核心观点 - 公司针对深圳证券交易所第二轮审核问询函进行逐项回复 主要涉及募投项目合规性、发行方案调整合理性、分布式光伏业务扩产必要性及财务数据差异解释等关键问题 [1] - 公司已完成年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目的备案延期程序 于2025年7月31日取得更新后的备案证 计划开工时间调整为2026年 确保项目合规推进 [10][12][13] - 2023年7月发行方案调整仅涉及明确实际控制人作为认购对象 不构成重大变化 且募投项目投入均发生在董事会决议后 不包含前期投入资金 [15][16][22][23] 募投项目合规性 - 项目备案证于2023年8月取得 未载明有效期 环评文件于2023年11月取得 要求5年内未开工需重新审批 能评文件于2023年10月取得 有效期2年 [2][3][4] - 基于谨慎性原则 公司将2025年8月视为备案到期日进行风险提示 因根据监管规定备案后2年内未开工且未申请延期可能导致备案失效 [5][6] - 未按原计划2024年开工主要因土地购置延迟（2024年9月取得不动产权证）及需优先推进年产15GW储能变流器项目 [10][11] 发行方案调整 - 2023年7月调整仅将发行对象从"不超过35名特定投资者"明确为"包括控股股东吴强在内不超过35名特定投资者" 不涉及增加募集资金、新募投项目或认购股份数量 [16][18][20] - 该调整不属于《证券期货法律适用意见第18号》规定的重大变化情形 定价基准日为发行期首日 不受董事会决议公告日调整影响 [16][19] - 所有募投项目资金投入均发生在2023年7月31日之后 不包含2023年5月18日董事会前投入 [22][23] 分布式光伏业务扩产 - 计划通过年产25GW组串式光伏逆变器项目新增15GW分布式产能 扩产倍数达10倍 主要因现有产能利用率极高（2024年370.53%）且订单覆盖率高 [25][35][38] - 全球分布式光伏市场空间巨大 SPE预测2029年全球年新增装机397GW 国内政策推动行业向高质量发展转型 [25][28][29] - 公司2022-2024年分布式业务销量从0.81GW增长至5.39GW 三年复合增长率157.96% 国内中标容量排名第一 与正泰安能等头部客户建立合作 [31][33][34] - 截至2025年7月15日分布式业务在手订单3.59GW（国内3.44GW） 将通过产品差异化、渠道建设及系统化服务促进产能消化 [32][38][39] 财务数据差异分析 - 存货跌价准备计提比例（2024年0.10%）显著低于可比公司（阳光电源6.68%、锦浪科技1.97%、固德威3.55%） 主因业务结构差异：阳光电源含电站业务合同履约成本（占比45%）且计提比例超10% 而公司无此类业务 [43][49][50][51] - 锦浪科技与固德威欧洲销售占比高（2022-2024年平均20.73%和39.30%） 受2023年欧洲需求下滑影响存货跌价计提提升 公司欧洲销售占比仅2.24% 受影响较小 [52][53][54] - 2024年销售费用1.9亿元（同比增45.18%） 主要用于境外市场拓展（境外销售人员增至107人）及参展宣传 销售费用率3.99%与可比公司无明显差异 [42][57][58][59]

核心观点 - 公司可转债发行申请获深交所审核通过 计划募资16.77亿元加码光伏及储能产业布局 [1] - 2025年第一季度净利润同比大幅增长859.78% 扣非净利润同比增长1024.38% [1][3] - 总资产从2019年12.84亿元增至2025年第一季度205.3亿元 期间增幅显著 [1][5] 融资计划 - 拟发行可转债募资不超过16.77亿元 其中3.51亿元用于补充流动资金 [2] - 分布式光伏电站项目拟投入3.55亿元 采用"自发自用、余电上网"模式 [2] - 高电压大功率并网逆变器项目拟投入3.33亿元 达产后新增年产25000台产能 [2] - 中大功率混合式储能逆变器项目拟投入2.91亿元 [2] - 上海研发中心建设项目拟投入2.48亿元 数智化提升项目拟投入9855万元 