登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 "买基金如开盲盒"的现象，终于迎来监管重拳！近期，证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较 基准指引（征求意见稿）》（下称《指引》），中国基金业协会同步发布了《公开募集证券投资基金业 绩比较基准操作细则（征求意见稿）》（下称《细则》），直击"货不对板""风格漂移"等行业顽疾。那 么，这套新规到底如何让咱们把钱投得更明白？今天，诺德基金就来给广大投资者们一一拆解！ 到底什么是业绩比较基准？ 首先，这个被反复提及的"业绩比较基准"，到底是什么呢？ 它其实就是基金投资的"锚"和"尺"，具体来说主要有三个核心作用： 第一，定位产品属性，明确风险收益特征。 业绩基准通常由股票、债券等指数按一定比例构成，能较为直接地反映出基金的大类资产配置方向。例 如，若某基金的基准是"沪深300指数收益率×80% + 中债总指数收益率×20%"，那么就说明它是一只偏 股型基金，预期风险和收益都是相对较高的。 第二，检验投资策略是否"言行一致"。 投资者可依据基准，来在一定程度上判断基金的实际持仓是否偏离其宣称的风格。例如，名为"低碳主 题"的基金若重仓白酒股，就像专营川菜的餐厅却卖起 ...

跨境ETF交易机制与特点 - 交易机制与A股ETF类似，支持申购赎回和买卖，并可直接实现T+0交易，允许当日买入当日卖出，便于投资者进行日内回转交易赚取价差 [1] - 二级市场购买的最小单位为1手（100份），资金参与门槛非常低 [1] 跨境ETF净值计算 - 净值受两个核心因素影响：所跟踪指数的涨跌情况以及汇率的波动情况，外币升值或贬值会对其净值产生相应影响 [1] - T日公布的净值是基于T-2日的收盘数据及T-2日的汇率计算，因海外市场T日收盘时间为国内T+1日早上，无法即时公布前一日净值 [1] - 估算T日实时净值需在T-2日净值基础上，综合考虑T-1日的指数变动以及T-1日和T日的汇率变动因素 [1] 跨境ETF投资策略 - 资产配置法通过在不同市场进行投资，利用市场间的低相关性来分散投资风险 [2] - 定投法以固定周期和金额投资，通过逢低加码、逢高减码的特点平滑买入成本，淡化择时影响 [2] - 分批买卖法在市场下跌时逐步买入并随下跌加深增加购买量，在市场反弹时逐步卖出，遵循一定择时规则 [2] - 估值法使用市盈率（PE）、市净率（PB）等指标判断指数估值水平，在历史较低分位时买入，较高分位时卖出 [2]

指数基金核心概念 - 指数基金是复制指数走势的基金，例如沪深300指数基金跟随沪深300指数涨跌 [3] - 基金跟踪误差可能导致指数上涨5%而基金仅上涨3% [3] - 高费率如每年1.5%的管理费相比0.5%的费率将长期侵蚀利润 [3] 指数基金选择标准 - 选择指数基金需先看跟踪标的，如投资大盘股选沪深300指数基金，投资成长股选中证500指数基金 [3] - 应选择近一年跟踪误差小于0.3%的基金 [3] - 管理费加托管费低于0.5%更为划算 [3] - 基金规模应选择5亿以上以避免清盘风险，规模低于2亿的基金易清盘 [3]

