报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期出口退税政策调整催生的“抢出口”行情提振市场信心、改善低迷需求， 1 - 3 月组件出口量回升阶段性拉动多晶硅需求增长，但企业若不减产，中长期多晶硅价格面临下行压力 [2][21] - 长期成本控制与技术优化是企业核心竞争力和影响期货长期趋势关键变量，行业产能出清后供需格局将改善，期货价格能更精准反映产业价值 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 政策影响 - 2025 年 5 月以来多晶硅产能收储传闻及举措主导期货情绪与价格走势，呈现“预期驱动上涨—监管降温震荡—政策转向暴跌”特征，政策监管态度变化是关键转折点，使期货价格回归基本面主导 [4] 多晶硅行业现状 - 2023 年 1 月 - 2025 年 12 月多晶硅行业过剩是长期问题，前期是扩产与需求节奏失衡，后期是行业调整后供给反弹，需企业主动减产控制 [7][8] - 2023 年起产量攀升、库存累积，2026 年企业库存达 32.234 万吨，产业上下游库存超 50 万吨，高库存将在 2026 年上半年压制价格 [9] - 2024 年后光伏产业链各环节利润回落，2025 年下半年利润向多晶硅环节集中，中下游亏损，2026 年 1 月反垄断约谈推动利润向中下游传导，促进行业利润分配回归市场化 [10][13] 出口退税取消 - 2026 年 4 月 1 日起光伏产品出口退税归零，政策意图是终结低价内卷出口，倒逼产业转型，此前会出现“抢出口”，预计 1 - 3 月出口增加，多晶硅需求或增加 1 - 1.5 万吨，可能缩小过剩量 [16][17] - 多晶硅库存压力高，4 月后需求支撑消退，企业应在一季度主动减产以应对竞争压力、支撑价格 [18] 多晶硅期货 - 短期“抢出口”行情拉动多晶硅需求增长，若企业不减产，中长期价格有下行压力 [21] - 长期成本控制与技术优化是核心，行业产能出清后供需格局改善，期货价格能更精准反映产业价值，形成良性互动格局 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅主力合约价格偏强震荡运行，现货价格总体持稳，硅业分会预期 1 月多晶硅排产出货规模大幅下调，但需观察兑现情况，下游组件受白银和硅料涨价压力 1 月排产将下降，供需预期进入同步减少阶段，多晶硅期货以稳为主，在产业无显著改善和政策放松前继续低量减仓震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约 PS2605 合约收盘价 58645 元/吨，跌幅 0.19%，成交量 17155 手，持仓量 74571 手，净减 1797 手，前二十多头净减 1168 手，前二十空头净减 1164 手 [4] - 现货价格：多晶硅 n 型复投料成交均价 5.39 万元/吨，周环比上涨 1.32%；n 型颗粒硅成交均价 5.05 万元/吨，环比持平 [4] - 后市展望：现货价格总体持稳，1 月多晶硅排产出货规模或大幅下调，下游组件 1 月排产下降，供需预期同步减少，期货以稳为主，继续低量减仓震荡运行 [4] 行情要闻 - 01 月 05 日，多晶硅仓单数量 4030 手，较上一交易日增加 20 手 [5] - 12 月，多晶硅预计产量 11.69 万吨，环比减少 4.42% [5] - 12 月底，多晶硅工厂库存 30.98 万吨，周环比增加 0.49% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月工业硅主产重心延续向北转移，虽有环保控产减量但难抵需求降幅空间，多晶硅限额减产，有机硅抱团减产，铝合金环保减产，工业硅有成本支撑无向上驱动，可适当考虑反弹布空 [4] - 虽近期电池片带动光伏产业链提价，但因组件环节传导受阻，进一步提涨效果有限，下游进一步扩大减产规模 [4] - 