万科债券展期与股东支持 - 公司近期成功完成三笔境内债券的本息兑付安排调整，涉及债券余额总计68亿元 [1] - 具体包括“21万科02”（余额11亿元）、“22万科MTN004”（余额20亿元）和“22万科MTN005”（余额37亿元）[1] - 所有相关展期议案均获得债券持有人会议表决通过，近期债务展期事宜暂告一段落 [1] 债券展期具体方案 - 展期方案采用“固定兑付+部分先行兑付+部分展期+增信”的组合模式 [1][2] - 以“22万科MTN004”为例，方案包括：于2026年1月28日实施10万元的固定兑付；债券本金的40%于同日兑付；剩余60%的本金展期一年至2026年12月15日兑付 [2] - 公司为展期债券提供增信措施，承诺以持有的三家项目公司（深圳市荣兴房地产开发有限公司、廊坊万恒盛业房地产开发有限公司、北京友泰房地产开发有限公司）的应收账款进行质押担保 [2] 债券基本信息 - “22万科MTN004”本金兑付日原为2025年12月15日，债项利率为3% [1] - “22万科MTN005”本金兑付日原为2025年12月28日，债项利率为3% [1] 股东财务支持 - 公司第一大股东深铁集团经协商，向公司提供不超过23.6亿元的借款，专项用于偿还公司在公开市场发行的债券本金与利息 [3] 市场分析与展望 - 业内资深人士分析认为，鉴于“21万科02”已成功展期，另外两只债券以类似方式实现展期并不意外 [2] - 分析认为公司能拿出该方案即能保证其顺利实施，并对公司今年其他债务能以市场化方式妥善处置抱有信心 [2]

债券展期进展 - 公司旗下“22万科MTN005”债券展期议案获得通过 该债券余额为37亿元 其本息兑付宽限期由5个工作日延长至30个交易日 宽限期届满日为2026年2月10日 [1] - 公司旗下“22万科MTN004”债券展期议案获得通过 该债券余额为20亿元 其本息兑付宽限期由5个工作日延长至30个交易日 宽限期届满日为2026年1月28日 [1] - 两项债券展期方案内容一致 具体为先行支付10万元小额款项 随后于1月28日兑付40%本金及全部利息 剩余60%本金展期一年 [1] - 此前公司“21万科02”债券展期方案已于1月21日以92.11%的同意率获得通过 该债券余额为11亿元 [1] - 随着三项债券成功展期 公司近期的债务展期事宜暂告一段落 违约危机暂时解除 [2] 股东支持与流动性 - 公司第一大股东深铁集团再次提供财务支持 向公司提供不超过23.6亿元借款 用于偿还公开市场债券本息 [2] - 该笔借款期限为36个月 利率为提款日前一工作日1年期LPR减66个基点 当前为2.34% [2] - 自2025年以来 深铁集团已多次向公司提供资金支持 累计金额超过300亿元 [2] 市场表现与行业观点 - 截至1月27日收盘 公司股价为4.75元 当日下跌1.45% 总市值为566.7亿元 [3] - 行业分析认为 此次债券展期是“以时间换空间”的策略 通过将债务问题后移为公司发展赢得更广阔空间 并对后续与债权人的博弈带来积极启示 [2]

债券展期议案通过 - 万科“21万科02”债券持有人会议于1月21日披露决议，议案四以92.11%的高票通过，该议案旨在调整回售部分债券的本息兑付安排、增加固定兑付安排并提供增信措施 [2][6] - 该议案的通过被视为缓解公司短期流动性压力的积极信号，并直接推动了万科A股和H股在当日收盘时双双走强 [2][3][6][7] 债券基本条款与回售情况 - “21万科02”债券余额为11亿元，起息日为2021年1月22日，期限7年，原定兑付日为2026年1月22日 [2][6] - 本次有效回售申报规模约为10.32亿元 [2][6] 新的兑付与增信安排 - 固定兑付安排：发行人将于2026年1月30日，对符合条件的账户（参加本次会议且同意议案四或议案五），按已申报回售债券剩余本金为限，实施不超过10万元的小额兑付，不足10万元的全额兑付 [2][6] - 分期兑付安排：回售部分债券本金在扣除固定兑付金额后，40%将于2026年1月30日兑付并注销对应债券，剩余60%将展期1年至2027年1月22日兑付 [3][6][7] - 增信措施：万科以其对武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司的应收款项作为质押担保，为未付本息提供增信，并承诺在议案通过后60个工作日内完成全部增信手续 [3][7] 市场反应与专家观点 - 受议案通过利好影响，万科A股（000002.SZ）当日收盘报5.01元/股，上涨4.59%；万科企业（H股）收盘报3.68港元/股，上涨5.75% [3][7] - 中指研究院企业研究总监刘水认为，议案通过多种方案满足了不同债券持有人的诉求，固定兑付安排保障了小额持有人的流动性，分期兑付（40%现金+60%展期）也满足了回收流动性的需求，同时提供的增信担保体现了公司的诚意，措施切实可行 [3][7]

