核心财务表现 - 营业总收入2.95亿元，同比下降22.36% [1] - 归母净利润-958.39万元，同比上升35.63% [1] - 第二季度营业总收入1.66亿元，同比下降31.63% [1] - 第二季度归母净利润-1274.71万元，同比下降98.85% [1] 盈利能力指标 - 毛利率44.76%，同比增加10.44个百分点 [1] - 净利率-6.55%，同比下降83.28% [1] - 历史净利率-11.38%，产品附加值偏低 [2] - 近10年ROIC中位数0.98%，2024年最低达-5.33% [2] 成本与费用结构 - 三费总额8569.49万元，占营收比重29.07%，同比上升13.52% [1] - 商业模式主要依赖营销驱动 [2] 资产质量与现金流 - 应收账款占最新年报营收比例达53.46% [1] - 每股净资产2.56元，同比下降7.48% [1] - 每股经营性现金流0.14元，同比上升232.41% [1] - 货币资金/总资产仅3.07%，货币资金/流动负债仅18.6% [3] 债务与风险状况 - 有息资产负债率达37.9% [3] - 近三年经营性现金流均值/流动负债为-30.2% [3] - 近三年经营活动现金流净额持续为负 [3] 历史经营表现 - 上市以来发布13份年报，其中4次出现亏损 [2] - 投资回报表现持续较弱 [2]

核心财务表现 - 营业总收入23.26亿元 同比增长27.54% 主要受国际业务及新能源板块业务量增长驱动 [1][10] - 归母净利润1016.88万元 同比大幅下降80.66% 第二季度单季净利润618.65万元同比下降83.57% [1] - 毛利率8.32% 同比下降31.74个百分点 净利率0.94% 同比下降74.57个百分点 反映盈利能力显著恶化 [1] 资产负债结构 - 应收账款规模达12.1亿元 占最新年报归母净利润比例高达1520.4% 存在显著回收风险 [1][11] - 货币资金7.43亿元 同比增长29.1% 但货币资金/流动负债比率仅49.7% 现金流覆盖能力偏弱 [1][11] - 有息负债16.85亿元 同比增长12.65% 有息资产负债率达20.26% 债务压力持续上升 [1][11] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.36元 同比大幅增长150.67% 主要因销售商品及提供劳务回款增加 [1][10] - 投资活动现金流净额改善61.72% 因固定资产等长期资产投资减少 [10] - 筹资活动现金流净额增长29.22% 主要来自借款现金流入增加 [10] 费用与投入 - 三费总额1.89亿元 占营收比例8.13% 同比下降21.84% 费用控制初见成效 [1] - 研发费用同比激增215.22% 因费用化研发支出大幅增加 [10] - 销售费用增长8.19% 因市场开拓活动增加 管理费用下降3.62% 因人员结构调整 [10] 特殊项目变动 - 长期应收款增长49.85% 一年内到期非流动资产增长46.56% 均因分期收款业务增加 [2][3] - 在建工程增长40.73% 因工商储项目投入增加 [4] - 开发支出下降36.26% 因开发项目完工转为无形资产 [6] - 衍生金融负债新增 因开展掉期及卖出期权业务 [7]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入5.21亿元，同比增长2.55%，其中第二季度营收2.78亿元，同比增长9.44% [1] - 归母净利润3423.5万元，同比下降12.68%，第二季度归母净利润2100.27万元，同比下降6.75% [1] - 扣非净利润2844.3万元，同比大幅下降22.08% [1] 盈利能力指标 - 毛利率14.56%，同比提升3.82个百分点 [1] - 净利率6.57%，同比下降14.85% [1] - 每股收益0.38元，同比下降13.64% [1] - 历史净利率中位水平6.79%，产品附加值一般 [7] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总额2323.59万元，三费占营收比4.46%，同比大幅上升59.74% [1] - 销售费用同比增长55.72%，主要因海外业务拓展导致销售人员薪酬与展览费增加 [6] - 财务费用同比激增169.26%，主要因银行存款利息收入减少 [6] 资产质量与运营效率 - 应收账款1.91亿元，同比增长24.03%，占最新年报归母净利润比例达279.09% [1][8] - 货币资金2.53亿元，同比增长33.02% [1] - 有息负债1.35亿元，同比下降22.94% [1] - 每股经营性现金流-0.49元，同比大幅下降128.28% [1] 重要资产项目变动 - 在建工程同比下降85.49%，因恒川新材二期项目部分完工转入固定资产 [1] - 交易性金融资产下降39.09%，因闲置资金购买理财减少 [2] - 其他非流动资产激增330.15%，因预付设备及工程款增加 [3] - 使用权资产下降54.55%，因计提折旧 [2] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额下降128.28%，主要因采购原材料木浆导致现金支出增加 [6] - 投资活动现金流量净额增长124.55%，因购买理财支付现金减少且期末赎回增加 [6] - 现金及现金等价物净增加额增长97.48% [6] 资本回报水平 - 2024年ROIC为4.08%，资本回报率不强 [7] - 上市以来ROIC中位数10.99%，2024年为历史最低水平 [7] - 公司现金资产非常健康，偿债能力良好 [7] 行业与经营环境 - 木浆价格受国际环境、汇率波动等因素影响较大，2024年11-12月短期上涨，2025年4月以来价格下降 [8] - 公司在木浆价格中低位区间加大储备以管控采购成本 [8]

