四川发行30年期普通专项地方债，规模115.4100亿元，发行利率2.1100%，边际倍数9.97倍，倍数预期 2.04； 四川发行30年期其他专项地方债，规模135.5600亿元，发行利率2.1100%，边际倍数6.95倍，倍数预期 2.04。 ...

浙江发行30年期其他专项地方债，规模116.6800亿元，发行利率1.9300%，边际倍数1.53倍，倍数预期 2.00。 ...

黑龙江地方债发行情况 - 发行期限为10年期 [1] - 债券类型为普通专项地方债 [1] - 发行规模达4.9406亿元 [1] - 发行利率定为1.7300% [1] - 边际倍数录得1.15倍 [1] - 市场预期倍数为1.83倍 [1]

黑龙江地方债发行情况 - 发行债券类型为10年期一般债 [1] - 发行规模达53.9501亿元 [1] - 发行利率定为1.7300% [1] - 边际倍数1.91倍 高于预期1.76倍 [1]

货币政策调整 - 5月15日央行下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元 [1] - 5月8日央行开展1586亿元7天期逆回购操作，利率由1.50%降至1.40% [1] - 2020年以来两次"双降"后地方债发行均迎来放量，此次政策有望推动二季度地方债放量发行 [2] 地方债发行情况 - 截至5月19日，今年地方债发行总量达38741亿元，较2024年同期的21961亿元显著增长 [1] - 新增专项债发行规模达13711亿元，较2024年同期的8558亿元大幅增长 [1] - 截至5月19日，各地新增专项债发行同比增长60% [1] - 预计二季度新增专项债供给将逐渐放量，发行规模较一季度有所提升 [1] 政策协同效应 - 降准降息为市场提供充足流动性，缓解地方债集中发行导致的流动性紧张 [2] - 政策降低金融机构认购成本，为地方债发行创造更充裕资金环境 [2] - 货币政策与财政政策协同配合，确保地方债顺利发行并推动重大项目建设 [2] 财政政策规划 - 2024年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元 [2] - 计划发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元 [2] - 一季度新增专项债发行约9600亿元，前4个月接近1.2万亿元 [3] - 超长期特别国债一季度已开始预拨使用 [3] 经济支撑作用 - 一季度财政资金集中投放，政府债券净融资规模明显扩大 [3] - 财政支出节奏加快，成为支撑内需修复的关键力量 [3] - 后续财政政策将围绕促消费、新基建、科技创新三大方向强化落地 [3]

湖北地方债发行情况 - 湖北发行7年期一般债地方债，规模90.6920亿元，发行利率1.6900%，边际倍数3.83倍，倍数预期1.70 [1] - 湖北发行10年期一般债地方债，规模78.2984亿元，发行利率1.7900%，边际倍数3.00倍，倍数预期1.78 [1] - 湖北发行1年期普通专项地方债，规模7.5000亿元，发行利率1.4800%，边际倍数6.61倍，倍数预期1.49 [1] - 湖北发行7年期普通专项地方债，规模68.2089亿元，发行利率1.7200%，边际倍数4.59倍，倍数预期1.71 [1] - 湖北发行10年期普通专项地方债，规模64.3273亿元，发行利率1.8400%，边际倍数2.43倍，倍数预期1.81 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本报告从一级市场发行特征和二级市场交易特征视角观察地方债投资价值 地方债发行节奏月末冲刺现象显著 定价机制逐步市场化 银行、保险等配置型机构主导使其在调整期展现抗跌属性 利率下行周期中配置价值凸显 区域间浮盈分化明显 经济发达地区套利空间较小 特殊再融资债及低"发飞"地区浮盈概率较高[4] 根据相关目录分别进行总结 地方债发行节奏参照指导意见 - 地方债发行节奏主要跟随指导意见 存在月末冲刺发行现象 下半月发行量远高于上半月 2024年下半月发行总量占全年发行总量的79% 上半月仅占21% [17][23] - 各年新增专项债发行进度普遍符合指导意见要求 2018 - 2024年间 财政部对专项债发行时点的指导意见完成率持续超过95% 指导表述力度较强年份 指导时点月末发行完成率接近100% [6][18] 地方债一级定价逐渐市场化 - 地方债发行定价历经四个阶段 从市场化探索到利差加点 再到下限突破 最后到定价机制完善 近年利差逐步下降至10bp以下 2024年8月一度达低点6bp [7][25][28] - 绝大多数债券发行下限锚定国债收益率曲线 抽取的200只地方债子样本中 89.5%只锚定一条国债收益率曲线 仅深圳采取双定价机制 同时锚定国债和地方政府债券收益率曲线 [30][32] - 多数地方债贴合投标区间下限发行 2024年各地区一级利差算术平均值极差可超7bp 西藏和内蒙古区域平均"发飞"指数较高 部分地区未出现"发飞" [40] - 我国地方债以荷兰式招标为主 高发飞指数债券需求总体偏弱但有极端热度 低发飞指数债券需求稳定 中发飞指数债券认购预期分化剧烈 [45][47] - 2024年12月至2025年1月15日 10年期以上债券发行利差较2 - 7年期品种平均高出8bp 30年期地方债与国债利差峰值达31bp [7] 机构行为分化与市场流动性结构 - 商业银行因资本占用成本 一般债和专项债综合收益略低 公募基金不受资本占用约束且享税收优惠 竞争力更强 [8] - 非调整期保险公司持续增持 银行、券商净卖出 调整期保险公司逆势加仓 基金、券商大幅抛售 理财公司、城商行与股份行波动较小 [8][71] - 一般债与专项债发行利差多数为0bp 上市后因资本成本、流动性溢价等 估值仍分化 [8] 风险收益特征演变与策略选择 - 2022年10月 - 2023年9月地方债防御属性较国债强 波动幅度低约10bp 2023年9月起进攻性增强 波动幅度高于国债约10bp [9] - 2024年多轮调整中 地方债调整幅度最小、抗跌性最强 不同地区浮盈浮亏差异显著 一级市场定价低且边际倍数适中地区二级市场套利机会大 [9] - 2024年短端债券票息收益占比下降、骑乘收益占比大幅上升 [9]

