报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁矿石触底反弹，原因一是螺纹供需关系及库存数据边际改善，二是华北地区环保限产影响减弱使铁水产量回升，且当前铁矿石基差处于相对高位，价格有反弹基础 [3] - 短期缺乏宏观驱动，供给端外矿供给高峰已过，发运量及到港量预期将逐步下滑；需求端短期铁水产量反复，年内铁水将呈下滑态势，库存端整体趋向于累积，但钢厂端库存水平较低且基差率、内外价差较大，当前价格预计在中性位置，短期以区间震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 供应方面 - 外矿发运周度环比持续回升，澳洲、巴西均回升显著，但到港量环比大幅回落；从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求方面 - 国内需求环比回升，原因是河北地区限产解除后恢复至满产状态；本期新增 7 座高炉检修，5 座高炉复产，高炉检修主要因需求走弱叠加亏损进行年检，高炉复产主要是检修结束按计划复产或停产时间较长复产；整体高炉开工率以及盈利率因环保及终端需求偏弱而持续下滑，但下降斜率不高，叠加钢厂进入季节性补库周期，预计国内铁矿石仍存在韧性 [3] 价格方面 - 价格区间运行，连铁主力合约 765 - 790 元/吨区间，对应外盘价格约 103.5 - 105.0 美金/吨 [3] 策略方面 - 区间操作，卖出看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石供需格局弱势未变，需求持续下行，供应居高不下，供强需弱局面下矿石基本面表现疲弱，库存大幅累库，现实逻辑主导下矿价仍将承压偏弱运行，需关注钢材表现情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为14,898.83，环比增加356.35，较上月末增加356.35，较同期减少370.23 [2] - 247家钢厂进口矿库存为9,009.94，环比增加160.08，较上月末增加160.08，较同期减少120.57 [2] 供给 - 45港铁矿石到货量为3,218.40，环比增加1,189.30，较上月末增加1,189.30，较同期增加955.70 [2] - 全球19港铁矿石发货量为3,213.84，环比减少174.51，较上月末减少174.51，较同期增加58.84 [2] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为234.22，环比减少2.14，较上月末减少2.14，较同期增加0.16 [2] - 45港日均疏港量为320.93，环比增加0.77，较上月末增加0.77，较同期增加6.54 [2] - 247家钢厂进口矿日耗为288.70，环比减少2.92，较上月末减少2.92，较同期减少1.26 [2] - 主港铁矿成交周均值为124.90，环比增加42.72，较上月末增加42.72，较同期减少2.96 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2601短期震荡偏弱、中期震荡、日内震荡偏弱，关注MA5一线压力，因供需矛盾累积，矿价承压运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2601短期震荡偏弱、中期震荡、日内震荡偏弱，关注MA5一线压力，核心逻辑是供需矛盾累积，矿价承压运行 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需矛盾累积，港存加速累库，钢厂生产趋弱，矿石终端消耗加速下行，钢市产业矛盾未解，需求弱势格局未变，拖累矿价 [3] - 国内港口矿石到货如期回升，海外矿商发运有所回落，但两者仍是年内高位，外矿供应积极，内矿供应也在回升，供应压力持续增加 [3] - 铁矿石供应居高不下，需求持续下行，供增需弱局面下矿石产业矛盾加速累库，高估值矿价继续承压偏弱运行，需关注钢材表现情况 [3]

