报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 下游盈利 - 本期钢厂盈利率为43.29%，较上期的42.42%增加0.87%，但较上期的盈利变化值-16.50%下降8.50%至-25.00% [2] 库存数据 - 港口总库存本期为17000.31，较上期的17098.4减少98.09；钢厂进口矿库存本期为8978.56，较上期的9034.06减少55.50 [2] - 粗粉本期库存为13007.37，较上期的13050.11减少42.74；块矿本期库存为1965.4，较上期的1982.12减少16.72；球团本期库存为379.66，较上期的376.64增加3.02；精粉本期库存为1647.88，较上期的1689.53减少41.65 [2] - 贸易矿本期库存为11284.76，较上期的11337.68减少52.92；巴西矿本期库存为5029.89，较上期的5073.87减少43.98；澳大利亚矿本期库存为8315.38，较上期的8323.8减少8.42 [2] 供需数据 - 日均疏港量本期为313.17，较上期的320.97减少7.80；钢厂进口矿日耗本期为284.59，较上期的281.15增加3.44；到港量本期为2271.6，较上期的2215增加56.60；内矿铁精粉产量本期为40.23，较上期的40.53减少0.30；日均铁水产量本期为231.09，较上期的228.15增加2.94；钢厂开工率本期为81.03%，较上期的79.78%增加1.25%；产能利用率本期为86.63%，较上期的85.53%增加1.1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动偏弱 短期铁矿石供需关系边际改善 地缘政治使成本增加 但不足以支撑价格快速大幅上涨 短期价格非基本面定价 市场投机情绪过热 后期需警惕市场情绪回落和监管风险 长期贸易限制不改变供需宽松格局 现货流动性释放将对价格形成显著压力 [5] - 预期铁矿石价格区间在104~109美元/吨（61%指数） 对应连铁在790~825元/吨 策略为区间操作 卖出看涨期权 [5] 报告各部分内容总结 逻辑 - 美联储维持利率不变 市场定价中东冲突对美国通胀影响 利率点阵图显示今年降息一次 鲍威尔称美国通胀顽固、前景不确定性上升 若通胀无进展将不降息 [3] - 近期铁矿石价格大幅上行 一是市场担忧国内现货贸易流动性受限 掉期价格非理性上行强化贸易商挺价惜售心理 二是短期国内铁矿石供给同比高供应 需求进入上升周期 港口库存压力或减缓 中期供需宽松预期未变 三是中东地缘冲突使海运费阶段性上涨 抬升铁矿石成本 [3] 供应方面 - 外矿供给环同比回落 巴西受降水影响量未完全恢复 市场担忧美伊地缘政治影响伊朗全球铁矿石供给 但存在其他国家转运压力 国产矿供给预期进入季节性回升周期 短期供给端压力环比减弱 [3] 需求方面 - 国内需求进入回升周期 河北地区环保限产解除后集中复产带动铁水显著上行 基差大幅走弱带动投机需求 但终端需求超预期增长概率低 后期需关注钢材库存去化斜率和复工强度 国内铁矿石需求有支撑但超预期可能性低 需求端向上驱动偏中性 [4] 库存方面 - 钢厂端复产带动补库需求 库存水平环比回升 港口库存环比下降 短期港口库存压力减弱 国内库存结构性矛盾依旧存在且有去化预期 库存端向上驱动中性偏强 [4]

报告投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 核心观点 - 未提及报告核心观点相关内容 各目录总结 下游盈利 - 港口总库存本期为17187.52，较上期增加69.66；日均疏港量本期317.9，较上期增加6.82；钢厂进口矿库存本期8929.1，较上期减少82.47；钢厂进口矿日耗本期271.95，较上期减少8.90；到港量本期2609.9，较上期增加463.00；内矿铁精粉产量本期39.39，较上期增加1.00；日均铁水产量本期221.2，较上期减少6.39；钢厂开工率本期78.34，较上期增加0.63；产能利用率本期82.92，较上期减少2.4；钢厂盈利率本期41.13，较上期增加3.03；某数据本期 -6.50，较上期减少4.50 [1] - 粗粉本期13173.54，较上期增加36.1；块矿本期1966.48，较上期减少26.58；球团本期383.2，较上期增加18.25；精粉本期1664.3，较上期增加41.89；贸易矿本期11449.78，较上期增加89.57；巴西矿本期5105，较上期减少215.4；澳大利亚矿本期8328.78，较上期增加245.29 [1] 库存备注 - 港口数据用Mysteel的45港数据，钢厂数据采用Mysteel的247家钢厂数据，126家铁精粉日均产量为双周公布数据，红色底纹为当日新更数据、灰色底纹非当日更新 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港港口总库存本期17140.71，上期17022.26，周变动118.45 [1] - 247家钢厂进口矿库存本期10316.64，上期9968.59，周变动348.05 [1] - 45港港口库存中粗粉本期13023.75，上期12891.68，周变动132.07；块矿本期2100.22，上期2162.11，周变动 - 61.89；球团本期398.21，上期409.31，周变动 - 11.1；精粉本期1618.53，上期1559.16，周变动59.37 [1] - 