行政处罚事件 - 旗滨集团旗下天津旗滨节能玻璃因储存危险物品未采取可靠安全措施被天津市应急管理局处以人民币4.5万元罚款 [1][2] - 处罚依据为《中华人民共和国安全生产法》第三十九条第二款及第一百零一条第（一）项 [2] - 行政处罚决定书于2025年7月1日下达 [2] 公司背景 - 旗滨集团为A股上市企业（601636 SH），总资产超120亿元，员工7300余人，日玻璃熔化量18470吨 [5] - 天津旗滨节能玻璃为旗滨集团全资子公司，项目总投资6.5亿元，建筑面积203万亩，采用国际先进镀膜技术 [5] - 子公司成立于2020年，注册资本2.8亿元，法定代表人魏建树，母公司株洲旗滨集团注册资本26.84亿元 [6] 市场表现 - 2025年7月4日午间休市时旗滨集团股价报5.40元，单日跌幅1.64% [7] 社会责任承诺 - 公司曾通过官方公众号承诺加强应急管理，制定污染事故预案并定期演练，建立环保法律法规跟踪机制 [3]

反内卷一出，光伏等领域的个股大涨。 今日，反内卷概念股有所退潮，但部分个股依然表现强势。 其中，光伏玻璃个股亚玛顿再度涨停，实现2连板，最新宝18.88元/股，总市值37.58亿元。 自4月9日以来，亚玛顿在触及低点11.55元/股后反弹，至今累计涨超51%。 此前，亚玛顿股价一度腰斩，股价从2022年8月最高的48.05元/股，跌至11.55元/股，2年多的时间内累计跌幅超68%。 近期，反内卷成为资本市场最热的词语，券商机构昨天一晚上就召开了几十场的"反内卷政策解读"会议。 反内卷大潮再起 此前6月29日，人民日报在头版发表评论文章《在破除"内卷式"竞争中实现高质量发展》，直指光伏行业的产能过剩问题。 文章提出，政府有引导、行业有自律、企业有行动，综合整治"内卷式"竞争就能稳步推进、见到成效。 7月1日，中央财经委员会第六次会议提出，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范地方招商引资，加强招 商引资信息披露。 同时，有消息称中国内地头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30%，引爆昨日的光伏行情。 亚玛顿董秘刘芹已证实，光伏玻璃行业减产的消息属实，产能加速出清，将有 ...

据悉， 蓝思科技本次全球发售H股基础发行股数为2.62亿股，H股发行价格区间初步定为17.38港 元至18.18港元，预计于2025年7月9日在港交所挂牌并开始上市交易。 在扣除相关开支后，蓝思 科技估计将获得此次港股募资净额为45.90亿港元。 今 年3月31日，蓝思科技 已 向港交所递交了发行上市申请并刊登申请资料；6月16日，公司收到 中国证监会出具的境外发行上市备案通知书；6月20日，港交所上市委员会审议通过其发行上市申 请 。 公告显示， 蓝思科技 将 约48%的募资资金用于丰富与扩展产品及服务组合；约28%的资金用于 扩大海外业务布局；约14%的资金用于提升垂直整合智能制造能力；以及10%资金用作营运资金 及其他一般企业用途。 值得注意的是，本次蓝思科技IPO引入多位基石投资者，小米旗下GreenBetter、世运电路旗下世 运线路版、UBS AM Singapore、Oaktree、LMR、弘毅投资旗下Redwood、QRT、Poly Platinum、无极资本旗下Infini、Verition等机构将承诺以IPO价格认购蓝思科技一定份额的股票， 认购金额共计约为1.91亿美元（约14.99亿港 ...

图片来源：龙海玻璃 据悉，二期项目总投资约6.6亿元，设计年产能1700万平方米，聚焦0.7至1.8毫米全系列超薄电子 玻璃规模化量产，达产后将为全球新型显示产业提供关键基础材料支撑。 企查查显示，龙海玻璃为凯盛科技全资子公司，后者的主营业务是显示材料板块和应用材料板块。 凯盛科技的主要产品是柔性可折叠玻璃（UTG）、超薄电子玻璃、ITO导电膜玻璃、柔性触控、面 板减薄、显示触控一体化模组，拥有较为完整的显示产业链。 2024年，凯盛科技实现营业收入48.94亿元，同比下降2.32%；归属于母公司股东的净利润1.4亿 元，同比上升30.76%。 【WitsView整理】 6月6日，洛阳龙海电子玻璃有限公司（下文简称"龙海玻璃"）信息显示超薄基板生 产线二期项目点火。 ▶ 关于集邦 此图片来自微信公众平台 十八届十二日日日 值得一提的是，2024年12月，凯盛集团旗下的中建材玻璃新材料研究总院和蚌埠中光电自主研发 生产的世界首片8.6代OLED玻璃基板产品在安徽蚌埠成功下线。 据官方介绍，项目团队在"十四五"国家重点研发计划"OLED显示玻璃材料关键技术开发"项目支持 下，开展OLED显示玻璃材料结构与性能设计 ...

