政策发布与核心目标 - 证监会和基金业协会于10月31日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引(征求意见稿)》和《操作细则》[2] - 政策核心目标是强化业绩比较基准的约束作用，遏制“基金风格漂移”顽疾，推动行业从“规模竞速”转向“能力竞争”，践行公募基金高质量发展[2] 政策对行业生态的影响 - 推动行业从卖方销售模式转向买方投顾模式，构建管理人内控、托管人监督、评价机构参考的多维度约束体系[4] - 改善基金同质化问题，例如行业主题基金需匹配相应行业指数，FOF与“固收+”产品将采用多资产复合基准[5] - 引导考核重心从短期相对收益排名转向长期超额收益稳定性，增强投资者信任感[5] 政策突破性条款 - 建立全流程内控与问责机制，要求覆盖基准选取、监测、评估、纠偏及问责，并由独立于投资部门的机构监督[6] - 将薪酬考核与业绩比较基准刚性挂钩，消除过往基金经理考核更看重全市场排名而忽视基准的弊端[6] - 强制销售同步展示基准业绩，明确基准不得随意变更，从源头锚定产品定位[6] 政策实施挑战 - 面临短期波动干扰长期考核、产品策略与基准精准适配难度大、多部门协作监督效率不足等挑战[7] - 核心挑战在于投研体系与考核机制转型，需将新薪酬机制嵌入现有体系，推动基金经理转向纪律约束下的超额收益创造[7] - 存在收益感受错位问题，需在考核指标设计上综合投资者盈利、风险控制、过程管理等指标[8] 业绩比较基准库与产品调整 - 中国基金业协会发布公募基金业绩比较基准要素库，包含一类库（69个指数）和二类库（72个指数），均分为宽基指数、行业主题类指数、策略指数三大类[11] - 新上报产品将从基准库中选择合适指数作为业绩比较基准，新发基金已率先落实调整[9][10] - 监管更鼓励使用一类库，一类库或成为市场主流，只有少数产品会考虑二类库[13] 对基金经理行为的影响 - 要求基金公司设立独立部门监测投资与基准的偏离，并设置预警阈值，业绩比较基准成为基金产品的核心表征和策略准绳[15] - 基金经理绩效考核将与长期超越基准的表现紧密挂钩，从考核机制上约束投资行为，防范风格漂移[16] - 增强产品透明度，约束基金经理避免因风格漂移影响市场认可度[17] 基金评价体系变革 - 新规为基金评价确立了标准化、可量化的核心依据，评价将更加精确、客观[20] - 基金评价机构将构建以5年以上长周期业绩为核心的评价体系，提高投资者盈亏、业绩比较基准对比情况的指标权重[21] - 在行业评奖中，将把业绩比较基准设定合理性、产品相对基准收益水平、是否风格漂移等作为核心标准[21]

监管政策发布 - 证监会与基金业协会于10月31日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《操作细则》的征求意见稿 [1] - 11月4日公募基金业绩比较基准要素库名单及配套运作说明正式下发至基金管理人 [1][2] 基准要素库构成 - 基准要素库共纳入141只指数分为一类库69只指数和二类库72只指数 [1][3] - 一类库作为优选库包含22只宽基指数34只行业主题类指数和13只策略类指数如沪深300中证A50中证500等 [3] - 二类库作为创新库包含9只宽基指数55只行业主题类指数和8只策略类指数如中证2000指数恒生港股通指数等 [3] - 一类库指数过去一年日均自由流通市值总值门槛为10000亿元二类库为5000亿元 [3] - 基准库建立动态调整机制按季度评估出入库每半年调整一、二类库之间的指数 [3] 改革核心目标 - 改革核心目标是提高产品透明度增强产品可比性防范风格漂移 [4] - 旨在系统性解决行业长期存在的基准随意变更风格漂移等问题 [9] - 强化业绩比较基准的约束作用要求与基金合同约定的投资风格策略严格匹配 [7][8] 行业实施动态 - 基金公司已全面梳理重新评估现有业绩比较基准将成批发布修改公告 [1][5] - 新产品调整业绩比较基准较快老产品可能有一年缓冲期 [2][5] - 多家基金公司如景顺长城南方易方达表示将系统性梳理完善内部基准管理体系 [6] 行业影响分析 - 长期看将带来产品定位清晰化投资行为稳健化考核机制转向长期超额收益稳定性 [11] - 推动基金经理投资策略执行刚性增强从押注赛道转向基准约束下的精细化资产配置 [11] - 填补长期存在的制度空白实现有据可依有责可追要求设置独立监测部门并将薪酬考核与合规基准挂钩 [8]

