报告行业投资评级 - 报告未明确提供行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 报告核心观点 - AI搜索产品在中国市场呈现高认知度与使用率 "豆包"以82.5%的受访者提及率成为使用率最高的产品 [6][16][17][19][20] - 用户偏好结构化提问方式 倾向于使用包含具体细节和场景的完整语句进行提问 [10][30][31][32] - AI搜索主要用于复杂问题处理场景 而非日常基础信息查询 [10][16][33][34] - 用户对AI搜索结果的信任度普遍较低 90%的用户会进行二次验证 87.4%的用户关注答案溯源信息 [10][16][39][41][42] - 主流AI搜索产品各具特色 包括秘塔AI搜索（无广告、专业溯源）、纳米AI搜索（整合多模型、月访问量3.01亿次）、百度AI搜（融合传统搜索）、腾讯元宝（微信生态绑定） [8][10][45][46][48][49][50][51][53][54][55] AI搜索用户调研 产品认知与使用情况 - "豆包"认知度最高（309人次） 与ChatGPT（242人次）、文心一言（216人次）构成第一梯队 [17][18][19] - "豆包"使用率断崖式领先（282人次） ChatGPT（174人次）和文心一言（173人次）分列二三位 [20][21] 使用频次与偏好 - AI搜索日均使用频率达83.92% 显示高频互动特性 [16][23][25][26] - 76.6%的用户仍结合传统搜索引擎使用 AI搜索主要作为辅助工具 [16][23][27][28] 提问形式 - 用户倾向于输入完整句子（204人次）和包含场景的描述语句（148人次） [30][31] - 提问方式呈现垂直化和长尾化特征 注重精准需求匹配 [30][31][32] 使用场景 - 复杂问题处理是核心应用场景 包括查找复杂问题解释（25.8%）、学习建议总结（23.0%）、情境背景搜索（25.6%） [33][34] - 快速检索类场景占比较低 如查询实时资讯（11.1%） [33][34] 功能偏好 - 用户偏好与产品整体认知度高度吻合 场景分化不明显 [36][37] - "豆包"在专业研究（208人次）和消费决策（191人次）场景中均领先 [37] 答案信任程度 - 搜索结果不准确（188人次）和答案缺乏深度（188人次）是主要痛点 [40] - 仅10.5%的用户直接采信AI搜索结果 多数依赖二次验证 [41][42] AI搜索产品推荐 秘塔AI搜索 - 特点包括无广告干扰、支持多模式搜索（DS-R1模式）、精准内容溯源（文库、学术等垂直领域） [46][48][49] - 母公司秘塔科技成立于2018年 拥有千万级用户 [46][50] 纳米AI搜索 - 整合16款主流大模型（包括DS-R1 671B、豆包、通义等） 支持一键生成PPT/视频 [51][53][54] - 单月网页访问量达3.01亿次 位列全球AI应用第六 [53][54][55] 百度AI搜 - 融合百度传统搜索引擎 提供综合智能搜索与创作服务 [10][45] 腾讯元宝 - 专注对话功能 深度绑定微信生态 [10][45]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入38.27亿元 同比增长3.67% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-2.82亿元 同比减亏0.59亿元 [1] - 研发费用达15.65亿元 占营业收入比例40.89% [1] - 自2018年重组上市以来累计现金分红总额约43.34亿元 [2] - 2024年年度权益分派每10股派发现金红利1元人民币 合计派发现金红利约7亿元 [2] 人工智能业务进展 - 纳米AI产品月度Web访问量合计超4.5亿次 [1] - 纳米AI搜索国内排名第二 纳米AI智能体排名第三 [1] - 纳米AI月活用户超1200万 稳居国内TOP 10行列 [1] - 2025年发布最新模型"360zhinao2-o1.5" 在数学和科学推理能力方面持续迭代提升 [2] - 该模型综合能力位居国产大模型第一梯队 在数学推理能力方面表现明显优势 [2] 数字安全领域成果 - 推出"360安全智能体" 以AI原生方式重构数字安全防护体系 [2] - 已构建100+安全领域专家级智能体 [2] - 广泛应用于APT攻击溯源 安全运营 漏洞防护等场景 [2] - 累计发现APT组织数量达58个 占国内所有发现APT总数的98% [2] 战略布局 - 公司持续围绕"AI+安全"两条主线保持高研发投入 [1] - 秉持"成为最安全的AI创新者"的愿景 [2] - 通过技术创新和业务升级为长期可持续发展注入新动能 [2]

