行业与公司 * 纪要涉及的行业包括港股市场、保险行业、汽车行业（乘用车与商用车）、制造业（轨道交通）、大金融（银行与保险）、油气煤电、公用事业、高端商业地产、消费板块（博彩、餐饮、酒店、服装）、食品饮料、有色金属等[1][2][5] * 纪要核心围绕港股高股息资产的投资机会展开分析[1][5] 核心观点与论据 **高股息策略的宏观与制度背景** * 新会计准则实施促使保险公司增配高股息股票以平滑利润波动 新准则将金融资产分类调整为三类 取消了旧准则下通过可供出售金融资产调节利润的途径[2] * 新会计准则下负债现值对短期利率波动更敏感 进一步强化了保险公司对稳定收益资产的需求[3] * 2025年上半年人身险和财产险公司的股票余额达到3万亿元 同比增长26.4% 预计未来未上市险企切换新准则及OCI股票占比提升将继续扩大高股息增配规模[1][4] **港股高股息资产的历史表现** * 自2015年以来 港股高股息资产在一季度和四季度表现突出 一季度取得正收益的概率为73% 平均收益率3.2% 四季度概率为64% 平均收益率3.4% 均高于二三季度[4] * 四季度恒生高股息指数取得正收益的概率和平均收益率明显高于恒生指数和恒生科技指数[4] **具体行业与公司推荐** * **乘用车**：推荐华晨中国 预计2025年华晨宝马业绩达160亿人民币 对应上市公司净利润约40亿人民币 承诺最低50%派息率 历史派息率更高 2024年派息超100% 现金流充足支持高派息[6] * **商用车**：推荐潍柴动力和中国重汽H 受益于以旧换新政策及出口市场竞争力提升 目前派息率55% 有望逐步提高至70% 按55%派息率计算 潍柴动力明年股息率约5% 中国重汽H接近6%[7][8][9] * **制造业（轨道交通）**：推荐中国中车和中国通号 受益于铁路建设、客运周转量增长及大修市场潜力 50%的派息率使股息率接近5%[10] * **大金融-保险**：推荐新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安 保险板块投资端业绩增长 2025年前三季度主要保险公司总投资收益同比增加32% 中国平安港股股息率约4.8% 中国太保约3.7%[11] * **大金融-银行**：国有大行和部分股份行分红稳定在30%左右 对应2025年平均分红收益介于4.3%至5.4% 工商银行、中国银行、中信银行分红收益达5.4% 渝农商行受益于成渝经济圈建设 港股对应2025年股息率约5.4%[2][13][14] * **汇丰控股**：2025年前三季度列账除税前利润231亿美元 除税后利润179亿美元 净利息收入256亿美元 同比增长11亿美元 目标派息率维持在50%左右[12] * **油气煤电**：推荐中海油和中国神华 成本管控能力强 现金流状况良好 有提升派息率空间[15] * **公用事业**：关注华润燃气和新奥能源 华润燃气2025年股息率约4.5% 新奥能源若私有化成功 新AH公司股息率将达6%以上[16] * **高端商业地产**：推荐华润万象生活、太古地产、恒隆地产 预计2026年平均股息率约5.5% 华润万象生活承诺100%派息率 2026年股息收益率约5% 太古地产2026年股息收益率约5.6% 恒隆地产2025、2026年股息收益率均约6%[17] * **香港本地地产**：香港楼市企稳 9月份售价指数同比转正 推荐新鸿基地产和恒基地产 新鸿基地产2026年股息收益率约4% 恒基地产因中华煤气固定股息 2026年预期股息率高达6%[18][19] * **消费板块**： * 百胜中国：计划每年新增1500-2000家门店 对应10%增速 每年保持30亿美元分红[20] * 美高梅中国：50%派息率 2025-2027年预期股息率分别为4.1%、4.6%、5.0%[21] * 