专题：聚焦2025年第三季度美股财报 核心要点 2025 年 10 月 16 日，美国加利福尼亚州南旧金山市，一栋玻璃幕墙办公大楼外墙上的辉瑞标识，与天空倒影相映 成景。 辉瑞于本周二发布 2026 年业绩指引，整体基调趋于保守。面对新冠相关产品销售额下滑及老药收入缩 水的双重压力，公司计划通过对管线资产进行长期投资来扭转局面。 对于辉瑞而言，上述挑战既非突发状况，也算不上新问题。疫情期间，辉瑞凭借新冠疫苗与抗病毒药物 斩获创纪录营收，但此后相关产品销售额便大幅下滑。为打造新的收入来源，辉瑞近年来频频出手，达 成多笔规模不一的并购交易，例如近期刚刚完成的、以 100 亿美元收购肥胖症生物科技公司梅瑟拉的交 易，以及 2023 年斥资 430 亿美元收购抗癌药企西格玛的重磅并购案。 然而，本次业绩指引清晰地表明，这些投资项目距离产生回报仍有较长的路要走。以梅瑟拉为例，其旗 下管线药物目前仍处于早期研发阶段。 在周二交易中，辉瑞股价基本持平。该公司股价今年以来整体也未出现明显波动。 辉瑞预计，2026 年调整后每股收益区间为 2.80-3.00 美元。根据路孚特的数据，这一数值略低于分析师 普遍预期的 3.05 ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 2025年第三季度公司权益黄金产量和销量环比均出现下滑，但受益于黄金实现价格显著上涨及有效的成本控制，调整后净利润实现环比增长 [1][2][7] - 公司资产负债表保持强劲，在减少债务后现金充裕，净债务水平极低 [10] - 公司已完成非核心资产剥离计划，并基于成本节约进展和当前金价环境，对2025年全年成本指标指导值进行了上调 [11][15] 生产经营情况 - 2025年第三季度权益黄金总产量为142万盎司（约44.2吨），环比减少4.1%，同比减少15.0% [1] - 产量下滑主要受Peñasquito和Lihir矿品位下降、计划性停产以及Ahafo南矿区Subika露天矿结束采矿作业影响，部分被Brucejack、Cerro Negro和Yanacocha矿区的增产所抵消 [1] - 2025年第三季度权益黄金总销量为130.8万盎司（约40.68吨），环比减少4.0%，同比减少15.7% [1] - 2025年第三季度黄金平均实现价格为3539美元/盎司，环比上涨6.6%，同比上涨40.5% [2] - 不计入副产品收益的黄金单位销售成本（CAS）为1185美元/盎司，环比减少2.5%；计入副产品收益后为831美元/盎司，环比减少9.4% [2] - 不计入副产品收益的黄金单位综合维持成本（AISC）为1566美元/盎司，环比减少1.7%；计入副产品收益后为1303美元/盎司，环比减少5.2% [2][3] 财务业绩情况 - 2025年第三季度销售收入为55.24亿美元，环比增长3.9%，同比增长19.96% [4] - 2025年第三季度成本和费用为29.48亿美元，环比增长31.0%，同比减少15.2% [4] - 归属于公司股东的净利润为18.32亿美元，环比减少11.1% [5][7] - 调整后净利润为18.83亿美元，环比增长18.1%，同比增长101.2% [7] - 调整后EBITDA为33.09亿美元，环比增长10.4%，同比增长68.2% [8] - 扣除营运资本前经营活动产生的现金流量为25.84亿美元，环比增长16.0% [8] - 经营活动产生的净现金为22.98亿美元，环比减少3.6% [9] - 自由现金流为15.71亿美元，环比减少8.1%，同比增长106.7% [9] - 期末现金及现金等价物为56亿美元，总流动性为96亿美元，净债务为1200万美元 [10] 未来展望与指导 - 公司基于成本节约计划进展，在维持产量和单位成本预期不变的前提下，上调了2025年多项成本指标的指导值 [11] - 