公司基本情况 - 公司是国内新型显示器件检测设备领域的领先企业，在半导体测试设备业务上增长动能显著，拥有核心技术自主开发的差异化优势 [1] - 公司主营业务为新型显示器件检测设备的研发、生产和销售，所属申万行业为机械设备-通用设备-仪器仪表，概念板块包括半导体设备、HBM概念、存储概念等 [1] - 公司控股股东和实际控制人为张滨，其担任董事长兼总经理，1969年8月出生，毕业于清华大学半导体物理与器件专业 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为7.53亿元，在行业中排名第16位（共61家公司），行业平均收入为6.55亿元，中位数为3.8亿元 [2] - 2025年三季度净利润为4201.02万元，在行业中排名第30位，行业平均净利润为5896.7万元，中位数为4066.13万元 [2] - 董事长张滨2024年薪酬为125.79万元，较2023年的41.84万元增加83.95万元 [4] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为25.44%，较去年同期的11.62%有所上升，但低于行业平均的27.43% [3] - 2025年三季度毛利率为35.01%，较去年同期的36.94%有所下降，且低于行业平均的43.50% [3] 股东结构及市场动态 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为9771户，较上期增加54.24%；户均持有流通A股数量为7404.74股，较上期减少35.17% [5] - 兴全合润混合A（163406）为第一大流通股东，持股339.70万股，较上期增加105.96万股；香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股290.83万股 [5] 业务发展及机构观点 - 2025年前三季度半导体测试设备业务营收达4.23亿元，同比增长220.5%，占总营收比重为56.22% [5] - 2025年前三季度研发投入合计1.05亿元，同比增长34.82% [5] - DRAM业务斩获大单，首台高速测试机交付；AMOLED业务G8.6设备交付；微显示业务与海外头部厂商合作深化 [5] - 华安证券预计公司2025-2027年营业收入分别为12.58亿元、17.29亿元和22.88亿元，归母净利润分别为1.85亿元、2.86亿元和4.19亿元 [5] - 中泰证券指出，2024年公司占据全球存储器测试设备市场份额约2.3%，国产替代空间大 [6] - 中泰证券调整2025-2027年盈利预测为1.5亿元、3.0亿元和3.8亿元，对应市盈率（PE）分别为122倍、61倍和48倍 [6]

市场指数与行业表现 - 主要股指表现分化：上证指数报3987点，近1日下跌0.73%，近5日下跌3.22%，近1月下跌1.64%；深证综指报2518点，近1日下跌1.27%，近5日上涨0.37%，近1月上涨2.44% [1] - 风格指数差异明显：大盘指数近1月上涨1.79%，近6月上涨24.97%；中盘指数近1月上涨0.5%，近6月上涨34.12%；小盘指数近1月上涨0.05%，近6月上涨27.44% [1] - 能源金属行业表现突出：近1月上涨15.07%，近6月上涨92.65%；航运港口近1月上涨6.97%，近6月上涨16.62%；广告营销近1月下跌3.84%，近6月上涨10.13% [1] - 医疗服务Ⅱ行业跌幅居前：近1日下跌3.69%，近1月下跌2.83%，近6月上涨36.13%；游戏II近1日下跌3.63%，近1月下跌12.81%，近6月上涨50.18% [1] 公募基金持仓分析 - 行业配置转向科技板块：2025年三季度主动权益型公募基金加仓创业板，增配通信、传媒、有色金属和电力设备，减仓家用电器、社会服务、汽车等内需消费方向 [2][11] - 电子行业持仓创历史新高：TMT科技板块拥挤度达历史高位，电子持仓占比达到25.7%，超过单一行业20%的经验上限，TMT全产业链持仓占比创40%新高 [11] - 后续行情观察指标：机构持仓高点往往同步市场变化，电子行业2025年归母净利润预计增长54%，2026-2027年增速分别为34%和25%；PPI转正可能推动风格切换至价值股 [11] - 低配板块机会显现：金融板块中非银配置系数较低，周期、地产链显著低配，消费中白酒筹码有望出清，医药内部创新药持仓增至高位而其他子行业减仓 [11] 重点公司业绩表现 - 奥飞数据业绩超预期：2025年前三季度营收18.24亿元，同比增长15.3%；归母净利润1.45亿元，同比增长37.3%；毛利率35%，同比提升9.4个百分点 [3][12][15] - 金雷股份毛利率持续提升：2025年前三季度毛利率24.63%，同比提升1.88个百分点；三季度毛利率26.41%，环比提升1.58个百分点，铸件盈利弹性释放 [14][15] - 海信视像稳健增长：2025年前三季度营收428.30亿元，同比增长5%；归母净利润16.29亿元，同比增长24%；MiniLED产品出货量同比增长108.24% [17][19] - 华峰测控业绩超预期：2025年前三季度收入9.39亿元，同比增长51.21%；归母净利润3.87亿元，同比增长81.57%；SoC测试机8600面向AI、HPC市场 [32][34] 银行业绩与配置价值 - 招商银行营收企稳：2025年三季度单季营收同比增长2.1%，利息净收入同比增长1.7%，财富管理收入同比增长19%，当前股息率近5% [36][39] - 常熟银行业绩领跑：2025年前三季度营收91亿元，同比增长8.2%；归母净利润34亿元，同比增长12.8%；险资和国资股东三季度增持约2.8亿元 [38][40] - 兴业银行价值凸显：2025年前三季度利息净收入同比改善，中期分红率维持在30%以上，当前股息率约5.3%，吸引中长期资金增持 [41][43] - 苏州银行高拨备优势：2025年前三季度拨备覆盖率420%，中期分红比例提升至32.4%，利息净收入同比增长8.9% [42][44] 消费品行业动态 - 贵州茅台增长稳健：2025年前三季度营业总收入1309亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.3亿元，同比增长6.25%；直营渠道收入占比39.8% [45][46] - 五粮液主动调整：公司追求长远发展，当前注重压力释放和市场基础夯实 [47] - 山西汾酒收入符合预期：公司维持稳健增长态势，市场表现稳定 [48]

