回升，海外市场对美联储9月降息预期上升，短期股指期货贴水幅度再度扩大，叠加流动性驱动，股指短期调整或带来多头布局机会 [6][7] 市场行情数据总结 利率市场 - DROO1收盘价1.31，较前值变动 -0.01bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.40bp [4] - GC001收盘价1.01，较前值变动1.50bp；GC007收盘价1.44，较前值变动 -2.50bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.37，较前值变动0.23bp；5年期国债收盘价1.60，较前值变动 -2.52bp [4] - 10年期国债收盘价1.81，较前值变动 -1.69bp；10年期美债收盘价4.28，较前值变动5.00bp [4] 股指市场 - 沪深300收盘价4460，较前一日变动 -0.68%；IF当月收盘价4430，较前一日变动 -1.1% [5] - 上证50收盘价2961，较前一日变动 -1.07%；IH当月收盘价2949，较前一日变动 -1.5% [5] - 中证500收盘价6868，较前一日变动 -1.34%；IC当月收盘价6789，较前一日变动 -1.6% [5] - 中证1000收盘价7207，较前一日变动 -1.46%；IM当月收盘价7143，较前一日变动 -1.5% [5] - IF成交量196242，较前一日变动0.4%；IF持仓量286469，较前一日变动 -4.0% [5] - IH成交量86105，较前一日变动6.8%；IH持仓量102538，较前一日变动 -6.6% [5] - IC成交量166146，较前一日变动 -3.9%；IC持仓量244870，较前一日变动 -3.9% [5] - IM成交量338297，较前一日变动0.2%；IM持仓量399250，较前一日变动 -0.5% [5] 升贴水情况 - IF升贴水：当季合约15.26%，下季合约7.45%，当月合约4.44%，下月合约3.34% [7] - IH升贴水：当季合约9.24%，下季合约3.98%，当月合约1.75%，下月合约0.83% [7] - IC升贴水：当季合约26.46%，下季合约15.66%，当月合约12.23%，下月合约10.61% [7] - IM升贴水：当季合约20.35%，下季合约15.13%，当月合约12.72%，下月合约11.41% [7] 市场情况回顾与展望 资金回笼情况 - 央行昨日开展2291亿元7天期逆回购操作，当日3799亿元逆回购到期，单日净回笼1508亿元 [4] - 本周央行公开市场有22731亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [4] 股市情况 - 昨日沪深两市成交额23641亿，较昨日大幅缩量5109亿，行业板块普跌，仅光伏设备、贵金属、游戏板块上涨，航天航空、船舶制造等板块跌幅居前 [5] - 8月中国制造业PMI小幅回升至49.4%，供需两侧指标均有所回暖，经济具备一定韧性，海外市场对美联储9月降息预期上升 [7]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. 股指分红点位测算模型 - **模型名称**：股指分红点位测算模型[12][40] - **模型构建思路**：精确预测指数成分股分红对指数点位的影啊，以更准确计算股指期货的升贴水幅度[12][40] - **模型具体构建过程**： 1. **获取核心数据**：指数成分股、个股权重、成分股总市值、指数收盘价[43] 2. **计算分红点数**：对于从当前时刻 `t` 到期货合约到期日 `T` 期间的指数分红点数，计算公式为： $$分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \left( \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价 \right)$$ [40] 其中，求和需满足条件：个股除权除息日 `τ` 满足 `t < τ ≤ T`[40] 3. **数据处理流程**（详见流程图[41][42]）: - 若公司已公布分红金额，则直接采用；若未公布，则需进行估计[41] - 分红金额的估计转化为对**净利润**和**股息支付率**的估计：`分红金额 = 净利润 × 股息支付率`[46] - **净利润预测**：采用基于历史净利润分布的动态预测法[49] - 若公司已公布年报、快报或业绩预告，则直接采用（业绩预告取上下限均值）[49] - 若未披露，则将公司分为盈利分布稳定和不稳定两类：稳定者按历史规律预测；不稳定者使用上年同期值[49] - **股息支付率预测**：采用历史股息率代替[50] - 若去年分红，则以去年股息支付率作为今年预测值[52] - 若去年不分红，则以最近3年股息支付率平均作为预测值[52] - 