公司产品应用与市场认可 - 公司产品应用于热门电影拍摄 影石Titan VR摄像机和X5全景相机助力电影《飞驰人生3》部分场景拍摄 [1] - 公司产品在专业影像领域具备应用价值 以专业的影像技术，拓宽记录的边界 [1] 公司核心竞争力 - 公司专注于垂类场景并建立独特竞争力 公司致力于在垂类场景创造独特的体验和竞争力 [1] - 公司在智能影像设备领域具备卓越的研发设计能力 现已在智能影像设备领域具有卓越的产品设计、研发能力 [1] - 公司拥有多项核心技术并形成核心竞争力 拥有多项核心技术，已成为公司的核心竞争力之一 [1]

行业技术变革 - 字节跳动AI视频生成模型Seedance 2.0发布，该模型能生成视频、自行切分镜、配音效，并保持跨镜头角色长相一致，被形容为“虚拟剧组”[2] - Seedance 2.0相比之前模型有显著改进，解决了换镜头角色不一致、动作假、表情僵硬等问题，并具备镜头衔接的导演水平[7] - 智能影像（AI生成内容）的出现打破了真实影像（实拍）与数字影像（动画）的传统界限，不再依赖物理环境拍摄[8][9] - 该技术将引发电影行业大洗牌，传统依赖大制作、大投资、大明星、大宣发的好莱坞式工业电影模式将一去不复返[10] 生产效率与成本影响 - AI技术大幅提升影视制作效率，可能将一部电影的制作周期从五年缩短至一年[3][22] - 制作团队规模和资金门槛大幅降低，从需要数百人和大投资变为小团队甚至个人即可完成[3][22] - 技术降低了微短剧等内容的制作门槛，一天制作几集甚至几百集成为可能[20][21] - 导演孙立军正利用AI辅助制作一部20年前因技术和资金限制搁浅的院线三维动画电影《雪域獒王》，该片计划于2027年寒假档上映[2][14] 行业核心竞争力转移 - 电影行业未来的竞争核心将从资金、明星、营销转向好故事、好创意和好审美[3][10] - AI解放的是重复性劳动，但电影最值钱的人类原创力、创意和审美是AI无法替代的[4][19] - 对于没有专业训练的个人，使用AI仍停留在工具层面，难以驾驭90分钟院线级作品所需的主题、角色弧光、视听语言等专业能力[22] - 观众最终为故事买单，没有故事灵魂的作品即使由明星出演或AI便捷生成，也难以获得市场成功[15][16][17] 对从业者的影响与挑战 - AI技术可能导致行业内99%缺乏才华和创造力的人转行[3][24] - 对于演员行业，虚拟明星未来将占据半壁江山，99%缺乏创造力的演员可能面临被淘汰，仅有像姜文这样具备卓越创造力的1%演员难以被取代[26][27] - 电影教育面临巨大颠覆，教师知识需快速更新，教学重点需从技法转向激发学生的兴趣和创造力[23][24] - 顶尖艺术院校的学生已是“百里挑一”，但若不持续学习提高，仍可能沦为群体中平庸的99%[4][28] 版权观念与产业发展机遇 - 面对AI，需用智能影像的新视角看待版权问题，而非套用传统框架，应允许“善意地犯错”以促进创新[13][14] - 中国应抓住技术窗口期实现弯道超车，避免因版权等问题过于保守而错失发展机遇[14] - 鼓励中国艺术家拥抱大模型，将中国审美注入AI，让世界看到中国特色，例如将个人画作喂给大模型以丰富其风格库[11][12] - AI生成特定艺术家风格的作品目前多出于个人兴趣或娱乐尝鲜，并未广泛形成商业目的[13]

