中国经济战略选择与金融价值重构 - 中国制造业规模在全球占比突破30%，标志从制造大国向产业体系强国的跃升 [4][11] - 需构建三大战略支点：法治化市场经济体系、内需体系改革、更高水平制度型开放 [4][11] - 金融不仅是资源配置机制，更是制度文明的体现，决定市场效率与财富结构 [8][17] 内需结构重塑 - 当前内需问题核心在于收入结构失衡、消费预期不稳与社会保障掣肘 [5][12] - 需建立公平收入分配体系，形成"橄榄型"结构，提升中等收入群体比重 [5][12] - 增强政策透明度与稳定性，构建跨周期调控框架以稳定消费预期 [5][12] 全球规则重构与开放战略 - 中国经济全球角色从"嵌入全球"转向"参与重构"，50%产能依赖全球市场消化 [7][13] - 需推动构建"全球贸易规则2.0版本"，在WTO改革、数字贸易等领域提出中国方案 [7][15] - 开放战略需制度能力、话语能力与战略布局三位一体，打破贸易碎片化趋势 [7][16] 金融本质与制度文明 - 金融的现代价值体系包括基础制度、资源配置、财富管理和文明载体四大维度 [8][17] - 中国处于"双重脱媒"阶段，金融从"融资中介"跃升为"资源配置枢纽" [8][17] - 金融应成为市场公平与现代文明的基础设施，推动法治社会形成 [8][18] 经济发展新阶段 - 下一阶段增长取决于制度体系演进与社会价值观重建，需摒弃"厌金融"偏见 [9][18] - "制度—战略—价值—文明"四维框架为中国式现代化提供理论支撑 [9][18] - 中国经济将在制度成熟与文明共识驱动下迈向深远发展 [9][19]

机械行业 - 2024-2025Q1机械行业景气回升，半导体设备、工程机械、机器人、出口链的营收和利润均有所成长，2024年实现收入2.3万亿元/yoy+4.9%，归母净利润1232.4亿元/yoy-11.1%，2025Q1营业收入5220.8亿元/yoy+8.8%，归母净利润383.3亿元/yoy+20.1% [1] - 人形机器人板块2025Q1业绩回升，机器人本体、关节总成等利润贡献较大，力传感器、轴承、腱绳传动板块归母净利润增速提升较多 [2] - 人形机器人技术路径从"多传感器融合"到"本体智能"阶段，国产汽车大厂和互联网大厂入场将重塑国内人形机器人格局 [3] - 3C设备受AI手机和折叠屏手机创新驱动，预计2026年将迎来新一轮换机周期和资本开支 [3] - 半导体设备受益国产替代和AI、汽车智能化等需求拉动，国内主流晶圆厂稼动率维持高位 [3][4] - 工程机械国内景气度周期性回升，挖掘机国内销量增速有望继续回升，出口地区结构性改善 [4] 传媒行业（游戏） - 游戏行业2025Q1开始营收利润双双高增，行业营收267.19亿元/yoy+21.6%，归母净利润34.82亿元/yoy+48.9%，利润率13%/yoy+2.4pct [6][7][8] - 政策端利好频出，版号发放稳定，2025年1-3月中国游戏市场实际销售收入同比增长27.6%、12.3%、14% [9] - 出海态势向好，2025年1-3月中国自主研发游戏海外市场收入同比增幅28.6%、11.8%、13.9%，《Whiteout Survival》等优秀产品涌现 [9] 新能源（锂电） - 锂电板块2024年实现营业收入17552.11亿元/yoy+4.9%，归母净利润1058.43亿元/yoy+6.8%，2025Q1营业收入4140.84亿元/yoy+22.75%，归母净利润287.17亿元/yoy+51.11% [11][12][13] - 利润向头部电池厂商集中，电池板块利润贡献占比超90%，铜箔行业2025Q1实现扭亏 [12][13] - 2025Q1在建工程环比增加188.18亿元，反映下游需求增加 [13] 家电行业 - 家电板块2024年收入/yoy+6%，归母净利润/yoy+9%，2025Q1收入/yoy+14%，归母净利润/yoy+22% [15] - 白电龙头企业依靠费用管控和产品结构升级驱动利润率修复，汇兑收益受益明显 [16] - 厨小电板块毛销差改善0.3%，行业产能逐步出清 [16] 医药行业 - 创新药带动制药板块景气度持续向上，生物制药板块2025Q1收入/yoy+8%，化学制剂企业销售费用率优化2.4pct [19][20][22] - 医疗研发外包2025Q1收入/yoy+12.1%，归母净利润/yoy+71.2%，医疗耗材收入/yoy+5.4%，归母净利润/yoy+5.3% [21] - 原料药去库周期接近尾声，CXO板块盈利增速拐点显现 [23] 房地产行业 - 重点房企毛利率2024年下滑至13.8%，2025Q1出现见底企稳迹象，拿地权益比提升有望改善少数股东利润吞噬现象 [25] - 2024年重点房企资产净减少9125亿元，负债净减少7334亿元，净利润首次亏损1056亿元 [26] - 房企加速盘活库存，存货周转率维持高位 [27] 建筑工程行业 - 建筑行业2024年收入增速-4%，净利润增速-15.8%，ROE6.8%，负债率76.9% [29] - 八大建筑央企净利润增速2024年和2025Q1为-11.7%、-9.4%，一带一路国际工程公司业绩相对较好 [29] 煤炭行业 - 2025Q1自产煤销售收入均价601元/吨/yoy-10.9%，吨煤成本387元/吨/yoy-11.3% [32][33] - 预计2025Q2煤价将迎来向上拐点，夏季用电高峰和非电煤需求回升将推动需求 [34] 基金研究 - 2024年机构投资者持有ETF份额1.54万亿份/yoy+38.8%，占比提升至60.3%，国有资金持仓宽基类ETF占比98.4% [36][37] - 券商资金中策略与主题类ETF持有份额占比提升3.5pct至10%，货币类ETF占比提升11.4pct至13.1% [37] 产业（ESG） - 2025年A股上市公司ESG报告披露率上升至45.63%，较2022年32.23%显著提升 [41] - 电力设备、机械设备、基础化工等行业ESG报告披露数量增长显著 [42] - 北证公司ESG报告披露数量从2024年15份提升至2025年35份 [42]