行业问题：基金风格漂移 - 基金行业存在“挂羊头卖狗肉”现象，即基金宣传与实际持仓严重不符，例如宣传为医药主题的基金重仓新能源股票[1] - 2024年第三季度有15只基金存在明确的“风格漂移”现象[3] - 2025年一季度主动权益基金股票仓位飙升至85.1%，比基准多配9.5个百分点，而债券配置仅为4.5%，比基准少配18.2个百分点[3] - 超配股票10%以上的基金在2022到2024年间平均跑输基准14.3个百分点[3] - 2024年市面上4403只主动权益基金中，七成以宽基指数为基准但实际持仓严重偏离，例如银行、非银金融股配置不足1900亿元，电子股却超配近1400亿元，超配幅度达5个百分点[3] - 法规制度缺乏专门性、系统性的规定，约束力不强，导致部分基金经理拥有过大“自由度”[3] 监管新规核心内容 - 2025年10月31日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步推出配套《操作细则》，构建全链条、多维度的监管框架[5] - 新规核心在于将业绩比较基准从“装饰品”变为“核心标尺”，要求基准必须体现基金合同约定的核心要素和投资风格，且一经选定不得随意变更[5] - 新规要求基金管理人指定独立于投资部门的专门部门，定期评估基金与基准的偏离情况，并在触发预警指标时规定时间内调整或提请审议[5] - 新规明确规定将基金长期投资业绩与基金经理绩效薪酬绑定，业绩明显低于基准时，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降[7] 监督生态系统与信息披露 - 新规强化基金托管人职责，需对基金合同审核、投资风格库复核、投资风格稳定性监督等承担责任[8] - 销售机构展示基金业绩时，必须同步展示业绩比较基准的表现[8] - 基金评价机构需将业绩比较基准作为评价基金投资管理情况的重要依据，构建长期分类评价体系[8] - 信息披露要求更加严格，基金管理人必须在定期报告中披露基金实际投资与基准在收益率、波动率、资产配置、行业分布等方面的对比情况，并解释差异[8] 新规对行业的影响 - 新规出台后行业“马太效应”加剧，头部公司整改迅速，例如一家公募将12只基金整改后，持仓与基准匹配度从65%升至90%[9] - 中小公司面临更大挑战，今年已有15家因基准与持仓不匹配，新产品发行被拒之门外[9] - 新规将促使基金经理减少短期博弈行为，更均衡稳健地进行资产配置[11] - 新规增强业绩比较基准的明确性和清晰度，有助投资者客观了解产品特性，形成合理收益预期[11] 实施路径与行业调整 - 监管部门为存量产品设置了1年过渡期进行调整，对涉及系统调整的要求给予6个月实施过渡期[11] - 监管层不会对实际持仓与基准之间的偏离设置量化指标，防止“一刀切”整改造成市场波动[11] - 基金业协会将组织成立行业专家组，研究建立基金行业业绩比较基准要素库[11] - 证监会将常态化注册与业绩比较基准挂钩的浮动管理费基金产品，强化利益绑定机制[11] - 截至10月26日，已有176只基金主动修改业绩比较基准，例如华宝基金的港股通基金更换指数，汇添富的FOF增加商品指数权重[11] - 未来基金页面展示将增加“基准收益X%”的对比信息，推动基金投资从“黑盒”走向透明[12]

文章核心观点 - 投资基金需要从夯实基本功开始 一分钟即可掌握一个知识点 使投资起步更轻松 [2] 基金投资基础概念 - 基金的风格漂移是指基金的实际操作背离了其合同约定的投资目标和策略 [3] - 风格漂移的类比是选择一家川菜馆 但菜单上大多是粤菜 虽然菜品味道可能不错 但违背了初始选择预期 [3]

监管新规核心内容 - 证监会与基金业协会于10月31日同步发布两份针对公募基金业绩比较基准乱象的征求意见稿 [1] - 新规要求基金名称与投资策略必须保持一致，严禁“风格漂移”行为，例如名为“消费精选”的基金重仓新能源 [1] - 业绩比较基准需清晰明确，如主投科技的基金其基准需挂钩科技指数，且基金经理需具备相关领域投资经验 [1] 违规行为与监管措施 - 部分基金公司存在为蹭热点而给产品贴热门标签，但实际投资跑偏的现象，例如名为“碳中和”的基金前十大重仓可能包含白酒股 [1] - 新规规定，对存在“风格漂移”行为的基金经理，其绩效薪酬将受到直接削减 [1] 行业潜在影响 - 新规要求基金公司增设独立部门以监测基准偏离情况，此举可能导致人力成本增加 [3] - 当前主动权益基金管理费普遍约为1.5%每年（例如易方达消费行业股票），而指数基金管理费约为0.5% [3]

