报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期货高开低走、日内下跌，现货价格上扬且大颗粒涨势强于中小颗粒；上游工厂复产使日产处高位压制盘面反弹，下游储蓄型需求托底、部分需求增加，供需宽松改善；印标未影响国内市场情绪，需关注期货回调后周末收单情况，若下游需求持续性不佳盘面上涨乏力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面：尿素主力2601合约1666元/吨开盘，高开低走收于1654元/吨，涨跌幅 -0.42%，持仓量243246手（-2177手）；前二十名主力持仓席位中，多头+519手，空头+2109手，部分期货公司有不同净多单、净空单变化 [2] - 现货方面：价格上扬，大颗粒涨势强于中小颗粒，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1580 - 1620元/吨，涨幅约10元/吨，高端报价在河北 [1][5] - 仓单数量：2025年11月21日，尿素仓单数量7183张，环比上个交易日持平 [3] 基本面跟踪 - 基差方面：以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1月合约基差 -4元/吨（+31元/吨） [8] - 供应数据：2025年11月21日，全国尿素日产量20.71万吨，较昨日 +0.59万吨，开工率85.34% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月13日商品期货整体偏暖，尿素平开低走后日内小幅上涨，市场交投氛围清淡，现货整体稳定；上游工厂复产及新增投产使日产推至高位，煤炭成本线预计支撑尿素价格；秋季肥收尾、复合肥工厂开工受环保影响暂时下降，冬储政策谨慎；出口配额落地后下游拿货增加，库存去化；昨日午后受出口消息影响盘面探涨，消息证伪后回归基本面逻辑 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2601合约1652元/吨开盘，平开低走后午后拉涨，收于1658元/吨，涨幅0.36%，持仓量250538手（-5582手）；主力合约前二十名主力持仓席位中，多头-2296手，空头-3046手，方正中期和光大期货净多单分别为+397手、+599手，国泰君安和中信期货净空单分别为+761手、+926手 [2] - 2025年11月13日，尿素仓单数量6958张，环比上个交易日持平 [3] - 现货方面，市场交投氛围清淡，大颗粒价格相对坚挺，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在1550 - 1600元/吨，高端价位成交有限 [1][5] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差-48元/吨（-3元/吨） [8] - 供应数据，2025年11月13日，全国尿素日产量20.75万吨，较昨日持平，开工率85.51% [11] - 企业库存数据，截至2025年11月12日，中国尿素企业总库存量148.36万吨，较上周减少9.45万吨，环比减少5.99% [12] - 预售订单天数，截至2025年11月12日，中国尿素企业预收订单天数7.1日，较上周期增加0.42日，环比增加5.76% [12] - 下游数据，11月7日 - 11月13日，复合肥产能利用率30.32%，较上周下降0.72个百分点；中国三聚氰胺产能利用率周均值为57.48%，较上周增加4.28个百分点 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素低开低走午后拉涨，下游高价接受度一般但东北地区拿货增加、华北价格上涨，供应因工厂复产和新增投产维持高日产，价格难大幅上行，煤炭成本线支撑尿素价格，下游需求以储备型内需为主，后续备肥将展开，出口消息刺激市场拉涨，需求环比好转但供应和高库存使上方压力明显 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素今日低开低走午后拉涨，下游高价接受度一般，东北地区拿货增加，华北价格上涨，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1550 - 1600元/吨，高端成交有限 [1][3] - 上游工厂复产及新增投产使日产达20万吨，本月预计维持高日产，供应充裕价格难大幅上行，煤炭成本线支撑价格，下游需求以储备型内需为主，后续备肥将展开，出口消息刺激市场拉涨，需求环比好转但供应和高库存使上方压力明显 [1] 期现行情 - 期货方面，尿素主力2601合约1643元/吨开盘，低开低走午后拉涨，收于1655元/吨，涨跌幅+0.42%，持仓量256120手（+2098手），主力合约前二十名主力持仓席位中，多头-2247手，空头+2515手 [2] - 现货方面，下游高价接受度一般，东北地区拿货增加，华北价格上涨，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1550 - 1600元/吨，高端成交有限 [1][3] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价下跌，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差-45元/吨（-25元/吨） [7] - 供应数据，2025年11月12日，全国尿素日产量20.75万吨，较昨日+0.65万吨，开工率85.51% [10] - 企业库存数据，截至2025年11月12日，中国尿素企业总库存量148.36万吨，较上周减少9.45万吨，环比减少5.99% [11] - 预售订单天数，截至2025年11月12日，中国尿素企业预收订单天数7.1日，较上周期增加0.42日，环比增加5.76% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内尿素市场受出口配额消息提振有反弹机会，但中长期基本面偏宽松仍将偏弱运行 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货拉涨，报收 1667（+27/+1.65%）[3] - 现货市场：出厂价上扬，成交尚可，各地区有不同价格区间，如河南 1530 - 1550 元/吨等 [3] 重要资讯 - 11 月 7 日，尿素行业日产 19.79 万吨，较上一工作日增 0.20 万吨，较去年同期增 1.44 万吨；开工率 84.61%，较去年同期 81.17%提升 3.44% [4] 逻辑分析 - 受新增出口配额消息影响，市场情绪尚可，主流地区现货出厂报价上涨，山东领涨，河南等地区跟涨 [5] - 检修装置回归，日均产量增至 19.6 万吨附近；需求端，第四批配额发放消息使国际价格影响升温 [5] - 华中、华北复合肥基本结束，基层备货收尾，开工率下滑，尿素库存可用天数超半月，采购情绪不高 [5] - 尿素生产企业库存窄幅累库 2 万至 158 万吨附近，整体高位；国内供应宽松，需求下滑，贸易商谨慎 [5] - 国内外价差大，新配额发放短期提振市场情绪，但国内秋季肥将结束，需求将入“真空期”，中长期基本面偏宽松 [5] 交易策略 - 单边：短期反弹 [6] - 套利：观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端日产近期在18 - 19万吨波动，10月预计产585万吨高于往年，气头日产下月或走低，固定床和天然气装置亏损，水煤浆工艺利润企稳，尿素盘面有成本支撑 [5] - 需求端月初工厂开工负荷降后升，农需推迟后推进，成品库存去化但高于去年，东北复合肥11月下旬投产，三聚氰胺开工季节性回落，下月开工或回升但弱于往年 [5] - 库存本月大幅累库，农需推进后累库幅度降低，仍处累库周期，预计温和爬坡，综合来看尿素产量稳中小降，库存同比偏高，供给宽松，内需难消化库存，农需收尾，后续下游储备和复合肥开工是主要需求，行情低位震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 十一假期现货疲软，期货开盘下挫后低位盘整，下半月反弹，上方压力明显，后续预计盘整，需关注国内宏观及出口政策变化 [9] 仓单数量和交割情况 - 尿素仓库和厂库仓单有效期最长4个月，每年2、6、10月第15个交易日（含）前注册的应在当月第15个交易日（含）前注销 [12] - 截至10月23日，尿素注册仓单5484张，处历史同期高位，反映尿素高供应 [12] 现货价格 - 10月农需推迟致终端需求疲软，价格下挫，后成本支撑且农需推进，价格止跌反弹，但高供应高库存压制反弹空间，主流地区出厂价在1500 - 1600元/吨波动 [19] - 11月秋季肥收尾、复合肥春季生产、淡储、气头限产节奏影响价格，预计反弹后窄幅波动 [19] 基差 - 尿素基差持续贴水，供需宽松压制现货价格，内需疲软及出口消化后，现货跌幅大于期货，期货升水，临近淡储，基差合适可在盘面套保 [23] 价差 - 截至10月24日，1 - 5价差 - 