报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内天然橡胶主产区处于停割期，泰国南部产区仍处旺产期，青岛港口总库存延续累库状态，下游企业逢低备货情绪好转，出库量环比增加，国内轮胎企业开工率环比明显提升，半钢轮胎部分企业开工将维持高位，全钢轮胎企业仍存装置控产现象，ru2605合约短线预计在15500 - 16000区间波动，nr2603合约短线预计在12550 - 13250区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15850元/吨，环比涨105元/吨；20号胶主力合约收盘价12735元/吨，环比涨120元/吨 [2] - 沪胶5 - 9差55元/吨，环比持平；20号胶3 - 4价差 - 25元/吨，环比涨20元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差3115元/吨，环比降15元/吨；沪胶主力合约持仓量183011手，环比增1899手 [2] - 20号胶主力合约持仓量60827手，环比降1231手；沪胶前20名净持仓 - 48754，环比降1397；20号胶前20名净持仓 - 7599，环比增204 [2] - 沪胶交易所仓单109870吨，环比持平；20号胶交易所仓单55339吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15600元/吨，环比降200元/吨；上海市场越南3L 16100元/吨，环比涨100元/吨 [2] - 泰标STR20 1890美元/吨，环比涨10美元/吨；马标SMR20 1885美元/吨，环比涨10美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶14800元/吨，环比涨50元/吨；马来西亚人民币混合胶14750元/吨，环比涨50元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11900元/吨，环比持平；齐鲁石化顺丁BR9000 11700元/吨，环比持平 [2] - 沪胶基差 - 250元/吨，环比涨95元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 945元/吨，环比降75元/吨 [2] - 青岛市场20号胶13163元/吨，环比涨2元/吨；20号胶主力合约基差428元/吨，环比降118元/吨 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶59.49泰铢/公斤，环比降0.1泰铢/公斤；胶片泰国生胶56.4泰铢/公斤，环比降0.52泰铢/公斤 [2] - 胶水泰国生胶57.2泰铢/公斤，环比涨0.2泰铢/公斤；杯胶泰国生胶52.95泰铢/公斤，环比涨0.85泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比涨13.6美元/吨；STR20理论生产利润12美元/吨，环比降12美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量16.88万吨，环比增4.27万吨；混合胶月度进口量30.22万吨，环比增4.58万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.52%，环比增7.5个百分点；半钢胎开工率74.39%，环比增8.5个百分点 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数46.1天，环比增1.48天；半钢轮胎山东期末库存天数47.92天，环比增0.56天 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比增59万条；半钢胎当月产量5831万条，环比增663万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率15.3%，环比增0.18个百分点；标的历史40日波动率14.13%，环比增0.08个百分点 [2] - 平值看涨期权隐含波动率23.57%，环比增0.89个百分点；平值看跌期权隐含波动率23.58%，环比增0.91个百分点 [2] 行业消息 - 2025年12月我国重卡市场销售约9.5万辆，环比降约16%，同比增约13%，2025年我国重卡市场接近114万辆收官 [2] - 截至2026年1月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.49万吨，环比增1.67万吨，增幅2.94%，保税区库存9.95万吨，增幅6.42%，一般贸易库存48.54万吨，增幅2.26% [2] - 截至1月15日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.53%，环比增8.75个百分点，同比降5.03个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率63.02%，环比增7.52个百分点，同比增5.21个百分点 [2] 天气情况 未来第一周（2026年1月18日 - 2026年1月24日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，赤道以北大部分区域降水偏低，对割胶工作影响减弱；赤道以南马来西部、印尼南部零星地区有红色区域，其他大部分区域降雨量偏低，对割胶工作影响小幅增强 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内天然橡胶主产区处于停割期，泰国产区仍处旺产期，青岛港口总库存延续累库状态，海外船货到港多以非洲胶入库为主，总量持续增加，下游企业逢低备货情绪好转，总出库量环比增加，一般贸易累库幅度环比收窄，短期部分轮胎企业逢低备货，出库量预计仍有小幅增加 [2] - 上周国内轮胎企业开工率环比明显提升，短期半钢轮胎在外贸订单支撑下部分企业开工仍将维持高位，整体装置排产预计基本维持平稳，全钢轮胎企业为控制库存装置控产现象仍存，ru2605合约短线预计在15700 - 16400区间波动，nr2603合约短线预计在12500 - 13250区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15745元/吨，环比-90；20号胶主力合约收盘价12655元/吨，环比-90 [2] - 沪胶5 - 9差40元/吨，环比10；20号胶2 - 3价差-30元/吨，环比5 [2] - 沪胶与20号胶价差3090元/吨，环比0；沪胶主力合约持仓量186443手，环比-4496 [2] - 20号胶主力合约持仓量65825手，环比-1827；沪胶前20名净持仓-47777，环比3783 [2] - 20号胶前20名净持仓-10191，环比1242；沪胶交易所仓单109890吨，环比1500 [2] - 20号胶交易所仓单56750吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15600元/吨，环比-100；上海市场越南3L 16100元/吨，环比0 [2] - 泰标STR20 1905美元/吨，环比-15；马标SMR20 1895美元/吨，环比-15 [2] - 泰国人民币混合胶14930元/吨，环比-70；马来西亚人民币混合胶14880元/吨，环比-70 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12100元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11900元/吨，环比-200 [2] - 沪胶基差-145元/吨，环比-10；沪胶主力合约非标准品基差-905元/吨，环比90 [2] - 青岛市场20号胶13280元/吨，环比-67；20号胶主力合约基差625元/吨，环比23 [2] - 泰国生胶烟片市场参考价60.3泰铢/公斤，环比-0.58；泰国生胶胶片市场参考价56.92泰铢/公斤，环比0.27 [2] 上游情况 - 泰国生胶胶水市场参考价58泰铢/公斤，环比-0.2；泰国生胶杯胶市场参考价52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比13.6；STR20理论生产利润12美元/吨，环比-12 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量16.88万吨，环比4.27；混合胶月度进口量30.22万吨，环比4.58 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.52%，环比7.5；半钢胎开工率74.39%，环比8.5 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值46.1天，环比1.48；山东半钢轮胎库存天数期末值47.92天，环比0.56 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比59；半钢胎当月产量5831万条，环比663 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率15.1%，环比-0.03；标的历史40日波动率14.15%，环比0.11 [2] - 平值看涨期权隐含波动率22.82%，环比-0.28；平值看跌期权隐含波动率22.84%，环比-0.26 [2] 行业消息 - 2026年1月18 - 24日天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，部分区域对割胶工作影响有变化 [2] - 2025年12月我国重卡市场销售约9.5万辆，环比降约16%，同比增约13%，2025年接近114万辆收官 [2] - 截至2026年1月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.49万吨，环比增1.67万吨，增幅2.94% [2] - 截至1月15日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.53%，环比+8.75个百分点，同比-5.03个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率63.02%，环比+7.52个百分点，同比+5.21个百分点 [2]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 目前原料价格支撑较强，中游库存增加，短期下游需求或有所回升，然而期现价差重新扩大至同期水平，商品市场情绪降温，橡胶跟随宽幅震荡 [3] - 交易策略上，单边暂时观望，套利建议多NR空RU [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内产区停割，泰国产区进入季节性割胶高产期，部分工厂有烟片补库需求，胶水采购价格上涨，欧盟需求改善带动杯胶价格上涨，越南产区原料产出呈季节性减产，部分工厂提前备货推动原料价格走高 [3] - 需求偏多，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比+7.52个百分点，同比+5.21个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比+8.75个百分点，同比 - 5.03个百分点，预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续回升有限 [3] - 库存偏空，截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅1.9%；深色胶社会总库存为83.5万吨，增2.5%；浅色胶社会总库存为42.1万吨，环比增0.8% [3] - 基差/价差偏空，RU - 混合价差小幅缩窄，期现基差环比走缩，RU - NR价差扩大 [3] - 利润中性，泰国标胶利润收窄，国内产区停割，海南浓乳利润分析停更 