行业与公司 * 纪要涉及的行业为钴产业链 包括上游矿产开采 中游冶炼加工以及下游电池材料应用[1] * 核心公司包括嘉能可 欧亚资源 洛阳钼业等国际矿业巨头 以及中伟 华友 格林美等中国主要钴产品生产商[4][12] 核心观点与论据 刚果（金）政策与供应影响 * 刚果金政府可能延长钴出口禁令 且更倾向于与嘉能可 欧亚资源等欧美企业谈判 中资企业谈判优先级下降[2][3] * 中资企业在刚果金的钴供应量占比约80% 即15万至16万吨 政策变化对其影响重大[2][3] * 2025年中资大矿山产量同比2024年已有明显增长 但前期出口禁令已导致原料累积 保守估计至少有11万个基础吨 配额确定将对市场产生重大影响[3][4] * 刚果金氢氧化钴原料2025年预计难达20万吨 或维持在18-19万吨[9] 地缘政治与项目竞争 * 嘉能可的KCC项目进入意向性谈判 潜在买家包括矿业巨头和一家美国资本公司 中美可能在钴领域展开直接竞争[1][4] * 美国计划在未来五年内收储7,500吨钴 指定嘉能可 日本住友和加拿大英科为主要供应商 产品为合金级金属钴 涉及军工等高温合金需求 旨在确保关键材料供应链安全[1][5] * 国际规则演进和地缘政治因素 可能通过提高ESG规范和原料溯源要求来限制中资企业在刚果的发展[14] 市场供需与库存状况 * 2025年中国钴消费量预计增长 四氧化三钴（3C领域）需求保持高位 但受磷酸铁锂替代影响 硫酸钴增量有限[7] * 2024年中国钴产品总产能近6万吨 韩瑞一家产能达1.6万吨 但受高库存和收储影响 价格低迷[8] * 中国钴产品进口出现断崖式下滑 过去三个月古十八演练中间品累计进口量仅为8.5万个金衡吨 同比减少29% 从6月起进入消化库存阶段[11] * 预计未来四个月还需消化3.2至3.5万个基础吨库存 总计需消耗3.5至4万吨库存[11] * 欧洲市场因高库存表现平淡 欧洲和美国各自的现货库存大约在3,000至4,000吨左右 抑制了现货交易[9][17] * 国内电钴目前还有约2万吨库存 每月正常需求量在1,300至1,400吨之间[18] 价格走势预测 * 预计未来几个月内钴价将继续上涨 30万元人民币/吨是一个重要关口 突破后可能达到35万元人民币/吨[15][19] * 价格上涨会受高价存货（成本在28万到31万元人民币之间）抛盘阻力 消化完后才有望进一步上涨[19] * 刚果金政府希望钴价至少涨到17至18美元/磅 对应国内价格为30至35万元人民币/吨 若原料价格超过22美元/磅将触发50%的暴利附加税[26][27] 其他重要内容 替代供应与产能 * 印尼是潜在补充来源 年增量约8,000至1万吨 但不足以完全弥补刚果金缺口 2025年6至8月每月向中国输出稳定在2,500至2,600吨[20][23] * 加拿大和欧美地区预计年增量为三四千吨 加拿大正在建设产能约4,000吨的北美唯一钴冶炼厂[25] * 澳大利亚因扩产缓慢及主产镍钴共生矿 产量一直很低[21] 产业链动态 * 全球依赖中国在3C锂电池正极材料方面的生产能力 主要生产企业对市场供应有较强控制力 因此尽管库存高企 现货三氧化二钴价格未明显下滑[12] * 若每年保持15万吨左右的钴原料供应 每月需维持1.2万吨基础量才能满足需求 低于1万吨会出现供应缺口[12] * 提高镍钴项目产量会对镍价产生较大压力 可能导致供应过剩和镍价大幅下跌[22]

业绩排名 - 2024年公司镍、钴及钨资源回收量在中国排名第一[38] - 印尼生产基地MHP年产能达150,000吨，2024年MHP权益产量全球排名前三[38] - 2024年公司在第三方退役锂离子电池回收领域国内排名第一[39] - 2024年公司在三元前驱体及四氧化三钴领域全球供应量排名第二[40] - 2024年公司高镍产品及高电压产品占总出货量的90%以上，8系和9系高镍三元前驱体材料出货量居全球市场第一[40] - 2024年公司四氧化三钴占全球供应量的20%以上[42] 财务数据 - 2025年上半年镍产品收入2761504千元，销量28023吨，平均售价98544元/吨[60] - 