核心观点 - 证监会发布基金业绩比较基准指引征求意见稿 旨在加强基金投资风格稳定性管理 防范风格漂移 [1] 基金管理人职责 - 基金管理人应指定独立于投资管理部门的部门监测基金实际投资与业绩比较基准的偏离情况 [1] - 基金管理人应根据产品类型、投资目标、投资策略等因素 审慎设置差异化的投资偏离监测指标和相关阈值 [1] 指标预警与调整机制 - 触发指标预警后 基金经理原则上应在公司制度规定时间内调整完毕 或提请投资决策委员会审议 [1] - 投资决策委员会应从保护基金份额持有人利益角度出发 对是否突破指标阈值做出决策 并对决策执行情况加强跟踪评估 [1] 投资决策委员会职责 - 投资决策委员会应至少每季度对基金投资偏离情况进行分析 [1] - 投资决策委员会需妥善保存分析报告备查 [1]

政策核心内容 - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见 [1] 基金管理人职责 - 基金管理人需加强基金投资风格的稳定性管理 [1] - 需指定独立于投资管理部门的部门监测基金实际投资与业绩比较基准的偏离情况 [1] - 需根据产品类型、投资目标、投资策略等因素审慎设置差异化的投资偏离监测指标和相关阈值 [1] 监测与调整机制 - 触发指标预警时 基金经理原则上应在公司制度规定时间内调整完毕 或提请投资决策委员会审议 [1] - 投资决策委员会需从保护基金份额持有人利益角度出发 对是否突破指标阈值做出决策 并对决策执行情况加强跟踪评估 [1] - 投资决策委员会应至少每季度对基金投资偏离情况进行分析 并妥善保存分析报告备查 [1]

基金经理个人业绩 - 浦银安盛基金首席权益投资官蒋佳良管理的浦银安盛品质优选混合A自2021年12月成立以来亏损超过46%，近三年收益率为-34.21% [1] - 其管理的8只基金中有7只任期回报为负，其中两只产品亏损近50% [1] - 管理浦银安盛价值成长混合A期间导致投资者累计亏损约5395.11万元，而管理费收入达1216.98万元 [3] - 唯一实现正收益的浦银安盛新经济结构混合A，其C份额却亏损约50.74% [7] 具体产品表现与规模变动 - 浦银安盛品质优选混合A净值从初始值跌至0.538元，成立时规模为26.25亿元，至2025年6月末仅剩6.95亿元，规模缩水超70% [5] - 浦银兴耀优选一年持有混合A成立以来收益为-18.31%，浦银安盛价值成长混合A任职回报为-20.15% [7] - 浦银安盛品质优选混合在2024年全年收取管理费1016万元，2022年与2023年累计收取管理费逾5000万元 [7] 投资操作与策略问题 - 基金经理投资决策屡现偏差，2022年因坚守新能源汽车板块遭遇估值下杀，2023年错失AI行情，持仓集中在防御性板块，2024年坦言"两端资产布局不足" [7] - 浦银安盛品质优选混合A的换手率数据显示，2023年6月30日为619.66%，2023年12月31日为483.87%，2024年6月30日为480.55%，2024年12月31日为529.29% [8] - 浦银均衡优选6个月持有混合A在2022年4季度换手率高达810.49% [9] - 以晶澳科技为例，基金在频繁买卖操作中，该股票在第二次持有期间下跌了44%，类似情况也出现在天合光能、泸州老窖等多只股票上 [10] 公司层面影响与行业背景 - 蒋佳良管理规模约占浦银安盛基金公司权益基金规模的五分之一 [4] - 浦银安盛基金有19只产品规模低于5000万元清盘线 [12] - 行业正迎来强化业绩比较基准约束、推行长周期考核等25项系统性改革，重点整治基金"风格漂移"问题 [11]

