量化因子与构建方式 估值类因子 1. **因子名称**：bp - **构建思路**：衡量公司净资产与市值的相对关系[13] - **构建过程**：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$ - **评价**：传统估值指标，反映市场对净资产的定价效率 2. **因子名称**：bp三年分位数 - **构建思路**：评估当前bp在历史区间的位置[13] - **构建过程**：计算股票当前bp在最近三年的分位数 3. **因子名称**：季度ep - **构建思路**：衡量净利润与净资产的关系[13] - **构建过程**：$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 4. **因子名称**：季度sp - **构建思路**：衡量营业收入与净资产的关系[13] - **构建过程**：$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$ 盈利类因子 1. **因子名称**：季度roa - **构建思路**：评估资产盈利能力[13] - **构建过程**：$$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$ 2. **因子名称**：季度roe - **构建思路**：评估净资产盈利能力[13] - **构建过程**：$$ 季度roe = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 成长类因子 1. **因子名称**：标准化预期外盈利 - **构建思路**：量化盈利超预期程度[13] - **构建过程**：$$ \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8个季度单季净利润同比增长均值)}{过去8个季度的单季度净利润同比增长值的标准差} $$ - **评价**：对短期市场反应敏感 2. **因子名称**：季度净利润同比增长 - **构建思路**：衡量净利润增长趋势[13] - **构建过程**：直接计算季度净利润同比增长率 波动率类因子 1. **因子名称**：Fama-French三因子1月残差波动率 - **构建思路**：衡量未被三因子解释的收益波动[13] - **构建过程**：对过去20个交易日日收益进行Fama-French三因子回归，计算残差标准差 反转类因子 1. **因子名称**：1个月反转 - **构建思路**：捕捉短期价格反转效应[13] - **构建过程**：累加过去20个交易日收益率 因子回测效果 IC表现 1. **bp因子**：最近一周IC 7.22%，最近一月IC均值3.46%，最近一年IC均值1.87%[9] 2. **标准化预期外盈利因子**：最近一周IC 7.52%，最近一月IC均值3.04%，最近一年IC均值0.60%[9] 3. **小市值因子**：最近一年IC均值4.00%，历史IC均值2.22%[9] 多头组合表现 1. **季度净利润同比增长因子**：最近一年超额收益9.60%，历史累计超额36.36%[11] 2. **小市值因子**：最近一年超额收益19.71%，历史累计超额66.81%[11] 3. **1个月换手率波动因子**：最近一年超额收益14.76%，历史累计超额32.41%[11] 数据处理说明 - 因子值经行业内排序分位数转换，并对市值、bp与行业进行中性化处理（规模与bp因子除外）[7] - 季度数据优先级：业绩预告 < 业绩快报 < 正式财报[14]

量化因子与构建方式 1. 估值类因子 **因子名称**：bp **构建思路**：衡量公司净资产与市值的相对关系，反映估值水平[13] **构建过程**：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$ **因子名称**：bp三年分位数 **构建思路**：通过分位数标准化当前bp值，消除时间序列波动[13] **构建过程**：计算股票当前bp在最近三年的分位数排名 **因子名称**：季度ep **构建思路**：反映单位净资产创造的净利润[13] **构建过程**：$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$ **因子名称**：季度sp **构建思路**：衡量单位净资产产生的营业收入[13] **构建过程**：$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$ 2. 盈利类因子 **因子名称**：季度roa **构建思路**：评估资产利用效率[13] **构建过程**：$$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$ **因子名称**：季度roe **构建思路**：反映股东权益回报率[13] **构建过程**：$$ 季度roe = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 3. 成长类因子 **因子名称**：标准化预期外盈利 **构建思路**：量化业绩超预期程度[13] **构建过程**： $$ \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8个季度单季净利润同比增长均值)}{过去8个季度单季度净利润同比增长值的标准差} $$ 4. 