报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅现货价格稳定，政策和企业挺价共识一致 短期内产业缺乏供需改善的内生驱动力，11/12月硅料产量预计保持在12万吨，硅片和电池片产量稳定，供需保持宽松格局 终端需求疲软压力向产业链上游传导，产业链利润集中在硅料端，下游硅片和组件价格松动阻碍硅料提价 政策面无实际利好兑现，但官方和企业强调稳定，期货价格将在现货价格区间内运行[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格偏强运行，PS2601合约收盘价55895元/吨，涨幅2.93%，成交量330316手，持仓量143043手，净增13966手[4] - 现货价格：多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平；n型颗粒硅成交价格区间为5.0 - 5.1万元/吨，成交均价为5.05万元/吨，环比持平[4] - 后市展望：短期内产业缺乏供需改善的内生驱动力，11/12月硅料产量预计保持在12万吨，硅片和电池片产量稳定，供需保持宽松格局；终端需求疲软压力向产业链上游传导，产业链利润集中在硅料端，下游硅片和组件价格松动阻碍硅料提价；政策面无实际利好兑现，但官方和企业强调稳定，期货价格将在现货价格区间内运行[4] 行情要闻 - 11月25日，多晶硅仓单数量7270手，较上一交易日持稳[5] - 中国光伏行业协会声明网络流传小道消息为不实信息，协会和企业正努力推进相关工作，将与恶意做空光伏行业行为斗争到底[5] - 协会硅业分会预计11月多晶硅产量约11.8万吨，较10月的13.7万吨下降14%，12月产量预计回升至12万吨左右[5] - 硅业分会表示产业链已形成隐性共识，企业坚定维稳多晶硅价格[5]

市场行情表现 - 11月17日多晶硅期货主力合约开盘报54060.0元/吨，盘中低位震荡运行，最高触及54460.0元，最低下探52700.0元，跌幅达2.40%附近 [1] - 多晶硅行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [1] 机构观点与市场驱动因素 - 市场围绕收储及平台公司成立等方面博弈激烈，表现为盘面价格的快速下挫或拉升，但当前多空双方尚缺乏足够驱动，期货价格仍在区间内宽幅震荡 [1] - 光伏终端需求偏淡，多晶硅上下游11月同步减产，各环节出现挺价动作，但供需实际边际改善有限 [1] - 盘面核心受光伏政策预期及相关题材消息带动情绪反复，短期延续震荡格局 [1] 供应端分析 - 西南地区逐渐步入枯水期，电力供应紧张且成本大幅上升，四川、云南等地的多晶硅生产企业面临较大成本压力，部分企业已计划降低开工率 [2] - 新疆、内蒙古等西北地区凭借丰富的煤炭资源，电力成本相对稳定，多晶硅产能运行平稳 [2] 需求端与产业链状况 - 下游电池片和组件市场需求疲软，硅片企业库存压力增大，不得不通过减产来缓解供需矛盾 [2] - 终端市场需求放缓，加上光伏产品价格持续下跌，导致企业利润空间压缩，生产积极性受挫 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格重心上移；多晶硅进入政策真空期，盘面交易供需逻辑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2601收盘价9290元/吨，较T - 1涨70元/吨，较T - 5涨150元/吨，较T - 22涨650元/吨；成交量365749手，较T - 1减2067手，较T - 5增138941手，较T - 22增155218手；持仓量281503手，较T - 1增13202手，较T - 5增53235手，较T - 22增104940手 [2] - 多晶硅PS2601收盘价53720元/吨，较T - 1涨505元/吨，较T - 5跌2345元/吨；成交量218786手，较T - 1减50648手，较T - 5增3498手；持仓量125974手，较T - 1增457手，较T - 5减17870手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 - 395元/吨，买近月抛连一跨期成本93元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 - 2815元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 + 210元/吨，对标华东Si4210为 - 340元/吨，对标新疆99硅为 - 440元/吨；多晶硅现货升贴水对标N型复投为 - 1720元/吨 [2] - 新疆99硅价格8850元/吨，云南地区Si4210价格10000元/吨，多晶硅 - N型复投料价格52200元/吨 [2] - 硅厂利润新疆新标553为 - 1979.5元/吨，云南新标553为 - 2943元/吨；多晶硅企业利润7.6元/千克 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）55.2万吨，企业库存17.2万吨，行业库存72.4万吨，期货仓单库存23.1万吨；多晶硅厂家库存25.9万吨 [2] - 