公司调整了资本支出指导方针，将部分支出时间推迟至明年 [13] - 2026年归属黄金产量预计将维持在2025年指导区间内，但趋近下限，主要矿区产量结构将有所变化 [14] - 2026年资本支出预计将因关键项目推进而增加 [14] 资产剥离进展 - 公司已完成所有非核心运营业务及其在Havieron项目70%权益的出售 [15] - 位于加拿大育空地区的Coffee项目已于2025年10月17日完成出售，预计总收益最高达1.5亿美元 [15] - 公司已出售其在Orla Mining的全部股权，自6月以来收到近6.4亿美元净现金收益 [15] - 已宣布交易的总收益预计最高可达49亿美元，截至2025年已收到26亿美元的剥离资产和项目净现金收益，以及近9亿美元的股权收益 [15]

公司运营调整 - 德国化学公司Wacker Chemie宣布将在2027年前裁员超过1500个职位 [1] - 此次裁员是公司上月公布的成本节约计划的一部分 [1]

纪要涉及的公司和行业 * 公司为Henry Schein 一家专注于医疗保健产品分销和技术的公司 业务主要分为牙科和医疗两大板块[1] * 行业涉及牙科医疗设备、耗材、专业产品（如种植体、根管治疗产品、正畸产品）分销 以及医疗实践管理软件技术和服务[1][3][39] 核心观点和论据 财务表现与市场趋势 * 第三季度业绩良好 牙科业务在美国和国际市场均实现增长 商品本地货币增长相似[3] * 国际市场增长强劲 特别是在加拿大、巴西、南欧部分国家和澳大利亚 德国市场设备增长尤为强劲[3] * 第四季度预期保持增长势头 季节性因素有利 特别是设备类别 美国市场增长主要受数字设备驱动[3][4] * 公司预计第四季度营收同比增长约5.5%-6% 反映出从第二季度到第三季度的增长势头延续至第四季度[36][37] * 在稳定市场中 公司在第三季度获得了市场份额 并相信有良好势头继续夺取份额[9] 专业产品业务动态 * 种植体业务表现良好 第三季度实现中个位数增长 其中价值型种植体增长低双位数 高端型种植体增长低个位数[19] * 价值型种植体细分市场增长更快 这一趋势预计将持续 特别是在普通牙科医生和牙科服务组织中对价格敏感的客户中[20] * 公司新的Tapered Per Conical种植系统在美国种植体收入中占比已达三分之一 长期看有望达到50%的市场份额[21] * 根管治疗业务从中游位置跃升至稳固的第二名 预计未来将保持低至中个位数增长[25][26] * 正畸业务规模较小且已稳定 其中核心托槽业务是盈利良好的业务 而隐形矫治器业务缺乏规模则面临挑战 并非公司主要关注点[28] 成本节约与效率提升计划 * 公司计划在未来几年实现2亿美元的净成本改进 预计2026年将获得部分净收益 并在此后持续增长[10][11][12] * 成本节约举措将涉及销售成本（通过动态定价、推动自有品牌、与供应商更智能合作）和一般行政管理费用优化[17] * 与KKR和咨询公司合作 重点在于跨业务共享资产和基础设施 改变以往各自为政的运营方式[14][15] 技术与电子商务发展 * 新的全球电子商务平台已在英国和爱尔兰推出 正在北美分阶段推广 目标是提升客户体验和运营效率[29][30][31] * 初期结果令人鼓舞 客户满意度高 关键绩效指标如订单平均规模和毛利率表现积极[30] * 线上平台的利润率并无劣势 且能通过产品推荐等功能提高购物篮的盈利能力[33][34][35] * Henry Schein One技术部门增长强劲 第三季度内部增长达9% 主要由云实践管理系统的双位数增长驱动[39][40] * 公司正围绕实践管理系统添加基于订阅的解决方案 并与亚马逊云服务合作开发生成式AI应用 以推动持续增长[41][42][43] 长期盈利目标与资本配置 * 公司相信价值创造计划带来的效益将使其重回长期目标 即高个位数至低双位数的每股收益增长[46] * 