重大事项 - 私募投资人葛卫东耗资约10亿元，以每股49.88元的价格认购江淮汽车2004.81万股定增股票，所认购股份自发行结束之日起六个月内不得转让 [2] - 嘉美包装股票自2025年12月17日至2026年2月10日期间价格涨幅达567.11%，期间多次触及交易异常波动并已两次停牌核查，公司表示如未来股价进一步异常上涨可能再次申请停牌核查 [3] - 协鑫集成澄清目前“太空光伏”尚处技术探索阶段，公司不具备相关产品生产能力，也未获得相关订单，该领域未对经营业绩产生实质影响 [4] - 立方制药的硝苯地平控释片等3个产品拟中选国家集采接续采购，该3个产品2025年前三季度合计销售额为1.4亿元，占公司同期营收比例为12.98% [5] - ST雪发关联方雪松控股及实控人张劲等人集资诈骗一案于2026年2月10日公开宣判，公司称尚未收到判决书，并预计该事项不会对公司日常经营活动产生重大不利影响 [6] - 楚天龙拟向特定对象发行股票募资不超过7.6亿元，用于创新应用安全产品研发及产业化等项目 [7] - 横店影视股票交易连续10个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达100%，公司投资出品的《飞驰人生3》等三部春节档电影均为参投且投资比例较低，票房存在不确定性，其AI短剧业务尚处投资制作阶段，未形成收入 [8][9] - 大位科技澄清其算力租赁业务2025年前三季度收入为1123.20万元，占营收比例为3.59%，对公司业绩影响较小，张北数据中心项目不涉及算力租赁业务 [9] - 汉马科技全资子公司拟对上海索达增资5.75亿元，并将其100%股权以4.85亿元转让给浙江龙砺机器人产业发展有限公司 [10] - 中钨高新全资子公司拟投资1.45亿元建设新增年产3000万支PCB钻针棒项目，建设期12个月，另拟投资约9929.80万元在成都建设西南研发中心 [11] - 东阿阿胶拟以14.85亿元自有资金投资建设健康消费品产业园项目，其中固定资产投资14.21亿元 [12] - 太阳能全资子公司拟以5.27亿元收购金华风凌新能源开发有限公司100%股权，以获取其优质光伏发电资产 [12] - 闰土股份表示受还原物价格上涨影响，公司分散染料市场报价近期几次小幅上调，预计将对2026年业绩产生正面影响，但价格波动的可持续性不确定 [13] - 和胜股份全资子公司拟投资8.5亿元在宜宾三江新区建设新能源汽车高端部件二期项目 [14][15] - 新瀚新材拟向特定对象发行股票募资不超过10亿元，用于年产8100吨高性能树脂等项目 [15] - 百川股份披露近期受市场供需影响，公司部分主营产品市场价格上涨，但价格波动的可持续性具有不确定性 [15] - 金浦钛业全资子公司南京钛白即日起临时停产，计划于2026年2月下旬逐步恢复生产，预计不会对公司2026年生产经营产生重大影响 [16] - 顶固集创目前参股航聚科技5.8018%的股权，属于财务投资，不会对公司经营业绩产生重大影响 [17] - 运机集团全资子公司签订EPC总承包合同，合同预估不含税总价为13.31亿元（约合1.91亿美元），约占公司2024年度经审计营业收入的86.66% [18] - 交控科技中标土耳其安卡拉A1线更新改造及延长线项目，中标金额为1680万欧元（约合人民币1.39亿元），项目暂定于2028年12月开通运营 [19] - 三星医疗全资子公司预中标南方电网2025年配网设备第二批框架招标项目，预计中标金额约为3.21亿元 [20] - 中国铁建近期中标10个单体15亿元以上重大项目，项目金额合计451.42亿元，占公司2024年度经审计营业收入比例为4.23% [21] 业绩 - 中芯国际2025年第四季度实现营业收入178.13亿元，同比增长11.9%；归母净利润12.23亿元，同比增长23.2% [22][23] - 汇川技术预计2025年归母净利润为49.71亿元至53.99亿元，同比增长16%至26%，主要因新能源汽车业务和通用自动化业务收入实现较好增长 [23] - 江淮汽车2026年1月销量为34800辆，同比下降2.14%；其中新能源乘用车销量3151辆，同比增长183.11% [23] - 淮河能源预计2025年度实现归母净利润16.84亿元到17.84亿元，同比增长96.31%到107.97%，但与上年同期（重述后数据）相比同比减少0.5%到6.08% [24] - 