核心观点 - 万科一笔余额11亿元的债券“21万科02”展期议案获得高票通过 释放积极市场信号 并带动公司股价当日一度大涨逾6% [1] - 该展期方案通过提供小额固定兑付、部分本金先行兑付及增信措施等组合安排 满足了不同债权人的流动性诉求 体现了公司的诚意 [1] 债券展期方案具体内容 - “议案四”获得通过 核心内容包括调整回售部分债券本息兑付安排、增加固定兑付安排、提供增信措施 [1] - **固定兑付安排**：公司将于2026年1月30日对已申报回售的债券实施不超过10万元的小额兑付 [1] - **回售本金兑付安排**：回售部分债券本金的40%将于2026年1月30日兑付 剩余60%展期1年至2027年1月22日兑付 [1] - **增信措施**：公司承诺以对武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司的应收款质押作为增信担保 [1] - **利息支付安排**：未申报回售部分利息于2026年1月22日按期支付 已申报回售部分利息在议案通过后2个交易日内支付 展期部分利息于2027年1月22日随本金一起兑付 [1] 市场反应与影响 - 消息提振公司股价 万科A在1月21日交易时段一度大涨逾6% 收盘报每股5.01元 涨幅4.59% [1] - 市场人士认为 “21万科02”的表决结果为同日召开的其他两只债券持有人会议提供了借鉴 相关议案内容比较类似 [1] - 分析指出 该方案既有现金兑付又有增信担保 体现了诚意 因此债权人同意比例高 [1] - 此次债务展期谈判有助于公司相关人员更深刻理解债权人诉求 对公司其他债券展期的方案设计有积极帮助 [1] 债券付息具体信息 - 公司公告“21万科02”债券将于2026年1月22日付息 [1] - 本期债券第5年（2025年1月22日至2026年1月21日）票面利率为3.98% [1] - 每10张面值1000元派发利息39.80元（含税） 扣税后个人和证券投资基金持有人实际每10张派发31.84元 非居民企业持有人实际每10张派发39.80元 [1] - 债权登记日为2026年1月21日 付息日为2026年1月22日 付息对象为登记在册的全体持有人 [1] 后续关注点 - 市场关注议案能否被完整执行 其执行情况是未来焦点 [1] - 影响公司债券本息兑付的基础因素在于公司自身融资能力以及造血能力的恢复 [1]

公开市场操作与资金面 - 央行于1月21日开展3635亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有2408亿元逆回购到期，实现单日净投放1227亿元 [1] - 银行间市场资金面整体平稳向宽，DR001加权平均利率下降超过5个基点至1.32%附近，非银机构质押信用债借入隔夜报价在1.47%-1.48%，较上日微降 [3] - 央行灵活操作维稳资金面，叠加结汇偏多增加流动性投放，使得税期扰动小于预期 [3] - 海外方面，美国隔夜融资担保利率为3.65% [5] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.60%附近，较上日下行超过1个基点 [8] - 主要利率债收益率多数下行：10年期国债收益率下行0.05个基点至1.8335%，10年期国开债收益率下行0.40个基点至1.9460%，超长期国债（如29.59年期）收益率下行1.50个基点至2.2620% [10] - 地方债方面，10年期收益率下行1.25个基点至2.0500%，超长期（29.96年期）收益率下行2.25个基点至2.4375% [10] 国债期货与城投债 - 国债期货多数收涨：30年期主力合约涨0.75%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.01% [13] - 文章提及近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据，但未提供具体数值 [11] 要闻资讯 - 美国贸易代表希望与中国进行另一轮潜在贸易谈判，中国外交部回应双方应共同落实元首共识，为经贸合作与世界经济注入稳定性 [13] - 中国住建部部长表示将着力稳定房地产市场，重点搭建开发、融资、销售等基础性制度，推行项目公司制、主办银行制和现房销售制 [13] - 银行间市场交易商协会通报，2025年查处多类新型违规行为，首次查处金融债低价承销违规，全年作出自律处分143家（人）次，涉及机构108家 [13] 全球宏观动态 - 特朗普重返白宫第一年，美国国债增加约2.25万亿美元，截至1月9日，美国国债总额已达38.4万亿美元，过去一年以每秒71884.09美元的速度增长 [15] - 美国财政部长贝森特表示不担心因格陵兰岛问题引发的美国国债抛售，已联系日本方面稳定市场，并称丹麦在美债中的立场无关紧要 [15] 债券市场重要事件 - 万科“21万科02”债券回售兑付议案获通过，方案为首付40%，剩余60%回售本金展期1年 [17] - 景顺认为有必要对日本国债采取更谨慎的投资立场 [17] - 日本三井住友金融集团考虑全面购买长期利率在2.5%-3%的政府债券 [17] - 花旗称日本国债动荡可能导致高达1300亿美元的美国国债被抛售 [18] 债券市场负面事件与风险 - 一周内发生多起债券负面事件，涉及主体包括万科企业、联储证券、厦门禹洲湾图地产、保利发展、中国绿发投资、阜新银行、正泰集团等，事件类型包括展期、隐含评级下调等 [19] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及信托计划违约、风险提示及融资租赁合同纠纷等，例如“杭信·盛世97号集合资金信托计划”发生非标资产违约 [20]