1月行业自律叠加硅料联合减产，多晶硅有望出现超预期供给减量，给予较强支撑，同时由于交易所执行风控限仓，上方溢价空间收紧，需重点关注硅料厂减产落实情况和下游接货情绪，以及产业链库存动态 [4] 根据相关目录分别总结 期货价格 - 12月工业硅期货震荡偏弱，截至31日主力收于8860元/吨，月度跌幅2.96%；多晶硅期货震荡偏强，月内主力收于57920元/吨，月度涨幅2.65% [5] 现货价格 - 工业硅全线下调，不通氧553下调250元/吨至8950元/吨，通氧553下调100元/吨至9400元/吨，421下调200元/吨至9900元/吨 [5] - 多晶硅P型持稳在4.4万元/吨，N型提涨800元/吨至5.18万元/吨 [5] 价差 - 12月工业硅553间价差走扩，高低牌号价差收窄，553地域价差走扩，421地域价差收窄 [5] - 12月工业硅现货贴水收至10元/吨，多晶硅现货贴水收至4670元/吨 [17] 供应 - 据百川，预计12月国内工业硅产量34.87万吨，同比增长4%，环比下滑3.2% [4][5] - 月度开炉数减少14台至243台，开炉率下滑1.76%至0.5% [4][5] 需求 - 12月多晶硅产量下滑0.4吨至11万吨，同比增长13%，环比下滑3.5% [4][5] - 12月DMC产量下滑1.32万吨至19.6万吨，同比下滑16.5%，环比下滑6.3% [4][5] 库存 - 交易所方面，12月工业硅整体累库1.72万吨至5万吨，多晶硅累库8.1万吨至12.1万吨 [4][5] - 社库方面，12月工业硅整体累库7750吨至45.6万吨，其中厂库累库2750吨至26.6万吨；黄埔港累库2000吨至5.8万吨，天津港累库1000吨至8万吨，昆明港累库2000吨至5.2万吨；多晶硅月度累库2.62吨至30.8吨 [4][5]

多晶硅期货价格异动 - 多晶硅主力合约价格出现显著上涨，单日涨幅达到4% [1] - 价格上涨后，多晶硅期货现报60335元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅市场谨慎偏强运行 分钟线呈下跌趋势进入上行调整阶段 关注5.9万 - 6.0万区间阻力 [4] 各部分内容总结 行情回顾与展望 - 多晶硅主力合约价格高位震荡 PS2605合约收盘价58300元/吨 跌幅1.30% 成交量197440手 持仓量127084手 净减4519手 前二十多头净减493手 前二十空头净减3038手 [4] - 本周 多晶硅n型复投料成交均价为5.39万元/吨 周环比上涨1.32% n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨 环比持平 [4] - 收储平台成立后多头资金偏好增加带动盘面上破阻力位与技术面形成共振 但广期所持续减仓 基本面改善预期确定性未显著 硅料端涨价需产业链利润重新分配 1月多晶硅排产出货规模或大幅下调至6 - 8万 供应端有明显利好但需持续观察 [4] 行情要闻 - 12月24日 多晶硅仓单数量3960手 较上一交易日增加300手 [5] - “多晶硅产能整合收购平台”正式落地 采取“承债式收购+弹性利用产能”双轨模式运行 [5] - 12月国内多晶硅预计产量11.35万吨 后续或仍有一定减产计划 [5] - 自2025年12月22日交易时起 多晶硅期货部分合约每次最小开仓下单数量由1手调整为5手 每次最小平仓下单数量维持1手 [5]

多晶硅期货价格表现 - 多晶硅主力合约价格日内涨幅扩大至4.00% [1] - 合约价格现报61395元/吨，创上市以来新高 [1] - 本月价格已上涨超过12% [1]

多晶硅期货价格变动 - 多晶硅连续主力合约价格在12月9日出现显著上涨，日内涨幅达到4% [1] - 价格上涨后，合约最新报价为54105.00元 [1]