公司发展历程 - 公司前身恒生玻璃表面加工厂于1993年成立于深圳，2006年总部迁至湖南长沙，2015年在深交所创业板上市 [1] - 围绕"新材料、新技术、新装备、新领域"战略进行产业链延伸和产品线拓展，打造智能终端一站式精密制造解决方案 [1] 消费电子业务布局 - 以玻璃盖板业务为基础，2012年横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料 [2] - 2020年收购可胜科技和可利科技切入手机中框加工业务 [2] - 2021年建设智能终端设备智造项目，实现从原材料到整机组装的全产业链布局 [2] 汽车电子业务发展 - 2015年开始布局新能源汽车市场，与特斯拉、宝马、奔驰等头部厂商建立战略合作 [3] - 产品覆盖车载电子玻璃、中控屏、仪表盘组件、车身结构件等 [3] - 汽车电子业务有望成为公司第二增长曲线 [3] 新兴业务拓展 - 折叠屏领域掌握UTG和CPI核心制造工艺，具备关键部件生产能力 [4] - 2025年与Rokid合作生产AI眼镜整机，覆盖全链条生产 [4] - 2024年与支付宝合作量产智能零售终端产品 [4] - 2016年布局智能机器人领域，2025年批量交付人形机器人产品 [4] 财务预测 - 预计2025-27年营业收入分别为921 59亿元、1132 44亿元、1326 28亿元，同比增速31 85%、22 88%、17 12% [5] - 预计2025-27年归母净利润50 34亿元、63 96亿元、75 70亿元，同比增速38 91%、27 05%、18 35% [5] - 2025年5月26日股价20 99元对应PE分别为20 78x、16 35x、13 82x [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][9][120] 报告的核心观点 - 蓝思科技是智能终端一站式精密制造解决方案提供商，围绕“四新战略”进行产业链纵向延伸和产品线横向拓展，业务布局多点开花，在消费电子、汽车电子和新兴业务领域均有发展，未来营收和利润有望实现增长 [1][2][3][4] - 预计 2025 - 27 年营业收入分别为 921.59、1132.44、1326.28 亿元，同比+31.85%、+22.88%、+17.12%；归母净利润为 50.34、63.96、75.70 亿元，同比+38.91%、+27.05%、+18.35% [9][118][120] 根据相关目录分别进行总结 1. 蓝思科技：平台型精密制造厂商，横纵布局助力业绩增长 - 公司概况：前身是 1993 年成立的恒生玻璃表面加工厂，2006 年总部落户长沙，2015 年上市，历经三个发展阶段，实现智能终端全产业链垂直整合并拓展新兴市场 [14][15] - 股权结构：股权结构集中，周群飞夫妇为实控人，截至 2024 年年报，二人共计持有公司股份 62.13% [16] - 业务布局：围绕“四新战略”，实现纵向延伸和横向拓展，业务涵盖消费电子、智能汽车和其他新兴智能终端，打造全球化生产基地 [20][23] - 财务分析：营收具备较强韧性，2018 - 24 年 CAGR 为 16.67%；2024 年归母净利润 36.24 亿元，同比+19.94%；各业务线 2024 年全面增长；毛利率略有下滑，期间费用率下降，未来盈利能力有望改善 [27][29][34] 2. 消费电子：把握 AI 终端发展机遇，垂直整合业务升级 - 行业：传统智能手机市场饱和，AI 赋能终端销量企稳回暖，2024 年全球智能手机销量同比+6.4%；玻璃盖板尺寸增大、形态升级、硬度提升，玻璃背板在 5G 时代综合性能占优 [36][44][53] - 公司：全产业链布局，是玻璃盖板引领者，横向拓展蓝宝石、陶瓷等材料；2020 年收购可成子公司切入金属机壳中高端市场；2019 年开始布局整机组装业务，湘潭蓝思 2024 年营收 250.60 亿元，同比+97.42% [56][64][71] 3. 汽车电子：开拓汽车电子业务，打造第二增长曲线 - 行业：全球智能汽车销量持续增长，预计 2025 - 29 年 CAGR 为 5.9%，驱动智能汽车交互系统解决方案市场加速扩展，预计 2025 - 29 年 CAGR 为 18.2%；车载显示市场受多屏化、大屏化、高清化驱动持续扩容 [74][76][80] - 公司：汽车电子业务收入连续三年快速增长，2022 - 24 年 CAGR 为 28.69%；围绕智能驾驶舱研发生产多种产品，与头部厂商建立合作关系；超薄夹胶玻璃加速落地 [91][94][99] 4. 