股权激励调整 - 第六期股权激励计划首次授予激励对象由197名调整为196名，限制性股票数量2000万股不变[3] 股权激励授予 - 以2025年10月21日为首次授予日，5.22元/股授予194位激励对象1942万股限制性股票[5] - 林娜和黄志强因授予日前6个月内减持股票，暂缓授予[5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但各子行业均提供了具体的投资建议和重点推荐公司 [7][10] 报告核心观点 - 2025年9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，1-9月累计365877亿元，增长4.5%，消费市场整体呈现平稳增长态势 [4][7] - 消费结构呈现K型分化，必选品类稳健增长，部分可选品类如化妆品、黄金珠宝、通讯器材表现良好，线上零售占比稳定，线下新兴业态保持扩张 [13][14] - 长期看好中国优质制造、品牌及商业模式出海趋势，智能驾驶、机器人、液冷等新技术赛道为汽车及零部件行业打开新空间 [15][20][22] 零售行业 - 9月社零总额同比增长3.0%，增速环比下降0.4个百分点，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入同比增长0.9% [13] - 1-9月实物商品网上零售额同比增长6.5%，占社零总额比重25.0%，线下便利店、超市、百货店等业态零售额同比增速介于0.9%至6.4% [13] - 必选品类中粮油食品、日用品零售额分别同比增长6.3%、6.8%，可选品类中化妆品、黄金珠宝、通讯器材零售额分别增长8.6%、9.7%、16.2% [14] 社服行业 - 9月餐饮收入4509亿元，同比增长0.9%，限额以上企业餐饮收入同比下降1.6%，主因2024年同期中秋假期基数较高 [16] - 9月酒店RevPAR同比转正增长1%，为年内首次回升，1-9月STR样本酒店RevPAR同比变化区间为-13%至+1% [17] - 9月离岛免税销售额同比回正增长3.4%，购物人次降幅收窄至-7.3%，客单价连续9个月正增长，同比提升11.4% [17][19] 汽车行业 - 9月汽车社零总额4711亿元，同比增长1.6%，乘用车销量285.9万辆，同比增长13.2%，新能源车渗透率达52.5% [20] - 1-9月乘用车累计销量2121.3万辆，同比增长13.6%，出口416.9万辆，增长14.8%，新能源车累计销量1044.4万辆，增长31.9% [20] - 投资主线聚焦AI与机器人，推荐液冷零部件及智能驾驶链，重点公司包括小鹏汽车、赛力斯、拓普集团、银轮股份等 [21][22] 纺服行业 - 9月限上服装鞋帽、针纺类销售额同比增长4.7%，网上穿类零售累计增长2.8%，家纺板块增速较优，运动板块增速较弱 [24] - 品牌端推荐海澜之家、稳健医疗等，制造端关注Nike产业链的华利集团、申洲国际等，红利标的包括波司登、雅戈尔等 [24][25] 轻工行业 - 9月家具零售额同比增长16.2%，房屋销售面积同比下降10.5%，二手房销售面积同比增长20%，家居龙头具备提份额能力 [26] - 个护新消费领域推荐百亚股份、登康口腔等，文具行业关注泡泡玛特IP生态，烟酒类中高档烟比例提升利好烟标供应商 [26][28][29] 食品行业 - 9月限额以上烟酒类零售额同比增长1.6%，白酒价格环比指数下跌0.37%，行业处于主动去库存阶段，需求弱复苏 [30][31] - 大众品9月粮油食品类零售额增长6.3%，饮料类下降0.8%，成本端大豆价格同比涨5.1%，PET价格同比下降14.2% [32][33] 家电行业 - 9月家电限额以上消费同比增长3.3%，两年复合增速11.6%，1-9月累计增长25.3%，两年复合增速14.4% [34] - 白电&黑电9月线上销售额同比下滑26.91%-32.95%，清洁电器中扫地机器人、洗地机线上销售额分别增长25.84%、53.45% [35][39] - 投资建议关注两轮车龙头爱玛科技、雅迪控股，出海品牌安克创新、石头科技，以及低估值龙头美的集团、格力电器 [40]