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营收15.18亿元 同比增长8.65% [3] - 2024年受行业去库存影响 营收65.42亿元(同比增7.23%) 净利润6.91亿元(同比降11.32%) [3] - 2019-2022年期间营收与净利润保持连续正向增长 [3] - 储能逆变器业务实现超30%年增速 成为重要第二增长曲线 [3] 研发投入 - 2020-2024年研发投入累计达12.64亿元 年均占比营收超5% [5] - 2024年研发投入3.84亿元 占营收比例达5.88% [5] - 产品技术平台已集成人工智能算法 拥有多项核心专利技术 [4] 资产规模 - 总资产从2019年12.84亿元增长至2024年210.5亿元 期间增幅1539.4% [5] - 2025年第一季度总资产205.3亿元 较上年同期下降6.13% [5]

可转债发行 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券申请获深交所审核通过 拟募资总额不超过16.77亿元 [1] - 募投项目包括分布式光伏电站 高电压大功率并网逆变器新建 中大功率混合式储能逆变器新建 上海研发中心建设 数智化提升及补充流动资金 [1] - 可转债募投项目建设旨在优化产品结构 夯实多元业务布局 [1] 分布式光伏业务 - 公司2019年开始布局分布式光伏发电业务 逐步实现由核心部件到整体光伏发电系统的产业链延伸 [1] - 分布式光伏发电业务已成为公司业绩的重要组成部分 各电站运行情况良好 发电效率总体保持较高水平 [1] - 拟将3.54亿元募集资金用于提升分布式光伏发电业务规模 项目总装机容量约为120MW 采用自发自用余电上网售电模式 [1] - 通过分布式光伏电站项目加快在优质屋顶投建 实现资源优势转化为业绩回报 形成良好示范效应 [2] 逆变器产能建设 - 高电压大功率并网逆变器新建项目拟投入募集资金3.33亿元 建设期2年 完全达产后每年新增25000台250kW以上高电压大功率组串式并网逆变器生产能力 [2] - 产品主要应用于集中式地面光伏电站及大型工商业分布式光伏电站 顺应行业大功率产品应用深化趋势 [2] - 中大功率混合式储能逆变器新建项目拟投入募集资金2.91亿元 建设期2年 完全达产后每年新增25000台20kW以上中大功率混合式储能逆变器产能 [2] - 储能逆变器产品主要应用于工商业储能系统和大型住宅储能系统 [2] 行业发展趋势 - 集中式地面光伏电站用组串式逆变器单台主流功率由2022年230kW快速提升至2024年300kW级 更大功率已成为组串式并网逆变器技术发展趋势 [2] - 募投项目高度契合全球光伏行业向高功率 智能化 储能一体化发展趋势 [3] - 高电压大功率逆变器项目为满足光伏发电系统降本增效需求 [2]

高凌信息股东减持 - 股东资晓投资拟减持不超过80万股 占总股本0.62% [1] - 股东曲成投资拟减持不超过100万股 占总股本0.77% [1] - 股东华金领越拟减持不超过133万股 占总股本1.03% [1] - 公司主营业务为电信网通信设备、环保物联网应用产品及网络与信息安全产品研发生产销售 [1] - 所属行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [1] 昂利康创新药进展 - 在研创新药项目仅ALK-N001 处于I期临床试验阶段 [1] - ALK-N002项目处于候选药物筛选阶段 尚未确定具体管线 [1] - 公司主营业务为化学原料药、化学制剂、药用辅料及中间体研发生产销售 [2] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [2] 齐翔腾达装置复产 - 30万吨/年环氧丙烷装置完成检修技改并恢复生产 [2] - 检修期间对工艺流程和设备进行技术改造 [2] - 公司主营业务为化工制造和供应链管理 [2] - 所属行业为石油石化-炼化及贸易-其他石化 [2] 得利斯战略合作 - 与海福盛、新三和签署战略合作协议 [2] - 