万科债券展期方案通过 - 万科一项债券展期议案获得通过，方案设计满足了不同债券持有人的诉求 [1] - 方案对回售部分债券本金的40%于2026年1月30日进行现金兑付，剩余60%展期1年 [1] - 方案为展期部分提供了武汉和西安两个项目的应收款质押作为增信担保措施 [1] - 方案包含对不超过10万元的小额债券持有人实施固定兑付安排，满足了其回收流动性的诉求 [1] - 方案结合了现金兑付与增信担保，体现了诚意且措施可行，因此获得了债权人高同意比例 [1] 方案设计经验与行业启示 - 此次谈判使公司对债权人诉求有更深刻理解，对其未来其他债券展期方案设计有积极帮助 [2] - 成功的债券展期方案需方式灵活多样以满足不同债权人诉求，同时体现诚意且具体可执行，方能获得高同意比例 [2] - 在当前房地产价格深度下跌的行业背景下，提供足够的有效资产作为增信担保是未来债券展期过程中的重要考验 [2]

债券展期议案通过 - 万科“21万科02”债券持有人会议于1月21日披露决议，议案四以92.11%的高票通过，该议案旨在调整回售部分债券的本息兑付安排、增加固定兑付安排并提供增信措施 [2][6] - 该议案的通过被视为缓解公司短期流动性压力的积极信号，并直接推动了万科A股和H股在当日收盘时双双走强 [2][3][6][7] 债券基本条款与回售情况 - “21万科02”债券余额为11亿元，起息日为2021年1月22日，期限7年，原定兑付日为2026年1月22日 [2][6] - 本次有效回售申报规模约为10.32亿元 [2][6] 新的兑付与增信安排 - 固定兑付安排：发行人将于2026年1月30日，对符合条件的账户（参加本次会议且同意议案四或议案五），按已申报回售债券剩余本金为限，实施不超过10万元的小额兑付，不足10万元的全额兑付 [2][6] - 分期兑付安排：回售部分债券本金在扣除固定兑付金额后，40%将于2026年1月30日兑付并注销对应债券，剩余60%将展期1年至2027年1月22日兑付 [3][6][7] - 增信措施：万科以其对武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司的应收款项作为质押担保，为未付本息提供增信，并承诺在议案通过后60个工作日内完成全部增信手续 [3][7] 市场反应与专家观点 - 受议案通过利好影响，万科A股（000002.SZ）当日收盘报5.01元/股，上涨4.59%；万科企业（H股）收盘报3.68港元/股，上涨5.75% [3][7] - 中指研究院企业研究总监刘水认为，议案通过多种方案满足了不同债券持有人的诉求，固定兑付安排保障了小额持有人的流动性，分期兑付（40%现金+60%展期）也满足了回收流动性的需求，同时提供的增信担保体现了公司的诚意，措施切实可行 [3][7]

核心事件与决议 - 万科企业股份有限公司一笔本金11亿元的债券“21万科02”展期议案获得持有人会议表决通过 [1] - 关于豁免会议召开程序要求的议案获得92.36%表决权同意 [1] - 关于调整债券本息兑付安排、增加固定兑付安排、提供增信措施的核心议案获得92.11%表决权同意 [1] 具体兑付安排调整 - 回售部分债券本金的40%将于2026年1月30日兑付 [1] - 剩余60%本金展期1年，兑付日调整为2027年1月22日 [1] - 展期部分的利息将于2027年1月22日随本金一起兑付 [1] - 对于同意议案的每个证券账户，公司将于2026年1月30日实施不超过10万元的固定兑付 [2] 市场反应与影响 - 议案通过后，交易所上市的万科债普遍上涨，其中“21万科06”涨超6%，“21万科04”涨超3%，“22万科06”涨超2% [1] - 专业人士认为，此举缓解了公司的短期偿债压力，为公司争取了更多资金调配时间和空间，有助于稳定财务状况 [2] - 该债券展期议案的通过，为公司后续其他债券展期提供了重要参考和示范效应 [2] 公司其他债务状况 - 除“21万科02”外，公司还有“22万科MTN004”和“22万科MTN005”两只中期票据正尝试展期，本金合计57亿元 [2] - 上述两只中期票据的展期议案中，也包含了固定兑付安排、提供增信措施、设置本金兑付比例等类似方案 [2]

