公司背景与产品转型 - MainFunc由前百度高管景鲲与前小度CTO朱凯华联合创立，总部位于加州帕洛阿尔托和新加坡，景鲲曾任百度T11级技术高管并主导小度业务[32][33] - 公司2024年6月成立时推出AI搜索产品Genspark，种子轮融资6000万美元（约4.35亿人民币），投后估值18亿人民币[8][32] - 2025年3月完成A轮融资1亿美元（约7.27亿人民币），估值达5.3亿美元（约38.52亿人民币），同时战略转向智能体领域[36][37] 产品技术特性 - Genspark超级智能体为通用AI智能体，支持自主规划、调用工具完成日常任务，如视频生成、PPT制作、3D建模等[11][13][15] - 技术架构整合9个不同规模LLM、80+工具及10多个高级数据集，支持自动选择最优AI模型（含DeepSeek V3/R1）[27][29][30] - 相较同类产品优势包括实时交互、低错误率及用户中途调整功能，演示案例显示2分钟可生成HTML游戏[12][21][22] 市场反响与竞争定位 - 产品在GAIA基准测试中超越Manus和OpenAI Deep Research，海外用户评价其为"新的最佳Agent"[4][6] - 行业趋势显示AI搜索竞争白热化，流量集中于头部企业，智能体成为新赛道选择[43][44][45] - 公司快速从AI搜索转向智能体，反映初创企业灵活性及产业方向变化[35][42][46] 产品功能演示 - 支持零门槛生成Ins风格烹饪视频，用户仅需输入指令即可自动完成视频编辑[2][3] - 可将5小时YouTube视频浓缩为10页PPT，或根据数学公式创建交互式3D模型网站[13] - 官网展示11个应用场景Demo，涵盖电话订餐、海报设计、购物等日常及专业需求[15][17]

核心观点 - 未来是"AI使用工具，人使用AI"的时代，夸克推出的"超级框"旨在重塑人、工具（AI）、任务三者的关系 [5] - "超级框"不是传统搜索或ChatBot，而是能直接交付结果的"超级Agent"，整合了AI搜索、AI写作、AI讲题等多种能力 [4][5] - 夸克月活用户已超过2亿，累计下载量超过3.7亿，成为阿里AI To C战略的核心产品 [7][8] 产品定位与理念 - "超级框"超越传统搜索形态，是超级智能体与用户交互的界面，搜索只是AI使用的工具之一 [13][14] - 产品定位为"生活工作学习的全能助手"，强调"有用"而非仅"实用"，服务普惠人群 [18][21] - 三大标签：Smart（聪明）、专业、万能，目标是实现"All in One" [20][21] 技术实现与创新 - 通过让AI自主规划任务流程，而非模仿人类操作步骤，解决了复杂场景覆盖问题 [30][32] - 具备深度思考能力，未来将结合多模态技术处理更复杂任务 [35] - 整合夸克内部工具能力与阿里集团服务，形成开放生态 [5][39] 市场表现与战略意义 - 2024年完成组织调整，整合天猫精灵和通义C端产品，强化AI To C布局 [8] - 成为阿里在AI时代C端标杆产品，目标重构人与信息和任务的交互方式 [40] - 投资人评价其迭代速度快且务实，是阿里体系内的年轻力量 [7] 未来发展方向 - 短期以提升用户体验为主，创造足够厚的用户价值 [37] - 输入方式将从文字扩展到多模态（拍照、语音等） [22][23] - 不会完全取代传统搜索，但会承接大部分搜索需求 [25][26]

产品升级核心功能 - 知乎直答新版本支持搜索结果直接溯源知乎答主真实创作 强化AI工具与人的连接 [1] - 用户可将每个知乎答主视为独立知识库 聚焦单篇或全部创作进行提问检索解析 [1] - 新版本合并专业搜索和通用搜索模式 一键调取所有知识库提供解答 [1] - 新增语音输入功能优化交互体验 [1] 技术能力与内容优势 - 产品积累知乎社区海量专业讨论及超5000万篇文献知识库内容 [2] - 通过接入DeepSeek实现推理能力升级 [2] - 新版本在内容算法基础上进一步挖掘人的专业价值 [2] 社区生态与创作者价值 - 知乎汇聚超过7700万创作者 包含各领域专家和内行 [2] - 社区高频产生行业中最专业深度可信赖的讨论内容 覆盖科普职场消费等场景 [2] - 答主专业分享通过AI工具放大影响力 创造内容与商业增长空间 [2] 公司AI战略布局 - 模型层推出自研大模型"知海图AI" 持续提升模型能力并开源自研推理框架ZhiLight [2] - 应用层通过知乎直答放大社区创作者价值 优化用户体验 [2] - 业务层借助AI实现多项运营效率大幅提升 