合作领域包括产品供应采购、市场拓展、技术协同及宠物食品研发 [2] - 公司主营业务为肉制品、预制菜及速冻食品生产销售 [3] - 所属行业为食品饮料-食品加工-肉制品 [3] 锦浪科技可转债进展 - 向不特定对象发行可转换公司债券申请获深交所审核通过 [3] - 尚需履行证监会注册程序 [3] - 公司主营业务为组串式逆变器研发生产销售 [4] - 所属行业为电力设备-光伏设备-逆变器 [5] 领益智造重组审核 - 深交所定于8月8日审核公司重组事项 [5] - 拟发行可转债及支付现金收购江苏科达66.46%股权 [5] - 公司主营业务为全球智能制造服务与解决方案 [5] - 所属行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [5] 金时科技资产处置 - 拟公开挂牌转让全资子公司湖南金时100%股权 [5] - 目的为优化资源配置和提高资产使用效率 [5] - 公司主营业务为数字环卫、水务生态和固废处置业务 [6] - 所属行业为环保-环境治理-综合环境治理 [7] 启迪环境股权变动 - 股东桑德集团200万股股份完成司法拍卖过户 占总股本0.14% [7] - 过户后合计持股比例从7.32%降至7.18% [7] - 公司主营业务与金时科技相同 [8] - 所属行业与金时科技相同 [9] 广安爱众电价政策影响 - 执行居民低谷时段电价政策 [9] - 丰水期低谷电价0.175元/千瓦时 枯平水期0.2535元/千瓦时 [9] - 预计减少2025年归母净利润约3938万元 [9] - 公司主营业务涵盖发电、供电、天然气及新能源开发 [9] - 所属行业为公用事业-电力-电能综合服务 [10] 康缘药业药品获批 - 参蒲颗粒获药品注册证书 [10] - 为独家品种 用于治疗慢性盆腔痛 [10] - 公司主营业务为药品研发生产销售 [11] - 所属行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ [11] 长青科技股东减持 - 2股东拟合计减持不超过824.73万股 占总股本5.98% [11] - 公司主营业务为轨道交通及建筑装饰业务 [11] - 所属行业为机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ [11] 华仁药业股东减持 - 股东拟减持不超过1182万股 占总股本1% [11] - 减持原因为自身经营需要 [11] - 公司为医药健康产业集团 重点布局肾科、呼吸科等产品线 [11] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [12] 金开新能算力业务进展 - 全资子公司完成人工智能算力技术服务合同一期交付 [12] - 已完成高性能算力服务器集群部署与测试 [12] - 公司主营业务为光伏和风力发电开发投资运营 [12] - 所属行业为公用事业-电力-光伏发电 [12] 国药现代人事变动 - 副总裁李显林因退休辞职 [12] - 原定任期至2025年11月28日 [12] - 公司主营业务为医药产品研发生产销售 [12] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [12] 三一重工股份回购 - 累计回购7267.92万股 占总股本0.86% [12] - 回购金额13.55亿元 价格区间17.39-19.39元/股 [12] - 回购计划金额10-20亿元 用于员工持股或股权激励 [12] - 公司主营业务为工程机械研发制造销售服务 [13] - 所属行业为机械设备-工程机械-工程机械整机 [13] 芯导科技收购计划 - 拟收购上海吉瞬100%股权及上海瞬雷17.15%股权 [14] - 交易价格暂定4.03亿元 完成后实现100%控股 [14] - 公司主营业务为功率半导体研发销售 [14] - 所属行业为电子-半导体-分立器件 [14] 拓山重工经营声明 - 股票交易异常波动 近期经营正常 [14] - 内外部经营环境未发生重大变化 [14] - 公司主营业务为工程机械零部件研发生产销售 [14] - 所属行业为机械设备-工程机械-工程机械器件 [14] 中旗新材股东减持 - 2股东拟合计减持不超过542.7万股 占总股本3% [14] - 公司主营业务为人造石英石装饰材料研发生产销售 [15] - 所属行业为建筑材料-装修建材-其他建材 [15] 铭普光磁股权收购 - 拟1.18亿元收购深圳ABB电动交通60%股权 [15] - 交易完成后纳入合并报表范围 [15] - 公司主营业务为磁性元器件、光通信及电源产品研发生产销售 [15] - 所属行业为通信-通信设备-通信网络设备及器件 [15] *ST惠程预重整申请 - 被债权人申请预重整 [15] - 理由为不能清偿到期债务且缺乏清偿能力 [15] - 公司主营业务涵盖电气业务和大数据营销业务 [16] - 所属行业为电力设备-电网设备-配电设备 [16] 长安汽车销售数据 - 7月汽车产量19.59万辆 同比增长34.84% [17] - 7月销量21.06万辆 同比增长23.43% [17] - 1-7月累计产量140.13万辆 同比增长1.59% [17] - 1-7月累计销量156.59万辆 同比增长4.07% [17] - 公司主营业务为整车及发动机研发制造销售 [17] - 所属行业为汽车-乘用车-综合乘用车 [17]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为"看好"，并维持该评级 [5] 核心观点 - 光伏行业反内卷持续发酵，产业链价格普遍上涨，硅料、硅片、电池片等环节价格提升明显 [16][22][25] - 储能行业基本面景气持续，国内大储需求超预期，海外市场如欧洲、澳洲等地储能项目进展积极 [15][41][45] - 锂电行业需求稳定增长，固态电池技术进展显著，PCB材料需求受AI硬件驱动提升 [61][64][76] - 风电行业海风开工加速，海外业绩兑现，下半年海缆交付有望起量 [16][17] - 电力设备行业特高压核准加速，海外需求预期升温，电力AI、虚拟电厂等新方向受关注 [16][17] - 新方向如人形机器人、AI数据中心（AIDC）等受海外大厂资本开支利好催化 [15][16] 光伏行业 - 产业链价格普遍上涨：硅料致密料报价提升至49-55元/kg，硅片价格平均上涨约0.1元/片，电池、组件价格顺势传导 [16][22][25] - 政策支持反内卷：政治局会议提出推进重点行业产能治理，工信部开展多晶硅行业节能监察，发改委推进招标投标制度改革 [23] - 光伏玻璃库存天数出现拐点，环比下降10.06%，供需压力有所缓解 [26][27] - 投资建议：优先布局硅料和硅片环节，关注新技术如BC电池、金属化降本进展 [16][36] 储能行业 - 国内大储需求强劲：2025年上半年21地储能重大项目达124GWh，内蒙古、山东、广东领衔 [41] - 海外市场景气：欧洲阳光电源签署保加利亚2.4GWh项目，澳洲储能套利收入同比增长377% [45] - 产业链价格触底回升：国内大储电芯/PCS涨价，出口价格保持稳定 [15][46] - 投资建议：关注国内政策催化及非美市场需求，推荐龙头阳光电源、德业股份等 [55] 锂电行业 - 需求稳定增长：重点车企7月销量同比显著提升，如小鹏同比+229.4%，零跑同比+126.9% [61][62] - 固态电池技术进展：宁德时代加大研发投入，硫化锂、锂金属负极等材料受关注 [64][76] - PCB材料需求提升：AI服务器和数据中心驱动HVLP铜箔、高端电子布需求增长 [76] - 投资建议：首推宁德时代，关注固态电池设备及材料环节，如厦钨新能、璞泰来等 [76] 风电行业 - 海风开工加速：部分公司海外业绩兑现，下半年海缆交付有望起量 [16][17] - 投资建议：关注海缆环节及风机盈利修复标的，如明阳智能、东方电缆等 [17] 电力设备行业 - 特高压核准加速：雅下水电已开工，海外需求预期升温 [16][17] - 新方向受关注：电力AI、虚拟电厂、配电改造等机会显现 [16][17] - 投资建议：推荐平高电气、许继电气等特高压标的，关注电力AI相关公司 [17] 新方向 - 人形机器人进展：海外特斯拉及国内主机厂持续推进 [16][17] - AIDC受资本开支利好：海外CSP厂商资本开支超预期，AI创收与Capex同步高增 [15][16] - 投资建议：推荐三花智控、浙江荣泰等人形机器人产业链标的 [17]