合富中国2026年1月合并营业收入为5302.10万元，较去年同期减少10.24% [24] - 晓鸣股份2026年1月销售鸡产品2288.28万羽，销售收入5859.62万元，同比变动分别为-13.11%、-45.25% [25] - 艾迪精密预计2025年度实现归母净利润3.79亿元到3.95亿元，同比增加10.13%到14.78% [26] - 新城控股2026年1月实现合同销售金额约7.14亿元，同比下降29.79% [27] - 益生股份2026年1月白羽肉鸡苗销售数量4379.94万只，销售收入1.41亿元，同比变动分别为-19.37%、-2.62% [28] - 中国建筑2026年1月新签合同总额3995亿元，同比增长1.8% [28] - 金地集团2026年1月实现签约金额12.2亿元，同比下降45.78% [28] - 新宙邦2025年营业收入为96.39亿元，同比增长22.84%；归母净利润10.98亿元，同比增长16.56% [29] - 中信证券控股子公司华夏基金2025年实现营业收入96.26亿元，净利润23.96亿元，截至2025年末母公司管理资产规模为30144.84亿元 [29] - 圣农发展2026年1月实现销售收入20.21亿元，较去年同期增长40.48% [30] - 有研硅2025年营业总收入为10.05亿元，同比增长0.93%；归母净利润2.09亿元，同比下降10.14% [31] 减持 - 磁谷科技股东宝利丰拟减持不超过214.96万股公司股份，即不超过公司总股本的3% [32][33] - 实朴检测控股股东拟通过协议转让方式，以33.24元/股的价格转让1020万股（占公司总股本的8.5%）给特定私募基金，转让总价为3.39亿元 [34] - 烽火通信董事长及部分董事、高管拟合计减持不超过34.83万股公司股份 [35] - 顺钠股份股东张明园计划减持不超过690.82万股公司股份，占公司总股本的1% [36] - 汉维科技股东拟减持不超过200万股公司股份，即不超过公司总股本的1.86% [37] - 海泰科控股股东、实控人拟减持不超过298.45万股公司股份，占公司总股本的3% [38] 复牌 - *ST立方停牌核查工作已完成，公司股票将于2月11日起复牌 [39] 停牌 - *ST张股因重整计划执行完毕，深交所核准撤销退市风险警示，公司股票自2月11日起停牌一天，2月12日起复牌并将被继续实施其他风险警示，股票简称变更为“ST张家界” [40] - 智洋创新因筹划重大资产重组事项，公司股票自2月11日起继续停牌，预计继续停牌时间不超过5个交易日 [41][42]

商业运营表现 - 1月份公司实现商业运营总收入约12.01亿元，比上年同期增长3.36% [1] 合同销售表现 - 1月份公司实现合同销售金额约7.14亿元，比上年同期下降29.79% [1] - 1月份公司合同销售面积约14.78万平方米，比上年同期增长27.85% [1]

商业运营表现 - 1月份公司实现商业运营总收入约12.01亿元，比上年同期增长3.36% [1] 合同销售表现 - 1月份公司实现合同销售金额约7.14亿元，比上年同期下降29.79% [1] - 同期合同销售面积约14.78万平方米，比上年同期增长27.85% [1]

新城控股2024年1月销售业绩 - 公司1月份实现合同销售金额约7.14亿元，较上年同期下降29.79% [1] - 公司1月份合同销售面积约14.78万平方米，较上年同期增长27.85% [1] - 销售金额与销售面积呈现“量增价跌”的背离走势 [1]

2026年1月经营业绩 - 公司2026年1月实现合同销售金额约7.14亿元，较上年同期下降29.79% [1] - 公司2026年1月实现合同销售面积约14.78万平方米，较上年同期增长27.85% [1] - 公司2026年1月实现商业运营总收入约12.01亿元，较上年同期增长3.36% [1] 业务表现分析 - 住宅销售呈现“量增价减”态势，销售面积同比增长但销售金额同比显著下滑 [1] - 商业运营收入保持稳定增长，同比增速为3.36% [1] - 商业运营收入规模（12.01亿元）已超过住宅销售金额（7.14亿元） [1]