公司2025年度业绩快报 - 公司全年实现营收98.58亿元，同比大幅增长76.85%，创下历史新高[1] - 归属于母公司所有者的净利润约9.64亿元，同比下滑3.08%，扣非净利润约8.82亿元，同比下滑6.74%，呈现“增收不增利”[1] - 营业收入增长主要因市场开拓、新品推出及渠道协同，净利润下滑受研发投入增加及原材料价格波动影响[1] 公司财务与资产状况 - 截至2025年末，公司总资产同比增长120.75%至约110.83亿元[1] - 归属于母公司的所有者权益同比增长83.91%至约58.5亿元[1] - 总股本同比增长11.39%至4.01亿股[1] - 加权平均净资产收益率下降因IPO融资导致净资产上升[1] 研发投入与机构预测 - 2025年研发投入达16.49亿元，超过2022年到2024年三年总和，主要用于加大芯片定制及战略项目等核心领域投入[1] - 19家机构对公司2025年归母净利润的一致预测值约为11.19亿元，公司实际披露的9.64亿元低于该预测中值[2] - 公司2025年归母净利润创下有公开财务数据以来的首次下滑[2] 市场表现与公司背景 - 公司股价自2025年9月创下377.77元/股高点后持续下行，截至2月13日收盘报224.7元/股，较高点累计下跌35.76%，总市值901.05亿元[4] - 公司成立于2015年，于2025年6月登陆上交所科创板，专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售[4] 公司激励措施与管理层表态 - 公司在2025年深圳年会上送出5套大湾区百万元级商品房、1辆保时捷、5辆可自选名车、36g定制金钞、iPhone 17 Pro等超3600份奖品，5套商品房的获奖者均为90后普通员工，平均年龄不到32岁[4] - 除年会抽奖外，公司2025年年终奖总额较上年增长100%，并推出“夏雨激励”计划，发放薪酬之外的项目奖金合计近3000万元，覆盖超70%的职员[4] - 公司CEO表示，激发高端人才需要直接的物质激励，并宣布2025年第四季度是公司历史上营收最高的季度，也是过去10个季度中增速最快的季度[5] - 公司CEO宣布，双摄云台相机命名为“Luna”，将在2026年上半年发布[5]

公司财务与经营表现 - 2025年全年营收规模创下历史新高 其中第四季度刷新单季营收纪录 并实现了近10个季度以来的最快增速 [1] - 2025年第三季度营收增速已达92.64% [1] - 国内双12购物节全系列产品商品交易总额超1.7亿元 销售额同比增长308% [2] - 国内双11购物节销售额同比增长233% 商品交易总额超6亿元 并在多个热销榜单中位列榜首 [2] - 海外黑五大促期间销售额同比增长106% 全周期交易额近5亿元 [2] 产品与技术创新 - 2026年新品数量将远超去年 [1] - 首次公开展示并命名首款手持云台相机“Luna” 采用双摄外观设计 聚焦原创技术突破以解决行业实际痛点 [1] - 消费端持续快速迭代 Ace Pro 2限量版、拇指相机GO Ultra等产品精准匹配创作者需求 [1] - To B领域推出AI录音全向麦克风Wave 完善音频生态布局 实现多场景覆盖 [1] - 在CES展会展示全线影像产品 涵盖全景运动相机X5、口袋相机GO Ultra、运动相机Ace Pro 2、AI手机稳定器Flow 2 Pro等 [2] - 联合第三方孵化的全球首款8K全景无人机“影翎Antigravity A1”在CES首秀 并获CES 2026最佳创新奖 [2] 市场竞争地位 - 2024年全球智能影像设备市场CR3企业合计占据78.9%的市场份额 [3] - 公司市场份额从2023年的28.4%跃升至2024年的35.6% 成为增长最快的头部企业 [3] - 竞争对手GoPro市场份额从38.2%降至30.1% 大疆创新市场份额从19.1%下滑至13.2% [3] - 在中国消费级全景相机市场 公司占据86.5%的主导市场份额 [3]

