美国非农就业数据 - 2月新增非农就业人数15.1万，略低于市场预期的16.0万 [1] - 失业率4.1%，高于市场预期的4.0% [1] - 劳动参与率62.4%，低于市场预期的62.6% [1] - 平均时薪同比增速4.0%，略低于市场预期的4.1% [1] 就业市场趋势 - 新增非农就业人数较1月小幅上行2.6万至15.1万 [5] - 私人部门新增就业14.0万，较1月大幅上行5.9万 [5] - 政府部门新增就业仅1.1万，较1月大幅回落3.3万 [5] - 首次申领失业金人数回落2.1万至22.1万，持续申领失业金人数小幅上行1.4万至190.0万 [5] 就业市场结构 - 制造业就业新增3.0万，较1月增加3.7万 [16] - 建筑业新增就业1.9万，耐用品制造业新增1.1万，采掘业新增0.5万 [16] - 服务业就业新增10.6万，较1月增加1.8万 [16] - 招聘率低至3.4%，离职率低至3.3%，均为2015年以来最低水平 [8] 美联储政策与市场反应 - 市场对美联储年内降息预期从0-1次走阔至3次 [18] - 2年期美债收益率上涨4.1bp至4.00%，10年期上涨2.3bp至4.30% [19] - 美元指数下降0.15%至103.91，离岸人民币汇率跌落至7.24 [19] - 标普500指数收涨0.55%，纳斯达克指数收涨0.70%，道琼斯指数收涨0.52% [20] 市场展望 - 市场对降息定价过于激进，年内降息幅度预期从25bp跃升至74bp [21] - 5年期和10年期国债在经历强劲反弹后存在回调风险 [21] - 美元空头头寸处于较高水平，建议逢低做多 [21]

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：上善山水 来源：雪球 " 红利+ " ， 在红利的基础上加了一点东西 ， 主要还是红利 。 长按即可免费加入哦 牛市 ， 红利跑不赢沪深300 ， 没关系 。 如果觉得有关系 ， 应该想一下牛市里是不是找点红利 之外的机会 。 如果找不到机会 ， 安心接受红利 ， 涨得慢 ， 只是相对慢 ， 还是涨 。 红利低波 ， 就是$红利低波(CSIH30269)$ ， 其他红利低波先来后到 。 基金市场上 ， 先有 512890 ， 后有515080 。 在515080之前 ， 有两家场外中证红利指数基金 ， 一个家场内很冷的 LOF 。 中证红利指数ETF ， 512890是先行者 ， 至今 ， 它依然是大哥 ， 规模最大 。 最近 ， 总有人拉着我讨论红利低波 ， 现在回过内味了 。 自由现金流一顿乱棒 ， 515080的投资 者春暖花开 ， 510880的投资者面朝大海 ， 512890的投资者纠葛了 ， 一部分 。 这是典型的 " 聪明 " 因子投资 ， 投资者为了更高收益聪明地踏出一步 ， 当收益能力更强的产品 出现 ...

市场表现 - 本周权益市场整体收跌2 53%，中证主动股基指数收跌2 70%，常青低波策略仅下跌1 13%，防御属性显著 [1] - 美股避险情绪持续演绎，经历大幅回调后周五反弹，但风险担忧未根本化解 [1] - 港股受互联网公司财报及deepseek因素刺激后出现回调，过热情绪边际降温 [1] A股配置观点 - 推荐常青低波策略，其配置行业在两会临近节点有望受带动，银行等红利板块回调后性价比凸显 [2] - 科技成长板块交易过热需警惕风险，芯片、半导体等前期强势板块突破10月高点后需谨慎 [2] - 股基增强策略本周收益-1 253%，市场轮动快致超额表现受限，但低估标的韧性显现 [4] 海外市场分析 - 美股受PMI低于预期、特朗普关税政策等影响高位震荡，优质公司估值回落至配置价值区间 [3] - 中长期看好美股上行趋势，人工智能带动上下游增量及科技新品推动确定性提升 [5] - 海外权益配置基金本周收益-2 217%，但全球化分散配置价值仍显著 [5] 基金组合策略 - 常青低波组合通过持仓/净值双维度优选低波基金，策略运行以来累计收益7 158%，最大回撤显著优于基准 [9][15][17] - 股基增强组合聚焦Alpha挖掘能力，回测期胜率优秀但当前市场环境下弹性待释放 [10][18] - 现金增利组合本周收益0 032%，累计超额收益0 352%，久期/杠杆等因子优化现金管理收益 [12][15][19] - 海外权益组合采用动量反转因子筛选指数，运行以来累计收益26 761%，科技股带动超额收益显著 [13][15][20] 量化选基方法论 - 主动权益基金采用持仓+净值双因子构建低波组合，货币基金通过费率/久期等多维特征优选 [7] - QDII基金基于长短期技术指标动态筛选国家地区指数，结合动量反转效应布局海外市场 [8]

市场表现 - 本周权益市场先扬后抑，整体收跌2.53%，中证主动股基指数收跌2.70%，常青低波仅跌1.13% [2] - 美股避险情绪持续演绎，本周有较大回调，周五反弹但风险因素仍存 [2] 量化策略配置观点 - 推荐配置顺序为常青低波策略>海外权益策略>股基增强策略 [3] 各基金策略表现 - 常青低波基金策略本周收益-1.127%，超额收益1.572% [5] - 股基增强基金策略本周收益-1.253%，收获超额但超额表现还需等待 [6] - 现金增利基金策略本周收益0.032%，优于基准，累计超额收益0.352% [7] - 海外权益配置基金策略本周收益-2.217%，部分优质公司显现性价比 [7] 工具化基金组合构建 - 构建常青低波、股基增强、现金增利、海外权益配置四类基金组合 [10][11] 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波组合长期低波，策略运行以来收益7.158% [17] - 股基增强组合策略运行时间短，表现与基准接近 [22] - 现金增利组合持续跑赢基准，累计超额超0.29% [24] - 海外权益配置组合累积较高超额收益 [25] 风险提示 - 报告模拟组合结果基于模型计算，需警惕模型失效风险 [7][29]