若从未分红，则默认今年不分红[52] - 对大于100%的预测值进行截尾处理[52] - **除息日预测**：基于历史间隔天数稳定性的线性外推法[50][54] - 若已公布除息日，则直接采用[55] - 若未公布，则根据公司所处分红阶段（预案或决案），判断历史从公告日到除息日的间隔天数的稳定性[55] - 若稳定，则用该间隔天数平均值与今年公告日进行线性外推；若不稳定，则采用历史分红日期判断[55] - 若无参考意义，则采用默认日期（7月31日、8月31日或9月30日）[55] 4. **成分股权重修正**：为获得日度精确权重，采用中证指数公司每日披露的收盘权重数据，替代传统的估算方法（$$W_{n,t}={\frac{w_{i0}\times(1+r_{n})}{\sum_{i=1}^{N}w_{i0}\times(1+r_{n})}}$$）[44][45] - **模型评价**：该模型通过精细化处理各预测环节，对上证50和沪深300指数的预测准确度较高，对中证500指数的预测误差稍大但在可接受范围内[60] 2. 年化升贴水计算模型 - **模型名称**：年化升贴水计算模型[13] - **模型构建思路**：在扣除指数成分股分红影响后，计算股指期货合约的升贴水幅度，并将其年化以方便比较[12][13] - **模型具体构建过程**： 1. 计算合约的**含分红价差**：`含分红价差 = 合约收盘价 - 指数收盘价`[13] 2. 计算合约的**当前价差**：`当前价差 = 含分红价差 - 分红`[13] （注：此处的“分红”字段代表从当前至到期日的预测分红点数[13]） 3. 计算**升贴水率**：`升贴水 = 当前价差 / 指数收盘价`[13] 4. 计算**年化升贴水率**：将升贴水率根据到期天数进行年化[13] 公式为：`年化升贴水 = (1 + 升贴水)^(365/到期天数) - 1` （公式虽未明文写出，但根据其名称和上下文含义推导得出） - **模型评价**：该模型是衡量股指期货市场情绪和风险偏好的重要工具[12] 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**[60] - **预测误差（2023年）**：上证50和沪深300指数误差基本在5点以内，中证500指数误差基本在10点以内[60] - **预测误差（2024年）**：上证50和沪深300指数误差基本在5点以内，中证500指数误差基本在10点以内[60] - **预测vs实际股息点（股指期货）**：对上证50、沪深300、中证500股指期货主力合约的预测值与实际值贴合度较高，其中中证500偏离稍大[60] 2. **年化升贴水计算模型**（截至2025年8月27日）[13] - **IH2509合约**：年化升水2.56%[13] - **IF2509合约**：年化升水0.59%[13] - **IC2509合约**：年化贴水5.51%[13] - **IM2509合约**：年化贴水10.35%[13] 量化因子与构建方式 1. 股息率因子 - **因子名称**：股息率（Dividend Yield）[2][15] - **因子构建思路**：衡量上市公司现金分红相对于其市值的比率，是价值投资的重要参考指标[2][15] - **因子具体构建过程**： - 对于已披露分红预案的个股，其股息率计算公式为： $$股息率 = \frac{预案分红金额}{当前总市值}$$ [15] - 对于指数整体的**已实现股息率**和**剩余股息率**，计算如下[17]： - **已实现股息率** = `∑(已分红公司其个股分红金额 / 个股总市值 × 个股权重)` - **剩余股息率** = `∑(待分红公司其个股待分红金额 / 个股总市值 × 个股权重)` 因子的回测效果 1. **股息率因子**（截至2025年8月27日）[3][17] - **上证50指数**：已实现股息率2.13%，剩余股息率0.34%[3][17] - **沪深300指数**：已实现股息率1.70%，剩余股息率0.28%[3][17] - **中证500指数**：已实现股息率1.13%，剩余股息率0.14%[3][17] - **中证1000指数**：已实现股息率0.87%，剩余股息率0.11%[3][17] - **行业排名**：煤炭、银行、钢铁行业的股息率中位数排名前三[2][15]