45港港口库存中贸易矿本期11316.72，上期11245.25，周变动71.47；巴西矿本期5536.43，上期5583.97，周变动 - 47.54；澳大利亚矿本期7903.27，上期7799.19，周变动104.08 [1] 供给 - 45港到港量本期2484.7，上期2530，周变动 - 45.30 [1] - 126家矿山铁精粉产量本期38.81，上期39.87，周变动 - 1.06 [1] 需求 - 45港日均疏港量本期341.08，上期332.31，周变动8.77 [1] - 247家钢厂进口矿日耗本期282.24，上期280.96，周变动1.28 [1] - 247家钢厂日均铁水产量本期228.58，上期227.98，周变动0.60 [1] - 247家钢厂开工率本期79.53，上期79，周变动0.53 [1] - 247家钢厂产能利用率本期85.69，上期85.47，周变动0.22 [1] - 247家钢厂盈利率本期39.39，上期39.39，周变动0；另有一数据本期3.50，上期1.50，周变动2.00 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期全球发运环比小幅增加，澳矿有所回落，巴西矿和非主流矿小幅回升，到港量小幅回落维持高位，国产矿产量小幅回落，整体供应小幅回升 [5][6] - 需求端受利润压缩与环保限产等影响，钢厂提产意愿不足，铁水产量持稳，但临近春节假期，补库已进入尾声阶段，补库支撑趋弱 [5][6] - 库存端，港口库存继续增加压力明显，钢厂库存有所回升 [6] - 目前铁矿供需宽松，短期维持震荡，策略为区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，1月26日 - 2月1日全球铁矿石发运总量3094.6万吨，环比增加116.2万吨；澳洲发运量1820.4万吨，环比减少17万吨；巴西发运量692.2万吨，环比增加147.4万吨，非主流矿发运量1063.4万吨，环比增加44.5万吨；中国45港到港总量2484.7万吨，环比减少45.3万吨；截至1月30日，全国186家矿山铁精粉日均产量46.87万吨，环比降0.08万吨，产能利用率59.98%，环比降0.11%，矿山精粉库存87.25万吨，环比降1.65万吨 [5] - 需求方面，1月30日当周，日均铁水产量227.98万吨，环比 - 0.12万吨，终端需求淡季，利润压缩叠加环保限产，钢厂提产意愿不足，铁水产量持稳，补库支撑相对趋弱 [5] - 库存方面，本期进口矿库存持续回升，在港船舶数量减少12艘至106艘，压港明显下降，到港量小幅回落仍维持高位，疏港量止跌回升，港口库存持续累积，对矿价上方空间有所压制，钢厂库存有所增加，临近春节，补库接近收尾阶段 [5] - 基差方面，05、09合约基差小幅回落 [5] 价格 - 现货价格小幅回落 [7] 矿粉间价差 - 高中品价差小幅走扩，中低品价差收缩 [13] - PB粉 - 麦克粉价差回升 [16] 价差 - 5 - 9价差低位震荡，05基差小幅回落 [21] 铁矿石仓单 - 截至2026.2.2，卡粉现货价882，环比上周 + 4，折盘面827，环比上周 + 4；PB粉现货价782，环比上周 - 11，折盘面831，环比上周 - 12；超特粉现货价671，环比上周 + 1，折盘面872，环比上周 + 1；高中品价差100，中低品价差111，最优交割品为62.5纽曼粉 [30] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比小幅回升 [31] 供应 - 全球发运小幅回升，非主流矿发运小幅回升 [37] - 澳矿发往中国小幅回落，巴西矿发运回升 [41] - FMG大幅回落，BHP继续回升 [45] - RT小幅回升，VALE止跌回升 [49] - 运价指数持续回升 [53] - 到港量小幅回落，维持中高位 [57] - 国产铁精粉产量小幅回落 [60] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回落 [66] - 高炉开工变化不大，铁水产量持稳 [72] 库存 - 疏港量止跌回升，港口库存延续增加 [81] - 澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回落 [85] - 粗粉维持高位，块矿小幅回落 [93] - 节前钢厂补库，进口矿库存持续回升 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 下游盈利 - 本期港口总库存17022.26，上期16766.53，周变动255.73 [1] - 本期日均疏港量332.31，上期310.73，周变动21.58 [1] - 本期钢厂进口矿库存9968.59，上期9388.82，周变动579.77 [1] - 本期钢厂进口矿日耗280.96，上期281.9，周变动 - 0.94 [1] - 本期到港量2530，上期2659.7，周变动 - 129.70 [1] - 本期内矿铁精粉产量39.87，上期40.19，周变动 - 0.32 [1] - 本期日均铁水产量227.98，上期228.1，周变动 - 0.12 [1] - 本期钢厂开工率79，上期78.68，周变动0.32 [1] - 本期产能利用率85.47，上期85.51，周变动 - 0.04 [1] - 本期钢厂盈利率39.39，上期40.69，周变动 - 1.3 [1] 港口库存品种结构 - 