核心观点 - 短期看好补贴政策落地后观望需求转化，带动2026年第一季度乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [3][8] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性”，国内关注高端电动化赛道中抗政策扰动的个股，出口优先配置海外体系成熟的头部车企 [3][8] - 重卡板块2025年内销及出口超预期，预计2026年内销同比微增，继续推荐头部车企 [4][8][26] - 客车板块2026年以旧换新政策略超预期，预计公交车销量将显著增长，推荐头部客车企业 [4][8][25] - 摩托车板块大排量与出口持续高景气，预计2026年行业总销量及大排量销量均将大幅增长，看好龙头车企 [5][8][23] - 本周（1月26日至2月1日）市场表现分化，商用车载货车板块涨幅最大，汽车零部件板块跌幅最大 [12][14][18] 乘用车板块观点 - **短期展望**：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下2026年第一季度乘用车景气度复苏 [3][8] - **全年投资策略**：国内选择抗波动性标的，关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [3][8] - **出口投资策略**：优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [3][8] 重卡板块观点 - **2025年回顾**：全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%；内销79.9万辆，同比增长32.8%；出口34.1万辆，同比增长17.2%，内销及出口均超市场年初预期 [4][8][26] - **存量更新**：2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算至年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆，内销由政策拉动与自然需求回升共振 [4][8] - **2026年展望**：预计内销有望达到80-85万辆的乐观情形，同比增长约3% [4][8][26] - **投资建议**：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [4][8][26] 客车板块观点 - **政策评估**：2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期，市场此前预期补贴会像乘用车一样退坡，但实际得以延续 [4][8][25] - **2025年回顾**：公交车销量2.9万辆，同比下滑6%（2024年销量3万辆，同比增长44%），两年增长后距离合理更换中枢仍有差距（保有量60万辆，8-10年更换周期，销量中枢6万台） [4][8][25] - **2026年展望**：考虑到八年以上待更新公交数量超过10万台以及销量中枢，预计在补贴下公交车销量仍将保持增长，保守预计销量达4万台，同比增长40% [4][8][25] - **投资建议**：推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [4][8][25] 摩托车板块观点 - **2026年行业预测**：预计行业总销量1938万辆，同比增长14%；其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [5][8][23] - **大排量内销**：2025年下半年大排量内销转弱，预计随2026年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计内销43万辆，同比增长5% [5][8][23] - **大排量出口**：欧洲与拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计出口83万辆，同比增长50% [5][8][23] - **投资建议**：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [5][8][23] 本周（1/26-2/1）板块行情复盘 - **整体板块表现**：SW商用载货车指数上涨2.2%，相对万得全A指数超额收益为3.8%，涨幅最大；SW汽车零部件指数下跌5.7%，相对万得全A指数超额收益为-4.2%，跌幅最大 [12][14] - **乘用车板块**：SW乘用车指数下跌4.8%，相对万得全A指数超额收益为-3.2%；香港汽车指数下跌3.5%，相对恒生指数超额收益为-5.8% [14] - **乘用车个股**：蔚来股价上涨3.2%，涨幅最大；赛力斯股价下跌11.8%，跌幅最大 [13][14] - **商用车板块**：SW商用载客车指数下跌3.8%，相对万得全A指数超额收益为-2.2% [18] - **商用车个股**：中国重汽H股上涨11.3%，涨幅最大；金龙汽车下跌21.8%，跌幅最大 [16][18] - **两轮车板块**：SW摩托车及其他指数下跌5.6%，相对万得全A指数超额收益为-4.0% [18] - **摩托车个股**：隆鑫通用下跌4.9%，跌幅最小；九号公司下跌7.6%，跌幅最大 [17][18] - **板块估值**： - SW乘用车PE（TTM）为24.4倍，处于2016年至今56.2%分位数；PB为2.1倍，处于40.2%分位数 [21] - SW商用载货车PE为65.8倍，处于82.4%分位数；PB为3.7倍，处于100.0%分位数 [21] - SW商用载客车PE为16.8倍，处于19.6%分位数；PB为4.2倍，处于96.4%分位数 [21] 重点公司跟踪（长城汽车） - **2025年第四季度业绩**：营收692亿元，同比增长15%，环比增长13%；归母净利润12.8亿元，同比下降44%，环比下降44%；扣非后归母净利润6.8亿元，同比下降50%，环比下降64% [22] - **2025年第四季度销量**：批发销量合计40.0万辆，同比增长5%，环比增长13% [22] - **销量结构**：魏牌销量占比环比提升1个百分点；出口销量17万辆，同比增长33%，环比增长26%，主要因哈弗出口量提升 [22] - **平均售价**：第四季度ASP（平均销售价格）为17.3万元，环比基本持平 [22] - **盈利能力**：第四季度单车净利（扣非前）为0.3万元，同比下降46.5%，环比下降51%；单车净利（扣非后）为0.2万元，同比下降52.5%，环比下降68% [22]

