报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 巴西中南部生产高峰已过后期压榨量或下滑，但印度、泰国进入新榨季供给压力犹存；原糖价格跌破15美分全球主要产糖区亏损，但减产影响下个榨季，当前糖价难改善 [8][57] - 市场调研认为广西25/26榨季虽前期干旱但中后期降水利于甘蔗生长，预估产糖量670万吨左右，同比增加约50万吨 [8][57] - 下游企业受宏观经济影响需求疲软，食糖采购积极性不高 [8][57] - 近期郑糖强于原糖，是郑糖601合约临近交割月，前期基差大，无交割意愿投机空头资金提前撤离致期价反弹走强，属短期结构性行情，中期基本面缺乏利多支撑 [8][57] 各目录总结 期货行情回顾 - 10月原糖指数连续四周下跌破位下行，击穿15美分和14美分关口，逼近月线布林下轨 [14] - 10月郑糖指数弱势震荡，下探击穿5400关口后反弹企稳，止步于10周均线及40日均线 [14] 现货市场状况 - 10月食糖现货价格总体持续回落，广西南华集团南宁糖、云南昆明糖、山东日照地区加工糖月末报价较月初分别下跌110元/吨、90元/吨、30元/吨 [18] - 10月郑糖仓单加有效预报继续减少，月初9464张月末减至8116张，注册仓单从9464张减至7530张，有效预报从0张增至586张，陈糖仓单11月需注销 [18] 期市结构分析 - 10月期货与现货弱势，现货走弱期货横盘震荡，基差持续收缩，2601合约基差月初325元/吨月末206元/吨，2605合约基差月初356元/吨月末270元/吨 [22] - 10月郑糖主力1月合约与次主力5月合约月间价差明显扩大，月初35元/吨月末65元/吨，因近月投机空头离场致01偏强 [22] - 10月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约价差扩大，月末为101美元/吨，对原糖加工企业处于微利水平 [25] - 截至9月23日，对冲基金及大型投机客原糖净空头寸达125628张，较月初大幅增加，原糖期货总持仓量显著减少至898935张 [25] 产销状况 - 截至2025年5月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [29] - 截至2025年5月底，本制糖期全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比提升6.52个百分点；5月单月销糖86.92万吨，同比增加2.29万吨，销售量在5年同期中相对偏低 [31] - 2025年5月底，全国食糖工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨，在近五年中处于偏低水平 [35] 进出口情况 - 2025年9月进口食糖55万吨，同比增加15万吨；截止9月底，本制糖期全国累计进口食糖463万吨，同比减少12吨 [39] - 9月我国进口糖浆和预混粉合计15.14万吨，同比减少13.51万吨；24/25榨季截至9月底我国进口糖浆及预混粉合计152.83万吨，同比减少62.56万吨；9月糖浆预拌粉进口压力有所增加 [39] - 自2026年6月1日起施行《中华人民共和国海关进口食品境外生产企业注册管理规定》，政策优化磨合或抑制短期糖浆预拌粉进口；10月27日起中国暂停所有糖浆和预混糖进口 [39][40] - 10月外盘原糖价格下探，郑糖震荡偏弱，内外价差扩大；10月初巴西配额内原糖加工利润1420元/吨附近，配额外193元/吨附近；月末配额内1785元/吨，配额外678元/吨左右 [40] 海外主产国生产情况 - 2025年10月上半月，巴西中南部255家生产单位运营（较上一榨季同期减少3家），234家从事甘蔗加工，期间12家工厂结束甘蔗加工；甘蔗压榨量3403.7万吨，同比微增0.30%，区域表现分化；甘蔗出糖量158.78公斤/吨，同比下降0.96%；糖产量248.4万吨，同比增长1.25%，用于制糖的甘蔗比例下降3个百分点至48.2%；乙醇总产量20.13亿升，同比下降1.17%，无水乙醇产量增长6.93%，含水乙醇产量下降5.61%，玉米乙醇产量达3.7056亿升，同比增长4.94% [45][47] - 2025/2026榨季截至2025年10月16日，巴西中南部累计甘蔗压榨量5.24957亿吨，同比下降2.78%，已有18家工厂收榨，较上一榨季同期增加；累计甘蔗出糖量137.53公斤/吨，同比下降3.40%；累计甘蔗制糖比例52.36%，去年同期48.74%；累计糖产量3601.6万吨，同比增长0.89%；累计乙醇总产量250.36亿升，同比下降8.23%，无水乙醇累计产量94.12亿升、含水乙醇累计产量156.23亿升同比下降，玉米乙醇产量48.5亿升，同比大幅增长17.23% [48] - 近期巴西港口物流紧张，截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只90艘，较前一周增加；等待装运食糖数量372.72万吨，较前一周增加3.3%，高等级原糖数量增加3.61%；桑托斯港等待出口食糖数量下降1.68%，帕拉纳瓜港增加1.87% [52] - 桑托斯港9月及1-9月累计货物运输量创纪录，9月运输量最大的货物是糖、玉米和大豆，仅大豆运输量增长81.6%，糖和玉米分别下降4.9%和21%；今年累计发运量变化最大的商品是大豆同比增加9.9%，糖下降17.8%、玉米下降14.5%、化肥下降4.1% [53] 汇率因素 - 10月美元指数震荡走强，巴西雷亚尔兑美元汇率小幅贬值、泰铢兑美元汇率小幅升值；月末美元兑雷亚尔5.3837，月初5.3202；月末美元兑泰铢32.1999，月初32.1100 [54] - 当地时间10月29日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，自12月1日起结束缩表；美联储主席鲍威尔“偏鹰”表述，12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉 [55] 后市预判 - 原糖方面巴西中南部生产高峰已过后期压榨量或下滑，但印度、泰国进入新榨季供给压力犹存；原糖价格跌破15美分全球主要产糖区亏损，但减产影响下个榨季，当前糖价难改善 [57] - 国内糖市供给上广西25/26榨季预估产糖量增加；需求上受宏观经济影响下游需求疲软采购积极性不高；近期郑糖强于原糖是短期结构性行情，中期基本面缺乏利多支撑 [57]