国内债券税收政策调整 - 财政部和税务总局宣布自2025年8月8日起恢复对新发行国债、地方政府债券和金融债券利息收入征收增值税 但2025年8月8日前已发行债券的利息收入继续免征增值税直至到期 [2] - 自然人购买国债等债券每月利息收入不超过10万元享受免征增值税优惠 该政策执行期限截至2027年12月31日 [2] 货币政策与金融支持 - 央行提出综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕 引导金融机构保持信贷合理增长 并推动科技型中小企业贷款较快增长 [3] - 央行要求持续做好金融支持地方政府融资平台化债工作 有序推进重点地区和机构风险处置 [3] - 国家外汇管理局推动取消外商投资企业境内再投资登记 便利科技型企业跨境融资 并优化完善境内企业境外上市资金管理 [4] 财政政策与政府债券 - 国家发改委表示今年"两重"建设项目清单8000亿元已全部下达完毕 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达 [5] - 财政部进行2025年超长期特别国债（三期）第一次续发行 竞争性招标面值总额350亿元 票面利率2.10% [5] - 截至8月1日超长期特别国债已发行7960亿元 发行进度达到61% 今年拟发行总额1.3万亿元 [5] 地方政府债务管理 - 财政部通报六起地方政府隐性债务问责典型案例 涉及新增隐性债务金额从1.45亿元至683.96亿元不等 [6][7] - 要求各地方把防范化解隐性债务风险作为重要政治任务 坚决遏制隐性债务增量并妥善处置存量 [7] - 国家发改委表示将加快报批设立新型政策性金融工具 多地已召开相关会议抢抓政策红利 [7] 资金市场状况 - 央行8月1日开展1260亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 但由于7893亿元逆回购到期 单日净回笼资金6633亿元 [11] - 跨月后资金面充裕 主要回购利率下行 DR001下行8.18bp至1.314% DR007下行13.00bp至1.424% [12] 利率债市场表现 - 受财政部发布国债新券征收增值税通知影响 银行间主要利率债收益率普遍下行 [13] - 10年期国债活跃券250011收益率下行1.05bp至1.6950% 10年期国开债活跃券250210收益率下行0.90bp至1.785% [13] 信用债市场动态 - 青岛黄岛发展取消发行"25青岛黄岛MTN001B" 保留发行10.28亿元"25青岛黄岛MTN001A" [15] - 中诚信亚太撤销浙江省新昌投发"BBBg+"长期信用评级 中诚信国际延迟披露中航产投跟踪评级报告 [16][17] - 茂升投资预计无法按期偿付CHMINV 3.8 08/02/25债券 剩余未偿本金0.32亿美元 [18] 可转债市场表现 - 转债市场有所反弹 中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.18%、0.02%、0.43% [22] - 转债市场成交额792.25亿元 较前一交易日缩量14.07亿元 463支转债中310支收涨 [22] - 锦浪科技和福能股份发行转债获交易所审核通过 多只转债公告提前赎回或下修转股价格 [23][24] 国际债券市场 - 美国7月非农新增就业7.3万人远低于预期 5月和6月数据合计下修25.8万人 失业率回升至4.2% [8] - 各期限美债收益率普遍大幅下行 2年期美债收益率下行25bp至3.69% 10年期美债收益率下行14bp至4.23% [25] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化 德国下行1bp至2.68% 法国和意大利保持不变 [28] 大宗商品市场 - 国际原油期货价格继续下跌 WTI 9月原油期货收跌2.78%至67.33美元/桶 布伦特10月原油期货收跌2.83%至69.67美元/桶 [10] - COMEX黄金期货10月合约涨2%至3415.70美元/盎司 NYMEX天然气价格收跌0.16%至3.095美元/盎司 [10]

