报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西甘蔗预计逐渐进入收榨阶段，供应压力将缓解，市场关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分处于增产周期，印度双周产量较高，增产可能超预期，给国际糖价带来悲观影响，但因糖价已跌至低位且大宗商品偏强，预计美糖价格短期底部震荡走势 [9] - 国内市场，目前处于压榨高峰期，本榨季国内白糖产量大概率增加且增幅不小，供应端有压力，2025 年我国累计进口食糖 491.88 万吨，同比增加 56.22 万吨，大量进口糖也给国内市场带来压力，短期内预计郑糖仍将维持下跌趋势，但考虑到目前糖价偏低，盘面价格已跌破国内大部分榨糖企业成本线，国际糖下方支撑作用强，白糖下跌空间不大 [9] - 交易策略上，国际糖价短期预计底部震荡，5 月合约跌至目前位置下方支撑作用大，近期大宗商品偏强，预计郑糖短期将从区间下沿有所上涨；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09 收盘价 5189，跌 6，跌幅 0.12%，成交量 17528，减 5048，持仓量 101679，增 3058；SR01 收盘价 5303，涨 3，涨幅 0.06%，成交量 230，增 51，持仓量 810，增 98；SR05 收盘价 5172，跌 8，跌幅 0.15%，成交量 200135，减 848，持仓量 467975，增 1330 [3] - 现货价格：柳州报价 5340 元/吨，涨跌 0；昆明报价 5165 元/吨，跌 5；武汉报价 5630 元/吨，涨跌 0；南宁报价 5310 元/吨，跌 10；鲅鱼圈报价 5530 元/吨，涨跌 0；日照报价 5455 元/吨，涨跌 0；西安报价 5760 元/吨，涨跌 0 [3] - 基差：柳州 168，昆明 -7，武汉 458，南宁 138，鲅鱼圈 358，日照 283，西安 588 [3] - 月间价差：SR05 - SR01 价差 -131，跌 11；SR09 - SR05 价差 17，涨 2；SR09 - SR01 价差 -114，跌 9 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格 5058，与柳州价差 282，与日照价差 397，与盘面价差 245；泰国进口配额内价格 5092，与柳州价差 248，与日照价差 363，与盘面价差 211 [3] 第二部分 行情研判 - 重要资讯：巴西甘蔗种植户因糖价低迷和生产成本高昂削减甘蔗种植投资；主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般；ISMA 预计 2025/26 榨季印度食糖消费量将小幅回升至 2850 万吨，较上榨季增加 40 万吨 [5][6][8] - 逻辑分析：国际方面预计美糖价格短期底部震荡；国内市场短期内预计郑糖维持下跌趋势，但下跌空间不大 [9] - 交易策略：单边预计郑糖短期从区间下沿上涨；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [10][11][12] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差及郑糖不同合约价差等图表，数据来源为银河期货和 WIND [14][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡；5月合约短期内偏弱，向下空间相对有限，前低附近支撑作用大；套利和期权建议观望 [9][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5178，涨17，涨幅0.33%，成交量17654，持仓量98101；SR01收盘价5276，涨10，涨幅0.19%，成交量292，持仓量650；SR05收盘价5158，涨14，涨幅0.27%，成交量221201，持仓量477452 [3] - 现货价格：柳州报价5340，跌10；昆明报价5160，跌35；武汉报价5630，持平；南宁报价5310，跌10；鲅鱼圈报价5530，持平；日照报价5455，跌15；西安报价5750，跌40 [3] - 基差：柳州182，昆明2，武汉472，南宁152，鲅鱼圈372，日照297，西安592 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 - 118，涨4；SR09 - SR05价差20，涨3；SR09 - SR01价差 - 98，涨7 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3992，配额外价格5070，与柳州价差270，与日照价差385，与盘面价差206；泰国进口配额内价格4018，配额外价格5104，与柳州价差236，与日照价差351，与盘面价差172 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 