白糖：国际市场来看，巴西由于单产下降情况不及预期，估产有所回升。短 期制糖比有显著下降，对于下方或存在一定支撑，但油价波动有一定不确定性。 亚洲主产国估产仍非常乐观，虽然印度总产量有争议，但不影响总体仍有盈余进 行出口。国际糖价上方压制显著，但 15 美分/磅之下预计空间较为有限，除非出 现新的利空因素。 国内市场来看，进入新榨季，甜菜糖全面生产，蔗区频繁受灾，总体产量或 受到影响。不过短期来看，国内缺乏定价权，主要还是关注外盘动向。如果国际 糖价继续下挫，虽然国内跌幅不及国际市场，但仍难有独立行情。预计短期总体 维持偏弱态势，波动空间有限。 操作建议：郑糖短线交易为主。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116 号 国信期货研究 Page 1 国信期货白糖月报 外盘弱势拖累 郑糖上方承压 白糖 2025 年 10 月 26 日 主要结论 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058 投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理 解，通过合理判断 并得 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【农业农村部：国内糖价平稳偏弱，国际糖价震荡偏弱】农业农村部发布农产品供需形势分析月报，预 计国内糖价平稳偏弱运行，国际糖价震荡偏弱运行。 国内市场方面，2025/26榨季食糖生产已开启，国 产新糖逐步上市，近期大量进口糖也陆续进入国内市场。受供应压力影响，预计国内糖价整体偏弱运 行。 国际市场上，巴西正处食糖供应高峰期，印度、泰国等主产国预计增产。多家机构预测2025/26榨 季全球食糖市场供需格局趋于宽松，虽宏观因素或短期扰动价格，但基本面供应充裕将主导市场，预计 国际糖价震荡偏弱运行。 ...

消息面 原糖近期无反弹驱动，南半球产量基本确定，北半球同样增产预期强烈，后期关注印度新榨季出口政 策。国内现货市场延续清库，广西夏季以来降水充沛蔗高相对良好，但秋季的降水导致目前甘蔗含糖普 遍偏低，未来两三周天气至关重要。期价方面跟随原糖延续弱势，继续考验5400点整数关口的支撑。 华闻期货： 综合来看，国内新糖陆续上升，叠加外部持续施压，预计糖价或维持偏弱运行，关注广西、云南新季甘 蔗受损情况。 咨询公司Datagro称，巴西中南部地区下一榨季（2026年4月至2027年3月）的糖产量预估为4320万吨， 高于当前榨季预估的4142万吨。该机构称，2025/26年度（10月/9月）全球糖市场将供应过剩198万吨， 而上一年为供应短缺500万吨。 机构观点 光大期货： 10月22日，郑商所白糖期货仓单8313张，环比上个交易日减少63张。 10月22日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1865元/吨（关税配额内，15%关 税）或755元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约1780 元/吨（关税配额内，15%关税）或643元/吨（关税配额外，50%关税） ...