财务表现 - 营业总收入5.31亿元 同比上升39.88% [1] - 归母净利润-1203.36万元 同比减亏78.62% [1] - 第二季度营业总收入3.75亿元 同比上升79.81% [1] - 第二季度归母净利润357.03万元 同比扭亏为盈（上升116.81%） [1] 盈利能力指标 - 毛利率18.84% 同比下降10.71个百分点 [1] - 净利率-2.21% 同比改善85.45个百分点 [1] - 扣非净利润-1382.47万元 同比减亏76.64% [1] - 历史ROIC中位数8.06% 2024年最低值为-5.65% [3] 成本费用控制 - 三费总额9006.89万元 占营收比例16.96% [1] - 三费占营收比例同比下降41.33个百分点 [1] 资产负债结构 - 货币资金6亿元 同比增长86.97% [1] - 应收账款7.86亿元 同比增长5.88% [1] - 有息负债5.58亿元 同比增长114.87% [1] - 应收账款占最新年报营业总收入比例达86.99% [1] 每股指标 - 每股收益-0.06元 同比改善78.62% [1] - 每股净资产6.79元 同比下降31.39% [1] - 每股经营性现金流0.08元 同比转正（上升138.83%） [1] 现金流状况 - 货币资金/流动负债比例为58.3% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-2.97% [3] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负 [3] 历史表现评估 - 公司上市以来共发布4份年报 其中亏损年份1次 [3] - 净利率历史表现不佳 去年为-12.26% [3]

核心财务表现 - 营业总收入8.44亿元 同比上升42.82% 归母净利润4398.69万元 同比上升44.7% [1] - 第二季度营业总收入4.43亿元 同比上升60.74% 但归母净利润2747.65万元 同比下降35.92% [1] - 毛利率27.01% 同比减少19.33个百分点 净利率5.13% 同比增加3.28个百分点 [1] 资产负债结构变动 - 货币资金7.49亿元 同比增26.31% 主要因短期借款增加 [1][3] - 应收账款10.89亿元 同比增30.19% 主要因本期销售增加 [1][4] - 有息负债13.94亿元 同比增18.27% 有息资产负债率达27.07% [1][11] - 应付票据同比激增439.76% 因以承兑汇票支付的货款增加 [5] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.21元 同比降44.02% 因承兑汇票支付货款及汇票保证金增加 [1][7] - 货币资金/流动负债仅46.28% 近3年经营性现金流均值/流动负债仅0.77% [11] - 投资活动现金流净额同比降151.4% 因理财产品收回减少 [7] - 筹资活动现金流净额同比增173.39% 因取得借款增加 [8] 费用与投入变化 - 三费占营收比14.27% 同比降45.82% 其中财务费用同比降96.07% 因汇兑损失减少 [1][6] - 研发费用同比增37.76% 因研发项目投入增加 [7] - 销售费用同比降3.93% 因产品质保金计入主营成本 [6] 历史业绩与商业模式 - 去年ROIC仅2.44% 净利率3.6% 上市以来ROIC中位数7.43% [9] - 上市4年年报中亏损2次 2021年ROIC低至-4.45% [9] - 业绩主要依靠研发及营销驱动 [10]

财务业绩 - 营业总收入2.5亿元，同比下降8.43% [1] - 归母净利润4035.11万元，同比上升8.85% [1] - 扣非净利润3792.28万元，同比大幅增长25.70% [1] - 第二季度营业总收入1.5亿元，同比下降10.31%，第二季度归母净利润1938.11万元，同比下降2.58% [1] 盈利能力 - 毛利率29.0%，同比增长5.81个百分点 [1] - 净利率16.11%，同比增幅18.86% [1] - 三费占营收比7.25%，同比下降20.5% [1] - 销售费用同比下降14.69%，管理费用同比下降31.84%，研发费用同比下降19.79% [3] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.17元，同比大幅增长283.83% [1] - 货币资金2.94亿元，同比增长7.44% [1] - 