瑞达期货研究院 「2025.07.18」 沪锌市场周报 伦锌强势内需仍弱 预计锌价宽幅调整 研究员： 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 来源：瑞达期货研究院 3 行情回顾：本周沪锌主力下探回升，周线涨跌幅为-0.38%，振幅1.83%。截止本周主力合约收盘报价 22295元/吨。 行情展望：宏观面，美国6月零售销售环比增长0.6%超预期，扭转此前两月跌势。欧盟起草对美服务 业关税清单，为贸易战升级做准备。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加 硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期 检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进 入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价宽幅调整，下游逢低按需采购为主，对高价 锌接受度较低，国内社库持续增加，现货升水降至低位；海外LME库存小幅回升，但现货升水走高， LME锌价强势带动国内锌 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美国6月PPI同比创近一年新低环比持平，关税效应未显现；基本面国内外锌矿进口量上升、加工费持续上升，硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放叠加检修产能复产使供应增长加快，进口窗口关闭使进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季、加工企业开工率同比下降，近期锌价宽幅调整、下游逢低按需采购，国内社库增加、现货升水降至低位，海外LME库存回升对锌价压力增加；技术面持仓下行多空谨慎、区间震荡运行，关注22000关口争夺；操作上建议暂时观望或逢高轻仓做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22130元/吨，环比涨85元/吨；LME三个月锌报价2701.5美元/吨，环比降31美元/吨 [3] - 沪锌总持仓量231620手，环比降4884手；沪锌前20名净持仓8851手，环比降3193手 [3] - 沪锌仓单12161吨，环比增977吨；上期所库存49981吨，环比增4617吨；LME库存118600吨，环比增5200吨 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22110元/吨，环比涨60元/吨；长江有色市场1锌现货价21710元/吨，环比降100元/吨 [3] - ZN主力合约基差 -20元/吨，环比降25元/吨；LME锌升贴水(0 - 3) -9.95美元/吨，环比降4.34美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16900元/吨，环比降10元/吨；上海85% - 86%破碎锌15700元/吨，环比降50元/吨 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 -12.47万吨，环比降10.41万吨；ILZSG锌供需平衡 -69.1千吨，环比增10.4千吨 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43万吨；国内精炼锌产量58.3万吨，环比增0.7万吨 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39吨；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83吨 [3] - 锌社会库存7.44万吨，环比增0.19万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13万吨；镀锌板销量234万吨，环比降12万吨 [3] - 房屋新开工面积23183.61万平方米，环比增5347.77万平方米；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比增2737.29万平方米 [3] - 汽车产量264.2万辆，环比增3.8万辆；空调产量1967.88万台，环比增347.64万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14.9%，环比降0.88%；锌平值看跌期权隐含波动率14.9%，环比降0.88% [3] - 锌平值期权20日历史波动率8.44%，环比降0.78%；锌平值期权60日历史波动率12.74%，环比降0.01% [3] 行业消息 - 美国6月PPI同比2.3%，显著低于预期的2.5%，环比0%，低于预期0.2% [3] - 特朗普称要给150多国发关税函，预告会达成一些贸易协议 [3] - 李强表示研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，规范新能源车产业竞争秩序 [3]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪锌主力合约收盘价(日,元/吨) | 22045 | -40 08-09月合约价差:沪锌(日,元/吨) | 15 | 0 | | | LME三个月锌报价(日,美元/吨) | 2701.5 | -31 沪锌总持仓量(日,手) | 231620 | -4884 | | | 沪锌前20名净持仓(日,手) | 8851 | -3193 沪锌仓单(日,吨) | 12161 | 977 | | | 上期所库存(周,吨) | 49981 | 4617 LME库存(日,吨) | 118600 | 5200 | | 现货市场 | 上海有色网0#锌现货价(日,元/吨) | 22050 | -100 长江有色市场1#锌现货价(日,元/吨) | 21710 | -100 | | | ZN主力合约基差(日,元/吨) | 5 | -60 LME锌升贴水(0-3)(日,美元/吨) | -9.95 | -4.34 | | | 昆明50%锌精矿到厂价(日,元/吨) | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面，美联储纪要显示多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息；中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6% [3] - 