华住集团：宣布三年20亿美元派息计划 预计未来四年门店增至2万家[21] * **食品饮料**：推荐统一企业中国 预计2025年收入增速6%-8% 长期维持100%以上派息比率 股息率约5.4%[22][23] * **其他高股息标的**： * 复星集团：常年维持35%以上分红 可能加额外5%特别派息[24] * 红桥铝业：派息率从45%提升至63% 2025年股东回报超200亿元人民币 对应股东回报率7%[25][26] * 江南布衣：承诺75%派息率 ROE接近40% 股息率8%[27] * 裕元集团：保持70%派息率 股息率约10%[27] 其他重要内容 * 投资策略建议关注三类标的：盈利有向上弹性的行业龙头（非银金融、煤炭、有色运营商等） 具有安全边际的稳定高股息标的（银行、石油、高速公路等） 香港本地优质高股息公司（地产、公用事业、金融等）[5] * 红桥铝业被视作稀缺的进攻型红利资产 涨幅接近30% 源于海外电力问题推升铝价 预计2026年供需保持紧平衡[25][26]

宏观经济与政策 - 美国参议院计划就结束已持续40天的政府停摆进行试探性投票，停摆每周造成约150亿美元经济损失，并使实际GDP年化季度增长率下降1.5个百分点[8][12] - 中国10月居民消费价格指数同比意外上涨0.2%，但节日提振效应料难持久，通缩压力依然顽固[8][12] - 中国商务部确认已恢复安世半导体的民用芯片出口，并敦促荷兰尽快撤销相关限制措施[8][12] - 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值降至50.3，为2022年6月以来最低水平，政府停摆加剧经济担忧[12][16] 全球主要股指表现 - 香港恒生指数收盘跌0.92%至26,241.83点，恒生科技指数跌1.80%，大市成交额缩至2,096.44亿港元[1][5] - 上证指数跌0.25%至3,997.56点，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.51%[1][5] - 道琼斯工业平均指数涨0.16%至46,987.10点，标普500指数涨0.13%，纳斯达克指数跌0.21%[1][5] - 欧洲三大股指收盘全线下跌[1] 行业与板块动态 - 锂电池概念股再度走强，化工、煤炭及化肥行业涨幅居前；医药生物板块跌幅居前[1] - 英伟达CEO黄仁勋表示AI需求强劲，已要求台积电增加芯片供应，三家AI存储芯片供应商已提升巨大产能[12] - 惠誉旗下BMI预计，中国在稀土加工领域的主导地位在未来六七年内仍将稳固，份额预计从逾90%降至70%[12] 新股发行与公司行动 - Tesla电池原料供应商中伟新材在港招股，集资额最高达39.4亿港元，引入11家基石投资者合共认购约2.14亿美元[10] - 生物医药公司百利天恒在港招股，集资额最高达33.59亿港元，引入包括百时美施贵宝在内的5家基石投资者[10] - 摩根大通减持友邦保险535万股，涉资约4.23亿港元；平安资产管理增持中国中车917万股H股，涉资约5,625万港元[13]

近期价格表现与交易情况 - 截至2025年11月10日10:34，国企共赢ETF(159719)价格上涨0.61%至1.65元，冲击连续3日上涨 [1] - 截至2025年11月7日，该ETF近一周累计上涨2.57% [1] - 该ETF盘中换手率为2.45%，成交金额为149.98万元 [1] - 截至2025年11月7日，近一年日均成交额为1172.91万元 [1] 历史收益表现与排名 - 截至2025年11月7日，近三年净值上涨61.24%，在指数股票型基金中排名227/1906，位列前11.91% [1] - 自成立以来，最高单月回报达14.61%，最长连续上涨月数为7个月，期间涨幅为24.70% [1] - 