应收账款2.17亿元，同比微降0.50% [1] - 经营活动现金流量净额增长319.83%，主要因备货减少导致材料支付款下降 [3] 重大财务项目变动 - 应收票据变动幅度703.46%，因本期已背书未到期票据转回金额较大 [1] - 应收款项融资增长2258.0%，因收到的银行承兑汇票增加 [2] - 预付款项增长320.26%，因预付材料款增加 [2] - 在建工程增长195.01%，因未完工厂房装修项目增加 [2] - 投资活动现金流量净额增长78.49%，因处置持有的杭州银行股票 [3] 业务表现评价 - 公司ROIC为12.1%，资本回报率表现强劲 [3] - 净利率17.67%，显示产品或服务附加值高 [3] - 上市以来ROIC中位数12.1%，投资回报较好，2017年最低为4.61% [3] - 现金资产状况非常健康，但需关注应收账款占利润比例达209.33% [4]

核心观点 - 公司2025年中报业绩表现疲软 营收和净利润均出现下滑 但现金流状况健康且部分资产结构改善 [1][7] - 费用控制压力显现 三费占比上升且净利率大幅下降 但毛利率微升 [1] - 应收账款规模显著偏高 占净利润比例达543.12% 需重点关注资产质量 [1][7] - 基金持仓呈现分化 金鹰系基金增持而部分基金减持 最大持仓基金近一年业绩表现突出 [8] - 公司在SiP模组传统业务稳定 SiPlet新领域取得进展 手机应用端存在未来机会 [9] 财务表现 - 营业总收入272.14亿元 同比下降0.63% 其中第二季度营收135.65亿元 同比下降2.37% [1] - 归母净利润6.38亿元 同比下降18.66% 第二季度净利润3.03亿元 同比下降32.61% [1] - 扣非净利润5.78亿元 同比下降3.93% 降幅小于净利润整体下滑 [1] - 毛利率9.8% 同比微增1.09个百分点 净利率2.27% 同比下降19.82% [1] - 三费总额11.15亿元 占营收比重4.1% 同比上升3.63% [1] - 每股收益0.29元 同比下降19.44% 每股经营性现金流0.66元 同比下降2.99% [1] 资产负债结构 - 货币资金133.82亿元 同比增长27.89% 现金资产状况健康 [1][7] - 应收账款89.75亿元 同比下降2.72% 但占净利润比例高达543.12% [1][7] - 有息负债77.51亿元 同比增长5.62% [1] - 交易性金融资产大幅下降62.69% 因远期外汇及汇率交换合约未交割金额减少 [1] - 应收票据下降38.2% 因票据到期兑付收回款项 [2] - 其他非流动资产增长43.3% 因预付工程款及设备款增加 [4] 现金流状况 - 投资活动现金流净额改善39.05% 因去年同期支付收购尾款且固定资产投资审慎 [6] - 筹资活动现金流净额大幅改善82.14% 因去年同期偿还短期借款及回购库存股 [6] - 应交税费下降31.74% 因集团公司汇算清缴 [5] - 一年内到期非流动资产减少100% 因应收租赁款收回 [3] 投资回报指标 - 去年ROIC为6.74% 资本回报率一般 近10年中位数ROIC为10.85% [7] - 去年净利率2.71% 产品附加值不高 历史财报表现相对一般 [7] - 每股净资产8.26元 同比增长10.12% [1] - 其他综合收益大幅增长226.37% 主要受汇率变动产生外币报表折算收益影响 [6] 机构持仓 - 金鹰科技创新股票A持仓952.38万股 进行增仓 该基金规模31.9亿元 近一年上涨92.19% [8] - 华商甄选回报混合A新进十大持仓 持有757.09万股 [8] - 部分基金出现减仓 包括华商乐享互联灵活配置混合A减仓186.92万股 [8] - 基金持仓整体呈现分化态势 金鹰系基金多数增持或维持持仓 [8] 业务发展 - 主要SiP模组产品近年变化不大 但SiPlet领域不断收获新项目 [9] - 客户在新应用方向出现需求变化 公司正积极配合 [9] - 手机应用端未来存在新的SiP模组应用机会 [9] - 业务模式主要依靠研发驱动 需关注技术驱动力实际情况 [7] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩19.04亿元 每股收益均值0.87元 [7]

财务表现 - 营业总收入7.34亿元 同比下降14.83% [1] - 归母净利润2541.5万元 同比上升26.27% [1] - 扣非净利润2397.54万元 同比大幅增长53.46% [1] - 第二季度营业总收入4.04亿元 同比下降10.87% [1] - 第二季度归母净利润1537.86万元 同比上升35.93% [1] 盈利能力指标 - 毛利率40.26% 同比下降2.85个百分点 [1] - 净利率3.4% 同比显著提升48.37% [1] - 三费占营收比32.09% 同比下降7.74% [1] - 每股收益0.03元 与去年同期持平 [1] 资产与现金流状况 - 货币资金3.12亿元 较去年同期5.7亿元下降45.3% [1] - 应收账款9619.38万元 同比下降6.37% [1] - 每股净资产1.62元 同比增长2.13% [1] - 每股经营性现金流0.11元 同比大幅增长124.75% [1] 