基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快；目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降；需求端下游处于需求淡季，加工企业开工率同比有所下降；近期锌价宽幅调整，下游逢低采购为主，国内社库小幅增加，不过楼市利好政策预期升温，现货升水有所上调；海外LME锌升水上涨，库存延续下降，带动国内价格走强 [3] - 技术面，增仓上涨多头增强，站上MA60，关注22500阻力；操作上，建议暂时观望，或轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22120元/吨，环比涨70；08 - 09月合约价差75元/吨，环比降15 [3] - LME三个月锌报价2719美元/吨，环比涨36；沪锌总持仓量250347手，环比降3271 [3] - 沪锌前20名净持仓18212手，环比涨8912；沪锌仓单8950吨，环比涨1001 [3] - 上期所库存45364吨，环比涨1731；LME库存108500吨，环比降2100 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22400元/吨，环比涨240；长江有色市场1锌现货价22250元/吨，环比涨520 [3] - ZN主力合约基差40元/吨，环比涨50；LME锌升贴水(0 - 3)为 - 9.88美元/吨，环比涨12.17 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16840元/吨，环比降160；上海85% - 86%破碎锌15750元/吨，环比涨50 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡为 - 12.47万吨，环比降 - 10.41；LIZSG锌供需平衡为 - 69.1千吨，环比涨10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量58.3万吨，环比涨0.7 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比涨12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比涨266.83 [3] - 锌社会库存6.98万吨，环比涨0.62 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12 [3] - 房屋新开工面积23183.61万平方米，环比涨5347.77；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比涨2737.29 [3] - 汽车产量264.2万辆，环比涨3.8；空调产量1967.88万台，环比涨347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14.27%，环比降0.72；锌平值看跌期权隐含波动率14.27%，环比降0.72 [3] - 锌平值期权20日历史波动率7.53%，环比降1.06；锌平值期权60日历史波动率13.01%，环比降1.45 [3] 行业消息 - 中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6%；6月CPI同比为连续下降4个月后转涨，主要受工业消费品价格有所回升影响；PPI环比降幅与上月相同，部分行业价格呈企稳回升态势 [3] - 特朗普公布信函通知，自8月1日起，美国将对菲律宾产品征收20%的关税，对文莱和摩尔多瓦征25%关税，对阿尔及利亚、伊拉克、利比亚和斯里兰卡征30%关税；特朗普公布的对巴西新征关税远超此前对等关税10%，源于美巴不可持续的贸易逆差，以及巴西审判前总统博索纳罗；宏观面，美联储纪要显示多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息 [3] - 中汽协称中国6月份新能源汽车销量同比增长26.7% [3]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 基本面供应增长加快，需求端进入淡季，锌价弱势运行，国内社库持稳海外LME锌升水上涨库存下降带动国内价格走强，技术面持仓下降多空谨慎，跌破MA10支撑，建议暂时观望 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22090元/吨，环比-320；08 - 09月合约价差50元/吨，环比-10 [3] - LME三个月锌报价2735.5美元/吨，环比-2.5；沪锌总持仓量261401手，环比-1332 [3] - 沪锌前20名净持仓15031手，环比-6186；沪锌仓单8071吨，环比825 [3] - 上期所库存45364吨，环比1731；LME库存112325吨，环比-350 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22270元/吨，环比-140；长江有色市场1锌现货价22050元/吨，环比-470 [3] - ZN主力合约基差180元/吨，环比180；LME锌升贴水(0 - 3)-21.64美元/吨，环比0.35 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17100元/吨，环比-220；上海85% - 86%破碎锌15800元/吨，环比-100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量58.3万吨，环比0.7 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存6.36万吨，环比0.2 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积23183.61万平方米，环比5347.77；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比2737.29 [3] - 汽车产量264.2万辆，环比3.8；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14.79%，环比-0.34；锌平值看跌期权隐含波动率14.79%，环比-0.35 [3] - 锌平值期权20日历史波动率8.57%，环比1.16；锌平值期权60日历史波动率14.96%，环比0.2 [3] 行业消息 - 美国总统特朗普表示美政府7月4日起向未达成贸易协议国家发新关税税率通知，税率10% - 70%，8月1日起实施，税率上限高于4月宣布的50% [3] - 6月全球制造业采购经理指数49.5%，较上月上升0.3个百分点，连续两个月环比上升，指数仍在收缩区间但经济恢复力度回升 [3] 观点总结 - 基本面供应增长加快，进口窗口关闭进口锌流入量下降，需求端进入淡季加工企业开工率同比下降，锌价弱势运行，下游消费转淡库存出货慢，现货升水下调，国内社库持稳，海外LME锌升水上涨库存下降带动国内价格走强 [3] 提示关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，锌累库较慢，短期震荡中期仍偏空 [3] 报告的核心观点 - 供应端如期放量，锌精矿放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存充裕，炼厂利润处于历史中位，国内炼厂集中检修后带来增量，叠加炼厂搬迁、新建项目投产，供应压力增加，过剩逻辑或将显性化并体现在社会库存累积上 [6] - 消费端迈入传统淡季，下游开工率边际下滑，补库空间收缩，终端内需消费进入淡季，外需抢出口程度逐步走弱，下游开工率存在下调趋势，需求端收缩，下游原料库存本就处于相对高位，继续补库空间逐步缩小 [6] - 短期内社库累库幅度缓和，空头谨慎，叠加宏观氛围阶段性走暖带来提振，锌价难以流畅下跌，以横盘震荡为主，低库存受炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升以及部分锌锭在二季度低价背景下转移至下游原料库存三个因素影响，后续供需过剩将体现在多个环节的累库中，中长期仍以逢高空思路为主，内外策略方面，国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可继续持有中短期正套头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价22410，周涨幅0.00%，昨日夜盘收盘价22240，夜盘涨幅 -0.76%；LmeS - 锌3上周收盘价2735.5，周涨幅 -1.55% [7] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交153571手，较前周变动 -72253手，上周持仓128000手，较前周变动 -14428手；LmeS - 锌3上周五成交4385手，较前周变动 -8080手，上周持仓205849手，较前周变动 -4129手 [7] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五的 -0.24变为上周五的 -21.64，变动 -21.4；保税区锌溢价从上上周五的60变为上周五的140，变动80；上海0锌现货升贴水从上上周五的50变为上周五的110，变动60；广东0锌现货升贴水从上上周五的95变为上周五的50，变动 -45；天津0锌现货升贴水从上上周五的 -40变为上周五的 -25，变动15 [7] 库存变化 - 沪锌仓单库存上周为7246，较前周变动874；沪锌总库存上周为45364，较前周变动1731；社会库存上周为82400，较前周变动2900；LME锌库存上周为112325，较前周变动 -6900，注销仓单占比26.95%，较前周变动3.55%；保税区库存上周为6000，较前周变动0 [7] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从上上周五的80变为上周五的30，价差变化 -50；近月对连一跨期套利成本上周五为63.14 [7] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从上上周五的 -1210.02变为上周五的 -954.99，变动255.03；沪锌3M进口盈亏从上上周五的 -1230.52变为上周五的 -1105.40，变动125.12 [7] 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - 库存方面，锌矿、冶炼厂成品回升至高位，锌锭显性库存回升但偏低 [9] - 利润方面，锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润中位，矿企利润短期维稳，处在历史中位，冶炼利润维稳，处于历史中位，镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [11][12] - 开工方面，冶炼开工率修复至高位，下游开工率处在历史偏低位，锌精矿开工率回升，处于历史同期中位，精炼锌月度开工率处在同期高位，下游镀锌与压铸锌开工率下降，处于历史中偏低位 [13][14] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货方面，现货升水高位近期回升，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [16][17] - 价差方面，沪锌近端呈现B结构，远端结构逐渐走出back [19] - 库存方面，库存低位呈现企稳回升趋势，持仓库存比高位有所回落，LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期减少，处于历史同期中位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回落 [20][21][22] - 期货方面，内盘持仓量处于历史同期相对高位 [26] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - 锌精矿方面，进口高位，国内锌矿产量中低位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓，矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [29][30] - 精炼锌方面，冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位，精炼锌进口量处于历史中位 [31][34] 锌需求（下游加工材、终端） - 精炼锌消费增速为正 [39] - 下游开工率方面，下游月度开工率小幅下降，大多处于历史同期中低位 [41] - 终端方面，地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [54] 海外因子（天然气、碳、电力） - 涉及欧洲电力价格、天然气期货价格、欧盟碳配额主力合约价格以及部分国家锌冶炼厂盈亏情况 [56]