2025年上半年钴产品收入1183872千元，销量7024吨，平均售价168547元/吨[60] - 2025年上半年钨产品收入1054821千元，销量4032吨，平均售价261612元/吨[60] - 2022 - 2025年公司总收入分别为29391773千元、30528635千元、33199829千元、17560739千元[88] - 2022 - 2025年新能源材料收入占比分别为74.2%、68.7%、60.0%、58.2%[88] - 2022 - 2025年关键金属资源收入占比分别为16.9%、20.3%、30.4%、30.5%[88] - 2022 - 2025年中国内地收入占比分别为66.2%、70.3%、76.4%、68.5%[91] - 2022 - 2025年海外收入占比分别为33.8%、29.7%、23.6%、31.5%[91] - 2022 - 2025年毛利率分别为14.5%、12.2%、15.3%、12.5%[108] - 2022 - 2025年净利率分别为4.5%、3.8%、4.0%、4.8%[108] 用户数据 - 公司已与全球超1000家汽车企业及电池制造商建立合作关系，在中国设立6家锂离子电池回收附属公司[39] 未来展望 - 中国镍、钴、钨需求量预计在2024 - 2030年增长，再生金属占比提升[45] - 2024 - 2030年全球退役电动汽车电池数量预计以52.1%的复合年增长率增长[47] - 锂离子电池正极材料、三元前驱体、四氧化三钴出货量预计在2024 - 2030年增长[48] 新产品和新技术研发 - 往绩记录期间研发支出总额超人民币50亿元[43] - 全球专利申请数量超5,500项[43] 市场扩张和并购 - 公司拟发行H股，最高发售价为每股H股[编纂]港元[10] - [编纂]净额将用于提升产能、研发、销售网络等[126] 其他新策略 - 公司采用EBITDA及EBITDA利润率等非国际财务报告准则计量作为额外财务指标[82][84]

技术突破 - 澳大利亚莫纳什大学开发出高度弯曲的新型石墨烯结构，使超级电容器能同时具备高功率和高能量密度 [1][3] - 该技术组装的超级电容器能量密度高达99.5瓦小时/升，功率密度达69.2千瓦/升，并具备快速充电能力和优异循环稳定性 [3] - 制备工艺具备可扩展性，未来有望实现规模化生产和应用，为电气化交通、电网稳定和消费电子等领域奠定基础 [1][3] 市场空间 - 石墨烯是被称为"新材料之王"的二维原子晶体材料，具有超高载流子迁移率和极高导热率等独特物理化学性质 [4] - 2024年中国石墨烯市场规模约为411亿元，预计2023年至2028年产业规模年均复合增长率将高达30%至45% [4] - 石墨烯应用领域广泛，包括电子信息、能源储存与转换、复合材料等，已有晶体管、触摸屏、超级电容器等产品或原型得到验证 [4] 资金动向 - A股市场上涉及石墨烯业务的概念股超过70只，截至9月19日收盘合计A股市值接近9800亿元 [5] - 滚动市盈率低于40倍的石墨烯概念股有17只，其中新疆众和、正泰电器、柳工的滚动市盈率均低于15倍 [5] - 9月以来融资净买入额超过1亿元的概念股有3只，包括中科电气（2024年总营收55.81亿，同比增长13.72%）、格林美和正泰电器 [5][6] 投资策略 - 建议重点关注技术量产能力强且估值有安全垫的标的，如产品已进入头部客户供应链，同时PE<25倍、PB<3倍、PEG<0.9，且2024年净利润增速预期>30%的企业 [7] - 需跟踪石墨烯在新能源电池、半导体散热及其他高端应用领域的商业化落地进展，其核心价值在于"微量添加，性能倍增"的特性 [7] - 关注国家及地方政策支持，如工信部《石墨烯产业创新发展三年行动计划》，这些政策有望为行业发展提供助力 [8]