硅矿石新疆价格320元/吨，云南价格290元/吨；洗精煤新疆价格1475元/吨，宁夏价格1140元/吨；石油焦茂名焦价格1400元/吨，扬子焦价格2240元/吨；电极石墨电极价格12450元/吨，炭电极价格7200元/吨 [2] - 三氯氢硅价格3375元/吨，硅粉（99硅）价格10100元/吨；硅片（N型 - 210mm）价格1.69元/片，电池片（TOPCon - 210mm）价格0.303元/瓦，组件（N型 - 210mm，集中式）价格0.684元/瓦，光伏玻璃（3.2mm）价格20元/立方米，光伏级EVA价格10156元/吨 [2] - 有机硅DMC价格11150元/吨，DMC企业利润 - 681元/吨；铝合金ADC12价格21450元/吨，再生铝企业利润 - 40元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 硕淇工业硅生产项目在正镶白旗明安图工业园区开工，总投资5亿元，核心建设2台33000kVA工业硅矿热炉及配套余热发电系统，设计年产工业硅2.86万吨，计划2026年全面建成并投入使用 [2][4] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格偏弱震荡，PS2512合约收盘价53075元/吨，跌幅1.26%，成交量56591手，持仓量79358手，净减435手 [4] - 多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平，PS2512合约基差为0.4万元/吨 [4] - 多晶硅10月产量预期不低于13万吨，较反内卷政策前月产量增加3万余吨，当前产量可满足终端需求63GW左右，硅片和电池片月度预期产量分别为60.12GW和47GW，终端需求萎缩至10GW左右，出口需求量保持在40GW左右，产业链压力自下而上传导，基本面弱势拖累价格，但政策面驱动优先，有政策托底现货价格底部，且市场对承储或加大减产抱有积极预期，现货价格僵持，期货价格在当前区间内宽幅震荡，资金对消息敏感阶段需谨慎对待市场传闻 [4] 分组3：根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现方面，多晶硅主力合约价格偏弱震荡，PS2512合约收盘价53075元/吨，跌幅1.26%，成交量56591手，持仓量79358手，净减435手 [4] - 现货价格方面，多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平，PS2512合约基差为0.4万元/吨 [4] - 后市展望方面，多晶硅10月产量预期不低于13万吨，较反内卷政策前月产量增加3万余吨，当前产量可满足终端需求63GW左右，硅片和电池片月度预期产量分别为60.12GW和47GW，终端需求萎缩至10GW左右，出口需求量保持在40GW左右，产业链压力自下而上传导，基本面弱势拖累价格，但政策面驱动优先，有政策托底现货价格底部，且市场对承储或加大减产抱有积极预期，现货价格僵持，期货价格在当前区间内宽幅震荡，资金对消息敏感阶段需谨慎对待市场传闻 [4] 行情要闻 - 10月21日，多晶硅仓单数量9290手，较上一交易日减140手 [5] - 1 - 8月累计新增230.61GW，同比激增65%，但8月单月新增仅7.36GW，同比骤降55%、环比下降33% [5] - 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，从环比看，9月份比上月增长0.64%，1 - 9月份，同比增长6.2% [5] - 1 - 9月份，全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，其中，民间固定资产投资同比下降3.1%，从环比看，9月份下降0.07% [5] - 10月16日，多晶硅收储平台已成立传闻不实 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格回落，PS2512合约收盘价52830元/吨，跌幅3.66%，成交量71494手，持仓量79793手，净减10118手 [4] - 多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平，PS2512合约基差为0.4万元/吨 [4] - 多晶硅10月产量预期不低于13万吨，较反内卷政策前月产量增加3万余吨（6月），当前产量水平可满足终端需求63GW左右，硅片和电池片月度预期产量分别为60.12GW和47GW，终端需求萎缩至10GW左右，加上出口需求量保持在40GW左右，产业链压力将自下而上传导，基本面弱势拖累价格持续上涨，但政策面驱动优先于基本面，有政策托底现货价格底部，另市场还对承储或加大减产抱有积极预期，因此现货价格持稳，期货价格在当前区间内宽幅震荡，资金对消息敏感阶段需谨慎对待市场传闻 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格回落，PS2512合约收盘价52830元/吨，跌幅3.66%，成交量71494手，持仓量79793手，净减10118手 [4] - 现货价格：多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平，PS2512合约基差为0.4万元/吨 [4] - 