交易概述 - 心通医疗-B以合并方式收购目标公司微创心律管理，交易对价为6.8亿美元 [1] - 收购代价将通过配发及发行公司新股份的方式支付 [1] - 合并完成后，目标公司将成为心通医疗-B的间接全资附属公司，其财务业绩将并入集团报表 [1] 交易战略意义 - 交易符合公司业务的战略发展，旨在建立具备全球影响力的心脏病产品平台 [2] - 交易将有助于提供多元化产品及产品管线，并实现互补协同效应 [2] - 协同效应将扩大及多元化公司现有业务，强化在结构性心脏病及CRM解决方案领域的布局 [2] 目标公司业务 - 目标集团主要从事心脏节律管理业务，专注于管理心律失常的解决方案 [1] - 业务包括提供监测患者心脏资讯的设备，以识别异常心脏状况如心动过缓及快速性心律失常 [1] - 同时提供应用电脉冲和电击来预防或治疗异常状况，以及提供心脏再同步化治疗 [1] 交易预期效益 - 交易将提升公司的研发能力、生产能力、分销渠道及市场扩张能力 [2]

交易概述 - 心通医疗-B(02160)通过合并方式收购微创心律管理公司，交易对价为6.8亿美元 [1] - 收购代价将以配发及发行新股份的方式支付，合并后目标公司将成为心通医疗的间接全资附属公司 [1] - 目标集团的财务业绩将并入心通医疗的财务业绩中 [1] 战略意义 - 交易符合公司业务的战略发展，有助于建立具备全球影响力的心脏病产品平台 [2] - 交易将实现互补协同效应，扩大及多元化公司现有业务，强化在结构性心脏病及CRM解决方案领域的产品及管线 [2] - 交易将提升公司的研发能力、生产能力、分销渠道及市场扩张能力 [2] 目标公司业务 - 目标集团主要从事心脏节律管理(CRM)业务，专注于管理心律失常的解决方案 [1] - 业务包括提供监测患者心脏资讯的设备，以识别异常心脏状况如心动过缓及快速性心律失常 [1] - 业务还包括应用电脉冲和电击来预防或治疗异常状况，以及提供心脏再同步化治疗 [1]

合并交易核心信息 - 微创心通通过其间接全资附属公司以合并方式收购CRM Cayman [1] - 交易对价为每股1.35港元的微创心通新发行股份 [1] - CRM Cayman交易前股权价值为6.8亿美元（680百万美元）[1] - 交易完成后，CRM Cayman将成为微创心通间接全资附属公司 [1] 交易主体业务背景 - CRM Cayman主要从事心律管理业务，提供心律失常管理解决方案，包括识别异常心脏状况及运用电脉冲进行治疗的产品 [2] - 微创心通专注于结构性心脏病领域，产品涵盖瓣膜类产品、左心耳封堵器及手术配套产品 [2] 交易战略意义 - 交易有助于微创心通建立具有全球布局的心脏病产品平台 [2] - 合并将实现产品及产品管线的多元化，产生互补性协同效应 [2] - 协同效应体现在提升结构性心脏病及心脏节律疾病解决方案的研发能力、制造能力、分销渠道及市场拓展 [2]

交易概述 - 微创心通通过其合并附属公司以合并方式收购CRM Cayman [1] - 交易对价为微创心通按每股1.35港元的发行价向CRM Cayman股东配发及发行新股份 [1] - 交易完成后，CRM Cayman将成为微创心通的间接全资附属公司 [1] 战略意义 - 交易符合微创心通业务的策略性发展，有助于建立一个具有全球布局的心脏病产品平台 [2] - 交易将提供多元化产品及产品管线，并实现互补性协同效应 [2] - 协同效应将扩大及多元化微创心通现有业务 [2] 具体协同领域 - 交易将提升微创心通在结构性心脏病及心脏节律疾病解决方案领域的产品及产品管线 [2] - 交易将增强公司的研发能力、制造能力、分销渠道及市场拓展能力 [2]

