公司经营与财务表现 - 公司营收从2021年的10.6亿元下滑至9亿元，同比下降14.68% [2] - 归母净利润从2020年的2.1亿元连续下滑至2022年的1亿元 [2] - 公司现金流量净额从2021年的2.6亿元骤降至负100万元 [2] 核心产品依赖与增长 - 2019至2021年，颈椎按摩仪收入占主营业务收入比例高达74.19%、86.67%和70.33% [2] - 2020至2022年，颈椎按摩仪营收从8.6亿元下滑至4.5亿元，占总收入比例从86.67%大幅降至50.42% [2][3] - 核心产品增长红利消退，曾经的“现金牛”业务增速放缓 [3] 营销与研发投入对比 - 2020至2022年，销售费用分别达2.1亿元、2.15亿元和1.65亿元，占营收比例始终维持在18%以上，三年累计市场推广及广告宣传费用约4.3亿元 [4] - 2022至2025年前三季度，研发费用率从9.1%下降至6.6%，2024年研发开支同比减少17.7%，2025年前三季度研发费用同比再次下降9.4%，仅为5812.2万元 [4] - 2025年前三季度，用于研发及材料的开支仅534.7万元，同期宣传及广告费用是其25倍之多 [4] 研发能力与产品问题 - 截至2025年前三季度，研发人员数量从2022年的172人减少至161人，减少超6%，研发人员占比从22.8%降至20% [4][5] - 产品核心技术仍集中在低频脉冲等成熟技术领域，面临产品同质化挑战 [5] - 在黑猫投诉平台上，相关投诉已超过600条，涉及产品质量与虚假宣传等问题，2020至2022年投诉涉及的消费金额从4.25万元攀升至16.53万元 [5] 盈利能力变化 - 2020至2022年，颈部按摩仪的毛利率从62.15%一路下滑至55.4% [5] - 主营业务整体毛利率从58.31%降至51.70% [5] 分红与借款行为 - 公司在经营压力下，通过借款向股东发放分红总额高达1.7亿元 [6] - 报告期内累计分红高达2.8亿元，占同期净利润的74% [7] - 2025年前九个月，分红金额达1.994亿元，相当于当期净利润的187% [7] 股权结构与资金流向 - 创始人刘杰、徐思英夫妇合计控制公司约83.94%—85.94%的股权 [7] - 约有1.67亿—1.71亿元分红对应流向实控人夫妇相关权益 [7] - 截至2022年底，计息借款为17.3万元；到2025年第三季度末，借款已飙升至1.8亿元，三年不到借款规模放大上千倍 [8] 行业竞争环境 - 2015至2021年我国按摩器市场规模年复合增长率达11.05% [8] - 随着小米、倍轻松等品牌入局，市场竞争日趋激烈，价格战频发，进一步压缩了公司利润空间 [8] 上市历程与市场疑虑 - 公司继2022年冲击创业板、2024年转战北交所失败后，于2025年底第三次向港交所递交上市申请 [1][2] - 市场对公司在现金流紧张下举债分红，与招股书中将“加强研发能力”列为首要募资用途的表态形成反差存在疑虑 [6][8] - 市场关注公司此次上市核心诉求是“融资救急”还是“战略布局”，以及募资能否真正用于提升产品长期竞争力 [1][8]