多晶硅期货价格异动 - 多晶硅连续主力合约价格在12月9日出现显著上涨，日内涨幅达到4% [1] - 截至报道时，该合约价格报54105.00元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅基本面暂无改善，12 月产量预计环比持平，利润集中在硅料环节，下游受终端压力降价减产，现货价格维稳符合政策要求，供需关系难靠产业自身改善，交易所要求下 01 合约减仓，逼仓叙事降温，期货价格或围绕现货价格震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 多晶硅主力合约价格大幅下跌，PS2601 合约收盘价 55510 元/吨，跌幅 2.96%，成交量 159380 手，持仓量 97991 手，净减 18662 手 [4] - 现货方面，多晶硅 n 型复投料成交均价 5.32 万元/吨，n 型颗粒硅成交均价 5.05 万元/吨，环比均持平 [4] 行情要闻 - 12 月 05 日多晶硅仓单数量 1560 手，较上一交易日增加 10 手 [5] - 中国光伏行业协会声明网络流传小道消息为不实信息，将与恶意做空光伏行业行为斗争到底 [5] - 协会硅业分会预计，11 月多晶硅产量约 11.49 万吨，较 10 月下降 14%，12 月预计回升至 12 万吨左右 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月终端消费转淡，下游产品出口环比走弱，组件、电池、硅片排产下调，多晶硅需求降低，供应方面企业开工率变化不大，多晶硅延续累库格局；11月硅片、电池价格下调限制多晶硅现货涨价，但厂家限销好且库存集中，12月现货跌价也困难，预计价格持稳，收储平台落地是利好但难趋势性上涨，新仓单少格局延续，盘面BACK结构维持，12月期货价格震荡，建议区间操作，及时止盈止损，区间下沿多配选近月合约，上沿空配选远月合约 [4][5][40][41] 根据相关目录分别总结 供需展望 12月终端消费转淡，下游产品出口量环比走弱，组件、电池、硅片排产下调，预计硅片排产52GW左右，折算多晶硅需求10.4万吨；供应方面，多晶硅企业开工率变化不大，预计产量11.2万吨，多晶硅延续累库格局 [4] 交易逻辑 11月硅片、电池价格大幅下调限制多晶硅现货涨价，厂家限销执行好且库存集中，12月现货跌价困难，预计价格持稳；收储平台未落地，落地是利好但难趋势性上涨；新仓单少格局延续，预计盘面BACK结构维持，谨慎防范2601合约复刻2512合约月底情况；12月多晶硅期货价格震荡，近月合约参考（52000,60000），远月合约参考（50000,58000），建议区间操作，及时止盈止损，区间下沿多配选近月合约，上沿空配选远月合约 [5][40][41] 策略推荐 单边建议区间操作，高抛低吸；套利建议正套；期权暂无 [7][42] 基本面情况 行情回顾 11月多晶硅期货震荡，未突破10月价格区间，上旬因收储平台落地不及预期价格偏弱，月底因仓单不足逻辑价格大幅反弹，月差深度BACK [9] 需求：12月多晶硅需求环比降低 12月组件排产降低，10月全国新增光伏装机同比降38.3%、环比涨30.4%，1 - 10月新增装机量同比增39.48%，10月组件出口量环比降23.6%，12月终端需求环比降低、企业订单不佳、开工率或下滑，预计排产量42GW，环比降4GW；12月电池、硅片排产跟随组件下行，12月光伏电池排产环比降至48GW左右，预计12月硅片排产环比降至52GW [13][21] 供应：12月多晶排产下调 截至11月底，多晶硅在产企业11家，11月通威股份云南基地减产、四川基地停产，10月新特能源准特基地增产，协鑫科技10月减产，12月或继续小幅减产，12月开工率环比变化不大，预计产量11.2万吨，环比降0.2万吨 [31] 库存：多晶硅高库存格局不变 11月多晶硅供需平衡，现货市场成交环比改善，价格环比不变，目前企业工厂库存27.1万吨，环比增1万吨，中游期现商非标库存1.5 - 2万吨、仓单量2.7万吨左右，下游库存16万吨左右，头部企业库存较高但有去库，工厂库存集中在少数厂家，厂家有挺价能力 [32] 后市展望及策略推荐 基本面展望与供需展望内容一致；交易逻辑分析与交易逻辑内容一致；操作策略与策略推荐内容一致 [4][5][7][40][41][42]