公司年会与员工激励 - 公司在年会中向员工发放了丰厚奖品，包括5套价值百万元以上的大湾区商品房，均由90后非高管员工获得 [1][3] - 年会还送出6辆汽车，包括保时捷、特斯拉Model Y、理想L7 Pro和新款BMW 3系等 [1][3] - 年会奖品总数超过3600份，中奖率高达80%，特等奖为36克定制金钞，由一名入职10天的新同事获得，实习生抽中iPhone 17 Pro [3][5] - 公司已连续多年向员工赠送高价值奖品，去年年会曾一次性送出6台新能源汽车 [3] 公司财务与运营表现 - 2025年是公司史上营收规模最高的一年，2025年第四季度是公司历史上营收最高的一个季度，其营收增速创近10个季度新高 [7] - 公司2025年一年的研发投入超过之前三年的总和 [7] - 2025年前三季度，公司研发费用超10亿元，占营收比例15.3%，长期高于行业平均水平 [7] - 过去7年公司累计研发投入超30亿元 [7] - 根据2025年第三季度报告，公司实现营收29.40亿元，同比大幅增长92.64%；归母净利润为2.72亿元，同比下降15.90% [7] - 公司于2025年6月11日登陆上海证券交易所科创板，上市募资19.38亿元 [7] 产品与技术研发 - 公司在年会现场展示了首款手持云台相机“Luna”的双摄外观，该产品计划于2026年上半年发布 [7] - “Luna”被描述为具备非常多创新定义与革新的产品，从演示画面看可能成为市场上首款具备长焦功能的手持云台相机 [7] - 公司强调其是以创造为驱动的公司，核心在于解决对手不能解决的需求，给市场创造增量价值 [7][8] - 公司在智能影像设备领域拥有深厚技术积淀与卓越创新基因，产品设计、研发能力及多项核心技术是其核心竞争力 [8] 行业竞争与市场动态 - 手持云台相机市场竞争加剧，自2023年10月上市以来，大疆的Pocket 3长期主导该品类 [8] - 去年以来，头部手机公司如OPPO、vivo、荣耀也开始传出研发Pocket形态产品的消息 [8] - 公司认为影像市场是“开放世界的竞争游戏”，场景分散、创新空间大，竞争可能打开更多增量 [8] - 公司欢迎良性竞争，并有信心不断提升自身的研发能力和品牌知名度 [8] 资本市场表现 - 公司股票在2月12日收报221.69元/股，上涨0.83% [9] - 公司最新总市值为888亿元 [9] - 当日股票成交量为7235.64手，成交额为1.60亿元，换手率为2.21%，市盈率(TTM)为94.11 [10]

公司对股价波动的回应 - 二级市场股价波动受市场情绪、行业变化、公司情况、宏观因素等多种因素影响 [1] - 公司始终专注于主营业务与产品创新，夯实内在投资价值，并持续提升经营质量以增强核心竞争力，努力为股东创造长期价值 [1] 公司当前竞争优势与未来战略 - 凭借在影像技术领域的深厚积累和持续创新，公司已在市场上取得显著的竞争优势 [1] - 未来将持续深耕智能影像领域，深化实施技术创新战略、产品规划战略和全球化品牌战略 [1] - 旨在进一步增强公司的持续经营能力和综合竞争力，为投资者、用户、员工及智能影像行业持续创造价值 [1]

投资评级与核心观点 - 报告首次给予影石创新“买入-A”评级，12个月目标价为316.28元，较2025年12月12日股价252.80元有约25%的上升空间 [4][5][7] - 报告核心观点认为，影石创新凭借“精准洞察用户需求→技术创新降低视频创作门槛→激发用户分享意愿→构建内容生态”的链条，已成长为全球全景相机龙头，并正通过切入消费级无人机市场、扩张运动相机份额及发展云服务，打开新的成长空间 [1][3][13] 行业增长前景 - 全球全景相机和运动相机市场增长迅速，2017~2024年全球全景相机出货量年复合增长率达15%，运动相机出货量年复合增长率达20% [2] - 在户外运动群体扩大和短视频用户增长的背景下，行业有望从小众走向大众，预计2024~2028年国内运动相机销量年复合增长率将达16%，海外为14%；国内全景相机销量年复合增长率将达21%，海外为20% [2][15] - 预计到2028年，全球运动相机和全景相机销售额将达到750亿元 [55] 公司竞争优势与成长路径 - **用户需求洞察与技术壁垒**：公司采用“猎人策略”，精准挖掘用户未被满足的痛点（如既运动又全景的需求、隐形自拍杆功能），并通过持续的全景技术、AI影像处理技术等创新建立竞争壁垒 [3][70][75] - **产品力领先**：与竞争对手GoPro相比，影石的全景相机在视频分辨率、续航、AI功能（如夜景录像、手势控制）等方面具有优势；其运动相机在画质细节和暗光性能上也表现更优 [13][49][50][86] - **内容生态与本地化营销**：公司通过创意营销（如老鹰视角视频、口咬相机活动）和用户创作激励基金，构建用户共创的内容生态；并通过本地化运营（如马来西亚“360Malaysia”活动）深化与用户的情感连接，提升品牌影响力 [3][91][96] 新业务增长曲线 - **全景无人机**：公司基于全景技术积累，于2025年12月通过旗下品牌“影翎”发布全球首款全景无人机A1，该产品可实现360°视角一次拍摄，配备飞行眼镜和体感遥控器，提供沉浸式飞行体验和更低使用门槛，有望在消费级无人机市场实现差异化突破 [3][13] - **运动相机份额扩张**：2024年影石全球运动相机收入接近15亿元，而行业龙头GoPro硬件销售收入为49亿元，公司产品力更强，未来有望通过加大渠道覆盖和品牌营销抢占海外市场份额 [13][14] - **云服务**：公司2025年推出Insta360+云服务，提供云存储、剪辑等功能。参考GoPro订阅服务收入占比达13%（2024年底订阅人数超250万），按影石当前月活用户数测算，假设未来付费用户占比达50%、年费135元，云服务收入有望超过8000万元 [14] 财务表现与预测 - 公司营收与利润高速增长，2019-2024年营业收入从5.9亿元增长至55.7亿元，年复合增长率为57%；归母净利润从0.6亿元增长至10.0亿元，年复合增长率为78% [19] - 盈利预测显示，公司2025~2028年归母净利润年复合增速预计为54%，主营收入将从2025年预计的84.3亿元增长至2027年预计的188.6亿元 [4][8] - 公司盈利能力领先，2019-2024年净资产收益率高于可比公司，预计2026年净资产收益率为22.8% [8][54] 市场格局与公司地位 - 影石已改写全球智能影像市场格局，2024年占据全球全景相机市场销售额份额的领先地位，而GoPro收入体量呈下降趋势 [67][68] - 公司建立了全球化的销售网络，覆盖60多个国家，在中国、美国、欧洲市场收入快速增长，线上线下渠道发展均衡 [28] - 公司核心团队年轻化（多为80后、90后），富有创新精神，股权结构稳定并设有员工持股平台，实现了核心员工利益绑定 [33][37]