在制定2026年指引时将考虑营收势头、价值创造计划的净收益 并剔除重新计量收益等非经常项目的影响[47] * 资本配置方面 并购活动不会暂停 公司将保持机会主义 寻求符合战略并能提升公司整体价值的收购机会[54] 其他重要内容 医疗业务板块 * 医疗业务第三季度增长4.7% 趋于稳定 回归中个位数增长趋势[51] * 受益于手术向替代护理和非急性护理环境转移的趋势 家庭解决方案和制药业务增长强劲[52] 近期运营利润改善 * 剔除重新计量收益后 第三季度非GAAP运营收入同比增长约4.5% 部分得益于之前的重组措施 预计第四季度将延续这一改善趋势[48][49]

2025年第三季度财务表现 - 公司销售额同比下降16.3% [1] - 常规业务范围内息税折旧及摊销前利润为1.25亿欧元，同比下降27.7% [1] - 消费者保护业务息税折旧及摊销前利润同比增长1.4%至7200万欧元，利润率提升至15.9% [1] - 特殊添加剂业务利润下滑26.2%，主要受需求疲软和产能利用率不足影响 [1] - 高品质中间体业务利润大幅下滑61.8%，面临亚洲市场价格压力和需求不振双重挑战 [1] 成本节约计划进展 - 持续推进"FORWARD!"成本节约计划，预计到2025年底实现每年1.5亿欧元的永久性成本节约 [3] - 近期宣布进一步优化生产网络，预计到2027年底再实现每年5000万欧元的成本节约 [3] - 正在制定新举措挖掘约1亿欧元的额外节约潜力 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为45亿美元，同比增长3% [4] - 调整后EBITDA增长6% [4] - 非GAAP每股收益增长14% [4] - 自由现金流略高于50万美元 [4] - 净债务与EBITDA比率首次自2016年以来降至3倍以下 [4] - 非GAAP毛利率同比上升120个基点至55.3% [29] - 非GAAP营业利润率同比上升约70个基点至28.9% [29] - 第三季度自由现金流为5.15亿美元，低于去年同期的9.22亿美元，主要由于销售和收款时间安排以及更高的法律和解付款 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 创新产品组合营收超过8亿美元，同比增长33% [5] - Austedo营收达6.18亿美元，同比增长38% [5] - UZEDY营收达4300万美元，同比增长24% [5] - Ajovy营收达1.68亿美元，同比增长19% [5] - 全球仿制药业务营收增长2% [5] - TAPI（活性药物成分）业务营收下降4%，反映季节性波动 [5] - 美国仿制药业务增长7%，主要由多个产品上市和生物类似药的强劲表现驱动 [14] - 欧洲仿制药业务下降5%，主要由于去年同期基数较高，存在大量产品上市和招标获胜 [14] - 国际市场增长3%，两年复合年增长率为12% [14] - 生物类似药业务目前拥有10个在售产品，预计到2027年还将推出6个 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场Austedo营收达6.01亿美元，同比增长38% [7] - Austedo总处方量增长11%，长效制剂Austedo XR渗透率持续提升 [7] - Austedo按毫克计算的处方量增长25% [7] - UZEDY总处方量增长119% [9] - Ajovy在美国顶级头痛中心的新处方中排名第一，在欧洲30个国家中排名第一 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四大支柱：推动增长引擎（Austedo、UZEDY、Ajovy）、加强创新、维持仿制药实力、聚焦业务 [3] - 