报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月25日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右且处于中性水平，PE下游开工率环比上升但仍处近年同期偏低位，石化去库放缓且库存处近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应上有新产能投产，农膜进入旺季尾声预计下游开工率下降，下游采购意愿不足，贸易商出货积极，塑料产业反内卷政策未落地，预计近期塑料以偏弱震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月25日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [1][4] - 截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，农膜处于旺季订单稳定，农膜原料库存增加，包装膜订单增加，整体PE下游开工率仍处近年同期偏低位 [1][4] - 石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格下跌，因美国及西方制裁未影响俄罗斯石油产量，特朗普政府促成俄乌停火，泽连斯基对和谈持开放态度 [1] - 供应上新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE和70万吨/年的中石油广西石化近期投产 [1] - 农膜进入旺季尾声，预计后续下游开工率下降，下游企业采购意愿不足，贸易商降价出货，塑料产业反内卷政策未落地，预计近期塑料偏弱震荡 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约减仓震荡下行，最低价6758元/吨，最高价6822元/吨，收盘于6762元/吨，跌幅0.28%，持仓量减少9070手至488359手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -80至 +50元/吨之间，LLDPE报6770 - 7150元/吨，LDPE报8640 - 9280元/吨，HDPE报6930 - 7600元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月25日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，农膜处于旺季订单稳定，整体PE下游开工率仍处近年同期偏低位 [4] - 周二石化早库环比减少2.5万吨至68.5万吨，较去年同期高8万吨，石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油01合约下跌至63美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于720美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于730美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率中性偏低，石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应增加，下游进入旺季尾声，订单跟进有限，市场缺乏大规模集中采购，PP产业反内卷政策未落地，预计PP偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期[1] - 11月25日上海赛科单线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至31%左右[1] - 石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平[1] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少，下游进入旺季尾声，订单跟进有限，市场缺乏大规模集中采购，贸易商普遍让利以刺激成交，PP产业反内卷政策未落地[1] 期现行情 - 期货方面，PP2601合约增仓震荡下行，最低价6313元/吨，最高价6378元/吨，最终收盘于6317元/吨，在20日均线下方，跌幅0.77%，持仓量增加581手至605759手[2] - 现货方面，PP各地区现货价格部分下跌，拉丝报6180 - 6480元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，11月25日上海赛科单线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82%左右，处于中性偏低水平[4] - 需求方面，截至11月21日当周，PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期[4] - 周二石化早库环比减少2.5万吨至68.5万吨，较去年同期高了8万吨，石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平[4] 原料端 - 布伦特原油01合约下跌至63美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于730美元/吨[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期聚烯烃偏弱震荡，塑料和PP震荡下行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 开工率情况 - 塑料开工率上涨2.5个百分点至89.5%左右，处于中性水平；PP企业开工率上涨0.5个百分点至83.5%左右，处于中性偏低水平 [14] 下游开工率情况 - 截至11月21日当周，PE下游开工率环比上升0.20个百分点至44.69%，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，其中塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期 [19] 基差情况 - 现货价格跌幅较期货价格跌幅大，01合约基差下跌至150元/吨，处于中性偏低水平 [24] 库存情况 - 周五石化早库环比减少0.5万吨至68.5万吨，较去年同期高了8万吨，石化去库放缓，目前处于近年同期中性偏高水平 [28] 成本及产能情况 - 因美国及西方制裁未影响俄罗斯石油产量，且特朗普政府促成俄乌停火、泽连斯基对和谈持开放态度，原油价格下跌；新增产能方面，50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE、70万吨/年的中石油广西石化PE和40万吨/年的PP近期投产 [3] 市场预期情况 - 农膜进入旺季尾声，订单稳定，塑编等订单跟进持续性有限，旺季成色不及预期，农膜价格稳定，温度下降北方需求开始减少，预计后续下游开工率下降；下游企业采购意愿不足，贸易商对后市谨慎，普遍降价积极出货；聚烯烃产业反内卷政策未落地，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月21日中天合创LDPE 1线等检修装置重启开车使塑料开工率涨至89.5%左右 农膜虽处旺季但旺季成色不及预期 下游开工率处于近年同期偏低位 石化去库放缓 成本端原油价格下跌 新增产能投产 下游企业采购意愿不足 贸易商出货积极 供需格局未改 预计近期塑料仍以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月21日中天合创LDPE 1线等检修装置重启 塑料开工率涨至89.5% 处于中性水平 新增产能投产 农膜进入旺季尾声 预计后续下游开工率下降 下游企业采购意愿不足 贸易商出货积极 反内卷政策将影响后续行情 预计近期塑料偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面 塑料2601合约减仓震荡下行 最低价6768元/吨 最高价6841元/吨 