科技与高端制造 - 沪硅产业300mm硅片产能达75万片/月，位居国内第一梯队，二季度营收环比增长11.75%至8.96亿元[9] - 精智达半导体测试设备业务收入达3.13亿元，同比增长376.52%，并取得超3亿元重大订单[13] - 美格智能在智能网联车领域5G车载模组出货量达88.1万颗，全球市场份额35.1%[20] - 金山办公WPS AI月活设备数达2951万，较2024年底增长50%，WPS365业务收入同比增长62.27%至3.09亿元[23][24] - 派克新材预计2025-2027年归母净利润分别为3.66亿、5.06亿、7.00亿元，受益于产品结构优化及能源成本优势[34] 周期与消费 - 金银河千吨级高纯铷铯盐项目达产，预计2026年该项目营收22.73亿元，净利润5.71亿元，净利率25.1%[41] - 中国神华2024年煤炭销售量4.59亿吨，拟派发股息449.03亿元，分红比例达归母净利润的76.5%[44][49] - 伊利股份2025年一季度毛利率提升至37.67%，奶粉及奶制品业务收入同比增长18.65%至88.13亿元[58] - 圆通速递2025年上半年业务量148.63亿件，同比增长21.79%，但单票收入同比下降6.27%至2.19元[54][55] - 邮储银行2025年上半年营收同比增长1.5%，非息收入同比增长25.2%，但净息差同比下降21个基点至1.7%[61][63]

财务业绩 - 2025年前三季度公司营业收入23,275.36万元，同比增长3.48% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润1,445.77万元，同比下降4.79% [1] - 报告期内股权激励股份支付费用共计1,176.50万元 [1] 经营表现 - 公司积极开拓市场，产品销售收入有所增加 [1] - 股权激励股份支付分摊一定程度上影响了公司的利润水平 [1]

