上市进程与募资变化 - 卫龙近期更新招股书，计划最快年内在港交所主板上市，预计筹集资金不足1.5亿美元 [2] - 相比最初拟募资10亿美元，募资额下滑85% [3] - 2021年5月首次递交招股书未获聆讯，11月更新后通过聆讯但延后上市 [4] - 2022年6月第三次递表，募资额由10亿美元缩减至5亿美元，目标市值下调至47亿美元 [5] - 最新募资1.5亿美元相比半年前减少70%，目标市值下调至14亿美元附近 [5] 估值变化与机构投资 - 卫龙Pre-IPO轮融资投后估值为94亿美元，机构投资者以6.54亿美元认购13.51%股权 [5] - 若募资1.5亿美元，机构投资者浮亏约70% [5] - 估值从600亿人民币下滑至100亿人民币 [6] - 2021年静态市盈率超过80倍（百亿美元估值）或40倍（48亿美元估值） [7] 财务表现与行业对比 - 2019-2021年营收分别为33.9亿、41.2亿、48.0亿，年复合增长率19.1% [6] - 同期净利润分别为6.58亿、8.19亿、8.27亿，年复合增长率12.1% [6] - 2021年收入增速16.5%，净利润增速不到1% [7] - 2022年上半年收入22.6亿，同比下滑1.8% [11] - 2021年市占率1.3%，本土公司中排名第6位 [9] - 可比公司桃李面包市值176亿（市盈率23倍），三只松鼠市值77亿（市盈率19倍） [10] 产品与市场挑战 - 2022年上半年调味面制品收入13.4亿，同比下滑4.3% [11] - 蔬菜制品收入增速从2021年42.5%降至2022年上半年3.1% [13] - 2022年4月产品涨价影响终端销售，普通包装大面筋由2.5元涨至3.5元 [12] - 面临撕掉"垃圾食品"标签的挑战，计划研发低油、低盐、低糖产品 [15][16]

公司财务表现 - 2025年第一季度未经审计总收入同比增长16-17% [1] - 2025年第一季度毛利润同比增长20-21% [1] - 2025年第一季度归属于股东净利润同比增长28-29% [1] - 2025年上半年收入预测为465亿港元，同比增长16.0% [1] - 2025年上半年毛利润预测为20.65亿港元，同比增长16.3% [1] - 2025年上半年净利润预测为6.27亿港元，同比增长30.3% [1] 公司战略与透明度 - 公司自愿更新季度财务数据以提高业务透明度 [1] - 公司拥有20多年的持续增长和强劲的现金流 [1] - 更详细和及时的信息发布将降低感知风险并提升估值 [1] 业务驱动因素 - 未来三年收入增速预计为15-20%，主要受高利润率业务带动 [1] - 毛利润超预期可能由于利润率较低的东南亚地区业务终止经营 [1] 市场预期与催化剂 - 2025年上半年财务业绩可能超出市场预期 [2] - 行业竞争可能超出预期 [2] - 新商业模式可能对客户消费电子业务产生扰动 [2]

创投一级市场现状 - 当前创投一级市场处于下行周期，投资人和企业面临更多挑战 [1] - 二级市场形势变化和政策变化导致投资人退出预期不明朗 [1] - 企业平衡投资人和自身诉求的难度和复杂性上升 [1] 企业股权融资学习包内容 - 包含纸质资料《企业股权投融资手册》、线上课程《创业公司股权分配和股权激励（基础篇）》及定制笔记本 [2][3] - 《企业股权融资手册》约10万字、232页，系统讲解非上市企业股权融资流程和实操要点 [5][7] 《企业股权融资手册》第一部分 - 从投资人视角展开，涵盖商业计划书、融资策划、公司估值等10个方面 [7] - 采用"一杯啤酒"比喻揭示投资领域的必要性和不可持续性 [7] - 第三节融资策划提供具体计算公式和案例，讲解股权融资前后比例计算注意事项 [8] - 第九节投资协议关键条款讲解如何识别协议中的"猫腻"，从五个方面展开分析 [9] 《企业股权融资手册》第二部分 - 深入讲解股权融资重点事项，包括企业内控体系、股权架构设计等6个部分 [10] - 第二节股权架构设计通过西少爷、罗辑思维等案例剖析8个常见问题 [11] - 第四节详解挑选资方和FA的流程技巧，提供对赌等问题的应对方法 [15] 手册核心价值 - 通过企业和投资人双视角，结合案例识别融资潜在风险 [16] - 针对股权融资实操中的常见难题提出应对策略和建议 [16]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入24.03亿元，同比增长20.12% [3] - 归母净利润1.94亿元，同比增长174.19% [3] - 2024年上半年归母净利润同比增长幅度近百倍 [6] - 营收水平位于A股民营制造业前20%，利润水平位于前12% [3][11] 估值与市场表现 - 市值约30.57亿元，动态市盈率仅15倍左右 [3][10] - 同行业可比公司美瑞新材市值72亿元（市盈率90倍），红宝丽市值82亿元（市盈率超百倍） [10] - 公司认为估值偏低主要受美国加征关税心理影响，但实际业务影响有限 [3][13] - 直接出口美国产品销售额占比仅2.55%，间接出口占比不足0.3% [13] 越南子公司发展 - 安利越南2024年成为耐克、阿迪达斯供应商并通过耐克实验室认证 [6] - 截至2024年末累计亏损5037.44万元，主因验厂周期长、产销量未达盈亏平衡点 [6] - 计划2025年完成剩余2条生产线建设，形成年产1800万米产能 [7] - 目标2024年下半年单月盈利甚至全年盈利 [7] 行业与竞争优势 - 公司为全国最大生态功能性聚氨酯合成革及复合材料生产商 [3][6] - 行业空间广阔，公司全球综合排序居前列 [13] - 原材料进口自美国占比不足1.5%，供应链风险可控 [13]