77元/吨，月度走弱，近日合约回弹，01合约空间有限，05合约尚远，价差低位波动 [27] 供应情况 - 9月尿素产量573.867万吨，月环比降19万吨（-3.2%），同比高10.18万吨（+1.8%） [35] - 截至10月22日，月度日产18.50万吨，近期日产18 - 19万吨，10月预计产585万吨高于往年，气头装置亏损，中原大化停车，气头日产下月或走低 [35] - 11月江苏灵谷、海南富岛检修，各影响产量2500吨；2026年多个企业有投产计划，合计产能564万吨/年 [38] 成本利润 - 截至10月24日，晋城无烟煤小块报价900元/吨持平，秦皇岛港口动力煤5500大卡报价767元/吨，月涨67元/吨，动力煤价格走高，尿素成本走强，液化天然气价格上涨，气头工厂亏损加剧 [42] - 截至10月24日，固定床成本1917元/吨，水煤浆成本1502元/吨，天然气成本1971元/吨；煤制固定床工艺利润 - 347元/吨，煤制新型水煤浆工艺利润58元/吨，气制工艺利润 - 291元/吨，固定床和天然气装置亏损，水煤浆工艺利润企稳，尿素盘面有成本支撑 [42] 库存及待发 - 截至10月24日，尿素厂内库存163.02万吨，环比累库1.48万吨，同比高45.76万吨，本月库存大幅累库，国庆产量高、下游拿货降及农需推迟致库存增加，农需推进后累库幅度降低，仍处累库周期，预计温和爬坡 [46] - 企业待发天数月内先抑后扬，秋季肥推进使待发压力减少 [46] 下游农需情况 - 下半年及四季度尿素农业需求弱于上半年，今年四季度受天气影响，玉米收割和小麦播种延期，农业需求分散，秋季肥收尾后农业需求将零星 [49] 复合肥需求 - 本月初工厂开工负荷降后升，上半月天气多变致终端走货疲软，农需推进后工厂成品库存去化但高于去年，东北复合肥11月下旬投产，秋季肥收尾，后续开工将提升，春季复合肥生产将开启 [57] 复合肥价格 - 原料端硫磺、磷酸一铵、氯化铵有上行预期，氯化钾、硫酸钾维稳，尿素价格止跌回稳，后续备肥按原料价格波动采购，目前生产利润低于去年，工厂以秋季肥收尾为主，后续低价采购储备 [62][63] 其他工业需求 - 截至10月24日，三聚氰胺产能利用率降至48.3%，本月降雨影响终端工业进程，三聚氰胺开工季节性回落，对尿素支撑乏力，房地产数据低迷，下月开工或回升但弱于往年 [67] 国际尿素市场 - 本月国际尿素价格先抑后扬，印标提供支撑，欧洲采购，北非销售好转，部分地区价格上涨，中国出口数量多，出口情况影响国际价格 [72] 印标 - 10月17日消息，RCF公司10月15日尿素招标，东海岸最低报价395美元/吨CFR [76] - 中国尿素出口配额暂不变，参与招标量估计少，印标价格不及预期，对国内市场提振有限，价格无明显波动 [76] 出口需求 - 截至10月24日，尿素港口库存21万吨，9月以来港口库存去化，出口窗口期结束后降至同期低位 [79] - 暂无尿素出口政策改变官方消息，需关注后续政策走向 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素厂内库存同比偏高，供给相对宽松，内需难以消化高位库存，农需逐渐收尾，短期低位震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日尿素盘面高开低走，日内收平；周末以来现货市场报价连续上涨，农业经销商备肥积极，但价格上涨后略显谨慎 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在 1530 - 1590 元/吨，涨幅多在 10 - 30 元/吨，低端价格在河南地区 [1][4] - 月度日产为 18.50 万吨，近期日产位于 18 - 19 万吨附近波动；气头装置亏损加剧，临近冬季限气限产，预计气头日产下月起走低 [1] - 固定床装置及天然气装置延续亏损，水煤浆工艺连续下挫，近日探底后，尿素价格企稳反弹，利润企稳，盘面下方有成本支撑 [1] - 农需进行后，工厂成品库存逐渐去化，但仍小幅高于去年前期；东北复合肥预计至十一月下旬逐渐投产，秋季肥收尾中，后续开工预计逐渐提升，春季复合肥生产将开启 [1] - 厂内库存累库幅度降低，目前处于累库周期，预计以温和爬坡为主 [1] 期现行情 - 期货方面，尿素主力 2601 合约 1647 元/吨开盘，高开低走，日内收平，最终收于 1640 元/吨，涨跌幅 +0.00%，持仓量 281954 手（-4384 手） [2] - 2025 年 10 月 27 日，尿素仓单数量 5288 张，环比上个交易日 -119 张，其中吉林宇源 -100 张，衡水棉麻 -18 张 [2] 