核心观点 - 太平洋人寿（太保）在长期低利率环境下调整投资策略，从传统固定收益转向权益投资以提升收益 [8][9][15] - 中证红利全收益指数近20年年化收益达14%，近10年为7%，显著高于债券市场，成为险资权益配置的重要参考 [16][17][20][21] - 险资权益投资策略从相对收益转向绝对收益目标，增加被动策略和核心策略占比以降低波动 [22][23][24][26][27] - 被动投资（如ETF、Smart Beta）因费率低、流动性强等优势逐步替代部分主动管理份额 [28][29] - 险资举牌集中在港股低估值高股息标的，银行占比87%，非银金融、公用事业等垄断性行业为主 [30][31][32] - 新会计准则下会计分类（FVTPL/FVOCI/权益法）影响利润表波动率，推动分账户投资体系搭建 [33][34][35] - 险资选股框架聚焦长期竞争力、ROE/ROIC等财务指标、经营稳健性及分红能力 [36][37] - 太保建议监管放宽衍生品使用范围以对冲风险，并呼吁差异化政策（如资本优惠）引导长期资金入市 [38][39][40][41] 行业与公司动态 固定收益市场 - 10年期国债收益率从2014年4%降至1.7%，信用利差收窄且违约风险上升，固收资产量价双缩 [9][13][14] - 地方隐性债务治理加速非标资产（如保债计划）萎缩，城投债收益率下行填平价值洼地 [13] 权益投资趋势 - 中证红利指数股息再投资收益率近10年达4.6%，成为险资提升收益的关键工具 [17][20][21] - 险资核心策略以长期股权投资（举牌）、OCI账户红利策略为主，主动策略为辅 [26][27] - 2024年险资举牌30家上市公司46次，港股低估值高股息标的占比高，银行板块占87% [30][31][32] 被动投资发展 - Smart Beta策略因规则透明、超额收益潜力受关注，ETF市场成为指数化投资主要驱动力 [28][29] 会计与监管 - 新会计准则下FVOCI账户可降低利润波动，推动险资构建分账户投资体系 [34][35] - 太保建议监管引入逆周期调节因子缓解偿付能力压力，优化资本约束机制 [41]

核心观点 - 探讨如何实现基金管理人和持有人的共赢，指出公募基金行业主要依靠管理费收入，规模扩张是主要动力，而持有人更关注财富增值 [1] - 提出理想基金产品的两大要素：较低波动率和长期因子（如股息率因子）的结合 [2][3] - 以华泰柏瑞红利低波ETF（512890）为例，展示其规模从2018年底成立到2025年7月突破200亿的非线性增长，反映投资者需求转变 [4][5] 基金产品要素分析 - **低波动率**：波动率低的资产更容易让投资者获得"全生命周期收益率"，举例说明稳定收益产品优于高波动产品 [2] - **长期因子**：通过加入股息率等长期因子，降低基金产品的不确定性，与投资者长期收益目标结合 [3] 华泰柏瑞红利低波ETF表现 - **规模增长**：2018年底成立，4年突破10亿，1年多突破100亿，7个月突破200亿，规模达203.43亿元（截至2025/7/9） [5] - **年度收益**：2019-2024年每年正收益，2019年21.57%、2020年9.46%、2021年19.56%、2022年2.72%、2023年11.91%、2024年22.64%，均跑赢业绩基准 [17][25] - **低波策略优势**：相比中证红利指数2022年下跌5.45%，该产品通过红利+低波因子降低波动率并实现长期业绩 [17][18] 市场趋势与产品创新 - **低波策略需求上升**：2025年上半年万得偏股混基金指数涨幅8.75%，但主动权益基金规模未显著增长，低波策略产品成为理财替代 [7] - **产品创新方向**：通过配置低相关性资产、纳入黄金等避险工具、控制权益仓位降低波动率 [9][10][11] - **A股风险收益不对称性**：沪深300指数年化波动率22.51%，但区间年化涨幅仅0.89%，中证全债年化涨幅超4%且波动率低于4% [12][13] 华泰柏瑞基金发展 - **ETF规模**：截至2025/7/9，ETF总规模超5000亿元，沪深300ETF（510300）规模3762亿、A500ETF华泰柏瑞（563360）规模190亿 [24][25] - **产品布局**：早年推出固收增强系列产品，以降低波动为目标，红利低波ETF（512890）成为长线投资实践案例 [24]