后市展望：多晶硅10月产量预期不低于13万吨，较反内卷政策前月产量增加3万余吨（6月），当前产量水平可满足终端需求63GW左右，硅片和电池片月度预期产量分别为60.12GW和47GW，终端需求萎缩至10GW左右，加上出口需求量保持在40GW左右，产业链压力将自下而上传导，基本面弱势拖累价格持续上涨，但政策面驱动优先于基本面，有政策托底现货价格底部，另市场还对承储或加大减产抱有积极预期，因此现货价格持稳，期货价格在当前区间内宽幅震荡，资金对消息敏感阶段需谨慎对待市场传闻 [4] 行情要闻 - 10月21日，多晶硅仓单数量9450手，较上一交易日增加540手 [5] - 1 - 8月累计新增230.61GW，同比激增65%，但8月单月新增仅7.36GW，同比骤降55%、环比下降33% [5] - 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，从环比看，9月份规模以上工业增加值比上月增长0.64%，1 - 9月份，规模以上工业增加值同比增长6.2% [5] - 1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，其中，民间固定资产投资同比下降3.1%，从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）下降0.07% [5] - 10月16日，有传闻显示多晶硅收储平台已经成立，证券时报记者从业内权威人士处获悉该传闻消息不实 [5]

报告基本信息 - 报告日期为2025年10月17日 [2] - 报告由建信期货研究发展部撰写，涉及能源化工、石油化工、农业产品、量化策略、宏观金融、有色金属、黑色金属等研究团队 [1][3][7] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格继续偏强震荡，PS2511合约收盘价52575元/吨，涨幅3.8%，成交量266129手，持仓量78885手，净减1229手 [4] - 现货价格成交均价稳定在5.32万元/吨，近期盘面持续反弹仍贴水现货均价（11合约），基差回归主要因会议带动资金博弈政策改善支撑现货价格持稳 [4] - 近期供需关系未明显改善，供应端减产力度不足，终端需求超预期走弱，现货市场库存增加，但政策面驱动优先于基本面，潜在政策利好提振市场情绪，总体继续保持当前区间宽幅震荡，远月合约已明显升水，需关注上方阻力，谨慎对待市场传闻 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格偏强震荡，PS2511合约收盘价52575元/吨，涨幅3.8%，成交量266129手，持仓量78885手，净减1229手 [4] - 后市展望：现货成交均价稳定在5.32万元/吨，盘面反弹仍贴水现货均价，基差回归靠政策支撑；供需关系未改善，库存增加，但政策驱动优先，市场保持区间宽幅震荡，远月升水，关注阻力，谨慎对待传闻 [4] 行情要闻 - 10月16日，多晶硅仓单数量8130手，较上一交易日增加80手 [5] - 10月16日，多晶硅收储平台成立传闻不实 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格偏弱震荡，PS2511收盘价48740元/吨，跌幅2.35%，成交量246976手，持仓量87665手，净减3344手 [4] - 现货价格僵持运行，政策潜在利好不足，盘面价格贴近致密料，宏观风险冲击下期货价格再度下探区间底部 [4] - 9月下旬以来政策面兑现集中在控产减产和能耗新标制定上，短期内无更激进政策落地，供需层面改善缓慢，市场预期转向 [4] - 预计贴水后延续区间偏弱运行，总体呈现僵持运行，供应端月度产量预计保持在13万吨左右，国内终端装机近几个月下降较快，国外需求持稳，远期需求疲软压力或将向上游传导 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格偏弱震荡，PS2511收盘价48740元/吨，跌幅2.35%，成交量246976手，持仓量87665手，净减3344手 [4] - 后市展望：现货价格僵持运行，政策潜在利好不足，多晶硅N型复投料均价5.18万元/吨，盘面价格贴近致密料，宏观风险冲击下期货价格下探区间底部；政策面兑现集中在控产减产和能耗新标制定上，无短期内更激进政策落地，供需层面改善缓慢，市场预期转向；预计贴水后延续区间偏弱运行，总体僵持运行，供应端月度产量预计保持在13万吨左右，国内终端装机下降快，国外需求持稳，远期需求疲软压力或向上游传导 [4] 行情要闻 - 10月13日，多晶硅仓单数量7900手，较上一交易日减少240手 [5] - 截止10月10日，多晶硅库存量25.39万吨，周度环比增加4.83%，同比增加8.60% [5] - 四部门提出加快建立光伏、风电设备退役废弃产品回收标准规范，提升电池拆解回收技术水平，探索建立储能电池回收体系 [5]