新型石墨烯技术突破 - 澳大利亚莫纳什大学开发出高度弯曲的新型石墨烯结构 兼具高功率和高能量密度 可用于制造超级电容器 为电气化交通 电网稳定及消费电子产品奠定基础 [4][5] - 新型石墨烯通过快速热退火工艺形成 为离子提供高效迁移路径 能量密度达99.5瓦小时/升 功率密度达69.2千瓦/升 具备快速充电能力和优异循环稳定性 [5] - 该技术突破解决了能量密度与功率密度难以兼顾的问题 在碳基超级电容器中性能位居前列 且制备工艺具备可扩展性 [5] 石墨烯材料特性与应用前景 - 石墨烯是由单层碳原子构成的二维原子晶体材料 具有超高载流子迁移率 极高导热率 高强度和高韧性 厚度不及普通纸张三十万分之一 [7] - 应用领域涵盖电子信息 能源储存与转换 复合材料 生物医药和环境工程 已有石墨烯晶体管 触摸屏 太阳能电池等实验室验证产品或原型 [8] - 2024年中国石墨烯市场规模约411亿元 2023年至2028年产业规模年均复合增长率预计达30%至45% [8] A股石墨烯概念股市场表现 - A股涉及石墨烯业务的概念股超70只 合计市值近9800亿元 年内晶华新材 永安药业 斯迪克涨幅翻倍 晶华新材累计上涨264.85% [10] - 滚动市盈率低于40倍的概念股有17只 新疆众和 正泰电器 柳工市盈率低于15倍 [13] - 9月以来融资净买入超1亿元的低市盈率概念股包括中科电气 格林美 正泰电器 [14] 机构关注度与个股表现 - 柳工获26家机构给予"积极型"评级 上半年净利润12.3亿元 同比增长25.05% [14] - 机构评级家数靠前的还包括圣泉集团 中科电气 安利股份 正泰电器 彤程新材 [15] - 低市盈率概念股中 圣泉集团市值277.87亿元 年内涨42.02% 中科电气市值150.25亿元 年内涨49.19% [16]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 电池行业技术突破加速，盈利拐点显现[1] - 固态电池产业链技术持续突破，进入中试关键期，预计2027年小规模量产装车，行业出货有望突破1GWh，2030年规模有望突破100GWh[3] - 储能电池需求持续性超预期，2025年全球储能电池需求上修25%至500-550GWh，同比增60%，2026年预计全球储能需求上修至35%以上增长[3] - 电池ETF（159755）作为规模最大的电池主题ETF，具备新能源车与储能逻辑，中长期投资价值凸显[3] 电池行业热点价值分析 固态电池技术进展 - 固态电池采用固态电解质替代易燃有机电解液，理论能量密度可达500Wh/kg以上，远超当前液态锂电池的250Wh/kg[8] - 技术路线收敛为硫化物为主，电导率高达10⁻²S/cm，易加工，但稳定性差，成本高[9][10] - 正极沿用高镍三元，下一代技术为富锂锰基；负极当前主流为硅碳材料，能量密度达350-400Wh/kg，长期向锂金属迭代，能量密度可达500Wh/kg+[10][11] - 国内政策加快引导，2024年政府投入约60亿元用于全固态电池研发，目标2027年小批量量产[15] - 头部厂商如宁德时代、比亚迪、国轩高科60Ah车规级电芯已下线，能量密度达350-400Wh/kg，节奏早于预期半年左右[3][19] - 预计2025H2-2026H1进入中试线落地关键期，2026年中试线优化+样车路试，2027年开启小规模量产装车[3][20] 储能电池需求与盈利 - 2025年全球储能电池需求上修至500-550GWh，同比增60%，2026年预计增长35%以上[3][28] - 国内容量电价补偿拉动需求超预期，欧洲和新兴市场持续高增[3][28] - 2025年储能电池产能利用率高达86%，2026年新增产能释放，行业总体产能利用率预计仍在82%，头部公司可达85%-90%[3][35] - 储能价格底部回升0.01-0.03元/Wh，盈利改善明显[3][37] - 国内招标与并网节奏加快，截至2025年7月累计并网容量达51.3GWh，同比增长65%；8月累计招标容量达156.9GWh，同比增长50%[30][34] 储能电芯技术迭代 - 储能电芯大电芯化趋势确立，2026年将从314Ah向600Ah切换[42] - 国内厂商如宁德时代587Ah、亿纬锂能628Ah电芯率先量产，能量密度超440Wh/L，循环寿命突破12,000-15,000次[42][43] - 龙头电芯稳定性强，年利用天数超330天，高于其他厂商25%，对应IRR可高8-10个百分点[3][45] 电池ETF（159755）分析 