公司IPO信息 - 苏州联讯仪器股份有限公司科创板IPO获受理，保荐机构为中信证券，会计师事务所为容诚会计师事务所 [2] - 公司成立于2017年，注册资本7700万元，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务 [2] 创始人背景与职业经历 - 创始人胡海洋出生于1973年，博士毕业于中国科学院上海精密光学机械研究所光学工程专业，毕业后加入是德科技工作15年 [3] - 是德科技前身为惠普电子测量事业部，后经分拆成为安捷伦科技，2014年再次分拆成立是德科技 [3] - 胡海洋在是德科技历任应用工程师、实验室主任、资深技术顾问，积累了电子测量仪器与半导体测试设备的研发与制造经验 [3] - 2016年8月胡海洋离开是德科技，加入上海乘讯信息科技有限公司担任市场总监，2017年3月联讯仪器成立 [3] 公司股权结构与控制权 - 公司成立时胡海洋委托朋友潘易鹏代持55%股权，杨建持有45%股权，2018年1月通过股权转让解除代持，胡海洋与杨建分别持股55%和45% [3][4] - 截至IPO递表前，实控人为胡海洋、杨建、黄建军，三人直接和间接合计控制公司54.79%的股份 [5] - 三人直接持股比例分别为20.55%、7.19%、5.83%，合计直接持股33.56%，通过员工持股平台间接控制21.23%股份 [5] - 2019年5月三人签订《一致行动人协议》，在董事会和股东会中采取一致行动，意见分歧时以胡海洋表决意见为准 [5] 员工股权激励与代持情况 - 2020年11月公司开展股权激励，员工唐仁伟因未正式入职且出于家庭安排，由其配偶朱红代持股权激励份额 [6] - 2022年2月林甲威、李甲福拟加入公司并参与股权激励，因未正式入职，由林甲威配偶江芳代持股权激励份额 [6] - 截至递表前上述代持关系已解除，但未披露具体解除时间，且三人非公司董监高及核心技术人员 [7]

全球半导体设备市场概况 - 2024年全球半导体设备销售额达1171.4亿美元，预计2025年、2026年将分别增至1255亿美元和1381亿美元 [1][17] - 中国大陆、中国台湾和韩国是全球前三大市场，2024年销往中国大陆的设备金额高达495.5亿美元 [1][13] - 晶圆加工设备是最大细分市场，2024年规模为1043亿美元，预计2025年和2026年将分别增长6.2%和10.2% [1][18] - 后端设备增长强劲，2025年半导体测试设备和封装设备销售额预计分别增长23.2%和7.7% [1][18] - 市场竞争格局高度集中，80%以上的市场份额由美国、日本和欧洲厂商占据 [1][21] 国产半导体设备产业现状 - 国产半导体设备产业取得显著进展，前道制造中的刻蚀、化学气相沉积等12寸高端设备已完成研发并批量进入市场 [2][27] - 2024年国产半导体设备企业销售总额约为853亿元人民币，较2008年的17亿元规模增长了50.1倍 [2][27] - 2025年第一季度有18家主要的国产半导体设备企业，总部遍布深圳、天津、上海等地，产品覆盖探针台、分选机、离子注入设备等 [2][25] - 部分国产高端设备，如等离子刻蚀机和等离子体增强化学气相沉积设备，已应用于国际一线客户的先进工艺中 [2][27] 深圳集成电路产业整体情况 - 深圳集成电路产业在广东省占据主导地位，2024年产业营收达2839.6亿元人民币，占全省总营收的79%，同比增长32.9% [2][38] - 产业内企业数量众多，全市拥有727家集成电路企业，其中设计企业456家，制造企业8家，封测企业82家，设备及零部件企业133家，材料企业48家 [2][38] - 设计业是深圳集成电路产业的核心，2024年设计业营收为1914.1亿元，同比增长33.2%，占总营收的68% [2][38] - 制造业增长迅猛，2024年营收为56.6亿元，同比大幅增长136.9% [2][38] 深圳半导体产业区域布局与重点项目 - 南山区是深圳集成电路产业的核心区，龙岗区产业链较为完备，而坪山区则在晶圆制造领域处于领先地位 [2] - 深圳拥有多家重要的本土半导体设备厂商，如中科飞测（龙华区）、矽电股份（龙岗区）、新益昌（宝安区）等，产品覆盖检测、探针台、固晶机等多个领域 [31][32] - 深圳正在推进多个半导体产业重点项目，例如中芯深圳12英寸产线一期项目，以强化产业基础 [2] 广东省及大湾区产业布局 - 2024年广东省半导体与集成电路产业总产值为3604.16亿元，其中设计业为2109.45亿元，制造业为91.92亿元，封测业为795.05亿元，装备和材料业为608亿元 [33][34] - 除深圳外，广州、珠海、东莞等城市也是广东省内重要的集成电路产业聚集地 [34] - 深圳市半导体与集成电路产业联盟（深芯盟）入盟企业已超过1400家，并通过举办2025湾芯展与湾区半导体大会等活动，为产业提供交流与合作平台 [3][9]