核心观点 - 利多因素：LME和上期所锌库存下降，支撑市场情绪；中国锌消费量稳步增长，需求相对稳固 [3] - 利空因素：全球锌消费分化，西方国家消费大幅下滑；锌库存维持高位，受世界经济放缓影响 [3] - 交易咨询观点：期货机构观点分歧，部分看多短期宏观情绪，部分看空因基本面供增需弱 [3] 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量的季节性变化 [5] - 展示镀锌板（带）净出口、压铸锌合金净进口的季节性变化 [6] - 展示彩涂板（带）净出口、氧化锌净出口的季节性变化 [8][9][10] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比变化 [11][13] - 展示30大中城市商品房成交套数季节性变化 [16][17] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额累计同比变化 [18][19] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量和持仓量变化 [22] - 展示LME锌收盘价与美元指数关系、LME锌升贴水变化 [23][24][26] - 展示LME期限结构、锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性变化 [27][28][30] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、锌精矿TC变化 [33][34][35] - 展示SMM锌锭月度产量、中国锌锭月度产量 + 进口量季节性变化 [36][37] - 展示精炼锌企业生产利润和加工费变化、锌精矿原料库存天数 [36][38] - 展示LME锌库存、SHFE锌本周库存期货、交易所锌锭库存季节性变化 [38][39][40]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性 [3] 报告的核心观点 - 供应端如期放量，锌精矿放量使炼厂及港口库存充裕，炼厂利润处于历史中位，国内炼厂集中检修后增量叠加新项目投产，供应压力增加，过剩逻辑或体现在社会库存累积上 [5] - 消费端迈入传统淡季，终端内需消费进入淡季，外需抢出口程度减弱，下游开工率下调，需求端收缩 [5] - 今年国内显性库存极低，预期交易程度减弱，多以宏观事件和微观现实的库存变化驱动为主，周内LME持仓集中度以及CASH - 3M结构变化驱动短期偏强运行，中长期消费淡季价格依旧偏弱，国内供增需减淡季沪锌或相对更弱，可持有中短期正套头寸 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价22410，周涨幅2.59%，昨日夜盘收盘价22460，夜盘涨幅0.22%；LmeS - 锌3上周收盘价2778.5，周涨幅4.89% [6] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交225824手，较前周变动121128手，上周持仓142428手，较前周变动65865手；LmeS - 锌3上周五成交12465手，较前周变动5650手，上周持仓209978手，较前周变动2008手 [6] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五的 - 24.65变为上周五的 - 0.24，变动24.41；保税区锌溢价从上上周五的125变为上周五的140，变动15；上海0锌现货升贴水从上上周五的115变为上周五的75，变动 - 40；广东0锌现货升贴水从上上周五的220变为上周五的145，变动 - 75；天津0锌现货升贴水从上上周五的105变为上周五的5，变动 - 100 [6] 库存变化 - 沪锌仓单库存上周为6372，较前周变动 - 2371；沪锌总库存上周为43633，较前周变动769；社会库存上周为79500，较前周变动 - 100；LME锌库存上周为119225，较前周变动 - 7000，注销仓单占比23.40%，较前周变动 - 2.17% [6] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从上上周五的170变为上周五的80，变动 - 90；近月对连一跨期套利成本上周五为57.11 [6] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从上上周五的 - 577.18变为上周五的 - 1202.44，变动 - 625.26；沪锌3M进口盈亏从上上周五的 - 986.89变为上周五的 - 1214.06，变动 - 227.17 [6] 产业链纵向横向对比 库存 - 锌矿库存回升至高位，锌锭显性库存偏低 [8] 利润 - 锌矿利润处在产业链前列，矿企利润短期维稳，处在历史中位；冶炼利润维稳，处于历史中位；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [10][11] 开工 - 锌精矿开工率回升，处于历史同期中位；精炼锌月度开工率处在同期高位；下游镀锌与压铸锌开工率下降，处于历史中偏低位 [12][13] 交易面 现货 - 现货升水高位回落，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [16][18] 价差 - 沪锌近端呈现B结构，远端结构逐渐走出back [20] 库存 - 库存低位呈现企稳趋势，持仓库存比高位有所回落；LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期减少，处于历史同期中位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关；保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回落 [21][26][29] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期相对高位 [30] 供应 锌精矿 - 锌精矿进口高位，国内锌矿产量中低位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓；矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [33][34] 精炼锌 - 冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位；精炼锌进口量处于历史中位 [35][38] 锌需求 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅修复，大多处于历史同期中低位 [43][45] 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [57] 海外因子 - 涉及英国、西班牙、意大利、德国、法国电力价格，欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格，ICE欧盟碳配额主力合约价格以及西班牙、英国、法国、意大利、德国锌冶炼厂盈亏情况 [59]