正在进行7亿美元的成本节约计划，预计到2027年实现净节约，其中三分之二将在2025-2026年实现 [16][31] - 创新产品管线峰值销售潜力超过110亿美元 [13] - 生物类似药战略通过合作伙伴关系建立广泛产品组合，利用规模效应 [63] - 重新启动TAPI（活性药物成分业务）的出售流程，认为其在当前地缘政治和市场条件下具有吸引力 [32][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度是连续第11个季度实现增长，为2027年实现中个位数增长目标奠定基础 [5] - 创新产品组合的强劲增长和成本节约计划使公司有望在2027年实现30%的营业利润率目标 [18][31] - 美国药品关税政策的不确定性仍在，但管理层对可能对仿制药给予豁免的声明感到鼓舞 [35] - tardive dyskinesia（迟发性运动障碍）市场仍有85%的患者未接受治疗，Austedo增长潜力巨大 [42] - 欧洲仿制药业务应以其规模和约2%的两年复合年增长率来看待 [51] 其他重要信息 - 与CMS（美国医疗保险和医疗补助服务中心）就Austedo的价格谈判已结束，结果符合公司在2023年5月设定的中期预期 [6] - 重申Austedo在2027年实现25亿美元营收和超过30亿美元峰值销售的目标 [6][39] - UZEDY获得双相I型障碍的扩展适应症批准 [9] - 重申UZEDY长效注射剂系列的峰值销售目标为15-20亿美元 [9] - Olanzapine长效注射剂预计在本季度晚些时候向FDA提交申请 [18] - 与赛诺菲合作的DuvaKine项目已启动溃疡性结肠炎和克罗恩病的三期研究 [22] - 2025年全年营收指引收窄至168亿至170亿美元 [33] - Austedo全年营收指引上调5000万至1亿美元，至新的20.5亿至21.5亿美元范围 [34] - 预计将在2025年第四季度获得与DuvaKine相关的2.5亿美元开发里程碑收入，对每股收益贡献约0.40美元 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Austedo与IRA（通货膨胀削减法案）谈判的细节和内部预期 - 谈判结果与2023年5月设定的预期一致，公司对实现2027年25亿美元营收目标充满信心 [41] - 公司不评论具体的净价格细节，但强调 tardive dyskinesia（迟发性运动障碍）市场有85%患者未治疗，增长机会巨大 [42] 问题: Austedo XR的定价结构、获取情况以及2026年商业合同考量 - Austedo的增长主要源于服务未满足的市场需求和团队执行力，而非单纯剂量提升 [44] - Austedo XR的益处在于提高患者依从性，剂量调整符合三期试验设计的灵活性 [45] - 公司在管理产品可及性与价值方面具有强大能力，对Austedo的增长信心基于团队能力和未满足的市场需求 [46] 问题: 2026年运营开支预期以及Austedo XR是否包含在IRA谈判内 - 2026年运营开支将受益于7亿美元成本节约计划，大部分节约将体现在运营开支上，预计运营开支占营收比例维持在27%-28% [47][48] - Austedo XR包含在IRA谈判范围内 [49] 问题: 欧洲仿制药市场动态以及重启TAPI出售流程的原因 - 欧洲仿制药业务应以其规模和约2%的两年复合年增长率来看待，近期波动源于去年同期的高基数效应 [50][51] - 生物类似药将在欧洲逐步推出，预计2027年后成为更重要的增长动力 [52] - 重启TAPI出售流程是因为与初始买家的独家谈判未能达成符合公司长期优先事项和股东利益的协议 [54] - TAPI是公司重要的API供应商，任何交易需确保条款对Teva未来的供应有利，且当前市场条件凸显其吸引力 [54][55] 问题: 