12月下半月，巴西中南部甘蔗入榨量217.1万吨，同比增26.60%；甘蔗ATR为127.49kg/吨，同比增加4.16kg/吨；制糖比21.24%，同比减少11.44%；产乙醇5.61亿升，同比增14.91%；产糖量0.56万吨，同比降14.93% [5] - 2025/26榨季截至12月下半月，巴西中南部累计入榨量60039.7万吨，同比降2.28%；甘蔗ATR为138.35kg/吨，同比减少3.11kg/吨；累计制糖比50.82%，同比增加2.66%；累计产乙醇308.38亿升，同比降5.06%；累计产糖量4022.2万吨，同比增0.86% [6] - 2025年12月我国乳制品产量266.7万吨，同比减1.8%；2025年累计产量2950.3万吨，同比减1.1%；2025年12月我国饮料产量1342.1万吨，同比增1.1%；2025年累计产量17925.3万吨，同比增3% [8] - 2025年12月我国成品糖产量359万吨，同比增11%；2025年我国成品糖产量1621万吨，同比增9% [8] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗将进入收榨阶段，供应压力缓解，市场关注北半球；印度增产或超预期，美糖预计短期底部震荡 [9] - 国内市场，处于压榨高峰期，本榨季产量大概率增加，2025年进口量超预期，供应端压力大；郑糖短期内预计维持下跌趋势，但下跌空间不大，5月合约前低附近支撑强 [9] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，5月合约短期内偏弱，向下空间有限，前低附近支撑作用大 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [12] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存和产量，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等多幅图表 [15][17][19][21][22][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西甘蔗预计逐渐进入收榨阶段，供应压力将缓解，市场关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分处于增产周期，印度增产或超预期，给国际糖价带来悲观影响，但因糖价已跌至低位且大宗商品偏强，预计美糖价格短期底部震荡 [8] - 国内市场，目前处于压榨高峰期，本榨季白糖产量大概率增加且增幅较大，供应端有压力，2025年食糖进口量超预期，也给国内市场带来压力，短期内预计郑糖维持下跌趋势，但因糖价已偏低，盘面价格跌破国内大部分榨糖企业成本线，国际糖下方支撑作用强，预计白糖下跌空间不大，5月合约在前低附近支撑作用强 [8] 各部分内容总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5200，跌60，跌幅1.14%，成交量24796，增加8863，持仓量92194，增加3139；SR01收盘价5290，跌50，跌幅0.94%，成交量209，增加75，持仓量259，增加142；SR05收盘价5183，跌61，跌幅1.16%，成交量239789，增加22609，持仓量438833，增加11536 [3] - 现货价格：柳州报价5370，跌20；昆明报价5195，跌20；武汉报价5660，持平；南宁报价5340，跌20；鲅鱼圈报价5530，持平；日照报价5470，跌40；西安报价5790，跌20 [3] - 基差：柳州187，昆明12，武汉477，南宁157，鲅鱼圈347，日照287，西安607 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 - 107，跌11；SR09 - SR05价差17，涨1；SR09 - SR01价差 - 90，跌10 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4020，配额外价格5106，与柳州价差264，与日照价差364，与盘面价差184；泰国进口配额内价格4070，配额外价格5173，与柳州价差197，与日照价差297，与盘面价差117 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西12月中南部甘蔗平均单产73.4吨/公顷，较2024年同期增长26.6%，2025/26榨季累计单产74.7吨/公顷，同比下降4.6% [5] - 巴西1月前三周出口糖和糖蜜143.66万吨，较去年同期增加11.97万吨，增幅9.09%，日均出口量13.06万吨，2025年1月出口量为206.22万吨，日均出口量9.37万吨 [5] - 2025年12月我国进口糖浆三项合计6.34万吨，预混粉两项合计0.63万吨，进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，同比减少12.08万吨，2025年进口糖浆、预混粉合计118.88万吨，同比减少118.79万吨，25/26榨季截至12月底进口糖浆、预混粉合计29.96万吨，同比减少33.95万吨 [5][7] - 12月我国境外甘蔗进口量81.84万吨，同比增加18.02万吨，25/26榨季截至12月底境外甘蔗进口量100.96万吨，同比增加13.35万吨，其中云南进口99.08万吨，广西进口1.88万吨，从缅甸进口56.14万吨，从老挝进口42.52万吨，从越南进口2.31万吨 [7] 逻辑分析 - 国际方面巴西甘蔗收榨渐近，供应压力将缓解，市场关注北半球，北半球糖产多处于增产周期，印度增产或超预期影响国际糖价，但因糖价低位且大宗商品偏强，美糖预计短期底部震荡；国内处于压榨高峰，本榨季白糖增产，2025年食糖进口量大，供应端压力明显，郑糖短期预计下跌，但因糖价低、跌破成本线且国际糖有支撑，下跌空间不大，5月合约前低支撑强 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，5月合约短期内偏弱但向下空间有限，前低附近支撑作用大 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖1月、9月、5月基差，郑糖9 - 1、5 - 9、1 - 5价差等图表 [14][16][18][20][21][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，国内白糖短期受12月食糖进口量大增影响盘面有压力，但国际糖价大涨使其向下空间有限，仍将维持震荡趋势 [8][9] - 交易策略上单边可考虑区间低多高平，套利观望，期权卖出看跌期权 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5260，跌7，跌幅0.13%，成交量15933，持仓量89055；SR01收盘价5340，涨36，涨幅0.68%，成交量134，持仓量117；SR05收盘价5244，跌14，跌幅0.27%，成交量217180，持仓量427297 [3] - 现货价格：柳州报价5390，昆明5215，武汉5660，南宁5360，鲅鱼圈5530，日照5510，西安5810；涨跌方面，南宁跌10，日照跌35，其余不变；基差分别为146、 - 29、416、116、286、266、566 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 - 96，跌50；SR09 - SR05价差16，涨7；SR09 - SR01价差 - 80，跌43 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4020，配额外价格5106，与柳州价差284，与日照价差404，与盘面价差234；泰国进口配额内价格4070，配额外价格5173，与柳州价差217，与日照价差337，与盘面价差167 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 印度食糖最低销售价格可能上调至每公斤37.50 - 38.00卢比，甘蔗公平报酬价格自2019 - 2025 - 26年度涨幅达29% [5] - 截至2026年1月15日，印度2025/26榨季糖产量1590.9万吨，较去年同期增加近22%，已开榨糖厂518家，较去年同期增加18家 [5] - 2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量2926.43万吨，较去年同期减少16.09%，产糖量286.51万吨，较去年同期减少16.3% [7] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨；25/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨 [7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗将进入收榨阶段，供应压力缓解，但印度增产可能超预期，不过因糖价跌至低位且大宗商品偏强，预计美糖短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖加工成本高，外盘美糖有筑底迹象，成本端有支撑，但国内处于压榨高峰期有销售压力，且全球糖增产预期，预计白糖在上方震荡平台有压力，短期受12月进口量大增影响盘面有压力，但向下空间有限，维持震荡 [8] 交易策略 - 单边：考虑区间低多高平 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格及与昆明价差，不同月份白糖基差及郑糖价差等图表 [13][15][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，白糖价格预计震荡，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [8][9][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5290，跌3，跌幅0.06%，成交量15167，减3837，持仓量76794，增909；SR01收盘价5300，跌7，跌幅0.13%，成交量657，减439，持仓量8782，减649；SR05收盘价5279，跌2，跌幅0.04%，成交量218370，减13539，持仓量429678，减10268 [3] - 现货价格：柳州报价5390，涨跌0；昆明报价5230，涨跌10；武汉报价5660，涨跌10；南宁报价5370，涨跌10；鲅鱼圈报价5530，涨跌0；日照报价5545，涨跌0；西安报价5810，涨跌0 [3] - 基差：柳州111，昆明 - 49，武汉381，南宁91，日照266，西安531 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 - 21，涨跌5；SR09 - SR05价差11，涨跌 - 1；SR09 - SR01价差 - 10，涨跌4 [3] - 进口利润：巴西进口ICE主力14.77，升贴水0.04，运费32.75，配额内价格4032，配额外价格5123，与柳州价差267，与日照价差422，与盘面价差177；泰国进口ICE主力14.77，升贴水0.89，运费18.00，配额内价格4078，配额外价格5182，与柳州价差208，与日照价差363，与盘面价差118 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26榨季截至1月7日，泰国累计甘蔗入榨量1697.82万吨，较去年同期减576.5万吨，降幅25.35%；甘蔗含糖分11.54%，较去年同期减0.08%；产糖率9.017%，较去年同期减0.209%；产糖量153.09万吨，较去年同期减56.73万吨，降幅27.03% [5] - 截至1月7日当周，巴西港口等待装运食糖船只44艘，前一周42艘；等待装运食糖数量158.23万吨，前一周141.7万吨，环比增16.53万吨，增幅11.66% [5] - 印度食品与公共分配部将在2026年3月31日后审查糖厂出口表现，可能重新分配未使用的150万吨出口配额 [7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗渐入收榨阶段，中南部累计产糖量3990.4万吨，较去年同期增54.3万吨，供应压力将缓解；北半球糖产多处于增产周期，印度增产或超预期，美糖价格预计短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖价格处历年低位，短期空头平仓行情修复；广西糖厂成本大多在5400元/吨以上，支撑盘面；外盘美糖有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本5000 - 5200元/吨，外糖上涨驱动郑糖；但国内处于压榨高峰期，有销售压力，25/26年度全球糖增产预期中，白糖预计在上方震荡平台有压力，短期价格震荡 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，大宗商品大幅下调，白糖价格预计震荡 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、价差，白糖各月基差、郑糖各合约价差等图表 [11][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，国内糖预计短期内将震荡走势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5275，涨6（0.11%），成交量12920，持仓量72898；SR01收盘价5285，涨7（0.13%），成交量681，持仓量10501；SR05收盘价5259，涨2（0.04%），成交量187904，持仓量427408 [3] - 现货价格：柳州报价5380，涨10；昆明报价5200；武汉报价5650；南宁报价5350，涨20；鲅鱼圈报价0；日照报价5545；西安报价5790 [3] - 基差：柳州121，昆明 -59，武汉391，南宁91，日照286，西安531 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -26，跌5；SR09 - SR05价差16，涨4；SR09 - SR01价差 -10，跌1 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3974，配额外价格5046，与柳州价差334，与日照价差499，与盘面价差239；泰国进口配额内价格4019，配额外价格5105，与柳州价差275，与日照价差440，与盘面价差180 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26年榨季截至12月31日，广西73家糖厂全部开榨，同比减少1家，累计入榨甘蔗1623.03万吨，同比减少525.15万吨，产混合糖194.19万吨，同比减少80.95万吨，混合产糖率11.96%，同比降低0.85个百分点，累计销糖88.48万吨，同比减少74.74万吨，产销率45.56%，同比下降13.76个百分点，12月单月产糖180.8万吨，同比减少43.1万吨，单月销糖79.54万吨，同比减少55.18万吨，工业库存105.71万吨，同比减少6.21万吨 [5] - 