波动率类因子 **因子名称**：Fama-French三因子1月残差波动率 **构建思路**：衡量不能被市场、规模、价值因子解释的特异性风险[13] **构建过程**：对过去20个交易日日收益进行Fama-French三因子回归，取残差标准差 **因子名称**：1月特异度 **构建思路**：通过R方衡量收益的可解释性[13] **构建过程**：$$ 1 - R^2 $$（R方来自Fama-French三因子回归） 5. 反转类因子 **因子名称**：1个月反转 **构建思路**：捕捉短期过度反应后的均值回复效应[13] **构建过程**：累加过去20个交易日收益率 6. 规模类因子 **因子名称**：小市值 **构建思路**：利用市值溢价效应[13] **构建过程**：取对数市值 7. Beta因子 **构建思路**：衡量个股系统性风险[13] **构建过程**：最近490个交易日个股收益与市场收益加权回归系数 --- 因子回测效果 IC表现 | 因子名称 | 最近一周IC | 最近一月IC均值 | 最近一年IC均值 | 历史IC均值 | |-------------------------|------------|----------------|----------------|------------| | 小市值 | 15.09% | 6.09% | 3.61% | 2.20% | [9] | Beta | 13.20% | 5.67% | 1.79% | 0.38% | [9] | 1月特异度 | 11.75% | 6.36% | 3.19% | 2.40% | [9] | bp三年分位数 | -5.70% | 1.72% | 2.69% | 1.71% | [9] 多头组合表现 | 因子名称 | 最近一周超额 | 最近一月超额 | 最近一年超额 | 历史累计超额 | |-------------------------|--------------|--------------|--------------|----------------| | 小市值 | 1.67% | 2.75% | 18.13% | 66.36% | [11] | Beta | 1.85% | 2.84% | 9.25% | -8.52% | [11] | 业绩预告精确度 | 1.49% | 1.49% | 11.74% | 34.48% | [11] --- 数据处理方法 - 因子值基于五年周频数据，先转为行业内排序分位数 - 非规模/Bp类因子需进行市值、bp与行业中性化处理[7] - 季度数据优先级：业绩预告 < 业绩快报 < 正式财报[14]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：bp **因子构建思路**：衡量股票的估值水平，使用净资产与市值的比率[13] **因子具体构建过程**：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$[13] **因子评价**：正向因子，反映低估值股票的潜在超额收益[13] 2. **因子名称**：bp三年分位数 **因子构建思路**：通过分位数标准化处理当前bp值，消除量纲影响[13] **因子具体构建过程**：计算股票当前bp在最近三年历史数据中的百分位排名[13] 3. **因子名称**：Fama-French三因子1月残差波动率 **因子构建思路**：衡量个股特异性风险，剥离市场、市值、估值因子的系统性影响[13] **因子具体构建过程**：对过去20个交易日日收益率进行Fama-French三因子回归，取残差标准差[13] **因子评价**：反向因子，高波动股票通常表现较差[13] 4. **因子名称**：1个月超额收益率波动 **因子构建思路**：捕捉短期价格波动特征[13] **因子具体构建过程**：计算过去20个交易日超额收益率（个股收益-市场收益）的标准差[13] 5. **因子名称**：小市值 **因子构建思路**：利用市值效应获取超额收益[13] **因子具体构建过程**：取公司市值的自然对数[13] **因子评价**：反向因子，小市值股票长期表现优异[13] 6. **因子名称**：标准化预期外盈利 **因子构建思路**：量化业绩超预期程度[13] **因子具体构建过程**： $$ \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8季度单季净利润同比增长均值)}{过去8季度单季净利润同比增长值的标准差} $$[13] 因子回测效果 1. **bp因子** 最近一周IC 9.73%[9] 最近一月IC均值2.21%[9] 最近一年IC均值1.64%[9] 历史IC均值2.27%[9] 最近一周多头超额0.52%[11] 最近一月多头超额-0.36%[11] 最近一年多头超额1.57%[11] 2. **Fama-French三因子1月残差波动率因子** 最近一周IC 14.50%[9] 最近一月IC均值5.11%[9] 最近一年IC均值3.29%[9] 历史IC均值2.54%[9] 最近一周多头超额1.33%[11] 最近一月多头超额1.68%[11] 最近一年多头超额8.97%[11] 3. **小市值因子** 最近一周IC -5.53%[9] 最近一月IC均值4.57%[9] 最近一年IC均值3.29%[9] 历史IC均值2.09%[9] 最近一周多头超额-0.72%[11] 最近一月多头超额1.48%[11] 最近一年多头超额16.36%[11] 4. **1个月超额收益率波动因子** 最近一周IC 14.87%[9] 最近一月IC均值5.14%[9] 最近一年IC均值3.26%[9] 历史IC均值2.22%[9] 最近一周多头超额1.34%[11] 最近一月多头超额1.55%[11] 最近一年多头超额10.29%[11] 5. **bp三年分位数因子** 最近一周IC 14.75%[9] 最近一月IC均值3.36%[9] 最近一年IC均值2.85%[9] 历史IC均值1.69%[9] 最近一周多头超额0.75%[11] 最近一月多头超额-0.59%[11] 最近一年多头超额3.19%[11]