2026年营收和EBITDA增长动力以及第三季度Austedo业绩是否包含一次性因素 - 2026年EBITDA增长动力来自创新产品组合的强劲势头（高毛利率）和成本节约计划的推进 [57] - 仿制药业务将通过仿制药、复杂仿制药和OTC三个增长点来补偿Revlimid仿制药收入的下降 [58] - 第三季度Austedo的强劲业绩主要反映其基本面强劲，虽有2024年同期渠道库存调整等因素影响，但不改变其长期增长轨迹 [59][60] 问题: FDA关于生物类似药新指南的影响、竞争格局以及投资需求 - FDA取消三期研究要求符合行业趋势，有助于降低成本和加速审批，这与公司的生物类似药战略一致 [62][65] - 预计价格侵蚀会像欧洲市场一样达到稳定状态，并且生物制剂的使用可能会因价格下降而扩大，带来销量增长 [64] - 开发生物类似药的成本仍然高昂，强大的市场推广能力是维持盈利的关键 [66] 问题: CMS谈判的价格削减幅度假设、Olanzapine长效注射剂审批加速可能性 - CMS谈判结果符合预期，公司不评论具体价格削减幅度，但对实现营收目标充满信心 [67] - 公司将观察2025年1月首批谈判药品的市场动态，以调整模型 [68] - Olanzapine长效注射剂按计划在本季度提交申请，关于使用专员券加速审批的可能性正在评估中，将选择最优项目 [69][70] 问题: DuvaKine项目入组时间表、数据读出计划、适应症扩展策略以及2026年资本分配优先级 - DuvaKine的三期研究设计注重执行效率和患者便利性，基于强大的二期数据，公司专注于快速推进溃疡性结肠炎和克罗恩病研究 [71][72] - 适应症扩展计划与合作伙伴赛诺菲共同制定，目前重点在于执行当前研究 [72] - 资本分配优先级包括业务发展机会、持续去杠杆化，并可能在2026年考虑股东回报 [75][76] - 自由现金流的改善得益于营收增长、成本节约、债务偿还以及营运资本优化 [74][75]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为1.9亿美元 若不包括45V税收抵免则为1.9亿美元 环比增长8% [12] - 第三季度调整后EBITDA包含一项3200万美元的税前收益 主要与45V清洁氢生产税收抵免相关 [12] - 预计第四季度调整后EBITDA将在1.1亿至1.3亿美元之间 其中包括为减少库存而承担的4000万美元EBITDA损失 [19] - 2025年全年预计营运资本将产生至少1亿美元的现金 不包括税款支付的时间安排 [14] - 预计到2025年底净债务将与2024年底持平 [14] - 2026年至2028年 45V税收抵免预计每年将带来1500万至2000万美元的调整后EBITDA收益 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 核心碱性产品和乙烯基业务 - 第三季度ECU价值保持稳定 全球烧碱需求稳定 [5] - 业务业绩改善 得益于较低的运营成本和较高的二氯乙烯产量 [12] - 正在采取积极措施调整运营率 以应对第四季度季节性需求减弱 [6] - 预计第四季度烧碱价值将有所改善 [60] 环氧树脂业务 - 全球环氧树脂需求疲软 面临来自亚洲生产商的补贴进口树脂的阻力 [6] - 第三季度配方解决方案销量环比有所改善 [7] - 第四季度计划维护将对环氧树脂收益造成1400万美元的环比逆风 [8] - 新的德国施塔德供应协议预计从2026年1月开始 每年将带来约4000万美元的调整后EBITDA收益 [8] 温彻斯特业务 - 商业弹药业务受到成本上升 渠道库存高企 零售销售额下降和市场价格下跌的冲击 [9] - 高零售库存估计使温彻斯特商业销售额今年迄今减少了约5%至10% [9] - 商业利润率急剧下降 一半归因于销量下降 