商业运营收入 - 2026 年 1 月商业运营总收入约 12.01 亿元，同比增长 3.36%[3] 物业及租金收入 - 2026 年 1 月物业及租金收入 11.20266153 亿元，面积 1652.3968 万平方米，广场 179 个[3][4] - 2026 年 1 月江苏物业及租金收入 2.93621792 亿元，面积 413.9925 万平方米，广场 44 个[3] 合同销售情况 - 2026 年 1 月合同销售金额约 7.14 亿元，同比下降 29.79%[6] - 2026 年 1 月销售面积约 14.78 万平方米，同比增长 27.85%[6] - 2026 年 1 月江苏、天津等地有具体销售金额和面积数据[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对固定收益市场进行每日更新，涵盖各地区债券交易情况、宏观新闻及公司业绩分析，为投资者提供市场动态和投资建议 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - 节前实钱和PB账户对澳、中、欧、日、韩银行/企业浮息票据有买入兴趣，中东BSFR 6.375 Perp和BSFR 35涨0.1pt，维持买入建议 [2] - 全球实钱和PB账户卖出长期沙特阿拉伯债券和长期中国科技传媒电信债券 [2] - 大中华高收益债券中，WESCHI 28/LIFUNG 5.25 Perp涨0.3 - 0.4pt，FAEACO 12.814 Perp/EHICAR 26 - 27跌0.1 - 0.3pt [2] - 中国房地产债券中，VNKRLE '27和'29领涨1.3 - 1.6pts，年初至今涨10.4 - 11.0pts，受深圳地铁贷款和万科提前还款支持 [2] - 东南亚债券中，VLLPM 27 - 29跌1.0 - 1.6pts，ACPM 3.9 Perp跌0.7pt，部分债券持平或涨0.2pt [2] - 扬基AT1债券反弹0.1 - 0.4pt，地方政府融资平台债券稳定 [2] 分析员市场观点 - FABUH 2025财年净利润同比增24%至211亿阿联酋迪拉姆，维持买入FABUH 6.32 04/04/34和FABUH 5.804 01/16/35 [3][7] - 认为第一阿布扎比银行（FAB）在首个赎回日赎回二级资本债可能性高，曾于2020年6月赎回首支美元AT1债券 [7] 宏观新闻回顾 - 周一标准普尔指数涨0.47%、道琼斯指数涨0.04%、纳斯达克指数涨0.90%，2/5年期美国国债收益率下降 [6] 中东AT1和T2债券推荐 | 证券名称 | 未偿金额（百万美元） | 巴塞尔协议III分类 | 要价 | 赎回收益率 | 修正久期 | 首次赎回日期 | 首次票面利率重置日期 | 发行评级 | 发行人评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | BSFR 6.375 Perp | 650 | AT1 | 100.8 | 6.2% | 4.0 | 11/07/2030 | 05/07/2031 | 未评级 | A1/A - /A | | BSFR 5.761 09/03/35 | 1000 | T2 | 100.0 | 5.8% | 3.9 | 09/03/2030 | 09/03/2030 | -/-/BBB | A1/A - /A | | FABUH 6.32 04/04/34 | 1000 | T2 | 104.1 | 4.7% | 2.4 | 10/04/2028 | 04/04/2029 | -/-/A | Aa3/AA - /AA | | FABUH 5.804 01/16/35 | 750 | T2 | 103.0 | 4.8% | 3.1 | 07/16/2029 | 01/16/2030 | -/-/A | Aa3/AA - /AA | [8] FAB财务分析 - 2025财年FAB营业收入同比增16%至367亿阿联酋迪拉姆，非利息收入同比增36%至164亿阿联酋迪拉姆，净利息收入同比增4%至203亿阿联酋迪拉姆 [10] - 成本收入比从2024年的24.6%降至2025年的22.4%，净减值费用同比降17%至33亿阿联酋迪拉姆，净利润同比增24%至211亿阿联酋迪拉姆 [11] - 