2025/26榨季截至1月1日，乌克兰26家糖厂开始生产，加工甜菜1043万吨，产糖157.4万吨，甜菜产糖率15.19%，较上季提升1.13个百分点，甜菜含糖率17.63%，同比提高0.88个百分点，1月6家糖厂继续加工，预计2026年1月20日前结束，非乌糖协成员的戈罗霍夫斯基糖厂运营但不提供实时数据 [6] - 主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般，如广西、云南、广东、新疆、内蒙等地各企业报价不变 [6][8] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗逐渐进入收榨阶段，中南部累计产糖量3990.4万吨，较去年同期增加54.3万吨，供应压力将缓解，市场关注点转移到北半球，北半球糖产大部分处于增产周期，美糖短期技术性筑底但缺乏向上驱动，预计短期底部震荡 [9] - 国内市场，白糖价格处于历年低位，短期空头平仓行情有所修复，广西糖厂成本大部分在5400元/吨以上，对盘面有支撑，外盘美糖有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本在5000 - 5200元/吨，外糖上涨对郑糖有向上驱动，但国内处于压榨高峰期有销售压力，25/26年度全球糖增产预期中，预计白糖在上方震荡平台附近有较大压力，短期预计价格震荡 [9] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，国内糖预计短期内将震荡走势 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等图表，数据来源为银河期货和WIND [13][14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，国内糖预计短期内将震荡走势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [9][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5269，涨跌3，涨跌幅0.06%，成交量9154，增减量 -7505，持仓量71556，增减量1495；SR01收盘价5278，涨跌14，涨跌幅0.27%，成交量1423，增减量 -1667，持仓量11182，增减量 -1391；SR05收盘价5257，涨跌6，涨跌幅0.11%，成交量136106，增减量 -64247，持仓量422565，增减量6906 [3] - 现货价格：柳州报价5370，涨跌 -20；昆明报价5200，涨跌 -10；武汉报价5650，涨跌0；南宁报价5330，涨跌 -10；鲅鱼圈报价0；日照报价5545，涨跌0；西安报价5790，涨跌 -20 [3] - 基差：柳州113，昆明 -57，武汉393，南宁73，日照288，西安533 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -21，涨跌 -8；SR09 - SR05价差12，涨跌 -3；SR09 - SR01价差 -9，涨跌 -11 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3946，配额外价格5010，与柳州价差360，与日照价差535，与盘面价差268；泰国进口配额内价格3994，配额外价格5072，与柳州价差298，与日照价差473，与盘面价差206 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 截至1月5日，25/26榨季广东19家糖厂全部开榨，截至12月底广东累计产糖8.66万吨，去年同期11.63万吨，出糖率8.72%，去年同期9.397%，广东金岭25/26榨季硫化糖报价5310元/吨，碳化糖报价5550元/吨，下午上调10元/吨 [4] - 5日白糖期货市场震荡收涨，下午主产区白糖现货报价基本持稳，南华和英茂二次报价上调10元/吨，总体成交一般，各地区有不同报价及调整情况 [5][7] - 截至2025年12月31日，印度2025/26榨季糖产量达1189.7万吨，较去年同期增加近25%，已开榨糖厂504家，较去年同期增加12家，主要产糖邦产量有提升 [7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗逐渐进入收榨阶段，供应压力将缓解，市场关注点转移到北半球，北半球糖产大部分处于增产周期，美糖短期技术性筑底但缺乏向上驱动，预计短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖价格处于历年低位区间，短期空头平仓行情有所修复，加工成本高对盘面有支撑，外盘美糖有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本在5200 - 5300元/吨，外糖上涨对郑糖有向上驱动，但国内处于压榨高峰期有销售压力，25/26年度全球糖增产预期中，预计白糖在上方震荡平台附近有较大压力，短期价格震荡 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，国内糖预计短期内将震荡走势 