行业规模企业数量 - 2025年1-8月纺织业规模以上企业数量为21313个[1] - 企业数量较上年同期增加373个，同比增长1.78%[1] - 纺织业企业数量占工业总企业的比重为4.09%[1] 相关上市公司 - 新闻提及的纺织行业上市公司包括鲁泰Ａ、华茂股份、欣龙控股、伟星股份、华孚时尚、南山智尚、华利集团、万事利、华升股份、迎丰股份、华生科技、富春染织[1]

股东会基本情况 - 公司于2025年10月15日以现场和网络相结合的方式召开了2025年第二次临时股东会 [3][5] - 出席会议的股东及代表共412名，代表有表决权股份737,612,768股，占总股本的63.1037% [6] - 其中，中小股东401名，代表股份266,247,607股，占总股本的22.7778% [6] 议案审议表决结果 - 《公司2025年中期现金分红预案》以99.9640%的同意率高票通过 [10] - 《公司第六期股权激励计划（草案）》及摘要以99.4762%的同意率获得通过 [11][12] - 《公司第六期股权激励计划实施考核管理办法》以99.4797%的同意率获得通过 [13][14] - 《关于提请股东会授权董事会办理第六期股权激励计划相关事宜的议案》以99.4792%的同意率获得通过 [15][16] - 《关于修改〈公司章程〉部分条款的议案》以99.9102%的同意率获得通过 [18][19] 股权激励计划内幕信息核查 - 公司对第六期股权激励计划内幕信息知情人及激励对象在2025年3月26日至9月26日期间的股票交易进行了自查 [22] - 核查发现45名核查对象在自查期间存在买卖公司股票行为 [24] - 经核查，上述交易行为基于公开信息及个人判断，未发现利用内幕信息进行交易的情形 [24]

参会股东情况 - 出席会议股东及代表共412名，代表股份737,612,768股，占比63.1037%[5] - 现场15名代表股份474,727,511股，占比40.6135%[5] - 网络397名代表股份262,885,257股，占比22.4902%[6] - 中小股东401名代表股份266,247,607股，占比22.7778%[6] 议案表决情况 - 《公司2025年中期现金分红预案》同意737,347,182股，占比99.9640%[8] - 《公司第六期股权激励计划（草案）》同意675,341,437股，占比99.4762%[9] - 《公司第六期股权激励计划实施考核管理办法》同意675,365,537股，占比99.4797%[11] - 《关于提请股东会授权董事会办理第六期股权激励计划相关事宜的议案》同意675,362,237股，占比99.4792%[14] - 《关于修改<公司章程>部分条款的议案》同意736,950,218股，占比99.9102%[16] 会议合规情况 - 律师认为本次股东会程序合法合规，表决结果有效[19]

股权激励 - 2025年9月26日公司审议通过第六期股权激励计划相关议案[1] 自查情况 - 自查期为2025年3月26日至9月26日[1] - 核查对象为激励对象及内幕信息知情人[2] - 45名核查对象自查期买卖股票，无内幕信息泄露[4][5] - 公司未发现利用内幕信息买卖股票，符合规定[6] 备查文件 - 备查文件为中登公司证明和清单[7]

会议信息 - 公司2025年第二次临时股东会通知于9月27日公告[3] - 现场会议于10月15日14:30在浙江临海召开[3][4] - 交易系统和互联网投票时间为10月15日[4] 参会情况 - 出席现场会议股东及代表15人，代表股份474,727,511股，占比40.6135%[5] - 参加网络投票股东397名，代表股份262,885,257股，占比22.4902%[6] 议案表决 - 《公司2025年中期现金分红预案》同意737,347,182股，占比99.9640%[8] - 《公司第六期股权激励计划（草案）》同意675,341,437股，占比99.4762%[8] - 《公司第六期股权激励计划实施考核管理办法》同意675,365,537股，占比99.4797%[8] - 《关于提请授权董事会办理第六期股权激励计划事宜议案》同意675,362,237股，占比99.4792%[10] - 《关于修改<公司章程>部分条款的议案》同意736,950,218股，占比99.9102%[10]