交易概述 - 微创心通通过其合并附属公司以合并方式收购CRM Cayman [1] - 交易对价为微创心通以每股1.35港元的发行价向CRM Cayman股东配发及发行新股份 [1] - 交易完成后，CRM Cayman将成为微创心通的间接全资附属公司 [1] 战略意义与协同效应 - 交易符合微创心通业务的策略性发展，有助于建立一个具有全球布局的心脏病产品平台 [2] - 交易将实现互补性协同效应，扩大及多元化微创心通现有业务 [2] - 协同效应具体体现在提升结构性心脏病及心脏节律疾病解决方案的产品管线、研发能力、制造能力、分销渠道及市场拓展 [2]

市场扩张和并购 - 2025年9月29日，微创心通与CRM Cayman订立合并协议，将收购CRM Cayman[3] - 微创心通以每股1.35港元发行价配发新股收购，CRM Cayman交易前股权价值6.8亿美元[4] 财务状况 - 2025年6月30日，CRM Cayman已发行高级和次级可换股债券[6] - 非集团持有人高级可换股债券本金约1.28亿美元，9月再融资赎回[6] - 完成资本重组后，CRM Cayman财务状况预期改善，利息开支下降[6]

公司背景与成立 - 上实资本于2020年在上实集团与上海医药支持下成立，由七人筹备小组起步 [1] - 公司成立时中国股权投资市场正处低谷，生物医药板块面临募资与退出双端承压的挑战 [1] 发展战略与定位 - 公司自成立起即定位为“市场化、专业化、国际化” [1] - 与多数国资基金偏重产业导向或财务回报不同，公司强调“生态建设” [3] - 公司在国资背景下探索市场化运营，投资决策简化审批，人才激励机制贴近市场 [4][5] 基金矩阵与投资布局 - 公司已形成覆盖科研转化、VC/PE、并购整合、基石投资等环节的基金矩阵 [1][2] - 管理基金21只，管理规模达到310亿元 [5] - 投资网络覆盖中国四大生物医药产业集群，并延伸至美国、德国、以色列、香港等地 [1][2][7] - 在项目中领投率达到75% [1] 投资策略与行业专注 - 在行业低谷期逆势入场，专注生物医药赛道，未转向泛科技投资 [2] - 强调“耐心”投资，通过创新转化基金序列在极早期阶段布局，并进行多轮投资陪伴企业成长 [6] - 采用“管线思维”，在全投资周期和全产业链进行探索、掘金和赋能 [8] 组织文化与团队建设 - 内部文化强调“简单、阳光、激情”，以减少组织内耗，保持透明沟通和行业信心 [5] - 团队规模不断扩大，通过市场化机制吸引和留住人才 [4][5] 国际合作与地域拓展 - 国际化基于延链补链的产业逻辑，旨在帮助中国企业在全球生态中定位 [2] - 在波士顿设立联络点以了解海外市场，并在北京、长三角、大湾区等地保持常态化接触 [8] - 与香港科技大学合作设立香港生物科技基金，支持本地科研成果早期转化 [8] 未来规划与扩展 - 正在募集上海生物医药基金II期，将继续严格控制规模 [6] - 科技系列基金正在加速成长，打造与医疗板块双轮驱动的跨赛道矩阵 [9] - 基石基金的筹备工作已启动，一只全球医疗美元基金正在实质性推进 [9]

