投资评级 - 对伟星股份维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司三季度订单出现好转，收入和利润增速已转正，二季度受到的需求扰动和关税事件影响减弱 [1][4] - 长期持续看好公司的辅料龙头地位、海外扩产推进以及份额提升 [4] - 小幅下调公司25~27年归母净利润预测至6.7/7.5/8.4亿元（较前次预测下调2%/2%/3%），对应25/26年PE分别为19/17倍 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入36.3亿元，同比增长1.5% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润5.8亿元，同比下降6.5% [1] - 2025年前三季度扣非净利润5.7亿元，同比下降6% [1] - 分季度看，25Q3单季度收入12.9亿元，同比增长0.9%；归母净利润2.1亿元，同比增长3% [1] - 分季度看，25Q1收入9.8亿元，同比增长22.3%；归母净利润1亿元，同比增长28.8% [1] - 分季度看，25Q2收入13.6亿元，同比下降9.2%；归母净利润2.7亿元，同比下降20.4% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率同比提升1个百分点至43.7% [2] - 分季度毛利率：25Q1为38.8%（同比+0.9pct），25Q2为45.8%（同比+1.9pct），25Q3为45.2%（同比+0.9pct） [2] - 2025年前三季度期间费用率同比提升2.3个百分点至24.1% [2] - 费用率细分：销售费用率8.7%（同比+0.5pct），管理费用率10.4%（同比+0.6pct），研发费用率3.6%（同比-0.1pct），财务费用率1.3%（同比+1.3pct） [2] - 财务费用率提升主因2025年前三季度为汇兑净损失，而上年同期为汇兑收益，且利息收入同比减少 [2] 营运能力与现金流 - 2025年9月末存货为7.1亿元，同比增加0.9%，较年初增加1.3%；存货周转天数为94天，同比增加7天 [3] - 2025年9月末应收账款为5.9亿元，同比增加4.7%，较年初增加15.7%；应收账款周转天数为41天，同比增加2天 [3] - 2025年前三季度经营净现金流为7.2亿元，同比减少2.1% [3] 未来业绩预测 - 预测2025年营业收入为48.69亿元（同比增长4.2%），2026年为52.74亿元（同比增长8.3%），2027年为56.90亿元（同比增长7.9%） [5] - 预测2025年归母净利润为6.70亿元（同比下降4.4%），2026年为7.52亿元（同比增长12.3%），2027年为8.38亿元（同比增长11.4%） [5] - 预测2025年EPS为0.57元，2026年为0.64元，2027年为0.72元 [5] - 预测2025年ROE（摊薄）为15.1%，2026年为16.2%，2027年为17.3% [5]

格隆汇10月28日丨伟星股份(002003.SZ)公布三季度报告，前三季营业收入36.3亿元，同比增长1.46%， 归属于上市公司股东的净利润5.83亿元，同比下降6.46%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的 净利润5.72亿元，同比下降6.02%。 ...

伟星股份公告，第三季度营收为12.95亿元，同比增长0.86%；净利润为2.14亿元，同比增长3.03%。前 三季度营收为36.33亿元，同比增长1.46%；净利润为5.83亿元，同比下降6.46%。 ...

2025年中期权益分派方案核心信息 - 公司2025年中期权益分派方案为向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），以总股本1,168,889,653股为基数 [1] - 该分配方案已于2025年10月15日经公司2025年第二次临时股东会审议通过 [1] - 本次实施的分配方案与股东会审议通过的方案一致，且实施时间距审议通过时间未超过两个月 [2][3] 权益分派具体细节 - 股权登记日确定为2025年10月29日，除权除息日确定为2025年10月30日 [3] - 权益分派对象为截至2025年10月29日下午深交所收市后，在中国结算深圳分公司登记在册的公司全体股东 [4] - A股股东现金红利将于2025年10月30日通过其托管证券公司直接划入资金账户 [5] 税务处理与调整事项 - 针对不同股东类型（如香港市场投资者、QFII、RQFII、持有限售股的个人和基金等）实行差异化税率征收 [3] - 根据先进先出原则计算个人股东持股期限以确定补缴税款金额，持股超过1年则无需补缴 [3] - 公司董事会将根据本次派息事项，相应调整第六期股权激励计划的限制性股票授予价格 [6]