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买进”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，长期来看微信接入Deepseek将加深公司在互联网流量领域护城河，AI有望短期内提升游戏和广告业务 [7][8] - 国内外游戏业务、广告业务表现良好，25年资本开支提升力度略低于预期，接入DeepSeek有望提升微信AI搜索领域广告收入 [9] - 预计2025 - 2026年公司权益持有人应占净利润实现增长，每股EPS对应P/E为21/18倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为传媒，2025年3月19日H股价540.00，恒生指数24,771.1，股价12个月高/低为544/267.69 [2] - 总发行股数9178.82百万，H股数9178.82百万，H市值37875.77亿元，主要股东为MIH Internet Holdings B.V.（24.43%） [2] - 每股净值105.53元，股价/账面净值5.12，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为8.48%、31.77%、101.73% [2] 近期评等 - 2023 - 2025年多次给出“买进”评等，如2025年2月17日前日收盘474.80时评等为买进 [3] 产品组合 - 金融科技和企业服务占比31.3%，网络游戏占比30.1%，社交网络占比18.8%，网络广告占比18.5% [4] 业绩情况 - 2024年全年营业收入6603亿元，YOY + 8%；Non - IFRS净利润2227亿元，YOY + 41%；本公司权益持有人应占盈利1941亿元，YOY + 68% [7] - Q4单季度收入1724亿元，同比 + 11%，环比 + 3%；经营盈利515亿元，同比 + 24%；Non - IFRS归母净利润553亿元，同比 + 30% [7] 业务亮点 - 国内外游戏业务超预期，Q4国内游戏收入增长23%至332亿，海外游戏收入增长15%至160亿 [9] - AI赋能带动广告业务强于行业平均，Q4营销服务收入同比增长7%至350亿，金科及企服收入同比 + 3%至561亿 [9] 资本开支与回购 - 2024年Q4资本开支同比 + 386.15%至365.78亿元，全年资本开支突破767亿元，同比增长221%，AI相关研发投入707亿元 [9] - 2025年预计资本支出占收入低两位数百分比，低于市场预期，2024全年回购1120亿港元，2025年预计回购至少800亿港元 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2026年本公司权益持有人应占净利润2216/2522亿元，YOY + 14.18%/+13.82%，每股EPS为24.1元/27.5元，对应P/E为21/18倍 [12] 财务数据（2022 - 2026F） - 纯利分别为188243、115216、194073、221583、252209百万元，同比增减分别为 - 16.27%、 - 38.79%、68.44%、14.18%、13.82% [11] - 每股盈余分别为19.7、12.1、21.1、24.1、27.5元，同比增减分别为 - 6.09%、 - 37.57%、45.91%、14.22%、13.82% [11] - 市盈率分别为41.61、30.24、20.73、20.83、18.30倍，股利分别为2.09、2.96、3.92、4.18、4.35元，股息率分别为0.42%、0.59%、0.78%、0.83%、0.86% [11]

报告公司投资评级 - 维持“买进”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，长期来看微信接入Deepseek将加深公司在互联网流量领域护城河，AI有望短期内提升游戏和广告业务 [7][8] - 国内外游戏业务、广告业务表现良好，25年资本开支提升力度略低于预期，接入DeepSeek有望带来微信AI搜索领域广告收入增长 [9] - 预计2025 - 2026年公司权益持有人应占净利润实现增长，每股EPS和对应P/E有相应表现 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为传媒，2025年3月19日H股价540.00，恒生指数24,771.1，股价12个月高/低为544/267.69，总发行股数9,178.82百万，H股数9,178.82百万，H市值37,875.77亿元，主要股东为MIH Internet Holdings B.V.