历史涨跌月数比为26:20，上涨月份平均收益率为4.12% [1] - 年盈利百分比为100.00%，持有3年盈利概率为100.00% [1] - 近6个月超越基准的年化收益为7.69% [1] 风险调整后收益与费率 - 截至2025年11月7日，近三年夏普比率为1.10 [2] - 近半年最大回撤为5.61%，相对基准回撤为0.16%，在可比基金中回撤最小，回撤后修复天数为37天 [2] - 管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，在可比基金中费率最低 [2] 跟踪标的与指数构成 - 截至2025年11月7日，近一月跟踪误差为0.035%，在可比基金中跟踪精度最高 [3] - ETF紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，该指数旨在反映在A股和香港上市的中国国有企业表现，重点关注全球化和可持续发展 [3] - 指数由100只成分股构成，包括80只A股公司和20只在香港上市的中国公司 [3] 前十大权重股构成 - 前十大权重股包括中国石油（权重14.08%）、中国建筑（权重9.84%）、中国移动（权重8.10%）等大型国有企业 [5] - 前十大权重股在统计日内涨跌幅各异，例如中国石油上涨1.44%，明国海上涨2.39%，而中国中车下跌0.63% [5]

文章核心观点 - 基于先进计算架构的智能算力正成为人工智能发展和各行业数字化转型的关键支撑，驱动科研范式变革并加速产业应用落地 [1] - 中国智能算力基础设施规模已位居全球前列，并通过产学研协同创新，不断涌现新产品与新服务模式，为高质量发展提供动力 [1][7][8] 智能算力基础设施规模 - 截至今年6月底，中国在用算力中心机架总规模达1085万标准机架，智能算力规模达788百亿亿次/秒，存力规模超过1680艾字节，已发布1509个大模型 [1] 科研领域应用 - 西湖大学利用智算技术高效解析非编码RNA测序数据，解决了传统实验方式耗时耗力且难以分析复杂调控关系的难题，显著加速研究进程 [2] - 南开大学借助高效人工智能计算开源框架，将单张眼底图像的推理速度提升2.4倍，推动眼底图像分析技术的临床应用 [3] - 上海人工智能实验室等机构协作，在2个月内发现并验证了2个癌症新靶点 [3] - 鹏城实验室通过中国算力网整合20余座城市的算力节点，依托“鹏城云脑Ⅱ”服务数万名科研人员 [3] 产业应用案例 - 伊利集团基于阿里云的人工智能算力构建智能基础设施，开发超800个智能体，大模型覆盖70%的供应链场景，并通过计算机视觉实时监测奶牛健康以提升产奶质量 [4] - 阿里通义大模型全球下载量突破6亿次，衍生模型突破17万个 [4] - 中车集团依托百度飞桨平台构建空气动力学仿真大模型，将仿真周期从天级缩短至10秒级，效率提升30倍以上，结果误差小于5% [5] - 百度飞桨万卡集群上大模型有效训练时间占比达到98%，并通过全链条优化实现低时延、高吞吐的大模型推理 [6] 计算架构与产品创新 - 浪潮信息发布面向智能体优化的人工智能计算系统，其DeepSeek R1大模型词元生成速度仅需8.9毫秒，新服务器使词元生成成本大幅降低 [7] - 超节点服务器通过极低时延的总线级互联技术和极简互连架构，打造逻辑统一的紧凑计算单元 [7] - 太初公司的高密液冷智算集群已服务200余家高校企业，支持超1200千万亿次/秒浮点运算算力需求 [8] 产学研协同发展 - 在北京市科委组织下，浪潮信息等企业机构成立“超节点算力集群创新联合体”，在互连协议、系统研制、标准制定等方面取得进展 [8] - 太初公司与湖南大学、南京邮电大学等高校成立联合研发团队进行科研攻关，并构建教学实训平台培养实践型人才 [8]