核心观点 - 万科一笔11亿元公司债的展期方案以92.11%的高同意率获得通过，这是公司自2025年底陷入债务展期困境以来的首个成功案例，为后续债务重组提供了关键突破和“样板”效应 [1] - 市场情绪得到明显修复，万科A股股价一度上涨超4.5%，港股涨幅突破6%，多只境内债券价格也同步回暖 [1] - 展期成功的关键在于方案提供了“现金兑付+展期+增信担保”的组合拳，平衡了各方利益，满足了不同债券持有人的诉求 [1][4] 债务展期方案详情 - 成功通过的议案四核心条款为：对回售部分债券本金先行兑付40%，剩余60%展期一年至2027年1月22日 [2][4] - 具体兑付安排：回售部分本金的40%（约4.4亿元）将于2026年1月30日兑付，展期的60%（约6.6亿元）将于2027年1月22日兑付 [4][5] - 方案包含固定兑付安排：实施不超过10万元的小额兑付，满足小额债券持有人流动性诉求 [4] - 方案包含增信措施：明确将万科对武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司的应收款项作为质押物，并承诺在60个工作日内完成全部增信手续 [4] - 另一个补充议案（宽限期延长至60个交易日、首期付5%本金）同意票比例仅为33.33%，未能获得通过 [2] 公司财务状况与影响 - 此次展期为万科提供了宝贵的流动性喘息空间 截至2025年三季度末，公司现金及现金等价物为603.88亿元，而短期借款及一年内到期非流动负债高达1514亿元，资金缺口超过900亿元 [4] - 若展期失败，公司需在2026年1月22日兑付全部回售本金及利息，将加剧现金紧张局面 [5] - 成功展期将约6.6亿元的兑付压力延后至2027年，同时通过前置兑付约4.4亿元的安排，为公司资产处置和融资拓展争取了时间窗口 [5] 后续债务与行业展望 - 此次成功展期为万科后续57亿元中期票据的谈判提供了“样板”效应 “22万科MTN004”和“22万科MTN005”两笔中票合计57亿元，其宽限期将分别于2026年1月28日和2月到期，展期谈判仍在进行中 [6] - 业内人士预测，针对上述中票提交的与“21万科02”类似的议案，大概率也将获得债权人表决通过 [6] - 行业专家指出，在当前房地产价格深度下跌的背景下，债券展期的关键在于提供足够多且有效的资产作为增信担保，这将是万科未来债务展期过程中的重要考验 [6]

核心观点 - 万科一笔余额11亿元的债券“21万科02”展期议案获得高票通过 释放积极市场信号 并带动公司股价当日一度大涨逾6% [1] - 该展期方案通过提供小额固定兑付、部分本金先行兑付及增信措施等组合安排 满足了不同债权人的流动性诉求 体现了公司的诚意 [1] 债券展期方案具体内容 - “议案四”获得通过 核心内容包括调整回售部分债券本息兑付安排、增加固定兑付安排、提供增信措施 [1] - **固定兑付安排**：公司将于2026年1月30日对已申报回售的债券实施不超过10万元的小额兑付 [1] - **回售本金兑付安排**：回售部分债券本金的40%将于2026年1月30日兑付 剩余60%展期1年至2027年1月22日兑付 [1] - **增信措施**：公司承诺以对武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司的应收款质押作为增信担保 [1] - **利息支付安排**：未申报回售部分利息于2026年1月22日按期支付 已申报回售部分利息在议案通过后2个交易日内支付 展期部分利息于2027年1月22日随本金一起兑付 [1] 市场反应与影响 - 消息提振公司股价 万科A在1月21日交易时段一度大涨逾6% 收盘报每股5.01元 涨幅4.59% [1] - 市场人士认为 “21万科02”的表决结果为同日召开的其他两只债券持有人会议提供了借鉴 相关议案内容比较类似 [1] - 分析指出 该方案既有现金兑付又有增信担保 体现了诚意 因此债权人同意比例高 [1] - 此次债务展期谈判有助于公司相关人员更深刻理解债权人诉求 对公司其他债券展期的方案设计有积极帮助 [1] 债券付息具体信息 - 公司公告“21万科02”债券将于2026年1月22日付息 [1] - 本期债券第5年（2025年1月22日至2026年1月21日）票面利率为3.98% [1] - 每10张面值1000元派发利息39.80元（含税） 扣税后个人和证券投资基金持有人实际每10张派发31.84元 非居民企业持有人实际每10张派发39.80元 [1] - 债权登记日为2026年1月21日 付息日为2026年1月22日 付息对象为登记在册的全体持有人 [1] 后续关注点 - 市场关注议案能否被完整执行 其执行情况是未来焦点 [1] - 影响公司债券本息兑付的基础因素在于公司自身融资能力以及造血能力的恢复 [1]