（占比24.43%），每股净值105.53元，股价/账面净值5.12，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为8.48%、31.77%、101.73% [2] 近期评等 - 2023 - 2025年多次给出“买进”评等，如2025年2月17日前日收盘474.80时评等为买进 [3] 产品组合 - 金融科技和企业服务占比31.3%，网络游戏占比30.1%，社交网络占比18.8%，网络广告占比18.5% [4] 业绩情况 - 2024年全年营业收入6603亿元，YOY + 8%；Non - IFRS净利润2227亿元，YOY + 41%；本公司权益持有人应占盈利1941亿元，YOY + 68%。Q4单季度收入1724亿元，同比 + 11%，环比 + 3%；经营盈利515亿元，同比 + 24%；Non - IFRS归母净利润553亿元，同比 + 30% [7] 业务表现 - 国内外游戏业务超预期，Q4国内游戏收入增长23%至332亿，海外游戏收入增长15%至160亿，腾讯视频和音乐付费会员数量增加，社交网络收入同比增长6%至298亿 [9] - AI赋能带动广告业务强于行业平均，Q4营销服务收入同比增长7%至350亿，金科及企服收入同比 + 3%至561亿 [9] 资本开支与回购 - 2024年Q4资本开支同比 + 386.15%至365.78亿元，环比 + 113.98%，全年资本开支突破767亿元，同比增长221%，AI相关研发投入707亿元。2025年预计资本支出占收入低两位数百分比，低于市场预期。2024全年回购1120亿港元，2025年预计回购至少800亿港元 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2026年本公司权益持有人应占净利润2216/2522亿元，YOY + 14.18%/+13.82%，每股EPS为24.1元/27.5元，对应P/E为21/18倍 [12] 财务数据 |项目|2022|2023|2024|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（Net profit，百万元）|188243|115216|194073|221583|252209| |同比增减（％）|-16.27%|-38.79%|68.44%|14.18%|13.82%| |每股盈余（EPS，元）|19.7|12.1|21.1|24.1|27.5| |同比增减（％）|-6.09%|-37.57%|45.91%|-0.50%|13.82%| |市盈率（P/E，X）|41.61|30.24|20.73|20.83|18.30| |股利（DPS，元）|2.09|2.96|3.92|4.18|4.35| |股息率（Yield，％）|0.42%|0.59%|0.78%|0.83%|0.86%|[11] |经营收入（百万元）|554552|609015|660257|722799|793694| |经营成本（百万元）|315806|315906|311011|336314|366510| |毛利（百万元）|238746|293109|349246|386485|427184| |销售及市场推广开支（百万元）|29229|34211|36388|39031|42066| |一般及行政开支（百万元）|106696|103525|112761|127213|139690| |经营盈利（百万元）|110827|160074|208099|235241|260428| |财务成本（百万元）|-9352|-12268|-11981|-12288|-13493| |除税前利润（百万元）|210225|161324|241485|272953|306935| |所得税（百万元）|21516|43276|45018|49132|52179| |少数股东权益（百万元）|466|2832|2394|2238|2548| |归属于股东的净利润（百万元）|188243|115216|194073|221583|252209|[14] |非流动资产（百万元）|1012142|1058800|1284815|1387600|1484732| |流动资产（百万元）|565989|518446|496180|570607|656198| |资产合计（百万元）|1578131|1577246|1780995|1958207|2140930| |流动负债（百万元）|361067|351408|330190|363209|399530| |非流动负债（百万元）|434204|352157|396909|436600|471528| |负债合计（百万元）|795