智能算力发展现状与政策支持 - 中国在用算力中心机架总规模达1085万标准机架，智能算力规模达788百亿亿次/秒，存力规模超过1680艾字节，已发布1509个大模型，在全球位居前列 [1] - 国家政策提出加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据等高效供给，国务院意见要求强化智能算力统筹，推动供给普惠易用、经济高效、绿色安全 [1][4] 科研领域的智能算力应用 - 西湖大学利用智算技术高效解析测序数据，加速非编码RNA作用机制和生物学功能研究，解决了传统实验方式难以分析的复杂调控关系 [2] - 南开大学借助高效人工智能计算开源框架将单张眼底图像的推理速度提升2.4倍，推动眼底图像分析技术的临床应用 [3] - 上海人工智能实验室等机构协作在2个月内发现并验证2个癌症新靶点，鹏城实验室通过中国算力网整合20余座城市的算力节点服务数万名科研人员 [3] - 人工智能驱动的科研范式变革中，智能算力被用于发现并解决“根节点”问题，如大模型预测蛋白质结构，可能为领域带来根本性变化 [3] 产业应用与效率提升 - 伊利集团构建“一云多芯、一云多算”的智能算力基础设施，将决策算法和生成式大模型融入生产和供应链，开发超800个智能体，大模型覆盖70%的供应链场景 [4] - 伊利通过计算机视觉识别奶牛眼部特征实现实时健康监测与精准饲喂管理，有效提升产奶质量 [4] - 中国中车集团构建空气动力学智能化仿真大模型，将仿真周期从天级缩短至10秒级，整体仿真效率提升30倍以上，结果误差小于5% [5] - 百度飞桨深度学习平台支撑超大规模自适应分布式深度学习训练，万卡集群上大模型有效训练时间占比达到98%，实现低时延、高吞吐的大模型推理 [6] 计算架构创新与产学研协同 - 浪潮信息发布面向智能体优化的人工智能计算系统，基于元脑SD200超节点服务器的DeepSeek R1大模型词元生成速度仅需8.9毫秒，最新元脑HC1000服务器大幅降低词元生成成本 [7] - 超节点服务器通过极低时延的总线级互联技术和极简互连架构，打造逻辑统一的紧凑计算单元，系统可像一台超大号计算机运转 [7] - 多家企业机构成立“超节点算力集群创新联合体”，在超节点互连协议、系统研制、标准制定、应用部署等方面取得显著进展 [8] - 太初电子科技的高密液冷智算集群已服务200余家高校企业，支持超1200千万亿次/秒浮点运算算力需求，并与多所高校成立联合研发团队进行科研攻关和人才培养 [8]

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股权变动 - 中国中车H股于2025年11月4日获平安资产管理有限公司增持916.7万股 [1] - 增持每股均价为6.1339港元，总涉资约5622.95万港元 [1] - 增持后平安资产管理有限公司持股数量增至226,498,000股，持股比例由4.97%上升至5.18% [1][3] 披露信息 - 相关权益披露日期为2025年11月4日 [1][3] - 披露信息涵盖的期间为2025年10月10日至2025年11月10日 [2] - 披露编号为CS20251107E00098 [3]

智能算力发展政策与规模 - 国家政策提出加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据高效供给 [1] - 截至今年6月底，国内在用算力中心机架总规模达1085万标准机架，智能算力规模达788百亿亿次/秒，存力规模超1680艾字节，已发布1509个大模型 [1] 智能算力在科研领域的应用 - 西湖大学利用智算技术高效解析测序数据，加速非编码RNA作用机制和生物学功能研究进程 [2] - 南开大学借助高效人工智能计算开源框架，将单张眼底图像的推理速度提升2.4倍 [3] - 上海人工智能实验室等机构协作，在2个月内发现并验证2个癌症新靶点 [3] - 鹏城实验室通过中国算力网整合20余座城市的算力节点，依托“鹏城云脑Ⅱ”服务数万名科研人员 [3] - 人工智能驱动的科研范式变革中，智能算力可用于发现并解决“根节点”问题，如大模型预测蛋白质结构 [3] 智能算力在产业界的应用案例 - 伊利集团构建“一云多芯、一云多算”的智能算力基础设施，通过计算机视觉识别奶牛眼部特征实现精准饲喂管理 [4] - 伊利已开发超800个智能体，大模型覆盖70%的供应链场景，显著降低原辅料临期、积压及缺货风险 [4] - 阿里通义大模型全球下载量突破6亿次，衍生模型突破17万个 [4] - 中车集团构建空气动力学智能化仿真大模型，将仿真周期从天级缩短至10秒级，效率提升30倍以上，结果误差小于5% [5] - 百度飞桨支撑超大规模自适应分布式深度学习训练，万卡集群上大模型有效训练时间占比达98% [6] 智能算力技术与产品创新 - 浪潮信息发布面向智能体优化的人工智能计算系统，其超节点服务器使DeepSeek R1大模型词元生成速度仅需8.9毫秒 [7] - 超节点服务器通过极低时延的总线级互联技术和极简互连架构，打造逻辑统一的紧凑计算单元 [7] - 人工智能的大范围应用推动算力高速增长，需克服系统规模逼近工程极限、能耗高等挑战 [7] - 太初公司推出的高密液冷智算集群已服务200余家高校企业，支持超1200千万亿次/秒浮点运算算力需求 [8] - 产学研协同创新联合体在超节点互连协议、系统研制、标准制定、应用部署等方面取得显著进展 [8]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 东北省际高铁首次形成闭环，沈白高铁运营首月累计发送旅客超66万人次，显示高铁网络化效应显著 [1][2] - 中国国产列车首次亮相奥地利铁路，标志着中国轨交装备技术获得国际高端市场认可 [3] - 国家规划明确铁路营业里程目标，为轨交装备行业创造广阔市场空间，2026年至2035年需建成铁路约3.5万公里，其中高铁约2万公里 [4] 行业动态与项目进展 - 沈白高铁全长约430公里，运营首月累计运送旅客逾66万人次，每日开行动车组列车最高达64列 [1][2] - 东北地区高铁里程已超5000公里，高铁网从一条线发展到一张网 [2] - 中国中车株洲电力机车有限公司生产的“熊猫”号双层列车在奥地利亮相，最高运营时速200公里，设计使用寿命30年，由六节车厢组成，提供536个座位，总长增加8米，能耗降低10% [3] 政策规划与市场空间 - 根据规划，到2025年铁路营业里程目标为16.5万公里，其中高速铁路营业里程达5万公里 [4] - 到2035年，全国铁路网目标达20万公里左右，其中高铁7万公里左右 [4] - 为实现2035年目标，2026年至2035年需建成铁路约3.5万公里，平均每年投产新线约3500公里，其中高铁约2000公里 [4] 建议关注公司 - 中国中车：全球领先的轨交装备供应商，轨交装备收入全球第一 [4] - 中国通号：全球领先的轨道交通控制系统提供商 [4] - 时代电气：牵引变流系统供应商，产品连续多年领跑国内市场 [4] - 思维列控：高铁综合监测领域核心供应商 [4] - 神州高铁：轨道交通智能运营检修装备领先企业 [4] - 辉煌科技：提供轨交运维设备及集成化解决方案 [4]

行业转型与升级 - 过去铝产品以初级原料或初级加工产品外销，附加值不高 [1] - 近年来引进吉利控股、中国中车、大亚科技、上海榕融新材料等龙头企业投资建厂，推动产业链向高附加值环节延伸 [1] - 形成涵盖新能源汽车轻量化铝部件、动力电池箔、光伏型材、氧化铝纤维制品等多元产品矩阵 [1] 产能与业绩里程碑 - 目前拥有氧化铝1250万吨、电解铝232.7万吨、铝加工503万吨的年生产能力 [1] - 今年铝产品交易额累计突破1100亿元 [1]