报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，且维持此评级 [5] 报告核心观点 - 当前金油比价处于历史次高水平，仅次于2020年疫情原油胀库负价格阶段 [1][11] - 金油比价分化的核心原因在于原油由基本面定价，而黄金由宏观因素定价 [1][11] - 历史上金油比价的极值回归均以实体改善、油价触底反弹为标志，且回归后金价通常在4-5个月内见顶 [4][28] 金油比价分化解释 - 当前金油比价是历史次高，仅次于2020年疫情阶段 [1][11] - 原油定价紧跟基本面（如OECD原油库存），尽管当前OECD库存处于中等偏低水平，但油价因市场预期2026年基本面持续宽松而率先下跌 [11] - 黄金定价主要受宏观因素影响 [1][11] 金价、油价与美元指数关系 - 金价与美元指数在1986-2000、2000-2020、2021-2025等多个时间段均呈现长期负相关关系 [2][17] - 油价与美元指数的关系在2020年后发生变化：1988-2000年为正相关，2000-2020年为负相关，2021年及之后再度变为正相关 [2][20] - 黄金具有较强的金融属性，而油价则实物属性较强 [3][21] - 油价与美元指数关系的变迁与全球原油需求拉动因素变化有关：2000年前由美国拉动（同向变动），2000-2020年由中国拉动（反向变动），2021年后美国主导属性回归（同向变动）[25] - 2000-2020年全球原油需求累计增长1463万桶/天，中国拉动975万桶/天，占比67% [25] - 2020-2025年全球原油需求累计增加1211万桶/天，中国拉动212万桶/天，占比降至18%，美国和欧洲占比28%，其他非OECD国家占比47% [25] 金油比价历次回归原因 - 2000年以后，油价与金价在一定程度上呈现反相关关系（美元指数弱时，油价弱而金价强），这使得2000年后的金油比价表现更为极端具有合理性 [4][28] - 历史上每次金油比价极高值的出现均由油价大跌导致，其极值回归均以实体改善、油价触底反弹为标志 [4][28] - 极值回归后，金价倾向于在4-5个月后见顶，例如2016年3月比价回归、油价见底，金价于2016年8月见顶；2020年4月比价回归、油价见底，金价于2020年8月见顶 [4][28]

从技术面看，金价在近期强劲上涨后，目前正处于关键阻力区域。您所提及的4365-70区域是前期的一 个重要技术关口，此处存在密集的卖压。金价多次测试该位置未能有效上破，形成了局部的双顶或阻力 平台形态。此外，小时图与4小时图上的RSI指标已出现顶背离信号，显示上涨动能衰减，存在技术性 回调的需求。将止损设置在4380前高上方，能有效控制风险。第一目标位4340是近期的一个支撑平台， 也是前期上涨波段的斐波那契38.2%回撤位，技术意义较强，有望成为空头首要攻击的目标。 技术面分析： 本文由黄金分析师王静独家策划，感谢广大读者对王静这篇文章的喜爱和支持，以上内容属于个人建 议，因网络发文有时效性，仅供参考，风险自担，实时思路现价给出，如果你做单不顺或投资经常资金 缩水，那么你可以私信王静进行交流。 基本面配合： 基本面上，近期市场对于美联储的降息预期有所降温，多位美联储官员发表了鹰派言论，强调需要看到 更多通胀回落的证据。这导致美债收益率企稳反弹，美元指数获得支撑。对于持有非息资产的黄金而 言，较高的利率环境增加了其机会成本，对金价构成压力。同时，尽管地缘政治风险仍在，但市场避险 情绪并未进一步激化，暂时无法为金 ...