公司IPO历程与经营现状 - 公司第三次向资本市场发起冲击，于2025年底向港交所递交上市申请，此前曾于2022年冲击创业板、2024年转战北交所均告失败 [1][3] - 公司营收从2021年的10.6亿元下滑至9亿元，同比下降14.68% [3] - 公司现金流量净额由2021年的2.6亿元骤降至负100万元 [3] - 公司归母净利润连续三年下滑，从2020年的2.1亿元降至2022年的1亿元 [4] 产品结构与市场表现 - 公司对单一产品依赖度极高，颈椎按摩仪在2019至2021年贡献收入占比分别高达74.19%、86.67%和70.33% [4] - 核心产品增长乏力，颈椎按摩仪营收从2020年的8.6亿元下滑至2022年的4.5亿元，占总收入比例从86.67%大幅降至50.42% [5] - 产品销量数据显示，肩颈部舒缓穿戴设备（即颈椎按摩仪）销量在2022年至2024年间在235.3万件至241万件之间波动，占总销量比例约59.6%至65.5% [5] - 颈部按摩仪的毛利率从2020年的62.15%一路下滑至2022年的55.4%，主营业务整体毛利率也从58.31%降至51.70% [9] 营销与研发投入对比 - 公司营销投入巨大，2020年至2022年销售费用分别达2.1亿元、2.15亿元和1.65亿元，占营收比例始终维持在18%以上，三年累计市场推广及广告宣传费用约4.3亿元 [6] - 研发投入持续吝啬，研发费用率从2022年的9.1%下降至2025年前三季度的6.6% [6] - 2024年研发开支同比减少17.7%，2025年前三季度研发费用同比再次下降9.4%，仅为5812.2万元 [6] - 2025年前三季度，真正用于研发及材料的开支只有534.7万元，同期宣传及广告费用是其25倍之多 [7] - 研发人员数量从2022年的172人减少至2025年前三季度的161人，减少超6%，研发人员占比也从22.8%降至20% [7] 产品竞争力与用户反馈 - 公司产品核心技术仍集中在低频脉冲等成熟技术领域，面临产品同质化挑战 [7] - 在黑猫投诉平台上，公司相关投诉已超过600条，涉及产品质量、虚假宣传等问题 [7] - 投诉涉及的消费金额从2020年的4.25万元攀升至2022年的16.53万元 [7] 财务操作与公司治理 - 公司在经营压力下举债向股东分红，总额高达1.7亿元 [10] - 报告期内，公司累计分红高达2.8亿元，占同期净利润的74% [11] - 2025年前九个月，公司分红金额达1.994亿元，相当于当期净利润的187% [11] - 实控人刘杰、徐思英夫妇合计控制公司约83.94%—85.94%的股权，约有1.67亿—1.71亿元分红流向实控人夫妇 [11] - 公司计息借款从2022年底的17.3万元飙升至2025年第三季度末的1.8亿元，借款规模放大上千倍 [12] 行业竞争环境 - 2015年至2021年我国按摩器市场规模年复合增长率达11.05% [12] - 随着小米、倍轻松等品牌的入局，市场竞争日趋激烈，价格战频发，进一步压缩了公司的利润空间 [12]

公司上市进程与融资计划 - 公司正进行上市前预路演，计划集资3亿至4亿美元 [1] - 公司已于2025年1月27日通过港交所主板上市聆讯 [1] - 联席保荐人为中信建投国际与招商证券国际 [1] 公司业务与行业地位 - 公司成立于1998年，于2007年在深交所挂牌上市 [1] - 公司是全球最大的热缩材料及通信电缆产品制造商之一 [1] - 主要业务包括电子通信业务、电力传输业务及其他业务 [1] - 按2024年全球收入计，公司在全球热缩材料行业排名第一，市场份额为20.6% [1] - 按2024年全球收入计，公司在全球电信电缆制造商（涵盖高速铜缆）中排名第三，市场份额为12.7% [1] 公司财务表现 - 2022年度收入约为53.37亿元人民币，溢利约为6.6亿元人民币 [1] - 2023年度收入约为57.19亿元人民币，溢利约为7.58亿元人民币 [1] - 2024年度收入约为69.2亿元人民币，溢利约为9.21亿元人民币 [1] - 截至2025年9月30日止九个月，收入约为60.77亿元人民币，期内溢利约为8.83亿元人民币 [1]