271|703565|727099|799809|871058| |少数股东权益（百万元）|61469|65090|80348|76331|70224| |股东权益（百万元）|721391|808591|973548|1082068|1199648| |权益及负债总额（百万元）|1578131|1577246|1780995|1958207|2140930|[14] |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|146091|221962|258521|276617|290448| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-104871|-125161|-122187|-134406|-147846| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-59953|-82573|-176494|-194143|-203851| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-18733|14228|-40160|-51932|-61248|[16]

货币政策 - 央行研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新、消费和外贸领域，此前已创设支持资本市场的两项工具 [1] - 结构性货币政策工具更具灵活性和针对性，能增强经济发展韧性，传递积极政策信号，增强市场信心 [1][2] 消费金融 - 金融监管总局要求金融机构发展消费金融，助力提振消费，提出增加供给、优化管理等举措 [3] - 目前银行消费贷“卷”利率收效甚微且易堆高风险，加大投放仍面临难题 [3][4] 生育补贴 - 呼和浩特发布育儿补贴细则，一孩补贴1万元，二孩补贴5万元分5年发放，三孩及以上补贴10万元分10年发放 [5] - 各地现金补贴政策短期内改善生育率，但补贴力度与育儿成本差距大，需配套服务形成生育支持体系 [6] 自动驾驶合作 - 特斯拉与百度合作优化FSD Version 13软件，借助百度地图技术提升其在中国复杂路况的适应能力 [7] - 合作因特斯拉缺乏中国训练数据，且可能不仅局限于地图调用，百度或借此学习特斯拉AI技术 [8][9] 挖掘机市场 - 2月挖掘机主要制造企业累计销售19270台，同比增长52.8%，国内销量同比增长99.4%，已有厂商上调产品价格 [10] - 销量增长因去年同期基数低、各地基建项目“抢开工”和设备更新需求释放，基建需合理规划 [10][11] 房地产中介出售 - 房地产中介指南针正与伯克希尔谈判收购美国房屋服务公司，该交易金额对伯克希尔市值影响小 [12] - 出售因美国房地产市场有望复苏，且伯克希尔需精简业务以利管理层换届交接 [13][14] 黄金市场 - 3月14日国际黄金期货历史首次站上3000美元/盎司，首饰金价格也突破900元/克，高盛上调年末目标价 [15] - 特朗普关税政策推高黄金价格，投资者避险和央行购金推动金价上涨，或催生经济秩序重构机遇 [15][16] 股市行情 - 3月14日两市震荡走高，沪指涨1.81%重回3400点创年内新高，成交额放量，热点集中在消费和金融板块 [17] - 沪指突破因国新办将介绍提振消费情况和市场降息预期升温，但成交量或难支撑多主线并行，降息预期落空是隐患 [17][18]

公司融资与估值 - 公司MainFunc完成1亿美元A轮融资[1] - 公司估值从2.6亿美元翻倍至5.3亿美元[1][2] - 公司于2024年6月完成6000万美元种子轮融资，由蓝驰创投领投[2] 产品与用户增长 - 公司旗下AI Agent搜索产品Genspark月活用户已突破200万[1] - 公司成立于2023年底[2]

夸克AI搜索"深度思考"的核心创新 - 传统搜索引擎依赖关键词匹配和网页排序算法，而夸克"深度思考"通过模拟人类"系统二思维"实现深度语义理解和多步骤推理，重新定义搜索本质[1][2] - 在Z世代社交产品设计案例中，系统首先分析用户核心特征（如个性表达、碎片化注意力等），再从产品定位、功能设计等维度提供系统性建议，整合最新用户研究数据和成功案例[3][4][5][6] - 医疗健康领域展示专业优势，如"花粉过敏防护"问题提供系统化方案，涵盖过敏原理解释、防护维度建议和就医指导，大幅提升信息整合效率[9][10][11] 技术架构与功能演进 - 基于阿里通义千问基模开发，具备中文专业术语和行业语境的深度理解能力，确保信息安全、响应速度和本地化优势[12] - 