资产行情 - 中东冲突使原油与黄金领涨，布油涨9%至75.18美元/桶，黄金突破3452美元/盎司，VIX指数回升[4][9] - 韩国综合指数七连涨，年内涨幅超20%，A股微跌，美元指数跌超1%至2022年3月以来新低[9] 风格因子 - 股票风格延续小盘成长，市值因子-0.01%，盈利预期因子+0.39% [32] - 期货动量类因子回暖，短期时间序列动量+1.15%，基差类因子承压 [35] 宏观视角 - 建信高金宏观增长因子下行，5月BCI为50.30，经济扩张动能放缓 [40] - 流动性指数转正，通胀高频因子下行，PPI预期创新低 [45][49] 资产视角 - A股日均成交额1.341万亿元，环比增13.1%，盈利预期边际回升 [59][64] - 债市久期利差低，信用利差0.32%处于历史19%分位，质押式回购成交量环比涨13.67% [68][69][74] 配置建议 - 债市、海外权益、黄金超配，A股关注小盘成长与盈利修复板块，大宗商品低配 [5][7] - 衍生品策略预计平稳，期权卖权有磨损，基差短期深贴水难收敛 [5]

量化市场跟踪 - 本周全市场股票池中盈利因子获取正收益0.54% 残差波动率因子和beta因子分别获取正收益0.28%和0.23% 非线性市值因子和市值因子分别获取负收益-0.32%和-0.22% 市场表现为小市值风格 [2] 单因子表现 - 沪深300股票池中表现较好的因子包括市盈率因子(2.85%) 市盈率TTM倒数(2.32%) 经营现金流比率(1.33%) 表现较差的因子包括5分钟收益率偏度(-1.53%) 毛利率TTM(-1.03%) 5日反转(-0.78%) [3] - 中证500股票池中表现较好的因子包括ROIC增强因子(1.46%) 营业利润率TTM(1.10%) 单季度营业收入同比增长率(1.04%) 表现较差的因子包括5日反转(-1.25%) 换手率相对波动率(-1.14%) 5日平均换手率(-1.09%) [3] - 流动性1500股票池中表现较好的因子包括市盈率TTM倒数(1.30%) 单季度ROA(1.22%) 单季度ROE(1.05%) 表现较差的因子包括早盘收益因子(-1.03%) 早盘后收益因子(-0.76%) 5分钟收益率偏度(-0.75%) [3] 因子行业内表现 - 基本面因子在各行业表现分化 净资产增长率因子 净利润增长率因子 每股净资产因子和每股经营利润TTM因子在通信 美容护理 商业贸易行业表现较为一致 [5] - 估值类因子中EP因子表现较好 在通信 石油石化 钢铁行业正收益明显 [5] - 残差波动率因子和流动性因子在有色金属 美容护理 传媒 轻工制造行业正收益较为一致 [5] - 市值风格上 本周美容护理 传媒 计算机行业小市值风格显著 [5] 组合跟踪 - PB-ROE-50组合本周在各股票池中获取正超额收益 中证500股票池超额收益1.34% 中证800股票池超额收益1.37% 全市场股票池超额收益1.24% [6] - 机构调研组合本周获取负超额收益 公募调研选股策略相对中证800超额收益-1.58% 私募调研跟踪策略相对中证800超额收益-1.45% [7] - 大宗交易组合本周相对中证全指获取负超额收益-0.62% [8] - 定向增发组合本周相对中证全指获取正超额收益1.17% [9]

因子拥挤度观察：小市值因子表现较好。 小市值因子拥挤度 1.05 ，低估值因子拥挤度 0.06 ，高盈利因 子拥挤度 -0.18 ，高盈利增长因子拥挤度 -0.23 。 行业拥挤度：机械设备、综合、商贸零售、环保和美容护理的行业拥挤度相对较高。 美容护理和银行的行 业拥挤度上升幅度相对较大。 报告导读： 从技术面来看， Wind 全 A 于 6 月 4 日突破 SAR 点位，发出做多信号；均 线强弱指数与顶部仍有一定的距离，证明指数仍有上行空间。因此，我们认为，市场下周 或将延续震荡上行态势。 下周市场观点：市场下周或将延续震荡上行态势。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指 标周五为 0.30 ，高于前一周（ 0.13 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 0.30 倍标准 差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.85 ，低于前一周（ 1.15 ），投资 者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.82% 和 1.40% ，处于 2005 年以来的 56.33% 和 68.58% 分位点 ...