另一半是价格下降和成本上升的组合 [9] - 军事业务表现强劲 国内和国际军事需求持续增长 [10] - 收入组合目前约为62%军事和38%商业 预计军事占比将进一步上升 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持价值优先的商业策略 专注于最大化现金流产生和执行资本配置优先事项 [4] - 解散了Blue Water Alliance合资企业 旨在减少现货EDC风险敞口 专注于长期结构性关系 [5][6] - 正在实施Beyond 250成本节约计划 预计在2026年实现7000万至9000万美元的年度运行率效益 [22][23] - 温彻斯特业务正在将运营模式调整为按订单生产而非为库存生产 以减少营运资本 [10] - 在环氧树脂领域 随着欧洲产能合理化 公司看到增长参与度的机会 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前低谷是对公司商业模式和运营纪律的考验 公司坚持既定路线并通过成本结构改进自助 [18] - 核心碱性产品需求的主要终端市场表现良好 纸浆和纸张的疲软被氧化铝和水处理等市场的良好需求所抵消 [5] - 环氧树脂市场环境仍然充满挑战 但公司对其在2026年的改善持乐观态度 原因是行业产能合理化 成本削减和关税利好 [45][46][47] - 温彻斯特商业市场的复苏慢于预期 消费者在弹药等可自由支配项目上的支出仍然面临挑战 [52] - 化学品整体复苏需要看到北美住房市场的复苏 以及亚洲和欧洲需求的增长 [56][57][58] 其他重要信息 - 第三季度现金流和营运资本未达目标 主要是由于美国政府与莱克城军事业务相关的付款延迟 这些款项已于10月收到 [14][31] - 公司有资格获得《通货膨胀削减法案》下的45V清洁氢生产税收抵免 [4][13] - 莱克城下一代班组武器弹药设施项目进展顺利 预计于2027年底完成建设 [10] - 对AMMO公司的收购整合顺利 对实现协同效益充满信心 [75] - 2026年上半年将进行三年一次的大型VCM装置停产维护 这将是一个逆风因素 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年通过自助措施可能带来的EBITDA增量 - 公司专注于Beyond 250成本削减 预计2026年将带来7000万至9000万美元的运行率效益 并且存在上行潜力 [22][23] - 2026年上半年将进行大型VCM装置停产维护 这将是一个逆风因素 [24] 问题: 关于45V税收抵免的持续收益 - 第三季度的3200万美元是追补收益 因获得了能源部的最终CO2排放信息 [25] - 2026年至2028年 预计每年调整后EBITDA收益为1500万至2000万美元 [25] 问题: 关于第三季度营运资本增加的原因和第四季度运营率展望 - 营运资本增加主要归因于美国政府军事业务付款延迟 以及为第四季度维护建立库存 [28][31] - 第四季度将采取4000万美元的EBITDA损失来减少库存 预计将释放约1.5亿美元的现金 [28] 问题: 关于4000万美元库存影响的细节和行业背景 - 温彻斯特业务存在零售渠道库存过高问题 公司不会继续用自身资产负债表来承载这些库存 [34] - 在化学品领域 目前不担心价值链库存过高 但第四季度季节性疲软存在风险 公司计划将库存降至最低水平并降低运营率 [35][36] 问题: 关于签署供应协议的机会 - 公司正在努力达成更多ECU结构性定期合同 以更好地应对周期 [38] - 解散合资企业后 公司将能够更灵活地控制销售渠道 现货风险敞口将减少但不会降至零 [39] 问题: 关于Radnor Propellants合同竞标过程和金属对冲 - 政府流程缓慢 预计最早在明年晚些时候才会有决定 