基本面跟踪 - 今日现货市场主流报价上行，期货收盘价下降；以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1 月合约基差 -50 元/吨（+22 元/吨） [7] - 2025 年 10 月 27 日，全国尿素日产量 19.04 万吨，较昨日 -0.58 万吨，开工率 80.45% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素市场供应宽松需求下滑 但受印标消息刺激和出口政策支撑 短期预计坚挺运行[5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货午后增仓大涨 最终报收1817（+62/+3.53%）[3] - 现货市场：主流地区尿素现货出厂报价平稳 成交转弱 各地区出厂报价有差异 如河南1660 - 1680元/吨 山东小颗粒1680 - 1690元/吨等[3][5] 重要资讯 - 8月19日 尿素行业日产19.84万吨 较上一工作日增加0.2万吨 较去年同期增加3.01万吨 开工85.70% 较去年同期76.31%提升9.39%[4] 逻辑分析 - 供应端：部分装置检修 日均产量降至19万吨附近 仍位于同期最高水平 尿素生产企业库存增加6.89万至95.74万吨附近 整体高位[5] - 需求端：新一轮印标公布 印度招标200万吨 9月2日截标 10月底船期 国内外价差大 出口放松对市场情绪有提振 但华中、华北地区复合肥积极性不高 基层暂无备货意愿 复合肥厂开工率提升但尿素库存可用天数超半月 采购情绪不高[5] - 地区情况：山东、河南地区预计出厂报价暂稳 交割区周边区域预计出厂价下跌为主[5] 交易策略 - 单边：逢低做多[6] - 套利：观望[6] - 期权：回调卖看跌[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素供应环比增加，农业用肥需求零散，复合肥开工连续提升，原料补库需求预计逐步增加，其他工业需求支撑减弱；尿素企业库存连续三周累库，港口库存部分出港消化；尿素现货价格下调至接近6月中旬水平，下游接受度或逐步增加，复合肥其他原料硫磺及氯化钾价格延续上调，另外关注7月尿素出口数据公布及印度招标对盘面影响，下方关注1700 - 1720支撑，上方关注1820 - 1850压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 尿素期货价格先强后弱，期间最低价1724元/吨、最高价1772元/吨，8月15日尿素2601合约收盘价1737元/吨，较上周下调14元/吨，跌幅0.8% [2][4] - 尿素现货河南市场日均价1715元/吨，较上周下调56元/吨，跌幅3.16% [2][4] - 8月15日河南市场主力基差 - 22元/吨，尿素主力基差走弱，主力合约由09切换至01合约，尿素现货价格跌幅较大，盘面预期支撑 [2][8] - 尿素9 - 1价差区间运行，01合约升水，8月15日9 - 1价差 - 16元/吨，周度运行区间 - 29—— - 11元/吨 [2][8] 基本面变化 供应端 - 中国尿素开工负荷率84.45%，较上周提升1.73个百分点，其中气头企业开工负荷率75.47%，较上周基本持平，尿素日均产量19.27万吨，暂无新增检修装置，内蒙古、安徽部分装置检修装置恢复，日产回升至20万吨左右 [2][11] 成本端 - 无烟煤市场价格延续偏强调整，下游用煤企业原料煤采购仍以刚需为主，对高价煤接受度一般；截至8月14日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价840 - 900元/吨，较上周同期收盘价格重心涨15元/吨 [2][14] - 煤制尿素毛利率2.49%，气制尿素毛利率 - 9.46%，尿素毛利率均小幅下调 [14] 需求端 - 全国农业需求此阶段较分散，复合肥企业产能运行率43.48%，较上周提升1.98个百分点，连续提升至中高水平；复合肥库存82.65万吨，较上周增加2.61万吨，秋季备肥出货乏力，产销压力增加，肥企现货库存持续增加，随着经销商逐级动销推进，下周提货或好转 [2][21] - 三聚氰胺企业开工负荷率49.21%，较上周降低8.42个百分点，周度产量2.425万吨；新增山东舜天、山西丰喜临猗一期、河南昊华骏化四线、四川金象赛瑞D区、河北辛集九元短停检修，四川成都玉龙已恢复正常生产，湖北华强、河南昊华骏化四线和山东舜天部分装置恢复中尚未出产品，预计下周国内三聚氰胺企业平均开工负荷率或逐步提升至六成左右 [24] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑稍有好转 [24] 库存端 - 尿素企业库存86万吨，较上周增加7.7万吨，连续三周表现累库 [2][27] - 尿素港口库存74.2万吨，较上周减少4.8万吨，港口库存部分消化 [2][27] - 尿素注册仓单3573张，合计7.146万吨 [2][27] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内尿素市场供应宽松需求下滑，虽出口政策放松及印标有一定提振但整体需求仍有限，短期建议高空不追空策略 [5][6] 各目录总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡，报收 1726（+0/+0%） [3] - 现货市场：出厂价平稳，各地出厂价不同，如河南 1660 - 1680 元/吨，山东小颗粒 1680 - 1700 元/吨等 [3] 重要资讯 - 8 月 13 日，尿素行业日产 19.12 万吨，较上一工作日减 0.15 万吨，较去年同期增 2.23 万吨；开工 82.59%，较去年同期提升 5.99% [4] 逻辑分析 - 市场情绪：整体一般，主流地区现货出厂报价止跌企稳，成交转弱 [5] - 供应情况：部分装置检修，日均产量降至 19 万吨附近但仍处同期最高，生产企业库存增至 91.73 万吨附近高位 [5] - 需求情况：印标价格上涨，出口放松有提振，但国内需求下滑，复合肥开工率提升慢，库存可用天数长，采购情绪不高 [5] - 市场预期：短期国内需求有限，市场情绪平稳，部分地区收单乏力，待发消耗，大宗商品波动影响期货 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：回调卖看跌 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期震荡运行，9 - 1 月差可根据估值做逢低正套，中期进入震荡格局 [2] 根据相关目录总结 估值端：价格及价差 - 国际现货方面，中国散装小颗粒离岸价 375.01 - 390.01 美元/吨，较上周下调 15 - 30 美元/吨；黑海、波罗的海小颗粒港口离岸价分别下调 5 - 55 美元/吨；中东小颗粒港口离岸价上调 1 - 18 美元/吨；巴西小颗粒 CFR 价格下调 5 - 35 美元/吨；印度到岸价较上周持平 [2] - 尿素现货短期以国内贸刚需采购及出口提货支撑，价格震荡运行，6 月 25 日中国尿素企业总库存量 109.59 万吨，较上周减少 4.01 万吨，环比减少 3.53%，预计下周震荡格局延续 [2] - 尿素期货短期多空博弈呈震荡格局，7 月上旬基本面边际或小幅改善，供应端检修开工率下滑，日产下降，需求端贸易商出口提货，库存难大幅累库，工厂待发订单及库存压力不大，现货报价探涨，但出口信息扰动多需验证，同时国内农业需求尾声，基本面压力增加压制价格 [2] 国内供应 - 产能方面，2025 年尿素产能扩张格局延续，2024 年新增产能 427 万吨，2025 年预计新增 346 万吨 [24] - 产量方面，生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [29] - 成本方面，原料价格偏弱，工厂现金流成本线下移 [32] - 利润方面，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 [33] - 净进口（出口）方面，出口政策调整，后续出口量或有所增加 [40] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，年度总量上高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [44][47] - 工业刚需方面，复合肥基本面有相关数据展示；三聚氰胺基本面有生产毛利、市场主流价等数据；房地产对板材需求支撑有限，板材出口有韧性 [53][54][58] 库存 - 工厂库存方面，2025 年 6 月 18 日中国尿素企业总库存量 113.60 万吨，较上周减少 4.11 万吨，环比减少 3.49%，部分区域企业库存有增加趋势，整体去库有限 [63] - 港口库存方面，截止 2025 年 6 月 19 日，中国尿素港口样本库存量 29.5 万吨，环比增加 5 万吨，环比涨幅 20.41% [63] 国际尿素 - 国际尿素价格方面，展示了中国、波罗的海、中东大颗粒尿素 FOB 及巴西大颗粒尿素 CFR 价格的历史数据 [66]