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：bp **因子构建思路**：衡量公司净资产与市值的比率，反映估值水平[13] **因子具体构建过程**：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$[13] 2. **因子名称**：bp三年分位数 **因子构建思路**：反映当前bp在历史区间内的相对位置[13] **因子具体构建过程**：计算股票当前bp在最近三年的分位数[13] 3. **因子名称**：季度ep **因子构建思路**：衡量季度净利润与净资产的关系[13] **因子具体构建过程**：$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$[13] 4. **因子名称**：季度ep一年分位数 **因子构建思路**：反映季度ep在近一年的相对水平[13] **因子具体构建过程**：计算当前季度ep在最近一年的分位数[13] 5. **因子名称**：季度sp **因子构建思路**：衡量营业收入与净资产的关系[13] **因子具体构建过程**：$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$[13] 6. **因子名称**：季度资产周转率 **因子构建思路**：反映资产运营效率[13] **因子具体构建过程**：$$ 季度资产周转率 = \frac{季度营业收入}{总资产} $$[13] 7. **因子名称**：季度毛利率 **因子构建思路**：衡量盈利能力[13] **因子具体构建过程**：$$ 季度毛利率 = \frac{季度毛利润}{季度销售收入} $$[13] 8. **因子名称**：季度roa **因子构建思路**：反映资产收益率[13] **因子具体构建过程**：$$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$[13] 9. **因子名称**：季度roe **因子构建思路**：衡量净资产收益率[13] **因子具体构建过程**：$$ 季度roe = \frac{季度净利润}{净资产} $$[13] 10. **因子名称**：季度净利润同比增长 **因子构建思路**：反映盈利增长能力[13] **因子具体构建过程**：计算季度净利润同比增长率[13] 11. **因子名称**：标准化预期外盈利 **因子构建思路**：衡量盈利超预期程度[13] **因子具体构建过程**：$$ \frac{当前季度净利润-(去年同期单季净利润+过去8个季度单季净利润同比增长均值)}{过去8个季度的单季度净利润同比增长值的标准差} $$[13] 12. **因子名称**：1个月反转 **因子构建思路**：捕捉短期反转效应[13] **因子具体构建过程**：计算过去20个交易日收益率累加[13] 13. **因子名称**：小市值 **因子构建思路**：反映公司规模效应[13] **因子具体构建过程**：计算对数市值[13] 14. **因子名称**：Beta **因子构建思路**：衡量系统性风险[14] **因子具体构建过程**：最近490个交易日个股收益与市场收益加权回归的系数[14] 因子回测效果 1. **bp因子** 最近一周IC：-4.17% 最近一月IC均值：0.88% 最近一年IC均值：1.86% 历史IC均值：2.19%[9] 2. **小市值因子** 最近一周IC：10.49% 最近一月IC均值：8.17% 最近一年IC均值：3.61% 历史IC均值：2.05%[9] 3. **1个月反转因子** 最近一周IC：7.22% 最近一月IC均值：1.22% 最近一年IC均值：3.40% 历史IC均值：2.22%[9] 4. **季度roe同比因子** 最近一周超额：1.34% 最近一月超额：1.94% 最近一年超额：5.55% 历史累计超额：17.05%[11] 5. **季度净利润同比增长因子** 最近一周超额：0.76% 最近一月超额：1.44% 最近一年超额：10.22% 历史累计超额：36.68%[11] 6. **1个月换手率波动因子** 最近一周超额：0.18% 最近一月超额：0.99% 最近一年超额：13.36% 历史累计超额：30.59%[11]