公司中期权益分派方案 - 公司2025年中期权益分派方案为向全体股东每10股派发现金1.00元人民币（含税）[1] - 本次权益分派以公司总股本1,168,889,653股为基数进行[1] - 股权登记日确定为2025年10月29日，除权除息日确定为2025年10月30日[1]

天眼查App显示，近日，东莞市鑫望服装辅料有限公司成立，注册资本81万人民币，经营范围为一般项 目：服装辅料销售；针纺织品及原料销售；五金产品批发；五金产品零售；日用杂品销售；日用品销 售；箱包销售；皮革制品销售；鞋帽零售；鞋帽批发；服装服饰零售；服装服饰批发。（除依法须经批 准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入-A”评级 [5][11] 核心观点 - 伟星股份是中国服饰辅料行业领军企业，主营钮扣、拉链等产品，合作众多国内外知名品牌 [5][23] - 公司核心优势在于产品研发配合客户、快速响应、全球营销网络及海内外产能布局 [10] - 短期看，越南新工厂产能释放及与国际品牌合作深化将驱动订单增长和盈利改善 [11] - 中长期看，公司有望凭借产品迭代、制造响应和全球布局能力，提升优质客户份额并开拓新品类 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.91/7.89/8.72亿元，对应PE为17.9/15.7/14.2倍 [11][12] 公司概况与财务表现 - 公司创立于1988年，形成年产钮扣120亿粒、拉链9.10亿米的生产能力，在浙江、广东、山东、孟加拉、越南设有基地 [5][23] - 2024年实现营收46.74亿元，同比增长19.66%；归母净利润7.00亿元，同比增长25.48% [5][23] - 2024年拉链、钮扣、其他服饰辅料营收占比分别为53.14%、41.81%、3.51%；中国大陆与海外营收占比分别为66.19%、33.81% [5][23] - 2025年上半年营收23.38亿元，同比增长1.80%；归母净利润3.69亿元，同比下降11.19% [5] - 公司长期保持高现金分红，2012年以来平均派息率85%，2024年派息率达83.46% [57] 行业分析 - 服装辅料占服装生产成本比例为5%-12% [6][64] - 中国拉链行业市场规模2021年为455亿元，2015-2021年CAGR为0.3%，行业进入平稳增长期 [6][73] - 全球拉链市场规模约1000亿元，中国为最大出口国，2024年出口额13.00亿美元，占全球出口55.3% [6][73] - 竞争格局呈金字塔形，YKK为全球绝对龙头，占全球和我国份额约20.5%、9.6%；伟星股份占全球和我国份额约4.9%、5.4% [6][85] - 中国钮扣行业2022年市场规模约279.8亿元，预计2025年达313.14亿元，2022-2025年CAGR为3.8% [90] 核心竞争力分析 - **产品研发**：2017年以来年研发投入超1亿元，2024年研发费用率3.9%，拥有专利1372项，获耐克、阿迪达斯实验室认证，配合客户定向研发提升粘性 [10][120][126] - **制造响应**：智能制造与柔性制造提升效率，人均拉链产量由2011年4.2万米/人增至2024年7.9万米/人，CAGR为4.9%，生产周期3-15天快速响应 [10][133][137] - **营销网络**：全球销售人员超千人，国内外设立50多家销售网点，服务辐射50多国，与波司登、安踏、耐克等知名品牌建立战略合作 [10][141][145] - **产能布局**：拉链产能2019-2024年CAGR达11.4%，快于国内友商，海外孟加拉工厂2018年投产、越南工厂2024年3月投产，全球化布局领先 [10][150][156] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为48.82/53.94/59.12亿元，同比增长4.4%/10.5%/9.6% [11][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.91/7.89/8.72亿元，同比增长-1.4%/14.2%/10.6% [11][12] - 预计2025-2027年EPS分别为0.59/0.67/0.75元，PE分别为17.9/15.7/14.2倍 [11][12] - 预计毛利率稳定在42%左右，ROE维持在14.6%-15.8%水平 [12]