市场整体动态 - 美股三大期指盘前涨跌互现，道指期货跌0.02%，标普500指数期货涨0.30%，纳指期货涨0.77% [1] 半导体与设备行业 - 阿斯麦盘前涨超5%，公司2025年第四季度净销售额和全年营收均创下历史新高 [2] - 德州仪器盘前涨超7%，公司2025年第四季度财报显示，其数据中心相关营收同比大涨70% [3] - 存储股盘前普涨，希捷科技涨超10%，西部数据涨超8%，闪迪涨超5%，美光科技涨超4% [4] 贵金属行业 - 金价突破每盎司5300美元，今年以来累计涨幅超过20% [6] - 黄金股盘前走强，金罗斯黄金、巴里克黄金、纽蒙特矿业均涨超1%，美元信心危机提升了黄金对海外投资者的吸引力 [6] 航空航天与运输行业 - 摩根大通将波音目标价从245美元上调至270美元，波音预计印度和南亚地区客运量未来20年年均增长7%，到2044年将需要近3300架新飞机 [6] - SpaceX计划于6月中旬进行首次公开募股，目标估值约1.5万亿美元，计划筹集高达500亿美元资金 [6] - 物流巨头UPS宣布今年将裁员约3万人，并在6月底前关闭24个业务网点，原因是减少为亚马逊提供的低利润率配送业务，转向高利润率货运业务 [7] 宏观经济与政策 - 美联储将于北京时间周四凌晨3点公布2026年首份利率决议，市场普遍预期将维持利率不变 [5] - 芝商所美联储观察工具显示，美联储本次会议宣布降息的概率仅为2.8%，维持利率不变的概率高达97.2% [6] 科技巨头财报季 - 微软、Meta和特斯拉将于周三盘后公布最新季度财报，苹果紧随其后于周四发布，四家公司总市值达10.5万亿美元 [7] - 市场预期“Mag 7”第四季度利润增长20%，这将是2023年初以来最慢的增速 [7]

公司上市概况 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司于2026年1月28日在香港交易所主板挂牌上市，股票代码“1768”，成为首家在港股上市的量贩零食品牌 [3] - 公司创始人、董事长兼CEO晏周表示，公司从社区小店起步，已在全国拥有超过2万家门店 [3] - 公司IPO总计发行15511200股H股，发行价为每股236.60港元，总计募集资金约36.7亿港元 [3] 市场认购与股价表现 - 香港公开发售部分获得了1899.49倍的超额认购，国际发售部分获得了44.44倍的认购 [3] - 上市当日收盘报400港元，较发行价236.60港元上涨69.1% [4] 基石投资者阵容 - 本次IPO引入8家基石投资者，累计认购金额约1.95亿美元 [4] - 腾讯和淡马锡分别认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元 [4] - 泰康人寿、博时国际、易方达基金及淡水泉资本分别认购1000万美元 [4] 公司战略与愿景 - 公司初心是让消费者以实惠价格购买优质零食，并帮助加盟商实现商业成功 [3] - 公司企业愿景为“创造快乐生活，成为人民的零食品牌” [3] - 未来计划继续拓展市场，服务更广泛的消费人群 [3]

本周A股上会安排与结构分化 - 本周（1月26日-30日）A股市场共有4家企业上会，结构出现显著分化 [1] - 沪深交易所本周未安排首发（IPO）上会，3家IPO上会企业均来自北交所 [1] - 沪市本周仅有斯达半导一家可转债再融资项目上会 [1] 北交所上会企业详情（智能制造领域） - **鸿仕达**：主要从事智能自动化设备、智能柔性生产线等研发生产销售，重点服务电子装联及模组、产品装配环节，客户包括为苹果、华为、荣耀、联想等品牌配套的EMS厂商，并拓展新能源汽车与光伏储能客户 [2] - 鸿仕达2025年末资产总计9.41亿元，净利润7048万元，销售毛利率31.17%，净资产收益率15.48% [2] - 鸿仕达本次IPO拟募资2.17亿元，保荐机构为东吴证券 [2] - **海昌智能**：从事高性能线束装备研发、生产和销售，为汽车、信息通讯、光伏储能等行业提供智能化解决方案，系国家级专精特新“小巨人”企业、河南省制造业单项冠军企业 [2] - 海昌智能客户包括比亚迪、安波福、立讯精密等，产品广泛应用于汽车、5G与光伏领域 [2] - 海昌智能2025年9月末资产总额14.20亿元，净利润8880万元 [2] - 海昌智能本次IPO拟募资4.52亿元，保荐机构为国金证券 [2] - **恒道科技**：专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售，产品广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等领域 [3] - 恒道科技系浙江省“专精特新”中小企业、“隐形冠军”企业，研发中心为浙江省省级企业研究开发中心 [3] - 恒道科技2025年9月末营收2.21亿元，净利润6071万元，汽车内外饰热流道系统贡献超51%收入 [3] - 恒道科技本次IPO拟募资4.03亿元，保荐机构为国泰海通证券 [3] 主板再融资项目详情 - **斯达半导**：专业从事以IGBT、SiC MOSFET、GaN、MCU等为主的半导体芯片及功率模块的研发、生产与销售，产品广泛应用于新能源汽车、工业控制、光伏储能、AI服务器等领域 [4] - 斯达半导2024年车规级IGBT/SiC模块配套超300万套新能源汽车主电机控制器，是国内该领域主要供应商之一 [4] - 公司已通过IATF16949、ISO9001等体系认证，具备自研芯片与先进封装能力，并持续拓展“MCU+功率半导体+驱动IC”一体化解决方案 [4] - 斯达半导2025年9月末资产总额106.06亿元，净利润3.86亿元，营业总收入29.90亿元，同比增长23.82% [4] - 斯达半导本次发行可转债项目拟募资15亿元，主要投向车规级 SiC MOSFET 模块制造、IPM 模块制造、车规级 GaN 模块产业化项目以及补充流动资金，保荐机构为中信证券 [4] 中介服务机构情况 - 立信会计师事务所同时担任斯达半导、鸿仕达与海昌智能三家公司的审计机构 [5] - 恒道科技的审计机构为天健会计师事务所 [5] - 各上会企业的保荐机构、签字会计师、律师事务所及评估机构等中介服务团队信息详见原文 [5]