报告核心观点 - 构建基于风格因子的A股风格投资体系，不同宏观及市场因子决定当前A股占优风格因子，对应不同风格资产或底层投资组合 [3] - 年内视角下，A股占优风格为高盈利、高估值、小市值，具备业绩弹性的科技成长及中游制造板块有望获较强超额收益 [3] 风格因子的构建及其表现 风格因子的构建 - 通过自下而上方式构建风格因子组合，体系分市值、估值、盈利、动量四个维度，构建时将样本内股票按因子指标高低排序分组，计算各组加权涨跌幅、因子收益率或拟合因子净值曲线 [9] - 市值因子：将全A上市满1个月股票按总市值排序分大、中、小市值三组，做多小市值组合并做空大市值组合得因子收益率，2010年至今小市值风格优势明显，2017 - 2018年及2024年1 - 8月大市值占优，做多小市值做空大市值组合约有5倍收益 [12] - 估值因子：采用PE(TTM)指标，将全A上市满1个月股票按市盈率排序分高、中、低估值三组，做多高PE组合并做空低PE组合得因子收益率，A股低估值风格优势显著，2017 - 2018年及2022 - 2024年优势累计，高估值行情在2013 - 2014年、2019 - 2021年及2024Q4出现 [13][14] - 盈利因子：采用盈利增速的万得一致预期数据，按盈利预期由高到低排序分组，做多高增速组合并做空低增速组合得因子收益率，A股盈利因子走势有周期性，2010 - 2014年、2019 - 2021年高盈利增速占优，2016 - 2018年、2022 - 2024年8月低盈利增速占优 [16] - 动量因子：采用1个月动量，基于前一个月涨跌幅排序分组，做多前期涨跌幅前30%组合并做空后30%组合得因子收益率，A股整体反转效应明显，2010 - 2012年及2021年至今反转效应增强，2017及2020年动量效应阶段性出现 [18] 全A风格因子表现 - 2013 - 2014年，A股呈盈利因子主导行情，2014年3月后市值因子影响提升，小市值优势显著 [24] - 2015 - 2016年中，小市值因子优势明显，反转因子阶段性走强，盈利因子暴露度下降，估值因子暴露度提升 [24] - 2016年8月 - 2018年，A股呈估值因子主导风格，低估值风格是超额收益主要来源，市场呈大市值风格，高增速组合走弱，动量效应增强 [24] - 2019 - 2021年初，市场进入盈利因子主导行情，高盈利组合跑赢，动量效应强化 [24] - 2021 - 2023年，市场进入市值因子主导阶段，2021年8月前高盈利小市值风格占优，8月后小市值优势强化，反转效应增强，2023年小市值、低估值因子体现优势 [27] - 2024年以来，A股进入风格轮动或转换期，前三季度低估值、低盈利优势延续，市值风格切换，四季度高估值、小市值走强，反转效应增强，高盈利风格修复 [27] - 2025年起，高估值因子重新走强，市场情绪回升，高估值、强反转因子表现突出，盈利因子底部修复 [27] 不同类型资产风格因子表现 - 新兴成长类资产小市值风格优势明显，2021年7月后小市值加速崛起，反转趋势显著；2015年前高估值风格占优，2015 - 2018年中低估值走强，2021年7月后低估值风格增强；2022年8月前高盈利增风格占优，8月后低盈利增速、低估值占优；动量因子表现与全A类似，2021年7月后反转趋势增强 [29] - 红利资产低估值因子优势明显，市值因子呈周期性大小轮动；2021年中之前高盈利风格优势显著，此后盈利因子走弱，近两年趋稳；2019年以来反转效应更强势 [33] 风格因子影响因素 盈利因子及其影响因素 - 盈利因子与经济周期高度相关，经济基本面上行时，高盈利增速股票表现更好，用库存周期指征经济周期，2017年后同向相关性明显，2017年前有阶段性反向相关性 [45] 估值因子及其影响因素 - 估值因子与市场情绪高度相关，市场情绪回暖时，高估值股票表现更优，股债风险溢价与估值因子走势高度相关，换手率和涨停家数占比可辅助判断 [49] 市值因子及其影响因素 - 市值因子与剩余流动性高度相关，剩余流动性越充裕，小市值因子表现越强势，2017年4月 - 2019年1月及2023年12月 - 2024年8月二者背离，因市场担忧内需结构转换和经济增长中枢下行，风险偏好走弱，低估值主导 [53] 动量因子及其影响因素 - 动量因子与交易拥挤度、增量资金结构相关，交易拥挤度提升，动量效应增强，市场无显著增量资金时，反转因子强势 [56] - 2010 - 2014年H1，市场增量资金不显著，反转效应强；2014H2 - 2015H1，两融资金主导行情，小市值与高盈利优势明显；2017 - 2018年，北上资金主导，低估值因子主导，动量效应增强；2019 - 2021Q2，主动型公募资金主导，高盈利增速主导；此后无新趋势性主导资金，反转效应增强，低估值趋势走强，高盈利趋势走弱 [57] 风格因子体系及其应用 风格投资体系 - 宏观及市场层面因子影响并决定市场风格表现及占优风格因子，盈利因子受经济周期影响，估值因子受市场情绪影响，市值因子受剩余流动性影响，动量因子受增量资金和交易拥挤度影响 [61] - 不同宏观及市场因子决定A股占优风格因子，可据此买入底层股票组合或投资不同类型风格资产或宽基指数 [66] 基于风格投资体系的A股市场风格展望 - 预计2025年国内经济弱复苏、信用磨底修复、货币持续宽松，市场情绪小幅修复，ERP至少到3.5%左右 [68] - 年内A股占优风格为高盈利、高估值、小市值，当前A股对年内盈利修复未充分计价，高盈利、高估值因子有上行空间，科技成长及中游制造板块有望获超额收益；短期高盈利及小市值风格或阶段性调整 [73]

量化因子与构建方式 估值类因子 1. **因子名称**：bp - **构建思路**：衡量净资产与市值的相对关系[13] - **构建过程**：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$[13] 2. **因子名称**：bp三年分位数 - **构建思路**：反映当前bp在近三年的分位水平[13] - **构建过程**：计算股票当前bp在最近三年的分位数[13] 3. **因子名称**：季度ep - **构建思路**：衡量季度净利润与净资产的关系[13] - **构建过程**：$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$[13] 4. **因子名称**：季度sp - **构建思路**：衡量季度营收与净资产的关系[13] - **构建过程**：$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$[13] 盈利类因子 5. **因子名称**：季度roa - **构建思路**：反映净利润与总资产的效率关系[13] - **构建过程**：$$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$[13] 6. **因子名称**：季度roe - **构建思路**：衡量净利润与净资产的效率关系[13] - **构建过程**：$$ 季度roe = \frac{季度净利润}{净资产} $$[13] 成长类因子 7. **因子名称**：标准化预期外盈利 - **构建思路**：量化实际盈利与预期盈利的偏离程度[13] - **构建过程**：$$ \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8个季度单季净利润同比增长均值)}{过去8个季度单季净利润同比增长值的标准差} $$[13] 换手率类因子 8. **因子名称**：1个月非流动性冲击 - **构建思路**：衡量收益率绝对值与成交量的关系[13] - **构建过程**：过去20个交易日日收益率绝对值与日成交量之比的均值[13] 9. **因子名称**：1个月换手率波动 - **构建思路**：反映换手率的波动性[13] - **构建过程**：过去20个交易日换手率的标准差[13] 波动率类因子 10. **因子名称**：Fama-French三因子1月残差波动率 - **构建思路**：衡量个股收益对三因子模型残差的波动[13] - **构建过程**：过去20个交易日日收益对Fama-French三因子回归的残差标准差[13] 动量与反转类因子 11. **因子名称**：1个月反转 - **构建思路**：捕捉短期反转效应[13] - **构建过程**：过去20个交易日收益率累加[13] 因子回测效果 IC表现 1. **bp因子**：最近一周IC 0.60%，最近一月IC均值-0.14%，最近一年IC均值1.68%[9] 2. **1个月非流动性冲击因子**：最近一周IC 8.83%，最近一月IC均值4.44%，最近一年IC均值0.85%[9] 3. **小市值因子**：最近一月IC均值10.11%，最近一年IC均值3.66%[9] 多头组合表现 1. **1个月非流动性冲击因子**：最近一周超额收益显著[10] 2. **小市值因子**：最近一月超额收益10.11%[10] 3. **1个月换手率波动因子**：最近一年超额收益2.77%[10] 因子评价 - **小市值因子**：长期表现稳定，但易受市场风格切换影响[9][10] - **换手率类因子**：短期有效性高，但需注意流动性风险[9][10] - **标准化预期外盈利因子**：对盈利惊喜敏感，但受分析师预期分歧干扰[13] （注：部分因子未提及具体评价，故未列出）