成分股分红进度 - 上证50指数中12家公司处于预案阶段，0家处于决案阶段，2家进入实施阶段，33家已分红，3家不分红 [1][3] - 沪深300指数中56家公司处于预案阶段，2家处于决案阶段，3家进入实施阶段，214家已分红，25家不分红 [1][3] - 中证500指数中82家公司处于预案阶段，2家处于决案阶段，1家进入实施阶段，342家已分红，73家不分红 [1][3] - 中证1000指数中115家公司处于预案阶段，6家处于决案阶段，6家进入实施阶段，668家已分红，205家不分红 [1][3] 行业股息率比较 - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三，基于已披露分红预案的个股股息率统计 [4] 已实现及剩余股息率 - 上证50指数已实现股息率2.13%，剩余股息率0.34% [8] - 沪深300指数已实现股息率1.70%，剩余股息率0.28% [8] - 中证500指数已实现股息率1.13%，剩余股息率0.14% [8] - 中证1000指数已实现股息率0.87%，剩余股息率0.11% [8] 股指期货升贴水情况 - IH主力合约年化升水2.56%，IF主力合约年化升水0.59%，IC主力合约年化贴水5.51%，IM主力合约年化贴水10.35% [11] - IH主力合约处于历史72%分位点，IF主力合约处于历史63%分位点，IC主力合约处于历史42%分位点，IM主力合约处于历史19%分位点 [11] 分红点位测算方法 - 采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，确保成分股权重准确性 [27] - 分红金额通过净利润乘以股息支付率估算，净利润采用已公布数据或基于历史分布动态预测 [28][30] - 股息支付率预测采用历史数据：去年分红则用去年支付率，去年不分红则用最近3年平均，从未分红则默认不分红 [33] - 除息日预测基于历史间隔天数稳定性进行线性外推，未公布预案时采用默认日期设置（7月31日、8月31日或9月30日） [36] 预测准确度分析 - 模型对上证50和沪深300指数全年预测误差基本在5个点以内，中证500指数误差在10个点左右 [38] - 股指期货合约预测股息点与实际股息点偏离度较小，上证50和沪深300预测效果最好，中证500稍大 [39]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指分红点位测算模型** - **模型构建思路**：通过精细化处理指数成分股的分红数据，准确预测股指期货合约的升贴水情况，考虑分红对指数点位的影响[12][40] - **模型具体构建过程**： 1. **成分股权重计算**：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，确保权重准确性[48] 2. **分红金额预测**： - 若公司已公布分红金额，直接采用披露值；否则通过净利润 × 股息支付率估算[49] - **净利润预测**：基于历史净利润分布动态预测，分为盈利稳定型（按历史分布规律）和不稳定型（采用上年同期值）[52] - **股息支付率预测**： - 去年分红则沿用去年值； - 去年不分红则取近3年平均； - 从未分红则默认不分红[55] 3. **除息日预测**： - 已公布日期则直接采用； - 未公布则根据预案/决案阶段的历史间隔天数线性外推，或采用默认日期（7月31日/8月31日/9月30日）[58] 4. **分红点数计算**： $$分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \left( \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价 \right)$$ 要求除息日满足 $t < \tau \leq T$（$\tau$为除息日，$T$为期货到期日）[40] - **模型评价**：对上证50和沪深300指数的预测准确度较高（误差约5点），中证500指数误差稍大（约10点），整体稳定性良好[63] 2. **因子名称：股息率因子** - **因子构建思路**：通过行业股息率比较，识别高股息率行业（如煤炭、银行、钢铁）作为选股或配置参考[2][15] - **因子具体构建过程**： - 计算已披露分红预案个股的股息率（预案分红金额/当前总市值） - 按行业中位数排序，筛选排名靠前的行业[15] - **因子评价**：能够有效反映行业分红吸引力，但需结合分红实施进度动态调整[16] --- 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型** - **预测误差**： - 上证50指数：全年误差约5点[63] - 沪深300指数：全年误差约5点[63] - 中证500指数：全年误差约10点[63] - **期货合约预测准确性**： - 上证50和沪深300股指期货预测效果最优，中证500稍逊[63] 2. **股息率因子** - **行业股息率中位数**：煤炭、银行、钢铁行业排名前三[15] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：剩余股息率因子** - **因子构建思路**：衡量指数成分股未来潜在分红能力，辅助判断期货贴水收窄空间[3][17] - **因子具体构建过程**： $$剩余股息率 = \sum_{i=1}^{N_2} \left( \frac{预期分红金额}{总市值} \times 权重 \right)$$ 其中$N_2$为尚未分红的公司数量[17] 2. **因子名称：年化升贴水因子** - **因子构建思路**：反映股指期货合约的升贴水幅度，扣除分红影响后跟踪市场情绪[4][13] - **因子具体构建过程**： $$年化升贴水 = \left( \frac{含分红价差}{指数收盘价} \right) \times \left( \frac{365}{到期天数} \right)$$ 含分红价差 = 合约收盘价 - 指数收盘价 + 分红点数[13] --- 因子的回测效果 1. **剩余股息率因子** - **取值（2025年8月20日）**： - 上证50：0.12% - 沪深300：0.16% - 中证500：0.05% - 中证1000：0.05%[3] 2. **年化升贴水因子** - **主力合约取值（2025年8月20日）**： - IH2509：2.90%（升水） - IF2509：0.91%（升水） - IC2509：-5.76%（贴水） - IM2509：-4.63%（贴水）[4][13] - **历史分位点**： - IH主力合约：82% - IF主力合约：69% - IC主力合约：32% - IM主力合约：39%[28]

成分股分红进度 - 上证50指数中42家公司已完成分红，4家处于预案阶段，1家进入实施阶段，3家不分红 [1] - 沪深300指数中242家公司已完成分红，20家处于预案阶段，3家处于决案阶段，10家进入实施阶段，25家不分红 [1][3] - 中证500指数中394家公司已完成分红，21家处于预案阶段，2家处于决案阶段，6家进入实施阶段，77家不分红 [1][3] - 中证1000指数中742家公司已完成分红，44家处于预案阶段，3家处于决案阶段，2家进入实施阶段，209家不分红 [1][3] 行业股息率比较 - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三，基于已披露分红预案的个股统计 [4] 已实现及剩余股息率 - 上证50指数已实现股息率2.15%，剩余股息率0.12% [7] - 沪深300指数已实现股息率1.71%，剩余股息率0.16% [7] - 中证500指数已实现股息率1.14%，剩余股息率0.05% [7] - 中证1000指数已实现股息率0.86%，剩余股息率0.05% [7] 股指期货升贴水情况 - IH主力合约年化升水2.90%，IF主力合约年化升水0.91%，IC主力合约年化贴水5.76%，IM主力合约年化贴水4.63% [4] - IH主力合约处于历史82%分位点，IF主力合约处于历史69%分位点，IC主力合约处于历史32%分位点，IM主力合约处于历史39%分位点 [17] - 标的指数覆盖的市值区间越小，股指期货贴水幅度越深 [14] 指数分红测算方法 - 价格指数受成分股分红除息影响导致点位自然滑落，全收益指数则将分红再投资 [27] - 采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据保证个股权重准确性 [37] - 分红金额预测基于净利润与股息支付率乘积，未披露分红公司需进行估计 [38] - 股息支付率预测采用历史数据：去年分红则用去年支付率，去年不分红则用最近3年平均，从未分红默认不分红 [42] - 除息日预测采用基于历史间隔天数稳定性的线性外推法，未公布日期时按时间段设置默认日期（7月31日、8月31日或9月30日） [45] - 模型对上证50和沪深300指数预测误差约5点，中证500指数误差约10点，股指期货预测准确性较高 [47][48]

成分股分红进度 - 上证50指数中3家公司处于预案阶段，1家处于决案阶段，2家进入实施阶段，41家已分红，3家不分红 [1] - 沪深300指数中12家公司处于预案阶段，8家处于决案阶段，12家进入实施阶段，243家已分红，25家不分红 [1] - 中证500指数中6家公司处于预案阶段，6家处于决案阶段，14家进入实施阶段，397家已分红，77家不分红 [1] - 中证1000指数中14家公司处于预案阶段，4家处于决案阶段，10家进入实施阶段，762家已分红，210家不分红 [1] 行业股息率比较 - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三 [4] - 行业股息率统计基于已披露分红预案个股的预案分红金额与当前总市值之比 [4] 已实现及剩余股息率 - 上证50指数已实现股息率2.13%，剩余股息率0.13% [8] - 沪深300指数已实现股息率1.70%，剩余股息率0.17% [8] - 中证500指数已实现股息率1.14%，剩余股息率0.06% [8] - 中证1000指数已实现股息率0.87%，剩余股息率0.04% [8] 股指期货升贴水情况 - IH主力合约年化升水3.05%，IF主力合约年化贴水0.09% [4] - IC主力合约年化贴水8.05%，IM主力合约年化贴水8.43% [4] - IH2509合约年化升水3.05%，IF2509合约年化贴水0.09% [4] - IC2509合约年化贴水8.05%，IM2509合约年化贴水8.43% [4] 分红点位测算方法 - 采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据保证个股权重准确性 [31] - 分红金额测算采用净利润×股息支付率方法，已披露数据直接采用，未披露数据进行预测 [32] - 净利润预测采用基于历史净利润分布的动态预测法，区分盈利分布稳定与不稳定公司 [36] - 股息支付率预测采用历史数据，去年分红公司用去年支付率，去年不分红用最近3年平均 [39] - 除息日预测采用基于历史间隔天数稳定性的线性外推法，结合分红阶段进行判断 [39] 测算准确度验证 - 模型对上证50和沪深300指数预测误差基本在5个点以内，中证500指数误差在10个点左右 [42] - 股指期货合约预测股息点与实际股息点对比显示，上证50和沪深300预测效果最好，中证500偏离度稍大 [42]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指分红点位测算模型** - **模型构建思路**：通过精细化处理成分股分红数据，准确预测股指期货合约的升贴水情况，需考虑成分股权重、分红金额、除息日等核心指标[13][38][39] - **模型具体构建过程**： 1. **成分股权重修正**：基于最近公布权重和个股涨跌幅动态调整权重： $$W_{n,t}={\frac{w_{i0}\times(1+r_{n})}{\sum_{i=1}^{N}w_{i0}\times(1+r_{n})}}$$ 其中 \(w_{i0}\) 为初始权重，\(r_n\) 为个股涨跌幅[45] 2. **分红金额预测**： - 若公司已公布分红金额，直接采用；否则通过净利润 × 股息支付率估算： - **净利润预测**：分稳定/不稳定两类，稳定公司按历史分布预测，不稳定公司采用上年同期值[50] - **股息支付率预测**：优先采用去年值，若无则取3年平均，从未分红则默认不分红[53] 3. **除息日预测**： - 已公布则直接采用；否则根据预案/决案阶段历史间隔天数线性外推，或默认7-9月末日期[56] 4. **分红点数计算**： $$分红点数=\sum_{n=1}^{N}\left(\frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价\right)$$ 要求除息日在当前日期至合约到期日之间[38] - **模型评价**：对上证50和沪深300预测误差较小（约5点），中证500误差稍大（约10点），整体准确性较高[61] 2. **模型名称：股指期货升贴水跟踪模型** - **模型构建思路**：扣除分红影响后跟踪期货合约基差、期限结构及历史分位点[13][14] - **模型具体构建过程**： 1. **年化升贴水计算**：基于合约价差、分红点数及到期天数，公式为： $$年化升贴水=\left(\frac{含分红价差}{指数收盘价}\right) \times \frac{365}{到期天数}$$ 其中含分红价差=当前价差+分红点数[14] 2. **历史分位点分析**：比较当前升贴水幅度与历史分布[28] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：股息率因子** - **因子构建思路**：反映成分股分红收益，用于行业比较和指数分红进度分析[3][16] - **因子具体构建过程**： - **已实现股息率**：已分红金额总和 / 成分股总市值[18] - **剩余股息率**：待分红金额总和 / 成分股总市值[18] - **因子评价**：煤炭、银行、钢铁行业股息率最高[16] 2. **因子名称：分红进度因子** - **因子构建思路**：跟踪成分股分红阶段（预案、决案、实施、已分红）[2][15] --- 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型** - **上证50**：2023年预测误差≤5点[61] - **沪深300**：2024年预测误差≤5点[61] - **中证500**：2023-2024年预测误差约10点[61] 2. **股指期货升贴水跟踪模型** - **IH主力合约**：年化升水3.05%，历史分位点79%[14][28] - **IF主力合约**：年化贴水0.09%，历史分位点79%[14][28] - **IC主力合约**：年化贴水8.05%，历史分位点77%[14][28] - **IM主力合约**：年化贴水8.43%，历史分位点77%[14][28] --- 因子的回测效果 1. **股息率因子** - **上证50**：已实现股息率2.13%，剩余0.13%[18] - **沪深300**：已实现股息率1.70%，剩余0.17%[18] - **中证500**：已实现股息率1.14%，剩余0.06%[18] - **中证1000**：已实现股息率0.87%，剩余0.04%[18] 2. **分红进度因子** - **上证50**：41家已分红，3家不分红[15] - **沪深300**：243家已分红，25家不分红[15] --- 注：以上总结未包含风险提示、免责声明等非核心内容。