行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为中国医疗器械行业 包括高值耗材 医疗设备 体外诊断 IVD 低值耗材等多个细分领域 [1] * 纪要涉及的公司包括惠泰医疗 微创医疗 乐普医疗 迈瑞医疗 联影医疗 美好医疗 亿瑞科技 新产业 英科医疗 南微医学 安杰思 华大智造 瑞迈特 时代天使 春立医疗 三友医疗 海得星光 依瑞科技 美豪医疗 维力医疗 万孚生物 雅惠隆 安图生物 圣湘生物 鱼跃医疗等 [1][5][19][21][22][23][24][36] 行业整体趋势与拐点 * 2025年中国医疗器械行业迎来重要拐点 过去四年因政策压制业绩承压 但短期多个细分赛道出现复苏迹象 [3] * 长期来看 国产替代和渗透率提升是主要成长路径 部分赛道国产化率仍有提升潜力 [1][3] * 全球医疗器械市场规模约为5800多亿美元 2016至2023年复合增长率CAGR为6% 中国市场规模约为1万亿人民币 2016至2023年CAGR超过15% 全球市场约为中国的4至5倍 [12] * 中国医疗器械企业凭借强大的创新能力 工程师红利和完整产业链支持 正逐步开发出具备国际竞争力的产品 [1][4] 细分领域投资机会与公司表现 * **高值耗材领域复苏明显** 骨科 神经介入 眼科 电生理等赛道存在投资机会 相关公司如惠泰医疗 微创医疗 乐普医疗展现出良好增长潜力 [1][5] * **医疗设备上游板块迎来拐点** 美好医疗通过CDM胰岛素笔等产品放量 并切入脑机接口和人形机器人赛道 亿瑞科技依托AI眼镜产业链 有望在2026年实现收入大幅增长 [1][6] * **体外诊断IVD板块** 受政策影响量价齐跌 但预计2026年情况将改善 新产业作为龙头 2025年四季度国内收入有望迎来正增长 [1][7] * **低值耗材领域** 虽大盘承压但仍具增长潜力 英科医疗凭借低估值和全球龙头地位具备性价比 [8] * **创新技术领域** 如AI医疗 脑机接口 外骨骼机器人等是投资热点 AI技术在医学影像 IVD 手术机器人 健康管理方面提升性能与效率 [29][30] 中国脑接口技术全球领先 是第二个进行侵入式脑接口人体临床植入实验的国家 [31] 外骨骼机器人向便携式发展 应用于消费及工业场景 [32] 企业战略调整与核心竞争力 * 中国医疗器械企业积极进行战略调整 包括降本增效 技术创新 转型消费型业务以降低对医保依赖 积极开拓海外市场及通过并购打开新增长曲线 [1][9] * 企业的核心竞争力在于强大的研发能力与优秀产品力 实现从性价比优势到性能优势的跃迁 [14] * 创新是行业发展的基石 应关注有新产品催化的公司 如联影医疗的光子CT 奥华AQ400等 [26] * 医保政策支持创新器械发展 如DIP支付体系下更重视对创新技术的支持 [27] 国际化与出海战略 * **出海动因** 内因是研发能力提升 产品性能比肩全球头部公司 海外品牌认可度建立 外因是国内市场竞争加剧 国际市场规模更广阔 欧美市场支付能力强但门槛高 [11] * **出海模式多样** 包括海外业务主导型 出海潜力高型 业绩贡献弹性型 国际化刚起步型 具体路径有自主销售 代工 外延并购等 [13] * **国际化能力建设** 需要依托研发创新 临床注册 专利布局等综合能力 不同领域有特定要求 医疗设备需完善维保体系和专利布局 [14][15] IVD领域需注重代理商质量与维保能力 并可能需布局海外产能 [16] 高值耗材需应对专利诉讼和多样化销售模式 [17] * **销售模式** 主要包括ODM OEM 自主产品销售和License out 自主产品多以经销为主 部分建立直销网络 [18] * **公司出海表现** 迈瑞医疗2024年海外收入占比达45% 增速超20% 联影医疗2024年海外业务占比超20% 增速超30% 华大智造海外业务占比超30% 瑞迈特海外业务占比超60% [19][20] 并购的重要性与案例 * 并购是全球器械龙头公司快速获取技术 拓展产品线的重要成长方式 [10][33] * 全球公司如飞利浦 西门子 美敦力 强生 波士顿科学通过并购成为市场领导者 [34][35] * 国内企业如迈瑞医疗自2008年以来进行十多次并购 通过纵向整合和横向扩展成长 联影医疗 南微医学 安图生物 圣湘生物 鱼跃医疗等也通过并购拓展产品线或海外市场 [33][36] 地缘政治风险应对 * 为应对地缘政治风险 中国企业开始建设境外生产基地 如海得星光将成品转移至泰国生产 时代天使在巴西和美国建设产能 维力医疗在墨西哥及东南亚进行产能建设 南微医学 安杰思在泰国建立生产基地 [25] 政策支持与新兴方向 * 政策支持创新医疗技术发展 如2020年立项指南新增人工心脏 脑接口等项目 各地出台政策鼓励创新医疗器械 [27] * 新兴投资机会包括医学影像 家用呼吸机 手术机器人 电生理监测设备 CGM 外周血管介入设备 神经介入设备 IVD中的化学发光和伴随诊断等 [28]