期货市场上看，周五夜盘收盘，白糖期货主力合约报5489.00元/吨，跌幅0.51%，最高触及5503.00元/ 吨，最低下探5488.00元/吨，日内成交量达56988手。 【市场资讯】 据不完全统计，2025/26榨季内蒙古已有8家糖厂开机生产，剩余4家糖厂将于近日陆续开机。受近期频 繁降雨影响，内蒙古糖厂本榨季开机时间普遍较往年推迟十余天，甜菜含糖量降低，对总产糖量和生产 进度造成不利影响。初步预计2025/26榨季内蒙古糖产量约为65~68万吨，与上榨季基本持平。 巴西中南部9月上半月产糖量同比大幅增长15.72%至362.2万吨，制糖比同比提高5.75%至53.49%。 分析观点： 南华期货（603093）研报：国庆前后，短时间内连续遭遇两轮台风袭击，据了解对广西甘蔗的影响比较 大，目前崇左等主产区正在统计受灾和生产恢复情况。另外，台风"麦德姆"登陆之后湛江市甘蔗几乎全 部受灾，雷州片区更严重些。"麦德姆"是正面登陆，而且风力更强，肆虐时间更久，对湛江蔗区的影响 更大，受灾情况整体来说比去年的台风"摩羯"更严重。尽管受台风影响两广地区甘蔗倒伏受损，但因面 积增加叠加海外供应压力，糖价短期上涨动力有限。 ...

10月10日盘中，白糖期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至5490.00元。截止收盘，白糖主力合 约报5496.00元，跌幅0.38%。 白糖期货主力小幅下跌0.38%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ | 机构 | 核心观点 | | --- | --- | | 南华期货（603093） | 糖价短期上涨动力有限 | | 国投安信期货 | 白糖关注后续天气情况和甘蔗长势 | | 中财期货 | 预计短期内糖价震荡运行 | 南华期货：糖价短期上涨动力有限 国庆前后，短时间内连续遭遇两轮台风袭击，据了解对广西甘蔗的影响比较大，目前崇左等主产区正在 统计受灾和生产恢复情况。另外，台风"麦德姆"登陆之后湛江市甘蔗几乎全部受灾，雷州片区更严重 些。"麦德姆"是正面登陆，而且风力更强，肆虐时间更久，对湛江蔗区的影响更大，受灾情况整体来说 比去年的台风"摩羯"更严重。【南华观点】尽管受台风影响两广地区甘蔗倒伏受损，但因面积增加叠加 海外供应压力，糖价短期上涨动力有限。 国投安信期货：白糖关注后续天气情况和甘蔗长势 9月上半月巴西中南部的生产数据依然偏空，生产进度继续加快，食糖产量同比增加，美糖上方仍面临 一定压力。 ...

近期糖价表现 - 10月纽约11号糖期货周二收盘上涨0.08点，涨幅0.50%，伦敦12月ICE白糖期货收盘上涨6.00点，涨幅1.30% [1] - 糖价走高的原因是美元走弱以及全球需求增强的信号，例如巴基斯坦已下单总计32万公吨糖要求立即交付 [1] - 纽约糖价触及4周高点，伦敦糖价攀升至1.5周高点 [1] 全球糖供应前景 - 上周二糖价曾触及多年低点，因全球糖供应充裕的预期延续了长达7个月的下行趋势 [2] - StoneX预测2025/26年度全球糖供应将出现280万公吨的盈余，而2024/25年度为470万公吨的短缺 [2] - 国际糖组织在8月29日预测2025/26年度全球糖供应缺口为23.1万公吨，这将是连续第六年出现短缺，较2024/25年度的488万公吨缺口有所改善 [5] 主要产区生产情况 - 巴西中南部地区8月下半月糖产量同比增长18%至387.2万公吨，用于制糖的甘蔗比例从去年同期的48.78%升至54.20% [3] - 然而截至8月，2025-26年度巴西中南部地区累计糖产量同比下降1.9%至2675.8万公吨 [3] - 印度作为全球第二大糖生产国，交易商Sucden称其可能在2025/26年度将400万公吨糖转用于生产乙醇，但这不足以缓解国内过剩，可能导致印度糖厂出口高达400万公吨糖，高于此前200万公吨的预期 [4] 机构供需预测 - 国际糖组织预计2025/26年度全球糖产量将同比增长3.3%至1.806亿公吨，全球糖消费量将同比增长0.3%至1.808亿公吨 [5] - 商品交易商Czarnikow在6月30日预测2025/26年度全球糖供应盈余将达到750万公吨，为8年来最大盈余 [6] - 美国农业部在5月22日的报告中预测，2025/26年度全球糖产量将同比增长4.7%至创纪录的1.89318亿公吨，全球糖期末库存为4118.8万公吨，同比增长7.5% [6]