公司对此机会仍感兴趣 [40] - 公司进行对冲 预计2026年金属成本将是一个逆风因素 铜价上涨将逐渐影响成本 [42] 问题: 关于环氧树脂业务2026年盈利水平的框架 - 管理层对环氧树脂业务在2026年的改善比过去一年半更为乐观 原因是成本削减 产能合理化和关税保护 [45][46][47] 问题: 关于第三季度ECU利润指数下降但核心碱性EBITDA上升的原因 - 差异主要源于产品组合的变化 而非趋势性恶化 预计ECU价值在第四季度保持稳定 [48] 问题: 关于温彻斯特向国际防御市场转移生产的计划 - 公司战略性地关注国防业务增长 尤其是北约国家增加国防开支带来的机会 [50] - 国际军事订单积压显著增长 预计短期内将保持强劲增长 军事业务在收入中的占比预计将上升 [51][53] 问题: 关于化学品复苏所需的条件和运营率 - 复苏取决于北美住房市场复苏以及亚洲和欧洲需求增长 [56][57][58] - 公司运营率低于行业平均水平 并将继续根据需求调整运营率以管理营运资本 [56] 问题: 关于第四季度美国烧碱市场展望 - 预计第四季度烧碱价值将提高 需求面稳定 供应面因季节性停产和维护而受限 [60][61][62] 问题: 关于2026年停产维护成本的预估 - 2025年停产成本为1.25亿美元 2026年具体数字尚未最终确定 将在第四季度财报电话会议中更新 [64] 问题: 关于杠杆率接近4倍时资本分配优先事项的变化 - 公司优先考虑减少债务以维持投资级评级 股票回购已放缓 预计第四季度将继续以适度步伐进行 [67] 问题: 关于实现10亿美元EBITDA的路径 - 核心碱性业务是主要驱动力 随着ECU价值从低谷回升和运营率杠杆作用将带来最大杠杆 [70][71] - 环氧树脂业务因行业产能合理化和自助措施预计将在2026年呈现积极势头 [72][73] - 温彻斯特业务的复苏取决于消费者可自由支配支出的改善 公司正在调整运营模式以适应新环境 [71][72] 问题: 关于AMMO收购整合情况和协同效益展望 - 收购整合顺利 对实现协同效益充满信心 包括今年下半年约500万美元EBITDA以及三年内4000万美元的目标 [75] 问题: 关于清洁氢收益在未来财报中的列示方式 - 从2024年开始 45V税收抵免将作为销售成本减少项每季度计入正常收益 不再单独列示 [76]

公司战略调整 - 公司启动“助力增长”成本节约计划，计划在全球范围内削减约1.6万个岗位，其中1.2万个为白领职位，另有4000个岗位通过生产力提升举措削减[1][2] - 成本节约计划目标总额从25亿瑞士法郎上调至30亿瑞士法郎，预计到2027年年底每年可节约10亿瑞士法郎，相关一次性重组成本预计为年度节省金额的2倍[2] - 公司正利用共享服务及推进流程自动化以提升运营效率，推动业务积极转型[1] 近期财务表现 - 2025年前9个月公司有机增长率（OG）为3.3%，其中实际内部增长率（RIG）为0.6%，定价贡献率为2.8%[2] - 第三季度有机增长率达到4.3%，实际内部增长率回升至1.5%，主要受增长投资、管理价格弹性及同比基数较低推动[2] - 公司预计2025年全年有机销售额增长将优于2024年，基础交易营业利润率预计将达到或超过16%[4] 业务板块表现 - 按品类划分，咖啡和糖果业务是有机增长的主要贡献者，增长主要由定价驱动，咖啡业务的实际内部增长率在前9个月内保持正值[3] - 按地区划分，所有大区均贡献正向有机增长，发达市场有机增长率为2.1%，新兴市场有机增长率为5.2%[3] - 大中华区第三季度有机增长率为-10.4%，前9个月有机增长率为-6.1%，其中实际内部增长率为-2.9%，定价贡献率为-3.2%[3] 渠道与市场动态 - 按渠道划分，零售渠道有机增长率为3.1%，居家外渠道有机增长率为6.2%，电商销售实现13.2%的有机增长，销售额占集团总销售额的20.2%[3] - 大中华区新管理团队已就位，正执行计划改变并提升业务表现，措施包括减少过剩库存及将组织重心重新聚焦于需求创造[3] 管理层变动与未来展望 - 公司于9月任命费耐睿（Philipp Navratil）为集团首席执行官，巴勃罗·伊斯拉（Pablo Isla）于10月1日出任董事会主席[4] - 新任首席执行官表示推动以实际内部增长率拉动业务增长是公司首要任务，公司将加大投资力度并加快行动以取得加速增长[4]