产品基本信息 - 广发国证新能源车电池ETF（159755）成立于2021年6月15日，紧密跟踪国证新能源车电池指数（980032.CNI）[3][47] - 管理费率0.5%/年，托管费率0.1%/年，基金经理罗国庆[3][47] - 截至2025年9月16日，基金规模达108亿元，是全市场规模最大的电池主题ETF，日均成交额2.3亿元[3][47] 配置与估值优势 - 跟踪指数PE(TTM)为32倍，处于近三年历史22%分位，低于CS电池指数（35倍）及新能源电池指数（32倍）[3][51] - 前十大重仓股包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等，合计权重65%[53][63] - 固态概念股占比60%，储能概念股占比60%，显著高于同类产品[3][55][59] - 成分股行业分布集中，65%属于电力设备行业[63] 投资价值 - 全球新能源车销量预计2025年达2061万辆，同比增21%，2026年进一步增长至2400万辆，同比增16%[69][71] - 动储电池需求2025年约1877GWh，同比增35%，2026-2027年维持15-20%复合增长[71] - 锂电池板块估值25.94倍PE(TTM)，较历史中位数44.41倍折价42%，龙头如宁德时代估值修复空间达61%[73]

技术突破 - 澳大利亚莫纳什大学开发出高度弯曲新型石墨烯结构 兼具高功率和高能量密度 可用于制造性能优异超级电容器 [1] - 技术突破为电气化交通 电网稳定及下一代消费电子产品奠定基础 [1] 市场概况 - A股市场涉及石墨烯业务概念股超过70只 [1] - 概念股合计A股市值接近9800亿元 [1] - 今年以来3只概念股涨幅翻倍 分别是晶华新材 永安药业 斯迪克 [1] 估值水平 - 截至9月19日收盘 滚动市盈率低于40倍石墨烯概念股有17只 [1] - 新疆众和 正泰电器 柳工滚动市盈率低于15倍 [1] 资金流向 - 17只低市盈率概念股中 9月以来融资净买入额超1亿元有3只 分别是中科电气 格林美 正泰电器 [1]

文章核心观点 - 中美企业格林美与Ascend Elements合作开拓欧洲动力锂电池回收市场 回应欧盟新电池法规创造的高价值可持续市场机遇[2] - 欧盟新电池法通过强制性回收目标 再生材料含量要求和数字电池护照等措施 强力重塑欧洲电池循环经济蓝图 目标2030年实现89-90%电池自主供应[3][4][5][6][7][8] - 中国企业集体涌入欧洲回收市场 包括华友钴业 宁德时代 中伟股份等 采取差异化战略路径应对原料争夺和供应链挑战[16][17][18][19] 欧盟电池法规框架 - 便携式电池回收率目标：2030年达到73% 轻型交通工具电池回收率：2031年达到61% 电动汽车电池生产商承担100%回收责任[5] - 材料回收效率底线：2027年钴 镍 铜回收率不低于90% 锂回收率不低于50% 2031年钴 镍回收率提升至95%[5] - 再生材料含量要求：2028年新电动汽车电池必须含16%再生钴 6%再生锂 6%再生镍 2036年门槛大幅提升[6] - 数字电池护照：2027年容量大于2千瓦时电池需记录全生命周期信息[7] - 欧盟锂需求：2030年达55万吨/年 目前仅生产1%关键原材料 通过关键原材料法案要求2030年至少15%战略原材料来自回收[7][8] 格林美-Ascend Elements合作战略 - 技术互补：格林美提供规模化生产能力和成本控制经验 Ascend Elements提供Hydro-to-Cathode®专利技术 成本降低50% 碳排放降低49% 电池循环寿命延长50% 功率性能提升88%[10][11] - 跨国循环模式：探索"欧洲-印尼-欧洲"模式 利用格林美印尼年产15万金属吨镍资源基地对冲欧洲原料短缺[12][13] - 战略定位：以"敏捷技术联盟"切入欧洲市场 应对专业技术商和电池厂竞争[14] 中国企业欧洲布局 - 华友钴业：投资15亿欧元在匈牙利建设正极材料工厂 与德国Tozero 法国苏伊士合作 利用香港GEM Sky31个回收服务中心[17] - 