报告基本信息 - 报告类型为铁矿石日评 [1] - 报告日期为2025年10月31日 [2] - 研究员包括翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [3] 行情回顾 - 10月30日，铁矿石期货主力2601合约震荡偏强，高开后震荡上行，午后跳水后有所修复，收报802.5元/吨，涨0.38% [7] - 当日主要铁矿石外盘报价环比前一交易日上涨0.5美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日上涨5元/吨 [9] - 铁矿石2601合约日线KDJ指标走势分化，K值、D值继续上行，J值调头回落；日线MACD指标金红柱连续两个交易日有所放大 [9] 后市展望 - 中美双方元首会晤达成多项共识，整体贸易局势趋于缓和，对资本市场风险偏好带来有效提振 [10][11] - 唐山地区计划限产，截至10月24日，唐山地区钢厂日均铁水产量39.69万吨，若按限产30%估算，日均影响铁水产量9.1万吨 [11] - 目前基本面供需双弱，澳巴发运有所回升，到港量后续预计回升；日均铁水产量持续回落，近期或继续回落但幅度不大；五大材需求本周继续修复，产量再度回升；钢厂按需补库，库存可用天数回落，港口库存持续累积 [12] - 总体而言，当前基本面矛盾不大，主要受消息面影响，矿价短期偏强运行 [12] 行业要闻 - 中美吉隆坡经贸磋商达成多项成果共识，包括美方取消部分关税、暂停实施部分措施，中方相应调整反制措施等，双方还就多方面问题达成共识 [13][14] 数据概览 - 报告展示了青岛港铁矿石价格、基差、发货量、到货量、库存、开工率、铁水产量、钢材消费量与产量等多方面数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [16][24][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动积极，黑色系价格整体回升，铁矿石自身供需矛盾偏弱，但产业链利润收缩压力以及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，价格上方有现实端压力，不过国内需求韧性偏强，叠加基差环同比走强，市场情绪回暖，预计价格延续反弹 [2][3][4] - 价格区间震荡运行，连铁主力合约在785 - 820元/吨区间，对应外盘价格约105 - 108美金/吨，策略为区间操作，备兑看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系价格回暖，一方面成材主力合约交割对远月抑制减弱，另一方面双焦供给端扰动推升板块估值上升；出口端韧性支撑成材，板材库存结构压力显著，但钢厂供给端主动调节，成材价格继续下行可能性小，形成负反馈概率低；铁水因钢厂检修和亏损范围扩大下滑，但减产压力不大，供给端持续回升，铁矿石供需趋向累库，但累库压力在可预期范围，难以引导价格下行，叠加内盘基差大且高于去年同期，内外盘价差大，宏观驱动积极，矿石价格偏强运行 [3] 供应 - 外矿发运环比小幅回升，澳洲发运平稳，巴西发运回升至高发运区间；到港量连续两周大幅回落，外矿供给稳中有增，即期供应环比下降显著，供给端支撑力度加强 [3] 需求 - 国内需求环比持续回落，原因是河北地区环保阶段性趋严致部分钢厂停炉或降负荷；本周高炉开工率上升但铁水产量逆势降低，成材价格下跌使钢厂亏损范围扩大，盈利率降至年内最低；高炉开工率和盈利率因环保及终端需求偏弱持续下滑但斜率不高，叠加钢厂进入季节性补库周期，预计国内铁矿石需求有韧性 [4] 库存 - 钢厂端库存水平环比小幅回升，进入季节性补库周期；因到港量处于同期高位，天气致疏港量环比回落，港口库存环比持续累积 [4] 价格 - 价格区间震荡运行，连铁主力合约在785 - 820元/吨区间，对应外盘价格约105 - 108美金/吨 [5] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [5] 后期关注 - 国内政策增量、螺纹库存变动、供给回升速度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度铁矿石供需关系静态小幅偏宽松，但钢厂补库对价格的支撑作用不可忽视，62%普氏指数价格区间90 - 110美金 [3][55] - 需警惕10月底 - 11月上旬阶段性自下而上的负反馈导致钢厂减产带动价格下跌，11月中旬后，随着钢企开启冬储，价格或相对偏强 [3][55] 根据相关目录分别进行总结 矿石需求端：内需不足，外需有限 - 国内需求：下游需求端建材需求低位运行，板材需求同期高位，非五大材表现中规中矩，1 - 