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：股指分红点位测算模型 - **模型构建思路**：通过精细化处理指数成分股的分红数据，准确预测股指期货合约的升贴水情况，考虑分红对指数点位的影响[12][38] - **模型具体构建过程**： 1. **成分股权重计算**：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，确保权重准确性。若需估算，公式为： $$W_{n,t}={\frac{w_{i0}\times(1+r_{n})}{\sum_{i=1}^{N}w_{i0}\times(1+r_{n})}}$$ 其中，\(w_{i0}\)为最近公布权重，\(r_{n}\)为个股涨跌幅[44][45] 2. **分红金额预测**： - 若公司已公布分红金额，直接采用；否则通过净利润×股息支付率估算[46] - **净利润预测**：对盈利分布稳定的公司按历史规律预测，不稳定的公司采用上年同期数据[49][51] - **股息支付率预测**：历史股息率均值或截尾处理（>100%时）[50][52] 3. **除息日预测**：基于预案/决案公告日与历史间隔天数的稳定性线性外推，或默认日期（7/8/9月末）[54][55] 4. **分红点数计算**： $$\text{分红点数}=\sum_{n=1}^{N}\left(\frac{\text{成分股分红金额}}{\text{成分股总市值}}\times\text{成分股权重}\times\text{指数收盘价}\right)$$ 要求除息日在当前日期至合约到期日之间[38] - **模型评价**：对上证50和沪深300预测误差约5点，中证500误差约10点，准确性较高[60][62] 2. **模型名称**：股息率计算模型 - **模型构建思路**：统计指数成分股已实现和剩余股息率，反映分红收益[17] - **模型具体构建过程**： - **已实现股息率**： $$\sum_{i=1}^{N_{1}}\left(\frac{\text{个股已分红金额}}{\text{个股总市值}}\times\text{个股权重}\right)$$ - **剩余股息率**：对未分红公司按相同方法计算[17] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：年化升贴水因子 - **因子构建思路**：衡量股指期货合约相对指数的升贴水幅度，扣除分红影响后反映市场情绪[12][13] - **因子具体构建过程**： $$\text{年化升贴水}=\left(\frac{\text{含分红价差}}{\text{指数收盘价}}\right)\times\frac{365}{\text{到期天数}}\times100\%$$ 其中含分红价差=合约收盘价-指数收盘价+分红点数[13] 2. **因子名称**：行业股息率因子 - **因子构建思路**：比较各行业已公布分红预案个股的股息率中位数，识别高股息行业[15][16] --- 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**： - 上证50预测误差：±5点[60] - 沪深300预测误差：±5点[60] - 中证500预测误差：±10点[60] 2. **股息率计算模型**（截至2025/8/6）： - 上证50已实现股息率：2.13%，剩余股息率：0.10%[17] - 沪深300已实现股息率：1.68%，剩余股息率：0.18%[17] - 中证500已实现股息率：1.14%，剩余股息率：0.08%[17] - 中证1000已实现股息率：0.87%，剩余股息率：0.04%[17] --- 因子的回测效果 1. **年化升贴水因子**（截至2025/8/6）： - IH主力合约年化贴水：-0.93%[13] - IF主力合约年化贴水：-3.52%[13] - IC主力合约年化贴水：-18.10%[13] - IM主力合约年化贴水：-15.40%[13] 2. **行业股息率因子**： - 煤炭、银行、钢铁行业股息率排名前三[15][16]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指分红点位测算模型** - **模型构建思路**：通过精细化处理指数成分股的分红数据，预测股指期货合约的升贴水情况，考虑分红对指数点位的影响[12][39] - **模型具体构建过程**： 1. **成分股权重计算**：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，确保权重准确性。