公司概况与市场地位 - 公司以帮助人们更好地记录和分享生活为使命，从全景相机起家，已成功拓展至运动相机、手持摄影设备等智能影像设备 [1] - 公司已建立多元化的线下渠道体系，涵盖Apple Store、Best Buy、Sam‘s Club、Costco、Media Markt等全球知名零售商 [1] - 凭借行业领先的产品力和本土化内容营销，公司有望持续提升在全球智能影像市场的份额 [1] 核心产品市场前景 - 全景相机和运动相机不仅是记录设备，也正在成为用户进行内容创造的工具，有望从小众市场走向大众市场 [1] - 根据弗若斯特沙利文数据，2017至2024年全球全景相机出货量年复合增长率达15%，运动相机出货量年复合增长率达20% [1] - 预计2024至2028年，国内运动相机销量年复合增长率将达16%，海外将达14%；国内全景相机销量年复合增长率将达21%，海外将达20% [1] 公司核心竞争力 - 公司的竞争壁垒在于建立了“精准洞察用户需求→技术创新降低创作门槛→激发用户分享→构建内容生态”的完整链条 [2] - 公司能先于竞争对手洞察用户未满足的痛点，例如需要既运动又全景的相机，以及让自拍杆在画面中消失的需求 [2] - 凭借全景技术、AI影像处理技术等持续创新，公司在解决用户痛点上比竞争对手做得更好 [2] - 公司通过创意营销和用户创作激励基金，打造用户共创的内容生态，让用户成为品牌故事的创造者和传播者 [2] 新业务拓展与增长潜力 - 基于全景技术、AI影像处理等技术积累，公司向消费级无人机市场拓展 [3] - 2025年12月，公司旗下无人机品牌影翎发布全球首款全景无人机A1，可实现一次拍摄完整捕捉360°视角 [3] - 影翎A1配备的飞行眼镜能让用户在飞行中自由转头查看视角，体感遥控器提供指哪飞哪的操控逻辑 [3] - 公司的全景无人机有望凭借全新的飞行拍摄体验和更低的使用门槛，在消费级无人机市场实现差异化突破 [3] - 公司正积极拓展智能影像设备品类，近期发布全球首款全景无人机，有望打开新的增量市场 [3] - 预计随着新品放量和规模效应体现，公司后续利润有望快速增长 [3] - 预计公司2025至2028年归母净利润复合增速为54% [3]

公司业务与市场定位 - 影石创新是全景相机行业的龙头企业 [1] - 公司业务正从全景相机向运动相机、穿戴相机、云台等智能影像设备领域拓展 [1] - 公司从全景玩法切入无人机市场，旨在重塑飞行体验 [1] - 公司软件业务亦开始布局 [1] 市场空间与成长性 - 公司对应的市场正从几十亿人民币的全景相机市场，迈向各几百亿人民币规模的运动相机和无人机市场 [1] - 招商证券看好公司在智能影像设备领域的核心卡位、产品创新、技术引领和长线发展空间 [1] - 考虑到智能影像品牌的稀缺性和业务成长性，建议积极关注 [1] 投资评级 - 招商证券首次给予影石创新“增持”评级 [1]