核心观点 - 万科一笔余额11亿元的“21万科02”债券展期议案获得高票通过 释放了积极市场信号 并提振了公司股价[1] - 该债券的付息安排将按计划进行 公司将于2026年1月22日支付利息[1][5] 债券展期方案详情 - “议案四”获得通过 核心内容包括调整回售部分债券本息兑付安排、增加固定兑付安排、提供增信措施[1][2] - 固定兑付安排：发行人将于2026年1月30日对已申报回售的债券实施不超过10万元的小额兑付[3] - 回售部分本金兑付安排：回售部分债券本金的40%将于2026年1月30日兑付 剩余60%展期1年至2027年1月22日兑付[3] - 增信措施：公司承诺以对武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司的应收款质押作为增信担保[3] - 利息支付安排：未申报回售部分利息于2026年1月22日按期支付 已申报回售部分利息在议案通过后2个交易日内支付 展期部分利息于2027年1月22日随本金兑付[3] 市场反应与影响 - 消息提振万科A股股价 在1月21日交易时段一度大涨逾6% 收盘报每股5.01元 涨幅4.59%[1] - 分析认为该方案通过固定兑付、部分现金兑付及增信担保 满足了不同债券持有人的流动性诉求 体现了诚意[4] - 此次表决结果为万科同日召开的另外两只债券的持有人会议提供了借鉴[1] - 市场人士认为 此次谈判经验对公司其他债券展期的方案设计将有积极帮助[6] 债券基本信息与付息细节 - “21万科02”债券余额为11亿元 当前票面利率3.98% 为7年期债券[2] - 付息方案确定：每10张面值1000元的债券派发利息39.80元（含税） 扣税后个人和基金持有人实得31.84元 非居民企业实得39.80元[5] - 债权登记日为2026年1月21日 付息日为2026年1月22日[5] 后续关注点 - 市场关注焦点在于该议案能否被完整执行[5][6] - 影响公司未来债券本息兑付的基础因素是其自身融资能力以及造血能力的恢复[6] - 公司另外两只债券的本息兑付事宜尚未与债权人达成一致[1]

万科债务展期方案获通过 - 万科于1月21日披露其“21万科02”债券的展期议案获得高票通过 该议案涉及调整回售部分债券本息兑付安排、增加固定兑付安排及提供增信措施 [1] - 该议案同意票的有效表决权债券张数为9,507,000张 占表决权总数的92.11% 占参加会议的债券持有人所持表决权数量的95.65% 反对票占4.17% 弃权票占0.02% [2][7] - 这是万科自启动债务展期以来首个成功通过的展期方案 打破了此前境内债展期屡屡受阻的僵局 [2] 方案核心内容与设计 - 议案四的核心方案为“部分兑付+剩余展期” 具体为回售部分债券本金的40%于2026年1月30日兑付 剩余60%展期1年 [8] - 方案增加了固定兑付安排 对于每个同意议案的证券账户 发行人将于2026年1月30日以其已申报回售的债券剩余本金为限实施不超过10万元人民币的兑付 [6] - 方案提供了增信措施 剩余60%展期部分以武汉和西安两个项目的应收款质押作为增信担保 [8] - 方案设计被认为在现金兑付比例与增信措施之间取得了债权人可接受的平衡 40%的首期兑付比例高于行业普遍水平 结合具体增信安排提升了债权人安全感 [3] 市场反应与行业意义 - 市场对债务化解方案表示认可 1月21日万科A股收盘报5.01元/股 涨幅4.59% 万科H股收盘报3.68港元/股 涨幅5.75% [1] - 分析认为 在房地产销售恢复慢于预期的背景下 该结果反映出机构投资者基于对主体信用与可兑付能力的综合评估 未选择情绪化行为 [3] - 该结果为同类债务在市场化框架下的协商与定价提供了可参考路径 对万科其他债券的展期方案设计也将有积极帮助 [3][8] 事件背景与过程 - “21万科02”是万科于2021年1月22日发行的公司债 债券余额为11亿元 发行票面利率为3.98% 原为“5+2”年期 行权日为2026年1月22日 [4] - 2025年12月5日 万科公告决定不行使该债券的赎回权 但由于部分持有人选择行使回售权 公司需召开债券持有人会议 [4] - 万科最初提出的展期方案未能打动债权人 此后于1月15日补充了包含固定兑付和增信措施的议案四和议案五 最终议案四获得通过 [4][5] - 此前 万科37亿元规模的“22万科MTN005”和20亿元规模的“22万科MTN004”的展期方案均被债权人否决 仅争取到宽限期 [3]