核心观点 - 万科一笔余额11亿元的“21万科02”债券展期议案获得高票通过 释放了积极市场信号 并提振了公司股价[1] - 该债券的付息安排将按计划进行 公司将于2026年1月22日支付利息[1][5] 债券展期方案详情 - “议案四”获得通过 核心内容包括调整回售部分债券本息兑付安排、增加固定兑付安排、提供增信措施[1][2] - 固定兑付安排：发行人将于2026年1月30日对已申报回售的债券实施不超过10万元的小额兑付[3] - 回售部分本金兑付安排：回售部分债券本金的40%将于2026年1月30日兑付 剩余60%展期1年至2027年1月22日兑付[3] - 增信措施：公司承诺以对武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司的应收款质押作为增信担保[3] - 利息支付安排：未申报回售部分利息于2026年1月22日按期支付 已申报回售部分利息在议案通过后2个交易日内支付 展期部分利息于2027年1月22日随本金兑付[3] 市场反应与影响 - 消息提振万科A股股价 在1月21日交易时段一度大涨逾6% 收盘报每股5.01元 涨幅4.59%[1] - 分析认为该方案通过固定兑付、部分现金兑付及增信担保 满足了不同债券持有人的流动性诉求 体现了诚意[4] - 此次表决结果为万科同日召开的另外两只债券的持有人会议提供了借鉴[1] - 市场人士认为 此次谈判经验对公司其他债券展期的方案设计将有积极帮助[6] 债券基本信息与付息细节 - “21万科02”债券余额为11亿元 当前票面利率3.98% 为7年期债券[2] - 付息方案确定：每10张面值1000元的债券派发利息39.80元（含税） 扣税后个人和基金持有人实得31.84元 非居民企业实得39.80元[5] - 债权登记日为2026年1月21日 付息日为2026年1月22日[5] 后续关注点 - 市场关注焦点在于该议案能否被完整执行[5][6] - 影响公司未来债券本息兑付的基础因素是其自身融资能力以及造血能力的恢复[6] - 公司另外两只债券的本息兑付事宜尚未与债权人达成一致[1]

核心事件与决议 - 万科企业股份有限公司一项本金11亿元的债券“21万科02”展期议案获得持有人会议表决通过 [2] - 关于豁免会议程序要求的议案获得92.36%表决权同意，关于调整兑付安排的议案获得92.11%表决权同意 [2] - 议案通过后，1月21日在交易所上市的万科债普遍上涨，其中“21万科06”涨超6%，“21万科04”涨超3%，“22万科06”涨超2% [2] 具体兑付安排调整 - 回售部分债券本金的40%将于2026年1月30日兑付，剩余60%本金展期1年至2027年1月22日兑付 [2] - 剩余60%本金在展期期间产生的利息，将于2027年1月22日随本金一起兑付 [2] - 对于同意议案的持有人，万科将于2026年1月30日额外实施每个证券账户不超过10万元的固定兑付 [3] 公司影响与目的 - 通过调整兑付安排、增加固定兑付并提供增信措施，公司旨在缓解短期偿债压力 [3] - 此举为公司争取了更多的资金调配时间和空间，有助于稳定其财务状况 [3] - 避免因债务违约引发信用风险和市场波动 [3] 后续债务处理与市场意义 - 除“21万科02”外，万科还有两只本金合计57亿元的中期票据“22万科MTN004”与“22万科MTN005”正尝试展期，并提出了类似方案 [4] - “21万科02”债券展期议案的通过，为万科后续债券展期提供了重要参考和示范效应 [4]

公司债务展期进展 - “21万科02”债券展期议案以超过92%的赞成票获得通过，为公司提供了喘息窗口并避免了实质性违约 [1] - 展期方案获得高票通过的核心在于公司对方案进行了调整，回应了投资者诉求，特别是提供了即期现金偿付 [1] - 新方案明确将在1月30日即刻兑付40%的回售本金，并设置针对每个证券账户不超过10万元人民币的固定兑付条款，以安抚中小投资者 [1][2] - 公司为此次展期提供了武汉万云房地产、西咸新区科筑置业等项目公司的应收款质押作为增信措施 [2] - 方案通过后，公司股价随之上涨超过4.59%，境内债也普遍上涨 [1] 公司面临的债务压力 - 2026年是公司境内债的兑付高峰期，全年到期或行权的本金规模超过120亿元人民币 [3] - 在接下来一周，公司还有两笔合计57亿元人民币的中期票据需要与投资者达成共识，以避免短期公开债违约 [3] - 中期票据的持有人主要是风控严苛的银行与大型机构，其决策逻辑更为刚性，11亿公司债展期的成功模式能否复制存在不确定性 [3] - 决定公司能否“活下去”的关键因素包括资产处置的折价率、销售端的回款效率以及尚未摆上台面的非公开债务 [3] 行业现状与公司转型 - 房企与债权人的博弈已进入“贴身肉搏”阶段，债权人更关注未来12个月的确定性，要求实打实的资产质押和现金首付 [2] - 整个行业正在经历痛苦的“刮骨疗毒”，包括极限压缩组织架构以提升决策效率，以及极限盘活资产 [4] - 政策层面的“白名单”机制允许项目贷款展期，但项目层面与公司层面的公开债压力之间存在巨大温差 [6] - 行业已过了靠意志力和口号过关的时代，未来房企可能不得不接受规模大幅缩减，并转向赚取辛苦且毛利极低的运营管理费 [6] - 展期过关并不意味着活过来，而仅仅是意味着留在了牌桌上，公司需要利用获得的时间完成一场脱胎换骨的转型 [5][6]