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 外围因素中性，近期大宗商品市场情绪有所变化，前期热门品种高位回落，国际地缘局势扰动，市场风险偏好有所下降 [3] 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价15835元/吨，周度下跌195元/吨（ - 1.22%）；NR主力收盘价12745元/吨，周度下跌205元/吨（ - 1.58%） [4] - 部分现货价格有波动，如越南3L价格周度涨幅0.94%，浓缩乳胶价格周度涨幅2.18% [4] - 库存方面，中国社会库存125.6万吨，周度涨幅1.95%；浅色胶库存涨幅2.55% [4] - 部分利润数据有变化，如泰国标胶利润周度降幅14.09%，泰国乳胶利润周度降幅31.17% [4] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶冲高回落，上游工厂补库及欧盟订单改善，海外原料价格上涨，成本端推涨情绪较强，但天胶社会库存延续累库，需求端表现乏力，外围宏观商品市场情绪变动大，橡胶预计被动跟随表现 [6] - 现货价格小幅波动，盘面持仓上RU持仓增加、NR持仓减少，RU - NR价差扩大，RU2601 - RU2605价差持稳 [3][16][23][31] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，泰国南部降雨减少 [37] - 主产国产量上，11月份ANRPC累计产量1026万吨（ - 0.24%） [57] - 主产国出口量方面，前11月ANRPC累计出口量884万吨（ + 0.73%） [70] - 中国进口方面，1 - 11月份中国进口天然橡胶587.16万吨（ + 16.98%），2025年11月进口量环比增加25.98%，从进口产销国对比来看，泰国、越南、老挝居11月中国天然橡胶进口国排名前三位 [82][97] - 中游库存方面，国内社会库存继续增加，截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅1.9% [106] - 下游轮胎需求方面，工厂开工率恢复性提升，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比 + 7.52个百分点，同比 + 5.21个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比 + 8.75个百分点，同比 - 5.03个百分点，预计下周期产能利用率继续回升有限 [113] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存可用天数上升 [114] - 汽车及重卡方面，12月汽车产销同环比下降，12月重卡销量同比大增，中汽协数据显示12月汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；12月重卡实现整体销量约9.5万辆，同比增长12.8%、环比下降16.1% [130] - 轮胎出口方面，1 - 11月轮胎出口883万吨（ + 3.7%），累计增速收窄，出口金额增速普遍低于出口量增速，行业依托完整产业链优势保持增长韧性 [131][138]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场基本面多空交织，商品情绪主导胶价冲高回调，进口胶市场报盘重心上移，工厂采购情绪一般，期货盘面偏强震荡，国产现货报价随盘面小涨，下游采购意愿平淡，市场交投一般，成交清淡 [7] - 国内主产区停割，泰国产区旺产，青岛港总库存累库，累库幅度环比收窄但力度仍高，到港入库季节性缩减，下游刚性需求好转提升出库量 [7] - 本周国内轮胎企业开工率环比明显提升，短期半钢轮胎部分企业开工维持高位，整体装置排产预计平稳，全钢轮胎企业仍存控产现象 [7] - ru2605合约短线预计在15700 - 16400区间波动，nr2603合约短线预计在12700 - 13250区间波动 [7] 各章节总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场基本面多空萦绕，商品情绪主导胶价冲高回调，进口胶报盘重心上移，工厂采购一般，期货盘面偏强震荡，国产现货小涨，下游采购平淡，成交清淡 [7] - 行情展望：国内主产区停割，泰国产区旺产，青岛港总库存累库，累库幅度环比收窄，到港入库量减少，下游刚性需求好转提升出库量，轮胎企业开工率环比提升，半钢轮胎部分企业开工维持高位，全钢轮胎企业仍控产 [7] - 策略建议：ru2605合约短线在15700 - 16400区间波动，nr2603合约短线在12700 - 13250区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收跌，周度 - 1.22%；20号胶主力合约价格震荡收跌，周度 - 1.58% [12] - 持仓分析：涉及沪胶前20名持仓变化和20号胶前20名持仓变化，但未给出具体数据 [13][15] - 跨期价差：截止1月16日，沪胶5 - 9价差为30，20号胶2 - 3价差为 - 35 [20] - 仓单变化：截至1月15日，沪胶仓单105590吨，较上周 + 1100吨；20号胶仓单57758吨，较上周 + 806吨 [26] 现货市场情况 - 国内天然橡胶现货价格及沪胶基差走势：截至1月15日，国营全乳胶报15700元/吨，较上周 + 0元/吨 [29] - 20号胶基差及非标基差走势：截至1月15日，20号胶基差为535元/吨，较上周 + 149元/吨；非标基差为 - 995元/吨，较上周 - 15元/吨 [38] 产业情况 上游情况 - 泰国合艾原料价格走势及加工利润变化：截至1月16日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水58（ + 2）泰铢/公斤；杯胶52.2（ + 0）泰铢/公斤；标胶理论加工利润12美元/吨，较上周 - 12美元/吨 [41] - 