核心观点 - 三六零持续加码AI战略背后反映其传统PC端流量商业模式面临困境 公司营收持续下滑且陷入亏损[1] - 移动互联网时代广告主预算转移至移动端 PC端广告市场受冲击 公司互联网广告业务呈现负增长[2] - 尽管推出纳米AI搜索等产品并取得部分流量排名 但产品月活跃用户出现下滑态势 研发投入成效待观察[3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入38.27亿元 同比增长3.67% 归母净利润-2.82亿元 同比增长17.43% 扣非归母净利润-2.97亿元[1] - 销售费用增长率显著高于营收 上半年销售费用增速近35% 而营收增速不足4%[1] - 2021年至2024年研发投入分别为31.29亿元、33.14亿元、31.04亿元、32.02亿元 2025年上半年为15.65亿元 累计研发投入超200亿元[1][3] 业务模式 - 互联网广告及服务业务主要依托纳米AI搜索、360搜索、360浏览器、360安全卫士、360软件管家等PC端及移动端产品作为流量入口[2] - PC安全产品用户规模持续领先 PC安全卫士平均月活跃用户数4.3亿[2] - 移动端承接近89%的互联网广告费用 根据QuestMobile2025年互联网广告市场半年报告[2] AI产品进展 - 纳米AI超级搜索（bot.n.cn）位居2025年6月"AI产品榜-智能体榜（网站榜）"榜首 月访问量超过1.5亿次[3] - 纳米AI搜索APP在2025年2月"AI产品榜·应用榜"中月活跃用户超过2400万[3] - 公司自研产品体系涵盖通用大模型、AI应用、AI安全产品和各类智能化解决方案[1]

核心观点 - 三六零在2024年确立“AI+安全”双主线战略 持续推进AI原生产品研发与提升既有产品的AI含量 但公司面临传统PC端流量入口商业瓶颈 营收持续下滑且深陷亏损 累计研发投入超200亿元 纳米AI搜索月活数量出现腰斩[1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入38.27亿元 同比增长3.67% 归母净利润-2.82亿元 同比增长17.43% 扣非归母净利润-2.97亿元 同比增长42.40%[2] - 销售费用增长率显著高于营收 上半年销售费用增速近35% 而营收增速不足4%[3] - 2020年至2024年营业收入持续下滑 从116.15亿元降至79.48亿元 2024年同比下滑12.23%[4] - 互联网广告及服务业务2024年营收负增长 毛利率67.48% 营业收入同比下降7.85%[9] 业务模式与挑战 - 互联网广告及服务业务主要依托PC端及移动端产品作为流量入口 包括纳米AI搜索、360搜索、360浏览器、360安全卫士和360软件管家[5] - PC安全产品用户规模持续领先 安全卫士平均月活跃用户数4.3亿 市场占有率约95% 安全浏览器平均月活跃用户数近4亿 市场占有率约80%[6] - 移动端承接近89%的互联网广告费用 PC端广告市场受到冲击[6] - 公司面临营收规模减少风险 市场竞争激烈 业务拓展成本增加[9] AI战略与产品表现 - 公司自研产品体系涵盖通用大模型、AI应用、AI安全产品和各类智能体 包括360智脑大模型、360安全大模型、纳米AI搜索、纳米AI超级搜索智能体等[1] - 纳米AI超级搜索在2025年6月位居“AI产品榜-智能体榜（网站榜）”榜首 月访问量超过1.5亿次 纳米AI搜索在“AI产品榜-国内总榜（网站榜）”排名第二[10] - 纳米AI搜索APP月活跃用户从2025年2月的2400万下滑至8月的1200万 整体呈现下滑趋势[11] - 2021年至2024年研发投入分别为31.29亿元、33.14亿元、31.04亿元、32.02亿元 2025年上半年为15.65亿元 累计研发投入超200亿元[12] 行业竞争 - 在AI应用榜中 纳米AI搜索2025年2月排名第四 MAU为2406万 同比增长484.67% 但8月排名降至第九 MAU为1224万 同比下降2.94%[11] - 竞争对手如豆包、DeepSeek、Kimi智能助手等保持较高月活 豆包8月MAU达1.4093亿 腾讯元宝MAU5651万 同比增长26.33%[11]