恒赢稳利固收类产品表现 - 产品近3个月累计销量达599亿元 位列建行APP热销榜第四位 [1] - 净值在3月中下旬明显上涨 4月以来增速趋缓 近三个月和近1个月收益表现一般 [4] - 收益得分7分(同类排名373/499) 风险控制得分100分(同类排名第1) 风险调整收益得分27分(同类排名424) 综合费率得分71分(同类排名41) 总分45分 打败42.28%同类产品 [5] 产品设计特点 - 采用按日周期开放式设计 投资者可自由选择1-365天持有期限 购买后支持修改到期日(需提前7个交易日) 未设置具体到期日则默认长期持有 [5] - 采取低波策略 主要投资优质金融机构存款及债券等标准化债权资产 目前保持0回撤 [5] 南银理财产品追踪 - 南银理财行稳一年定开2022第2期测评分数呈现V型走势 从1月9日47分降至4月10日44分 7月3日回升至48分 [5] - 该产品收益得分从72分(1月)→45分(4月)→57分(7月) 近3个月年化收益率达5.04% [6] 债券市场环境 - 2025年二季度债市陷入拉锯战 国债/地方债/短端信用利差持续压缩 6月以来各等级短端信用利差达历史低位 [4]

市场表现与策略观点 - 本周A股延续震荡态势，上证指数周内最低点接近3350，回调幅度有限，整体呈现支撑力度[2] - 全球资金避险偏好增加，低波策略表现较强，但随着风险事件释放，海内外权益市场短期调整后性价比提升[2] - A股科技成长板块经历调整后企稳回升，对A股持相对乐观态度，红利板块短期上行动力可能减弱[3] - 美股因关税态度放缓和经济数据优于预期有所回升，纳指接近年初高位，短期上升动力存在但需关注高位风险[4] 量化策略配置 - 股基增强策略当前更具弹性空间，常青低波策略可作为打底配置，银行等防御风格板块短期涨幅潜在风险需关注[3] - 海外权益策略短期受地缘局势缓和推动，但纳指高位阻力增加，中长期看好美股反转上行趋势[4] - 常青低波基金策略本周收益-1.042%，超额收益0.631%，2025年以来表现稳定[5][11] - 股基增强基金策略本周收益-1.235%，超额收益0.438%，行业低估公司性价比有望显现[5][6] - 现金增利基金策略本周收益0.031%，累计超额收益0.431%[6] - 海外权益配置基金策略本周收益-1.477%，超额收益-0.265%，长期全球化配置价值显著[6] 基金组合表现与构建思路 - 常青低波基金组合自2023年7月31日运行以来，波动率和回撤显著优于基准，兼具防守与进攻性[12] - 股基增强基金组合策略运行时间较短，当前与基准表现接近，未来市场改善后弹性可期[14] - 现金增利基金组合通过风险剔除和打分优选持续跑赢基准，累计超额收益超0.39%[15] - 海外权益配置基金组合在美联储降息和AI科技带动下累积较高超额收益[17] - 主动权益基金通过持仓和净值维度因子构建低波组合，货币基金通过多维特征因子优选收益[20] - QDII基金基于长短期技术指标筛选全球指数，布局海外权益市场[21] - 股基增强组合聚焦基金经理Alpha能力，现金增利组合优化费率、久期等因子提升收益[23][24] - 海外权益组合运用动量与反转因子筛选上升动能强的指数标的[25]