资本结构与负债 - 有息负债4.79亿元 同比下降8.71% [1] - 货币资金/流动负债比率仅为33.08% [2] - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达386.65% [1][2] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数3.23% 投资回报较弱 [1] - 2022年ROIC为-20.33% 投资回报极差 [1] - 上市14年来出现2次亏损年份 生意模式较脆弱 [1] - 去年ROIC为2.46% 资本回报率不强 [1] - 去年净利率1.41% 产品附加值不高 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入105.81亿元，同比增长7.67%，归母净利润9.32亿元，同比增长3.27% [1] - 第二季度营业总收入54.37亿元，同比增长5.47%，归母净利润4.38亿元，同比增长5.45% [1] - 扣非净利润同比增长12.11%，主要因经营管理创新创效及业财融合深化 [1][4] 盈利能力指标 - 毛利率19.77%，同比提升11.41个百分点，主要受益于多金属综合利用及冶炼总收率提升 [1][7] - 净利率8.75%，同比下降4.24个百分点，受原料价格上涨影响 [1][5] - 每股收益0.18元，同比增长3.27%，每股经营性现金流0.42元，同比大幅增长34.73% [1] 成本费用结构 - 三费总额6.27亿元，占营收比5.92%，同比上升11.57%，其中销售费用因薪酬计提及运输费增加同比增44.1% [1][5] - 管理费用同比增23.91%因薪酬计提增加，财务费用同比下降21.71%因带息负债规模减少 [5] - 研发费用同比增41.06%因研发投入费用化金额增加 [5] 资产负债状况 - 货币资金8.02亿元，同比下降36.09%，公司主动压降存量资金规模 [1][3] - 有息负债41.62亿元，同比下降28.18%，短期借款减少60.71%因融资规模收缩 [1][3] - 应收账款2.24亿元，同比下降32.67%，存货下降20.07%因加强定额管理 [1][3] 现金流表现 - 经营活动现金流净额同比增长34.73%，因极致经营理念落实及产供销协同优化 [5] - 投资活动现金流净额改善56.97%，因上年同期收购股权支付价款基数较高 [5] - 筹资活动现金流净额同比下降166.62%，因带息负债偿还金额增加 [5] 业务运营动态 - 锌合金销量增加导致应收款项同比增73.41%，预收款项增85.68%使合同负债上升 [3] - 矿山铅锌精矿完全成本略微上升，但冶炼产品加工成本保持下降趋势 [7] - 专项储备同比增185.16%因本期计提，其他综合收益增19.61%受套期保值及汇率变动影响 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入23.15亿元，同比增长3.13%，其中第二季度营收13.89亿元，同比增长21.63% [1] - 归母净利润亏损5931.35万元，同比扩大52.37%，第二季度单季亏损4736.31万元，同比扩大304.78% [1] - 扣非净利润亏损6179.67万元，同比收窄4.8% [1] 盈利能力指标 - 毛利率降至2.92%，同比下滑47.83个百分点 [1] - 净利率为-2.96%，同比下降63.34个百分点 [1] - 每股收益-0.03元，同比下降52.5% [1] 成本费用控制 - 三费总额（销售/管理/财务费用）1.46亿元，占营收比例6.32%，同比下降19.66% [1] - 销售费用同比下降10.02%，源于市场活动费用精细化管理 [2] - 管理费用同比下降23.01%，通过优化行政费用管理制度实现 [3] - 财务费用同比下降15.02%，得益于资金管理优化和融资成本降低 [3] 资产负债结构 - 货币资金2.63亿元，同比增长15.57%，但较年初下降31.25%因偿还融资借款 [1][2] - 应收账款1.86亿元，同比下降5.03%，占最新年报归母净利润比例达482.28% [1][6] - 有息负债11.3亿元，同比下降10.96% [1] - 短期借款同比下降25.93%，通过压缩银行借款优化债务结构 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0元，同比下滑80.74% [1] - 经营活动现金流净额下降因购销商品净现金流入减少 [3] - 投资活动现金流净额增长8.95%，因处置长期资产收回现金增加 [3] - 筹资活动现金流净额下降52.54%，因借款现金净流入减少 [3] 运营效率改善 - 存货同比下降13.26%，通过加强库存管理提升周转效率 [2] - 合同负债同比增长11.27%，因与客户往来款项结清较多 [2] 历史业绩特征 - 近10年ROIC中位数1.78%，2020年最低达-10.11% [4] - 去年ROIC为4.39%，净利率0.75%，显示产品附加值不高 [4] - 上市38份年报中出现8次亏损 [4] 商业模式特点 - 业绩主要依靠营销驱动，需关注驱动力实际效果 [5]