行业与公司 * **涉及的行业**：智能影像设备行业，具体包括消费级运动相机、全景相机、全景无人机及手持智能影像设备[1][4] * **涉及的公司**：大疆、影石（Insta360）、GoPro[1][2] 核心观点与论据 * **行业处于快速成长与创新迭代阶段** * 2020-2024年，全球手持智能影像设备市场规模年复合增速达24%，其中运动相机和全景相机分别接近20%的同比增长[1][4] * 行业从早期纯硬件竞赛进阶到AI算法支持下的创作效率提升，技术迭代从记录内容转向更高画质、更稳健、更全面及易创作要求[1][6] * 新阶段特征包括新玩家加速入局、硬件参数竞赛升级为生态竞争，以及产品多样化发展与功能融合[12] * **市场竞争格局：中国品牌崛起，抢占海外份额** * 运动相机市场前三玩家GoPro、大疆、影石合计份额达90%左右，中国品牌崛起速度加快[2][6] * 国内市场需求崛起，几家国内厂商加速布局，有望进一步抢占海外品牌GoPro的市场空间[1][4] * 未来竞争将主要集中在中国品牌之间展开[6] * **大疆：凭借技术迁移与成本控制加速拓品，影响深远** * 大疆预计在2026年继续加强智能影像品类的布局，其影像产品已基本覆盖主流形态[1][3] * 大疆将其在图传、飞控、云台等领域的技术快速迁移到手持智能影像设备，通过构筑中台加多种产品模式加速开拓[5] * 大疆凭借规模化下的成本控制能力，推动行业降本[3][4] * 大疆推出的新款全景相机Osmo 360和运动相机Action 6首发价均在3,000元以内，以激进定价策略突出性价比，有助于提高市场渗透率[1][5] * 大疆的加入加速了产品创新、降本及消费者认知普及，推动整个智能影像品类向大众市场渗透[12][13] * **影石：通过产品定义创新开辟新品类** * 影石定义了全景无人机新品类，实现了全景产品由地到空的升级，带来增量市场空间[1][3] * 2025年8月，影石发布全景无人机影零A1，主打轻量化和易用性，精准定位消费级市场[1][9] * 影零A1具备8K全景拍摄能力，机身重249克实现免注册飞行，并采用自由体感模式增加沉浸式体验[10] * 该产品平衡拍摄能力与沉浸式飞行体验，有望在原有全景相机和航拍无人机基础上拓展新细分市场[10] * 影石凭借产品定义与创新能力，有望在新阶段竞争中维持领先优势[13] * **全景无人机：新兴细分市场潜力初显** * 全景无人机作为全景相机和航拍无人机的延伸，初期销量可能主要来自现有需求重叠转化[2][11] * 预计初期销量可达近百万台水平，以6,000元销售套装均价计算，总销售额可达60亿元以上[2][11] * 伴随首批用户反馈及后续AI创作性能优化，全景无人机会逐步向大众市场渗透[11] 其他重要内容 * **供应链国产化助力降本增效** * 供应链国产化推进及零部件成本下降，助力整体降本增效[2][6] * 摄像头模组中镜头已基本实现国产化，其余组件也逐步由国内厂商提供，这倒逼外资龙头价格松动，并随规模放量进一步降低成本[9] * **市场需求变化：用户破圈与区域增长** * 在需求端，年轻群体及小众用户逐步破圈，亚洲特别是中国市场成为新增长点[1][6] * **产品发展趋势：功能集成与智能化** * 未来产品将进一步加强功能集成，全能化趋势明显，例如全景相机会结合广角运动镜头模块切换，以提高使用频率[7] * 实现基本硬件性能标准后，将更多关注点转向产品智能化效果及创作效率提升[7] * **影石的全球市场与营销策略** * 影石早期成为首个入驻Apple Store的全景相机品牌，并与北美大型商超建立深度合作[8] * 近年来公司加大了在国内电商平台及线下渠道的布局[8] * 在营销方面，影石主要深耕海外社交媒体，通过创意内容创作、KOL合作、内容挑战赛和用户激励计划等方式构建传播生态[8] * 影石海外营收超过七成，以欧美为主[9]