市场表现分析 - 本周A股呈现震荡态势，上证指数在3400点位附近小幅波动，受国际地缘冲突影响小幅收跌 [2] - 银行等红利防御板块动能减弱，通信等科技板块经历调整后开始反弹 [2] - 美股持续强势，半导体行业利好带动纳指、道指上行，随后因地缘冲突回落 [2] - 股基增强组合本周收益0.266%，超额收益0.130%；常青低波策略收益0.095%，超额收益-0.041% [5] - 海外权益配置基金策略本周收益1.097%，超额收益1.545% [6] A股策略观点 - 科技成长板块经历5-6月调整后启动回升迹象，对A股持相对乐观态度 [3] - 红利、低波风格板块短期上行动力可能减弱，股基增强组合更具弹性空间 [3] - 常青低波策略可作为打底配置，但需关注银行等防御板块短期涨幅过大风险 [3] 海外市场观点 - 美国关税态度放缓推动美股回升，经济数据优于预期修复滞胀担忧 [4] - 纳斯达克接近年初高位，关税风险降温交易已较充分，短期获利空间缩小 [4] - 中长期看好美股反转上行趋势，关注人工智能带动科技增长及回调布局机会 [4][6] 基金组合表现 - 常青低波基金组合自2023年7月运行以来保持低波特性，波动率和回撤显著优于基准 [10] - 股基增强基金组合策略运行时间较短，当前表现与基准接近，待市场改善后弹性有望增强 [11] - 现金增利基金组合累计超额收益0.424%，海外权益配置组合累计超额收益显著 [14][15] 基金组合构建逻辑 - 常青低波组合通过持仓和净值维度因子筛选低波动基金，兼顾防守与进攻性 [21] - 股基增强组合聚焦基金经理Alpha挖掘能力，基于行业Beta收益剥离构建选股策略 [22] - 现金增利组合综合费率、久期、杠杆等因子优化货币基金收益 [23] - 海外权益组合运用动量反转因子筛选全球指数，辅助全球化配置 [24]

市场表现 - A股在关税冲击后有所反弹，本周中证全指小幅收涨0.3%，但反弹力量减弱，中证主动股基表现较弱，小幅收跌0.23% [3] - 常青低波策略逆市上涨0.87%，录得超额收益1.1%，在波动行情中持续受益 [3] - 股基增强策略本周收涨0.345%，超额收益0.575%，但在快速轮动市场中表现仍需等待 [4] - 现金增利策略本周收益0.031%，优于中证货币基金指数，累计超额收益0.384% [4] - 海外权益配置策略本周反弹3.463%，但近期受关税冲击持续震荡下行 [4] 量化策略配置观点 - 常青低波策略当前仍处于相对左侧区域，更适合配置于攻守兼备的策略，有望获得更高性价比 [4] - 海外权益策略短期或接近底部，可适当布局，但需关注谈判进展和政策不确定性带来的高波动 [4] - 美股中长期基本面未现较大风险，仍看好反转上行趋势和长期配置价值 [4] - 股基增强策略需等待市场环境改善，低估公司性价比有望逐渐显现 [4] 工具化基金组合表现 - 常青低波基金策略本周收益0.873%，今年以来6.563%，显著优于中证主动股基指数的-9.653% [7][8] - 股基增强策略本周收益0.345%，今年以来6.080%，与基准接近 [7][9] - 现金增利策略本周收益0.031%，累计超额收益0.384% [7][11] - 海外权益配置策略本周收益3.463%，今年以来18.540% [7][13] 组合构建思路 - 常青低波组合通过持仓和净值维度因子优选低波基金，注重回撤和波动控制 [19][20] - 股基增强组合挖掘强Alpha能力的基金经理，基于行业配置和选股能力构建 [19][21] - 现金增利组合通过多维特征因子优选货币基金，注重费率、久期和风险指标 [19][22] - 海外权益组合基于长期动量和短期反转因子筛选国家和地区指数，配置相应QDII基金 [19][23] 行业趋势 - 主动权益基金传统分类适用性降低，需构建全新量化风格体系满足不同风险偏好需求 [16] - 全球化配置能带来收益增厚，海外权益组合作为A股补充工具具有分散化价值 [13][23] - 低波策略在防御特性下兼具进攻性，适合市场风险较高环境 [8][20]