文章核心观点 - 基金业绩比较基准是投资者建立理性投资认知的第一步，对确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为具有重要作用 [1] - 监管层已将业绩比较基准的约束性与指导性提升至新高度，要求其在产品运作中发挥核心作用 [1] - 投资者可通过分析业绩比较基准来判断基金的投资方向、风格和策略，并以此评估基金的真实管理能力，提升投资决策的科学性 [2][3][5] 业绩比较基准的作用与解读 - 业绩比较基准传达了基金的投资方向、投资风格和投资策略的重要信息 [2] - 以沪深300指数为基准的基金投资组合偏向大盘蓝筹，追求长期稳健收益；以中证500指数为基准的基金更侧重大中盘股机会；以沪深300相对成长指数为基准的基金具备鲜明成长属性 [2] - 基准可识别基金的投资区域和主题，如包含恒生指数或标普500指数表明投资范围涵盖香港或美国股票，而以半导体指数等细分行业为基准的基金则高度集中于特定赛道，收益与风险均呈现高弹性特征 [2] 合成基准与业绩评价 - 合成基准如“沪深300指数50% + 中证全债指数50%”代表股债均衡配置策略，更复杂的合成方式则能体现跨市场（如A股、港股）和资产类别的配置策略 [3] - 业绩比较基准是过滤市场风格、识别基金经理真实管理能力的有力工具，单纯关注绝对收益容易产生误判 [3] - 举例说明：2025年截至8月末，某基金收益20%但基准（沪深300相对成长指数）上涨24.85%，表明其落后市场；2023年某基金下跌10%但基准跌幅达16.96%，反而体现其风险控制与选股能力 [3] 被动指数基金与费率机制 - 对纯被动指数基金而言，业绩比较基准至关重要，其投资组合构建、调整和仓位控制均需围绕基准展开，投资者可通过跟踪误差与跟踪偏离度判断其追踪指数能力 [4] - 在浮动费率机制下，业绩比较基准成为费率定价的核心锚点，基金经理薪酬与基准强关联 [4] - 规则要求：对三年以上产品业绩低于基准超过10个百分点的基金经理，绩效薪酬应明显下降；业绩显著超过基准的，可合理提高其绩效薪酬 [4] 投资者应用指南 - 第一步是通过基准判断基金是否匹配自身偏好：宽基指数基准适合追求分散投资的投资者；细分赛道指数基准需评估了解程度与风险承受能力；合成指数基准需关注股债比例、跨市场配置比例 [5] - 第二步是通过基准评价基金真实管理能力：观察基金经理管理期间基金收益率与基准收益率的长期差距，若长期稳定跑赢基准且投研团队能力强、费用不高，则具备较好投资价值 [5] - 需警惕基金风格漂移现象，这会导致配置目标落空、风险超预期、资产分散化失效 [5] 基准适配性与调整 - 投资者需关注业绩基准的适配性，当前不少基金采用价格指数而非全收益指数作为基准，这会降低超额收益的实现难度，误导对真实管理水平的判断 [6] - 过去十年观察显示，沪深300指数的股息回报在总收益中占比高达70.65%，凸显分红在长期投资中的重要性，全收益指数能更完整反映实际回报 [6] - 业绩比较基准并非一成不变，当基金投资范围调整时，基金公司会公告变更基准，投资者需及时关注并评估调整后的投资方向是否仍符合自身需求 [7]

AGIX指数定位与表现 - AGIX指数旨在衡量通用人工智能（AGI）这一未来20年最重要的科技范式转换，定位类似于互联网时代的纳斯达克100指数[2] - 截至统计时，AGIX指数年初至今上涨27.70%，自2024年以来累计上涨86.70%，显著跑赢标普500指数（上涨12.96%和39.29%）和纳斯达克100指数（上涨16.58%和45.53%）[5] - 指数权重构成中，基础设施板块占比最高达39.99%，应用板块占比31.27%，半导体及硬件板块占比23.67%[6] AI技术范式演进 - 当前大语言模型（LLM）存在范式缺陷，主要问题在于缺乏目标驱动能力和实际体验学习能力，无法从连续互动中自主理解世界[10] - 视频模型可能成为重要过渡路径，如Veo 3模型展示出零样本学习能力，通过预测像素序列学习物理和因果规律，具备类似思维链（CoT）的帧序列链（CoF）能力[11] - 生成式视频模型本质上是视觉模拟器，能够预测动作带来的画面变化，为机器人提供视觉直觉，类似人类心理模拟的想象过程[12] - Pieter Abbeel的Daydreamer研究表明，通过"想象"模型算法，四足机器人仅用1小时就学会从仰躺到行走，被推倒后10分钟内学会翻身[12] 资本市场动态 - 北美市场出现动能反转，对冲基金降低方向性风险，全球股票出现净卖出，主要集中在北美和亚洲（日本除外）市场[13] - 美国多空基金净杠杆从59%的高位降至53%，但总杠杆上升至216%，接近近十年高位[14] - 亚洲基金表现领先，月度至今上涨3.2%，而美洲基金面临较大挑战，欧洲基金表现坚挺[15] 行业重要进展 - Oracle将参与TikTok美国业务投资，预计持有约50%股份，并负责开发管理新版TikTok算法，作为安全中介[15][16] - Instagram月活跃用户达到30亿里程碑，较2022年披露的20亿用户增长显著，Reels短视频功能是增长关键驱动力[16] - OpenAI、Oracle和SoftBank将投资5000亿美元新建五座AI数据中心，推进Stargate项目，总容量目标为10吉瓦[17][18] - Marvell Technology CEO表示公司定制芯片业务明年营收无缺口，预计下财年数据中心业务增长率为18%[19] - Cloudflare推出与美元挂钩的稳定币NET Dollar，旨在支持AI驱动互联网的新商业模式[20] - OpenAI在ChatGPT中推出Pulse功能，可在用户睡眠时生成5-10条个性化资讯摘要[21] ETF跟踪误差分析 - 跟踪误差衡量ETF回报与指数回报差异的波动性，是标准差层面的度量，不同于简单的累计收益差异（跟踪差异）[22] - 影响跟踪误差的主要因素包括管理费用、交易成本、现金头寸拖累、抽样误差、估值方法差异等[23][24] - 对于被动型指数ETF，较低的跟踪误差意味着更稳定的指数复制能力，但需结合费用、规模、流动性等指标综合评估[25][27] - 不同类型ETF的跟踪误差水平差异较大，大盘指数ETF可能仅几个基点，而新兴市场或债券ETF可能高达1%以上[26][29]