每经AI快讯，10月17日，美元指数（DXY）跌至11日低点98.030。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格受贸易局势、供需关系等因素影响 短期走势各异 长期镍价受美国宽松预期等因素支撑 [3][6][14][17] - 贸易摩擦影响市场风偏 但不同金属受冲击程度不同 [3][6][14][17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：贸易局势反复 美元指数走弱 铜价震荡上涨 伦铜3M合约收涨0.42%至10620美元/吨 沪铜主力合约收至85140元/吨 LME铜库存减少 国内电解铜社会库存和保税区库存增加 现货升水期货 进口亏损缩窄 精废价差环比缩窄 [2] - **策略观点**：特朗普加征关税具有不确定性 海外铜矿减产和国内精炼铜产量减少使供需关系支撑价格 短期铜价回落幅度或不大 沪铜主力运行区间84500 - 86000元/吨 伦铜3M运行区间10500 - 10750美元/吨 [3] 铝 - **行情资讯**：国内库存减少 美国或出台汽车关税宽限方案 铝价偏强运行 伦铝3M合约上涨1.88%至2796美元/吨 沪铝主力合约收至21060元/吨 国内铝锭和铝棒库存减少 加工费震荡下滑 外盘LME铝库存减少 [5] - **策略观点**：中美贸易局势不确定 国内铝水比例提升等因素使铝锭累库压力不大 铝价或延续震荡偏强 沪铝主力运行区间20900 - 21200元/吨 伦铝3M运行区间2750 - 2820美元/吨 [6] 铅 - **行情资讯**：周四沪铅指数收跌0.05%至17115元/吨 伦铅3S较前日同期跌3至1988美元/吨 国内社会库存持平 精废价差75元/吨 [8] - **策略观点**：铅矿显性库存抬升 再生铅冶炼开工低 铅锭工厂库存累库 下游蓄企放假时间少于往年 10月10日伦铅库存单日注销仓单推动月差抬升 预计短期沪铅偏强运行 [9] 锌 - **行情资讯**：周四沪锌指数收跌0.32%至21965元/吨 伦锌3S较前日同期涨12.5至2954.5美元/吨 国内社会库存小幅累库 [10] - **策略观点**：放假期间国内锌冶炼和部分下游企业正常生产 伦锌注册仓单低位有结构性风险 锌锭出口窗口开启使内盘空头平仓 短期对沪锌提供支撑 预计短期沪锌低位震荡 风险波动加大 [11] 锡 - **行情资讯**：2025年10月16日 沪锡主力合约收盘价281350元/吨 较前日下跌0.13% 上期所期货注册仓单减少 上游锡精矿价格下跌 缅甸锡矿复产慢 印尼打击非法采矿 冶炼企业开工率下降 下游新能源汽车等景气 传统消费电子等领域需求低迷 [13] - **策略观点**：中美贸易摩擦或使市场风偏下行 短期锡供需紧平衡 旺季需求回暖 锡价或维持高位震荡 建议观望 国内主力合约运行区间270000 - 290000元/吨 海外伦锡运行区间34000 - 36000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周三镍价震荡运行 沪镍主力合约报收121270元/吨 较前日+0.07% 现货升贴水小幅上涨 镍矿价格持稳 镍铁价格弱势 中间品价格高位运行 [15] - **策略观点**：中美贸易摩擦或使市场风偏下行 镍价前期涨幅有限受冲击小 近期镍铁价格转弱 精炼镍库存压力大 若库存延续增长镍价或下探 中长期受美国宽松预期等因素支撑 下跌空间有限 短期建议观望 若跌幅足够可逢低做多 沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨 伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [16][17] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报73511元 较上一工作日+0.80% 合约收盘价75080元 较前日收盘价+2.93% 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水 [19] - **策略观点**：社会库存和交易所仓单持续去化 市场可流通现货偏紧 升贴水走强 若消费旺盛与宏观氛围共振 锂价有望打开上方空间 短期偏强震荡概率高 广期所碳酸锂2601合约参考运行区间73000 - 77800元/吨 [20] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年10月16日 氧化铝指数日内下跌0.21%至2799元/吨 单边交易总持仓增加 山东现货价格下跌 进口窗口关闭 期货仓单减少 矿端价格维持 [22] - **策略观点**：矿价短期有支撑 雨季后或承压 氧化铝冶炼端产能过剩 累库持续 进口窗口打开或加剧过剩 但美联储降息预期或驱动有色板块偏强运行 短期建议观望 国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 3000元/吨 需关注供应端等政策 [23] 不锈钢 - **行情资讯**：周四不锈钢主力合约收12615元/吨 当日+0.44% 单边持仓增加 现货市场部分价格持平或上涨 原料价格持平 期货库存减少 社会库存下降 300系库存增加 [25] - **策略观点**：节后社会库存累积 终端消费平淡 未现旺季特征 或因消费前置 本周青山系产品领跌 带动其他品种跟跌 下游避险情绪浓厚 市场交投清淡 预计市场走势偏弱 [26] 铸造铝合金 - **行情资讯**：周四AD2511合约上涨0.2%至20365元/吨 加权合约持仓和成交量增加 仓单增加 AL2511与AD2511合约价差缩窄 国内主流地区ADC12价格持平 市场成交一般 库存减少 [28] - **策略观点**：成本端价格坚挺支撑铝合金价格 但市场情绪反复 近月合约交割压力大 价格上方空间受限 [29]

外汇市场表现 - 美元指数下跌0.31%至98.36 [1] - 欧元兑美元上涨0.35%至1.1688 [1] - 英镑兑美元上涨0.25%至1.3436 [1] - 澳元兑美元下跌0.43%至0.6485 [1] - 美元兑日元下跌0.42%至150.4310 [1] - 美元兑加元上涨0.12%至1.4056 [1] - 美元兑瑞郎下跌0.50%至0.7928 [1]