量化因子与构建方式 估值类因子 1. **因子名称**：bp - **构建思路**：衡量净资产与市值的相对关系[14] - **具体构建**：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$ 2. **因子名称**：bp三年分位数 - **构建思路**：反映当前bp在三年历史中的分位水平[14] - **具体构建**：计算股票当前bp在最近三年数据中的分位数 3. **因子名称**：季度ep - **构建思路**：衡量季度净利润与净资产的关系[14] - **具体构建**：$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 4. **因子名称**：季度sp - **构建思路**：衡量季度营收与净资产的关系[14] - **具体构建**：$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$ 盈利类因子 1. **因子名称**：季度资产周转率 - **构建思路**：反映营业收入与总资产的效率关系[14] - **具体构建**：$$ 季度资产周转率 = \frac{季度营业收入}{总资产} $$ 2. **因子名称**：季度毛利率 - **构建思路**：衡量毛利润与销售收入的比例[14] - **具体构建**：$$ 季度毛利率 = \frac{季度毛利润}{季度销售收入} $$ 3. **因子名称**：季度roa - **构建思路**：衡量净利润与总资产的效率[14] - **具体构建**：$$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$ 成长类因子 1. **因子名称**：季度净利润同比增长 - **构建思路**：反映净利润的同比增长率[14] - **具体构建**：计算当前季度净利润与去年同期单季净利润的增长率 2. **因子名称**：标准化预期外盈利 - **构建思路**：衡量实际盈利与预期盈利的偏离程度[14] - **具体构建**：$$ \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8个季度单季净利润同比增长均值)}{过去8个季度单季净利润同比增长值的标准差} $$ 分析师类因子 1. **因子名称**：90天分析师覆盖度 - **构建思路**：反映过去90天内分析师的覆盖情况[14] 2. **因子名称**：一致预期EPS变动 - **构建思路**：衡量一致预期EPS的相对变化[14] - **具体构建**：$$ \frac{一致预期eps}{最近120日一致预期eps均值} $$ 换手率类因子 1. **因子名称**：1个月换手率波动 - **构建思路**：反映过去20个交易日换手率的波动性[14] - **具体构建**：计算过去20个交易日换手率的标准差 波动率类因子 1. **因子名称**：Fama-French三因子1月残差波动率 - **构建思路**：衡量日收益对Fama-French三因子回归的残差波动[14] - **具体构建**：计算过去20个交易日日收益对三因子回归的残差标准差 2. **因子名称**：1月特异度 - **构建思路**：反映收益中未被三因子解释的部分[14] - **具体构建**：$$ 1 - R^2 \quad (R^2为Fama-French三因子回归的拟合优度) $$ 规模类因子 1. **因子名称**：小市值 - **构建思路**：反映公司市值大小的反向指标[15] - **具体构建**：对数市值 --- 因子回测效果 IC表现 1. **小市值因子**：最近一周IC表现较好[8] 2. **90天分析师覆盖度因子**：最近一月IC表现较好[8] 3. **1月特异度因子**：最近一年IC表现较好[8] 多头组合表现 1. **小市值因子**： - 最近一周超额：1.03% - 最近一月超额：3.94% - 最近一年超额：13.73%[11] 2. **季度资产周转率因子**： - 最近一周超额：0.55% - 最近一月超额：1.39% - 最近一年超额：2.78%[11] 3. **1个月反转因子**： - 最近一月超额：1.90%[11] 4. **Fama-French三因子1月残差波动率因子**： - 最近一年超额：7.33%[11] --- 因子评价 - **小市值因子**：长期表现稳定，近期超额收益显著[8][11] - **季度资产周转率因子**：盈利类因子中表现突出，反映经营效率[11] - **1月特异度因子**：波动率类因子中IC稳定性较高[8]