资产质量改善，不良贷款率从2024年12月的3.4%降至2025年12月的2.2%，不良贷款覆盖率从96%升至108% [12] - 资本充足率保持稳健，2025年12月CET1预分红比率为14.5%，CET1后分红比率为13.3%，高于监管最低要求 [12] - FAB预计2026年CET1比率高于13.5%，认为逆周期缓冲增加对其影响有限 [13] 离岸亚洲新发行债券 - 今日无离岸亚洲新发行债券定价 [14] - 发行管道中有中央日本高速公路公司拟发行5年期美元债券，定价为MS + 64，评级A1/-/-；兴业黄金（香港）矿业拟发行3年期美元债券，票面利率7.7%，未评级 [15] 新闻和市场动态 - 昨日发行80只信用债券，金额610亿人民币，本月至今发行687只，金额5800亿人民币，同比增4998.2% [17] - 阿达尼能源解决方案获日本银行贷款，未来资产证券2025财年营业收入同比增22%至2.5万亿韩元 [17] - 世茂集团预计春节前获离岸债务配额并可能发行美元债券，现代重工获希腊LNG运输船订单 [17] - 五矿地产私有化提议获股东批准，蔚来召回超24.6万辆电动汽车，PTT全球化学2025年调整后息税折旧摊销前利润降34.4% [17] - 惠誉将万科评级从RD上调至CC，确认万科香港CC评级 [17]

报告投资评级 * 报告对房地产行业持积极看法，认为当前市场与政策双“拐点”已至，并坚定看好一季度“小阳春”行情下的板块机会 [3][63] 报告核心观点 * 上海重启国企收购类“以旧换新”试点，逻辑顺畅，预期效果强，值得期待 [1] * “以旧换新”政策与中央“去库存”和“城市更新”目标最为契合，将成为重要政策抓手 [3][10] * 上海政策聚焦收购低价二手房以稳定房价，通过打通置换链条可有效撬动改善性需求，对市场总成交额和新房成交额有显著拉动作用 [3] * 上海具备政策落地的可行性，其市场已出现自发企稳迹象，政策的加入将加速房价企稳进程 [3][56] * 当前环境下，核心城市“以旧换新”资金的投入将从底部打开市场置换链条，最大程度撬动销售 [3][63] 按报告目录总结 一、以旧换新政策背景 * 2025年中央经济工作会议提出“因城施策控增量、去库存、优供给”的目标 [10] * “去库存”政策导向自2024年4月中央政治局会议首次明确后持续延续 [10] * 现有政策工具中，“以旧换新”与消解存量库存和城市更新的目标最为契合 [10] 二、以旧换新历史经验 * **模式**：分为“收购类”与“帮卖类” [16] * **收购类**：指房企或地方国企出资回购居民旧房，居民收到的房款用于购买新房，能引入增量资金，确定性较高 [16] * **帮卖类**：为房企与中介合作的市场化形式，无增量资金引入，需求落地更多取决于市场环境 [16][21] * **发展脉络**：2023-2024年由三四线城市自主探索，2024年4月郑州明确双轨模式后全面铺开 [30] * **政策汇总**：除上述两种模式外，各地还推出了购房补贴、公积金优惠、信贷支持、退税等配套政策 [26][27] * **资金工具**：支持存量房收储的主要资金工具为保障性住房再贷款（规模3000亿元）及地方政府专项债 [33][34] 三、上海市以旧换新政策 * **政策目标**：因新房收储效果不及预期，本轮政策将收储对象调整为二手房，核心目标是实现房价企稳 [3][36] * **房源条件**：目前已明确的房源要求为2000年以前建成、建筑面积≤70平方米、总价≤400万元，优先考虑租售比较高区域 [3][39] * **规模测算**： * 上海全市二手房挂牌库存为15.7万套 [3] * 假设未来月均成交稳定在2万套，以去化周期降至6.5个月为目标，需完成2.7万套的收储规模 [3][39] * 按每套200万元计算，所需资金量约540亿元 [3][39] * **市场影响测算**： * 上海500万元以下的低价房源占市场总挂牌量的70.1%，政策精准契合市场结构 [47] * 按1:2的置换杠杆估计，540亿元收储资金将直接带动约1080亿元的新增市场成交 [3][47] * 这对上海房地产市场总成交额的拉动幅度约为9%，对新房成交额的拉动幅度可达24% [3][47] * **资金效率**：在20%财政出资和80%银行配资的假设下，财政资金的杠杆倍数可达10倍 [3][50] 四、最新以旧换新政策可行性 * **城市选择（上海）**： * 具备政策先行优势、政府信用强、市场企稳概率高 [3][54] * 试点选择的浦东、静安、徐汇三区二手房成交量占全市60%-70%，市场影响力大，且价格已初步企稳 [3][54] * **市场环境**： * 2026年1月，全国重点21城二手房去化周期环比下降0.6个月至22.2个月，成交均价环比回升2%，出现自发企稳迹象 [3][56] * 一线城市去化周期已降至约1年，且成交均价环比回升3.8%，率先企稳迹象明显 [3][58] 五、投资建议 * 当前二手房市场量价向好，供需关系出现边际修复迹象 [3][63] * 2025年房企减值计提加速，释放了老货减值压力，新货利润率改善，叠加低预售门槛与“好房子”策略，净资产回报率得到改善 [3][63] * 若资产价格实际企稳，主流房企平均市净率（PB）将具备较强修复空间 [3][63] * 报告覆盖的多家重点公司均获得“买入”评级，并给出了高于当前股价的合理价值目标 [4]

股权质押情况 - 2025年2月8日及6月4日富域发展质押105,924,000股，5月30日解除质押13,240,500股，剩余92,683,500股[2] - 截至公告日，富域发展持股1,378,000,000股，占61.09%，质押312,055,500股，占其持股22.65%，占总股本13.83%[2] - 截至公告日，富域及其一致行动人持股1,515,800,000股，占67.20%，质押372,055,500股，占其持股24.55%，占总股本16.49%[2] 质押期限延长 - 2026年2月9日富域发展质押期限延长半年，涉及92,683,500股，占富域持股6.73%，占总股本4.11%[2][4] - 质押起始2025年2月6日，原到期2026年2月6日，延长后2026年8月6日[4] 其他股东质押 - 常州德润持股137,800,000股，占6.11%，质押60,000,000股，占其持股43.54%，占总股本2.66%[6] 风险措施 - 如平仓或强平，富域将补充质押、提前还款[7]

报告行业投资评级 - 房地产行业投资评级为“优于大势” [1][8] 报告核心观点 - 行业正经历从“生存到重生”的转变，市场呈现分化并蕴含机遇 [1] - 上海启动收购二手房试点，通过政府收储2000年前老旧住宅以激活置换链条，核心区老旧住宅租金收益率可达2.5%，商业模式相较收储新房更为可行 [2][6][18] - 2024年“924新政”的动能正逐步减弱，楼市信心仍待提振，预计将有更多楼市政策出台，方向包括：①“需求侧”继续调减限购等限制性措施；②“供给侧”加快回收闲置用地与收储现房以缓解库存压力；③“促转型”建设“好房子”标准体系引导行业向品质提升转型 [3][11] - 2025年展望为二手房市场量升价稳，新房市场各指标磨底修复 [3] 根据相关目录分别总结 1. 本周观点：如何解读上海启动收购二手房？ - 上海静安、徐汇、浦东三区试点收购二手房，核心要求为：2000年前建成、70平方米以内、总价400万人民币以内的老旧住宅，并要求出售方在区内购置新房 [2][16] - 该政策旨在为市场注入托底价格的强心针，激活改善家庭“卖一买一”的置换链条，从而盘活整个市场流动性 [18] - 截至2026年1月底，上海外环内总价400万人民币以内的挂牌房源高达1.9万套，竞争激烈 [18] - 2025年上海二手房成交超22万套，一手房不足5万套，市场呈现显著的一二手分化 [18] - 相较于郑州等二线城市（如郑州案例：房龄20年内、面积120平方米以内、无价格限制），上海此次收购限制较大，具体效果需关注收购价格是否足够市场化 [16][17][18] 2. 