市场表现 - A股在关税冲击后有所反弹，本周中证全指小幅收涨0.3%，但反弹力量减弱，中证主动股基表现较弱，小幅收跌0.23% [1] - 常青低波策略逆市上涨0.87%，录得超额收益1.1%，稳健风格持续受到资金青睐 [1] - 海外权益配置基金策略本周反弹3.463%，但近期美股担忧情绪升温，市场持续震荡下行 [4] - 股基增强基金策略本周收涨0.345%，超额收益0.575%，但市场轮动较快，超额表现还需等待 [3] - 现金增利基金策略本周收益0.031%，累计超额收益0.384%，优于中证货币基金指数 [3] 量化策略配置观点 - 常青低波策略在A股波动行情中表现稳定，当前仍处于相对左侧区域，适合攻守兼备配置 [2] - 海外权益策略短期或接近底部，可适当布局，但需关注谈判进展和政策不确定性，中长期看好美股反转上行趋势 [2] - 股基增强策略需等待市场环境改善，行业内低估公司性价比有望逐渐显现 [2] 基金组合表现 - 常青低波基金组合长期保持低波特性，2024年初市场大幅波动中回撤水平较低，反弹行情中兼具进攻性 [6] - 股基增强基金组合策略运行时间较短，表现与基准接近，有望在市场改善后展现弹性 [8] - 现金增利基金组合持续跑赢基准，累计超额收益0.29%，有效优化现金管理收益 [10] - 海外权益配置基金组合在美联储降息和AI科技带动下累积较高超额收益，全球化配置带来收益增厚 [12] 基金组合构建思路 - 主动权益基金通过量化方法构建低波属性组合，满足防御需求和稳定收益回报 [14] - 货币基金基于多维特征因子筛选，优化短期闲置资金收益水平 [14] - QDII基金综合长短期技术指标，选择指数动量及反转效应强的地区布局海外权益市场 [15] - 常青低波组合优选低波基金，从净值表现和持仓特征两个维度构建 [16] - 股基增强组合挖掘强Alpha基金经理，配置行业收益和选股超额能力拆分 [18] - 现金增利组合综合费率、久期、杠杆等因子，减少收益波动风险 [19] - 海外权益配置组合基于长期动量和短期反转因子，选择上升动能好的指数 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股在关税冲击后有所反弹但本周持续反弹力量减弱，中证全指小幅收涨0.3%，中证主动股基小幅收跌0.23%，常青低波策略逆市上涨0.87%，录得超额收益1.1% [3] - 量化策略配置观点为常青低波策略>海外权益策略>股基增强策略 [4] - A股受美国关税等因素影响波动大，红利风格等防御属性板块表现优，常青低波策略积累超额收益，当前仍适合配置攻守兼备策略，局势缓解可切换进攻性策略；海外市场短期高波动，中长期看好美股反转上行趋势 [4] - 权益基金策略中，常青低波基金策略收涨0.873%，录得超额收益1.103%，值得配置；股基增强基金策略收涨0.345%，超额收益0.575%，超额表现待市场转暖；现金增利基金策略收益0.031%，优于比较基准，累计超额收益0.384% [5] - 海外权益配置基金策略本周反弹，录得收益3.463%，中长期美股有望开启新行情，全球化投资有分散化配置价值 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金组合长期低波特性显著，波动率与最大回撤优于中证主动式股票基金指数，策略运行以来超额收益显著，兼具防守与进攻性 [14] - 股基增强基金组合策略运行时间短，当前挖掘个股价值难显现，市场改善后有望增强弹性，弱市下与基准走势相近 [17] - 现金增利基金组合经筛选持续跑赢比较基准，策略运行以来累计超额收益超0.29%，为现金管理优选货币基金提供参考 [18] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来积累较高超额收益，全球化配置增厚权益投资组合收益 [21] 工具化基金组合构建思路 - 构建全新风格体系下的基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者选基需求，对货币和债券基金采用量化选基开发工具化组合 [22] - 主动权益基金构建低波属性基金组合策略，满足防御需求和收益稳定期望；构建风险波动与基准指数相近的基金组合策略，为高风险偏好者提供进攻选择 [22] - 货币基金基于多维特征因子构建筛选体系，优选收益更优货币基金，优化短期闲置资金收益 [23] - QDII基金根据长短期技术指标筛选权益指数，构建海外市场精选组合，满足全球化配置需求 [25] 各基金组合构建思路 - 常青低波基金组合在高权益仓位主动管理基金中选长期稳定收益基金，结合净值和持仓特征优选低波基金 [26] - 股基增强基金组合在主动管理权益基金中挖掘强Alpha挖掘能力基金经理，基于基金Alpha收益延续性构建策略 [27] - 现金增利基金组合综合货币基金多因子构建优选体系，助投资者获高收益并减少波动风险 [28] - 海外权益配置基金组合基于海外权益市场指数，根据动量和反转因子选指数构建组合，为全球化投资提供辅助 [29]

