报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 本周申万商贸零售、社会服务、美容护理分别+0.07%、-0.46%、+3.80%，在31个一级行业中排名第24、28、2；同期上证综指+0.56%，深证成指+1.38%，沪深300指数+0.38% [2][10] - 本周年报密集披露，美护、零售、出行链、潮玩等行业有不同表现，如珀莱雅2024年营收首破百亿，泡泡玛特25Q1海外收入大增 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周申万商贸零售、社会服务、美容护理分别+0.07%、-0.46%、+3.80%，在31个一级行业中排名第24、28、2；同期上证综指+0.56%，深证成指+1.38%，沪深300指数+0.38% [2][10] - 细分子板块中，美容护理板块个护用品及化妆品分别+7.11%、+4.89%，贸易行业+3.85%；酒店餐饮、旅游景区、专业连锁板块跌幅居前，分别-3.67%、-1.45%、-1.45% [2][11] - A股商贸零售行业中东方创业等涨幅居前，三江购物等跌幅居前；社会服务行业中科锐国际等表现较好；美容护理行业中青岛金王等涨幅居前，两面针等跌幅居前；港股中上美股份等涨幅较好 [14][16] 重点行业数据及资讯 - 4月27日商务部等六部门发布通知优化离境退税政策，下调起退点、上调现金退税限额等；上海市多部门联合印发措施对展会新品首发活动给予补贴 [18] - 美护行业：高德美25Q1净销售额同比增长8.3%，注射美学业务领涨；宝洁SK - II 25Q1中国市场增长11%；九州通拟6.73亿元投资奥园美谷布局医美；华熙生物“润百颜·玻玻”获批Ⅲ类医疗器械证 [3][19] - 出行链行业：4月23日中阿签署互免签证协定；2025年第16周全国民航执行客运航班量近10.6万架次，日均15202架次，同比2024年上升8.7%，同比2019年上升7.3%，航班执飞率88.9% [3][21] - 零售行业：ALDI奥乐齐江苏双首店开业，无锡店首日业绩破百万；沪上阿姨通过港交所聆讯，门店数增至9367家；永辉超市25Q1净利润扭亏为盈，完成47家门店调改；合百集团2024年营收70.36亿元，净利润创6年新高；乖宝宠物24全年营收52.45亿元，同比增长21.22%，归母净利润6.25亿元，同比增长45.68% [3][25] 本周重点公司公告 - 润本股份24年营收13.18亿元，同比增长27.61%，25Q1营收2.40亿元，同比增长44.00% [26] - 珀莱雅2024年营收107.78亿元，同比增长21.04%，25Q1营收23.59亿元，同比增长8.13% [26] - 贝泰妮24年营收57.36亿元，同比增长3.87%，25Q1营收9.49亿元，完成战略投资完善生态布局 [27] - 若羽臣24年营收17.66亿元，同比增长29.26%，25Q1营收5.74亿元，同比增长54.16% [27] - 上海家化25Q1归母净利润环比扭亏为盈 [28] - 丸美生物24年营收29.7亿元，同比上升33.44%，25Q1营收8.47亿元，同比增长28.01% [29] - 锦波生物25Q1营收3.66亿元，同比增长62.51%，发布股权激励计划 [30] - 爱美客25Q1营业总收入6.63亿元，同比下降17.9% [30] - 福瑞达25Q1营收8.76亿元，化妆品板块营收5.26亿元，颐莲喷雾销量增69% [31] - 北京人力24年营收430.3亿元，同比增长12.3%，25Q1营收108.37亿元，同比增长2.72% [32] - 孩子王25Q1营收24.03亿元，同比增长9.53% [32] - 泡泡玛特25Q1整体收益同比增长165% - 170%，海外收入同比增长475% - 480% [33] - 祥源文旅25Q1营收2.12亿元，同比增长55.22% [33] - 峨眉山2024年营业总收入10.13亿元，归母净利润2.35亿元，同比增长3.08% [3][34] - 永辉超市24年营收675.74亿元，同比下降14.07%，25Q1营收174.8亿元，归母净利润1.48亿元 [34] - 合百集团2024年营收70.36亿元，同比增长5.20% [34] - 乖宝宠物24全年营收52.45亿元，同比增长21.22% [35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 4月27日资金面整体均衡，资金价格略有抬升；调休工作日市场交投清淡，债市窄幅震荡；一季度规模以上工业企业利润由降转增，营收持续改善 [1][3] 各部分总结 债市要闻 国内要闻 - 一季度全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，3月由1 - 2月下降0.3%转为增长2.6%；一季度营收同比增长3.4%，3月增长4.2% [3] - 商务部等六部门优化离境退税政策，推动销售额增长，商务部将推进政策落实 [4] - 央行行长潘功胜称IMF应尽快实现份额占比调整，增加新兴市场和发展中国家代表性 [4] - 2025年1 - 3月30家民企在银行间市场发行超600亿元支持新质生产力债券 [5] - “二套转首套”满足条件可享受住房贷款利息个税专项附加扣除 [6] 资金面 公开市场操作 - 4月27日央行开展900亿元7天期逆回购操作，利率1.50%，当日无逆回购到期，净投放900亿元 [8] 资金利率 - 4月27日资金面整体均衡，因调休工作日资金价格略有抬升，DR001上行2.67bp至1.608%，DR007上行7.72bp至1.713% [9] 债市动态 利率债 - 4月27日市场交投清淡，债市窄幅震荡，10年期国债活跃券250004和10年期国开债活跃券250205收益率持平 [12] - 当日无国债和国开债发行 [13] 可转债 - 4月27日广联转债公告不下修转股价格，未来6个月内触发下修条款也不选择下修 [15] - 福建阳光集团因现金流等问题无法按时披露2024年年报和2025年一季报 [16] - 刚泰控股预计无法按期披露2024年年报，公司经营停滞，持续经营能力存疑 [16] - 联合光伏(常州)投资集团等多家公司因市场波动取消债券发行 [16] - 荣盛发展一季度净亏损8.95亿元，同比减少1846.38%，2024年全年净亏损84.44亿元 [16] - 陕西西咸集团已解除1宗失信被执行事项，剩余被执行案件金额合计613万元 [16]

