| 证券代码：600500 | 证券简称：中化国际 | | 编号：2025-049 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：138949 | 债券简称：23 中化 | K1 | | | 债券代码：241598 | 债券简称：24 中化 | K1 | | | 中化国际（控股）股份有限公司 | | | | 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据上海证券交易所《上市公司自律监管指引第3号行业信息披露：第十三 号——化工》、《关于做好主板上市公司2025年半年度报告披露工作的重要提醒》 的要求，中化国际（控股）股份有限公司（以下简称"公司"）现将2025年半年 度主要经营数据披露如下： | 量（吨） | | 量（吨） | 售金额（万元） | | --- | --- | --- | --- | | 氯苯产品 | 129,943.62 | 127,172.51 | 75,723.26 | | 氯碱产品 | 1,173,138.18 | 390,802.41 | 59,837.47 | | ...

产品售价 - 2025年1 - 6月除草剂平均售价26,512.70元/吨，较2024年同期降14.99%，二季度环比增18.35%[2] - 2025年1 - 6月杀虫剂平均售价26,879.96元/吨，较2024年同期降2.22%，二季度环比增1.44%[2] 产品产销量及金额 - 2025年1 - 6月除草剂产量51,309.98吨，销量61,321.64吨，销售金额162,580.25万元[4] - 2025年1 - 6月杀虫剂产量12,793.03吨，销量15,690.87吨，销售金额42,177.00万元[4] - 2025年1 - 6月氯碱产品产量464,327.95吨，销量315,044.73吨，销售金额28,855.67万元[4] - 2025年1 - 6月阻燃剂（磷系）产量28,192.23吨，销量32,119.32吨，销售金额24,328.09万元[4] 原材料进价 - 2025年1 - 6月甘氨酸平均进价9,214.48元/吨，较2024年同期降4.91%，二季度环比降3.16%[5] - 2025年1 - 6月双甘膦平均进价12,489.58元/吨，较2024年同期降3.86%，二季度环比增0.15%[5] - 2025年1 - 6月煤炭平均进价580.91元/吨，较2024年同期降24.43%，二季度环比降11.57%[5] - 2025年1 - 6月黄磷平均进价21,590.61元/吨，较2024年同期增2.14%，二季度环比增0.34%[5]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为3亿元至3.6亿元，同比增长75.65%至110.78% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.4亿元至3亿元，同比增长50.07%至87.59% [1] - 非经常性损益对当期净利润影响约为6000万元，主要为公司二级市场减持江天化学股票所致 [2] 业绩增长原因 - 公司积极调整和优化产品结构，加大重点产品、重点区域的销售力度，提升高毛利率产品占比 [1] - 持续推进精益化成本管控，提升公司产品竞争力，有效缓解市场下行压力 [1] - 一季度公司部分农药产品、氯碱产品销售量同比上升，部分产品销售量和销售价格上涨，部分产品成本下降导致毛利率上升 [2] 业务概况 - 公司主营业务以农药、化工产品为主线，产业链配套完善，配套优势明显 [1] - 上下游建有自备电厂、水厂、万吨级长江码头、氯碱化工、农药及其中间体等工业设施 [1] - 农药业务稳定，热电、氯碱、化工也已经形成了稳定的利润贡献 [1] 行业分析 - 农药化工行业呈现结构性复苏，终端库存逐渐消化，补库存需求增长，毛利率回归合理水平 [2] - 高毛利率产品的需求上升，行业向高效、绿色化转型 [2] - 公司高毛利率产品策略和成本管控模式可为同行提供参考 [2] 资本运作 - 公司已出售江天化学433.08万股股份，本次交易预计产生利润将达到披露标准 [3] - 交易完成后，公司仍持有江天化学1735.92万股股份，占江天化学总股本的12.02% [3] - 减持股票获得的资金有助于公司在主营业务发展、技术研发、市场拓展等方面加大投入 [3]