股权激励计划 - 公司发布第六期股权激励计划 针对197名董事 高管和核心骨干授予限制性股票 [1] - 授予价格为每股5.22元 授予限制性股票数量为2300万股 [1] - 股权激励计划设定2026至2028年业绩目标 要求扣非净利润复合增长率达到7.2% [1] - 预计2025至2029年将产生股份支付费用总计9580万元 [1] 海外业务发展 - 公司海外业务实现逆势高质量增长 [1] - 孟加拉和越南园区为海外业务扩张提供坚实基础 [1] - 越南工业园于2024年投产后产能正处于逐渐爬坡阶段 [1] 市场前景与公司优势 - 随着美国对等关税安排明朗化 预计下半年客户下单节奏将有所恢复 [1] - 公司在产品开发 快速反应和成本控制方面实力领跑 [1] - 公司作为辅料行业龙头 有望持续抢夺市场份额 [1] - 公司具备稳增长和高分红的突出属性 [1]

股权激励计划 - 公司发布第六期股权激励计划，授予197名董事、高管及核心骨干2300万股限制性股票，占公司总股本的1.97%，授予价格为每股5.22元 [1] - 业绩考核目标以2022-2024年公司扣非归母净利润平均数6.04亿元为基数，要求2026年、2027年、2028年增长率分别不低于16.52%、24.22%、33.84%，对应扣非归母净利润分别不低于7.04亿元、7.50亿元、8.08亿元 [1] - 2026年至2028年利润复合增速目标为7.2%，达成目标后分别解除限售10%、40%、50% [1] - 首次授予2000万股限制性股票预计产生总股份支付费用9580万元，将在2025年至2029年分别摊销610.6万元、3663.8万元、3156.7万元、1798.4万元、350.5万元，费用影响可控 [2] 海外业务表现 - 2025年上半年，公司海外收入同比增长13.7%至8.6亿元，海外产能占比提升0.6个百分点至18%，海外毛利率提升1.2个百分点至44.1% [3] - 同期国内收入同比下降4.1%至14.7亿元，国内产能占比下降0.6个百分点至82%，但国内毛利率提升0.9个百分点至42.2% [3] - 越南工业园于2024年投产后产能逐渐爬坡，孟加拉和越南园区为海外业务扩张提供坚实基础 [3] 财务业绩与估值 - 公司预计2025年至2027年收入分别为48.6亿元、53.0亿元、58.8亿元，同比增速分别为4.0%、9.1%、10.9% [4] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为6.7亿元、7.4亿元、8.4亿元，同比增速分别为-5.1%、+11.4%、+13.4% [4] - 对应2025年至2027年市盈率分别为18倍、16倍、14倍 [4] - 公司2024年分红率达到83.5%，稳增长高分红属性突出 [4]

股权激励计划详情 - 公司董事会薪酬与考核委员会同意实施第六期股权激励计划 [1] - 本次激励计划覆盖2026至2028年，首次授予激励对象197人，较上一期的161人增加 [2] - 计划拟授予限制性股票2,300万股，占公告日公司总股本116,888万股的1.97% [2] 业绩考核目标 - 业绩考核以2022–2024年度扣非后平均净利润5.65亿元为基数 [2] - 要求2026年、2027年、2028年净利润增长率分别不低于16.52%、24.22%和33.84% [2] - 对应净利润目标分别为6.58亿元、7.01亿元、7.56亿元，2026-2028年复合年均增长率为7.17% [2] 历史激励计划执行情况 - 对比第五期股权激励计划（2021-2025年），各年度目标均超额完成，2021至2024年间实际业绩平均超出目标15.28% [3] - 自2006年启动首期激励以来，公司共推行五期股权激励计划，均达成或超额完成目标 [3] 公司战略与运营前景 - 公司短期内面临关税政策与下游需求疲软的双重压力，但预计第三季度经营情况将实现环比改善 [3] - 长期以拉链业务为核心推动全球市场拓展，通过深化国际化布局巩固业绩增长基础 [3] - 公司坚持以客户需求为导向，以现代化管理体系为支撑，构建了以服务与协作为核心的企业理念 [4] 盈利预测与业务基础 - 预测公司2025-2027年收入分别为48.79亿元、53.71亿元、59.94亿元 [5] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.57元、0.61元、0.68元，当前股价对应市盈率分别为17.4倍、16.3倍、14.7倍 [5] - 公司在海外布局、深度客户合作以及工厂智能化三方面持续提升作为拉链、钮扣主要企业的竞争能力 [5]