基金收益构成 - 基金总收益由基准收益和超越基准的超额收益（α）共同构成，例如基准收益为10%，基金总收益为18%，则超额收益为8% [3] - 投资表现既依赖于市场整体走势（借市场的风），也依赖于基金管理人的主动管理能力（靠自己的翅膀） [3] 基金风险解析 - 风险并非单纯由已知的下跌幅度决定，而是由收益的不确定性（波动）所带来 [3] - 基金风险可拆分为两部分：一是基准本身固有的风险，二是基金管理人为获取超额收益进行主动操作所引入的风险 [4] - 跟踪误差是衡量基金管理人主动操作所带来的风险的指标 [4] 基金风险评估指标 - 波动率是衡量基金收益稳定程度的关键指标，高波动率对应高风险，低波动率对应低风险 [4] - 夏普比率是经典的投资收益风险比指标，计算公式为（基金收益 - 无风险收益）/ 波动率，用于评估投资“性价比” [5] - 夏普比率高表明经风险调整后的回报高，投资性价比高；夏普比率低则相反 [5] 指数增强产品评估 - 对于跟踪同一基准的指数增强产品，可使用信息比率来评估基金管理人的“增强”效果 [6] - 信息比率计算公式为 超额收益（α）/ 跟踪误差，被视为“超额收益的夏普比率” [6] - 信息比率越高，表明基金管理人获取可持续超额收益的能力越强，增强效果更稳定 [6] 核心指标应用总结 - 理解基金收益来源（赚的是什么）、风险构成（风险来自哪）以及经风险调整后的回报（投资性价比），是实现理性投资决策的完整闭环 [7] - 关键五大指标包括：基金收益、基准收益、超额收益、夏普比率、信息比率，分别用于评估绝对收益、相对收益、超额收益稳定性、绝对收益风险比和超额收益风险比 [7]