实现三大维度突破：问题理解从关键词到真实意图（如团队创新能力问题识别多维度障碍）、思考过程从黑箱到透明展示推理链条、回答结果从分散链接到智能整合[13][14][15][20][22] - 发展为AI全能助手，支持专业写作、研究分析、AI生图等场景，免费提供PPT制作、简历生成等功能，用户量突破2亿后定位升级为"2亿人的AI全能助手"[23][24][25] 行业影响与未来展望 - 推动搜索行业范式转移：从信息检索到知识生成，从工具属性到助手角色，传统搜索模式可能逐渐被更智能的AI搜索取代[26][27] - 未来计划接入更大规模推理模型，能力边界将持续拓展，可能演变为知识助手、思维伙伴甚至创新催化剂[25][27] - 在专业场景价值显著：如学术研究可快速梳理领域现状、战略决策支持SWOT分析等，提升知识工作者效率[23][24]

AI搜索行业发展趋势 - AI搜索能够理解搜索请求的语境、意图和语义，超越传统搜索引擎的关键词匹配模式[4] - 生成式AI融入搜索服务成为趋势，各科技巨头竞相打造更快速、博学、准确的AI搜索产品[4] - 预计2027年美国使用生成式AI作为主要在线搜索工具的用户数将飙升至9000多万，2023年仅为1300万人[4] - 截至2024年7月，ChatGPT和Gemini占据全球AI搜索市场78%的流量，Perplexity和Microsoft Bing合计占16%[5] - AI搜索呈现高度整合态势，美国市场前四大参与者几乎捕获所有AI驱动的搜索请求[5] 万物追踪产品特性 - 产品基于大模型驱动，核心功能是通过持续监控互联网信息，智能识别用户需求并精准推送[1] - 支持用户创建个性化话题，AI会自动完成定义任务目标、构造关键词和理解用户意图等环节[9] - AI助理能将不同来源信息整合提炼成文章，每篇生成文章背后需进行上百次大模型调用和复杂计算[10][11] - 产品采用异步生成框架，与主流AI搜索的即时性问答形成差异化，旨在解放用户时间[6][15] - 公测阶段IOS系统下载量超过两万，单日安卓和IOS端新增用户达数千名[15] 技术实现与内容质量 - 产品通过多维度评估信源质量，包括权威度、时效性、广告性等指标打分，并屏蔽低质量信源[11] - 设计理念模拟人类编辑全流程，重点构建信息质量指标体系，进行去重、事实核查和相关性匹配[11] - 新版本显示AI运作数据，证明单篇文章产出需经过成百上千次后台搜索和内容筛选[10] - 目前关键词主要依赖用户指令，海外信息追踪能力有限，未来计划提升金融等垂直领域专业分析能力[10] 市场定位与用户需求 - 产品满足长期信息追踪需求，非一次性定向搜索，覆盖股票、技术、房产等主流领域及追星、天文等小众垂直领域[8] - 强调解决信息茧房和算法偏见问题，致力于提供即时、全面且经过严格筛选的高价值资讯[3][7] - 与传统输入法AI搜索形成差异化，专注于通过专属话题创建满足个性化信息获取需求[9] - 产品设计初衷是突破单一工作流限制，按需聚合内容服务更多细分场景[6][15] 行业发展挑战 - AI搜索商业化面临挑战，对话式交互模式难以简单复制传统搜索引擎的广告盈利方式[13][14] - 平台运营需解决话题重复冗余问题，避免"小众"标签导致话题无限增长和资源错配[14] - 内容真实性始终是行业挑战，需从技术和社会伦理层面共同解决大模型幻觉问题[11] - 开发复杂算法和训练模型对初创企业成本高昂，计算资源获取存在门槛[13]

AI搜索技术发展 - AI搜索通过语义理解直接生成完整答案，平均交互轮次达2.8次，比传统搜索高70% [27][28] - 技术采用大模型实现需求推理与信息整合，替代传统关键词匹配和统计模型 [35] - 开源生态加速普及，DeepSeek已融入微信、知乎等平台，App下载量突破1亿 [28] AI搜索内容筛选机制 - 优先引用近期发布、观点鲜明且正文关联度高的内容，不受阅读量或作者影响力限制 [20][21] - 案例显示初创品牌WISHEE AI耳机因3篇深度分析文章被推荐，超越华为等大品牌 [9][15][16] - 内容需包含明确需求解读（如"解决移民群体翻译刚需"）和完整产品功能描述 [7][16] 行业商业化机会 - AI搜索SEO成为新蓝海，广告主可通过高质量内容争夺模型"认知优先权" [36][40] - 传统CPC竞价模式可能转向内容投放，28%消费者已用AI推荐商品 [41] - 海外案例显示品牌可通过"Share of Model"工具优化AI形象 [39] 内容创作生态影响 - 创作者面临阅读量分流风险，用户较少点击参考原文 [31][32] - 个体创作者有机会通过深度分析影响AI答案，打破大V垄断 [21][22] - 信息分发逻辑变革催生"AI种草"等新电商形态 [41]