8月用钢需求累计同比小幅下降1.29%，8月三大投资增速均持续下滑，四季度国内钢材需求难有明显起色；三季度长流程利润尚可，钢企生产积极性佳，废钢添加量回升，五大材产量同比增量，铁水相较废钢性价比降低；按钢联口径，三季度日均铁水产量预估240.05万吨，测算季度合计铁水产量2.21亿吨，预估四季度铁水产量2.17亿吨，环比减少400万吨，折铁矿石需求将减少702万吨，铁水产量下降更多依靠钢企利润调节，10月钢企利润良好，减产或发生在11月之后 [11][19][20] - 国外需求：海外主要经济体通胀水平放缓，降息周期打开，对经济活力有一定提振，但制造业PMI未回到荣枯线上方，海外用钢需求增量有限；全球除中国外国家钢铁产量整体稳定，日韩削减产能，生铁产量稳定在低位，欧洲铁矿石需求整体偏弱，印度钢铁产能不断扩张，东南亚生铁产量高增速增长；全球除中国外的国家生铁产量8月见底后逐渐回升，整体季节性波动为主，预计四季度总产量1.04亿吨，环比减少100万吨左右，折算铁矿石需求减少160万吨 [21][29][33] - 需求小结：国内四季度铁水产量环比减少400万吨，折铁矿石需求减少702万吨；海外四季度生铁产量环比减少100万吨左右，折算铁矿石需求减少160万吨；四季度全球铁矿石需求量环比将减少862万吨左右 [34][35] 矿石供应端：增量未见 - 澳巴主流矿：澳洲三大矿山三季度铁矿石合计发运量2.02亿吨，预计四季度合计发运量2.04亿吨左右，环比增加200万吨；巴西淡水河谷三季度发运不及预期，预计四季度增量有限，合计发运7500万吨，环比减少315万吨；四大矿四季度铁矿石发运量环比减少105万吨左右，12月国内钢厂冬储补库将带动发运攀升 [38] - 国外非主流矿及国产矿：三季度铁矿石价格走强，非主流矿发运表现强劲，若国内钢厂维持当前生产节奏，矿价下行压力相对较小，非主流矿发运仍能维持高位，若国内钢企减产，非主流矿发运量或有小幅减量，预估发运1.34亿吨，环比减少500万吨左右；国产矿精粉产量三季度较二季度稳中有降，产量与价格成正比，统计预估四季度精粉产量6135万吨左右，环比增加10万吨 [41][43] - 供给端小结：外矿方面，四大矿四季度铁矿石发运量环比减少105万吨左右，12月国内钢厂冬储补库带动发运攀升，非主流矿山预估发运1.34亿吨，环比减少500万吨左右；国产矿预估四季度精粉产量6135万吨左右，环比增加10万吨；四季度全球铁矿石的供给环比将表现减少，预估减量595万吨左右 [46] 矿石库存端：库存双增，或提振矿价 - 港口方面，三季度末45港港口库存存量1.40亿吨，季度小幅累库，四季度铁矿石供需关系静态中性偏宽松，库存整体或表现累库 [48] - 钢厂方面，四季度尤其后半段，陆续进入进口矿补库阶段，对矿价将表现持续支撑 [51] 铁矿石小结 - 供应方面，外矿四大矿四季度铁矿石发运量环比减少105万吨左右，12月国内钢厂冬储补库带动发运攀升，非主流矿山预估发运1.34亿吨，环比减少500万吨左右，国产矿预估四季度精粉产量6135万吨左右，环比增加10万吨，四季度全球铁矿石的供给环比将表现减少，预估减量595万吨左右 [52] - 需求方面，国内四季度铁水产量环比减少400万吨，折铁矿石需求减少702万吨，铁水产量下降更多依靠钢企利润调节，10月钢企利润良好，减产或发生在11月之后，海外四季度生铁产量环比减少100万吨左右，折算铁矿石需求减少160万吨 [52] - 库存方面，港口三季度末45港港口库存存量1.40亿吨，季度小幅累库，四季度铁矿石供需关系静态中性偏宽松，库存整体或表现累库，钢厂四季度尤其后半段，陆续进入进口矿补库阶段，对矿价将表现持续支撑 [52] - 整体来看，四季度铁矿石供需关系静态小幅偏宽松，但钢厂补库对价格的支撑作用不可忽视，62%普氏指数价格区间90 - 110美金，需警惕10月底 - 11月上旬阶段性自下而上的负反馈导致钢厂减产带动价格下跌，11月中旬后，随着钢企开启冬储，价格或相对偏强 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望10月，海外矿山发运预计季节性环比下滑，到港量预计下降；需求端钢厂铁水产量维持高位，但终端需求偏弱；节前补库使矿价高位震荡，节后关注高铁水与终端需求的矛盾；若成材库存压力加大、钢价下调、钢厂利润下滑，原料端价格将承压，港口库存预计小幅增加；10月下旬关注四中全会政策指引；整体10月矿价受终端需求拖累，注意突发消息对盘面价格的脉冲式影响 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 