业绩概览 - 前9个月集团总销售额为659亿瑞士法郎，同比下降1.9% [1] - 前9个月有机增长率为3.3%，实际内部增长率为0.6%，定价贡献率为2.8% [1] - 第三季度有机增长率提升至4.3%，实际内部增长率强劲回升至1.5% [1] - 汇率变动对销售额带来5.4%的负面影响，净收购带来0.1%的正面影响 [1] 业务表现 - 咖啡和糖果业务是有机增长的主要贡献者，部分市场实现双位数增长 [1] - 糖果业务弹性显著，咖啡业务更具韧性，前9个月实际内部增长率为正 [1] - 除咖啡和糖果外，多数品类实现正向有机增长 [1] 地区与渠道表现 - 所有大区均实现正向有机增长，发达市场有机增长率为2.1%，新兴市场为5.2% [2] - 零售渠道有机增长率为3.1%，居家外渠道为6.2% [2] - 电商销售实现13.2%的有机增长，占集团总销售额的20.2% [2] - 亚洲、大洋洲和非洲大区有机增长率为2.7%，大中华区有机增长率为-6.1% [2] 成本与效率举措 - 公司计划在全球范围内削减约1.6万个岗位，其中1.2万个为白领职位 [3] - 裁员举措预计到2027年底每年可节约10亿瑞士法郎 [3] - 相关一次性重组成本预计为年度节省金额的两倍 [3] - “助力增长”成本节约计划总目标从25亿瑞士法郎上调至30亿瑞士法郎 [4] - 公司将利用共享服务及推进流程自动化以提升运营效率 [2]

2025年前9个月财务业绩 - 当期总销售额为6587亿瑞士法郎，按报告基础计算下降19% [1][4] - 有机增长为33%，所有区域和业务均实现正增长，实际内部增长增强至06% [4] - 定价贡献稳定在28%，汇率变动产生了54%的负面影响 [4] - 大中华区第三季度有机增长为-104%，对集团第三季度有机增长的负面影响为80个基点 [12] 各业务板块业绩表现 - 美洲区销售额25294亿瑞士法郎，报告销售额下降48%，实际内部增长为-04% [5] - 欧洲区销售额12785亿瑞士法郎，报告销售额增长26%，有机增长达43% [5] - 雀巢健康科学销售额4849亿瑞士法郎，实际内部增长强劲，达41% [5] - Nespresso销售额4706亿瑞士法郎，有机增长高达67% [5] 成本削减与重组计划 - 公司计划未来两年在全球裁员约16000人，其中约12000名为白领专业人士 [4][5] - 此次裁员预计到2027年底实现年均成本节约10亿瑞士法郎，较原计划5亿瑞士法郎翻倍 [1][4] - “增长燃料”总成本节约目标提高到30亿瑞士法郎，此前为25亿瑞士法郎 [5][8] - 相关一次性重组成本预计为年度节省额的两倍 [5] 高层管理团队变动 - 菲利普·纳夫拉蒂尔于9月1日被任命为首席执行官，接替被解雇的傅乐宏 [10] - 傅乐宏离任源于其与直接下属存在未公开恋爱关系，违反公司《商业行为准则》 [10] - 时任董事长保罗·薄凯决定提前卸任，副董事长巴勃罗·伊斯拉于10月1日起正式出任董事会主席 [10] 中国市场战略 - 大中华区是世界上最快的食品和饮料市场之一，公司在该地区运营24家工厂和3个研发中心 [12] - 公司拥有超过21万名员工，新的领导层正将组织重心重新放在需求创造上 [12] - 雀巢集团全球董事会成员及高管团队于今年9月来华拜访，强调中国市场的战略重要性 [12]