从之后的走势看，昨日周四亚盘开盘后，黄金小幅冲高4110美元遇阻，回落4042美元企稳，反弹4085美 元遇阻，欧盘盘中再探日低至4038美元企稳，此后金价震荡回升，美盘开盘后涨至4107美元遇阻，回落 4043美元企稳，收盘前反弹4087美元遇阻。总体来看，黄金温和反弹遇阻，走势保持区间震荡运行。 分析，周三黄金冲高回落后，温和反弹走势遇阻，主要因美联储近期对外释放鹰派信号，打压降息预 期，市场减少对12月降息的押注，支撑美元持续走强，刷新最近半年新高，对金价反弹造成限制。周四 公布的美国9月非农数据好坏参半，虽然新增就业人数增加，但失业率上升，薪资增长放缓，市场对美 联储降息的预期小幅升温至35%，美联储维持利率不变的概率接近65%，黄金在数据公布后，继续保持 区间震荡走势。 尽管美国科技股面临高估值压力遭到市场抛售，并蔓延至亚欧市场，推动了黄金的温和反弹，但是美联 储打压降息预期，市场减少了对12月降息的押注，仍对金价形成压制，因此操作上建议大家，上方压力 关注4100和4132美元，若能进一步反弹，则关注4180美元，下方支撑关注4055和4020美元。 ...

期货公司观点 广发期货： 美国经济运行和就业市场持续受到政府"关门"和贸易摩擦的冲击，然而随着美联储内部分歧较大并释放 鹰派信号使短期政策不确定性增加。地缘政治、金融机构"爆雷"等风险事件频发，更多央行增持黄金， 投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重 现类似 1970 年代的牛市行情。但从前几轮金价上涨经验看，价格在创新高后可能面临2-3 个月的盘整 或要到 12 月酝酿新的上涨动能。由于市场流动性受到美国政府结束"关门"的时点和美联储官员表态扰 动美元偏强加剧价格回调压力但目前看下方买盘力量仍存，短期国际金呈现宽幅波动若跌破3900 美元 （900元）可以择机逢低买入，后期仍以震荡整理走势为主。 德意志银行指出，近期推动金价调整的发达市场黄金 ETF 抛售潮已呈强弩之末态势。过去8个交易日 里，ETF 投资者有7天在减持头寸，但本轮抛售累计规模已达4-5月抛售总量的86%，意味着大部分卖压 已释放。 本轮抛售最猛烈的10月27日(减持44.9万金衡盎司)，发生在金价单日最大跌幅4天之后，这说明是金价下 跌引发ETF资金流出，而非ETF抛售主导金价下跌，也 ...

港股科技股市场表现 - 金山软件股价下跌2.53%至30.8港元 [1] - 腾讯控股股价下跌2.2%至622.5港元 [1] - 阿里巴巴-W股价下跌0.13%至154.7港元，早盘一度上涨超过2% [1] 市场调整原因 - 隔夜美股市场遭遇猛烈抛售，大型科技股多数下跌 [1] - 投资者正深入审视人工智能热潮的基本面 [1] - 近几周市场担忧科技股估值过高情绪主导 [1] - 美联储释放鹰派信号，增加12月降息不确定性 [1] - 利率期货市场对美联储12月降息25个基点的预期从70%下降至40% [1] 机构观点与前景 - 东吴证券认为港股科技短期仍在调整 [1] - 自10月初美股AI泡沫叙事再起，叠加产业缺乏新催化剂，港股AI科技类股票上涨动能不足 [1] - 英伟达财报临近，市场仍在等待信号 [1] - 中长期看当前位置港股科技吸引力凸显 [1]

日元汇率表现 - 日元略显疲软 [1] - 疲软与隔夜美联储意外释放的鹰派信号有关 [1] 央行政策立场对比 - 日本央行在加息问题上仍持谨慎态度 [1] - 美联储在降息问题上同样保持审慎 [1] - 两种立场形成鲜明对比 [1] 日本央行政策前景 - 需要进一步了解日本央行行长植田和男的政策思路 [1] - 日本央行年内仍存在加息的可能性 [1] - 政策调整的空间依然存在 [1]