文章核心观点 - 基金业绩比较基准是投资者建立理性投资认知的第一步，对确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为具有重要作用 [1] - 监管层已将业绩比较基准的约束性与指导性提升至新高度，要求其在产品运作中发挥核心作用 [1] - 投资者可通过分析业绩比较基准来判断基金的投资方向、风格和策略，并以此评估基金的真实管理能力，提升投资决策的科学性 [2][3][5] 业绩比较基准的作用与解读 - 业绩比较基准传达了基金的投资方向、投资风格和投资策略的重要信息 [2] - 以沪深300指数为基准的基金投资组合偏向大盘蓝筹，追求长期稳健收益；以中证500指数为基准的基金更侧重大中盘股机会；以沪深300相对成长指数为基准的基金具备鲜明成长属性 [2] - 基准可识别基金的投资区域和主题，如包含恒生指数或标普500指数表明投资范围涵盖香港或美国股票，而以半导体指数等细分行业为基准的基金则高度集中于特定赛道，收益与风险均呈现高弹性特征 [2] 合成基准与业绩评价 - 合成基准如“沪深300指数50% + 中证全债指数50%”代表股债均衡配置策略，更复杂的合成方式则能体现跨市场（如A股、港股）和资产类别的配置策略 [3] - 业绩比较基准是过滤市场风格、识别基金经理真实管理能力的有力工具，单纯关注绝对收益容易产生误判 [3] - 举例说明：2025年截至8月末，某基金收益20%但基准（沪深300相对成长指数）上涨24.85%，表明其落后市场；2023年某基金下跌10%但基准跌幅达16.96%，反而体现其风险控制与选股能力 [3] 被动指数基金与费率机制 - 对纯被动指数基金而言，业绩比较基准至关重要，其投资组合构建、调整和仓位控制均需围绕基准展开，投资者可通过跟踪误差与跟踪偏离度判断其追踪指数能力 [4] - 在浮动费率机制下，业绩比较基准成为费率定价的核心锚点，基金经理薪酬与基准强关联 [4] - 规则要求：对三年以上产品业绩低于基准超过10个百分点的基金经理，绩效薪酬应明显下降；业绩显著超过基准的，可合理提高其绩效薪酬 [4] 投资者应用指南 - 第一步是通过基准判断基金是否匹配自身偏好：宽基指数基准适合追求分散投资的投资者；细分赛道指数基准需评估了解程度与风险承受能力；合成指数基准需关注股债比例、跨市场配置比例 [5] - 第二步是通过基准评价基金真实管理能力：观察基金经理管理期间基金收益率与基准收益率的长期差距，若长期稳定跑赢基准且投研团队能力强、费用不高，则具备较好投资价值 [5] - 需警惕基金风格漂移现象，这会导致配置目标落空、风险超预期、资产分散化失效 [5] 基准适配性与调整 - 投资者需关注业绩基准的适配性，当前不少基金采用价格指数而非全收益指数作为基准，这会降低超额收益的实现难度，误导对真实管理水平的判断 [6] - 过去十年观察显示，沪深300指数的股息回报在总收益中占比高达70.65%，凸显分红在长期投资中的重要性，全收益指数能更完整反映实际回报 [6] - 业绩比较基准并非一成不变，当基金投资范围调整时，基金公司会公告变更基准，投资者需及时关注并评估调整后的投资方向是否仍符合自身需求 [7]

基金风格漂移现象 - 2025年第二季度共有10只基金因风格漂移被济安金信剔除评级 另有3只因一季度风格漂移被惩罚性不予评级[1] - 华泰柏瑞、交银施罗德、嘉实等头部机构旗下产品涉及风格漂移问题 包括宝盈现代服务业混合等10只具体产品[2] - 风格漂移表现为实际投资风格与基金合同约定严重不符 如创新主题基金重仓银行股 健康主题基金配置军工有色板块[4][5] 监管措施与政策背景 - 证监会2025年5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 要求设定清晰业绩比较基准作为衡量产品真实业绩的尺子[1][9] - 2022年证监会已发布意见要求限制风格漂移和高换手率行为 切实发挥资本市场稳定器和压舱石功能[9] - 监管层推动基金分类标准细化 从源头遏制挂羊头卖狗肉现象[1][10] 受影响产品特征分析 - 10只风格漂移基金中半数规模低于1亿元 交银创新领航混合以20.66亿元规模居首 北信瑞丰外延增长仅0.16亿元[4][7] - 产品成立时间跨度从2013年至2023年 泰信现代服务业混合存续时间最长[4] - 二季度净值表现分化明显 前海开源大安全混合增长15.44% 华泰柏瑞健康生活混合下跌2.07%[7] 长期业绩表现对比 - 中邮健康文娱灵活配置近三年收益达87.53% 金信智能混合近三年回报76.59%[8] - 泰信现代服务业混合近三年亏损53.02% 跑输业绩比较基准64.12个基点[8] - 华泰柏瑞健康生活混合等3只产品近三年回报均为负值 跑输基准超20个百分点[8] 学术观点与投资建议 - 南开大学田利辉指出风格漂移反映市场环境与基金定位冲突、业绩压力与投资纪律失衡三方面矛盾[5] - 投资者需强化标签-持仓-风险三重验证逻辑 动态跟踪持仓是否与基金定位匹配[10] - 建议通过分散配置和长期投资平滑短期风格波动 避免单一风格依赖[10]