报告行业投资评级 - 工业硅预计高开低走，建议逢高布空思路；多晶硅预计高开低走 [1] 报告的核心观点 - 工业硅和多晶硅期货价格走势预计高开低走，工业硅投资建议逢高布空 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2511收盘价8640元/吨，成交量228120手，持仓量174398手；多晶硅PS2511收盘价51360元/吨，成交量163314手，持仓量87359手 [1] - 工业硅近月合约对连一价差30元/吨，买近月抛连一跨期成本43.6元/吨；多晶硅近月合约对连一价差20元/吨 [1] - 工业硅不同对标现货升贴水分别为：华东Si5530 +810元/吨、华东Si4210 +260元/吨、新疆99硅 +310元/吨；多晶硅对标N型复投现货升贴水+690元/吨 [1] - 新疆99硅价格8950元/吨，云南地区Si4210价格9950元/吨，多晶硅 - N型复投料价格52550元/吨 [1] - 硅厂利润：新疆新标553 -2629.5元/吨，云南新标553 -3568元/吨；多晶硅企业利润 -14.2元/千克 [1] - 工业硅社会库存54.3万吨、企业库存16.3万吨、行业库存70.6万吨、期货仓单库存25.5万吨；多晶硅厂家库存22.6万吨 [1] - 硅矿石价格：新疆320元/吨，云南290元/吨；洗精煤价格：新疆1725元/吨，宁夏1140元/吨 [1] - 石油焦价格：茂名焦0元/吨，扬子焦0元/吨；电极价格：石墨电极12450元/吨，炭电极7200元/吨 [1] - 光伏相关价格：硅片（N型 - 210mm）1.7元/片，电池片（TOPCon - 210mm）0.313元/瓦，组件（N型 - 210mm，集中式）0.677元/瓦，光伏玻璃（3.2mm）20.25元/立方米，光伏级EVA价格11000元/吨 [1] - 有机硅DMC价格11050元/吨，DMC企业利润 -942元/吨；铝合金ADC12价格20900元/吨，再生铝企业利润180元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 9月29日，云南省能源局、云南省能监办联合印发《云南省分布式光伏发电开发建设管理实施细则（试行）》，文件有效期五年，对不同类型工商业分布式光伏项目自发自用电量占比有规定 [1][3] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格延续高位震荡，PS2511 收盘价 52160 元/吨，上涨 0.34%，成交量 362759 手，持仓量 149210 手，净增 3355 手 [4] - n 型复投料成交价格区间 4.70 - 5.20 万元/吨，成交均价 4.90 万元/吨，周度再涨 2.30% [4] - 9 月多晶硅产量进入限产控销政策约束，支持现货价格重心上移，月度产量预期从 14.5 万吨下降环比持平，可满足下游 56.8GW 需求，高于电池片产量预期，终端需求下跌压力将向产业链上游传导，7 月国内光伏新增装机量仅 11GW [4] - 现货价格大涨带动产业走出亏损内卷，政策面继续刺激涨价逻辑欠缺，更多是政策落实匹配兑现预期；供需关系改善缓慢，高位阻力突破需要超预期政策落实，盘面谨慎偏强震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格延续高位震荡，PS2511 收盘价 52160 元/吨，上涨 0.34%，成交量 362759 手，持仓量 149210 手，净增 3355 手 [4] - 后市展望：n 型复投料成交价格区间 4.70 - 5.20 万元/吨，成交均价 4.90 万元/吨，周度涨 2.30%；9 月产量受限产控销政策约束，价格重心上移，产量预期环比持平，可满足下游 56.8GW 需求，高于电池片产量预期，终端需求下跌压力向上游传导，7 月国内光伏新增装机量 11GW；现货价格带动产业走出亏损，政策刺激涨价逻辑不足，供需改善慢，高位突破需超预期政策，盘面谨慎偏强震荡 [4] 行情要闻 - 9 月 3 日，多晶硅仓单数量 6870 手，较上一交易日持平 [5] - 2025 年 1 - 7 月光伏累计装机量 1109.6GW，新增装机量 223.25GW，7 月单月新增装机量 11GW，同比降低 47.7%，创 2025 年新低 [5]

价格表现 - 多晶硅期货主力合约大幅上涨2.01%至52435.0元/吨 [1] 市场基本面 - 多晶硅（N型致密料）市场均价为47元/千克 即期制造成本约39.7元/千克 即期单公斤净利润约为7.3元/千克 [2] - 工业硅粉价格下降导致成本环比下降0.85元/千克 多晶硅环节净利润环比上涨0.85元/千克 [2] - 广期所多晶硅期货仓单5600手 环比增加120手 [2] 供应状况 - 2025年7月中国主流多晶硅企业产量10.51万吨 环比6月上涨11.22% [2] - 7月多晶硅国内企业产能开工率39.5% 环比上涨4% [2] - 头部企业西南地区装置开工率上行 其他企业开工率仍有提升空间 [3] 需求状况 - 硅片价格有所下调 电池片因海外需求旺盛库存持续去化 生产利润修复 [3] - 终端组件需求分化 一线企业订单充足 二三线企业订单短缺 [3] - 市场对高价组件存在抵触情绪 组件环节虽有部分企业上调报价但成交规模有限 [3] 市场预期 - 多晶硅基本面偏弱 但市场情绪好转 后期价格预计高位震荡为主 [3] - 市场预期与基本面脱节 终端需求仍然不佳 下游消化能力不足 [3] - 头部企业收储方案尚未落地 涉及资金/产能及协同等多方考量 短期难以迅速实施 [3] - 短期炒作氛围仍在 缺乏持续需求支撑 波动性将成为主要特征 [3]