市场表现 - 本周A股市场在上周回调后呈现窄幅震荡，上证综指在3370附近波动，权重股相关行业表现强势支撑指数，常青低波组合逆市录得正收益 [2] - 海外市场周初延续反弹但动力不足，PCE数据公布后美股因滞涨担忧大幅回调，特朗普关税细节和非农数据成为下周避险焦点 [2] - 半导体、科创芯片等科技板块本周继续收跌，前期涨幅过高导致回调风险显现，而银行等红利防御板块关注度回升 [3] 量化策略配置 - 策略优先级排序：常青低波策略 > 海外权益策略 > 股基增强策略，A股中短期中性偏谨慎，红利防御风格占优 [3] - 美股短期受PMI低于预期、关税政策等风险因素影响避险情绪高涨，但中长期基本面未变，震荡区间提供布局机会 [4] - 常青低波基金策略本周收益0.087%，超额收益0.198%，低波防御属性显著；股基增强策略收益-0.069%，需等待市场风格转暖 [5] - 现金增利基金策略本周收益0.033%，累计超额收益0.371%；海外权益配置基金策略受美股情绪拖累收益-0.709% [6] 工具化基金组合构建 - 通过量化方法构建全新风格体系基金优选池，结合持仓和净值维度因子筛选低波基金，满足防御需求和稳定收益目标 [9] - 货币基金筛选体系基于费率、久期、杠杆等因子优化收益；QDII基金组合利用动量反转效应筛选海外指数布局全球化配置 [10][13][14] - 常青低波组合聚焦长期稳定收益基金，通过回撤和波动率指标优选低波品种；股基增强组合挖掘Alpha能力强的基金经理 [11][12] 组合表现跟踪 - 常青低波组合自2023年7月运行以来波动率和回撤显著优于基准，2024年初市场波动中超额收益显著 [16] - 股基增强组合当前表现与基准接近，待市场改善后弹性有望增强；现金增利组合累计超额收益0.29% [18][20] - 海外权益配置组合受益于美联储降息和AI科技带动，累积较高超额收益 [21]

市场表现 - 本周权益市场整体收跌2 53%，中证主动股基指数收跌2 70%，常青低波策略仅下跌1 13%，防御属性显著 [1] - 美股避险情绪持续演绎，经历大幅回调后周五反弹，但风险担忧未根本化解 [1] - 港股受互联网公司财报及deepseek因素刺激后出现回调，过热情绪边际降温 [1] A股配置观点 - 推荐常青低波策略，其配置行业在两会临近节点有望受带动，银行等红利板块回调后性价比凸显 [2] - 科技成长板块交易过热需警惕风险，芯片、半导体等前期强势板块突破10月高点后需谨慎 [2] - 股基增强策略本周收益-1 253%，市场轮动快致超额表现受限，但低估标的韧性显现 [4] 海外市场分析 - 美股受PMI低于预期、特朗普关税政策等影响高位震荡，优质公司估值回落至配置价值区间 [3] - 中长期看好美股上行趋势，人工智能带动上下游增量及科技新品推动确定性提升 [5] - 海外权益配置基金本周收益-2 217%，但全球化分散配置价值仍显著 [5] 基金组合策略 - 常青低波组合通过持仓/净值双维度优选低波基金，策略运行以来累计收益7 158%，最大回撤显著优于基准 [9][15][17] - 股基增强组合聚焦Alpha挖掘能力，回测期胜率优秀但当前市场环境下弹性待释放 [10][18] - 现金增利组合本周收益0 032%，累计超额收益0 352%，久期/杠杆等因子优化现金管理收益 [12][15][19] - 海外权益组合采用动量反转因子筛选指数，运行以来累计收益26 761%，科技股带动超额收益显著 [13][15][20] 量化选基方法论 - 主动权益基金采用持仓+净值双因子构建低波组合，货币基金通过费率/久期等多维特征优选 [7] - QDII基金基于长短期技术指标动态筛选国家地区指数，结合动量反转效应布局海外市场 [8]