黄金价格波动影响因素 - 黄金价格波动主要受实际利率、美元指数和避险情绪三重因素影响 [1] - 近年来全球局势不确定性明显提升导致市场避险情绪升温 [1] - 美国经济衰退预期抬头以及大宗商品和股市动荡促使投资者转向更稳健的资产配置 [1] - 美国债务问题积重难返且信用裂痕不断加大 [1] 金价长期支撑逻辑 - 央行购金和去美元化趋势构成黄金价格的长期支撑逻辑 [1] - 地缘政治风险悬而未决为金价提供支撑 [1] - 货币宽松大方向未变对金价形成长期利好 [1]

核心观点 - 澳大利亚最新就业数据不及预期导致澳元兑美元汇率短线下跌 [1] - 劳动力市场松动为澳大利亚央行下个月恢复降息提供数据支撑 [1] - 澳元走势受美联储降息预期及贸易摩擦影响市场关注两国货币政策动向 [1] 澳大利亚就业市场数据 - 澳大利亚9月季调后失业率录得45%为2021年11月以来新高高于路透调查预估的43% [1] - 9月份就业人数增加14900人低于预估的20000人增长 [1] - 劳动参与率从669%升至67% [1] 金融市场即时反应 - 澳元兑美元汇率最新报06496跌幅020%日内一度下跌049%至06479 [1] - 对政策敏感的三年期政府债券收益率下跌9个基点 [1] 澳大利亚央行政策信号 - 助理总裁肯特表示指标利率目前处于中性区间 [1] - 联储主席布洛克对第三季度通胀可能升温保持警惕 [1] 澳元兑美元技术分析 - 小时图上澳元兑美元汇率已跌破布林带下轨呈现短线超卖状态 [2] - 当前走势支撑位见于06440和06415阻力位见于06520和06530 [2]

人民币汇率表现 - 在岸人民币对美元开盘报7.1206，较前一交易日收盘价7.1238小幅上涨 [1] - 截至9时30分，离岸人民币对美元报7.12610 [1] - 人民币对美元中间价报7.0968，较前一日上调27个基点 [1] 美元指数表现 - 美元指数在98至99关口之间震荡，截至9时30分报98.4999 [1] 美元指数未来走势分析 - 短期内美元指数对美联储降息定价较为充分 [1] - 美国经济维持韧性，政府“停摆”、日元走弱等因素阶段抬升避险情绪 [1] - 美元指数预计不改中枢下行趋势但阶段有走升空间 [1]

外汇市场表现 - 美元指数下跌0.39%至98.67 [1] - 欧元兑美元上涨0.33%至1.1647 [1] - 英镑兑美元上涨0.61%至1.3402 [1] - 澳元兑美元上涨0.41%至0.6513 [1] - 美元兑日元下跌0.49%至151.0630 [1] - 美元兑加元下跌0.04%至1.4038 [1] - 美元兑瑞郎下跌0.52%至0.7968 [1]

人民币汇率表现 - 10月15日人民币对美元汇率中间价为7.0995，较前一交易日调升26基点，创近一年升值高点 [1] - 当日在岸人民币对美元报7.1267，日内升值0.17%，离岸人民币对美元报7.1301，日内升值0.14% [1] - 2025年以来人民币中间价累计升值889基点，在岸和离岸人民币对美元汇率升值幅度分别达2.37%和2.82% [1] 汇率走势回顾 - 2025年一季度人民币中间价从7.19附近波动升值，整体围绕7.17上下波动 [1] - 二季度人民币中间价一度贬值至7.21关口下方，年内最低贬值至7.2133，随后启动升值走势并突破7.10关口 [1] 美元指数表现 - 截至10月15日17时45分，美元指数报98.8482，日内下跌0.21% [2] - 近期美元指数多集中在100下方波动，年内最低在9月跌至96.2179 [2] - 2025年10月以来美元指数升值幅度为1%，但年内整体贬值幅度接近9% [2] 汇率变动原因分析 - 10月15日人民币汇率中间价突破7.10关口的直接原因是隔夜美元下行 [2] - 近期外部波动加大，需要相应增强稳汇市力度以稳定市场信心 [2] - 国内经济走势偏强及美元大幅下跌，但人民币对美元汇价升值未能与之充分匹配，当前稳汇率重心正向稳定一篮子人民币汇率指数转移 [2] 未来汇率展望 - 短期内人民币预计处于偏强运行状态，后续汇率仍将以稳为主 [3] - 人民币汇率将延续与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局，快速升值或大幅贬值的风险不大 [3]