收盘于6770元/吨 跌幅0.65% 持仓量减3991手至512746手[2] - 现货方面 PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 100至 + 50元/吨之间 LLDPE报6790 - 7170元/吨 LDPE报8750 - 9280元/吨 HDPE报6950 - 7990元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端 11月21日中天合创LDPE 1线等检修装置重启 塑料开工率涨至89.5% 处于中性水平[4] - 需求方面 截至11月21日当周 PE下游开工率环比升0.20个百分点至44.69% 农膜订单稳定 原料库存增加 包装膜订单增加 整体下游开工率处于近年同期偏低位[4] - 库存方面 周五石化早库环比减0.5万吨至68.5万吨 较去年同期高8万吨 石化去库放缓 库存处于近年同期中性偏高水平[4] - 原料端 布伦特原油01合约跌至63美元/桶 东北亚和东南亚乙烯价格环比持平[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率处于中性偏低水平，石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，供应增加，下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏大规模集中采购，贸易商普遍让利以刺激成交，产业反内卷政策未落地，预计PP偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期[1] - 11月21日，广东石化一线、独山子石化新二线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至83.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至27%左右[1] - 石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平[1] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少，下游进入旺季尾声，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交，PP产业反内卷政策未落地，预计PP偏弱震荡[1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约增仓震荡下行，最低价6356元/吨，最高价6421元/吨，最终收盘于6357元/吨，在20日均线下方，跌幅0.61%，持仓量增加8880手至626835手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6180 - 6500元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，11月21日，广东石化一线、独山子石化新二线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至83.5%左右[4] - 需求方面，截至11月21日当周，PP下游开工率环比上涨0.29个百分点至53.57%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率持平于44.24%，塑编订单环比略有减少，略低于去年同期[4] - 周五石化早库环比减少0.5万吨至68.5万吨，较去年同期高了8万吨，石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平[4] 原料端 - 布伦特原油01合约下跌至63美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于730美元/吨[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 此前成本上涨及下游旺季推动塑料价格反弹，但供需格局整体未改，预计近期塑料仍以偏弱震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月20日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [1][4] - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比下降0.36个百分点至44.49%，农膜处于旺季但包装膜订单减少，整体PE下游开工率处于近年同期偏低位 [1][4] - 石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格跌后反弹但涨幅有限，供应上新增产能投产，塑料开工率略有上升 [1] - 农膜进入旺季尾声，下游开工率下降，采购意愿不足，贸易商积极出货，产业反内卷政策未落地 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约减仓震荡运行，最低价6779元/吨，最高价6855元/吨，收盘于6835元/吨，涨幅0.32%，持仓量减少11929手至516737手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -50至 +0元/吨之间，LLDPE报6790 - 7220元/吨，LDPE报8750 - 9280元/吨，HDPE报6950 - 7990元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月20日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面截至11月14日当周，PE下游开工率环比下降，农膜订单稳定但包装膜订单减少，整体处于近年同期偏低位 [4] - 周四石化早库环比减少1万吨至69万吨，较去年同期高5.5万吨，石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油01合约在64美元/桶附近震荡，东北亚和东南亚乙烯价格环比持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游旺季推动价格反弹但供需格局未改，预计偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比涨0.14个百分点至53.28%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比回落0.12个百分点至44.24%，订单环比略减，略低于去年同期 [1] - 11月20日镇海炼化等检修装置重启，PP企业开工率涨至81.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例涨至25.5%左右 [1] - 石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平 [1] - 成本端原油价格跌后反弹但涨幅有限，供应过剩格局成共识 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略增 [1] - 下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交 [1] - 反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡运行，最低价6368元/吨，最高价6431元/吨，收盘于6400元/吨，在20日均线下方，跌幅0.34% [2] - 持仓量减少2378手至617955手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数稳定，拉丝报6200 - 6560元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月20日镇海炼化等检修装置重启，PP企业开工率涨至81.5%左右 [4] - 