基金基本信息 - 招商中证800自由现金流ETF（招商中证800自由现金流交易型开放式指数证券投资基金）已获中国证监会准予注册 [1] - 基金类别为股票型证券投资基金，运作方式为交易型开放式 [1] - 基金管理人为招商基金管理有限公司，基金托管人为平安银行股份有限公司，登记机构为中国证券登记结算有限责任公司 [1] - 基金简称“800现金流ETF”，基金代码为159119 [45] 募集安排与规模控制 - 基金募集期为2025年9月23日至2025年10月29日 [1] - 募集规模上限为20亿元人民币（不包括募集期利息和认购费用） [1] - 若募集规模接近、达到或超过20亿元人民币，基金将提前结束募集 [2] - 若募集期内累计有效认购申请份额总额超过20亿份，将采取末日比例确认方式进行规模控制 [2] 投资目标与策略 - 基金投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化 [46] - 基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内 [46] - 基金投资于标的指数成份券及备选成份券的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80% [12] 认购方式与账户要求 - 投资者可选择网上现金认购和网下现金认购两种方式（暂不开通网下股票认购） [1] - 认购本基金需具有深圳证券账户（深圳A股账户或深圳证券投资基金账户） [3] - 如投资人需要通过申购赎回代理机构参与基金的申购、赎回，应同时持有并使用深圳A股账户与上海A股账户 [4] 认购费用与计算 - 认购费用由投资人承担，认购费率不超过0.8% [54] - 认购费用不列入基金财产，主要用于基金募集期间发生的市场推广、销售、注册登记等各项费用 [54] - 认购资金在募集期间产生的利息将折算为基金份额归投资人所有 [53] 基金备案与合同生效条件 - 基金自基金份额发售之日起3个月内，需满足募集份额总额不少于2亿份、募集金额不少于2亿元人民币且认购人数不少于200人的条件方可办理基金备案手续 [51] - 基金募集达到备案条件的，基金合同自基金管理人办理完毕基金备案手续并取得中国证监会书面确认之日起生效 [51] - 若基金募集失败，基金管理人将承担因募集行为而产生的债务和费用，并在募集期限届满后30日内返还投资人已交纳的款项及银行同期活期存款利息 [78]

基金概况 - 基金名称为西部利得深证红利交易型开放式指数证券投资基金，简称红利ETF，场内简称红利ETF，基金主代码159708 [2] - 基金运作方式为交易型开放式，基金合同生效日为2021年6月18日，上市日期为2021年7月2日，上市交易所为深圳证券交易所 [2] - 基金管理人为西部利得基金管理有限公司，基金托管人为光大证券股份有限公司 [1][2] - 报告期末基金份额总额为291,528,306.00份，基金合同存续期为不定期 [2] 投资策略与目标 - 投资目标为紧密跟踪标的指数深证红利指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化 [2] - 投资策略主要采取完全复制策略，按照标的指数的成份股构成及权重构建投资组合，并进行相应调整 [2] - 在正常市场情况下，力争控制日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2% [3] - 业绩比较基准为深证红利指数收益率，风险收益特征属股票型基金，预期风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金 [3] 财务表现 - 本期已实现收益为1,378,451.97元，本期利润为-2,185,522.74元 [3] - 加权平均基金份额本期利润为-0.0071元，本期加权平均净值利润率为-0.91% [3] - 本期基金份额净值增长率为-0.93%，期末可供分配利润为-65,228,135.93元 [3] - 期末基金资产净值为226,300,170.07元，期末基金份额净值为0.7763元，基金份额累计净值增长率为-22.37% [4] - 过去一个月份额净值增长率为-0.93%，过去三个月为-2.77%，过去六个月为-0.93%，过去一年为10.30%，过去三年为-6.30%，自基金合同生效起至今为-22.37% [5] 管理人报告 - 基金管理人西部利得基金管理有限公司成立于2010年7月20日，总部位于上海，具有公募基金、特定客户资产管理、受托管理保险资金、合格境内机构投资者资格等多类别资产管理业务 [6] - 基金经理为童国林，任职日期为2024年9月27日，证券从业年限30年；基金经理助理为祁威，任职日期为2025年4月14日，证券从业年限9年 [6][8] - 报告期内A股市场呈现震荡分化格局，结构性行情特征显著，深证红利指数的行业权重分布中有色金属、传媒、汽车及银行板块成为指数上行主要支撑力量，而食品饮料、医药生物与计算机板块形成显著制约 [11] - 基金管理人采用完全复制策略，根据基金申赎变动及成分股权益事件进行调整，力争实现跟踪误差最小化 [11] 资产配置与持仓 - 期末货币资金为1,537,551.63元，结算备付金为22,794.43元，存出保证金为41,479.39元 [15] - 交易性金融资产为224,799,151.61元，全部为股票投资，成本为236,304,000.52元，公允价值变动为-11,504,848.91元 [16][34] - 应收清算款为13,251.48元，其他资产为76,879.75元，资产总计为226,491,108.29元 [15][16] - 负债合计为190,938.22元，包括应付管理人报酬75,025.83元、应付托管费15,005.17元及其他负债100,907.22元 [16] 费用结构 - 当期发生的基金应支付的管理费为475,051.69元，按前一日基金资产净值0.40%的年费率计提 [42] - 当期发生的基金应支付的托管费为95,010.31元，按前一日基金资产净值0.08%的年费率计提 [44] - 其他费用包括审计费用18,843.91元、信息披露费59,507.37元及中登登记服务费73,120.25元 [39] 流动性及风险敞口 - 基金投资组合中可用现金头寸与申购赎回需求相匹配，通过监控流动性指标防范流动性风险 [55] - 利率敏感度缺口为226,300,170.07元，市场利率变动对基金资产净值无重大影响 [59] - 其他价格风险主要通过投资组合分散化及完全复制策略管理，基金面临的最大价格风险由所持金融工具公允价值决定 [60][61]