苹果AI搜索计划 - 苹果计划明年为Siri推出由AI支持的网页搜索工具 代号为"Linwood"和"大语言模型Siri" 对标OpenAI和Perplexity等竞争对手 [1] - Siri长期以来在处理复杂或常识性问题时表现不佳 常将用户导向谷歌搜索或ChatGPT 被视为苹果在AI领域落后的象征 [1] - AI搜索将大模型能力应用于问题理解与信息总结 输出涵盖范围广、准确度高、结构化的搜索结果 [1] AI搜索行业前景 - AI搜索带来更智能化的搜索体验 中长期有望像抖音、小红书等垂类APP那样成为新的流量入口 [1] - AI搜索有望从单纯搜索工具转化为新流量入口 一站式完成信息搜索和商品/服务购买 并向服务商收取交易分成 [1] 相关公司布局 - 昆仑万维在AI大模型、AI搜索、AI短剧、AI音乐等多个领域布局 [2] - 三六零旗下拥有纳米AI搜索 [3]

公司战略与产品布局 - 公司自2023年确立"AI+安全"双主线战略 持续推进AI原生产品研发与既有产品AI化升级 [1] - 自研产品体系涵盖通用大模型、AI应用、AI安全产品和智能体 包括360智脑大模型、360安全大模型、纳米AI搜索、纳米AI超级搜索智能体、纳米智能体蜂群及360安全智能体 [1] 核心产品运营数据 - 纳米AI搜索月度Web访问量达3.3亿次 位列国内AI网站榜第二 [1] - 纳米AI应用7月月活用户超1200万 进入国内AI应用榜前十 [1] 业务发展重点 - 纳米AI系列产品成为公司向移动端迁移的战略载体 有效拓展新用户增量 [1]

公司战略与产品布局 - 公司自2023年确立"AI+安全"双主线战略 持续推进AI原生产品研发与提升既有产品的AI含量 [1] - 自研产品体系涵盖通用大模型、AI应用、AI安全产品和各类智能体 包括360智脑大模型、360安全大模型、纳米AI搜索、纳米AI超级搜索智能体、纳米智能体蜂群、360安全智能体等 [1] 产品市场表现 - 纳米AI搜索月度Web访问量超3.3亿次 国内排名第二 [1] - 纳米AI应用7月月活超1200万 国内排名TOP 10 [1] - 该产品成为公司向移动端迁移、拓展新用户增量的重要战略产品 [1]

公司战略升级 - 360将生成式AI搜索产品纳米AI升级为"多智能体蜂群"并上线"智能体工厂" 实现智能体从单兵作战到群体协同的进化 [2] - 公司创始人强调大模型进化到智能体是必然趋势 智能体才是解决AI发展瓶颈的关键 [2] - 智能体演进分为四个阶段：L1聊天助手 L2低代码工作流 L3推理型智能体 L4多智能体蜂群 纳米AI被视为全球首个L4级智能体系统 [3][4] 行业竞争格局 - 国内外AI公司纷纷布局智能体领域：OpenAI推出Operator和ChatGPT Agent Monica.im推出Manus 智谱推出"沉思" 百度推出"心响"App 腾讯升级智能体开发平台 零一万物推出企业级Agent [4] - 智能体概念受制于大模型技术 实际落地仍面临技术突破的挑战 [4][5] 财务表现 - 公司2025年上半年预计净亏损3.2亿元至2.4亿元 扣非净亏损3.4亿元至2.5亿元 亏损主要因销售费用投入增加 [5] - 相较2024年上半年净亏损3.41亿元和扣非净亏损5.16亿元 亏损面有所收窄 2025年一季度营收增长8.39% [5] 业务发展现状 - 公司围绕"AI+安全"双主线转型 推出纳米AI搜索、360AI办公等C端产品 提升自研千亿参数大模型"360智脑"能力 发布企业级AI大模型解决方案 [6] - 纳米AI在2024年6月访问量位列全球总榜第5位 国内总榜第2位 智能体榜第1位 超过Manus等竞品 [6] - 公司大模型行业解决方案已在近20个垂直领域完成训练与交付 [6] 发展前景与挑战 - 专家认为公司需利用安全+流量双优势 向AI操作系统级转型 而非单纯跟热点做工具型应用 [7] - 智能体故事能否落地取决于技术成熟度、问题解决能力和生态建设 需要行业协同而非单家企业完成 [7] - AI业务被视为公司业绩改善的关键因素 但实际效果需观察运营能力和实践成果 [6][7]