本期粗粉12891.68，上期12609.17，周变动282.51 [1] - 本期块矿2162.11，上期2204.9，周变动 - 42.79 [1] - 本期球团409.31，上期406.14，周变动3.17 [1] - 本期精粉1559.16，上期1546.32，周变动12.84 [1] - 本期贸易矿11245.25，上期11124.84，周变动120.41 [1] - 本期巴西矿5583.97，上期5628.71，周变动 - 44.74 [1] - 本期澳大利亚矿7799.19，上期7588.05，周变动211.14 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 下游盈利 - 本期港口总库存15858.66，较上期增加346.03；日均疏港量315.06，较上期增加1.61；钢厂进口矿库存8860.19，较上期增加136.24；钢厂进口矿日耗280.04，较上期减少0.52；到港量2646.7，较上期减少76.70；内矿铁精粉产量37.1，较上期减少0.61；日均铁水产量226.58，较上期增加0.03；钢厂开工率78.32，较上期减少0.15；产能利用率84.94，较上期增加0.01；钢厂盈利率37.23，较上期增加1.3；钢厂盈利率14.50，较上期减少2.00 [1] 港口库存品种结构 - 本期粗粉12006.4，较上期增加206.83；块矿2144.66，较上期增加76.19；球团351.56，较上期增加30.92；精粉1356.04，较上期增加32.09；贸易矿10367.61，较上期增加269.95；巴西矿5669.56，较上期减少125.5；澳大利亚矿6941.26，较上期增加268.65 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最新一期海外铁矿石发运量小幅增长，需求端铁水产量跌破230万吨，钢厂盈利率小幅下行，库存端港口库存延续增势、钢厂库存处于同期低位；基本面铁矿石总体库存走高，库存结构性矛盾未有效解决，现货有一定支撑；美联储议息会议和中央经济工作会议相对温和，商务部和海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理，预计买单出口受较大影响、明年出口量下滑，短期对原料端产生不利情绪反馈；估计铁矿石价格震荡偏弱运行，关注加权合约750元/吨支撑情况 [11][14] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，全球铁矿石发运总量3368.6万吨，环比增加45.4万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2655.3万吨，环比减少110.5万吨；澳洲发运量1967.4万吨，环比增加147.0万吨，其中发往中国的量1588.2万吨，环比减少2.9万吨；巴西发运量687.9万吨，环比减少257.4万吨；中国47港到港总量2569.2万吨，环比减少214.8万吨，45港到港总量2480.5万吨，环比减少218.8万吨 [11] - 需求方面，日均铁水产量229.2万吨，环比上周减少3.10万吨；高炉炼铁产能利用率85.92%，环比上周减少1.16个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比上周减少0.43个百分点 [11] - 库存方面，全国47个港口进口铁矿库存总量16111.47万吨，环比增加120.36万吨；日均疏港量334.17万吨，环比下降0.06万吨 [11] 期现市场 - 价差方面，PB - 超特粉价差111元/吨，环比变化 - 1.0元/吨；卡粉 - PB粉价差83元/吨，环比变化0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差138元/吨，环比变化0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差 - 14.0元/吨，环比变化 + 0.5元/吨 [19][22] - 入料配比及废钢方面，球团入炉配比14.59%，较上期变化 + 0.17个百分点；块矿入炉配比12.28%，较上期变化 + 0.19个百分点；烧结矿入炉配比73.13%，较上期变化 - 0.35个百分点；唐山废钢价格2135元/吨，环比变化 - 20元/吨；张家港废钢价格2060元/吨，环比变化 - 20元/吨 [25] - 利润方面，钢厂盈利率35.93%，较上周变化 - 0.43个百分点；钢联口径PB粉进口利润 - 13.33元/湿吨 [28] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存15431.42万吨，环比变化 + 130.61万吨；球团296.47万吨，环比变化 + 5.93万吨；港口库存铁精粉1314.22万吨，环比变化 + 48.31万吨；港口库存块矿2057.33万吨，环比变化 + 20.84万吨 [35][38] - 澳洲矿港口库存6667.43万吨，环比变化 + 136.76万吨；巴西矿港口库存5807.04万吨，环比变化 - 27.49万吨；本周钢厂进口铁矿石库存8834.2万吨，较上周变化 - 150.53万吨 [41][45] 供给端 - 19港口径澳洲发往中国的量1506.3万吨，周环比变化 - 3.6万吨；巴西发运量675.2万吨，周环比变化 - 254.2万吨 [50] - 力拓发往中国货量628.4万吨，周环比 + 