公司财务与债务管理 - 公司一笔规模为11亿元人民币的"21万科02"债券展期议案获得通过 [1] - 该债券展期为公司争取了一年的缓冲时间 [1] 市场反应与股价表现 - 1月21日，公司A股（万科A）股价上涨超过5% [1] - 同日，公司港股（万科企业）股价上涨超过3% [1]

“21万科02”债券回售方案通过 - 万科“21万科02”债券2026年第一次持有人会议于1月19日至20日召开 议案一（豁免会议程序）以92.36%同意票通过 议案四（调整回售本息兑付安排及增信）以92.11%同意票通过[2] - 议案四核心条款为“固定兑付+部分现金回售+部分利息提前兑付+优质增信”组合 具体包括：2026年1月30日实施不超过10万元的固定兑付 剩余本金中40%于同日兑付并注销 剩余60%展期至2027年1月22日兑付[4] - 利息安排为：回售本金（扣除固定兑付后）40%对应在2026年1月22日至29日期间的利息于1月30日随本金兑付 剩余60%对应在2026年1月22日至2027年1月21日期间的利息于2027年兑付日随本金兑付[5] - 万科提供武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司的应收款质押作为增信担保措施[5] 市场反应与股价表现 - 1月21日 万科股价小幅上涨 截至上午收盘报4.90元/股 涨幅2.3%[3] - “21万科02”回售方案通过后 万科多只境内债大涨 “22万科06”、“23万科01”、“21万科04”早间均因上涨超过20%而临时停牌[7] 对其他债券展期的积极影响 - “21万科02”回售方案高票通过 为万科另外两只处于展期谈判中的债券“22万科MTN004”与“22万科MTN005”增强了信心 市场对其展期成功的预期提升[6][7] - “22万科MTN004”与“22万科MTN005”新展期方案核心条款包括10万元固定兑付 剩余本金40%提前兑付 并提供相关公司应收款等增信保障 同时正寻求将宽限期延长至90个交易日[7] 债券基本信息 - “21万科02”债券余额为11亿元 票面利率3.98% 为7年期债券 到期日为2028年1月22日 附第5年末发行人赎回选择权、调整票面利率选择权及投资者回售选择权[4]

核心事件概述 - 万科企业股份有限公司旗下余额为11亿元人民币的“21万科02”债券展期一年方案获得通过，同意票比例为92.11% [1] - 该方案是公司本轮多笔债券展期谈判中首个成功落地的方案，被视为公司在应对流动性压力时争取到了宝贵的喘息空间 [1] 展期方案具体条款 - **小额兑付安排**：公司将于2026年1月30日对已申报回售的债券，按账户实施不超过10万元人民币的小额兑付，旨在保障小额持有人的流动性 [1] - **回售本金分期兑付**：对于已申报回售的债券本金，其中40%将于2026年1月30日兑付，剩余60%展期1年至2027年1月22日兑付 [1] - **利息支付安排**：未申报回售部分的利息于2026年1月22日按期支付，已申报回售部分的利息在议案通过后2个交易日内支付，展期部分的票面利率维持3.98%不变，利息随最终本金一并支付 [2] - **增信措施**：公司承诺为展期本息提供资产质押担保，质押物为发行人对项目公司（武汉万云房地产有限公司、西咸新区科筑置业有限公司）的应收款项 [1] 方案通过的原因与影响 - **获得高票支持的原因**：方案提供了即期现金回流（立即兑付40%回售本金及小额兑付）和具体的资产增信措施（项目公司应收款质押），回应了投资者的多样化诉求并增强了偿付保障 [1][3] - **方案的示范效应**：该方案的通过为万科仍在沟通中的另外两笔中期票据（“22万科MTN004”余额20亿元、“22万科MTN005”余额37亿元，合计57亿元）的展期谈判提供了样板，市场预期其通过概率可能因此提高 [3] - **后续解决路径的关键**：未来债务问题的解决取决于公司能否继续提供“足够具体、足够可执行”的资产质押和现金安排，并在资产权属、偿债优先级等关键条款上落到实处 [4]