平安人寿举牌同业与银行H股的投资策略分析 - 平安人寿通过平安资管投资中国人寿H股，于2月3日持股比例达到10%，触发举牌 [1] - 这是继2025年8月举牌中国太保H股和中国人寿H股后，平安系对同业的又一次重要投资 [3] - 平安系正加速在港股构筑庞大的高股息金融资产池，以应对低利率与“资产荒”环境 [1] 对中国人寿H股的持续增持过程 - 2025年8月12日首次举牌中国人寿H股，持股比例达5.04% [3] - 随后持续买入，持股比例从5%一路攀升至逾10% [5] - 具体增持包括：2025年8月26日增持1268.3万股，两日后继续增持4409.5万股；2026年1月22日以每股均价32.0553港元增持1189.1万股，持股比例升至9.14% [5] - 2026年2月2日以每股约33.2588港元增持约1089.50万股，最终持股比例达到10.12%，正式突破10%大关 [5] 对国有大行H股的“扫货”式投资 - 2025年以来，平安人寿累计16次买入农业银行H股、15次增持招商银行H股、12次增持邮储银行H股、两次增持工商银行H股 [8] - 对农业银行H股持股比例从年初的5%飙升至2025年12月30日的20.10%，持股数量高达约46.18亿股 [8] - 对招商银行H股持股比例在2025年12月31日达到20%，触发举牌 [8] - 对邮储银行H股进行12次增持，持股比例先后突破10%和15%，目前持有31.80亿股，占其已发行有投票权股份的16.01% [8] - 对招商银行H股持股从5.01%增至19.13%，并在2025年3月13日持股比例先后突破10%和15% [9] 投资逻辑与战略诉求 - 公司投资策略的核心是资产负债匹配，需考虑投资如何与前端的负债业务有效匹配 [1][11] - 公司遵循“三可”投资原则：经营可靠、增长可期、分红可持续 [11] - 分析认为，险资举牌低估值、分红水平逐步提升的保险股是资产配置的内在需求，有助于实现长期稳定回报，缓解“资产荒” [5] - 险资举牌诉求主要分为两类：一是基于股息率考虑，挖掘“类固收”高息标的以抵御利率下行风险；二是基于ROE考虑，通过长期股权投资纳入央国企等盈利模式成熟的优质标的 [11] - 此举体现了头部险企的长期发展前景和投资价值受到同业认可，低估值保险股或有望迎来更多机构资金配置，估值有望重估 [6]

核心观点 - 平安人寿通过平安资管在港股市场持续增持金融同业及大型银行H股 旨在构建庞大的高股息金融资产池 以应对低利率与“资产荒”环境[1] - 这一系列举牌行动的核心投资逻辑是实现资产负债匹配 投资标的需符合“经营可靠、增长可期、分红可持续”的“三可”原则[1][7] - 险资举牌低估值、高分红、治理清晰的金融股被视为行业内在配置需求 有助于获取长期稳定回报并提升投资收益率[4] 平安人寿对中国人寿H股的举牌行动 - 平安人寿于2月3日对中国人寿H股的持股比例达到10% 触发举牌[1] - 平安系资金于2025年8月12日首次举牌中国人寿H股 持股比例达5.04%[3] - 随后持续增持 2025年8月26日增持1268.3万股 两日后又增持4409.5万股[3] - 2026年1月22日以每股均价32.0553港元增持1189.1万股 持股比例由8.98%升至9.14%[3] - 2月2日以每股约33.2588港元增持1089.50万股 最终持股比例达10.12% 正式突破10%大关[4] 平安人寿对其他保险同业的举牌 - 2025年8月11日 平安人寿以每股32.0655港元的均价买入中国太保H股约174万股 共持股1.4亿股 占其H股股本5.04% 总股本1.46% 触发举牌[3] 平安人寿对银行H股的“扫货”式投资 - 