离境退税政策优化 - 商务部等6部门发布通知从推动离境退税商店增量扩容、丰富商品供给、提升服务水平三方面提出8条具体措施[5] - 离境退税起退点下调至200元人民币 现金退税限额上调至20000元人民币[5] - 政策预计推动离境退税销售额快速增长 为提振消费注入新动力[5] - "即买即退"政策范围扩大和便利性提升 将与入境免签政策叠加为入境游消费形成增量贡献[5] 五一旅游市场表现 - 五一假期境内游预订人次较去年同期增长超过100%[9] - 自驾游、自由行、跟团游等产品预订增幅显著 酒店、门票等在线旅游平台核心业务增幅超过70%[9] - 跨市住宿订单占比突破80% 县域市场高星酒店消费反超高线城市[9] - 入境游订单同比激增173% 呈现"长线快增、跨境双向升温、县域逆袭"三大特征[9] 消费板块影响 - 假期消费带动及居民收入预期改善 叠加各地发放消费券和促消费活动 食品饮料行业消费潜力有望持续释放[9] - 铁路、民航业务订单量提升 旅游、酒店、餐饮等行业有望显著受益[9] - 下沉市场旅游消费贡献结构性增量 旅游市场β延续[9]

政策背景与目标 - 我国自2015年起全面推行离境退税政策 值此政策全面实施10周年之际 经国务院批准 商务部会同财政部 文化和旅游部 海关总署 税务总局 中国民航局出台《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》[1] - 政策旨在针对退税商店偏少 退税购物选择不多 国货偏少 退税便利度有待进一步提升等问题 从推动退税商店增量扩容 丰富退税商品供给 提升离境退税服务水平三方面提出8条政策举措[2] - 离境退税有助于降低境外旅客购物成本 是吸引和扩大入境消费的重要切入点 2024年境外旅客入境消费占我国GDP比重约0.5% 而世界主要国家占比在1%到3%之间 显示入境消费增长潜力巨大[2] 入境消费市场表现 - 2024年接待外国游客2694万人次 同比增长96% 入境旅客总花费达到942亿美元 增长77.8%[2] - 2024年办理离境退税的商品销售额 退税额同比分别增长1.2倍和1.3倍[3] - 民航是外国旅客来华首选交通方式 截至目前42家枢纽机场 41家客运航空公司和12家航空销售网络平台均已实现民航出行和支付便利化工作目标[5][6] 政策优化具体措施 - 降低离境退税起退点 从500元大幅下调至200元即可退税[4] - 提高现金退税金额 由1万元人民币上调至2万元人民币 其他退税方式没有限额[4] - 推出离境退税"即买即退"服务措施 在试点基础上向全国推广 并推动各地探索设立集中退付点[3] - 允许纳税信用级别M级以上企业 设立不到1年的新开商店申请成为退税商店 备案时间缩短至5个工作日以内[3] - 退税商店备案部门由省级税务部门改为主管税务机关[3] 行业协同与实施 - 文化和旅游部将配合扩大离境退税商店覆盖面 鼓励旅游景区 度假区 文博场馆等境外游客集聚区域的特色文化产品店铺备案成为退税商店[7] - 推动在相关区域科学合理布局"即买即退"集中退付点 丰富"非遗"商品 文化创意产品 特色手工艺品 国货"潮品"供给[7] - 海关总署明确离境退税物品应由旅客本人随身携带或随行托运出境 海关对交验物品与申请单相符的确认签章 以实际数量为准确认[7] - 民航局将持续推动国际客运增班 支付便利化服务 引导航空公司差异化布局国际航线 完善"一带一路"航线网络[6]