公司信用评级 - 维持宜宾天原集团主体长期信用等级为AA+ [1] - 维持"25天原K1"信用等级为AAA [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营状况 - 2024年氯碱化工板块效益下降 [3] - 新能源业务处于拓展期导致毛利亏损 [3] - 主动缩减供应链业务规模导致收入同比下降 [3] - 2025年一季度经营业绩有所向好 [3] 财务表现 - 2024年营业总收入133.67亿元同比下降 [7] - 2024年利润总额亏损5亿元 [7] - 2025年一季度营业总收入31.41亿元 [7] - 资产负债率从2023年55.22%升至2024年61.18% [7] 债务情况 - 截至2025年3月底全部债务103.37亿元 [6] - 1年内到期债务占比68.32% [6] - 全部债务资本化比率57.52% [6] - 现金短期债务比0.56倍 [7] 业务板块 - 氯碱产品类2024年收入34.53亿元占比25.83% [12] - 钛化工产品2024年收入12.99亿元占比9.72% [12] - 锂电产品类2024年收入5.43亿元占比4.06% [12] - 聚苯乙烯类2024年收入44.88亿元占比33.57% [12] 新能源业务 - 5万吨磷酸铁锂正极材料一期项目2024年8月量产 [17] - 5万吨二期项目预计2025年6月试运营 [17] - 2024年正极材料全部供应宁德时代旗下公司 [17] - 2024年新能源业务毛利率-12.32% [12] 钛白粉业务 - 2024年钛白粉销量8.87万吨同比增长35.84% [20] - 2024年钛白粉销售均价15431.15元/吨 [20] - 产能利用率从2023年65.3%提升至2024年88.7% [20] 在建项目 - 年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目预计总投资13.64亿元 [24] - 天程锂电年产10万吨磷酸铁锂项目预计总投资19.29亿元 [24] - 彝安煤矿项目预计总投资9.3亿元 [24] 股东支持 - 宜宾发展为"25天原K1"提供全额连带责任保证担保 [3] - 2025年一季度宜宾发展持股比例提升至18.2% [10] - 获得政府搬迁补偿金合计31.97亿元 [38]

战略布局与主业聚焦 - 公司通过全资子公司内蒙宜化以2.22亿元挂牌转让联海煤业1.718%股权，交易完成后不再持有联海煤业股权 [1][2] - 联海煤业2024年1—4月营收3056.53万元，净利润-2572.33万元，净资产107.33亿元 [2] - 内蒙宜化2024年营收28.81亿元，净利润-2.27亿元，新疆宜化投资收益占公司净利润41.72% [3] 资产重组与产业链延伸 - 公司以32.08亿元收购宜昌新发投100%股权，完成过户后持有新疆宜化股权比例升至75%，成为控股子公司 [4] - 新疆宜化纳入合并报表后，公司尿素、PVC、氯碱产品产能大幅增加，新增煤炭开采业务，形成更稳定盈利模式 [4] 绿色转型与技改搬迁 - 公司拟以2.4亿元转让旧厂区部分机器设备及废旧装置，落实"长江大保护"政策及湖北省沿江化工企业关改搬转任务 [1][7] - 吸收合并全资子公司新宜化工，优化管理架构，并将"洁净煤加压气化多联产技改搬迁升级项目"主体变更为公司，项目投资35.68亿元 [6] - 洁净煤项目是湖北省化工产业转型升级重点任务，新建55万吨/年氨醇项目，采用先进技术升级 [6] 经营目标与财务表现 - 公司2025年经营计划目标为实现营业收入不低于180亿元，聚焦核心主业并推动高附加值新产品研发 [1] - 2024年公司营收169.64亿元，归母净利润6.53亿元 [5]