国内产区原料价格走势：国内云南产区、海南产区均处于停割期 [44] 进口情况 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，2025年1 - 11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98% [50] 青岛地区库存变化 - 截至2026年1月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量56.82万吨，环比上期增加1.98万吨，增幅3.62%；保税区库存9.35万吨，增幅6.14%；一般贸易库存47.47万吨，增幅3.13%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.64个百分点，出库率增加1.97个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.33个百分点，出库率增加0.33个百分点 [54] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至1月15日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比 + 8.75个百分点，同比 - 5.03个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比 + 7.52个百分点，同比 + 5.21个百分点；检修企业装置排产稳定，产出量环比上周明显提升，部分半钢轮胎企业外贸订单增量，助推半钢轮胎样本企业产能利用率提升 [57] - 出口需求——轮胎出口量：2025年11月，中国轮胎出口量在68.83万吨，环比 + 5.40，同比 + 1.82%，1 - 11月中国轮胎累计出口773.21万吨，累计同比 + 3.51%；其中小客车轮胎出口量为23.71万吨，环比 + 4.99%，同比 - 7.04%，1 - 11月小客车轮胎累计出口量296.37万吨，累计同比 - 0.67%；卡客车轮胎出口量为41.85万吨，环比 + 5.00%，同比 + 6.65%，1 - 11月卡客车轮胎累计出口量444.50万吨，累计同比 + 5.64% [60] - 国内需求：2025年12月份，我国重卡市场销售9.5万辆左右，环比2025年11月下降约16%，比上年同期的8.42万辆增长约13%；2025年，我国重卡市场以接近114万辆收官 [63] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内天然橡胶主产区处于停割期，泰国产区仍处旺产期，青岛港口总库存延续累库状态，总累库幅度环比收窄，累库力度维持高水平，到港入库呈季节性缩减趋势，下游刚性需求好转提升出库量，本周国内轮胎企业开工率环比明显提升，半钢轮胎在外贸订单支撑下部分企业开工产出维持高位，全钢轮胎企业为控制库存存在装置控产现象，ru2605 合约短线预计在 15750 - 16400 区间波动，nr2603 合约短线预计在 12700 - 13250 区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价 15995 元/吨，环比 - 165；20 号胶主力合约收盘价 12850 元/吨，环比 - 165 [2] - 沪胶 5 - 9 差 30 元/吨，环比 10；20 号胶 2 - 3 价差 - 10 元/吨，环比 35 [2] - 沪胶与 20 号胶价差 3145 元/吨，环比 0；沪胶主力合约持仓量 198380 手，环比 - 1357 [2] - 20 号胶主力合约持仓量 69423 手，环比 - 1250；沪胶前 20 名净持仓 - 53013，环比 2438 [2] - 20 号胶前 20 名净持仓 - 11091，环比 2003；沪胶交易所仓单 105590 吨，环比 0 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶 15650 元/吨，环比 - 200；上海市场越南 3L 16200 元/吨，环比 150 [2] - 泰标 STR20 1935 美元/吨，环比 25；马标 SMR20 1925 美元/吨，环比 20 [2] - 泰国人民币混合胶 15150 元/吨，环比 100；马来西亚人民币混合胶 15100 元/吨，环比 100 [2] - 齐鲁石化丁苯 1502 12100 元/吨，环比 0；齐鲁石化顺丁 BR9000 12100 元/吨，环比 0 [2] - 沪胶基差 - 345 元/吨，环比 - 35；沪胶主力合约非标准品基差 - 1010 元/吨，环比 - 85 [2] - 青岛市场 20 号胶 13428 元/吨，环比 108；20 号胶主力合约基差 578 元/吨，环比 273 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶 60.65 泰铢/公斤，环比 0.65；市场参考价胶片泰国生胶 57.05 泰铢/公斤，环比 0.7 [2] - 市场参考价胶水泰国生胶 58 泰铢/公斤，环比 0.5；市场参考价杯胶泰国生胶 52.95 泰铢/公斤，环比 0.85 [2] - RSS3 理论生产利润 138.6 美元/吨，环比 13.6；STR20 理论生产利润 24 美元/吨，环比 21 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量 16.88 万吨，环比 4.27；混合胶月度进口量 30.22 万吨，环比 4.58 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率 58.02%，环比 - 1.53；半钢胎开工率 65.89%，环比 - 3.46 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值 44.62 天，环比 - 2.43；半钢轮胎山东库存天数期末值 47.36 天，环比 0.31 [2] - 全钢胎产量当月值 1301 