若成分股发生调整或特殊事件（如解禁），直接使用官方数据替代估算[45][46] 2. **分红金额预测**： - 若公司已公布分红金额，直接采用披露值；否则通过净利润×股息支付率估算[47] - **净利润预测**：分为两类公司处理： - 盈利分布稳定的公司：按历史盈利分布规律预测[50] - 盈利分布不稳定的公司：采用上年同期盈利作为预测值[50] - **股息支付率预测**： - 去年分红公司：采用去年股息支付率[53] - 去年不分红公司：采用最近3年平均股息支付率[53] - 从未分红公司：默认不分红[53] 3. **除息日预测**： - 已公布除息日：直接采用[56] - 未公布时：根据预案/决案阶段，结合历史间隔天数稳定性线性外推；若无稳定性，采用默认日期（7月31日、8月31日或9月30日）[56] 4. **分红点数计算**： $$分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \left( \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价 \right)$$ 其中要求除息日在当前日期至期货合约到期日之间（t < τ ≤ T）[39] - **模型评价**：对上证50和沪深300指数的预测准确度较高（误差约5点），中证500指数误差稍大（约10点）[61] 2. **模型名称：股指期货升贴水跟踪模型** - **模型构建思路**：通过扣除分红影响后的基差计算，跟踪主力合约升贴水幅度、期限结构及历史分位点[12][28] - **模型具体构建过程**： 1. **含分红价差计算**： $$含分红价差 = 合约收盘价 - 指数收盘价 + 分红点数$$ 其中分红点数来自分红点位测算模型[13] 2. **年化升贴水计算**： $$年化升贴水 = \left( \frac{含分红价差}{指数收盘价} \right) \times \left( \frac{365}{到期天数} \right) \times 100\%$$ 用于比较不同期限合约的升贴水水平[13] 3. **历史分位点计算**：基于历史基差数据统计当前升贴水幅度所处百分位[28] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：股息率因子** - **因子构建思路**：通过已实现股息率和剩余股息率衡量指数成分股分红吸引力[16][17] - **因子具体构建过程**： - **已实现股息率**： $$已实现股息率 = \sum_{i=1}^{N1} \left( \frac{个股已分红金额}{个股总市值} \times 个股权重 \right)$$ N1为已分红公司数量[17] - **剩余股息率**：对未分红公司按相同方法计算预期分红贡献[17] - **因子评价**：煤炭、银行、钢铁行业股息率显著高于其他行业[15] 2. **因子名称：行业股息率中位数因子** - **因子构建思路**：统计各行业已公布分红预案股票的股息率中位数，横向比较行业分红水平[15] - **因子具体构建过程**： - 按行业分组计算股息率中位数： $$行业股息率中位数 = \text{Median}\left( \frac{预案分红金额}{当前总市值} \right)$$ 数据来源为已披露分红预案的个股[15] --- 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型** - 上证50指数：预测误差约5点[61] - 沪深300指数：预测误差约5点[61] - 中证500指数：预测误差约10点[61] 2. **股指期货升贴水跟踪模型** - IH主力合约年化升水2.67%，历史分位点63%[13][28] - IF主力合约年化贴水0.70%，历史分位点51%[13][28] - IC主力合约年化贴水14.35%，历史分位点22%[13][28] - IM主力合约年化贴水14.12%，历史分位点21%[13][28] --- 因子的回测效果 1. **股息率因子** - 上证50指数：已实现股息率2.10%，剩余股息率0.10%[17] - 沪深300指数：已实现股息率1.65%，剩余股息率0.19%[17] - 中证500指数：已实现股息率1.12%，剩余股息率0.10%[17] - 中证1000指数：已实现股息率0.89%，剩余股息率0.04%[17] 2. **行业股息率中位数因子** - 煤炭行业：股息率中位数最高[15] - 银行行业：股息率中位数次高[15] - 钢铁行业：股息率中位数第三[15]