宏观总量研究 - 9月金融数据表现平稳，后续随着政策性金融工具落地及财政支出加快，信贷需求有望回暖 [2] - 若无增量财政政策推出，去年同期政府债发行的高基数压力将对社融增长构成持续扰动 [2] - 9月居民存款同比大幅增长，存款"搬家"节奏放缓或与股指高位震荡引发的股市"赚钱效应"回落有关，M1与M2同比增速此长彼消 [2] 电子行业-盛美上海 - 报告维持公司2025-2026年归母净利润预测分别为14.76亿元、18.29亿元，新增2027年预测为22.85亿元，对应市盈率分别为59倍、47倍和38倍 [3] - 公司是国内半导体清洗设备的领军企业，将持续受益于国产化带来的业绩增量，研究报告维持"买入"评级 [3] 电子行业-华峰测控 - 报告维持公司2025-2026年归母净利润预测分别为4.59亿元、6.05亿元，新增2027年预测为7.63亿元，对应市盈率分别为56倍、43倍和34倍 [4] - 公司是国内半导体测试设备的领军企业，将持续受益于国产化带来的业绩增量，研究报告维持"增持"评级 [4] 社服行业-蜜雪集团 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.90亿元、66.94亿元、76.99亿元，对应每股收益分别为14.99元、17.63元、20.28元，当前股价对应市盈率分别为27倍、23倍和20倍 [5] - 公司为少有的具备工业化能力的现制茶饮品牌，生产成本在规模效应下逐步摊薄，进一步巩固其在10元以下价格带的优势 [5] - 万店基础和极致供应链构建公司护城河，旗下子品牌幸运咖运营逐步理顺，延续"低价+爆品"模式吸引更多消费者，首次覆盖给予"买入"评级 [5]

市场整体表现 - 2025年国庆前后A股呈现节前小幅上涨、节后分化的走势 [1] - 9月29日至10月10日4个工作日共有105家上市公司接待机构调研 [1] - 约六成机构调研个股实现正收益，其中深科技以29.68%的涨幅领先，另有10家公司涨幅超过10% [1] 机构调研热度 - 首创环保、九丰能源、晶晨股份3家公司均接待了超过100家机构调研 [2] - 华峰测控、博瑞医药、威力传动、永臻股份、瑞芯微等5家公司迎来超50家机构投资者 [2] 首创环保调研重点 - 公司接受119家机构调研，主营业务涵盖污水处理、固废处置、大气治理及再生能源 [2] - 机构关注水务业务存量项目特许经营期到期风险，特许经营期大多为20-30年 [2][4] - 公司计划利用应收账款抵扣延长特许经营期，或借助城市更新等政策契机参与项目以延长优质资产持有 [4] - 2025年上半年公司收到化债资金8.18亿元，部分项目已纳入化债清单但资金尚未到位 [4] 九丰能源调研重点 - 公司接受110家机构调研，主营业务为液化天然气、液化石油气等产品的采购、销售与生产 [5] - 机构重点关注新疆庆华年产55亿立方米煤制天然气示范项目二期工程，公司拟出资不超过34.55亿元参与投资 [7] - 公司表示项目成本与收入预测取值保守审慎，实际盈利表现存在优于可行性研究报告预测的可能性 [7] 晶晨股份调研重点 - 公司接受110家机构调研，是一家无晶圆半导体系统设计厂商 [7] - 2025年上半年AI技术迎来规模化商用突破，各产品线已有19款商用芯片携带自研的智能端侧算力单元 [9] - 公司计划在端侧智能等AI相关领域长期保持高强度研发投入，AI技术赋能已成为业绩增长新动力 [9] 华峰测控调研重点 - 公司接待81家机构调研，机构关注其订单结构及下半年行业景气度展望 [10] - 上半年公司在功率器件、电源芯片和消费电子领域出货保持稳健，带动整体增长 [12] - 2025年半导体行业延续复苏趋势，上半年实现两位数增长，受益于AI算力、先进封装、HBM及汽车电子需求拉动 [12] - 公司预计下半年数据中心需求放量，功率器件应用贡献增量，全年业绩将继续保持增长 [12]