文章核心观点 - 美国凭借其无与伦比的资本深度、成熟的投资者和清晰的退出路径，仍然是全球初创公司寻求风险投资的首选目的地，外国公司可以战略性地利用美国市场来加速增长和提升全球竞争力 [1] 美国资本市场的优势 - 美国拥有完善且高流动性的资本市场，其金融生态系统旨在支持从早期初创公司到准备公开上市的大型企业的各个阶段 [2] - 市场提供广泛的融资选择，确保公司能在需要时获得所需资本 [2] - 美国市场拥有广泛的投资者谱系，包括天使投资人、种子基金、风险投资公司、私募股权和机构投资者，这种多样化的投资格局确保外国公司能找到与其成长阶段和战略愿景相符的财务合作伙伴 [3] - 美国为风险投资支持的公司提供了成熟的上市途径，纳斯达克和纽约证券交易所允许全球公司在准备就绪时通过首次公开募股筹集大量资金 [4] - 由于投资者对美国上市公司的信心水平较高，美国IPO往往能获得更高的估值，并为创始人和早期投资者提供显著的流动性 [4] - 美国拥有支持风险投资企业的明确法律框架，其政策通过税收激励、拨款和以创新为重点的项目鼓励创业，为初创公司提供额外的资本和资源 [5] - 美国证券交易委员会确保透明度和投资者保护，使美国成为风险资本融资可靠且有吸引力的市场 [5] 美国风险投资基金的经验价值 - 美国风险投资公司不仅提供资金，还带来了对国外公司极具价值的丰富经验和战略见解，它们是初创公司成长和成功的积极合作伙伴 [6] - 美国的风险资本家在将初创公司扩展为全球企业方面拥有丰富经验，许多全球最成功的科技公司都受益于美国风险投资公司的指导、网络和运营专业知识 [7] - 外国公司可以利用这些专业知识来完善其商业模式、优化运营并拓展新市场 [7] - 美国风险投资公司通常专注于医疗技术、人工智能、生物技术、金融科技和清洁能源等行业，这种行业聚焦使它们能够提供有针对性的支持，帮助初创公司应对技术挑战、监管障碍和竞争环境 [8] - 寻求在这些及其他行业立足的外国公司可以极大地受益于美国投资者提供的深厚行业知识 [8] - 除了财务支持，美国风险投资公司还提供了接触广泛的创业者、高管和行业领袖网络的机会，这些联系可以打开关键合作伙伴关系、战略联盟和客户获取机会的大门 [9] - 通过利用这些网络，外国初创公司可以加速市场进入，并在美国和全球市场建立更稳固的立足点 [9] 美国市场可用的庞大资本规模 - 外国公司在美国寻求风险投资最令人信服的原因是可用资本的巨大体量，美国风险资本市场是全球最大的，每年有数千亿美元投资于高增长初创公司 [10] - 美国的风险投资融资轮规模显著大于其他地区，硅谷、波士顿、纽约和其他美国主要中心的初创公司通常能获得数百万美元的融资轮，这使它们能够快速扩张并超越竞争对手 [11] - 对于希望快速扩张的外国公司而言，获得更大的资本池可能特别有利 [11] - 由于美国风险投资生态系统的竞争性质，初创公司通常能获得比在其本国更高的估值，更高的估值使创业者能够筹集更多资金，同时放弃更少的股权，从而保留其所有权份额和对业务的控制权 [11]

