注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 把握A股机遇，或可关注中证A500ETF（159338），中证A500创新指数编制方案，以国际通用的"行业 均衡"方式编制。从客户数量来看，根据2025年中报，国泰中证A500ETF总户数位列同类首位，是第二 名的三倍多，更多人选择中证A500ETF（159338），感兴趣的投资者或可关注中证A500ETF （159338）。 据央视新闻，针对内需发展现状如何？提振消费、扩大投资的空间和动力在哪里？中央财办有关负责同 志表示，扩大内需是明年排在首位的重点任务。今年我国内需总体保持稳健，前三季度内需对经济增长 贡献率达到71%。提振消费政策成效明显，扩大有效投资扎实推进。我们也注意到，近几个月消费和投 资增速有所放缓，需要持续加力扩内需。 交银国际表示，2025年消费小幅回暖，展望2026 ...

12月15日，国家统计局公布中国经济数据：11月，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，增 速连续六个月放缓；环比下降0.42%。 外界分析，"双11"等大促活动集中在10月下旬，提前拉动消费并转嫁部分销售至10月，可能导致11月同 比基数偏高，从而拉低增速。亦有机构分析，这反映出经济预期与信心不足，消费者在收入预期与就业 环境等影响下慎重支出。汽车等大宗耐用品的消费下行，表现较弱；餐饮收入3.2%增速，显著高于商 品零售，但在拉动总增速上仍显不足；服务消费恢复中，但仍未形成爆发式增长。 11单月，城镇消费品零售额37684亿元，同比增长1.0%；乡村消费品零售额6214亿元，增长2.8%。商品 零售额37841亿元，增长1.0%；餐饮收入6057亿元，增长3.2%。基本生活类和部分升级类商品销售增长 较快。限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额同比分别增长6.1%、 20.6%、11.7%。值得注意的是，11月，国内汽车销量连续第二个月下滑。 国家统计局新闻发言人付凌晖表示，近期社会消费品零售总额增速有所回落，主要是因为去年同期基数 较高。下阶段，要着力稳就业促增收，扩大 ...

中新社北京12月15日电 (记者 陈溯)中国国家统计局15日公布，11月全国社会消费品零售总额同比增长 1.3%。国家统计局新闻发言人付凌晖当天表示，近期社会消费品零售总额增速有所回落，主要因为去 年同期基数较高。从累计增速来看，今年社会消费品零售总额增长好于去年。 来源：中国新闻网 国家统计局：今年中国社会消费品零售总额累计增长好于去年 付凌晖在国务院新闻办公室举行的发布会上表示，今年以来，提振消费专项行动深入实施，消费品以旧 换新政策发力显效，带动了消费潜能释放。1至11月，社会消费品零售总额同比增长4%，增速不仅快于 上年同期，也快于上年全年。 从11月份情况看，付凌晖表示，中国市场销售继续扩大，服务消费增长较快，新型消费继续壮大。 付凌晖表示，1至11月，中国服务零售额同比增长5.4%，增速比上月加快0.1个百分点，连续3个月回 升，且快于商品零售额增速，这意味着服务消费在全部消费中的比重提升。中国居民精神文化需求不断 扩大。1至11月，文体休闲服务类零售额保持两位数增长，网络影视等网上娱乐消费持续活跃，服务消 费潜力继续释放。 此外，新型消费稳步成长，线上消费、新兴消费发展向好。1至11月，实物商品 ...

与生产端"热"形成对比的是需求端"冷"。11月社会消费品零售总额同比仅增1.3%，环比回落0.4个百分 点，创年内新低。网上实物商品零售额虽保持5.7%的增速、占比升至25.9%，但未能对冲线下疲软。记 者获悉，消费乏力背后，是居民收入预期走弱与"预防式"储蓄抬头：前11个月居民存款再增超10万亿 元，五年累计新增逾60万亿元，余额已突破165万亿元。如何"唤醒"巨额储蓄，成为政策新命题。 "在工资性收入提升难度加大的背景下，提高居民财产性收入是撬动消费更快回升的关键。"某权威政策 研究机构人士向记者表示。目前，房价上涨预期已逆转，资本市场被寄予"接棒"厚望。数据显示，上证 综指年内已站上4000点，权益类公募基金前11个月销量突破5000亿元，占比首次超过固收类；全年新增 股民账户超2500万户，月均开户200万户，居民资产正呈现"存款—理财—权益"大迁徙。 投资端亦在"探底"。1—11月全国固定资产投资同比下降2.6%，若剔除房地产开发投资，则微增0.8%。 房地产下拉作用明显：开发投资同比深跌15.9%，连续三年负增长，拖累整体投资。业内预计，2026 年"收储+限供"政策有望加速落地，叠加保交楼资金闭 ...