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等图表，数据来源为银河期货、WIND [12][13][16][18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗收榨阶段供应压力缓解，市场关注点转至北半球，美糖短期底部震荡略偏强；国内白糖价格低、成本高、外糖走势筑底，预计短期有向上空间但有限，上方震荡平台压力大 [9] - 交易策略上单边操作关注国际糖价对国内市场的带动，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR09 收盘价 5275，涨跌 10，涨跌幅 0.19%；SR01 收盘价 5271，涨跌 6，涨跌幅 0.11%；SR05 收盘价 5258，涨跌 5，涨跌幅 0.10% [3] - 现货价格柳州 5420，昆明 5220，武汉 5650，南宁 5360，鲅鱼圈 0，日照 5545，西安 5820，涨跌均为 0 [3] - 基差柳州 149，昆明 -51，武汉 379，南宁 89，日照 274，西安 549 [3] - 月间价差 SR05 - SR01 价差 -13，涨跌 -1；SR09 - SR05 价差 17，涨跌 5；SR09 - SR01 价差 4，涨跌 4 [3] - 进口利润巴西进口配额内价格 4091，配额外价格 5199，与柳州价差 221，与日照价差 346，与盘面价差 72；泰国进口配额外价格 5262，与柳州价差 158，与日照价差 283，与盘面价差 9 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26 榨季截至 12 月 27 日泰国累计甘蔗入榨量 1407.33 万吨，较去年同期降 16.71%，产糖量 127.93 万吨，较去年同期降 15.83% [5] - 12 月 26 日印度食品部宣布 2026 年 1 月食糖内销配额 220 万吨，较 2025 年 1 月减 5 万吨 [5] - 12 月 10 日广西近九成糖厂开榨，25 日 73 家糖厂全部投入生产，预计 12 月广西单月产糖量 170 - 180 万吨，大幅低于去年同期，销量保守估计 70 - 80 万吨，加上预售和点价糖可能超 100 万吨 [6][8] - 截至 2025 年 12 月 28 日印度马哈拉施特拉邦糖厂压榨甘蔗 5153 万吨，产糖 447.82 万吨，平均产糖率 8.69% [8] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨供应压力缓解，北半球糖产多处于增产周期，美糖短期底部震荡略偏强 [9] - 国内白糖价格低、成本高、外糖有筑底迹象，预计短期有向上空间，但国内处于压榨高峰期有销售压力，全球糖增产预期使向上空间有限 [9] 交易策略 - 单边巴西榨季收尾供应压力缓解，国际糖价筑底，国内市场略强，预计在平台附近震荡，国际糖价走高或带动国内市场 [10] - 套利观望 [11] - 期权卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖 1 月基差、郑糖 9 - 1 价差、白糖 9 月基差、郑糖 5 - 9 价差、白糖 5 月基差、郑糖 1 - 5 价差等图表 [13][14][17][19][21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗进入收榨阶段，制糖比下降，累计产糖量增加，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内市场新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧和高成本对价格有支撑，近期白糖价格走弱，短期或维持弱势 [8] - 交易策略上单边预计国际糖价底部震荡，国内糖价虽弱势但向下空间不大；套利建议多1月空5月；期权建议观望 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5154，涨0.02%，成交量12165，持仓量48318；SR01收盘价5215，涨0.06%，成交量28311，持仓量73219；SR05收盘价5139，涨0.12%，成交量253403，持仓量487935 [3] - 现货价格柳州报价5410，跌10；昆明报价5245，跌15；武汉报价5670，持平；南宁报价5350，跌10；鲅鱼圈报价0；日照报价5575，持平；西安报价5850，跌20 [3] - 基差柳州195，昆明30，武汉455，南宁135，日照360，西安635 [3] - 月间价差SR05 - SR01为 - 76，涨3；SR09 - SR05为15，跌5；SR09 - SR01为 - 61，跌2 [3] - 进口利润巴西进口配额内价格4054，配额外价格5151，与柳州价差259，与日照价差424，与盘面价差64；泰国进口配额内价格4076，配额外价格5179，与柳州价差231，与日照价差396，与盘面价差36 