货币政策与财政政策 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策 综合运用多种工具保持流动性充裕 引导信贷合理增长 突出服务实体经济 支持化解重点产业结构性矛盾 加强应收账款电子凭证业务监管 稳慎推进人民币国际化 [1] - 财政部将对2025年8月8日后新发行的国债、地方债、金融债利息收入恢复征收增值税 此前已发行债券利息收入继续免征直至到期 [2] 行业监管与市场规范 - 市场监管总局发布《网络交易平台收费行为合规指南》 规范平台向经营者收取佣金、抽成、会员费等技术服务费行为 [3] - 香港联交所就优化IPO市场定价及公开市场规定刊发咨询总结 并就持续公众持股量建议展开进一步咨询 [5] 资本市场动态 - 7月新发基金募资1048.68亿元 为年内第三个月度募资超千亿 3月、6月募资规模分别为1040.78亿元和1248.03亿元 [4] - 三一重工累计回购7267.92万股 支付总金额13.55亿元 [14] - 锦浪科技发行可转债申请获深交所审核通过 [18] 能源与大宗商品 - OPEC+同意9月原油日产量增加54.8万桶 计划在12月底前评估每日166万桶增产计划 [6] 宏观经济数据 - 美国7月非农就业人数增长7.3万个 低于预期的10万个 6月和5月数据合计下调25.8万个职位 失业率小幅上升 [7] 公司公告与资本运作 - 理想汽车澄清i8碰撞测试中使用的东风柳汽卡车仅作为移动壁障物 无质量评价意图 双方无直接竞争关系 [9] - 昂利康在研创新药项目仅有一个 [10] - 保利联合与拓山重工经营正常 内外部环境未发生重大变化 [11] - 理工导航股东拟减持不超过3%股份 联影医疗员工持股平台拟减持不超过1.6231%股份 [12] - 高凌信息股东拟减持不超过2.42%股份 长青科技股东拟合计减持不超过5.98%股份 [13] - 佳创视讯控股股东筹划控制权变更 股票停牌 [15] - 领益智造重组事项将于8月8日审核 芯导科技拟收购吉瞬科技100%股权及瞬雷科技17.15%股权 实现对瞬雷科技100%控制 [16] - 铭普光磁拟1.18亿元收购深圳ABB电动交通科技60%股权 [17] - 广安爱众执行居民低谷电价政策 预计减少2025年归母净利润3938万元 [19] - 乐山电力调整居民用气销售价格 预计增加2025年燃气销售毛利约270万元 [20] - ST帕瓦实控人之一张宝涉嫌职务侵占被立案侦查 [21] - 丹化科技证券简称将变更为金煤科技 [22] - 金开新能子公司完成与无问芯穹签订的算力集群一期交付 [23] - *ST惠程被债权人申请预重整 [24] 券商观点 - 中信证券认为增量流动性驱动行情中领涨行业持续集中 建议关注AI、创新药、资源、恒科及科创板 [26] - 光大证券预计8月市场风格偏顺周期 关注家电、非银、电力、设备等行业 [27]

货币政策与财政政策 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策 综合运用多种工具保持流动性充裕 引导信贷合理增长 重点支持实体经济 加强应收账款电子凭证监管 推进人民币国际化[2] - 财政部将对2025年8月8日后新发行的国债、地方债、金融债利息收入恢复征收增值税 此前发行的债券利息继续免税至到期[3] 行业监管与市场动态 - 市场监管总局发布《网络交易平台收费行为合规指南》 规范平台佣金、抽成、会员费等收费行为[4] - 7月新发基金募资1048.68亿元 为年内第三个月度募资超千亿 仅次于6月的1248.03亿元和3月的1040.78亿元[5] - 港交所就优化IPO定价机制刊发咨询总结 并启动持续公众持股量咨询[6] - OPEC+同意9月原油日产量增加54.8万桶 计划年底前评估总计166万桶/日的增产计划[7] 宏观经济数据 - 美国7月非农就业新增7.3万个岗位 低于预期的10万个 6月和5月数据合计下修25.8万个岗位 