万条，环比 59；半钢胎产量当月值 5831 万条，环比 663 [2] 期权市场 - 标的历史 20 日波动率 14.47%，环比 0.26；标的历史 40 日波动率 13.75%，环比 0.21 [2] - 平值看涨期权隐含波动率 22.9%，环比 0.62；平值看跌期权隐含波动率 22.91%，环比 0.64 [2] 行业消息 - 2025 年 12 月我国重卡市场销售 9.5 万辆左右，环比 11 月下降约 16%，比上年同期增长约 13%，2025 年以接近 114 万辆收官 [2] - 截至 2026 年 1 月 11 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 56.82 万吨，环比增加 1.98 万吨，增幅 3.62%，保税区库存增幅 6.14%，一般贸易库存增幅 3.13% [2] - 截至 1 月 15 日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率 72.53%，环比 + 8.75 个百分点，同比 - 5.03 个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率 63.02%，环比 + 7.52 个百分点，同比 + 5.21 个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前胶价高位震荡，部分胎企假期检修放假，除少量逢低补货外多观望为主采购谨慎，青岛港口总出库量下滑带动总库存大幅累库；上周国内轮胎企业产能利用率走低，部分企业“元旦”前后检修及延续控产拖拽产能利用率下行，本周或有小幅回升；ru2605合约短线预计在15800 - 16450区间波动，nr2603合约短线预计在12800 - 13250区间波动 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16180元/吨，环比涨10元/吨；20号胶主力合约收盘价13150元/吨，环比跌50元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差3030元/吨，环比降10元/吨；沪胶主力合约持仓量200122手，环比增513手；20号胶主力合约持仓量72732手，环比降1702手 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 50296手，环比降1895手；20号胶前20名净持仓 - 14041手，环比增1498手 [2] - 沪胶交易所仓单103190吨，环比增2500吨；20号胶交易所仓单56952吨，环比降1007吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15750元/吨，环比涨100元/吨；上海市场越南3L 15950元/吨，环比涨250元/吨 [2] - 泰标STR20 1915美元/吨，环比涨25美元/吨；马标SMR20 1910美元/吨，环比涨25美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶15050元/吨，环比涨200元/吨；马来西亚人民币混合胶15000元/吨，环比涨200元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11700元/吨，环比涨200元/吨；齐鲁石化顺丁BR9000 11700元/吨，环比涨200元/吨 [2] - 沪胶基差 - 430元/吨，环比降30元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 1000元/吨，环比降60元/吨 [2] - 青岛市场20号胶13368元/吨，环比涨130元/吨；20号胶主力合约基差218元/吨，环比降10元/吨 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价59.59泰铢/公斤，环比涨0.52泰铢/公斤；胶片参考价55.55泰铢/公斤，环比涨0.06泰铢/公斤 [2] - 胶水参考价55泰铢/公斤，环比涨0.3泰铢/公斤；杯胶参考价52.95泰铢/公斤，环比涨0.85泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比增13.6美元/吨；STR20理论生产利润 - 17.4美元/吨，环比降19.8美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量16.88万吨，环比增4.27万吨；混合胶月度进口量30.22万吨，环比增4.58万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率59.55%，环比降2.4个百分点；半钢胎开工率69.35%，环比降2.7个百分点 [2] - 全钢轮胎山东库存天数47.05天，环比增3.27天；半钢轮胎山东库存天数47.05天，环比增0.19天 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比增59万条；半钢胎当月产量5831万条，环比增663万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率13.95%，环比增0.89个百分点；标的历史40日波动率13.78%，环比增0.49个百分点 [2] - 平值看涨期权隐含波动率22.46%，环比增1.28个百分点；平值看跌期权隐含波动率22.46%，环比增1.28个百分点 [2] 行业消息 - 2025年12月我国重卡市场销售约9.5万辆，环比降约16%，同比增约13%；2025年重卡市场接近114万辆收官 [2] - 截至2026年1月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存54.83万吨，环比增2.35万吨，增幅4.48%；保税区库存8.81万吨，增幅8.16%；一般贸易库存46.03万吨，增幅3% [2] - 