170.5万吨；必和必拓发往中国货量389.6万吨，周环比 - 182.2万吨 [53] - 淡水河谷发货量478.1万吨，周环比 - 168.1万吨；FMG发往中国货量362.1万吨，周环比 - 1.1万吨 [56] - 45港到港量2480.5万吨，周环比 - 218.8万吨；10月中国非澳巴铁矿石进口量1984.92万吨，月环比 + 126.56万吨 [59] - 国产矿山产能利用率58.08%，环比变化 - 0.01个百分点；国产矿山铁精粉日均产量45.38万吨，环比变化 - 0.01万吨 [65] 需求端 - 国内日均铁水产量229.2万吨，较上周变化 - 3.1万吨；高炉产能利用率85.92%，较上周变化 - 1.16个百分点 [70] - 45港铁矿石日均疏港量319.19万吨，环比变化 + 0.74万吨；钢厂进口铁矿石日耗283.27万吨，周环比变化 - 1.8万吨 [73] 基差 截至12月12日，测算铁矿石BRBF基差61.03元/吨，基差率7.43% [78]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 下游盈利 - 港口总库存本期为15431.42，较上期增加130.61 [1] - 日均疏港量本期为319.19，较上期增加0.74 [1] - 钢厂进口矿库存本期为8834.2，较上期减少150.53 [1] - 钢厂进口矿日耗本期为283.27，较上期减少1.80 [1] - 到港量本期为2480.5，较上期减少218.80 [1] - 内矿铁精粉产量本期为37.99，较上期减少0.03 [1] - 日均铁水产量本期为229.2，较上期减少3.10 [1] - 钢厂开工率本期为78.63，较上期减少1.53 [1] - 产能利用率本期为85.92，较上期减少1.16 [1] - 钢厂盈利率本期为35.93，较上期增加25.50 [1] 港口库存品种结构 - 粗粉本期为11763.4，较上期增加55.53 [1] - 块矿本期为2057.33，较上期增加20.84 [1] - 球团本期为296.47，较上期增加5.93 [1] - 精粉本期为1314.22，较上期增加48.31 [1] - 贸易矿本期为10024.62，较上期增加9.77 [1] - 巴西矿本期为5807.04，较上期减少27.49 [1] - 澳大利亚矿本期为6667.43，较上期增加136.76 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷在消费淡季供需双弱且库存压力大，但市场对政策面预期增强，技术上期价低位震荡上行有可能向上突破，操作建议维持观望，不可追涨杀跌，耐心等待充分调整后做多[2] - 铁矿石需求端铁水产量预计回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运反弹预计到港量增加，港口库存回升压制期价，但政策面有支撑，技术上01合约期价突破布林带中轨但仍在高位宽幅震荡，操作建议维持观望，耐心等待价格回调后入场中线做多[4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹产量降、热卷产量升，五大品种产量环比升，整体库存回落但热卷库存高于历年同期，本周表观需求温和回落，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，近期煤焦价格走弱，钢材成本支撑减弱[2] - 技术上，日K线图期价低位震荡上行创近一个月高点，有可能形成向上突破，需关注05合约走势[2] - 操作建议维持观望，不可追涨杀跌，耐心等待充分调整后做多[2] - 数据方面，包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据及较上日、上周的变化[2] 铁矿石 - 需求方面，上周样本钢厂铁水产量环比大幅下降，五大钢材品种产量环比上升，消费淡季来临，预计铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，今年春节晚，节前补库需求到来时间晚于往年[4] - 供应端，全球发运从高位反弹，预计一段时间后到港量增加，目前港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢压制市场情绪，但政策面对期价有支撑[4] - 技术面上，01合约期价向上突破布林带中轨压制，但整体未摆脱在相对高位宽幅震荡走势[4] - 操作建议维持观望，耐心等待价格回调后入场中线做多[4] - 数据涵盖期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格、铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差等及较上日、上周的变化[4][5] 产业资讯 - 2025年11月24 - 30日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1213.9万吨，环比上升82.2万吨，小幅回升，当前库存水平略低于四季度以来平均水平[6] - 截至2025年12月2日，2家钢厂发布冬储政策，今日新增2家钢厂，定价锁货，遇涨不涨，遇降则降，可随时点价，保价到2026年3月31日[6] - 本溪福耀浮法玻璃有限公司600吨生产线11月29日点火，截至12月1日，全国深加工样本企业订单天数均值环比增加2.4%至10.1天，同比下降17.9%[6]