政策优化核心内容 - 将离境退税门槛从境外旅客同日同店购物金额500元大幅下调至200元即可退税 [1] - 将现金退税金额上限从1万元人民币上调至2万元人民币 其他退税方式无金额限制 [1] 政策背景与目标 - 中国自2015年起全面推行离境退税政策 目前全球已有50多个国家和地区实行 [1] - 政策旨在吸引更多外国人来华购物旅游 促进中外经贸人文交流 推动“老字号 新国潮”商品走向世界 [2] - 政策针对退税商店偏少 退税购物选择不多国货偏少 退税便利度有待提升等问题 [2] 政策实施举措 - 从推动退税商店增量扩容 丰富退税商品供给 提升离境退税服务水平三方面提出了8条政策举措 [2] - 相关部门将加快推进政策落实 指导各地建立健全工作机制 创新工作举措 [2] 入境旅游市场现状 - 2023年中国接待外国游客2694万人次 同比增长96% [2] - 2024年第一季度入境外国游客921.5万人次 同比增长40.2% [2] - 中国已对38个国家实行单方面免签 对54个国家实行过境免签并将停留时间延长至240小时 [2]

政策优化 - 离境退税起退点从500元下调至200元 [3] - 现金退税限额由1万元上调至2万元 [3] - 鼓励各地在境外旅客聚集地增设退税商店 [3] - 增加老字号产品、国货潮品等中国特色优质产品供应 [3] - 将"即买即退"服务措施推广至全国 [3] 市场表现 - 今年一季度入境外国游客921.5万人次，同比增长40.2% [5] 效率提升 - 鼓励对退税物品进行封装打码以提升核验效率 [6] - 海关通过扫描二维码快速完成实物验核 [8] - 优化办理流程、增设口岸引导标识等措施将提供更多便利 [8] 行业影响 - 优化离境退税政策有利于吸引更多外国人来华购物、旅游 [5] - 政策将促进国内国际市场相互联通、相互促进 [5]

免税店板块市场表现 - A股免税店板块盘初活跃 众信旅游涨超6% 凯撒旅业涨超4% 百联股份 南宁百货涨超3% 王府井 中国中免纷纷高开 [1] 政策利好驱动因素 - 商务部等6部门发布关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知 将现金退税限额上调至20000元人民币 [1]

政策优化背景 - 商务部表示优化离境退税政策是完善境外人员生活便利制度的重要举措 旨在提高境外旅客在华购物便利性和消费满意度 [3] - 2024年接待外国游客2694万人次同比增长96% 入境旅客总花费942亿美元增长77.8% 2024年一季度入境外国游客921.5万人次同比增长40.2% [3] - 政策针对退税商店偏少 退税商品选择有限 国货占比低 退税便利度不足等问题提出8条举措 [3] 政策三大亮点 - 将离境退税起退点从500元下调至200元 降低退税门槛并促进特产店 纪念品店等加入退税商店体系 [4] - 现金退税限额从1万元上调至2万元 满足多样化支付需求 其他退税方式无金额限制 [4] - 全国推广"即买即退"服务 将退税环节提前至购物时办理 提升境外旅客消费体验并促进二次消费 [4] 配套实施措施 - 文旅部将推动旅游景区 度假区 文博场馆等区域的特色店铺备案为退税商店 并合理布局"即买即退"集中退付点 [5] - 海关鼓励对退税物品封装打码 通过扫码快速验核 减少口岸验核时间 [5] - 2024年上海 北京等5个国际消费中心城市入境外国人数量增长约1倍 其退税商店数量占全国近70% 消费品进口占比超50% [5] 未来发展规划 - 商务部将继续深化国际消费中心城市建设 优化涉外支付服务 提升退税政策效能 [6] - 计划打造国际消费集聚区和入境消费友好商圈 完善多语种标识和导览设施 [6] - 增加品质化消费供给 创新多元化消费场景 提升中国消费市场吸引力 [6]