报告行业投资评级 - 强弱分析：偏弱 [3] 报告的核心观点 - 锌过剩或逐步显性化，价格承压 [3] - 供应端如期放量，消费端迈入传统淡季，下游补库谨慎，需求端收缩，价格偏弱运行，中期空头持有 [6] - 短期内累库斜率不高时价格震荡偏弱，随着消费淡季更甚，下跌行情将更流畅，可观测显性库存指标，国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可关注中短期正套头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - **库存**：锌矿库存回升至高位，锌锭显性库存偏低 [9] - **利润**：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润中位，矿企利润短期维稳，冶炼利润维稳，镀锌管企业利润持稳 [11][12] - **开工**：冶炼开工率修复至高位，下游开工率处在历史偏低位，锌精矿开工率回升，精炼锌月度开工率处在同期高位，下游镀锌与压铸锌开工率下降 [13][14] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - **现货**：现货升水高位回落，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M呈现C结构 [17][19] - **价差**：沪锌近端呈现B结构，远端结构逐渐走出back [21] - **库存**：库存低位呈现企稳趋势，持仓库存比高位有所回落，LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期减少，处于历史同期中位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回落 [22][27][30] - **期货**：内盘持仓量处于历史同期相对高位 [31] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - **锌精矿**：锌精矿进口高位，国内锌矿产量中低位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓，矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [34][35] - **精炼锌**：冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位，精炼锌进口量处于历史中位 [36][39] 锌需求（下游加工材、终端） - **下游加工材**：精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅修复，大多处于历史同期中低位 [45][47] - **终端**：地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [58] 海外因子（天然气、碳、电力） - 报告展示了英国、西班牙、意大利、德国、法国的电力价格，欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格，ICE欧盟碳配额主力合约价格以及西班牙、英国、法国、意大利、德国锌冶炼厂盈亏情况 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储6月维持基准利率不变，基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复，生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口窗口关闭致进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季，加工企业开工率同比下降，锌价弱势运行，下游消费转淡，国内社库回升，海外延续去库，技术面持仓减量空头减弱，建议暂时观望或逢高轻仓做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价21865元/吨，环比降195；LME三个月锌报价2643.5美元/吨，环比升7；08 - 09月合约价差130元/吨，环比降5；沪锌总持仓量264737手，环比降230；沪锌前20名净持仓 - 2348手，环比降5084；沪锌仓单8595吨，环比降1094；上期所库存45466吨，环比降1546；LME库存128250吨，环比降625 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价21990元/吨，环比降210；长江有色市场1锌现货价21650元/吨，环比降690；ZN主力合约基差125元/吨，环比降15；LME锌升贴水(0 - 3) - 30.04美元/吨，环比降2.03；昆明50%锌精矿到厂价17080元/吨，环比升110；上海85% - 86%破碎锌15800元/吨，环比降200 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比升10.4；ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量57.6万吨，环比降3.9；锌矿进口量45.59万吨，环比升12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比升266.83；锌社会库存5.71万吨，环比升0.08 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12；房屋新开工面积17835.84万平方米，环比升4839.38；房屋竣工面积15647.85万平方米，环比升2587.58；汽车产量260.4万辆，环比降44.06；空调产量1967.88万台，环比升347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率15.62%，环比降2.81；锌平值看跌期权隐含波动率15.62%，环比降2.81；锌平值期权20日历史波动率9.88%，环比升0.09；锌平值期权60日历史波动率17.26%，环比升0.07 [3] 行业消息 - 美联储6月维持基准利率在4.25% - 4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3%，2025年预计降息两次共50个基点，2026年预计降息25个基点；国务院总理李强强调坚持创新驱动发展，扩大有效需求，推动经济运行持续向好 [3] 提示关注 - 今日暂无消息 [3]