2025年以来累计16次买入农业银行H股 持股比例从年初的5%飙升至20.10%[5] - 截至2025年12月30日 持有农行H股约46.18亿股 占其已发行有投票权股份20.10%[5][6] - 2025年以来累计15次增持招商银行H股 持股比例从5.01%增至19.13%[5][6] - 持股比例分别在2025年3月13日突破10%和15% 触发第二、第三次举牌[6] - 2025年12月31日对招商银行H股持股比例达到20% 触发举牌[6] - 2025年以来累计12次增持邮储银行H股[5] - 2025年5月9日持股占比突破邮储银行H股总数10% 构成二度举牌[6] - 2025年8月8日持股占比突破15% 完成第三次举牌[6] - 目前持有邮储银行H股31.80亿股 占其已发行有投票权股份16.01%[6] - 2025年以来两次增持工商银行H股[5] 投资策略与行业分析 - 公司投资策略核心是资产负债匹配 需使投资与前端的负债业务有效匹配[1][7] - 公司遵循“三可”原则选择投资标的 即经营可靠、增长可期、分红可持续[7] - 分析认为险资举牌诉求主要分两类 一是基于股息率考虑 挖掘“类固收”高息标的以抵御利率下行风险[7] - 二是基于ROE考虑 偏向投资央国企、有行业垄断地位、盈利模式成熟的标的 通过长期股权投资纳入优质资产[7] - 险资举牌低估值、负债成本降低、治理清晰、商业模式好、分红提升的保险股是行业内在配置需求 有助于实现长期稳定回报 缓解“资产荒” 提升长期投资收益率[4] - 头部险企的长期发展前景和投资价值受到同业认可 举牌后低估值保险股标的有望迎来更多机构资金配置 估值有望重估[4]

核心观点 - 平安人寿持续增持中国人寿H股，持股比例于2026年2月3日达到10%，触发举牌 [1] - 分析师认为险资举牌低估值、高分红、治理清晰的保险股是资产配置的内在需求，有助于实现长期稳定回报并缓解“资产荒” [4] - 险资举牌热潮预计在2026年将延续，主要诉求包括获取稳定股息和投资高ROE的优质央国企标的 [6][7] 平安人寿的具体投资行动 - 2025年8月12日，平安人寿首次触及对中国人寿H股5%的举牌线 [4] - 2025年8月26日，增持中国人寿1268.3万股H股 [4] - 2025年8月28日，增持中国人寿4409.5万股H股 [4] - 2026年1月22日，增持中国人寿1189.1万股H股，持股比例升至9.14% [4] - 2025年8月11日，以每股平均价32.0655港元买入中国太保H股174.14万股，耗资5583.87万港元，持股比例由4.98%升至5.04%，构成举牌 [4] - 2025年，平安人寿先后四度举牌农业银行H股、招商银行H股，持股比例分别突破5%、10%、15%、20%，并三度举牌邮储银行H股 [5] 险资的投资策略与原则 - 平安投资的核心是资产负债匹配，其资产配置中有13%为权益类资产，以有效提高投资收益率 [5] - 平安的投资遵循“三可”原则：经营可靠、增长可期、分红可持续，作为长期持有股票的核心标准 [5] - 险资举牌诉求主要分为两类：一类是基于股息率考虑，寻找“类固收”高息标以抵御利率下行风险；一类是基于ROE考虑，偏向投资央国企及盈利模式成熟的标的 [6]