隔夜行情 - A股三大股指涨跌互现，上证综指跌0.07%报3295.06点，科创50指数涨0.13%报1004.57点，深证成指涨0.39%报9917.06点，创业板指涨0.59%报1947.19点，沪深两市成交总额11135亿元，较前一交易日增加45亿元 [1] - 港股三大股指震荡回调，恒生指数涨0.32%报21980.74点，恒生国企指数涨0.29%报8080.54点，恒生科技指数涨0.14%报4982.96点，全周恒指累涨2.74%，国指累涨2.32%，恒科指数累涨1.96% [1] - 美股三大指数携手四连阳，标普500指数涨0.74%报5525.21点，纳斯达克综合指数涨1.26%报17382.94点，道琼斯工业平均指数微涨0.05%报40113.5点 [1] 新股申购 - 泽润新能创业板申购，证券代码301636，发行价格33.06元/股，发行市盈率17.57倍，公司专注于新能源电气连接、保护和智能化技术领域，专业提供光伏组件接线盒产品一体化解决方案 [3] - 公司产品应用于海内外太阳能光伏电站，同时布局新能源汽车辅助电源电池盒技术，通过骆驼集团向宝马、奔驰、小鹏等整车厂商供应相关产品，目前已进入小批量样品开发、供应和验证阶段 [3] 重要政策 - 商务部等6部门下调离境退税起退点至200元人民币，优化离境退税支付服务，现金退税限额上调至20000元人民币 [3] - 政策推动退税代理机构与支付机构、清算机构合作，通过移动支付、银行卡、现金等多种方式提供退税服务 [3] 工业经济 - 2025年1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8% [4] - 分企业类型看，国有控股企业利润同比下降1.4%，股份制企业增长0.1%，外商及港澳台投资企业增长2.8%，私营企业下降0.3% [4] 核电产业 - 2025年国内核电项目审批首次开闸，国常会核准10台新机组，包括广西防城港、广东台山、浙江三门、山东海阳、福建霞浦5个工程 [4] - 新项目均采用自主三代核电技术，包含8台华龙一号机组，以单台国产百万千瓦三代核电机组约200亿元投资估算，总投资超2000亿元 [4] - 2022年以来我国已连续四年每年核准10台及以上核电机组，保持常态化审批节奏 [4]

宏观经济与政策 - 商务部等六部门优化离境退税政策，将离境退税起退点下调至满200元，并将现金退税限额上调至20000元 [1] - 财政部下达3.76亿元资金，用于支持黄淮海等地的抗旱保春播工作 [1] 交通与物流行业 - 民航局数据显示，一季度民航三大指标（运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量）均实现同比增长 [1] - 截至4月27日，经港珠澳大桥珠海公路口岸出入境旅客突破1000万人次，刷新客流破千万人次的最快纪录 [1] 能源与核能行业 - 《中国核能发展报告2025》蓝皮书发布，报告显示中国核电总体规模首次跃居世界第一 [1] 科技与人工智能行业 - 中国已形成完整的人工智能产业体系，其人工智能专利申请量位居全球首位 [3] 航天与天文行业 - 中国首个大型通用光谱望远镜JUST项目在青海冷湖启动 [4] - 中国成功发射天链二号05星 [6] 贸易与展会活动 - 第137届广交会已有超过22万名境外采购商到会，创下同期新高 [1] 社会事件与市场监管 - 广州一家人均消费约500元的日料店被曝回收食材给下一桌顾客，市场监管部门已介入调查 [12] - 中通快递对一宗客户拆快递发现活老鼠的事件回应称，将先行理赔 [14]