前总经理王正民隐瞒关联公司。 用预测收入对投资的前董事长名下公司估值，却被会计所认为依据不足；原总经理的关联公司，隐瞒真 实身份向上市公司采购商品，也因毛利异常，而被会计所质疑。一场年报审计，掀开了ST凯利 （300326.SZ）的多项关联交易背后，可能存在的种种问题。 因关联公司估值依据不足，隐瞒关联方，ST凯利的2024财报被出具保留意见，内控被出具无法表示意 见的审计报告，股票也被实施其他风险警示。 接近ST凯利董监高的知情人士张坤告诉第一财经，估值依据不足的被投企业主要是前董事长袁征的关 联公司，在聘请评估机构过程并未经过监事会或董事会决议，最初评估方法也未获会计所认可；后者则 是前总经理王正民隐瞒个人关联公司，这家公司与ST凯利已有多年交易，其中2022年度交易额和毛利 率明显异常，导致会计所质疑是否存在利益输送或损害上市公司利益的情况。 会计师事务所形成初步审计意见后，还发生了投诉一事。据张坤透露，针对会计所的投诉函并非公司行 为，是个别高管的私下行为，时任董事会成员和高管并不知情，会计所也根据投诉要点进行了一一反 驳。 在监事私下聘用评估机构、袁征的关联公司估值依据不足、王正民隐瞒关联方、个别高 ...

创投一级市场现状 - 当前创投一级市场处于下行周期，投资人和企业面临更多挑战 [1] - 二级市场形势变化和政策变化导致投资人退出预期不明朗 [1] - 企业平衡投资人和自身诉求的难度和复杂性日益上升 [1] 企业股权融资学习包内容 - 包含纸质资料《企业股权投融资手册》、线上课程《投资人视角：揭秘PE/VC行业》、梧桐定制笔记本 [3] - 学习包旨在帮助企业全面了解股权融资及引入投资的注意事项 [1] 《企业股权融资手册》第一部分 - 系统讲解非上市企业股权融资的准备事项及实操要点，分为十个方面 [7] - 从投资人眼中好企业的定义展开，涵盖商业计划书、融资策划、公司估值、寻找投资人、有效路演、甄别投资人、应对投资尽调、投资协议关键条款、融资谈判 [7] - 采用"一杯啤酒"比喻揭示投资领域的必要性和不可持续性 [7] - 第三节融资策划介绍具体计算公式和案例，帮助理解股权融资前后的比例计算注意事项 [8] - 第九节投资协议关键条款讲解如何识别协议中的"猫腻"，避免被复杂术语迷惑 [9] 《企业股权融资手册》第二部分 - 深入讲解六个重点专题：企业内控体系、股权架构设计、撰写商业计划书、选择投资机构、投融资协议及谈判、股权转让税务风险 [10] - 第一节企业内控体系列举流程表单，帮助企业构建适应发展的内控体系 [10] - 第二节股权架构设计通过西少爷、罗辑思维等失败案例，分析八个常见股权架构问题 [12] - 第四节选择资方和FA针对对赌协议常见问题提出应对方案，包括对象选择、方案设计可履行性、条款公平性等 [16] 手册核心价值 - 通过企业和投资人不同视角，结合案例和实践经验，分享如何识别融资过程中的潜在风险 [20] - 针对股权融资实操中的常见难题，提出应对策略和建议 [20]

市场环境与学习包背景 - 创投一级市场处于下行周期 投资人和企业面临更多挑战 二级市场形势和政策变化导致退出预期不明朗 [1] - 推出「企业股权融资学习包」旨在帮助企业全面了解股权融资及引入投资的注意事项 [1] 学习包内容构成 - 包含纸质资料《企业股权投融资手册》 线上课程《投资人视角：揭秘PE/VC行业》 梧桐定制笔记本 [3] - 扫码领券可立减50元/套 [5][26] 《企业股权融资手册》核心结构 - 分为两大部分：系统性融资流程梳理（10个环节）和重点专题深度解析（6个模块） [7][10] 第一部分：融资全流程实操 - 从投资人视角定义好企业标准 到商业计划书 融资策划 公司估值 寻找投资人 路演 尽调 协议条款 谈判等10个环节 [7] - 第三节融资策划提供具体计算公式和案例 涉及500万元融资额和50%股权比例等数据 [8] - 第九节详解投资协议关键条款 识别"猫腻"的5个维度 [9] 第二部分：专题深度解析 - 企业内控体系模块提供流程表单参考 [10] - 股权架构设计模块分析西少爷 罗辑思维等8个失败案例 [12] - 对赌协议应对方案包括对象选择 条款公平性等实操建议 [16] 方法论与案例特色 - 采用"一杯啤酒"等通俗比喻解释竞争优势分析 [7] - 通过敏感性测算展示投前估值100万元 融资金额20万元 投后估值120万元的具体计算模型 [9] - 融合企业和投资人双重视角 结合实战案例识别融资风险 [20]