报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价17.72元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司24年及25Q1业绩公布，收入及盈利下滑但毛利率同环比改善，在超薄玻璃等产品上具备差异化优势，维持“增持”评级 [1] - 考虑公司电子玻璃业务毛利率改善，小幅上调公司毛利率假设，预测25 - 27年公司EPS为0.18/0.80/0.90元，给予公司25年1.2xPB，目标价17.72元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年收入/归母净利28.9/-1.3亿元，同比-20.3%/-2.1亿元，符合业绩预告中值；25Q1收入/归母净利5.6/0.05亿元，同比-36.8%/-58.3% [1] - 24年太阳能玻璃/太阳能组件/电力销售/电子玻璃及其他玻璃产品收入26.2/0.4/0.5/1.6亿元，同比-20.2%/-76.8%/-6.1%/+68.7%，毛利率分别为2.8%/-2.0%/28.7%/11.7%，同比-4.2/-5.7/-1.7/+11.4pct [2] - 24Q4/25Q1公司整体毛利率2.3%/7.2%，同比-4.4/+1.0pct，随着光伏玻璃价格企稳回升，Q2毛利率有望延续环比改善 [2] - 24年期间费用率7.2%，同比+1.7pct，各项费用率均因收入下滑而提升；经营性净现金流3.4亿元，同比+187.7%，预计销售回款及经营性现金流有望进一步改善 [3] 产能布局与技术研发 - 4月拟于阿联酋投资2.4亿美元建设年产50万吨光伏玻璃生产线，有望提升光伏玻璃原片产能及国际市场竞争力 [4] - 坚持差异化竞争战略，24年1.6mm超薄光伏玻璃销量占比超50%；开发专注于独创气浮式钢化技术的ITO导电玻璃可钢化（高平整度）技术研发，满足未来大尺寸钙钛矿产品市场需求 [4] 盈利预测与估值 - 预测25 - 27年公司EPS为0.18/0.80/0.90元（前值0.15/0.74/-元，上调18%/9%），对应25年BPS为14.77元，可比公司Wind一致预期均值对应25年2.3xPB，给予公司25年1.2xPB，目标价17.72元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,628|2,893|3,143|3,983|5,097| |+/-%|14.52|(20.27)|8.65|26.73|27.96| |归属母公司净利润(人民币百万)|83.51|(126.77)|35.37|159.95|179.15| |+/-%|(0.10)|(251.81)|127.90|352.18|12.00| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.42|(0.64)|0.18|0.80|0.90| |ROE(%)|2.65|(4.04)|1.15|5.11|5.59| |PE(倍)|32.37|(21.32)|76.42|16.90|15.09| |PB(倍)|0.83|0.90|0.92|0.90|0.88| |EV EBITDA(倍)|8.56|20.50|8.67|5.88|5.69| [7] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2024A/E EPS(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|2027E EPS(元)|2024A/E PE(倍)|2025E PE(倍)|2026E PE(倍)|2027E PE(倍)|2025E PEG(倍)|2025E PB(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601865 CH|福莱特|314|14.70|0.43|0.60|0.98|1.15|34.22|24.69|15.04|12.76|0.49|1.26| |300751 CH|迈为股份|193|69.18|3.99|5.61|7.11|-|17.33|12.33|9.72|-|0.37|2.09| |000988 CH|华工科技|400|39.80|1.21|1.67|2.10|2.49|32.78|23.86|18.92|15.98|0.75|3.41| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |28.11|20.29|14.56|14.37|0.54|2.25| |002623 CH|亚玛顿|27|13.58|-0.64|0.18|0.80|0.90|-21.32|76.42|16.90|15.09|-|0.92| [13]