需求方面截至11月14日当周，PP下游开工率环比涨0.14个百分点至53.28%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比回落0.12个百分点至44.24%，订单环比略减，略低于去年同期 [4] - 周四石化早库环比减少1万吨至69万吨，较去年同期高5.5万吨，石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油01合约在64美元/桶附近震荡，中国CFR丙烯价格环比持平于730美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处历年同期偏低水平，企业开工率中性偏低，石化正常去库存 成本端原油价格涨幅有限 供应上新增产能投产且检修装置增加 下游旺季但订单跟进持续性有限 贸易商让利促成交 反内卷政策未落地 此前成本上涨及下游旺季推动PP价格反弹 但供需格局整体未改 预计PP偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比涨0.14个百分点至53.28%，处于历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比回落0.12个百分点至44.24%，塑编订单环比略减，略低于去年同期[1] - 11月18日新增检修装置，PP企业开工率下跌至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在24%左右[1] - 石化正常去库，目前石化库存处于近年同期中性水平[1] - 成本端原油价格跌后反弹，但供应过剩格局成共识，涨幅有限[1] - 供应上新增产能投产，近期检修装置增加 下游旺季但订单跟进持续性有限，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交[1] - 反内卷与老旧装置淘汰政策将影响后续行情 此前成本上涨及下游旺季推动PP价格反弹，但供需格局整体未改，预计PP偏弱震荡[1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约增仓震荡下行，最低价6475元/吨，最高价6488元/吨，收盘于6392元/吨，在20日均线下方，跌幅1.13% 持仓量增加5494手至638372手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格部分下跌，拉丝报6240 - 6580元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端11月18日新增检修装置，PP企业开工率下跌至82%左右，处于中性偏低水平[4] - 需求方面截至11月14日当周，PP下游开工率环比涨0.14个百分点至53.28%，处于历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比回落0.12个百分点至44.24%，塑编订单环比略减，略低于去年同期[4] - 周二石化早库环比减少1万吨至71万吨，较去年同期高2.5万吨，石化正常去库，目前石化库存处于近年同期中性水平[4] - 原料端布伦特原油01合约在64美元/桶附近震荡，中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至730美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本上涨及双十一旺季推动塑料价格反弹，但供需格局整体未改，预计近期塑料仍以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月14日新增检修装置致塑料开工率降至87%左右，处于中性水平 [1][4] - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49%，农膜旺季但成色不及预期，包装膜订单减少，整体下游开工率处近年同期偏低位 [1][4] - 石化正常去库，库存处近年同期中性水平 [1][4] - 成本端原油供应过剩格局成共识，价格涨幅有限 [1] - 新增产能装置试开车或投产，塑料产业反内卷政策未落地，影响后续行情 [1] 期现行情 期货 - 塑料2601合约减仓震荡上行，收盘6853元/吨，涨幅0.91%，持仓量减40847手至540755手 [2] 现货 - PE现货市场部分上涨，涨跌幅在 -0至 +80元/吨，LLDPE报6790 - 7270元/吨，LDPE报8770 - 9380元/吨，HDPE报6980 - 7990元/吨 [3] 基本面跟踪 供应 - 11月14日新增检修装置，塑料开工率降至87%左右，处于中性水平 [1][4] 需求 - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49%，农膜订单稳定但包装膜订单减少，整体下游开工率处近年同期偏低位 [1][4] 库存 - 周五石化早库环比减2.5万吨至64万吨，较去年同期低1.5万吨，正常去库，库存处近年同期中性水平 [4] 原料 - 布伦特原油01合约涨至64美元/桶，东北亚和东南亚乙烯价格环比均跌5美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率处于历年同期偏低水平，企业开工率处于中性水平，石化库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格窄幅震荡，供应上新增产能投产且检修装置减少，下游旺季订单跟进持续性有限，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交，产业反内卷政策未落地，预计近期PP偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比上涨0.52个百分点至53.14%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比回升0.26个百分点至44.46%，订单环比略增但略低于去年同期 [1] - 11月12日广西石化一线等检修装置重启，PP企业开工率涨至84%左右，处于中性水平，标品拉丝生产比例涨至26%左右 [1] - 月初石化累库多，目前库存处于近年同期中性偏高水平 [1] - 成本端原油价格窄幅震荡，供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少 [1] - 下游旺季但订单跟进持续性有限，双十一备货需求不及预期，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交 [1] - PP产业反内卷政策未落地，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡运行，最低价6434元/吨，最高价6474元/吨，收盘于6460元/吨，在20日均线下方，跌幅0.11%，持仓量减少4959手至636592手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数稳定，拉丝报6260 - 6570元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月12日广西石化一线等检修装置重启，PP企业开工率涨至84%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面截至11月7日当周，PP下游开工率环比上涨0.52个百分点至53.14%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比回升0.26个百分点至44.46%，订单环比略增略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比减少2万吨至69万吨，较去年同期高1万吨，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油01合约在64美元/桶附近震荡，中国CFR丙烯价格环比持平于710美元/吨 [6]