360公司AI硬件发布计划 - 360公司将于本月发布两款AI硬件产品，包括AI录音笔和智能眼镜 [1] - AI录音笔具备智能分析不同场景功能，可更好总结会议要点，该功能将很快在纳米AI搜索中更新 [1] - 智能眼镜将配备显示功能，公司认为不带显示的智能眼镜相比智能耳机无明显优势 [1] 中国互联网行业动态 - 2025(第二十四届)中国互联网大会于7月23日-25日在北京举行 [1] - 360公司董事长周鸿祎在大会上透露了公司AI硬件发展计划 [1] - 公司关注小米AI智能眼镜的市场反馈，并在此基础上开发差异化产品 [1]

市场格局演变 - AI应用市场从增量抢夺转向存量运营阶段 用户需求从尝鲜转向实用价值 产品力、场景渗透与生态构建成为竞争关键[2] - 市场呈现双寡头垄断格局 DeepSeek和豆包合计占据88.9%的月活跃用户规模 其余竞争者生存空间被大幅挤压[25] - 通用型AI助手普遍面临用户流失 Kimi月活下降35% 智谱清言下降43% 天工下降39.2% 文小言下降32.8%[23][26] 头部应用表现 - 豆包月均下载量达2981.3万 环比增长9.5% 超越DeepSeek成为下载量第一 MAU增长30.4%至1.3亿 下载用户活跃转化效率从3.7倍提升至4.4倍[16] - DeepSeek月均下载量骤降72.2%至2258.9万 MAU下降9.3%至近1.7亿 但仍保持月活第一位置 用户被百度App(59.2%)、豆包(38.6%)和腾讯元宝(7%)分流[16][18] - 腾讯元宝月活增长6%至2502.5万 但下载量下降54%至617.5万 策略从用户获取转向精细化运营[22] 垂直场景突破 - AI+办公领域表现突出 ima月活环比增长190.2% 360文库月活增长134.5% 成为新的增长引擎[33] - AI+教育应用用户规模领先 快对AI月活达1044.4万 豆包爱学月活756.2万 分别位列总榜第五和第七[31] - AIGC创作赛道格局分化 即梦AI月活959万 环比增长超68% 而可灵AI月活仅113.3万 下跌16%[32] 增长模式转变 - 营销驱动模式难以为继 纳米AI搜索下载量下跌80.8% 月活锐减50% 显示单纯依靠营销的增长不可持续[31] - 生态协同价值凸显 豆包通过"通用平台+垂直爆款"双轮驱动 腾讯元宝依托微信生态构建用户粘性[17][28] - AI+生产力成为核心增长极 PC端AI+办公规模达5000万 环比增速12.2% 场景痛点解决能力成为关键[34] 技术迭代挑战 - DeepSeek技术迭代滞后 DeepSeek-R2模型未能如期发布 引发市场对其技术能力的质疑[17] - 产品同质化问题严重 底层大模型能力趋同导致功能差异缩小 用户出现"审美疲劳"[27] - 独立AI助手面临生存挑战 缺乏生态背景和独特场景优势的应用活跃度持续下滑[28]