整体消费市场表现 - 10月国内消费市场在国庆中秋假期带动下保持平稳增长态势，消费潜力持续释放 [1] - 10月社会消费品零售总额达4.63万亿元，同比增长2.9% [1] - 1-10月社会消费品零售总额累计41.2万亿元，同比增长4.3%，增速较去年同期提升0.8个百分点 [1] 商品零售表现 - 10月商品零售额同比增长2.8% [1] - 以旧换新相关商品销售保持较快增长，限额以上单位通讯器材、文化办公用品、家具零售额分别增长23.2%、13.5%和9.6% [1] 细分品类消费增长 - 基本生活类商品消费增长较快，粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长9.1%和6.3% [1] - 升级类商品消费需求旺盛，金银珠宝、体育娱乐用品、化妆品零售额分别增长37.6%、10.1%和9.6% [1]

核心观点 - 10月份消费市场在假期带动下保持平稳增长，社会消费品零售总额达4.63万亿元，同比增长2.9% [1] - 1-10月份消费市场呈现稳健复苏态势，社会消费品零售总额累计41.2万亿元，同比增长4.3%，增速较去年同期提升0.8个百分点 [1] 商品消费 - 10月份商品零售额同比增长2.8% [1] - 以旧换新相关商品销售快速增长，限额以上单位通讯器材、文化办公用品、家具零售额分别增长23.2%、13.5%和9.6% [1] - 基本生活类商品消费增长较快，粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长9.1%和6.3% [1] - 升级类商品消费需求旺盛，金银珠宝、体育娱乐用品、化妆品零售额分别增长37.6%、10.1%和9.6% [1] 服务消费 - 1-10月份服务零售额同比增长5.3%，增速较前三季度加快0.1个百分点，比商品零售额快0.9个百分点 [1] - 假期出行需求拉动旅游咨询租赁服务、交通出行服务、文体休闲服务零售额均保持10%以上快速增长 [1] - 10月份餐饮收入增长3.8%，增速较9月份加快2.9个百分点 [1] - 国庆中秋假期入境外国人达75.1万人次，同比增长19.8% [1] 新型消费 - 10月份重点监测平台智能健康设备销售额增长超20%，智能穿戴设备销售额增长约4% [2] - 部分一级能效家电销售额增长超10%，有机食品销售额增长超8% [2] - 10月份新能源乘用车零售量增长7.3%，渗透率达到57.2% [2] - 1-10月份实物商品网上零售额增长6.3% [2] 城乡消费 - 10月份乡村消费品零售额增长4.1%，增速比城镇快1.4个百分点 [2] - 1-10月份乡村消费品零售额增长4.6%，增速比城镇快0.4个百分点 [2]

宏观经济增速 - 2025年中国经济增速预期目标为国内生产总值增长5%左右 [1] - 今年前三季度中国经济实际GDP同比增长5.2%，高于去年同期0.4个百分点，完成全年目标的进度良好 [1] - 在财政与货币政策协同发力下，四季度内需表现有望修复，全年5%左右的经济增速目标有望顺利实现 [1] 工业生产与投资 - 今年前三季度中国规模以上工业增加值同比增长6.2% [1] - 内需回升将带动生产修复，5000亿元人民币政策性金融工具的投放与使用将推动制造业投资和基建投资需求回升 [1] - 制造业投资、基建投资所需设备器具、上游建材等产品有望迎来新一轮生产扩张 [1] 消费市场表现 - 今年前三季度社会消费品零售总额累计同比增长4.5% [1] - 新型消费业态蓬勃发展，数字消费增长强劲，前三季度全国网上零售额同比增长9.8% [1] - 四季度在线上“双十一”“双十二”等促销活动与线下假期消费共同提振下，消费市场仍有一定支撑 [2] - 服务消费预计仍是四季度消费增长的重要拉动力 [2] 出口贸易情况 - 中国积极开拓非美市场取得明显成效，前三季度对非美市场出口同比增长12.6%，拉动总出口增速10.7个百分点 [2] - 四季度海外传统消费旺季将提振季节性外贸需求 [2] - 中国在高端装备、新能源等高技术产品的竞争优势有望使出口总量保持一定韧性 [2]