事件概述 - 中国平安于2月2日增持中国人寿1089.5万股H股，持股比例达到10.12%，触发港股市场举牌规则 [1] - 这是中国平安近期一系列举牌同业行为的一部分，此前在去年8月将所持中国太保H股股份比例从5.04%增至11.28%，今年1月也分别增持了中国人寿H股股份1420万股和1189.1万股 [1] 举牌动机与策略 - 险资举牌低估值、负债成本降低、公司治理清晰稳定、商业模式好且分红水平提升的保险股，是保险资产配置的内在需求 [1] - 此举有助于险企实现长期稳定回报，缓解“资产荒”，提升长期投资收益率 [1] - 通过举牌可以加大对优质股票标的的投资，获取高分红以及长期股权升值的收益 [3] - 举牌后可通过一定方式实施重大影响并采用权益法核算，以减少会计利润的波动 [3] - 险资普遍青睐经营稳健、股票流动性好、股息率普遍较高、分红稳定、具有升值空间的个股，也对符合国家发展战略方向的行业较为关注 [3] - 未来险企在权益投资方面将继续采取“固收+”的投资策略，在增厚长期固收资产的同时增配权益资产，加大二级市场举牌力度 [3] 行业与公司前景 - 头部险企的长期发展前景和投资价值受到同业认可，举牌后低估值保险股标的或有望迎来更多机构资金配置，估值有望得到重估 [1] - 险企负债端、资产端均持续改善，预计保险板块估值仍有较大向上空间 [2] - 市场需求依然旺盛，预定利率下调和分红险转型将推动险企负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解 [2] - 近期十年期国债收益率回落至1.82%左右，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解 [2] - 当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，保险板块估值处于历史低位 [2] - 长期来看，险企已进入“量价齐升”的向上周期 [2] - 量的方面，存款搬家、养老储蓄需求旺盛、“报行合一”政策和分红险转型趋势等因素均利好头部险企市占率提升 [2] - 价的方面，在预定利率持续下调、监管机构阶段性限制分红险等产品结算利率和低预定利率新单成本摊薄等因素影响下，预计险企的负债成本已步入下降通道 [2] - 长端利率向下预期扭转，新增保单具备利差收益，负债端将持续改善 [2] - 在资产端方面，中期内投资收益率中枢预计稳定 [2] - 资本市场韧性增强，叠加居民到期存款再配置与机构中长期资金入市，慢牛长牛预期愈发扎实，支撑保险公司资产端长期向好 [2] 市场数据 - 2025年，险资举牌次数达41次 [3]

中国平安增持中国人寿H股及险资举牌行为分析 - 中国平安于2月2日增持中国人寿1089.5万股H股，增持后最新持股比例达10.12%，触发港股举牌规则 [1] - 2025年险资举牌次数总计达41次，中国平安在2024年8月增持中国太保H股使其持股比例从5.04%增至11.28%，并在2025年1月分别增持中国人寿H股1420万股和1189.1万股 [1][3] 险资举牌行为的动因与策略 - 举牌是险资应对“资产荒”、实现长期稳定回报的内在需求，偏好低估值、负债成本降低、公司治理清晰稳定、商业模式好及分红水平提升的标的 [1] - 通过举牌优质股票，险资旨在获取高分红及长期股权升值收益，并可实施重大影响采用权益法核算以减少会计利润波动 [3] - 险资普遍青睐经营稳健、流动性好、股息率较高、分红稳定且有升值空间的个股，并关注符合国家发展战略方向的行业 [3] - 未来险企权益投资预计继续采取“固收+”策略，在增厚长期固收资产的同时增配权益资产，加大二级市场举牌力度以寻求增厚“类固收”安全垫 [3] 保险行业基本面与估值展望 - 头部险企的长期发展前景和投资价值受到同业认可，举牌后低估值保险股或有望迎来更多机构资金配置，估值有望重估 [1] - 险企负债端与资产端均持续改善，保险板块估值仍有较大向上空间 [2] - 负债端进入“量价齐升”向上周期：“量”的方面受存款搬家、养老储蓄需求旺盛、“报行合一”及分红险转型推动，利好头部险企市占率提升；“价”的方面受预定利率下调、监管限制分红险结算利率等因素影响，负债成本已步入下降通道 [2] - 资产端方面，近期十年期国债收益率回落至1.82%，预计未来随经济复苏长端利率修复上行，将缓解新增固收类投资收益率压力，中期内投资收益率中枢预计稳定 [2] - 资本市场韧性增强，叠加居民到期存款再配置与机构中长期资金入市，慢牛长牛预期支撑保险公司资产端长期向好 [2] - 当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，保险板块估值处于历史低位 [2]

中国平安增持中国人寿H股事件 - 中国平安于2026年2月2日增持中国人寿H股约10,895,000股（约1089.50万股），每股作价约33.2588港元，总斥资约3.62亿港元[2] - 此次增持后，中国平安持有中国人寿H股股份占其H股总股本的比例达到约10.12%，根据香港市场规则，触发举牌[2] - 此次增持距离上一次增持不足半个月，2026年1月下旬，中国平安曾斥资约4.69亿港元增持中国人寿H股[3] 举牌历史与行业背景 - 险资举牌指保险公司持有或与其关联方共同持有上市公司5%股权，及之后每增持达到5%时需依规披露的行为[4] - 中国平安首次举牌中国人寿H股发生在2025年8月，当时其持股比例超过中国人寿H股总股本的5%[4] - 险企频频举牌同业公司，被业内人士视为认可保险行业基本面好转的表现，并可能推动保险板块估值修复[4] 险资投资逻辑与行业趋势 - 险资举牌同业反映出其投资优质资产的需求强烈，在市场利率下行、监管引导险资入市背景下，加大权益资产投资成为“最优解”[4] - 险资配置重点倾向于基本面扎实、现金流稳定、分红能力可持续的优质权益资产[4] - 近年来，监管部门引导险企降低负债成本、促进浮动收益型产品销售，上市险企的负债成本得以优化，“利差损”风险减少[4] - 受益于资本市场回暖，上市险企通过积极布局资本市场获得了丰厚回报[4] 行业基本面与2026年展望 - 预计2026年居民保险储蓄需求旺盛将推动新业务价值景气增长，其中银保渠道将成为上市险企价值增长的显著增量[5] - 长端利率阶段性企稳，叠加保险公司增配优质权益资产，利好稳定投资收益率[5] - 保险板块此前处于系统性低估水平，看好由负债端2026年“开门红”销售景气、资产端利率回升及地产利好政策共同驱动的估值修复[5] - 资产端方面，尽管利率持续下行挑战盈利能力，但政策推动下市场改革深化，资本市场长期向好，险企投资收益率压力有望缓解[5] - 负债端方面，人身险预定利率持续下调有助于减轻险企“利差损”压力，降低负债成本[5] - 提振消费相关政策推动乘用车销售市场预期扩张，利好财险保费收入持续增长[5]

文章核心观点 - 中国平安等保险资金在资本市场，特别是H股市场，频繁进行举牌式投资，其投资逻辑正从财务性投资转向以战略协同和资产匹配为目的的长期价值投资 [2][3][5] 险资举牌的具体案例与数据 - 平安人寿于2025年1月27日以每股均价32.0553港元增持中国人寿H股1189.1万股，涉资约3.81亿港元，持股比例由8.98%升至9.14%，持股总数增至约6.81亿股 [2] - 中国人寿H股股价从2024年5月的约14港元升至2025年1月30日的约35港元，价格增长150%，市值逼近一万亿港元 [2] - 平安人寿于2024年8月以每股32.0655港元买入中国太保H股约174万股，持股达1.4亿股，占港股流通股5.04%，触及举牌 [2] - 平安资管受托平安人寿资金，于2024年12月30日对农业银行H股的持股达到其H股股本的20%，触发举牌；截至2024年底，平安人寿持有农业银行H股股票的账面余额达324.28亿元 [3] - 平安人寿在2024年2月、5月、8月分别举牌农业银行H股，持股比例分别达到5%、10%、15% [3] - 2025年以来，平安人寿累计16次买入农业银行H股、15次增持招商银行H股、12次增持邮储银行H股、两次增持工商银行H股 [3] - 平安人寿对招商银行H股的持股比例于2024年12月31日达到20%，触发举牌 [4] 险资举牌的行业趋势与特点 - 2024年险资公开举牌41次，创下近十年新高，其中大部分在H股 [3] - 举牌行为偏向于央国企和盈利模式成熟的金融机构 [3] - 投资逻辑从过去的财务性投资与短期套利，转向以战略协同和资产匹配的长期投资 [3] - 在利率中枢下行的长周期里，险资负债端面临刚性成本压力，需要寻找足够大、足够稳的资产来匹配，H股金融板块契合此需求 [6] - 展望2026年，险资举牌热潮或将延续 [6] 被举牌公司的经营表现 - 招商银行2024年营业收入3375.32亿元，同比增长0.01%，归属于股东净利润1501.81亿元，增长1.21%；其中利息净收入2155.93亿元，同比增长2.04%，非利息净收入1219.39亿元，同比下降3.38% [4][5] - 2025年初以来，保险板块表现亮眼，新华保险和中国太保股价一度创下历史新高，中国平安和中国人寿股价也在逼近历史高点 [5] 中国平安阐述的投资逻辑 - 举牌是公司的一种权益配置策略，遵循耐心资本、长期主义、价值投资的思路，旨在共同分享发展红利 [5] - 作为耐心资本，公司聚焦两个重点：代表新质生产力的成长板块和高分红的价值股 [5] - 投资遵循“三可”原则：经营可靠、增长可期、分红可持续，是衡量是否长期持续、稳定持有股票的核心标准 [6]

平安人寿近期投资动态 - 2025年1月22日，平安人寿以每股均价32.0553港元增持中国人寿1189.1万股H股，涉资约3.81亿港元，增持后持股数目增至6.81亿股，持股比例升至9.14% [1] - 此次增持是平安人寿自2025年8月12日触及对中国人寿H股5%举牌线后持续加仓的延续，例如在2025年8月26日增持1268.3万股，两日后又增持4409.5万股 [1] - 平安人寿亦曾增持中国太保H股，于2025年8月11日以每股均价32.0655港元买入174.14万股，耗资5583.87万港元，持股比例由4.98%升至5.04%构成举牌 [1] 投资策略与资产配置逻辑 - 公司投资核心策略是做资产负债匹配，需考虑投资如何与前端的负债业务进行有效匹配 [2] - 公司资产配置中有13%为权益类资产，这有效提高了投资收益率 [2] - 公司对所有投资遵循“三可”原则，即经营可靠、增长可期、分红可持续，这是衡量是否长期持续稳定持有股票的核心标准 [3] 对保险同业的投资信号解读 - 行业分析认为，“保险举牌保险”行为基于红利资产扩圈的逻辑，释放了三大信号：保险股仍具备中长期估值修复空间；险资高股息策略增强，保险股被重新定义为“另类红利资产”；新准则下资产负债联动效率持续提升 [2] - 此举印证在当前行业基本面持续改善背景下，保险股估值仍未充分反映其长期价值 [2] 对银行股及其他领域的投资 - 平安人寿的投资目光不仅限于保险同业，更对国有大行H股开启了“扫货”模式 [2] - 2025年，平安人寿先后四度举牌农业银行H股、招商银行H股，持股比例分别突破5%、10%、15%、20%，此外还三度举牌邮储银行H股 [2] 险资举牌的普遍诉求与展望 - 行业研究将险资举牌诉求主要划分为两类：一类是基于股息率考虑，偏向未来分红现金流预期稳定的“类固收”高息标的，以抵御利率下行风险；另一类是基于ROE考虑，偏向央国企、有行业垄断地位、盈利模式成熟的标的，旨在通过长期股权投资纳入优质资产 [3] - 展望2026年，预计上述两类诉求仍有市场，险资举牌热潮或将延续 [4]