钙钛矿产业发展论坛 - 第三届钙钛矿材料与器件产业发展论坛将于5月23-24日在苏州召开，聚焦柔性钙钛矿光伏、钙钛矿叠层及消费电子领域应用[2] - 论坛将探讨柔性钙钛矿在智能物联、可穿戴设备等室内弱光环境应用的技术难点和实际问题[2] - 参会专家包括叶继春、陈炜、周欢萍等产学研专家，以及协鑫、通威、正泰等龙头企业代表[2] 维信诺投资项目 - 维信诺拟投资50亿元在昆山开发区设立全球新型显示产业创新中心项目，开展前沿显示技术开发、产品交付和泛半导体技术孵化[3][4] - 项目业务包括材料和装备国产化验证、XR/X-ray产品开发、钙钛矿项目和玻璃载板项目等[4] - 2022年公司投资110亿元建设第6代柔性AMOLED模组生产线，2023年底成功点亮[6] - 2024年公司投资550亿元建设第8.6代柔性AMOLED生产线，已于9月开工[6] 维信诺业务发展 - 公司2024年AMOLED智能手机面板出货量同比增长44.3%，全球市占率第三[4] - 在车载显示领域量产全球首款14.2英寸滑移卷曲AMOLED中控屏，智能穿戴面板出货量全球第一[4] - 全球AMOLED手机渗透率超50%，预计2030年车载/IT面板年复合增长率达30.6%/26.5%[4] - 2024年公司聚焦AMOLED全尺寸领域，发布全新发光材料体系Foremost（F1）和多项创新技术[4] - 第8.6代AMOLED生产线开工，布局智能像素化技术（ViP）支持全尺寸产品生产[4] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入79.29亿元，同比上升33.80%[5] - 归母净利润为-25.05亿元，同比上升32.76%；扣非归母净利润为-31.01亿元，同比上升18.43%[5]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入4.72亿元 同比增长56.90% 归母净利润1.79亿元 同比增长119.09% [1] - 业绩增长主要得益于OLED终端材料业务收入大幅增长及OLED显示技术渗透率提升 [1] - 2024年拟派发现金红利约1亿元 占归母净利润的60% [1] 业务与技术优势 - 在国内率先实现OLED终端材料从0到1突破 已实现多种材料量产供应 [1] - 重点研发红绿蓝三色发光主体材料 部分关键性能指标达国际顶尖水平 [1] - 通过AI赋能建立业内领先数据资源库 提高研发效率与创新能力 [1] - 累计申请专利973件 获得授权专利367件 形成全球化知识产权保护网络 [1] 市场与产能布局 - 目前没有产品出口美国 美国关税政策对公司业务暂无直接影响 [1] - 8.6代线将直接拉动OLED有机发光材料需求 材料业务迎来更广阔发展空间 [1] - 持续加大研发投入 积极布局钙钛矿相关业务以探寻第二增长曲线 [1] 机构调研背景 - 知名私募泓澄投资于4月11日通过特定对象调研及电话会议形式对莱特光电进行调研 [1] - 泓澄投资由张弢等人于2015年4月创立 采用合伙人文化构建资金管理平台 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [6] 报告的核心观点 - 光伏板块经过前期回调已进入底部区间 [3] - 建议关注N型产品产比高的企业，以及钙钛矿等新技术布局领先企业的投资机会 [3] 一、板块行情回顾 - 本周（2025/3/3-2025/3/7）沪深300指数上涨1.39% [1][14] - 申万31个行业指数中26个上涨，电力设备（申万）指数本周上涨0.64%，在行业中排第23位，跑输沪深300指数0.75个百分点 [1][14] - 电力设备二级子行业中，光伏设备行业指数下跌0.64%，表现弱于其他子行业 [1][17] - 其他电源设备子行业指数表现最佳，上涨7.02%，其次是风电设备（上涨3.22%）和电网设备（上涨1.40%），电池子行业指数下跌0.38% [1][17] - 光伏设备行业内，本周涨幅居前的公司是欧普泰、沐邦高科、航天机电、同享科技、微导纳米 [1][21] - 跌幅居前的公司为帝科股份、阿特斯、钧达股份、福莱特、中信博 [1][21] 二、产业链价格走势 - 根据Solarzoom数据，截至3月5日，光伏主产业链价格呈现底部震荡，部分环节价格小幅回升 [2][24] - 硅料成交价为42元/千克，环比持平 [2][24] - 硅片成交价为1.2元/片，环比上涨0.02元/片 [2][24] - 电池片成交价为0.292元/瓦，环比上涨0.002元/瓦 [2][24] - 组件成交价为0.72元/瓦，环比上涨0.01元/瓦 [2][24] - 辅材价格保持稳定，3.2mm光伏玻璃价格为20元/平方米，2mm光伏玻璃价格为12元/平方米，银浆价格为8275元/千克，均环比持平 [2][24] 三、行业要闻 - **江苏政策**：江苏省政府发布政策，旨在打造世界级绿色低碳产业集群，大力培育光伏等产业，并拓宽分布式光伏应用场景，推动海上光伏规模化、立体式开发 [30] - **江西消纳目标**：江西省能源局拟设定2025年全省新能源利用率不低于95%的目标 [31] - **全国消纳情况**：2025年1月，全国光伏发电利用率为94.4%，风电利用率为94.8% [32] - **美国装机预测**：美国能源信息署（EIA）预测，2025年美国公用事业规模的太阳能新增装机容量将达到32.5吉瓦，储能新增容量将略高于18吉瓦，风能新增7.7吉瓦，三者合计将占当年电力新增装机总容量的93% [33]