中国大腹地战略核心观点 - 世界贸易进入碎片化新阶段 经济自由化范式发生根本性转向 各国需强化内需驱动以抵御外部冲击 [1] - 中国经济已进入内需驱动阶段 过去五年内需对经济增长平均贡献率超80% 消费需求从"小康型"向"富裕型"跃迁 [1] - 提出将中国大腹地建设上升为国家战略 通过"十五五"规划明确功能定位与发展路径 [1] 战略覆盖范围与经济规模 - 聚焦四川 重庆 陕西 山西 河南 湖北 湖南 云南 贵州 广西十省市 覆盖人口逾5亿 经济总量占全国30% [2] - 10省市常住人口5.4亿占全国39% GDP约42万亿占全国31% [3] 三级圈层结构设计 - 一级圈层为"腹三角"（成渝 西安）核心战略腹地 [2] - 二级圈层由成渝 西安 郑州 武汉 长沙 太原 贵阳等城市群构成 [2] - 三级圈层以城市群为枢纽 联动十省市构建跨区域辐射网络 [2] 内需升级潜力 - 大腹地消费梯度特征显著 既能承接高品质商品与服务 又能孵化新兴品类 [3] - 历史文化与旅游资源核心聚集区 多样性和独特性显著推动消费增长 [3] - 新消费IP涌现地 差异化消费文化与偏好成为撬动内需升级关键 [3] 经济增长预期 - 中国人均GDP突破1.3万美元 未来将向2万至3万美元区间跃升 [4] - 五亿人口大腹地将释放数万亿美元量级增长潜能 [4] - 区域协调发展战略激活内陆市场潜力 形成"以增量带存量"良性循环 [4]

中国大腹地战略背景 - 世界步入贸易碎片化新阶段 经济自由化范式发生根本性转向 各国战略重心转向强化内需驱动 [1] - 中国经济进入内需驱动阶段 过去五年内需对经济增长平均贡献率超过80% [1] - 工业化城镇化进入中后期 传统投资拉动型增长模式面临边际效益递减和债务压力挑战 [1] - 消费需求从"小康型"向"富裕型"跃迁 服务消费、新型消费、区域下沉市场等内需潜能持续释放 [1] 中国大腹地战略构想 - 聚焦四川、重庆等十省市 覆盖人口逾5亿 经济总量占比超全国30% [2] - 重构经济空间 将腹地提升为新发展格局主体承载区 实现从"沿海附属支撑"向"内陆增长极核"转变 [2] - 采用"三级圈层结构" 一级为"腹三角"(成渝、西安) 二级为七大城市群 三级为十省市联动网络 [2][3] - 常住人口5.4亿 GDP约42万亿 占全国人口39% 经济总量31% [3] 大腹地发展优势 - 差异化消费文化与偏好成为撬动内需升级关键 [3] - 消费梯度特征既能承接高品质商品与服务 又能孵化新兴品类 [3] - 历史文化与旅游资源核心聚集区 多样性和独特性显著推动消费增长 [3] - 新消费IP涌现地 [3] 发展潜力与路径 - 人均GDP突破1.3万美元 未来将向2-3万美元区间跃升 [4] - 五亿人口大腹地将释放数万亿美元量级增长潜能 [4] - 通过区域协调发展战略激活内陆市场潜力 形成"以增量带存量"良性循环 [4] - 实现发展成果由沿海向内陆、由城市向乡村全面渗透 [4]