股票市场与信用债 - **A股与港股表现**：本周（截至2026年2月6日）A股房地产板块涨跌幅为0.01%，跑赢大盘（沪深300）1.34个百分点；港股地产建筑板块涨跌幅为-0.14%，跑赢大盘（恒生指数）2.88个百分点 [3][21][22][34] - **近期相对表现**：近一个季度（截至报告期），A股房地产板块跑输大盘1.8个百分点（房地产涨0.16%，沪深300涨1.96%）；近一个月则跑赢大盘1.99个百分点（房地产涨0.00%，沪深300跌-1.99%） [25] - **个股表现**： - A股涨幅靠前：京投发展（23.72%）、*ST中迪（11.07%）、华夏幸福（7.69%）、我爱我家（6.29%）、华发股份（4.23%） [29] - A股跌幅靠前：南山控股（-10.56%）、中交地产（-8.42%）、南都物业（-4.90%）、大悦城（-4.60%）、上海临港（-3.41%） [29] - 港股涨幅靠前：方圆生活服务（16.88%）、绿景中国地产（13.46%）、荣万家（11.20%）、世茂集团（8.73%）、正荣地产（6.67%） [37] - 港股跌幅靠前：康桥悦生活（-18.98%）、旭辉控股集团（-17.48%）、建业地产（-10.14%）、中梁控股（-9.23%）、融信中国（-8.28%） [37] - **信用债市场**：本周地产信用债发行142.05亿元人民币，净融资额83.79亿元人民币；截至2026年2月6日，年内累计发行437.82亿元人民币，净融资额为-80.16亿元人民币，去年同期为108.35亿元人民币 [3][21][40] 3. REITs市场 - **指数表现**：本周REITs指数收于118.79点，涨跌幅为-0.81% [4][41][42] - 产权型REITs指数收于120.96点，涨跌幅为-1.05% [4][41][45] - 特许经营权型REITs指数收于115.89点，涨跌幅为-0.52% [4][41][48] - **相对表现**：近一个月，REITs指数跑赢沪深300指数3.56个百分点 [4][41][51] - **个基表现**：本周领涨的公募REITs为中金湖北科投光谷REIT，涨跌幅为1.57%；领跌的为嘉实京东仓储物流REIT，涨跌幅为-3.70% [4][41][52] - **成交情况**：本周REITs成交额为11.57亿元人民币，环比下降20.35%；换手率为0.40%，环比下降0.13个百分点 [4][41][54][61] 4. 楼市成交 - **总体情况**：本周（2026年1月31日至2月6日）新房和二手房成交面积滚动四周同比分别增长22.43%和65.54%；年初至今累计同比分别为下降28.88%和增长11.01% [6][69] - **新房市场**：45城商品房共计成交218.35万平方米，滚动四周同比上升22.43% [6][70] - 一线城市滚动四周同比+35.11% - 二线城市滚动四周同比+15.44% - 三四线城市滚动四周同比+40.93% [6][70] - **二手房市场**：14城二手商品房共计成交169.86万平方米，滚动四周同比大幅上升65.54% [6][78] - 一线城市滚动四周同比+93.60% - 二线城市滚动四周同比+55.68% - 三四线城市滚动四周同比+158.47% [6][78] - 年初至今累计成交量同比上升11.01%，其中一线城市同比+20.62% [78] 5. 土地市场 - **百城整体**：本周土地供应建筑面积环比上升1.40%，成交建筑面积环比大幅下降73.67%，溢价率为3.12%，环比下降0.45个百分点 [5][87][88] - **各线城市**： - **一线城市**：供应建面环比+75.52%，成交建面环比-63.92%，溢价率为0.00% [5][87][97] - **二线城市**：供应建面环比+4.03%，成交建面环比-77.08%，溢价率为6.77%，环比上升1.66个百分点 [5][87][107] - **三四线城市**：供应建面环比-5.62%，成交建面环比-72.40%，溢价率为2.04%，环比下降1.07个百分点 [5][87][117] 6. 投资建议 - 建议关注存量地产三个方向及优质产品力开发商 [6][19] - 商业地产：新城控股、华润万象生活 [6][19] - 二手经纪：我爱我家、贝壳 [6][19] - 物业服务：绿城服务 [6][19] - 优质产品力开发商：中国金茂 [6][19] 7. 行业数据概览 - 成分股数量：102只 [10] - 总市值：11473.13亿元人民币 [10] - 流通市值：5300.15亿元人民币 [10] - 市盈率（TTM）：42.17倍 [10] - 市净率（LF）：0.77倍 [10] - 成分股总营收：3164.87亿元人民币 [10] - 成分股总净利润：-92.87亿元人民币 [10] - 成分股平均资产负债率：75.05% [10]