2026年1月重卡市场整体销量表现 - 2026年1月重卡市场批发销量约为10万辆，环比基本持平，但较上年同期的7.22万辆大幅增长约39% [2][3] - 批发销量走强而零售走弱，呈现出批发与终端市场表现分化的态势 [3] - 10万辆的月销量为2026年重卡市场开了一个好头 [3] 批发销量增长的主要驱动因素 - 增长主因是各主要厂家为确保2026年“开门红”、鼓舞信心并提前为春节后旺季铺货的营销策略 [5] - 2025年末部分主流重卡企业因年度目标完成较好，将部分批发销量“结转”至2026年一季度，也推高了1月批发数据 [7] - 2026年1月重卡出口继续保持稳健增长，同比上涨超过20% [8] 国内终端市场及细分领域表现 - 2026年1月国内重卡终端销量预计同比为-5%至-10%之间，表现相对一般 [9] - 新能源重卡终端销量预计环比下降85%以上，同比基本持平；国内渗透率从去年12月的54%大幅下降至20%左右 [9] - 新能源重卡销量欠佳主要因政策透支：2025年12月以旧换新政策截止叠加2026年购置税减免变减半的提前购买效应，导致当月销量“爆表”至超4.5万辆，同比增长198%，渗透率超50%，严重透支了2026年一季度需求 [9] - 天然气重卡终端市场表现较好，1月销量预计同比增长30%左右，国内渗透率在26%-29% [11] 行业前景与季度展望 - 2026年一季度重卡行业批发销量预计同比小幅增长，但国内终端销量可能同比下降10%左右 [11] - 市场更多“看点”和机遇在二季度，因传统春节假期较晚导致销售旺季推迟，且2026年国四及国三营运货车以旧换新政策细则预计于一季度后期出台，将在二、三季度对市场形成实质性政策利好和销量刺激 [11]

公司股份回购执行情况 - 截至2026年1月31日，公司累计回购A股股份50,252,475股 [1] - 回购股份占公司目前总股本的比例约为0.58% [1] - 回购最高成交价为人民币15.43元/股，最低成交价为人民币14.57元/股 [1] - 支付总金额为人民币761,492,999.13元（不含交易费用） [1] - 本次回购符合相关法律法规及公司既定回购股份方案的要求 [1]

回购方案 - 2025年审议通过回购部分A股股份方案，资金不低于5亿、不超10亿，价格不超23.57元/股[5] - 因分红派息，回购价格上限调整为不超22.86元/股[6] 回购进展 - 截至2026年1月31日，累计回购50,252,475股，占总股本约0.58%[7] - 回购最高成交价15.43元/股，最低成交价14.57元/股[7] - 回购支付总金额761,492,999.13元（不含交易费用）[7] 合规情况 - 公司回购符合法律法规及既定方案要求[7] - 回购时间、数量等符合规定，未在特定期间回购，集中竞价交易符合要求[8] 未来展望 - 公司将继续实施回购方案并及时披露信息[9]

2025年广西壮族自治区经济发展核心数据与成就 - 全区地区生产总值增长5.1%，增速高于预期目标、高于上年同期、高于全国水平 [7] - 外贸进出口总额增长8.4%，总额突破8000亿元 [7] - 一般公共预算收入增长4.6%，总量首次突破1900亿元 [8] - 居民人均可支配收入实际增长5.4% [9] 工业与产业结构提质升级 - 规模以上工业增加值增长7.7%，高于全国1.8个百分点 [7] - 新产业、新产品对工业增长的贡献率超过50% [12] - 规模以上高技术制造业、装备制造业增加值分别大幅增长23.7%和16.5% [11] - 工业对经济增长的贡献率达到35.1% [23] 战略性新兴产业与产品高速增长 - 工业领域人工智能核心产业产值突破890亿元 [11] - 汽车用锂电池、太阳能电池、工业机器人产量分别激增54.5%、43.1%和86.3% [13] - 上汽通用五菱入选国家首批领航级智能工厂培育名单 [6] - 新签约人工智能产业项目208个，建设创新平台16家 [22] 固定资产投资与重大项目建设 - 自治区重大项目开工390个、竣工437个 [22] - 推进“双百双新”项目634个、“千企技改”项目1026个 [23] - 推进设备更新项目117个，消费品以旧换新拉动商品销售额529亿元 [22] - 平陆运河超时序完成建设任务，崇左至凭祥铁路建成通车，新增高铁运营里程81公里 [14] 农业与乡村振兴发展 - 设施农业产值突破3000亿元 [24] - 完成46.1万亩高标准农田建设 [23] - 食糖产量创近10年新高 [24] - 脱贫人口务工规模达到293.2万人 [24] 对外开放与基础设施建设 - 北部湾港通达全球100多个国家及地区的200多个港口，集装箱航线突破百条，海铁联运班列突破万列，集装箱吞吐量历史性突破十万标准箱 [15] - 新增高速公路里程590公里，10个县区贯通新的高速公路 [14] - 渝黔桂“氢走廊”贯通运营，浦寨中越边境智慧口岸中方项目建成运行 [15] - 与8个东盟国家开展大模型研发合作 [22] 2026年经济发展目标与重点规划 - 主要预期目标：地区生产总值增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格指数涨幅2%以内 [44] - 安排450亿元支持以人工智能为引领的新质生产力发展 [45] - 力争新增自治区级智能工厂和数字化车间80家、人形机器人产量突破5000台 [46] - 推进自治区重大项目800个以上，全力确保平陆运河建成通航 [48] 未来产业与消费发展导向 - 推出人工智能标志性产品30个 [45] - 集中资源发展制造业十大现代化支柱产业 [46] - 发展智能家居、人工智能终端等新消费产业，发展首发首店经济 [47] - 力争攻克关键技术105项以上、新转化项目40个以上，新增企业技术中心30家以上 [46] 营商环境与民间投资 - 深化实施优化营商环境改进提升三年行动，有序推进“人工智能+政务服务” [49] - 引导更多民间投资参与“两重”建设、“两新”工作，力争民间投资占比达到40%以上 [49] - 修订或废止妨碍统一大市场和公平竞争的政策文件72份，188个园区整合优化为120个 [25] - 撬动贴息贷款和补贴融资担保贷款超1700亿元 [25]