交易概述 - 大冢医疗器械有限公司与上海生物医药并购基金等投资方完成微创医疗科学有限公司股份转让交割 交易金额超过港币15亿[2] - 交易目的为大冢控股优化全球资产配置与聚焦核心业务发展 同时作为中国医疗器械行业引入战略投资的重要实践[3] 交易主体背景 - 大冢控股为日本领先综合性医药健康企业集团 业务涵盖医药/保健品/医疗器械领域 2008年成立并于2010年在东证一部上市[2] - 大冢集团自1981年进入中国市场 已在全国设立30余家关联公司[2] - 微创医疗科学有限公司创建于1998年 是国内领先国际知名的医疗器械集团 业务始于打破心血管支架进口垄断 现已拓展至心律管理/骨科/心血管介入/大动脉及外周血管介入/神经介入/心脏瓣膜/手术机器人等多个高端医疗器械领域[3] 交易服务团队 - 金杜律师事务所作为大冢方法律顾问 提供交易方案设计/法律尽职调查/交易文件起草谈判签署/监管审批及交割等一站式法律服务[3] - 服务团队由上海办公室合伙人陈青东牵头 香港办公室合伙人刘正富与上海办公室合伙人王臻婷主办 团队成员包括顾问黄慧明及律师龚智彦/沈冠婕[3] - 金杜通过跨司法辖区跨专业领域协作体现一体化优势 展现其在医药健康/跨境投资/资本市场领域的专业实力与综合服务能力[3]

空仓比排名前列公司 - 中兴通讯空仓比达15.35%位列第一 空仓数量维持1.16亿股[1][2] - 中远海控以14.10%空仓比居第二 空仓数量由4.15亿股降至4.06亿股[1][2] - 宁德时代空仓比13.44%排第三 空仓数量由2086.00万股增至2095.07万股[1][2] - 中国平安空仓比12.88% 空仓数量由9.44亿股增至9.59亿股[2] - 万科企业空仓比12.35% 空仓数量由2.51亿股增至2.73亿股[2] 空仓比显著增加公司 - 中教控股空仓比增幅最大 从3.73%升至6.33% 增加2.61%[1][2] - 东方电气空仓比从7.34%升至9.40% 增加2.06%[1][2] - 协鑫科技空仓比从9.24%升至11.30% 增加2.06% 空仓数量由26.32亿股大幅增至32.18亿股[1][2] - 三花智控空仓比增加1.91% 从2.59%升至4.50%[2] - 赣锋锂业空仓比增加1.32%至12.09% 空仓数量由4776.19万股增至5363.00万股[2] 空仓比显著下降公司 - 华虹半导体空仓比降幅最大 从9.00%降至6.48% 减少2.52%[1][2] - 赤峰黄金空仓比从3.30%降至1.53% 减少1.77%[1][2] - 来凯医药-B空仓比从2.62%降至0.90% 减少1.72%[1][2] - 微盟集团空仓比下降1.59% 从9.20%降至7.61%[2] - 紫金矿业空仓比下降0.94%至12.18% 空仓数量由7.86亿股降至7.29亿股[2]