失业率小幅上升[8] 公司公告与资本运作 - 理想汽车澄清i8碰撞测试中使用的东风柳汽卡车仅为移动壁障 无质量评价意图 强调双方无竞争关系[10] - 三一重工累计回购7267.92万股 耗资13.55亿元[17] - 芯导科技拟收购吉瞬科技100%股权及瞬雷科技17.15%股权 实现后者全资控股[19] - 铭普光磁拟1.18亿元收购深圳ABB电动交通60%股权[20] - 锦浪科技可转债发行申请获深交所通过[21] - 广安爱众执行居民低谷电价政策 预计减少2025年净利润3938万元[22] - 乐山电力调整居民气价 预计增加年度燃气销售毛利270万元[23] 券商观点 - 中信证券认为增量资金驱动的行情中领涨行业持续集中 建议关注AI、创新药、资源、恒科及科创板[29] - 光大证券预计8月市场风格偏顺周期 推荐家电、非银、电力、设备等行业[29]

锦浪科技可转债发行审核通过 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请已获得深圳证券交易所上市审核委员会审核通过 [1] - 本次发行符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 发行事项尚需履行中国证监会注册程序，最终能否获得注册及时间存在不确定性 [1]

核心观点 - 转债市场进入强股性区间，平均平价站上110元，市场价格中位数大于130元，处于2010年来90%、2023年以来100%分位数 [2] - 转债资产面临债底保护下降和估值提升的双重压力，需警惕小盘股调整、债市压力传导和条款乐观定价修正三类风险 [2] - 建议从"反内卷"、正股成长高波和红利资产三条思路挖掘投资机会 [2] 市场表现 - 上周中证转债指数全周下跌1.37%，价格中位数下跌1.22%，算术平均平价下跌1.00%，全市场转股溢价率微升0.09% [1] - 个券层面，奇正（创新药）、东杰（实控人或变更）、天路（雅下水电概念）等转债涨幅靠前 [1] - 大禹（雅下水电概念&已公告强赎）、亿田（算力概念）、应急（军工&已公告强赎）等转债跌幅靠前 [1] - 分行业看，医药生物(+2.95%)、通信(+2.54%)、传媒(+1.13%)表现居前，煤炭(-4.67%)、有色金属(-4.62%)、房地产(-3.43%)表现靠后 [8] 风险警示 - 警惕小盘股调整：万得小微盘指数年内涨47.5%，中证2000涨18.72%，存续转债中正股属于中证2000非A500成分有209只，微盘股指数33只，正股平均PE(TTM)均超过100x [2] - 警惕债市压力传导：一级债基为本轮转债增配主力，其资产配置中纯债占据主要份额，近期债市波动加剧可能对转债构成资金扰动 [2] - 警惕条款乐观定价修正：投资者超前博弈下修条款和赎回条款，一旦最乐观预期落空将导致个券调整 [2] 投资机会 - "反内卷"机会：关注炼化、农药、烯烃、长丝、光伏组件、电池材料、原料药、生猪养殖等落后产能出清行业 [2] - 正股成长高波机会：关注算力（PCB、液冷、服务器等）、AI应用、创新药及器械、智能驾驶汽零、芯片自主可控、人形机器人零部件、固态电池材料等方向 [2] - 红利资产机会：关注银行、水务、燃气等稳定分红派息资产，工商银行股息率重回4%上方 [2] 估值水平 - 偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元区间的平均转股溢价率分别为43.34%、31.74%、23.52%，位于2010年以来92%、87%、85%分位值 [20] - 偏债型转债中平价在70元以下的平均YTM为-1.7%，位于2010年以来3%分位值 [20] - 全部转债的平均隐含波动率为34.76%，位于2010年以来66%分位值 [20] 一级市场 - 上周无转债公告发行，伯25转债上市，发行规模28.02亿元，信用评级AA [26] - 截至目前待发可转债共计74只，合计规模1172.6亿，其中已被同意注册的5只，规模合计47.3亿 [29] - 上周交易所同意注册胜蓝股份1家，上市委通过福能股份、锦浪科技2家，交易所受理春风动力、炬申股份2家 [29]