公司股份回购进展 - 截至2026年1月31日，公司累计回购A股股份50,252,475股，占公司总股本约0.58% [1] - 本次回购最高成交价为15.43元/股，最低成交价为14.57元/股 [1] - 公司为本次回购支付的总金额为761,492,999.13元（不含交易费用） [1] - 本次回购符合相关法律法规及公司既定回购股份方案的要求 [1] 市场技术信号 - 公司股票出现MACD金叉技术信号，通常被视为短期看涨指标 [2]

核心事件 - 花旗集团对潍柴动力股份有限公司H股的持股比例于2026年1月27日从5.41%降至5.35% [1] 股东持股变动 - 花旗集团作为主要股东，其持股比例减少了0.06个百分点 [1] - 此次变动后，花旗集团对潍柴动力H股的持股比例降至5.35% [1]

股份回购 - 2025年审议通过回购方案，资金总额5 - 10亿元，回购价不超23.57元/股[2] - 因分红派息，回购价上限调至不超22.86元/股[3] - 截至2026年1月31日，累计回购50,252,475股，占总股本约0.58%[4] - 截至2026年1月31日，回购最高成交价15.43元/股，最低14.57元/股[4] - 截至2026年1月31日，回购支付总金额761,492,999.13元（不含交易费）[4]

公司股份回购方案 - 公司于2025年审议通过A股股份回购方案 回购价格上限为不超过23.57元/股 预计使用资金总额不低于5亿元且不超过10亿元 回购期限为12个月 [1] - 因公司实施分红派息 回购股份价格上限随后调整为不超过22.86元/股 [1] 股份回购实施进展 - 截至2026年 公司已累计回购A股股份50,252,475股 占公司总股本的比例约为0.58% [1] - 回购的最高成交价为15.43元/股 最低成交价为14.57元/股 [1] - 公司已支付的总金额为761,492,999.13元（不含交易费用） 折合约7.61亿元 [1] - 公司表示将继续按照回购方案实施回购 并依据规定及时履行信息披露义务 [1]

AH股溢价率排名 - 截至2月2日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气、中石化油服和浙江世宝，溢价率分别为864.29%、361.80%和345.22% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代、招商银行和恒瑞医药，溢价率分别为-14.10%、-4.16%和0.99% [1] - 溢价率排名前十的股票还包括弘业期货、京城机电股份、安德利果汁、复旦张江、南京熊猫电子股份、凯盛新能和钧达股份，溢价率在225.26%至268.65%之间 [1] - 溢价率排名后十的股票还包括药明康德、美的集团、三一重工、潍柴动力、福耀玻璃、中国平安和中信证券，溢价率在2.04%至15.23%之间 [1] AH股偏离值排名 - 截至同一日期，AH股偏离值最高的三家公司为中石化油服、东北电气和中伟新材，偏离值分别为89.71%、34.53%和25.28% [1] - AH股偏离值最低的三家公司为浙江世宝、长飞光纤光缆和南华期货股份，偏离值分别为-53.92%、-35.50%和-30.81% [1] - 偏离值排名前十的股票还包括紫金矿业、中国海洋石油、上海石油化工股份、中铝国际、金风科技、君实生物和安德利果汁，偏离值在14.04%至17.82%之间 [1][2] - 偏离值排名后十的股票还包括钧达股份、辽港股份、晨鸣纸业、万科企业、海普瑞、红星美凯龙和中海油田服务，偏离值在-14.52%至-19.79%之间 [2] 具体股票数据 - 东北电气H股股价为0.280港元，A股股价为2.25元，溢价率864.29%，偏离值34.53% [1] - 中石化油服H股股价为0.890港元，A股股价为3.43元，溢价率361.80%，偏离值89.71% [1] - 浙江世宝H股股价为5.440港元，A股股价为20.22元，溢价率345.22%，偏离值-53.92% [1] - 宁德时代H股股价为486.600港元，A股股价为348.98元，溢价率-14.10%，偏离值-1.62% [1] - 招商银行H股股价为48.060港元，A股股价为38.45元，溢价率-4.16%，偏离值-1.70% [1] - 恒瑞医药H股股价为67.000港元，A股股价为56.49元，溢价率0.99%，偏离值1.52% [1]