巴西白糖供应动态 - 2025年9月第4周巴西累计装出白糖291.59万吨，较去年9月的387.95万吨显著下降 [1] - 日均装运量为14.58万吨/日，较去年同期的18.47万吨/日减少21.08% [1] - 巴西25/26榨季压榨高峰期制糖比持续偏高，远高于历史同期，糖厂制糖偏好明显 [4] 国际市场需求与进口成本 - 巴基斯坦通过招标采购8万吨食糖，并再次招标采购10万吨，显示国际需求存在 [2] - 9月26日配额内巴西进口食糖即期到港成本为4482元/吨，比广西食糖价格低1408元/吨 [2] - 配额外巴西进口食糖即期到港成本为5709元/吨，比广西食糖价格低181元/吨 [2] 国内食糖市场供需 - 新榨季内蒙古、新疆已开榨，预计新糖即将上市销售，给现货市场带来压力 [3] - 国内食糖25/26榨季产量预期平稳略增，进口糖近期大量到港，供应压力持续增加 [4] - 双节备货结束导致市场交投情绪谨慎，整体购销氛围相对清淡 [3] 机构对糖价走势研判 - 广发期货预计糖价整体维持偏弱走势，四季度策略建议保持偏空思路，谨慎追空 [3] - 华联期货认为国内食糖供需基本面趋向宽松，预计国内糖价维持低位震荡走势 [4] - 华联期货操作建议适当短空，郑糖2601参考压力区间为5550-5580元/吨 [4]

近期糖价表现 - 10月纽约11号糖期货价格上涨015美元或095% 12月伦敦5号白糖期货价格上涨130美元或028% [1] - 糖价攀升至15周高点并收高 美元走弱刺激了期货市场的空头回补 [1] - 纽约糖价在上周二触及425年来的近期期货低点 伦敦糖价触及4年低点 延续了长达7个月的下行趋势 [2] 全球糖供应前景 - StoneX预测2025/26年度全球糖供应将出现280万吨盈余 而2024/25年度为470万吨短缺 [2] - 国际糖业组织在8月29日预测2025/26年度全球糖供应短缺231,000吨 这将是连续第六年出现短缺 较2024/25年度的488万吨短缺有所改善 [5] - 商品交易商Czarnikow预测2025/26年度全球糖供应盈余达750万吨 为8年来最大盈余 [6] - 美国农业部在5月22日的报告中预测 2025/26年度全球糖产量将同比增加47% 达到创纪录的189318万吨 全球糖期末库存为41188万吨 同比增加75% [6] 主要产区动态 - 巴西中南部地区8月下半月糖产量同比增长18% 达到3872万吨 用于产糖的甘蔗比例从去年同期的4878%增至5420% [3] - 截至8月 巴西2025-26年度累计糖产量同比下降19% 至26758万吨 [3] - 糖贸易商Sucden表示 印度可能在2025/26年度将400万吨糖转用于生产乙醇 但这不足以缓解该国糖过剩 可能导致印度糖厂出口高达400万吨糖 高于此前预期的200万吨 印度为全球第二大糖生产国 [4] 供需基本面预测 - 国际糖业组织预测2025/26年度全球糖产量将同比增长33% 至1806万吨 全球糖消费量将同比增长03% 至1808万吨 [5]

一、行情回顾 周四晚，白糖期货2601下跌0.05%收于5494元/吨。昨夜原糖上涨0.99%。 二、基本面汇总 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至9月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76 艘，此前一周为85艘。港口等待装运的食糖数量为310.39万吨，此前一周为328.27万吨。 三、机构观点 东吴期货：巴西迎来供应高峰，8月下半月糖产量大幅增加，持续施压糖价。国内新榨季增产预期不 变，同时进口糖浆及预混粉环比继续增加，后期供应压力将逐步增加。传统需求旺季接近尾声，国内现 货成交一般，期货价格受库存支撑，预计延续区间震荡。 据外媒报道，印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）已敦促政府将2025-26榨季的糖最低销售价格 （MSP）上调至至少每公斤40.2卢比，较当前水平提高约9卢比。 五矿期货：受国内8月进口量创历史新高，以及8月巴西中南部糖产量同比大幅增加等利空影响，郑糖破 位下跌，糖价大方向仍然维持看空观点不变。不过从技术面来看，短期持仓大幅增加，但成交量缩小以 及价格下跌幅度收窄，是不利于继续下跌，建议国庆节前以观望为主。 Stonex预计自10月开始的25/26年度，全球 ...