报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于纺织服饰行业的消费趋势与公司基本面，指出国庆中秋假期国内消费市场稳健增长，并重点分析了迅销、伟星股份、361度等公司的业绩表现与投资价值 [3][4][5][6][8][11] 市场走势 - 2025年10月15日，A股主要指数普遍下跌，其中创业板指下跌3.99%，科创50指数下跌4.26%，深证成指下跌2.54%，沪深300指数下跌1.20% [2] 行业周报核心要点 - 迅销集团公布2025财年业绩，营收达34005.39亿日元，同比增长9.6%，经营利润为5642.65亿日元，同比增长12.6%，归母净利润为6505.74亿日元，同比增长16.8% [4] - 分业务看，海外UNIQLO营收19102亿日元，同比增长11.6%，其中北美地区营收增长24.5%，欧洲地区营收增长33.6%，但大中华区营收减少4.0% [4] - 迅销对2026财年业绩作出预测，预计营收37500亿日元，同比增长10.3%，经营利润6100亿日元，同比增长8.1% [4] - 国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快 [4] - 上海市国庆中秋假期线上线下消费支付金额796亿元，同比增长3.0%，重点商圈销售额同比增长10.2%，部分商圈增幅超20% [5] - 国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%，绿色有机食品销售额同比增长27.9%，智能家居产品增长14.3%，国潮服装增长14.1% [5] - 当周SW纺织服饰板块上涨1.6%，跑赢沪深300指数2.12个百分点，子板块中纺织制造上涨3.04% [5] - 品牌服饰板块，2025年1-8月体育娱乐用品社零累计同比增长20.6%，国庆假期日用品、化妆品、鞋帽消费销售收入同比分别增长14.9%、19.2%、4.3% [5] - 纺织制造板块，建议关注申洲国际、开润股份、百隆东方等业绩确定性较强的公司 [5] - 黄金珠宝板块，国庆中秋假期珠宝首饰销售收入同比增长41.1%，推荐老铺黄金、潮宏基等 [5][6] - 零售板块，名创优品Q2国内同店转正，经营拐点显现，旗下TOPTOY提交港股上市申请 [6] 伟星股份深度报告核心要点 - 伟星股份是服饰辅料领军企业，2024年实现营收46.74亿元，同比增长19.66%，归母净利润7.00亿元，同比增长25.48%，拉链和钮扣是主要产品 [8] - 2025年上半年公司营收23.38亿元，同比增长1.80%，归母净利润3.69亿元，同比下降11.19% [8] - 中国拉链行业市场规模2021年为455亿元，2015-2021年复合年增长率为0.3%，2024年中国拉链出口占全球出口规模的55.3% [8] - 全球拉链市场竞争呈金字塔形，YKK为行业龙头，占据全球约20.5%份额，伟星股份占据全球约4.9%份额，在海外市场有较大提升空间 [9] - 公司核心优势包括产品研发配合客户、生产交货快速响应（3-15天周期）、全球营销网络及海内外产能布局 [9] - 公司预计2025-2027年营收分别为48.82亿元、53.94亿元、59.12亿元，归母净利润分别为6.91亿元、7.89亿元、8.72亿元 [9] 361度经营数据点评核心要点 - 361度2025年第三季度主品牌线下零售流水同比增长10%，童装品牌线下零售流水同比增长10%，电商平台零售流水同比增长20% [11] - 公司2025Q3末超品门店数量达93家，预计全年有望突破百家，当季新品平均零售折扣约7折，库销比保持在4.5-5个月区间 [11] - 公司官宣合作美团闪购与美团团购业务，可实现平均30分钟极速送达，构建线上引流线下核销闭环 [11] - 维持公司盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.62元、0.69元、0.76元 [11]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入-A”评级 [5][11] 