公司投资与业务布局 - 联测科技持有南通策林科技有限公司20%股份 [1] - 南通策林科技有限公司主营业务涉及半导体测试设备业务 [1] - 南通策林科技有限公司目前体量较小 [1]

报告核心观点 报告的核心观点聚焦于政策驱动下的产业发展机遇以及特定公司的成长潜力 政策层面强调通过大规模资金投入和消费补贴推动人工智能、新能源等战略产业发展 公司层面重点分析了中矿资源依托矿产资源全产业链布局打开多重成长曲线 精智达在半导体测试设备领域的快速成长 以及高速公路板块因股价回调显现的高股息配置价值 [2][6][13][21] 经济与政策要闻 - 国家发展改革委推出总规模5000亿元的新型政策性金融工具 全部用于补充项目资本金 并重点支持国产算力、模型、语料库等"两重"建设 通过发放"人工智能券"补贴企业算力支出 [2] - 政策将从供需两端推动智能终端和智能体普及 围绕教育、医疗、养老等场景打造示范应用 并以消费补贴加速落地 [2] - 内蒙古库布其沙漠新能源大基地全面开工 项目总投资988亿元 规划建设光伏800万千瓦、风电400万千瓦 配套煤电400万千瓦、新型储能500万千瓦时 预计2027年投运 [2] - 2025年1-8月全国国有企业营业总收入539620.1亿元 同比增长0.2% 利润总额27937.2亿元 同比下降2.7% [2] - 文化和旅游部数据显示 2024年文化产业实现营业收入19.14万亿元 比2020年增长37.7% 规上文化企业达7.8万家 比2020年增加1.3万家 [3] 重要公司动态 - 富临精工拟与宁德时代共同对子公司江西升华增资扩股 预计构成重大资产重组 [5] - 华友钴业子公司与LGES签订长期供应协议 约定于2026年至2030年期间供应三元前驱体产品合计约7.6万吨 三元正极材料产品合计约8.8万吨 [5] - 中伟股份与厦钨新能源签署战略合作框架协议 合作围绕消费电子、动力电池、低空经济、AI及机器人等新兴领域的关键电池材料供应链展开 [5] 中矿资源深度分析 - 公司已成长为拥有矿产资源全产业链的矿业集团 在海内外拥有各类矿业权73处 主营业务分为锂板块（25H1营收占比40%）、铯铷板块（25H1营收占比22%）和铜锗等多金属板块 [6][7] - 公司在赞比亚与纳米比亚拥有六大矿权 截至25H1合计拥有铜金属量98.28万吨 锗金属量746.21吨 镓金属量409.62吨等资源 [8] - 赞比亚Kitumba铜矿项目设计阴极铜年产能6万吨 预计2026年7月投产 2030年左右产能可提升至约10万吨 项目获得十年免税特权 生产成本有望低于5500美元/吨 [9][10] - 纳米比亚Tsumeb冶炼厂多金属综合回收项目设计年产锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨 完全达产后年产值可达约12.4亿元 资源可供生产年限分别为23/37/19年 [11] 精智达公司分析 - 公司2025年上半年实现营业收入4.44亿元 同比上升22.68% 归母净利润3058.7万元 同比下降19.94% [13] - 半导体测试设备领域业务收入3.13亿元 同比增长376.52% 首次取得超3亿元重大订单 涵盖FT测试机等核心产品 [14] - 研发支出6099.30万元 同比增长16.28% 自主研发的高分辨率成像式色度仪器获得订单 FT测试机及MEMS探针卡等产品已通过验证并取得订单 [15][16] - 公司超募资金近3亿元投入先进封装设备专项计划 截至报告期末已投入2910.76万元 以完善测试-封装协同解决方案能力 [17] 高速公路行业观点 - 高速公路板块经历深度调整后 股息率显著提升 部分公司预期股息率已回升至5%以上 与国债收益率的差值回到23年下半年的水平 具备较强的绝对收益配置价值 [21][22] - 高速公路A股对H股的溢价率已降至23年以来较低水平 使得A股高速公路股的性价比重新回到较高水平 [21] - 建议重点关注皖通高速、粤高速A、招商公路等分红比例较高的个股 若对分红金额稳定性有较高要求可关注宁沪高速 [23]