核心事件与方案 - 公司首支债券“21万科02”的展期方案获得持有人通过，赞成票比例为92.11% [1] - 方案规定，回售部分本金的40%于2025年1月30日兑付，剩余60%展期1年至2027年1月22日兑付 [1] - 该债券原定回售到期日为2025年1月22日，超过10亿元人民币债券被持有人执行回售权 [1] 市场反应与债券价格 - 自公司宣布拟调整兑付安排以来，其境内外债券价格有所反弹 [1] - 旗下两只美元债每一美元成交价从约15美分回升至20美分上方 [1] - 境内部分公司债价格回升至接近40元人民币的水平 [1] - 但整体境内外债券价格仍处于不良水平，反映投资者对其未来偿债能力的持续担忧 [2] 后续影响与公司状况 - “21万科02”展期方案的通过，意味着另外两笔中期票据“22万科MTN004”和“22万科MTN005”的展期方案也有望获得支持 [1] - 公司获得了避免违约的喘息空间，其有息负债高达500亿美元 [1] - 今年晚些时候公司还有更多债务将到期 [2] - 主要支持方深圳市地铁集团在公司第三季度亏损扩大后，收紧了借款条款 [2] - 公司近期收到官方指示，要求尽早摸清债务情况并尽快拿出重组方案 [2] 方案细节与债权人沟通 - 此次兑付方案的改进令债权人感到意外，部分持有人联系公司以核实现金兑付方案的真实性 [2] - 公司在私下谈话中告知部分债券持有人，若债权人批准改进后的方案，公司就能按照方案兑付 [2]

万科债务展期方案获通过 - 万科于1月21日披露其“21万科02”债券的展期议案获得高票通过 该议案涉及调整回售部分债券本息兑付安排、增加固定兑付安排及提供增信措施 [1] - 该议案同意票的有效表决权债券张数为9,507,000张 占表决权总数的92.11% 占参加会议的债券持有人所持表决权数量的95.65% 反对票占4.17% 弃权票占0.02% [2][7] - 这是万科自启动债务展期以来首个成功通过的展期方案 打破了此前境内债展期屡屡受阻的僵局 [2] 方案核心内容与设计 - 议案四的核心方案为“部分兑付+剩余展期” 具体为回售部分债券本金的40%于2026年1月30日兑付 剩余60%展期1年 [8] - 方案增加了固定兑付安排 对于每个同意议案的证券账户 发行人将于2026年1月30日以其已申报回售的债券剩余本金为限实施不超过10万元人民币的兑付 [6] - 方案提供了增信措施 剩余60%展期部分以武汉和西安两个项目的应收款质押作为增信担保 [8] - 方案设计被认为在现金兑付比例与增信措施之间取得了债权人可接受的平衡 40%的首期兑付比例高于行业普遍水平 结合具体增信安排提升了债权人安全感 [3] 市场反应与行业意义 - 市场对债务化解方案表示认可 1月21日万科A股收盘报5.01元/股 涨幅4.59% 万科H股收盘报3.68港元/股 涨幅5.75% [1] - 分析认为 在房地产销售恢复慢于预期的背景下 该结果反映出机构投资者基于对主体信用与可兑付能力的综合评估 未选择情绪化行为 [3] - 该结果为同类债务在市场化框架下的协商与定价提供了可参考路径 对万科其他债券的展期方案设计也将有积极帮助 [3][8] 事件背景与过程 - “21万科02”是万科于2021年1月22日发行的公司债 债券余额为11亿元 发行票面利率为3.98% 原为“5+2”年期 行权日为2026年1月22日 [4] - 2025年12月5日 万科公告决定不行使该债券的赎回权 但由于部分持有人选择行使回售权 公司需召开债券持有人会议 [4] - 万科最初提出的展期方案未能打动债权人 此后于1月15日补充了包含固定兑付和增信措施的议案四和议案五 最终议案四获得通过 [4][5] - 此前 万科37亿元规模的“22万科MTN005”和20亿元规模的“22万科MTN004”的展期方案均被债权人否决 仅争取到宽限期 [3]