SpaceX上市计划核心信息 - 公司正酝酿于2026年6月中旬启动首次公开募股 [1] - 目标以约1.5万亿美元的估值募集高达500亿美元资金 [1] - 若成行，这将成为全球史上规模最大IPO [1] 上市交易规模与历史对比 - 此次筹资目标500亿美元较此前市场传闻翻倍 [1] - 交易规模有望超越2019年沙特阿美石油公司290亿美元的上市纪录 [1] - 沙特阿美上市后市值约为1.7万亿美元，是唯一一家上市时估值突破万亿美元的公司 [1] 上市筹备进展 - 自去年12月以来，公司首席财务官已与现有私人投资者多次会谈，探讨于2026年中上市的可能性 [1] - 公司已初步接洽四家华尔街投行，拟委任其牵头此次上市 [1] - 公司估值持续攀升及星链卫星互联网服务的成功，促使公司策略发生转变 [1] 行业背景与市场环境 - 2025年以来，美国股权资本市场活动呈现复苏迹象 [2] - 全球金融市场正为美国IPO市场迎来潜在的“超级大年”做好准备 [1] - 除SpaceX外，人工智能公司Anthropic与OpenAI也已在为潜在的上市进行前期筹备 [1] - 航天技术虽属准入门槛高、持股集中的领域，但因发展前景迅猛，持续受到寻求布局该赛道的投资者青睐 [2]

公司上市申请与基本信息 - 公司JoyByte Holdings Limited于2026年1月27日向美国SEC递交招股书，申请在纳斯达克上市，暂未选定股票代码 [1] - 公司最早于2025年9月23日向SEC秘密递交了申请 [1] - 招股书未披露拟发行量和发行价格 [3] 公司业务概况 - 公司总部位于香港，是一家移动游戏发行商，专注于游戏的市场营销、用户获取、商业化变现和社区运营 [3] - 截至2025年6月30日，公司拥有16款移动游戏，例如《Annie‘s Pursuit》和《Wasteland Billionaire》 [3] 公司财务数据 - 在截至6月30日的2024财年，公司营收为113万美元，净利润为-19万美元 [3] - 在截至6月30日的2025财年，公司营收为294万美元，同比增长160%，净利润为108万美元，实现扭亏为盈 [3] 公司发展历程与股权结构 - 公司运营实体香港广宇科技有限公司于2023年2月7日成立 [6] - 为上市搭建的架构包括：2025年1月21日成立Success Wave Holdings Limited（BVI），2025年2月17日成立上市主体JoyByte Holdings Limited（开曼） [6] - IPO前，创始人Yujie CHEN持股55.5%，Tak Wai, CHU持股20% [6]

中国最大零食IPO。 作者/周佳丽 今日（1月2 8日），湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（简称：鸣鸣很忙）正式挂牌上市，成为港股"量贩零食第一股"。本次I PO 发行价每股 2 3 6 . 6港元 ，公开发售获认购超1 5 0 0倍， 开盘大涨8 8 %，市值超9 0 0亿港元 ， 缔造中国最大零食I PO 。 这是中国消费行业一个标志性的整合案例。回想2 0 2 3年11月，从湖南长沙起家的零食很忙与从江西宜春走出的赵一鸣零食完成战略 合并，共同组建"鸣鸣很忙"，由零食很忙创始人晏周出任新集团董事长。 作为公司最大的外部机构股东，红杉中国团队见证了这家"国民零食"的成长轨迹。"鸣鸣很忙 从社区烟火中读懂了中国家庭最朴素的 消费渴望 ——要的不是低价，而是'值得'；追求的不仅是折扣，而是轻松感的日常小确幸。"红杉中国合伙人苏凯感慨，今日的I PO 将是更宏大的起点。 5年前，红杉团队出手 缔造市值900亿 从零食很忙的故事说起。 时间回到2 0 1 6年，湖南8 5后晏周已在房地产销售行业深耕多年。一次偶然的机会，他敏锐捕捉到零食赛道在下沉市场的爆发潜力， 毅然创立长沙零食很忙食品有限公司。 次年，晏周与几 ...