新兴业务：横向拓展新兴领域，打开成长天花板 - 折叠屏：折叠屏手机出货量增长，2024 年中国出货量同比+30.8%，盖板和铰链是核心价值增量；公司掌握核心制造工艺，已为大客户供应屏，正配合北美大客户进行折叠屏验证 [100][101][102] - AI/XR 眼镜：2024 年 XR 出货疲软，AI 赋能助力远期成长，预计 2030 年全球 VR/AR 出货量有望增长到 3000 万/180 万台；公司与 Rokid 合作实现 AI 眼镜全链条生产 [103][105] - 智能零售终端：智慧零售终端市场空间广阔，预计 2025 - 29 年 CAGR 为 11.0%；公司助力支付宝“碰一下”产品量产 [108][109] - 机器人：全球人形机器人产业进入爆发期，预计 2023 - 29 年 CAGR 为 57.04%；公司自 2016 年布局，掌握核心零部件技术，为多家人形机器人公司提供服务，与智元机器人合作成立合资公司 [110][114][115] 5. 盈利预测与估值 - 盈利预测：假设智能手机与电脑类、新能源汽车与智能座舱类、智能头显与智能穿戴类、其他智能终端 2025 - 27 年营业收入和毛利率按一定趋势变化，预计 2025 - 27 年营业收入分别为 921.59、1132.44、1326.28 亿元，毛利率分别为 15.32%、14.73%、14.12% [116][117][118] - 相对估值：选取立讯精密等公司作为可比公司，2025 年可比公司 PE 为 17.65x，PEG 为 0.66；预计 2025 - 27 年归母净利润和 EPS，2025 年 5 月 26 日股价对应 PE 分别为 20.78x、16.35x、13.82x，首次覆盖给予“买入”评级 [120]

随着梅雨季节的临近，玻璃产业正面临市场发展的"调整期"。看似低迷的表象下，实际上蕴藏着全新的 生机与无限可能。今年"五一"过后，玻璃市场打破常规走势，价格持续下行，给行业带来了不小的压 力，而这种压力恰是行业变革与升级的催化剂。 部分前期停工生产线的复产，虽然可能引发阶段性价格竞争，但也推动企业加大技术研发投入，提升产 品质量与附加值，以差异化优势增强核心竞争力。调研中记者了解到，已有不少企业开始布局高端玻璃 产品，聚焦节能、智能等前沿领域，以技术创新引领行业发展潮流。 面对梅雨季节库存玻璃发霉贬值的风险，玻璃企业主动出击，积极采取措施去库存。无论是通过价格调 整刺激市场需求，还是借助期货市场进行风险管理，都充分展现了企业应对危机的主动性与创新精神。 在不断探索的过程中，玻璃企业不断积累经验、调整策略，逐步找到了适合自身发展的新模式。 危机与机遇相伴而生，当前玻璃行业面临的困境，正是其实现转型升级的关键动力。众多玻璃企业积极 创新，通过优化产品结构、拓展应用领域、加强技术研发等举措，努力寻找新的增长点。随着玻璃市场 的逐步调整和宏观政策效应的持续释放，玻璃行业有望在变革中破局重生，迈向高质量发展的新阶段。 当 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司景气承压，全年收入同降15.1%，各板块收入有不同程度下降，毛利率降低，期间费率提升，计提资产减值损失，归属净利率同降7.4个pct；单季度景气仍在筑底，2025Q1延续基本面偏弱态势；光伏玻璃规模优势逐步显现，产能扩张，成本有望达行业领先水平；预计2025年归属净利润7.1亿，对应PE为21倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入154.55亿，同降15.1%；归属净利润2.67亿，同降83.9%；扣非归母净利润1.21亿，同降92.1%；折合Q4实现收入36.19亿，同降23.3%，归属净利润亏损5.2亿，同降375%，扣非归母净利润亏损5.8亿，同降463.5% [1][4] - 2025Q1实现收入30.69亿，同降22.3%；归属净利润0.16亿，同比下滑95.1%；扣非归母净利润亏损0.15亿，同降105.1% [1][4] 各板块业务表现 - 玻璃产业2024年收入137.6亿，同比下降6.3%，浮法玻璃同比下滑6.9%、光伏玻璃增长25.77%、中空以及镀膜玻璃分别增长4.72%、12.20% [10] - 电子玻璃及显示器产业2024年收入14.1亿，同比下降10.47%，其中电子玻璃销量下滑1.44% [10] - 太阳能及其他产业2024年收入5.92亿，同比下降73.66% [10] 盈利指标情况 - 2024年毛利率16.9%，同比下降5.4个pct，玻璃、电子玻璃及显示器、太阳能及其他产业毛利率分别为17.49%、15.14%、 - 2.91%，同比下降4.34、1.26、28.62个pct [10] - 2024年期间费率12.1%，同比提升0.7个pct，管理、财务研发费率下降0.4、0.3个pct [10] - Q4毛利率9.6%，同比下降11.3个pct，三项费率11.9%，同比下降1.4个pct，管理、研发费率分别下降1.2、0.8个pct、财务费率提升0.5个pct [10] - 2025Q1毛利率下滑8个pct、期间费率提升0.7个pct [10] 光伏玻璃情况 - 公司在多地拥有9座光伏压延玻璃原片生产窑炉及配套光伏玻璃深加工生产线，产品涵盖1.6 - 4mm多种厚度深加工产品 [10] - 广西新建光伏玻璃生产窑炉（一窑）及配套加工线2024年投产并商业化运营，二窑及配套加工线2025年3月点火，吴江光伏线技改升级项目按计划建设 [10] - 目前公司光伏玻璃日熔量9000吨左右，跃居行业前列 [10] - 子公司安徽南玻新能源2024年实现收入38.29亿，净利润2.14亿，净利率5.6% [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|15455|15128|15797|16576| |营业成本（百万元）|12849|12335|12594|13071| |毛利（百万元）|2607|2793|3203|3505| |营业利润（百万元）|298|796|1173|1404| |利润总额（百万元）|291|806|1183|1414| |净利润（百万元）|248|709|1041|1244| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|267|707|1038|1244| |EPS（元）|0.09|0.23|0.34|0.41| |经营活动现金流净额（百万元）|1757|765|1299|1533| |投资活动现金流净额（百万元）|-2284|-4|27|28| |筹资活动现金流净额（百万元）|834|-7|-225|-213| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|308|754|1101|1349| |每股收益（元）|0.09|0.23|0.34|0.41| |每股经营现金流（元）|0.57|0.25|0.42|0.50| |市盈率|58.67|20.93|14.27|11.90| |市净率|1.20|1.04|0.97|0.90| |EV/EBITDA|10.11|19.81|13.55|10.90| |总资产收益率|0.9%|2.3%|3.2%|3.7%| |净资产收益率|2.0%|5.0%|6.8%|7.5%| |净利率|1.7%|4.7%|6.6%|7.5%| |资产负债率|55.1%|53.1%|51.6%|50.0%| |总资产周转率|0.50|0.48|0.49| - | [15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价17.72元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司24年及25Q1业绩公布，收入及盈利下滑但毛利率同环比改善，在超薄玻璃等产品上具备差异化优势，维持“增持”评级 [1] - 考虑公司电子玻璃业务毛利率改善，小幅上调公司毛利率假设，预测25 - 27年公司EPS为0.18/0.80/0.90元，给予公司25年1.2xPB，目标价17.72元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年收入/归母净利28.9/-1.3亿元，同比-20.3%/-2.1亿元，符合业绩预告中值；25Q1收入/归母净利5.6/0.05亿元，同比-36.8%/-58.3% [1] - 24年太阳能玻璃/太阳能组件/电力销售/电子玻璃及其他玻璃产品收入26.2/0.4/0.5/1.6亿元，同比-20.2%/-76.8%/-6.1%/+68.7%，毛利率分别为2.8%/-2.0%/28.7%/11.7%，同比-4.2/-5.7/-1.7/+11.4pct [2] - 24Q4/25Q1公司整体毛利率2.3%/7.2%，同比-4.4/+1.0pct，随着光伏玻璃价格企稳回升，Q2毛利率有望延续环比改善 [2] - 24年期间费用率7.2%，同比+1.7pct，各项费用率均因收入下滑而提升；经营性净现金流3.4亿元，同比+187.7%，预计销售回款及经营性现金流有望进一步改善 [3] 产能布局与竞争优势 - 4月拟于阿联酋投资2.4亿美元建设年产50万吨光伏玻璃生产线，有望提升光伏玻璃原片产能及国际市场竞争力 [4] - 坚持差异化竞争战略，24年1.6mm超薄光伏玻璃销量占比超50%；开发专注于独创气浮式钢化技术的ITO导电玻璃可钢化技术，满足未来大尺寸钙钛矿产品市场需求 [4] 盈利预测与估值 - 预测25 - 