中国央行公开市场操作 - 本周逆回购到期总额16563亿元，其中周一至周五分别到期1707亿元、2148亿元、1505亿元、3310亿元、7893亿元 [1] - 今日开展4958亿元7天逆回购操作，利率1.40%与前期持平，实现净投放3251亿元 [1] 银行间利率债表现 - 30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行2bp至1.9275% [1] - 10年期国开债"25国开10"收益率下行1.75bp至1.81% [1] 国债ETF市场表现 - 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)下跌0.06%，国债ETF5至10年下跌0.13%至116.88元 [1] - 近1年累计上涨3.91%，近5年净值上涨19.81% [1][2] - 今年以来最大回撤2.15%，相对基准回撤0.59% [3] - 近2年夏普比率1.03 [2] 国债ETF交易数据 - 盘中换手率0.95%，成交1360.28万元 [1] - 近1月日均成交7.35亿元 [1] - 最新规模达14.34亿元 [1] 国债ETF收益特征 - 成立以来最高单月回报2.58%，最长连涨10个月涨幅5.81% [2] - 历史涨跌月数比54/23，年盈利概率100%，月盈利概率72.37% [2] - 持有3年盈利概率100% [2] 产品结构与费用 - 管理费率0.15%，托管费率0.05% [3] - 跟踪中证5-10年期国债活跃券指数，样本券为5/7/10年期记账式附息国债 [4] - 近2月跟踪误差0.032% [4]

基金产品概况 - 基金简称为南方深证成份ETF联接，基金主代码为202017，运作方式为契约型开放式，基金合同生效于2009年12月9日 [2] - 报告期末基金份额总额为202,967,196.99份，投资目标为通过投资深成ETF紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和误差最小化 [2] - 投资策略要求不低于90%的基金资产净值投资于深成ETF，其余资产可投资于标的指数成份股等，日均跟踪偏离度不超过0.3%，年跟踪误差不超过4% [2] - 业绩比较基准为深证成份指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%，属股票基金，风险收益特征与标的指数相似 [3] 基金经理与运作 - 基金经理孙伟，从业15年，北京大学工商管理硕士，注册会计师，2010年加入南方基金，管理多只ETF及联接基金 [7][8] - 报告期内基金运作合法合规，严格执行公平交易制度，未出现异常交易行为，但存在95次同日反向交易超5%成交量的情况 [11] 市场表现与投资组合 - 2025年Q2深圳市场受美联储降息预期反复影响，半导体、新能源等板块资金流出明显，电子设备板块下跌4.2%，但医药生物及AI应用端标的逆势走强 [11] - 报告期末A份额净值0.9706元，净值增长率0.46%，C份额净值0.9402元，净值增长率0.35%，同期业绩基准增长率为-0.32% [13] - 股票投资占比0.93%（1,859,059.25元），制造业占比最高（0.69%），债券投资占比0.60%（1,205,488.89元） [15] - 前十大重仓股未披露，基金资产91.78%投资于南方深证成份ETF（183,911,998.78元） [16] 份额变动与投资者结构 - 报告期内A类份额减少3,555,596.45份至156,610,601.50份，C类份额减少3,295,356.63份至46,356,595.49份 [18] - 基金管理人未持有本基金份额，报告期内也无申购赎回操作，未出现单一投资者持有比例超20%的情况 [18]