安徽发行10年期普通专项地方债，规模67.2365亿元，发行利率1.8700%，边际倍数92.07倍，倍数预期 1.79。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年5月6 - 9日地方政府债供给及交易情况进行跟踪分析，涵盖存量市场、一级供给和二级交易特征，为投资决策提供参考 根据相关目录分别进行总结 存量市场概览 - 截至2025年5月9日地方债存量规模达50.72万亿元，市场持续扩容 [11] - 存续地方债中新增专项债规模占比超43%，再融资专项债占比21% [11] - 明确用途的存量专项债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴存量余额超1万亿，收费公路超8700亿，水利和生态项目超2000亿 [11] - 广东、江苏、山东地方债存量规模居前三，均超3万亿，部分GDP大省存量超2万亿 [11] 一级供给节奏 - 上周发行地方政府债1054.59亿元，含新增专项债1005.56亿元、再融资专项债3.67亿元，主要投向“普通/项目收益”和“偿还地方债券” [18] - 截至5月14日，5月特殊再融资专项债发行126.95亿元，占当月发行规模2.81% [18] - 上周10 - 20年期地方债发行占比35.42%，各期限平均票面利率与两周前持平，30年和20年期地方债与同期限国债利差走阔，投标利率上限提升，招标情绪回升 [27] - 上周5省份新增发行，福建发行量最大，期限集中在7年以内和10 - 20年；广东次之，期限集中在7 - 10年和10 - 20年；江西、内蒙古、大连新增金额少，除内蒙古外发行利率均在2%以下 [35] 二级交易特征 - 3月中下旬以来地方政府债收益率震荡下行，截至5月9日，10年期收益率1.86%，与同期限国债价差22.49BP，处于24年来72.6%分位，15年和30年期品种价差分位数分别为90%和88.2% [36] - 上周地方债成交换手率回升，7年以内品种周度换手率最高达0.62%，江苏和山东成交笔数超100笔，成交期限均值15.73年，收益率均值1.92% [42] - 商业银行、保险、证券自营、广义基金是交易活跃机构，保险是承接主力，净买入209.06亿元，20 - 30年期以上品种买入占比81.78%；基金净买入52.77亿元，集中在10 - 20年品种；理财净买入7.27亿元，较两周前回落 [46]

河北地方债发行情况 - 河北发行10年期一般债地方债，规模20.0200亿元，发行利率1.8000%，边际倍数1.65倍，倍数预期1.75 [1] - 河北发行另一期10年期一般债地方债，规模20.0000亿元，发行利率1.8000%，边际倍数2.50倍，倍数预期1.74 [1] - 河北发行10年期普通专项地方债，规模12.1500亿元，发行利率1.8600%，边际倍数5.83倍，倍数预期1.74 [1]