现货黄金价格表现 - 9月25日现货黄金呈现冲高回落再企稳的震荡格局，收报3749.05美元/盎司，较前一日微涨0.35% [2] - 盘中多次尝试突破3760美元/盎司关键阻力位均告失败 [2] - 同期纽约金期货维持3770美元上方震荡，显示衍生品市场对远期黄金持谨慎乐观态度 [2] 支撑因素：流动性宽松与实物需求 - 中国央行于9月25日开展6000亿元1年期MLF操作，大规模续作释放稳增长信号，市场流动性宽松预期升温 [3] - 2024年全球央行购金超1000吨，2025年这一态势未改，为金价提供底层支撑 [3] - 国内龙头金店周大福、金至尊等品牌足金报价涨至1098元/克，老凤祥突破1100元/克，单日涨幅最高达1.2% [4] - 2025年买涨不买跌情绪抬头，实物市场承接力增强，成为现货金价的重要支撑 [4] 压制逻辑：政策预期与技术阻力 - 美联储密集释放政策信号，戴利表态未来可能需进一步降息，但鲍威尔强调需平衡通胀与就业风险的鹰派基调仍存影响 [5] - 市场对11月降息预期出现分歧，美元指数短期企稳反弹，压制黄金上行空间 [5] - 3760美元/盎司恰处伦敦金现自3300美元上涨以来的斐波那契618%回撤位，叠加前期套牢盘抛压，形成阶段性阻力 [6] - COMEX黄金未平仓合约维持55万手低位，显示机构资金对突破关键价位持观望态度 [6] 后市展望 - 多空因素博弈下呈现震荡偏强格局 [7]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [10] - 期权：暂缓 [10] 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点至4.00%-4.25%，为年内首次降息且时隔9个月重启，FOMC声明后美国利率期货预期10月降息可能性超90%，交易员加大对今年至少再降息一次押注，鲍威尔发言透露鹰派信号 [1] - 贵金属方面，宽松周期逻辑未变，金融属性有望放大，但短期黄金受鲍威尔鹰派发言及获利了结影响或有压制，黄金和白银操作均以逢低买入为主 [8][9] 市场分析 - 美联储降息25个基点，是年内首次且时隔9个月重启，FOMC声明后利率期货预期10月降息可能性超90%，交易员加大对今年至少再降息一次押注，鲍威尔发言有鹰派信号 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 09 - 17，沪金主力合约开于841.16元/克，收于835.08元/克，较前一交易日收盘变动 - 0.83%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于838.10元/克，收于835.66元/克，较午后收盘下跌0.24% [2] - 2025 - 09 - 17，沪银主力合约开于10128.00元/千克，收于9906.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 2.00%，成交量457876手，持仓量171891手；夜盘开于9924元/千克，收于9924元/千克，较午后收盘下跌0.09% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 09 - 17，美国10年期国债利率收于4.091%，较前一交易日 + 0.19BP，10年期与2年期利差为0.536%，较前一交易日 - 0.85BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 09 - 17，Au2508合约上，多头较前一日变化136手，空头变化171手，沪金合约上个交易日总成交量366327手，较前一交易日变化16.67% [4] - 2025 - 09 - 17，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约上个交易日总成交量1303544手，较前一交易日变化33.27% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为975.66吨，较前一交易日 - 4.29吨；白银ETF持仓为15189.61吨，较前一交易日 - 28.23吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 09 - 17，黄金国内溢价为 - 10.30元/克，白银国内溢价为 - 860.41元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为84.30，较前一交易日变动1.19%，外盘金银比价为86.56，较上一交易日变化0.41% [6] 基本面 - 2025 - 09 - 17，上金所黄金成交量为57144千克，较前一交易日变化30.88%，白银成交量为748504千克，较前一交易日变化47.11%，黄金交收量为10740千克，白银交收量为62070千克 [7] 策略 - 黄金操作以逢低买入为主，买入区间或在815 - 820元/克区间 [8] - 白银操作以逢低买入为主，买入区间或在9750 - 9800元/克区间 [10] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [10]