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 11月下半月巴西中南部甘蔗入榨量1599.3万吨，同比降21.08%；甘蔗ATR为133.78kg/吨，同比增8.52kg/吨；制糖比35.52%，同比降9.12%；产乙醇11.85亿升，同比降1.32%；产糖量72.4万吨，同比降32.94% [5] - 2025/26榨季截至11月下半月巴西中南部累计入榨量59226.6万吨，同比降1.92%；甘蔗ATR为138.33kg/吨，同比降3.54kg/吨；累计制糖比51.12%，同比增2.78%；累计产乙醇295.34亿升，同比降5.43%；累计产糖量3990.4万吨，同比增1.13% [6] - 主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般，如广西、云南、新疆、内蒙等地各报价点价格和成交情况 [6][7] - 2025年北海市糖料蔗种植面积约45万亩，预计进厂原料蔗近200万吨，可产糖20余万吨 [7] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨，制糖比下降，累计产糖量增加，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强 [8] - 国内新榨季糖厂开榨产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧和高成本支撑盘面，近期白糖价格走弱，短期或维持弱势 [8] 交易策略 - 单边国际糖价底部震荡，国内糖价虽弱势但向下空间不大 [9] - 套利建议多1月空5月 [10] - 期权建议观望 [10] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存和产量，柳州白糖现货价格及与昆明价差，白糖9月、1月、5月基差，郑糖5 - 9、9 - 1、1 - 5价差等数据图表 [12][13][16][18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价近期有筑底迹象，短期预计价格震荡略偏强；国内糖价短期预计在低位震荡走势 [8] - 交易策略上，单边建议关注底部震荡行情；套利建议多1月空5月；期权建议观望 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5226元，跌10元，跌幅0.19%，成交量8612，持仓量39878；SR01收盘价5291元，跌29元，跌幅0.55%，成交量43609，持仓量122984；SR05收盘价5207元，跌7元，跌幅0.13%，成交量188224，持仓量429498 [3] - 现货价格方面，相如州报价5450元，跌10元；昆明报价5905元，持平；武汉报价5730元，持平；南宁报价5360元，跌10元；日辰报价5650元，持平；西安报价5890元，跌10元 [3] - 价差方面，SR5 - SR01价差 - 84元，涨22元；SR09 - SR5价差19元，跌3元；SR09 - SR01价差 - 65元，涨19元 [3] - 进口利润方面，巴西配额内价格4114元，配额外价格5230元；泰国配额内价格4136元，配额外价格5258元 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西2025年甘蔗种植面积预计为939.843万公顷，较上月下调0.2%，较上年增加1.9%；甘蔗产量预估为6.97亿吨，较上月下调0.4%，较上年下降1.4% [5] - 12月12 - 13日云南新增3家糖厂开榨，本周预计还有3家开榨，25/26榨季云南已开榨糖厂29家，同比增加9家，预计榨蔗能力10.87万吨/日，同比增加4.49万吨/日，今日云南制糖企业（昆明）现货报价5290 - 5320元/吨，较上周回落40元，成交一般，中缅边境2025/26榨季已在云南晚町全面展开，截至12月12日入境甘蔗达17968吨 [5] - 印尼国家食品局保证年底前糖库存充足，2026年初可能大幅过剩，全国全年需求预计280万吨，月消费量23 - 25万吨左右 [6][7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗进入收榨阶段，制糖比下降，中南部累计产糖量3917.9万吨，较去年同期增加80万吨，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强 [8] - 国内市场，短期糖厂陆续开榨，新榨季产量增加，供应销售压力增大，但收紧糖浆和预拌粉进口，前期点价成本和生产成本较高，对盘面有支撑，短期价格低位震荡 [8] 交易策略 - 单边：巴西榨季收尾供应压力缓解，国际糖价筑底，预计底部震荡；国内虽进口糖量超预期且糖厂开榨销售压力增加，但生产成本高且盘面价格低，预计向下空间不大，低位震荡 [9] - 套利：多1月空5月 [10] - 期权：观望 [10] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、价差，白糖各月基差及郑糖各合约价差等图表 [11][16][19]