核心观点 - 伟星股份是中国服饰辅料行业领军企业，主营钮扣、拉链等产品，合作众多国内外知名品牌 [5][23] - 公司核心优势在于产品研发配合客户、快速响应、全球营销网络及海内外产能布局 [10] - 短期看，越南新工厂产能释放及与国际品牌合作深化将驱动订单增长和盈利改善 [11] - 中长期看，公司有望凭借产品迭代、制造响应和全球布局能力，提升优质客户份额并开拓新品类 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.91/7.89/8.72亿元，对应PE为17.9/15.7/14.2倍 [11][12] 公司概况与财务表现 - 公司创立于1988年，形成年产钮扣120亿粒、拉链9.10亿米的生产能力，在浙江、广东、山东、孟加拉、越南设有基地 [5][23] - 2024年实现营收46.74亿元，同比增长19.66%；归母净利润7.00亿元，同比增长25.48% [5][23] - 2024年拉链、钮扣、其他服饰辅料营收占比分别为53.14%、41.81%、3.51%；中国大陆与海外营收占比分别为66.19%、33.81% [5][23] - 2025年上半年营收23.38亿元，同比增长1.80%；归母净利润3.69亿元，同比下降11.19% [5] - 公司长期保持高现金分红，2012年以来平均派息率85%，2024年派息率达83.46% [57] 行业分析 - 服装辅料占服装生产成本比例为5%-12% [6][64] - 中国拉链行业市场规模2021年为455亿元，2015-2021年CAGR为0.3%，行业进入平稳增长期 [6][73] - 全球拉链市场规模约1000亿元，中国为最大出口国，2024年出口额13.00亿美元，占全球出口55.3% [6][73] - 竞争格局呈金字塔形，YKK为全球绝对龙头，占全球和我国份额约20.5%、9.6%；伟星股份占全球和我国份额约4.9%、5.4% [6][85] - 中国钮扣行业2022年市场规模约279.8亿元，预计2025年达313.14亿元，2022-2025年CAGR为3.8% [90] 核心竞争力分析 - **产品研发**：2017年以来年研发投入超1亿元，2024年研发费用率3.9%，拥有专利1372项，获耐克、阿迪达斯实验室认证，配合客户定向研发提升粘性 [10][120][126] - **制造响应**：智能制造与柔性制造提升效率，人均拉链产量由2011年4.2万米/人增至2024年7.9万米/人，CAGR为4.9%，生产周期3-15天快速响应 [10][133][137] - **营销网络**：全球销售人员超千人，国内外设立50多家销售网点，服务辐射50多国，与波司登、安踏、耐克等知名品牌建立战略合作 [10][141][145] - **产能布局**：拉链产能2019-2024年CAGR达11.4%，快于国内友商，海外孟加拉工厂2018年投产、越南工厂2024年3月投产，全球化布局领先 [10][150][156] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为48.82/53.94/59.12亿元，同比增长4.4%/10.5%/9.6% [11][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.91/7.89/8.72亿元，同比增长-1.4%/14.2%/10.6% [11][12] - 预计2025-2027年EPS分别为0.59/0.67/0.75元，PE分别为17.9/15.7/14.2倍 [11][12] - 预计毛利率稳定在42%左右，ROE维持在14.6%-15.8%水平 [12]