报告核心观点 - 湖北宜化作为多元化大型化工企业，疆煤优质资产并表打开成长空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.4/ 11.8/ 12.4亿元，维持“增持 - B”评级 [7] - 胜宏科技是“软硬兼具”的高端PCB龙头，AI算力需求带来超预期增长空间，预计2025 - 2027年归母公司净利润46.50/65.81/81.49亿元，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [8] 市场走势 - 2025年6月10日国内市场主要指数收盘及涨跌幅情况：上证指数3399.77，涨0.43%；深证成指10250.14，涨0.65%；沪深300为3885.25，涨0.29%；中小板指6398.91，涨0.30%；创业板指2061.29，涨1.07%；科创50为997.61，涨0.60% [4] 湖北宜化公司评论 公司业务布局 - 业务涵盖煤化工、氯碱化工、磷氟化工、精细化工等多领域，2024年化学肥料、聚氯乙烯、氯碱产品、其他精细化工产品收入分别76.5、41.3、15.3、18.1亿元，占比分别为45.1%、24.4%、9.0%、10.7% [7] - 在磷资源丰富的宜昌及周边松滋设磷酸二铵生产基地，在内蒙古、新疆、青海等西部地区布局生产基地 [7] 业务发展情况 - 化肥业务中氮肥依托新疆煤炭资源有成本优势，且市场处于景气底部未来可期；磷肥通过布局磷矿、磷铵一体化增强竞争优势 [7] - 氯碱业务具备PVC产能72万吨/年，上游配105万吨/年电石，烧碱产能69万吨/年，预计2025年烧碱价格偏强，维持“以碱补氯”格局 [7] 疆煤资产并表情况 - 2024年12月拟以32.08亿元从宜化集团收购宜昌新发投100%股权，2025年6月完成过户，持有新疆宜化股权比例由35.597%升至75%，对应宜化矿业股权升至40.44% [7] - 上市公司新增尿素60万吨/年、PVC30万吨/年、烧碱25万吨/年、煤炭3000万吨/年，宜化矿业煤炭保有资源量21.08亿吨，可采储量13.20亿吨 [7] - 宜化集团承诺宜化矿业煤矿业务归母净利润25 - 27年累计不低于30.12亿元 [7] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.4/ 11.8/ 12.4亿元，对应PE分别为14.3/ 11.3/ 10.8倍，维持“增持 - B”评级 [7] 胜宏科技公司评论 公司技术与布局 - 作为PCB硬板龙头，多层板和HDI板技术行业领先，24层6阶HDI产品和32层高多层板已大批量出货，具备70层高精密多层线路板、28层8阶高密度互连HDI板量产能力 [8] - 2023年收购PSL切入PCB软板业务，形成“软硬兼具”产品布局 [8] 行业发展趋势 - 算力需求爆发使AI服务器中PCB用量大幅提升，规格及材料双重升级，英伟达GB200系列升级有望带动PCB单机价值量提升 [8] - 汽车电动化、智能化、轻量化推动汽车单车PCB价值量显著提升，中高阶PCB应用不断增长 [8] - 2024 - 2028年全球PCB行业产值将以5.4%的年复合增长率成长，到2028年预计超900亿美元 [8] 公司发展优势 - 产品上形成“软硬兼具”布局，高阶HDI线路板等产品占比提升，优化产品结构 [8] - 客户上和英伟达等国内外知名品牌长期合作，为HDI板进入大客户供应链建立壁垒 [8] - 产能上规划国内国外产能双重保障 [8] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母公司净利润46.50/65.81/81.49亿元，同比增长302.8%/41.5%/23.8%，对应EPS为5.39/7.63/9.45元，PE为18.6/13.1/10.6倍，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [8]

产品产量与销量 - 2025年1 - 3月氯苯产量61,895.37吨、销量61,488.79吨[2] - 2025年1 - 3月氯碱产量510,225.59吨、销量186,170.11吨[2] - 2025年1 - 3月树脂产量75,500.98吨、销量70,720.38吨[2] - 2025年1 - 3月防老剂产量39,996.92吨、销量40,370.00吨[2] 产品销售金额与均价 - 2025年1 - 3月氯苯销售金额38,549.44万元，均价6,269.34元/吨，降6%[2][3] - 2025年1 - 3月氯碱销售金额29,141.59万元，均价1,565.32元/吨，降6%[2][3] - 2025年1 - 3月树脂销售金额89,366.24万元，均价12,636.56元/吨，增7%[2][3] - 2025年1 - 3月防老剂销售金额66,699.70万元，均价16,522.10元/吨，降13%[2][3] 原材料均价 - 2025年1 - 3月纯苯均价6,704.31元/吨，降7%[5] - 2025年1 - 3月煤炭均价674.33元/吨，降12%[5]

产品价格 - 2024年氯苯产品平均价格6711.46元/吨，较2023年降6%[3] - 2024年氯碱产品平均价格1635.52元/吨，较2023年降2%[3] - 2024年树脂产品平均价格11734.71元/吨，较2023年降6%[3] - 2024年防老剂产品平均价格18285.18元/吨，较2023年降16%[3] - 2024年纯苯平均价格6807.35元/吨，较2023年涨4%[6] - 2024年煤炭平均价格760.44元/吨，较2023年降2%[6] 产品产销 - 2024年氯苯产量286097.10吨，销量263758.46吨，销售金额177020.42万元[4] - 2024年氯碱产量1405551.01吨，销量641018.89吨，销售金额104839.98万元[4] - 2024年树脂产量346236.75吨，销量335964.59吨，销售金额394244.62万元[4] - 2024年防老剂产量194115.58吨，销量196423.02吨，销售金额359162.96万元[4]