供应：9月全球铁矿石发运周均值3282.38万吨，环比+4.84万吨；19港口径澳洲发往中国周均值1609.10万吨，较上月+147.08万吨；巴西发运量周均值753.10万吨，较上月-139.68万吨；45港到港量周均值2461.45万吨，环比+4.33万吨 [13] - 需求：9月国内日均铁水产量240.17万吨，较上月+1.20万吨 [13] - 库存：9月末全国45个港口进口铁矿库存13977.79万吨，较上月末+214.77万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值331.16万吨，较上月+10.44万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值293.51万吨，较上月-4.5万吨 [13] 期现市场 - 价差：9月末PB - 超特粉价差71元/吨，月环比-37.0元/吨；卡粉 - PB粉价差139元/吨，月环比+27.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差185元/吨，月环比+29.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差34元/吨，月环比+32.0元/吨 [19][22] - 入料配比、废钢：9月末球团入炉配比15.16%，较上月末-0.48百分点；块矿入炉配比12.06%，较上月末+0.08个百分点；烧结矿入炉配比72.78%，较上月末+0.4个百分点；唐山废钢价格2245元/吨，较上月末-50元/吨；张家港废钢价格2150元/吨，较上月末+30元/吨 [25] - 利润：9月末钢厂盈利率58.01%，较上月末-5.63个百分点 [28] 库存 - 9月末全国45个港口进口铁矿库存13977.79万吨，较上月末+214.77万吨；球团278.65万吨，较上月末-4.72万吨；港口库存铁精粉1083.06万吨，较上月末-29.53万吨；港口库存块矿1722.13万吨，较上月末+68.23万吨；澳洲矿港口库存5916.19万吨，较上月末-62.12万吨；巴西矿港口库存5354.52万吨，较上月末+317.76万吨；钢厂进口铁矿石库存9736.39万吨，较上月末+729.2万吨 [35][38][41][43] 供给端 - 9月19港口径澳洲发往中国周均值1609.10万吨，较上月+147.08万吨；巴西发运量周均值753.10万吨，较上月-139.68万吨 [49] - 9月力拓发运量周均值631.90万吨，较上月环比+42.80万吨；必和必拓发运量周均值544.08万吨，较上月环比+19.24万吨 [52] - 9月淡水河谷发运周均值539.85万吨，较上月环比-124.85万吨；FMG发运周均值413.85万吨，较上月环比+50.97万吨 [55] - 9月45港到港量周均值2461.45万吨，环比+4.33万吨；8月中国非澳巴铁矿石进口量1689.90万吨，月环比-62.27万吨 [58] - 9月末国产矿山产能利用率61.27%，较上月末+1.28个百分点；国产矿铁精粉日均产量47.85万吨，较上月末+1.0万吨 [61] 需求端 - 9月国内铁水产量7205万吨，日均铁水产量240.17万吨，较上月+1.20万吨；9月末高炉产能利用率90.86%，较上月末+0.84个百分点 [66] - 9月45港铁矿石日均疏港量周均值331.16万吨，较上月+10.44万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值293.51万吨，较上月-4.5万吨 [69] 基差 截至9月30日，铁矿石BRBF主力合约基差54.21元/吨，基差率6.49% [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 昨日受成材、双焦盘面价格持续走弱影响，铁矿石价格补跌，其供给端支撑力度减弱，需求端高韧性出现动摇，相对偏强格局或被打破，预计短期跟随板块走弱；中期来看，外围宏观叙事积极，国内政策有增量预期，对黑色系估值有支撑；短期终端需求走弱，铁矿石供需由平衡偏紧向平衡转换，缺少向上驱动，价格区间震荡偏弱运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 供应方面 外矿发运持续保持较高增速，澳巴发运连续三周高于历史同期，淡水河谷发运创出近五年高点，非主流发运水平连续四周高于去年同期；到港量略低于去年同期，后期随着发运持续到港，预计供给端压力将逐步体现，支撑力度持续减弱 [3] 需求方面 国内日均铁水量小幅回落，本期日均铁水产量 240.13（环比 -0.62），钢厂盈利率持续回落且高炉利润趋近盈亏平衡，叠加华北地区阅兵限产，虽短流程全面亏损对铁矿石需求有一定保护，但整体国内需求对价格支撑力度边际减弱 [3] 库存方面 钢厂端进口矿日耗有所回落但整体保持高位，钢厂端库存因华北地区检修增多而环比回落；本期港口库存小幅下滑，当前高日耗以及高铁水支撑需求，预计短期库存整体趋于平稳，累库压力不显著 [3] 价格方面 价格区间震荡偏弱运行，连铁主力合约（2601 合约）760~790 元/吨区间，对应外盘 FE10 价格约 101~104 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期期价仍有宏微观支撑，前期黑色板块估值推高后本周追高热度回落，但宏观预期未转弱，叠加下游钢厂生产活跃，矿价短期支撑较强 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 全球整体发运平稳，中澳巴有分化，力拓发运追赶去年进度；非主流中印发运疲弱，秘事故后发运恢复有限，乌迎来去年11月以来首次对外发运 [5] - 全球发货量当周值3046.7万吨，环比-15.1万吨，同比82.0万吨；YTD累计96787.4万吨，累计同比456.9万吨，累计同比0.5% [4] - 澳发货量当周值1580.3万吨，环比-140.9万吨，同比-58.7万吨；YTD累计56142.9万吨，累计同比-557.8万吨，累计同比-1.0% [4] - 巴发货量当周值847.4万吨，环比104.7万吨，同比43.0万吨；YTD累计23237.9万吨，累计同比0.7万吨，累计同比0.0% [4] - 国内矿山产能利用率随华北地区恢复环比回升 [32] 需求 - 铁水与五大材产量维持高位，较去年同期增量大，支撑铁矿现货即期需求，港口疏港量可印证 [5][34] - 247企业铁水产量当周值240.66万吨，环比0.34万吨，同比8.96万吨 [4] - 近期废钢到货量同环比增幅大，但废钢现货价格粘性高，本周环比微幅增长，铁水成本涨幅更大，废铁价差走弱 [35] 宏观层面 - 中美关税加征延期，部分国家针对钢铁产品关税加征消息发酵 [5] 铁矿合约表现 - 主力01合约价格本周先涨后跌，收于776.0元/吨，持仓44.7万手，持仓增加9.2万手；日均成交量25.8万手，日均成交周环比+11.9万手 [7] 现货价格表现 - 进口现货周环比略微收涨，高卡卡粉价格涨幅较大 [12] 现货品类价差 - 进口高品矿卡粉与国产铁精矿价格涨幅大，卡粉 - PB价差与唐山铁精粉 - PB价差扩大 [45] 盘面月差 - 近期盘面切换主力合约，1、5月合约基本面驱动强弱不明确，1 - 5价差本周运行平稳 [47] 基差表现 - 09合约基差随到期日临近向平水靠近，01与05基差环比小幅收缩，与去年同期基差幅度相当 [51] 库存 - 45港进口矿库存当周值13819.3万吨，环比107.0万吨，同比-1213.3万吨 [4] - 粉矿库存连续回升，港口去库态势放缓 [38][40] 下游利润 - 钢厂高开工下成材正利润收缩 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2509合约短期和日内震荡偏弱，中期震荡，关注MA10一线压力，核心逻辑是市场情绪趋弱，矿价高位调整 [1] - 矿石需求韧性尚可给予矿价支撑，但供应将回升，需求表现弱稳，供增需稳局面下矿市基本面将转弱，预计矿价延续高位震荡整理，关注成材走势情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2509短期震荡偏弱，中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA10一线压力，核心逻辑是市场情绪趋弱，矿价高位调整 [1] 行情驱动逻辑 - 钢厂生产趋弱，矿石终端消耗有所回落但仍处年内高位，钢厂盈利状况良好，矿石需求韧性尚存给予矿价支撑 [2] - 国内港口到货环比如期回落，按船期推算后续到货难有减量，海外矿商发运持续回升且高矿价下发运料将积极，内矿生产恢复，矿石供应将再度回升 [2] - 矿石需求韧性尚可，供应将回升，需求表现弱稳，供增需稳局面下矿市基本面将转弱，预计矿价延续高位震荡整理，关注成材走势情况 [2]