27年公司EPS为0.18/0.80/0.90元（前值0.15/0.74/-元，上调18%/9%），对应25年BPS为14.77元，可比公司Wind一致预期均值对应25年2.3xPB，给予公司25年1.2xPB，目标价17.72元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|3,628|2,893|3,143|3,983|5,097| |+/-%|14.52|(20.27)|8.65|26.73|27.96| |归属母公司净利润(人民币百万)|83.51|(126.77)|35.37|159.95|179.15| |+/-%|(0.10)|(251.81)|127.90|352.18|12.00| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.42|(0.64)|0.18|0.80|0.90| |ROE(%)|2.65|(4.04)|1.15|5.11|5.59| |PE(倍)|32.37|(21.32)|76.42|16.90|15.09| |PB(倍)|0.83|0.90|0.92|0.90|0.88| |EV EBITDA(倍)|8.56|20.50|8.67|5.88|5.69| [7] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|EPS(元)（2024A/E）|EPS(元)（2025E）|EPS(元)（2026E）|EPS(元)（2027E）|PE(倍)（2024A/E）|PE(倍)（2025E）|PE(倍)（2026E）|PE(倍)（2027E）|PEG（倍）（2025E）|PB（倍）（2025E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601865 CH|福莱特|314|14.70|0.43|0.60|0.98|1.15|34.22|24.69|15.04|12.76|0.49|1.26| |300751 CH|迈为股份|193|69.18|3.99|5.61|7.11|-|17.33|12.33|9.72|-|0.37|2.09| |000988 CH|华工科技|400|39.80|1.21|1.67|2.10|2.49|32.78|23.86|18.92|15.98|0.75|3.41| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |28.11|20.29|14.56|14.37|0.54|2.25| |002623 CH|亚玛顿|27|13.58|-0.64|0.18|0.80|0.90|-21.32|76.42|16.90|15.09|-|0.92| [13]

财务表现 - 24FY实现营收156.5亿元(yoy-0.21%) 归母净利3.8亿元(yoy-78%) 扣非归母净利2.9亿元(yoy-83%) [1] - 25Q1单季营收34.8亿元(yoy-9.7%) 归母净利4.7亿元(yoy+6.4%) 扣非归母净利转亏0.03亿元 [1] - 24年计提资产减值准备2.986亿元 影响合并报表净利润减少2.4467亿元 归属母公司净利润减少2.0197亿元 [1] - 24FY综合毛利率15.5%(yoy-9.5pct) 25Q1毛利率12%(yoy-14pct 环比+6.5pct) [3] 分业务表现 - 浮法玻璃24FY营收68.6亿元(yoy-24%) 单位售价64元/重箱(yoy-19%) 销量10676万重箱(yoy-6.4%) 毛利率20.8%(yoy-6pct) 其中24H2毛利率11.9% [2] - 节能玻璃24FY营收24.3亿元(yoy-13%) 单位售价77.6元/平米(yoy+9%) 销量3127万平米(yoy-20%) [2] - 光伏玻璃24FY营收57.5亿元(yoy+69%) 单价13.2元/平米 销量45741万平米 产销量同比分别增长129%/124% [2] - 其他功能玻璃24FY营收3亿元(yoy+27%) 毛利率-26%(同比大幅下滑) [3] 产能与资源 - 24年末拥有24条浮法玻璃生产线(16600吨/日) 9条光伏玻璃生产线(10600吨/日) 4条电子玻璃生产线(345吨/日) 2条药用玻璃生产线(65吨/日) [4] - 节能玻璃产能包括11条镀膜生产线(年产能5280万平米) 33条中空玻璃生产线(年产能910万平米) [4] - 在建2条光伏玻璃生产线(2400吨/日) 剩余可采硅砂资源储量超2亿吨 [4] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润7.5/8.2/15.3亿元 较前值25-26年11.2/16.7亿元下调 [5] - 公司系浮法玻璃龙头 正推进电子玻璃/光伏玻璃产能布局 中长期成长性被看好 [5]