平安人寿增持中国人寿H股交易详情 - 平安人寿于1月22日以每股均价32.0553港元增持中国人寿H股1189.1万股，涉资约3.81亿港元 [1] - 此次增持后，平安人寿对中国人寿H股的持股比例由8.98%升至9.14%，持股总数增至约6.81亿股 [1] - 平安人寿对中国人寿H股的持股比例已从2025年8月触及的5%举牌线一路攀升至逾9% [1] 平安系资金举牌保险同业情况 - 2025年8月11日，平安人寿以每股32.0655港元买入中国太保H股约174万股，持股达1.4亿股，占港股流通股5.04%，总股本占比1.46% [3] - 2025年8月12日，平安系资金买入中国人寿950万股H股，持股比例达到5.04%，触发举牌 [3] - 分析师指出，平安举牌中国太保H股主要为财务投资，反映将保险股纳入高股息配置范畴 [3] 险资举牌趋势与投资逻辑 - 2025年险资举牌次数超过30次，远超往年 [2] - 在无风险利率下行和“资产荒”背景下，以银行、保险为代表的高股息、经营稳健的央国企成为险资重点配置对象 [2] - 保险股正被重新定义为“另类红利资产” [2][3] - 平安举牌释放信号：保险股具备中长期估值修复空间；险资高股息策略增强；新准则下资产负债联动效率持续提升 [3] 平安人寿构建港股高股息金融资产池 - 平安人寿对国有大行H股开启“扫货”模式，构建高股息金融资产池 [4] - 2025年以来，平安人寿累计16次买入农业银行H股、15次增持招商银行H股、12次增持邮储银行H股、两次增持工商银行H股 [4] - 对农业银行H股持股比例从年初的5%飙升至20.10%，截至2025年12月30日持股约46.18亿股 [4] - 截至2025年12月31日，对招商银行H股持股比例达到20%，触发举牌 [5] - 对邮储银行H股进行12次增持，目前持股31.80亿股，占其有投票权股份的16.01%，期间多次触发举牌 [5] - 对招商银行H股进行15次增持，持股从5.01%增至19.13%，期间多次触发举牌 [5] 平安投资策略核心原则 - 公司投资策略核心是资产负债匹配，考虑投资如何与前端的负债业务进行有效匹配 [5] - 投资遵循“三可”原则：企业经营可靠、增长可期、分红可持续，是衡量是否长期稳定持股的核心标准 [6]

平安人寿增持中国人寿H股交易详情 - 平安人寿于1月22日增持中国人寿H股，每股均价为32.0553港元，合计增持1189.1万股，涉资金额约3.81亿港元 [1] - 增持完成后，平安人寿持有中国人寿H股的总股数升至6.81亿股，持股比例从此前的8.98%提升至9.14% [1] 平安系对中国人寿H股的历史布局 - 平安人寿于2025年8月触及中国人寿H股5%的举牌线，此后持续加仓 [1] - 历史增持案例包括：2025年8月26日增持1268.3万股H股，8月28日再度增持4409.5万股H股 [1] - 除中国人寿外，平安人寿也曾对中国太保H股进行增持 [1] 平安系在金融板块的投资版图 - 平安系的投资版图覆盖保险与银行两大金融板块 [1] - 2025年以来，平安人寿多次举牌农业银行H股，最终持股比例突破20% [1] - 平安人寿同时对工商银行等多家国有大行的H股实施密集增持，构建起规模较大的高股息金融资产池 [1] 险资举牌的主要投资逻辑 - 险资举牌诉求主要分为两类：一类是基于股息率考虑，优先选择未来分红现金流预期稳定的“类固收”高息标的，以抵御利率下行风险 [2] - 另一类是基于ROE考量，布局具备行业垄断地位、盈利模式成熟的央国企标的，通过长期股权投资纳入优质资产 [2]