美股市场表现 - 美股主要指数延续跌势 标普500指数连续第五日下挫0.40%至6370.17点 道琼斯工业平均指数下跌0.34%至44785.50点 纳斯达克综合指数下跌0.34%至21100.31点[3] - 科技股普遍走弱 特斯拉跌1.17% Meta跌1.15% 亚马逊跌0.83% 苹果跌0.49% 英伟达跌0.24% 微软跌0.13% 谷歌逆势上涨0.22%[3] - 热门中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数收涨1.35% 小鹏汽车飙升近12% 蔚来涨超9% 阿特斯太阳能大跌逾18% 禾赛科技跌11% 哔哩哔哩跌超6%[3] 货币政策预期 - 市场对美联储9月降息25个基点的预期从上周99.9%降至79% 反映政策不确定性增加[4] - 多位地区联储主席释放谨慎信号 强调需依赖经济数据决定货币政策走向[4] 行业板块表现 - 标普500指数11个板块中有九个下跌 必需消费类板块跌幅最大达1.18%[5] - 零售巨头沃尔玛股价重挫4.5% 第二季度营收1774亿美元略高于预期的1761.6亿美元 但调整后每股收益0.68美元不及预期的0.74美元 为三年来首次未达预期[5] - 美容产品制造商科蒂股价暴跌21.4% 因预期美国消费疲软将导致本季度销售额下降[5] 经济数据表现 - 美国上周初请失业救济人数增加1.1万至23.5万 为近三个月最大增幅 续请失业救济人数升至197.2万 创2021年11月以来新高[6] - 美国7月成屋销售总数年化为401万户 高于市场预期的392万户和前值的393万户 显示楼市保持韧性[6] 大宗商品市场 - 国际油价21日上涨 纽约轻质原油期货价格上涨1.29%至每桶63.52美元 伦敦布伦特原油期货价格上涨1.24%至每桶67.67美元[6] - COMEX黄金期货当月连续合约下跌0.20%至3381.6美元/盎司[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期镍铁价格回落，原料成本支撑减弱；供应端，钢厂生产利润改善，预计8月产量增加；需求端，下游传统消费淡季尾声，“金九银十”旺季预期乐观，叠加政策利好，供需格局有望改善，市场采购意愿回暖，前期积压订单释放，持货商出货意愿高，国内市场去库，现货升水持稳；技术面持仓下降价格下跌，多头氛围减弱，关注MA60支撑；操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12795元/吨，环比-25元/吨；09 - 10月合约价差-65元/吨，环比0元/吨 [2] - 期货前20名持仓净买单量-10049手，环比135手；主力合约持仓量138810手 [2] - 仓单数量118640吨，环比-1129吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价格13700元/吨，环比0元/吨；废不锈钢304无锡市场价9650元/吨，环比0元/吨 [2] - SS主力合约基差400元/吨，环比40元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120吨；镍铁月产量合计2.22万金属吨，环比-0.04万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量17215.27吨，环比-472.3吨；镍铁月进口量104.14万吨，环比19.32万吨 [2] - SMM1镍现货价121100元/吨，环比200元/吨；全国镍铁（7 - 10%）平均价930元/镍点，环比0元/镍点 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比-2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量169.81万吨，环比-4.59万吨；300系不锈钢合计库存58.27万吨，环比-1.02万吨 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比-2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比4841.68万平方米 [2] - 挖掘机当月产量2.68万台，环比0.1万台；大中型拖拉机月产量2.17万台，环比-0.29万台；小型拖拉机当月产量1万台，环比-0.1万台 [2] 行业消息 - 美联储7月会议纪要显示多数人认为通胀比就业风险高，释放鹰派信号 [2] - 国家能源局发布7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%；印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，印尼镍铁产能加快释放产量回升明显 [2] 重点关注 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外锌矿进口量与加工费上升，硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放与检修产能复产使供应增长加快；进口亏损扩大致进口锌流入量下降；需求端进入淡季，加工企业开工率同比下降，锌价下跌后下游按需采购，成交平淡，国内社库累增、现货升水下跌，海外LME库存下降、现货升水下调对国内锌价支撑减弱；技术面持仓低位价格调整跌破MA60，关注22000支撑；操作上建议暂时观望或区间操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22240元/吨，环比-25；09 - 10月合约价差20元/吨，环比0 [3] - LME三个月锌报价2770美元/吨，环比-7；沪锌总持仓量216150手，环比1551 [3] - 沪锌前20名净持仓-4802手，环比1178；沪锌仓单32288吨，环比0 [3] - 上期所库存76803吨，环比10886；LME库存72200吨，环比-3650 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22230元/吨，环比60；长江有色市场1锌现货价21980元/吨，环比-30 [3] - ZN主力合约基差-10元/吨，环比85；LME锌升贴水(0 - 3)-10.26美元/吨，环比-1.61 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16940元/吨，环比-50；上海85% - 86%破碎锌15850元/吨，环比0 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量62.8万吨，环比4.5 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存11.49万吨，环比0.49 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比4841.68；房屋竣工面积25034万平方米，环比2467.39 [3] - 汽车产量251万辆，环比-29.86；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14.06%，环比0.93；锌平值看跌期权隐含波动率14.06%，环比0.93 [3] - 锌平值期权20日历史波动率5.1%，环比-0.28；锌平值期权60日历史波动率13.35%，环比0.18 [3] 行业消息 - 美联储7月会议纪要多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号，多数决策者认为通胀上行风险超过就业下行风险，有些人认为风险均衡，两人认为就业风险更突出 [3] - 国家能源局发布7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%；工信部等部门进一步规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争 [3]

美股市场现状与驱动因素 - 标普500指数站上6400点，今年以来涨幅达到10%，并多次刷新纪录 [2] - 大型科技公司财报表现亮眼，为投资者对整体市场增长前景带来信心 [2] - 市场深层乐观预期系于美联储将在9月16日至17日的会议上降息 [2] 美联储政策预期与市场定价 - 市场普遍押注9月降息，但对之后连续降息的预期较弱 [2] - 联邦基金期货市场当前预期年内将有两次以上降息 [3] - 债市正在消化不现实的降息预期，两年期美债收益率已从5月的4%左右回落至3.7%附近 [3] 通胀数据与鹰派风险 - 美联储偏好的通胀指标PCE物价指数6月同比上涨2.6%，仍高于2%的政策目标 [2] - 经济学家预计7月PCE数据也将维持在2.6% [2] - 近期关税推高企业成本的速度快于消费端价格上涨，企业或被迫进一步提价，加剧通胀压力 [3] - 美联储可能转向鹰派，这一预期尚未反映在创纪录高位的股市定价中 [2] 利率路径对股市的潜在影响 - 若美联储释放鹰派信号导致收益率抬升，标普500的市盈率可能从当前22.5倍回落至5月21.4倍的水平 [4] - 市盈率回落意味着标普500可能下跌近5%至约6100点 [4] - 若两年期美债收益率回升至5月14日的4.06%高点，标普500很可能随之下跌 [3] - 若利率长时间维持高位导致经济放缓、分析师下调盈利预期，股市跌幅可能更大 [4]