中国经济转型与改革红利 - 中国经济需疏通两大关键堵点：保障体系低效依赖家庭储蓄方式，以及资本市场未能有效连接消费与财富循环[11][18] - 商业保险机制可大幅提升保障效率（如100万大病治疗费通过年缴1万保费实现），释放约50%的高储蓄率进入消费[13][16] - 消费占GDP比例从48%-49%降至40%，远低于发达国家70%-80%水平，需通过制度变革激活香港资本市场连接内地储蓄（港股通现存IPO投资限制等）[21][23] 全球贸易秩序重塑 - 美国单边关税动摇WTO规则执行力，全球贸易体系进入重构期，中国可借机推动"东盟+中日韩"区域自贸体[33][43] - 中国内需驱动转型加速，生产外销占比50%不可持续，需通过改革释放增量（如2023年储蓄率逼近50%）[31][36] - 美元资产锚定地位受挑战（美国联邦债务超GDP100%，年增2万亿短债），为新秩序创造窗口[35] 科技与创新周期 - 经济体持续高增长后易现创新井喷（如英国1820-1860、美国1940-1960），中国20-40岁群体进入密集创新阶段[57][61] - AI发展受三重动力驱动：市场竞争、地缘压力、人类好奇心，技术演进已形成不可逆惯性[63][64] - 当AI接近AGI临界点时，中美合作将从战略选择变为生存必需[65][67] 国际关系新范式 - 修昔底德陷阱存在双重漏洞：未考虑中国"防御-贸易-文化融合"传统思维，以及现代经济累进增长弱化零和博弈[50][55] - 核威慑使中美共存成为生存状态，台湾问题可通过非军事手段解决[48][53] - 区域经济联盟可基于文化纽带（如东亚儒家圈）替代意识形态划分，形成新多极秩序[45][46]

市场表现 - 4月7日A股大幅调整，上证指数下跌7.34%，深证成指跌9.66%，创业板指跌12.5% [1] - 中央汇金公司公告增持ETF并表示将继续增持，三大指数跌幅随后收窄 [1] - 万得全A成交金额环比节前最后一天放大40%，完成一定换手 [4] 关税影响 - 特朗普宣布对所有国家加征10%基准关税，并对中国、欧盟等额外征收更高"对等关税" [2] - 中国采取反制措施，对美国所有进口商品加征34%关税 [2] - 关税影响主要体现在三方面：出口链受影响、海外滞胀风险升温、供应链重构压力 [3] - 美国加权平均关税升至20%以上，可能推升其国内通胀，限制美联储降息空间 [3] - 中国对美出口占比较高的行业面临订单收缩和成本上升压力 [3] 短期市场策略 - 短期可关注内需消费等避险方向，农林牧渔、食品饮料板块表现相对较好 [7] - 建议关注两个避险方向：红利避险（银行、公用事业）和进口替代行业（国防军工、农林牧渔、医药生物） [7] - "高质量+高分红"的红利资产具有更高配置价值，政策资金增持有望推动板块相对收益 [8] - 科技板块中智能手机、个人电脑等硬件产品受关税影响最为直接 [13] 中长期市场展望 - 中国经济具备较强韧性和抗压能力，政策支持、内需驱动和科技自主可控将为市场带来动能 [1][10] - A股主流宽基指数估值回落至历史中枢以下，中国资产对于全球资金具备风险分散价值 [6] - 建议关注内需与科技自主可控方向、高股息红利与黄金方向等具备中期确定性的资产 [11] - 科技板块中期走势取决于产业景气度和盈利周期，AI产业高景气仍在早期 [13] - 3月中国制造业PMI升至50.5%创一年新高，新订单指数达51.8%显示内需回暖 [11] 政策预期 - 降准、降息的货币政策、消费补贴和两重两新的财政政策已在路上 [4] - 国内稳增长政策有望在二季度加码，专项债、特别国债提速及消费补贴等措施有望出台 [7] - 4月政治局会议或将成为市场集中博弈的重要时点 [5] - 中国政策框架从强调供给向需求倾斜，稳内需政策有望进一步发力 [5]