核心观点 - 纺织服装行业四季度策略核心观点为“制造期待复苏，品牌分化持续” [1] - 出口链情绪改善，业绩有望逐季改善，关税安排明朗化提升品牌商下单确定性 [1] - 品牌服饰领域景气度持续分化，需聚焦稳健成长及高股息个股 [5] 出口链分析 - 美国白宫于7月31日更新对等关税税率安排，越南、印尼、孟加拉、柬埔寨等东南亚纺织制造国关税基本设定在19%-20%，关税安排的明朗化有助于提升品牌商与制造商订单下单的确定性 [1][9] - 尽管10月10日特朗普提出计划针对中国商品加征100%关税，但由于2018年贸易摩擦后多数制造龙头已加速推进产能国际化，对美出口主要由东南亚产能供应，因此对纺织制造业龙头增量影响非常有限 [1][9] - 下游需求有望逐季提振，大部分品牌商在2024年完成一波补库后，2025年上半年下单谨慎，但关税安排落地后，采购热情有望随品牌商真实需求提振 [2][9] - 代表性品牌商如Adidas对2025年全年收入增速保持高单位数增长指引，Uniqlo对2026年8月31日财年提出收入增长10.3%的指引 [9] - Nike在6-8月季报中收入及毛利率略超预期，跑步品类高速增长20%，并指引2025年假日购物季、2026年春季订货会同比均为正向增长（除大中华区），对应全财年批发收入正增长 [2][12] - Nike去库进度符合预期，北美及EMEA市场库存量下降、老货占比接近正常水平，大中华区库存下降11%，APLA市场库存增加高单位数 [2][12] - 部分制造龙头第三季度已看到业绩改善趋势，上游纱线端第三季度有望率先感受到需求回暖，较第二季度增长提速 [3][19] - 新澳股份在羊毛价格上涨背景下，2025年下半年有望迎来量价齐升，百隆东方有望看到订单量增带动下的第三季度收入正增长和良好的毛利率表现 [3][19] - 辅料环节伟星股份第三季度接单情况较第二季度好转，压力环比减轻，预计第四季度回到正增长轨道 [3][19] - 成品环节华利集团第三季度有望保持稳健的收入增长，但由于新厂爬坡，利润率同比预计仍有回落，开润股份受益印尼稀缺产能，预计第三季度保持收入双位数增长的同时成衣产能利用率上行带动利润率继续同比提升 [3][19] 品牌服饰分析 - 品牌服饰表现延续第二季度的分化趋势，从服装鞋帽、针纺织品社零数据来看，第三季度环比第二季度略有降速，1-3月累计同比+3.4%，1-6月累计同比+3.1%，1-8月累计+2.9% [5][22] - 增速放缓来自线下客流的波动以及线上仍然较为激烈的竞争，消费者信心指数逐季有小幅度的恢复，但消费者仍然偏向理性决策，关注产品功能属性及质价比 [5][22] - 虽然第三季度零售环境压力客观存在，但仍有龙头延续第二季度趋势展现正向成长 [26] - 海澜之家受益主业线上线下稳健零售成长表现及京东奥莱业务积极拓展，预计第三季度收入及归母利润保持正向增长 [26] - 家纺领域受益大单品策略，罗莱生活受益电商高增及加盟渠道去库接近尾声带动盈利能力修复，预计第三季度保持收入正增长及利润率提升，水星家纺受益人体工学枕、雪糕被为代表的大单品销售火热电商增长领跑，预计收入保持双位数增长 [26] - 休闲装中锦泓集团第三季度受益TW销售趋势向好及IP、云锦业务高增，预计收入、利润体现正向增长 [26] 投资主线 - 出口链投资主线包括以Nike、Adidas、Uniqlo为代表的运动、休闲品牌龙头的核心供应商，如申洲国际（25年PE 13.4X）、晶苑国际（25年PE 10.8X）、开润股份（25年PE 15.3X）、健盛集团（25年PE 10.9X），以及制鞋龙头华利集团（25年PE 17.6X）、九兴控股（25年PE 10.3X）、裕元集团（25年PE 6.9X） [4][20] - 另一主线为短期订单已见到改善势头、中期凭借自身优势不断提升市占率的上游制造龙头，包括新澳股份（25年PE 12.8X）、伟星股份（25年PE 18.6X）、百隆东方（25年PE 12.4X） [4][20] - 品牌服饰投资主线首选港股运动、功能服饰，预计持续体现韧性，推荐安踏体育（25年PE 16.5X）、波司登（26年3月31日财年PE 12.2X）、李宁（25年PE 16.5X）、特步国际（25年PE 10.9X）、361度（25年PE 8.8X）、滔搏（25年PE 14.1X） [6][27] - 其次关注自身业务运营发生积极变化或保持积极扩张势头、估值具备吸引力的行业龙头，如海澜之家（25年PE 13.1X）、稳健医疗（25年PE 22.0X）、锦泓集团（25年PE 11.7X） [6][28] - 第三类为业绩表现稳健的高股息龙头，包括江南布衣（FY26 PE 9.3X）、罗莱生活（25年PE 14.3X）、水星家纺（25年PE 11.8X） [6][28]