宁德时代：通过子公司邦普循环在匈牙利超级工厂附近设回收设施 处理生产废料并为宝马 奔驰提供本土化解决方案[18] - 中伟股份：与德国revomet成立合资企业 收购比特费尔德工厂25%股份 年处理能力2.8万吨 锁定镍 钴 锂原料来源[18] - 其他企业：亿纬锂能在匈牙利为宝马配套建厂 国轩高科与斯洛伐克InoBat在德国 斯洛伐克建厂[18] 市场挑战与前景 - 原料争夺：欧洲超级工厂建设初期高纯度生产废料成为2030年前回收企业争夺焦点[19] - 技术经济性挑战：磷酸铁锂电池回收缺乏高价值钴和镍 经济性成为世界性难题[19] - 人才短缺：欧洲面临从操作自动化设备技工到湿法冶金化学工程师的严重技术人才短缺[19] - 未来市场：2033年全球第二生命电池市场规模达190亿美元 直接回收技术可能颠覆现有格局[20]

公司治理变更 - 公司于2025年8月21日召开第七届董事会第六次会议和第七届监事会第五次会议 并于2025年9月11日召开2025年第四次临时股东会 审议通过《关于修订〈公司章程〉及相关议事规则并办理工商变更登记的议案》[2] - 修订依据包括《中华人民共和国公司法》 中国证监会《关于新〈公司法〉配套制度规则实施相关过渡期安排》及《上市公司章程指引》等法律法规[2] - 公司已于近日完成工商变更登记手续 并取得深圳市市场监督管理局出具的《登记通知书》[3] 股本结构变动 - 公司于2025年6月19日办理完成199.25万股限制性股票注销手续 总股本由5,126,291,557股减少至5,124,299,057股[2] - 注册资本相应由5,126,291,557元变更为5,124,299,057元 减少1,992,500元[2] - 《公司章程》中涉及股本和注册资本的相关条款已同步修订[2] 信息披露 - 相关议案及决议详情参见2025年8月25日和2025年9月12日在巨潮资讯网披露的公告 公告编号分别为2025-085和2025-098[2] - 本公告编号为2025-102 由格林美股份有限公司董事会于2025年9月19日发布[1][4]

公司治理调整 - 公司于2025年8月21日召开第七届董事会第六次会议和第七届监事会第五次会议 审议通过《公司章程》修订及相关议事规则议案 [2] - 公司于2025年9月11日召开2025年第四次临时股东会 批准根据《公司法》《上市公司章程指引》等法规对《公司章程》进行修订 [2] - 公司已完成工商变更登记手续并取得深圳市市场监督管理局出具的《登记通知书》 [2] 股本结构变化 - 公司于2025年6月19日办理完成199.25万股限制性股票注销手续 总股本由5,126,291,557股减少至5,124,299,057股 [2] - 公司注册资本相应由5,126,291,557元变更为5,124,299,057元 并对《公司章程》中涉及股本及注册资本的条款进行修订 [2]

电池行业战略合作 - 理想汽车与宁德时代签署五年全面战略合作协议 围绕电池安全 超充技术等展开深度合作 宁德时代将为理想汽车全系产品提供高性能动力电池系统 包含三元锂电池 M3P电池 磷酸铁锂电池和钠离子电池 [2][3] 固态电池技术进展 - 中固时代完成Pre-A轮融资 由科力远集团战略领投 资金用于河北保定超大容量固态电池中试线建设 加速固态电池产业化 [4] - 赣锋锂业固态电池已在部分车型试装车及量产 并应用于知名无人机及eVTOL企业 公司正加速在新能源汽车 消费电子等领域的产业化进程 [6] - 松下能源宣布发力全固态电池生产 计划应用于工业机械等领域 力争2026年度实现样品出货 [6] 材料供应链合作 - 山河智能控股子公司博邦山河与孚能科技签署采购框架协议 孚能科技拟采购磷酸铁锂电池负极材料 三元锂电池负极材料 协议总含税金额预计不超11750万元 [6] 海外市场拓展 - 格林美与美国Ascend Elements签署合作备忘录 将构建欧洲领先的动力锂电循环产业体系 包括合作建设动力锂电池回收体系 拆解与黑粉制造体系 锂镍钴资源化与电池材料再制造产业体系 并探索在美国合作推进锂离子电池回收与工程电池材料生产的可能性 [7][8][10]