文章核心观点 - "十五五"规划建议提高居民消费率并推动科技创新与产业创新深度融合，这需要资本市场支持及居民家庭财富配置结构转变，即增加风险金融资产配置比例以实现财富保值增值[2] - 当前居民消费增速下行与财产性收入增速走低及财富净值变化密切相关，股票和房产价值下跌对居民消费造成下行压力[3] - 居民财富结构面临挑战，房产在家庭资产中占比过高（约60%），而金融资产中低风险资产占比过高（83%），风险金融资产占比仅17%，不利于获得持续财产性收入[6][9] - 为破局需进行系统工程，改善上市公司盈利与股东回报、拓展居民参与风险资产工具、降低股市波动性、稳定房地产市场，以引导居民财富配置向风险金融资产转变，支持经济转型[16][20][21][22] 居民消费与财产性收入现状 - 2025年社会消费品零售总额增速连续4个月下行，9月份仅增长3%，显示消费承压[3] - 城镇居民财产性收入同比增速从2021年10.2%下降至2024年2.2%，2025年前三季度进一步降至1.7%[3] - 2022年至2024年8月底，沪深300指数下跌33%，70个大中城市二手房价格指数下跌13.5%，导致股票财富损失约10万亿元，房产价值下跌50-60万亿元，人均财富净值下降4-5万元[3] 居民财富结构国际比较 - 2025年前三季度中国居民财产性收入占比为8.1%，低于美国（20%），但高于日本（3%-4%）、德国（5%-7%）和英国（6%-8%）[6] - 中国居民股息收入占比低于4%，显著低于美国（8%）[6] - 2023年中国住房总价值400-450万亿元，在居民总资产中占比约60%，显著高于美国（25%）、日本（36%）、英国（35%），与德国（60%左右）相当[6] - 截至2025年6月，中国居民金融资产中本外币存款规模163万亿元，占比近60%，低风险金融资产合计占比83%，高风险金融资产（股票、基金等）占比17%[9] - 中国居民风险金融资产占比（17%）与日本（18.2%）相当，显著低于美国（54.6%）和欧元区（36.2%）[11] 当前财富结构形成原因 - 宏观上资产结构与过去经济结构对应，以发展中低端制造业和房地产建筑业为主，企业融资以银行信贷为主体，创造货币推动房价上升[13] - 微观上居民配置房产和低风险资产是理性选择，2021年前房价稳步上涨且波动小于股票，政府措施强化托底信念[13] - A股公司长期回报无法匹配高速经济增长，资本开支高、现金流低，公司治理存在问题[14] - A股波动大，过去20年沪深300指数回报率约10%，过去10年约4.5%，但大多数股民基民长期回报率显著更低[14] - 基金投资因追涨杀跌和高持有成本（降费前年成本3%-4%）导致收益率不高，市场波动率高显著降低基民回报率，平稳上涨环境最有利[15] 改善财富配置与增加财产性收入的建议 - 改善上市公司中长期盈利水平，强化股东回报，经济整体需从生产型社会转向消费型社会，引导上市公司尤其是国企追求股东回报，通过分红与回购回报股东，监管引导高质量公司上市并加大退市力度[16][17][18][19] - 提高居民投资风险金融资产意愿，拓展参与工具和途径，依靠个人直接投资较难实现，可借鉴美国通过养老金计划参与股市的模式，推进养老保险改革，做实个人账户，引导投资专业养老基金产品，目前个人养老金缴存户数2000-3000万人，规模千亿元左右，个人养老账户名义余额超10万亿元，若50%投向股票可增加数万亿元风险资产配置[20] - 降低股市波动性，增强股民基民获得感，监管部门引导发展指数基金、调整基金经理考核、治理基金风格偏移，考虑个人投资股票资本利得缴税且亏损抵税，国家通过平准基金平抑市场波动[21] - 稳定房地产市场，防止房价持续下跌冲击家庭资产负债表，自2021年高点起70个大中城市二手房价格回落20%，房价下跌影响不同群体，尤其对近5-8年购房者导致杠杆率被动上升，影响消费行为，稳定房市有助于稳定家庭资产风险度，引导增加风险金融资产配置[8][22][23][24]

股价表现 - 公司股价上涨5.3%至4.37港元，成交额1992.39万港元 [1] 会员增长 - 截至2025年11月8日，公司累计注册会员数突破6000万人，提前50天完成年度目标 [1] 门店扩张 - 2025年第三季度门店净增361家，同比增长98% [1] - 2025年上半年门店净增250家，第三季度扩张速度明显提升 [1] - 预计第四季度净增门店将延续较快增长态势 [1] 财务业绩 - 预计2025年第三季度收入区间为18.50亿元至20.50亿元，同比增长13.6%至25.8% [1] - 收入预测中枢为19.50亿元，同比增长19.8%，延续了2025年上半年的收入增长趋势 [1] - 第三季度为销售淡季，非自产品类销售占比预计较高，利润率环比上半年回落属正常现象，但同比实现大幅提升 [1] - 预计第四季度旺季来临有望延续高增长，利润率同比提升趋势预计将持续 [1]

公司股价表现 - 股价上涨5.3%至4.37港元，成交额1992.39万港元 [1] 会员增长 - 截至2025年11月8日累计注册会员数突破6000万人，提前50天完成年度目标 [1] 门店扩张 - 2025年第三季度门店净增361家，同比增长98% [1] - 2025年上半年净增250家，第三季度扩张速度明显加快 [1] - 预计第四季度净增门店将延续较快增长态势 [1] 财务业绩 - 预计2025年第三季度收入区间为18.50亿元至20.50亿元，同比增长13.6%至25.8% [1] - 收入中枢为19.50亿元，同比增长19.8%，延续了2025年上半年的增长趋势 [1] - 第三季度为销售淡季，非自产品类销售占比预计较高，利润率环比上半年回落属正常现象 [1] - 利润率同比实现大幅度提升，表现优异，预计第四季度将延续同比提升趋势 [1]