国内云南产区停割，海南产区割胶尾声，西线停割，南部少量割胶，全岛可收胶80%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增5.21个百分点，出库率降0.70个百分点；一般贸易仓库入库率降0.49个百分点，出库率降2.34个百分点 [2] - 截至1月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率66.53%，环比降3.83个百分点，同比降11.05个百分点；全钢胎样本企业产能利用率57.93%，环比降3.76个百分点，同比增1.37个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前胶价高位震荡，部分胎企假期检修放假，采购谨慎，青岛港口总库存累库幅度环比扩大；上周国内轮胎企业产能利用率走低，本周或有小幅回升；ru2605合约短线预计在15800 - 16450区间波动，nr2603合约短线预计在12800 - 13250区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16050元/吨，环比260；20号胶主力合约收盘价13010元/吨，环比205；沪胶与20号胶价差3040元/吨，环比55 [2] - 沪胶主力合约持仓量199609手，环比17689；20号胶主力合约持仓量74434手，环比3853 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 45601，环比1974；20号胶前20名净持仓 - 15481，环比 - 1297 [2] - 沪胶交易所仓单100690吨，环比0；20号胶交易所仓单57959吨，环比0 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15650元/吨，环比100；上海市场越南3L 15700元/吨，环比200 [2] - 泰标STR20 1890美元/吨，环比20；马标SMR20 1885美元/吨，环比20 [2] - 泰国人民币混合胶14850元/吨，环比150；马来西亚人民币混合胶14800元/吨，环比150 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11500元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11500元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差 - 400元/吨，环比 - 160；沪胶主力合约非标准品基差 - 940元/吨 [2] - 青岛市场20号胶13238元/吨，环比129；20号胶主力合约基差228元/吨，环比 - 76 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价59.07泰铢/公斤，环比0.92；胶片参考价55.55泰铢/公斤，环比0.06 [2] - 胶水参考价54.7泰铢/公斤，环比0.5；杯胶参考价52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比13.6；STR20理论生产利润 - 17.4美元/吨，环比 - 19.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量16.88万吨，环比4.27；混合胶月度进口量30.22万吨，环比4.58 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率59.55%，环比 - 2.4；半钢胎开工率69.35%，环比 - 2.7 [2] - 全钢轮胎库存天数47.05天，环比3.27；半钢轮胎库存天数47.05天，环比0.19 [2] - 全钢胎产量当月值1301万条，环比59；半钢胎产量当月值5831万条，环比663 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率13.06%，环比 - 0.21；标的历史40日波动率13.3%，环比0.01 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.18%，环比0.01；平值看跌期权隐含波动率21.18%，环比0 [2] 行业消息 - 2025年12月我国重卡市场销售9.5万辆左右，环比降约16%，同比增约13%；2025年以接近114万辆收官 [2] - 截至2026年1月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存54.83万吨，环比增2.35万吨，增幅4.48% [2] - 截至1月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率66.53%，环比 - 3.83个百分点，同比 - 11.05个百分点；全钢胎样本企业产能利用率57.93%，环比 - 3.76个百分点，同比 + 1.37个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前胶价高位震荡，部分胎企假期检修放假，除少量逢低补货外多观望为主，采购谨慎，青岛港口总出库量下滑带动总库存大幅累库 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率走低，部分企业“元旦”前后检修及延续控产，拖拽样本企业产能利用率下行，4号左右逐步恢复，本周或有小幅回升 [2] - ru2605合约短线预计在15400 - 16000区间波动，nr2603合约短线预计在12600 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15790元/吨，环比185；20号胶主力合约收盘价12805元/吨，环比150 [2] - 沪胶与20号胶价差2985元/吨，环比5；沪胶主力合约持仓量181920手，环比13145 [2] - 20号胶主力合约持仓量70581手，环比40988；沪胶前20名净持仓 - 45601，环比1974 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 15481，环比 - 1297；沪胶交易所仓单100690吨，环比100 [2] - 20号胶交易所仓单57959吨，环比0 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15300元/吨，环比 - 50；上海市场越南3L 15500元/吨，环比0 [2] - 泰标STR20 1870美元/吨，环比0；马标SMR20 1865美元/吨，环比0 [2] - 泰国人民币混合胶14700元/吨，环比0；马来西亚人民币混合胶14650元/吨，环比0 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11500元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11500元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差 - 490元/吨，环比15；沪胶主力合约非标准品基差 - 1090元/吨，环比25 [2] - 青岛市场20号胶13152元/吨，环比 - 40；20号胶主力合约基差1895元/吨，环比5 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价58.15泰铢/公斤，环比 - 0.35；胶片参考价55.49泰铢/公斤，环比0.1 [2] - 胶水参考价54.2泰铢/公斤，环比0；杯胶参考价52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比13.6；STR20理论生产利润 - 17.4美元/吨，环比 - 19.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量16.88万吨，环比4.27；混合胶月度进口量30.22万吨，环比4.58 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率59.55%，环比 - 2.4；半钢胎开工率69.35%，环比 - 2.7 [2] - 全钢轮胎山东库存天数47.05天，环比3.27；半钢轮胎山东库存天数47.05天，环比0.19 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比59；半钢胎当月产量5831万条，环比663 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率13.06%，环比 - 0.21；标的历史40日波动率13.3%，环比0.01 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.17，环比0.63；平值看跌期权隐含波动率21.18%，环比0.66 [2] 行业消息 - 2025年12月我国重卡市场销售9.5万辆左右，环比11月降约16%，比上年同期增约13%，2025年接近114万辆收官 [2] - 截至2026年1月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存54.83万吨，环比增2.35万吨，增幅4.48% [2] - 截至1月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率66.53%，环比 - 3.83个百分点，同比 - 11.05个百分点；全钢胎样本企业产能利用率57.93%，环比 - 3.76个百分点，同比 + 1.37个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场价格下跌，进口胶贸易商轮仓换货，1月补货情绪强，工厂观望；国产胶下游需求无明显改善，实单成交偏弱 [8] - 国内云南产区停割，海南部分胶林正常割胶但胶水干含低、可收胶量有限，部分加工厂加价抢收；青岛港口总库存累库，幅度环比缩窄，海外船货到港预期减少但胶价涨幅超预期，下游采购情绪弱，库存继续累积 [8] - 上周国内轮胎企业灵活排产，半钢胎开工率环比小幅回升，全钢胎开工率环比下降，进入季节性淡季，企业出货慢、成品库存攀升，部分企业存停限产现象 [8] - ru2605合约短线预计在15400 - 16000区间波动，nr2602合约短线预计在12400 - 13000区间波动 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场价格下跌，进口胶贸易商轮仓换货，工厂观望；国产胶下游需求无改善，实单成交偏弱 [8] - 行情展望：国内云南停割，海南部分割胶但可收胶量有限，加工厂有抢收情绪；青岛港库存累库幅度缩窄，海外船货到港预期减少但下游采购弱；轮胎企业开工率有升有降，进入淡季，出货慢、库存攀升，部分企业停限产 [8] - 策略建议：ru2605合约短线15400 - 16000区间波动，nr2602合约短线12400 - 13000区间波动 [8] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收跌，周度 - 1.11%；20号胶主力合约价格震荡收跌，周度 - 1.02% [11] - 跨期价差：截至12月31日，沪胶5 - 9价差为60，20号胶2 - 3价差为 - 30 [21] - 仓单变化：截至12月31日，沪胶仓单100590吨，较上周 + 6660吨；20号胶仓单57959吨，较上周 - 1吨 [26] 现货市场情况 - 价格及基差：截至12月30日，国营全乳胶报15250元/吨，较上周 - 50元/吨；20号胶基差为38元/吨，较上周 - 51元/吨；非标基差为 - 970元/吨，较上周 - 40元/吨 [28][35] 产业情况 上游情况 - 泰国原料价格及利润：截至12月30日，泰国田间胶水54.2（+0）泰铢/公斤，杯胶51.1（+0.1）泰铢/公斤；截至12月26日，标胶理论加工利润 - 17.4美元/吨，较上周 - 19.8美元/吨 [38] - 国内产区原料价格：截至12月30日，海南新鲜乳胶价格13900元/吨，较上周 + 0元/吨；云南产区停割 [41] 进口情况 - 进口量：2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，1 - 11月累计进口587.16万吨，累计同比增加16.98% [44] 库存情况 - 青岛库存：截至2025年12月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存52.48万吨，环比增0.96万吨，增幅1.87%；保税区库存8.14万吨，增幅2.25%；一般贸易库存44.34万吨，增幅1.80%；保税仓库入库率降0.54个百分点，出库率降0.08个百分点；一般贸易仓库入库率降1.08个百分点，出库率增0.38个百分点 [48] 下游情况 - 轮胎开工率：截至12月25日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.36%，环比 + 0.35个百分点，同比 - 8.37个百分点；全钢胎样本企业产能利用率61.69%，环比 - 1.92个百分点，同比 + 1.72个百分点 [51] - 轮胎出口量：2025年11月中国轮胎出口量68.83万吨，环比 + 5.40，同比 + 1.82%，1 - 11月累计出口773.21万吨，累计同比 + 3.51%；小客车轮胎出口量23.71万吨，环比 + 4.99%，同比 - 7.04%，1 - 11月累计出口296.37万吨，累计同比 - 0.67%；卡客车轮胎出口量41.85万吨，环比 + 5.00%，同比 + 6.65%，1 - 11月累计出口444.50万吨，累计同比 + 5.64% [54] - 国内重卡销量：2025年11月我国重卡市场销售10万辆左右，环比降约6%，同比增约46%；1 - 11月累计销量103万辆，同比增约26% [57] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 - 报告对橡胶行业投资观点评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 目前原料价格支撑较强，中游库存增加，短期下游需求或有所走弱，期现价差重新扩大至同期水平，短期商品市场情绪偏多，橡胶或维持偏强震荡表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内产区云南停割，海南部分停割，收胶量不及去年同期，原料价格下跌；泰国产区天气正常，东北部高产，南部供应上量；越南产区天气良好，原料供应稳定，价格坚挺，整体供给偏多 [3] - 需求方面，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率环比降1.92个百分点，同比升1.72个百分点，半钢胎样本企业产能利用率环比升0.35个百分点，同比降8.37个百分点，预计下周轮胎样本企业产能利用率仍可能走低，需求偏空 [3] - 库存方面，截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增3万吨，增幅2.5%，深色胶和浅色胶库存均增加；截至12月26日，上期所RU仓单库存增加，20号胶仓单库存减少，库存偏空 [3] - 基差/价差方面，RU - 混合价差和RU - NR价差扩大，期现基差环比走扩，基差/价差为中性 [3] - 利润方面，泰国标胶利润环比缩窄，海南浓乳利润扩大，利润为中性 [3] - 估值方面，目前橡胶绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍处中等位置，估值为中性 [3] - 天气等方面，近期大宗商品整体偏多，市场资金看多情绪升温，下周泰国南部降雨预测增加或扰动供给端，天气等因素偏多 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边建议回落做多，套利建议多NR空RU [4][5] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶偏强反弹，基本面整体偏弱，但商品市场情绪偏多，资金风险偏好回升促成反弹，截至12月26日，RU主力收15780元/吨，周涨3.88%，20号胶主力收12755元/吨，周涨3.20% [9] - 现货价格反弹上涨，盘面持仓方面，RU持仓和NR持仓均增加，盘面价差方面，RU - NR价差扩大，RU2601 - RU2605价差缩窄 [12][26][33] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，泰国产区天气正常 [40] - 上游原料方面，胶水价格下跌，杯胶价格稳定 [50] - 主产国产量方面，11月份ANRPC累计产量1026万吨，同比降0.24% [62] - 主产国出口量方面，前11月ANRPC累计出口量884万吨，同比增0.73% [75] - 中国进口方面，1 - 11月份中国进口天然橡胶587.16万吨，同比增16.98%，11月进口量环比增加25.98%，泰国进口量居首且环比增40.31% [85][99] - 中游库存方面，国内社会库存继续增加，截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存等均有不同程度增加 [101][109] - 下游轮胎需求方面，全钢胎开工率回落，半钢胎开工率回升，预计下周轮胎样本企业产能利用率可能走低 [110][116] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存可用天数下降 [117] - 汽车及重卡方面，11月汽车销量增速缩窄，11月重卡销量同比大增 [121][131] - 轮胎出口方面，1 - 11月轮胎出口883万吨，同比增3.7%，累计增速收窄，出口金额增速普遍低于出口量增速 [132][139] - 成本利润方面，泰标生产利润和乳胶生产利润回升 [141] - 期现价差方面，混合期现价差扩大 [152]