核心观点 - 300红利低波指数在不同时间区间表现优于沪深300和300红利指数，显示因子策略的有效性[2][3] - 投资因子是驱动资产收益差异的关键变量，包括红利、低波动、价值、成长等8类因子[3][4] - 因子组合策略可提升超额收益，但需避免相互冲突的因子结合[18][19] 八个常用投资因子 市值因子 - 聚焦股票市值对收益的影响，大盘股稳定性高但弹性低，小盘股成长空间大但风险高[5] - 沪深300（大盘）2017-2020年跑赢中证2000（小盘），2021-2023年小盘股占优[6] - 万得微盘股指数通过小市值因子+每日调仓策略实现长期超额收益[7] 价值因子 - 寻找市场价格低于内在价值的股票，利用估值修复获利[5][8] - 2022年"中特估"政策推动央企/国企估值回归，相关股票表现强劲[8] 成长因子 - 关注盈利增长潜力，高估值伴随高波动，经济向好时表现更优[5][9] - 全指成长指数在上涨行情中弹性高于全指价值，但调整期抗跌性较弱[9][10] 低波动因子 - 选择股价稳健的股票，下行市场抗跌性强，长期复利效应显著[5][11] 红利因子 - 筛选高股息率股票，具备避险属性但牛市弹性不足[5][12] - 300红利低波指数结合红利与低波动因子，2021年以来跑赢沪深300及300红利指数[12][13] 质量因子 - 基于财务质量选股，经济不确定性时期表现更优，但可能因估值过高受限[13] 动量因子 - 捕捉趋势延续效应，短期有效但在震荡市中易失效[14] 反转因子 - 利用价格过度下跌后的反弹机会，与动量因子负相关[15] 因子应用策略 - 根据风险偏好选择因子：稳健型适合价值/红利/低波动，进取型适合成长因子[17] - 多因子组合需考虑协同性，如红利+低波动因子互补，避免成长+价值因子冲突[18] - 需动态调整因子权重，因子有效性随市场环境变化[19]

险资持续增持银行股 - 平安集团通过旗下平安人寿在2月20日增持3269.9万股农业银行H股、1308.4万股邮储银行H股、578.15万股招商银行H股，增持后持股比例分别突破8%、7%、7% [1][2] - 自去年12月中旬至今年2月20日，平安集团合计增持工行、农行、建行、邮储、招行H股耗资近170亿港元，最新持仓市值超2000亿港元 [1][3] - 平安集团对工行H股增持力度最大，持股占比从去年12月20日的15%升至今年2月14日的18%以上，期间增持26亿股耗资63.67亿港元 [3] 险资举牌潮持续 - 去年险资举牌达20次为近四年新高，今年前2个月已达6次 [5] - 新华保险1月24日以43.17亿元收购杭州银行3.3亿股股份，持股比例达5.87% [4][6] - 险资举牌主要动因包括响应中长期资金入市、平滑新会计准则下报表波动、应对利率下行压力 [5] 银行股投资价值 - 银行股作为高股息资产符合险资配置需求，2023年A股银行板块累计涨幅超42%位列行业第一 [9][10] - 已披露业绩快报的16家A股上市银行多数实现营收净利润双增长，资产质量不断夯实 [11][12] - 保险资金权益投资中银行股占比显著，去年三季度末重仓A股银行股达15家 [8] 行业协同效应 - 新华保险表示投资杭州银行可优化资产配置、增强银保协同、提升服务实体经济能力 [6] - 杭州银行2021-2023年分红总额持续提升，分别为20.76亿元、23.72亿元、30.84亿元 [6] - 中国人寿持有杭州银行16年实现超160%回报，体现长期股权投资价值 [6]

核心观点 - 文章核心观点是介绍中证沪港深红利低波动指数，分析其编制规则、样本构成、历史表现及估值特点，认为该指数具有分散性好、稳定性强、低波动等优势，适合作为红利投资组合的基础配置 [1][2][17] 指数编制概况 - 中证沪港深红利低波动指数从沪港深三市选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券，采用股息率加权 [4] - 样本筛选标准包括连续三年现金分红、股息率排名靠前、过去一年波动率低，每年调整一次样本，调样周转率36.61% [4][5] - 指数基日为2014年11月14日，基点3000，代码930992（人民币）/930993（港元） [4] 样本与行业构成 - 样本权重分散，单个样本权重范围0.535%-3.587%，最高权重为中远海控（3.587%） [7] - 行业分布以金融为主（权重36%），但有8个行业权重超5%，分散性优于同类指数 [8] - 市场分布侧重港股（权重58%），沪港深三市兼备 [10] 历史收益与波动率 - 2015-2025年区间总收益51.78%，略高于中证红利（49.33%），大幅跑赢沪深300（-1.14%）和恒生指数（14.45%） [13] - 年化波动率显著低于市场基准：近五年16.02%（中证红利17.43%，沪深300 19.20%） [15] 当前估值 - 市盈率8.16倍，股息率6.42%，呈现低估值、高分红特征 [16]